曾淵滄專欄 2012年9月27日

曾淵滄專欄 2012年9月27日

曾淵滄專欄：內房股寶藏待發掘 - 曾淵滄
星獅地產(535)是一家中小型內房股，但在金地提出收購之前，大股東是新加坡的星獅集團，星獅集團主席是李光耀次子李顯揚。過去幾個月，星獅地產新聞不絕，先是由大股東提出以每股28仙私有化，而在此之前，星獅股價不超過20仙。

私有化建議使其股價炒了一轉，但後來私有化建議告吹，小股民不接受，自然結果就是股價急跌。不過，之後股價一直能維持在20仙之上，說明私有化建議還是有利於股價的，讓投資者知道，星獅真正價值肯定不止28仙，否則母公司不會想以此價收購。意想不到的是，私有化失敗後不久，星獅集團竟然轉身將星獅地產賣給在A股上市的金地，收購價43仙，又遠超私有化價。星獅地產小股東過去幾個月的感受的確如坐過山車。

價值投資法常遭遺忘
如果不是這些風波，傳媒很少會報道這隻股票，不過，通過近幾個月的私有化與全面收購新聞，我們可以明白一件事，那就是內房股是個寶，而且還有許多寶，等待去發掘。不久前，九倉(004)就發掘了綠城(3900)，今日許多內房股的股價，遠低於賬面資產值，而賬面資產值也可能遠低於真正的價值。為甚麼股價會如此低？只有一個理由，那就是股民缺乏信心。2009年初，總理溫家寶多次說信心比黃金重要。

2011年歐債危機高?期，溫家寶訪歐時也重複地講這句話。今日，內房股價大幅偏低，是因為股民冇信心，深怕今日買了，明日再跌，完全忽略最基本因素，即股票真正價值。要知道每次牛市去到高?，股價飛升，人們常記不起「價值投資法」，如今股市低迷，「價值投資法」也被丟到一邊。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年9月27日

金融High Tea 2012年9月27日
金融High Tea——世上只有地產好
2012年9月27日
今日期指結算，昨日港股跟外圍回吐，上日美股杜指插101點，跌幅0.8％，上證綜指更跌穿埋2000點先至喘定，收市跌1.2%報2004點，港股跌171點又唔算跌得多喎，雖然兩度失守20500點，但收市都彈番少少，收報20527點，跌幅只有0.8％，比中、日股市都強。

昨日跌得最甘嘅繼續係比亞迪(1211)，該股被里昂分析員樂天虎(Scott Laprise)狂劈目標價95%至0.41元，做佢股東見到咁誇張的報告真係面都青，比亞迪上日仍頂得住，只係「微跌」3.7%至14.7元，但里昂大劈價報告至昨日至全面發揮威力，比亞迪昨日上午大插10.8%至13.12元，後略為反彈，收市仍要勁跌9.8%至13.26元，認真慘情。

里昂口術 比亞迪插
雖然比亞迪真係好衰，但照計唔使跌到0.41元呢種破產價啩？若然真係跌到0.41元，我都攞番1萬銀出來買吓玩吓，博阿爺入股將之國有化。不過話番轉頭，雖然0.41元的目標價好誇，但比亞迪本身都係周身傷，唔定止蝕位唔好去撈，定好止蝕位都好有機會一兩日就打靶。

唔好以為個市彈番少少人心好穩，其實一有壞消息即掟，所以大行報告威力極大，思捷環球(330)公佈的業績遜預期，券商事前預期純利會急升最多至12.7億元，結果僅符市場預期下限賺8.7億元，營業額更下降10.5%。

部份大行見到業績後唱淡，思捷午後急瀉，收市跌7%，為跌幅最大藍籌；同遭大行唱淡的恒安(1044)跌3%，成為第二大跌幅藍籌。

阿爺股市接連穿底，令港股卻振乏力，前日人民銀行批出有史以來最規模的逆回購操作放水入市場，減去到期的520億元回籠資金，都泵咗2380億元入銀行體係，但內地股市不升反插，皆因市場認為阿爺用逆回購放水，即係話短期內唔會減存款準備金率，市場唔太睇好。

