環球經濟 - 王冠一 2012年10月23日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月23日

王冠一財經專欄：捲土重來 盡地一煲

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/22, 週一
自從在美國墨西哥灣漏油事故發生後，英國石油(BP)一直忙於變賣資產籌錢賠償，無奈BP在國際能源的舞台上，日益被其他主流大型能源商邊緣化。在俄羅斯擁有石油資產權益的BP，最近打算把前途押注在俄羅斯市場上，到底是否值得一博？

BP捲土重來的機會，來自BP與俄羅斯富商共同持有合營能源公司TNK－BP。事緣俄國最大國營石油公司Rosneft，有意鯨吞TNK－BP，問鼎全球最大上市石油公司的地位。以每日產油量計，中石油仍然是全球最大上市石油公司，根據2011年資料，中石油日產油量達243萬桶。Rosneft 若要壯大自己超越中石油，惟有向TNK－BP兩大合夥人接洽。

BP與俄國富商合夥人AAR，各持有TNK－BP五成權益，按常理Rosneft跟AAR同聲同氣，應該較易成事。但原來BP與Rosneft兩家各有盤算，讓BP出售TNK－BP的機會驟然升高。

BP的如意算盤是：出售TNK－BP權益予Rosneft後，BP所得代價除了150至200億美元現金之外，還有機會入股Rosneft一成至兩成股權，實際上BP只是把在TNK－BP的權益，由直接持有變成間接持有，兼且得到更多額外好處。

這些好處包括：為BP應付燃眉之急，所得現金可用於漏油事故的相關賠償；更重要的是，BP將有望成為俄羅斯政府後，Rosneft的第二大股東(俄國政府目前持有Rosneft75％權益，最終持股視乎提出以多少股權以購買BP持有的TNK－BP權益)，從此對俄羅斯近半石油出產擁有一定的影響 力，並有望搶先於其他同業，開發北極地區能源。至於Rosneft方面的好處，則是符合俄羅斯入世後，政府致力改善營商環境，包括承諾加快國企改革，降低政府的影響力，甚至吸引外資投資俄國企業。BP能夠看準這次機會，這步棋似乎走得不錯！

不過，業界不少意見始終認為，BP此舉是把所有風險押注在一單交易上，風險太大。因為Rosneft方面仍有變卦可能：如果Rosneft成功收購AAR持有的TNK－BP權益，未必有興趣再收購BP的權益。再者，BP押注在Rosneft身上，主要是對俄國總統普京投下信任一票，因為 Rosneft崛起取代昔日的尤科斯(Yukos)，全靠普京介入，BP的決定等同押注普京短期不會失勢。最後，俄國經商形象向來不佳，常常反口覆舌，BP利益未必得到保證，把未來能源開發寄託在俄國身上，要冒上所有雞蛋放在一籃子的風險。

況且，在北極能源開發項目上，Rosneft其實跟BP對手埃克森美孚及挪威國營石油公司Statoil亦簽署合作協議，實行「以夷制夷」。BP未必能夠獨享俄國資源。

最近英國軍工商BAE計劃與空中巴士母公司EADS合併，有意成為歐洲航天工業的巨無霸企業，奈何計劃快速夭折，只因為集團高層缺乏了對政治形勢的認知，以致白忙一場，但願BP與Rosneft的合作不會犯上同樣錯誤。

王冠一
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大行報告 2012年10月23日

大行報告 2012年10月23日

《大行報告》高盛：神威(02877.HK)調整銷售渠道影響增長 目標價下調至12.9元

2012-10-22 16:01:42
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高盛表示，神威藥業(02877.HK)首九個月總收入升3.6%至15.05億人民幣，少於預期。注射液/膠囊/顆粒/其他的收入，分別升5.7%/跌4.3%/升1.8%及26.9%。與上季度相比，注射液收入增長8.7%，軟膠囊/顆粒同比降30%及28%，因神威繼續重新調整銷售渠道。

據管理層表示，第3季的利潤總額/息稅前利潤率與上半年相比，保持相對穩定，該行表示，雖然神威並無提供2012年的盈測，但相信因軟膠囊/顆粒銷售較低，其盈利會輕微下跌。

神威的營收少於預期，反映其自去年第4季實行銷售結構調整以來，仍處於艱難時期。管理層預計，重組的影響可能會持續到明年上半年。該行表示，相信與若幹銷售代理終止合同及廣告支出等，可能增加其短中期的盈利壓力。

該行下調神威2012-14的營收預期5-9%，及下調2012-14的每股盈利預測4-8%。目標價由13.8元下調至12.9元，認為神威估值仍吸引，評級維持「買入」。神威在亞太買入名單內。(na/a)

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大行報告 2012年10月23日

大行報告 2012年10月23日

《大行報告》瑞信：東方海外(00316.HK)上季收入稍遜預期 目標價降至57元

2012-10-22 16:12:23

電郵列印獨立觀看字體


瑞信指出，東方海外(00316.HK)公布第三季業績，收入按年增11%，惟稍低於該行早前預期的17%升幅，主因公司來自泛大西洋及亞洲區內航線的收入少於預期，該行下調公司收入預測1%，反映目前收入趨勢。

由於大平洋航線未如以往般，於第三季為傳統旺季，泛大西洋航線收入疲弱，及料歐亞航線未來兩季表現不理想，今明兩年削其除稅後純利10%/14%。

儘管該行估計公司將輕微減值，仍相信東方海外於第四季收入可有雙位數字增長，產生自2010年下半年最好的盈利，維持「跑贏大市」評級，基於市賬率1倍，目標價由60元降至57元。(ka/a)

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