環球經濟 - 王冠一 2012年12月1日

環球經濟 - 王冠一 2012年12月1日

王冠一財經專欄：資本要求一視同仁

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/11/30, 週五
大型外資銀行的駐美分行，一直獲得「多德－法蘭克法案」〔Dodd-Frank Act〕豁免，享受比美國本地銀行較低的資本要求。美國聯邦儲備理事塔魯羅〔Daniel Tarullo〕指出，萬一這類分行出現資金周轉困難，甚至倒閉，有機會令美國出現金融危機，故此呼籲聯儲局要重新製定對外資銀行的資本監管。

聯儲局計劃提高對外資銀行的資本及流動性要求，草擬的規定內容包括：要求23家資產超過500億美元的外資銀行駐美分公司成立控股公司〔IHC〕，以收編美國分行業務，統一監管。外資銀行駐美分行須跟隨本地銀行的資本要求及流動性規定，包括通過壓力測試。

過去美國對外資銀行監管寬鬆，只要能滿足集團註冊地的資本要求就合格，駐美分行並無資本要求。不過，當金融危機發生時，這些外資銀行集團往往根本無能力、或無意注資拯救美國分行業務，結果要美國動用庫房，幫助他們渡難關。聯儲局曾於金融危機時，向歐洲各國銀行的美國分行挹注5380億美元緊急資金，這筆錢與當時拯救美國本土銀行業的金額相當。所以，提高駐美分行的資本要求，能降低美國納稅人再為外資銀行「埋單」的風險。

自從2010年「多德—弗蘭克法案」實施後，聯儲局只要求本地金融機構增加資本，變相削弱了本地銀行的貸款能力與競爭力，現在要求外資銀行遵守同樣遊戲規則、增加至相同資本水平，象徵本地銀行最艱難的日子總算過去了。

外資銀行過去可選擇分拆投資銀行業務，免於增資。當時，巴克萊〔Barclays〕及德意志銀行〔Deutsche Bank〕便從控股公司分拆投資部門，享受較低法定資本要求。例如，德銀旗下、管理美國投行業務的Taunus Corp.，當時總股本只有52億美元，但管理著3,540億美元資產(截至2011年底)。估計新規定落實後，Taunus Corp.需要增資超過200億美元。

對於外資機構來說，新規定較嚴謹，母公司須向美國分行注資達到法定標準，除增加經營成本外，還會降低他們於各國之間的資本調動靈活性及貸款能力。國際金融機構今後須於同一起跑線在美國金融市場競爭。而對於美國金融系統的風險管理來說，更加是一件幸事。

英國早前已要求外資銀行增加流動性，如今美國亦提出類似要求，各地政府加強監管目的，在於減少金融體系再崩潰的風險，以保障投資者及納稅人權益。不過，一眾「大得不能倒下」的銀行日後是否從此無風無浪？恐怕仍言之尚早。

王冠一
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月1日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月1日


暢談?債：墮崖疑慮續主導?市 - 馮鏗
歐元區財長本周初就援希計劃達成協議，但由於減債計劃只具雛形卻缺乏細節，對歐元的提振作用僅曇花一現，歐元一再升破1.30美元關口均無法穩踞其上。?市本周圍繞美國財政懸崖發展起伏，本身並無明確方向，故除了歐元外，美元兌其他主要貨幣於本周的高低位均未逾百點，惟美元中長線仍不妨睇高一線。

美國國會繼續就財政懸崖進行談判，參議院多數派領袖里德稱談判缺乏進展，便導致股市受壓，美元和日圓再度發揮避風港功能而上揚。其後美國總統奧巴馬和眾議院議長博納均表示有信心可在死線前達協議，美元反彈的勢頭亦告逆轉。直至博納指談判暫無實質進展，美元又告喘定。

圓?料下試84
加稅削開支的財政懸崖於明年初便自動啟動，現時種種跡象皆顯示民主共和兩黨正設法避免墮崖，例如奧巴馬對富人加稅的取態軟化，共和黨亦願意增加稅收取代大削政府開支，令達成協議的機會趨樂觀，但如何可以不加稅而增加稅收，並減輕削開支力度去維持經濟增長？細節方面料仍有一番角力。若美國可幸免於墮崖，將不利美元走勢，但談判過程不會一帆風順，故對美元不宜過淡。美國經濟始終比歐日勝出一籌，尤其歐元區正瀕臨衰退邊緣，西班牙最大自治區加泰羅尼亞選舉由支持獨立派系取得過半議席，更添政治疑慮。

本周較令人矚目的消息是加拿大央行行長卡尼將會接替金默文，成為英倫銀行318年歷史首位外國掌舵人。消息對英鎊曾起刺激作用，但不易令英鎊扶搖直上，因為英國面對的經濟問題不比歐元區少，標普及穆迪兩大評級機構均已表示，明年下調英國評級機會甚大，縱使法國被奪去最高評級對歐元打擊仍有限，但不宜用同一尺度套在英鎊身上，因為英鎊現水平與52周高位僅相距3美仙，歐元則相距6美仙，英鎊明顯偏強。

建議在1.04美元上沽空的澳元已觸及1.048止蝕位，損失80點子。下周可向日圓埋手，自民黨黨魁安倍晉三於12月16日大選後再拜相機會甚大，美元兌日圓可朝84進發，若調整至低於82不妨吸納，預留150點止蝕，應該足夠。

馮鏗
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大行報告 2012年12月1日

大行報告 2012年12月1日

《大行報告》高盛：周大福(01929.HK)業績遜預期 看12.5元

2012-11-30 11:48:12
電郵列印獨立觀看字體


高盛表示，周大福(01929.HK)9月底止上半年純利下降32%至18.2億元，低過該行預期的12%，但未計入未變現對沖虧損；該虧損影響毛利率約2.7個百分點，調整後毛利率為29.1%，好過預期。若剔除此影響營業利潤該為33億元，而零售銷售增12%亦符合該行預期；但批發收入則較弱。

雖然過去12個月集團增長令人失望，但該行預期2013年將會復甦，增長重新加速，市場亦預期向下走勢即將結束。現已具加速增長的跡象，11月同店銷售增長轉為「實質上」正面。鑑於上半年復甦步伐緩慢，該行下調2013-15財年每股盈測10-11%，並預期下半年本港同店銷售增長1%，內地則9%。而2014年盈利增長則預料可重新加速至23%，維持「買入」評級，目標價12.5元。(ir/c)

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大行報告 2012年12月1日

大行報告 2012年12月1日

《大行報告》美銀美林升方興(00817.HK)目標價至3元 維持「買入」

2012-11-30 11:54:59
電郵列印獨立觀看字體


美銀美林指出，方興(00817.HK)於10底推出位於長沙的項目進展良好，共有608個單位，以每平方米8700元人民幣(下同)賣出584個單位，至今總認購金價已達6億元。該土地於2011年，以每平方米2717元成本價購入，意味發展利潤達31%。該行估計，若計及一級土地開發的利潤，毛利更高達43%。

基於土地銷售表現勝預期，有望突破土地及地產銷售目標，該行上調2012全年盈利預測12%至27億港元，2013年盈測則不變。儘管股價近日強勢反彈，惟仍然較資產淨值折讓46%，目標價由2.85元上調至3元，維持評級「買入」。(ka/c)

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