純官講話 惹人憧憬
我見外圍跌市，港股低開，本來想等地產股插鑊勁，搵個低位撈吓貨，特別係隻新世界(017)公佈業績，若然急跌都可以買啲博吓大霧，點知佢低開少少跌唔多，跟住住一路炒上無回頭，收盤逆市大升3.5％，收11.96元，唔知係唔係好似我想博大霧的人不少，湧湧吓就湧咗上去。下午地主股全線升，恒基(012)升2.3％，信置(083)升1.8％，長實(001)跌0.4％已經係最弱，但都跑贏大市。

我同中環茶友傾起，地產股呢個異象有原因，而家做生意真係唔係咁易，又話最低工資要加到30蚊，又話租金加，做老闆唔係咁易補番條數，唯有自己硬食，頂唔順就摺埋。想深一層，地產股真係其中一個最好搵的行業，租金加得快過最低工資，我聽講銅鑼灣某某廣場有些舖頭租金加咗幾倍，做收租佬面對加最低工資都係無有怕。賣樓就更加唔驚，樣樣加通脹升，令人相信只得磚頭可以保值，樓價升得仲多，快過起樓成本的升幅好多。難道做生意真係「世上只有地產好」？

新世界(017)業績唔錯，話事人純官講到佢哋早幾日從市建局投得旺角波鞋街重建筍盤，投資額係40億元。

純官身為「梁粉」，新政府上場佢運勢都好似轉埋，佢自己就咁解話，過去集團投標發展項目取態較保守，未來會積極發展本港住宅業務，購置更多土儲。

，佢咁講又令人對新世界多咗憧憬喎。
陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年9月27日

青心直說 - 胡孟青 2012年9月27日

青心直說：分析員譁眾保命 - 胡孟青
獲選《華爾街日報》亞洲最佳分析員的里昂證券之星樂天虎，透過12頁感性多於研究的報告，叫沽比亞迪(1211)。財記朋友即時問我意見，個人看法，此事件發生比亞迪身上，只屬冰封三尺，待一個Trigger Point觸發點而已。今次由城中最早看好該股的分析員因愛成恨，投資者不應感到太意外，反而覺得假如小記可以找到一向看好此股之燈神出來見證憑弔一下，會更覺有趣。

比亞迪欠交代
當然，報告震懾巿場中人之處，又係來自其給予的目標價，一年目標睇0.41元，唔肯齊齊整整畀個齊頭數，似乎要告訴大家該目標價真係有數得計，即係扮科學。

明知市場情緒敏感兼怕嚇，比亞迪竟只以「譁眾取寵」四字回應記者提問，連報告中數據加上斷估的感性評論都懶得反駁，對仍然持貨的蟹民，是否有欠一個交代？我們不擔心股神的十多億元投資泡湯，但一心以為跟風信者得救的小股民，對住單日再跌一成、低處未算低的股神至愛，實在是欲哭無淚！

個人更感興趣的是分析員的動機，雖然里昂證券已被中信証券收購，中信証券亦一舉躍登A組經紀之列，以為可以借里昂走出去開拓業務，但形勢比人強，眼下所見，大如野村證券，為省10億美元開支，連只加入集團年半、業內享負盛名、備受尊敬的DCM債務資本市場阿頭Mark Leahy都要起身，更何況是區區一位年近半百的駐京老外分析員。既然里昂招牌已在手，兩者最重疊的花錢部門乃研究部，中信老闆眼中，最佳老外分析員是否比國人對國情更熟悉，大家心中有數，加上Sell Side Report或多或少都係為生意服務，遇上行業產能過剩，難免感覺陣陣寒意。分析員乘機展示實力與影響力，務求在投行業風高浪急之際，茍存性命於亂世，實也無可厚非。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月27日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月27日
黃偉康 論盡股壇 「騎呢」
大家最近有沒有在Youtube上看過《江南style》MV呢？相信不少評論會認為十分「騎呢」。可是「騎呢」換來的，卻是超過2億個點擊率，真的「騎呢」？那麼全球有超過2億個觀眾亦十分「騎呢」。不過

，我從來不相信成功是僥倖換來的，所以《江南style》MV其實不是「騎呢」，相反台前幕後一定經過計算，才會得到今日的成果。如果大家仍然不同意，那麼各位試嚇跳《江南style》MV入面的舞步，就會明白MV的所有仁兄，都經過一番努力。

要數真正的「騎呢」，不少上市公司真的「騎呢」無比，以為搞一些概念出來，就可以名垂不朽，結果就是概念過後，股價一沉百踩。最經典的例子，不是近年上市的新股，因為這些股份未到「騎呢」這個層次，今日想介紹最「騎呢」的股份，就是比亞迪股份(1211)。

買比亞迪 一廂情願
事先聲明，沒有衝著任何人、任何報告而來，甚麼0.41元的目標價，絕對是一笑置之，我最想談論的反而是當日到底誰想出如此好的題材，令投資者相信比亞迪前景無限？甚麼題材？就是發展動能汽車，再而就是股神畢菲特(圖)入股，令比亞迪隨時變成一家藍籌股，如果一切如大家憧憬般發展。

最後的答案是憧憬最後變成了幻想，因為大家似乎忘記了幾個重點，首先比亞迪原先做甚麼業務？電池也，一家電池公司發展汽車業務，想深一層其實十分「騎呢」。可能大家會反駁，比亞迪生產的是動能汽車，需要電池推動。沒有錯，但電池之外一部汽車還需要引擎，還有其他零部件，同時一家有經驗的車廠生產一部新款汽車，由研發至推出，需時幾年，但比亞迪這些沒有經驗的公司？10年應該少不免。既然如此，大家真的相信比亞迪的汽車沒有問題？真的可以在中國市場穩佔一個重要地位？5年後我不敢說不，現在一定還要面對不少問題。

至於股神效應，我相信畢菲特入股後，看到比亞迪的股價，曾一度升至80元以上水平，亦會覺得香港的投資者「騎呢」無比。事實上，不少投資者會覺得跟股神買股票一定不會錯，可是股神是用甚麼價錢買比亞迪呢？不需要10元，但各位又以多少錢跟風買入？要知道跟股神的價值投資法買股票，要跟足一點，更何況股神的投資年期，很多時是3、5、7年，甚至超過10年，如果大家只是希望比亞迪可以在短短一、兩年間，化身為汽車業巨擘，這可能只是各位一廂情願的想法。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年9月27日

施永青 am730C觀點 2012年9月27日

C觀點 - 施永青
新界可發展農業嗎？
(2012年09月27日)

【am730專欄】有關新界東北該如何發展的爭論，引起人們關心久被遺忘的香港農業。香港還有農業嗎？香港的農業有多大的產出？香港該為農業發展付出多大的代價？

據政府漁農自然護處署的資料，香港現時約有2,500個農場，佔地約734公頃，直接僱用了約4,600個工作人員，佔總勞動人口只有0.13%。2010年香港的農業生產總值約6.15億港元，佔香港生產總值的0.034%，數字顯示，農業的產出能力，遠不如香港的平均生產力；當農民的收入只及一般行業的四分之一左右。

農業的增值能力不及工業，更不及服務行業，是一個不可改變的現實。因為農業生產主要靠陽光、雨水與葉綠素，靠天多過靠人。由於農業的增值低，人可以發揮的作用有限，全世界的人都在棄農從工，遷往城市生活。純靠農業的收益，根本沒法維持現代化的生活水平。

很多發達國家仍能維持基本的農業，全靠政府的補貼，這是基於國家安全的考慮。食物靠農業提供，如果一個國家連食物也不能自給自足，打起仗來就會受制於人。所以歐美國家都會用公帑高價收購農民的產品，以鼓勵農民不要轉行，繼續維持自己國家的農業。

香港政府沒有這樣做，是因為補貼也沒有用。香港的地方細，耕地只有18平方公里，即使全面復耕也養不起香港這麼多人，最多只能養十萬人。所以，香港無法不依靠糧食進口，政府早已放棄了糧食自足的努力。有些主張恢復在香港發展農業的團體，認為政府不應只偏重金融業與服務業的發展，而應該撥出更多的資源去發展農業，令香港的產業多元化。但這只對他們一小部分人所選擇的生活方式有幫助，對香港的整體經濟卻沒有多大好處。

在香港大力發展農業，不但不能解決食物自足的問題，而且會拖低香港的整體生產力，香港人就沒法維持現有的生活水平。沒有高增值的金融業與專業服務業，香港的基層只會收入更差。大家都是做清潔、當信差，在香港做一定好過在沒有金融業的城市中做。此外，如果香港的整體產出下降，政府亦沒法維持現有的社會福利，基層的生活會更困難。屆時，即使政府肯補貼農業，也缺乏財政資源。

香港大力發展農業的最大好處，是可以解決雙非孕婦和住屋問題，因為內地人來港產子，絕不會是希望他們的子女將來可以當農民。如果香港不重點發展一些高產出的行業，香港的經濟就會落後，香港就吸引不住那麼多的人才，有部分人就會離開香港。屆時，香港的住屋不足問題亦會逐步減輕，需求下降會令樓價回落。買樓雖然會容易一些，但生活可能會更艱難。

從這個角度來看，香港是不應該為了保育農業，而放棄在新界發展新市鎮的。少數人不應把他們的選擇強加於整個社會的頭上。不遷不拆，不接受賠償，並非理性的做法。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年9月27日

財智語陸 - 陳永陸 2012年9月27日

財智語陸：A股2000大關難守 - 陳永陸
美國費城聯儲局官員認為，QE3對美國經濟未必會帶來刺激，卻可能引發通脹風險，其實這是路人皆知的事，只不過今日要造淡，自然成為一個解釋藉口。之前已提過QE3效應正在冷卻，建議投資者小心，恒指可能在期指及季度結算後回落，想不到較預期快。不過，由於季結因素仍有效，除非歐美股市嚴重走樣，恒指應該可以守於20400至20500點水平。

當然，A股表現仍令人失望，滬綜指險守2000點關口，但短期跌穿此關口機會很高，原因之前已提過，投資者暫不應對A股有太大期望。唯一慶幸的是A股在明日後，要到10月8日才復市，所以恒指下周可暫不受A股影響。

港交所未跌夠
昨日公佈業績的股份表現各異，其中新世界(017)走勢理想，前主席鄭裕彤入院對股價無大影響。

思捷(330)業績欠佳，但也是意料中事，新CEO及新概念店的作用，都需要時間去觀察。今次股價因業績而應聲向下，我擔憂是一個新調整浪的開端，原因是新CEO因素已令思捷回升不少，所以短期投資者必定會借此消息而沽貨，暫時不宜撈底。

另外，港交所(388)昨繼續受壓，投資者仍對發行可換股債券(CB)集資投不信任票，就算CB息率不高，但股價仍難走好。何況大市成交量再度回落至400億元水平，概念上也難有支持，上次建議大家不應高追港交所，就是怕成交再次回落。

越秀房託(405)終於配售新單位，此配售消息在之前一直困擾股價表現，亦是令其一直跑輸其他REITs的原因。現在陰霾已消，加上認購反應不俗，相信在逆市中有追落後概念。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年9月27日

實戰理論 - 沈振盈 2012年9月27日

實戰理論：下月初市況料偏淡 - 沈振盈
市況繼續窄幅上落，缺乏方向。今日期指結算，加上長假期在即，投資者缺乏入市意欲，繼續是悶局一場。

相信今日上午期指完成「嘜」價結算之後，下午市況將開始出現波動。

觀乎外圍市況，美股連跌數日，市場預期多間上市企業的盈利前景向淡，道指及標普500指數走勢回軟，調整似是勢在必行。蘋果iPhone 5銷售情況未如理想，令到股價急跌，亦拖累美股表現。

至於中國方面，市場一直期望有利好政策，奈何現在連十八大的正式開會日期也未有著落，市場的憂慮更深。而近日的逆回購高達2900億元人民幣，以應付市場資金需求，更加令投資者相信，減存款準備金率的希望會落空。

長假期宜輕裝上路
上述兩點，已令大部份投資者對是否持重貨博長假期的信心動搖。若再加上今次期指的轉倉及結算的部署分析，筆者更加相信，10月初的市況會是偏淡為主。

首先，9月份的高低區間為19000至20800點，現時是在接近全月高位水平轉倉及結算，轉倉平均價約為20700點，兼且現貨月減倉慢，下個月加倉速度快，這是安排累積淡倉的手法。而且，最大的疑點在於，上星期未平倉合約還不斷加倉至115000張，這絕對是不尋常的做法。

若以日子去配合，十八大最快也要到10月第二周或以後才會召開，到了10月中至尾，內地的前景才可明朗化。故此，10月初先做淡倉確實合情合理。

在策略上，一定是減磅及輕裝上路，就算長假期間意外出現特別利好消息，也無辦法，始終控制風險為上。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年9月27日

力筆從心 - 黃毅力 2012年9月27日
黃毅力 力筆從心 Gangnam Style
最近有一個熱爆網絡的音樂錄影帶，總點擊率多達2億7千6百多萬，是由一位韓國嘻哈歌手，名叫 PSY演繹(他的真名是樸載相)。這首歌內的男主角，是一位身材矮小，貌似中坑，擁有大肚腩但卡通臉孔的型男主

唱。成首歌最主要的句子，大家只是聽到Gangnam Style，像洗腦般歌詞，我相信連韓國人聽到他的韓文也不知道他在唱甚麼呢！

但這股旋風，熱爆歐美，紅遍亞洲。
看完這個音樂錄影帶，我就不斷想有甚麼條件令這首歌那麼紅？若點擊率是造馬，就算扣除一半，有破億的數字，內裏一定有料到。這首歌，內裏的節拍令人起動，那種古古怪怪提腳式的所謂馬舞，說實在的，其實亦都幾有趣。別人說，在歌壇要紅，一就要靚仔靚女，又或是歌聲有如天籟。但PSY的成功，是絕對反傳統的。

他的成功反映了5大原因，值得讀者們參考：
第一，狀態不同，如外貌、聲線、身形及高度未必是天王級，但只要嘗試找到有創意的路向，未必不能殺出一條血路。

第二，每個人的成功，都會有自己的軌跡，每個軌跡及成功的條件完全不同，但大家都有著一樣的本質，就是努力。這位PSY，我看過他的音樂製作特輯，真的是做了很多工夫，發揮了無限的創意，當中的製作過程就極度認真。準備是成功的一半，認真是一種態度，當行動與態度配合，就自然有成功的條件。

第三，創意。這首歌最大的創意，就是有一個強烈的對比。一個 「騎呢」大叔，在跳馬舞，但騎馬的人，一向給人們的印象是有型有款兼靚仔，這強烈的對比，一切的顛覆，反而令大家眼前一亮。關鍵是將一些無關的事情，整合在一起，就變成創意。

前路限制多 未必闖不過

第四，氣氛。內裏的旋律節奏，只是不斷重複，而讓大家熾熱的，純粹是視覺上的效果。人是先入為主的動物，一看到這麼模樣的大叔在起勁的舞動著，但在整個音樂錄影內，出現的顏色，出現的情節，都是前所未有及不可思議，因而產生了一種新鮮感，也是一種好感。

最後，就是協同效應。因為創意，因為突出，也因為前所未有及強烈的對比，令到整個世界的娛樂圈，包括Katy Perry及一些美國Hip Hop潮人，都一致讚好。在協同效應衍生出來的羊群效應，點擊率自然多，也有一定的模仿性，因為夠新鮮。

這個音樂錄影帶帶給大家一個啟示：現實任何的限制，並不代表我們的前路是坎坷或是沒有機會；相反，勇於嘗試，有正面的態度，做足準備，從中利用創意及大膽的表演方式，可能殺出一條新血路，也能引起別人的關注及支持，這樣就會有成功的機會。

這個音樂錄影帶，希望大家在開工前看一看，感受一下我所講的5大因素。

http://www.youtube.com/watch?v=9bZkp7q19f0
黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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環球經濟 - 王冠一 2012年9月27日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月27日

王冠一財經專欄：目光如炬回報可觀

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/26, 週三
美國聯邦儲備局推出無限量版QE3，每月購買400億按揭抵押證券〔MBS〕，直至失業率顯著回落為止。對於失業率要回落至哪一水平聯儲局才會滿足，《路透社》早前訪問了52名經濟學者，平均估計是失業率要降至7%，QE3才會叫停，而估計購買MBS最終規模將介乎5000億至2萬億之間，平均值為6000億美元，與聯儲局有直接業務往來的13家經紀商則平均估計購買規模為7500億美元。

有「債王」稱譽的PIMCO聯席投資總監格羅斯獨排眾議，指除非失業率降至6%或以下，聯儲局不會叫停QE3，警告稱美國正進入通脹循環，估計未來數年通脹將攀升至3.0%至3.5%，建議投資者應著眼於發展中國家的投資組合，採用年期較短及選擇實貨資產及通脹掛?證券。

格羅斯並非浪得虛名，在市場對聯儲局會否加推加推QE3仍爭論不休時，他早已押注於QE3出台，更認定今次的主打會是按揭抵押證券，故PIMCO網站早於4月的數據已顯示，由他掌舵當時規模達2,524億美元的總回報基金〔Total Return Fund〕已大舉減持美債的比重，由2月的37%降至3月的32%，並把MBS於組合中的比重由52%增至53%，為2009年6月後最高水平。在聯儲局落實QE3後，數據亦顯示規模已膨脹至2,725億美元的總回報基金，於8月底把美國國債比重由7月的33%大幅減持至21%，並進一步增持MBS的比重。奇準的眼光，再次令債王成為聯儲局量寬政策下的大贏家。

美債10年孳息於聯儲局加推QE3翌日由1.74%急升至1.87%，周一因歐債危機缺乏進展而輾轉回落至QE3出台時的1.72%，但孳息於7月下旬曾創下1.38%的紀錄新低，反映總回報基金成功於高位減持。雖然格羅斯亦有看錯市時候，於去年3月便一度把所持美債清倉，並大舉沽空美債，把現金和流動資產的比重提升至接近四成，令其旗下基金罕有地跑輸給逾九成同業，但他很快便覺今是而昨非，迅速改變投資策略，重新吸納美債補飛。美債去年回報高達9.8%，為近3年最佳，遠遠跑贏標普500指數的2.1%回報，及時轉?，亦令總回報基金免於見紅。

美國政府為金融海嘯善後而大灑金錢支持經濟，連續4年財赤均逾萬億美元，政府負債亦由2007年的少於9萬億增至現時逾16萬億，但受惠於聯儲局於2008年12月開始把聯邦基金利率維持於零至0.25%、兩輪量化寬鬆政策合共購買了2.3萬億的證券，以及歐債危機令資金湧往美債避險，息率被人為壓低，美國融資成本由當年的逾5%降至低於2%，負債增加，利息負擔卻不升反挫。

不過，歐美英日瑞(士)等央行均相繼加大印鈔規模，加上異常天氣令農作物失收，地緣政治局勢令油價居高不下，高盛最新報告已預期大宗商品價格於未來1年升幅將達18.2%，當中能源分類指數升幅更達26.5%，意味通脹已在醞釀中，聯儲局延長維持超寬鬆貨幣政策至2015年中的承諾，可能只是一廂情願，持有美債將要面對利率上升的風險，美債最大主顧的中國，持有美債雖由2011年最高峰的1.31萬億美元降至現時的1.15萬億，仍可能蒙受不菲損失，在美股此個歷來最大泡沫爆煲前做好預防措施，及早把投資多元化，才是聰明做法。

王冠一
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一梓豐行 - 陳梓豐 2012年9月27日

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年9月27日
陳梓豐 一梓豐行 央行非神
多國央行執行寬鬆政策，壓低利率水平貶值貨幣。相對凱因斯學派擁護的財金刺激辦法，貨幣政策避免了公營低效，又毋須顧及預算赤字，更可避過草議並通過法案時的費時失事。可是央行並不是神，能發揮的作用很被動

。

一般來說，一國貨幣的利率、匯價都是市場主導。當經濟向好，投資機會增加會吸引資金，利率、匯價皆升，反之亦然，毋須央行幹預，市場調節亦會發生作用。央行可做到的主要是加快市場調節，和減少經濟調節時對物價的影響。但要有效實行貨幣政策，前提是央行能準確預測兩年後的經濟狀況，以及消費者對該狀況的預期，難矣。

陳梓豐
(逢周四見報)
一梓豐行 - 陳梓豐 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月27日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月27日

看圖佈陣：市底偏強有力再上 - 祝文韜


受外圍弱勢加上滬綜指一度跌穿2000心理大關拖累，恒指昨日裂口低開213點，以全日低位20485開市後，主要於20500水平徘徊，跌幅曾收窄至122點，高見20576，收報20527，跌170點，成交409億元。

20500的整固區底部繼續發揮支持，昨日在整固區之下裂口低開後很快重返其內，而且跌市下成交偏低，反映沽壓未算嚴重，日線圖收倒轉錘，整固格局尚未打破。大市本月已累升千餘點，今日期指結算，明日又是第三季及國慶長假期前最後一個交易日，投資者欲獲利回吐的心態不難理解，恒指仍能維持於20500至20900橫行區內，顯示市底甚強。技術走勢仍向好，MACD保持雙牛，9RSI進一步回落至57，整固消化超買料近尾聲，假期後再上機會不低。

指數雖跌，但殼股及資產大折讓股份繼續炒個不亦樂乎，恐慌情緒未見浮現，坐擁豐厚值錢「磚頭」的盈信控股(015)，近期走勢明顯轉強，昨日跌市下動力十足，逆市升3.2%，收報0.64元，可候低吸納。

盈信圓底大功告成
盈信今年2月自0.75元水平反覆回落，8月初見0.43元回穩，並以圓底形態回升，升抵圓底頸線0.60元整固，營造右柄，日線圖過去兩日以陽燭向上，突破頸線，確認圓底大功告成，候0.60元買入，目標0.75元，失守0.55元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年9月27日

中環在線 - 李華華 2012年9月27日

中環在線：純官探老竇只用17分鐘 - 李華華


彤叔
設計對白
新世界發展(017)創辦人鄭裕彤入院第11日，大仔鄭家純連日出入醫院，為證明一切運作如常，佢噚日照常主持新世界發展業績記者會，會後趕去特首辦開會，之後先到養和極速探望彤叔，奔波?個幾星期，純官憔悴多了。

純官同大仔鄭志剛(Adrian)噚日晏晝3點半?會展主持業績會，本身已經65歲?純官心裏面擔心彤叔情況，每日又忙於處理公事同奔走醫院，明顯有點心力交瘁。

但佢保持一貫有問必答、答到記者冇?問為止?作風，記者會成個鐘，冇流露半點不耐煩?神情，真係算係咁！

扶貧會開足兩個鐘
會後純官匆匆離場，唔係去醫院，而係直奔特首辦，參與扶貧委員會籌備小組第二次會議，只見CY 6:15離開，純官同其他委員反而多留半粒鐘，好似好多?要跟進，純官仲要過埋隔離政府總部，擾攘多10分鐘，差唔多7點先離開，前後用?兩個幾鐘。

純官隨即坐車去養和探望老竇，呢幾日佢起碼?醫院留半粒鐘，但噚晚去到已經7:23，天都黑埋，最後逗留短短17分鐘就走，扣埋等搭，見老竇可能唔夠10分鐘。Adrian比純官早到養和，大約6點半出現，亦都係短暫逗留，半粒鐘就走。佢?兩父子用咁短時間探彤叔，似乎只係望一望或者同醫生傾一傾，唔似可以同病人傾到偈喎。

咁?好少公開露面、心廣體胖??中信泰富(267)前主席榮智健噚晚約6點現身養和，一粒鐘後離開，佢周日起連日到養和，唔知係咪都係探彤叔呢？

鄭家純忙碌的半天
【3:30pm~4:30pm】主持新世界發展業績記者會

【4:40pm~7:00pm】
在特首辦參與扶貧委員會會議
阮斌攝


【7:23pm~7:40pm】
到養和探望父親鄭裕彤，僅「留院」17分鐘
溫文學攝


【6:00pm~7:00pm】
榮智健現身養和


【6:30pm~7:00pm】
鄭志剛
到養和探彤叔
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年9月27日

投資的天空 - 張士佳 2012年9月27日

投資的天空：先行套取現金 - 張士佳


自宣佈QE3後，美股一直有調整苗頭，前晚終於借費城聯儲銀行主席Charles Plosser的言論而下跌，他指出QE3或無助挽救經濟，亦未必能有效推低失業率，打擊市場信心；另一方面，內地股市持續疲弱，更曾跌穿2000大關。受兩面夾擊，昨日港股亦難獨善其身，幸好有地產股支撐大市，否則應不只跌咁少，恒指亦繼續在20500至20800區間整固，是進一步調整還是以時間消化調整壓力，相信結算後會較明朗。

組合方面，近期藥股都係麻麻，同時待調整完成後，投資者進一步risk on時，藥股這板塊通常都較輸蝕，不如先套取現金，再搵其他對象，所以今日會以開市價沽出中國製藥(1093)。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年9月27日

大行報告 2012年9月27日

《大行報告》匯豐：QE3效應不及QE2 下調珠寶商評級
2012-09-27 11:31:01
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匯豐表示，QE3對珠寶商的好處不及QE2，目前銷售很難增長，而且黃金價格反彈已經反映，將周大福(01929.HK)評級由「增持」下調至「中性」，周生生(00116.HK)及六福(00590.HK)評級由「中性」降至「減持」。當中以周大福的長期結構性增長情況最佳。

該行表示，美國上月推出QE3，黃金價格和珠寶首飾股票上漲，與推QE2後情況一樣，2011年中國的銷量猛增42%，但預期今年不會重複。同時，該行認為黃金價格較高帶來的一次性庫存收益已完全反映。

該行指出，龍年刺激黃金在中國的銷售，但2013年此利好因素將消失。而且香港的銷售增長亦不會帶來驚喜。儘管經濟刺激措施是多方面，但經濟指標僅僅是穩定，而珠寶銷售，需靠量寬帶來的黃金價格急劇上漲，及蓬勃的經濟發展帶動。

該行上調六福2013盈利預測14%及周生生2012盈利預測9%。對周大福預測則維持不變，因該公司對金價作完全對沖。周大福目標價由11元上調至11.8元，相信周大福的高端產品，長遠而言，可令該公司的盈利恢復。周生生目標價由16.7元上調至17.8元，六福目標價由18.1上調至21.3元。(na/u)

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大行報告 2012年9月27日

大行報告 2012年9月27日

《大行報告》花旗：新世界(00017.HK)目標價升至13.5元 維持「買入」評級

2012-09-27 11:02:18
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花旗表示，新世界(00017.HK)全年業績中，核心利潤為50.18億元，低於市場預期10%，而於期內入帳的只有位於尖沙咀「名鑄」項目；旗下新創建(00659.HK)因公路，能源及基建的收入減少，為新世界的盈利貢獻亦令人失望。

另外，集團淨負債比率36%，持有現金280億，足夠支持未來進行收購及增加土地儲備。該行認為，集團計劃未來18個月將推出3300個單位，將再一次活躍於在本地的房地產市場，料集團在本港的市場佔有率可達到15%。

該行指出，雖然股價至今升達91%，惟仍屬本地最便宜的地產股之一，股價對資產淨值折讓38%，因此將目標價由12.35微升至13.5元， 維持「買入」評級。(qu/c)

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大行報告 2012年9月27日

大行報告 2012年9月27日

《大行報告》瑞信維持渣打(02888.HK)「中性」評級 看185.7元

2012-09-26 15:09:49
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對於日前有報道指，擁有渣打(02888.HK)18%的股權的新加坡主權基金淡馬錫，擬出售其股份，瑞信表示，淡馬錫一直試圖將其投資組合，從金融服務業轉移到商品及其他行業。該基金仍持有其他銀行股份，包括建行(00939.HK)7.3%、工行(01398.HK)5.2%、中行(03988.HK)3.2%及星展29.3%的股權。故此除了渣打成潛在被沽售銀行外，其他內銀亦有潛在風險。

另外，渣打與美國紐約州金融局(DFS)確定和解條款後，該股份回升，現價2013年預測市賬率1.2倍，及股本回報率12%，該行認為目前的水平風險及回報回復平衡；故維持目標價185.7元，評級「中性」。(ir/a)

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大行報告 2012年9月27日

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《大行報告》高盛下調思捷(00330.HK)目標價至11元 維持「中性」評級

2012-09-27 10:29:59
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高盛下調思捷(00330.HK)2013-14年EBIT預測分別14%及7%，以反映營收持續缺乏恢復能力，及毛利率壓力更高。該行預期，思捷零售同店銷售增長持平，2013財年歐洲的批發訂單將跌7%(當地貨幣)。此外，明年的批發毛利率較波動，因思捷希望資助批發合作夥伴翻新POS系統。

轉型計劃自2011年9月曝光，不過由於營業收入復甦未如理想，思捷2012年開支較原計劃少。該行將繼續關注新任CEO策略方向。思捷現時面臨最大困境是如何在保護利潤下的情況下，為投資和重組取得平衡。目前其復甦之路仍未明朗，目標價由11.7元下調至11元，維持「中性」評級。 (na/u)

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