曾淵滄專欄 2012年6月15日

曾淵滄專欄 2012年6月15日

曾淵滄專欄：今日不要理會股市 - 曾淵滄
過去幾日，股市升跌無常，非常不穩定。悲觀之人會擔心本周日希臘國會選舉，選出左翼政權，不再遵守去年與歐盟訂下的救助協議，使歐盟停止救助，希臘要違約破產，被踢出歐元區。

西班牙的國債，從A級淪落到再跌一級就是垃圾級的危險邊緣。意大利的問題也一樣嚴峻，希臘是小國，西班牙與意大利可是大國，特別是意大利，被稱為G7的成員，曾經的工業大國。西班牙與意大利若無力還債，問題比雷曼兄弟破產還更嚴重，勢必掀起另一場超級金融海嘯，殺傷力比08年的金融海嘯更大。但市場內也同時有一批樂觀者，他們認為歐盟、歐央行絕對不會讓上述的事情發生，要救希臘、意大利、西班牙並不難，只要歐央行開動印鈔機就行了，問題只是要不要救，在甚麼時候救而已。

回歸傳阿爺送禮
悲觀者認為是世界末日，樂觀者則認為是機會，四叔李兆基最近公開說，等風波平息了才入市會安全一點，我與他一樣，年紀大了，也認為不該冒太大風險，還是耐心地等歐央行開動印鈔機才行動。

如果歐央行開動印鈔機，行動就一定要快，就如當年溫總一開口講四萬億基建一樣，聽見了就得立即行動。

再過兩天就是希臘國會選舉了，今天最好休息休息，不要理會股市的升跌，好好地度過一個周末，下星期看看歐洲局勢如何發展。

前日發改委有位副主任在接見香港傳媒代表團時說，七一將有中央領導來香港主持香港回歸15周年紀念，中央領導來香港也必定有「大禮」送。也許，這也可以讓悲觀者稍為樂觀一點。不過，至今為止，中央保密功夫到家，沒有人知道「大禮」是甚麼？

曾淵滄
大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年6月15日

陸羽仁 BLOG 2012年6月15日

向左走向右走
2012/6/15 上午 09:14:55
網誌分類: 經濟
希臘大選就快揭盅，「牙」痛愈來愈嚴重，西班牙債息到達不可持續的7厘，搞到美股這隻「小狗」愈來愈癲，向左走向右走，一日升一日跌。投資者反應慢些，都會俾佢咬中。我就覺得美股在希臘大選前失去方向，無論係升係跌，都不能作準。

美國經濟數據唔多靚仔，通脹回落大過預期，首季度經常帳赤字高於市場預計，首次申領失業金人數又較預期高，但通脹比預期低，在經濟愈唔好愈有機會QE(量化寛鬆)的情況下，壞消息當好消息炒。市場普遍認為聯儲局推出QE3的機會唔高，但歐洲局勢不穩定，美國經濟表現唔理想，當局會延長「扭曲操作」(沽短債買長債推低長息)這個變相QE的時間，可以長期保持超低息狀態，對美股有支持。

評級機構Egan Jones唔知係唔係玩快速降級玩出癮，上日將西班牙主權評級降至垃圾級水平CCC+。昨日又出招，打擊對象轉到法國，將該國主權債務評級從「A-」下調至「BBB+」，原因是預計「法國信用狀況惡化以及法國銀行需要獲得支持的情況下，可能會令該國承壓。」報告指法國國內五大銀行的資產總規模，相當於國內生產總值(GDP)的282%。鑒於法國傾向於支持國內銀行業﹐法國政府可能很快面臨債務大幅上升問題。報告的推論，點解聽來好有「阿媽係女人」的味道！放諸各國皆準。法國10年期國債息率2.67厘，與西班牙接近7厘，仍有一大段距離，若然搞到法國債息大升，又係一場危機。

美股昨日一開市就升，但Egan Jones的評級報告在午後一度打窒美股的升勢，杜指升幅由115點回順至85點，不過，「過山車」在收市前一小時才進入驚嚇階段，市場傳出全球多家央行正籌劃方案，一旦反對緊縮政策的希臘極左翼聯盟Syriza在國會大選中勝出，將提供足夠的流動性穩住金融市場。受消息刺激，杜指在幾分鐘內急抽近120點至全日高位。但升得快，又跌得快，幾分鐘內又跌番大半，不過臨收市再上，杜指收市仍有156點進賬，收報12652點。

港股美國預托證券跟隨造好，ADR港比指數報18958點，較香港收市高150點。其中匯控收66元，比香港收市高1.2%。

希臘的情況無得估，但每一個可能都保留一種反面。若支持緊縮的新民主聯盟獲勝，唔爆鑊股市即時會升，但美國聯儲局隨後開會，推QE3的機會也相應下降。若反對緊縮政策的希臘左翼聯盟獲勝，當然股匯會大插，但有分析指左翼聯盟也不會即時宣布退出歐元區，而係會和歐元區講數要求大幅放寛緊縮限制，歐元區和國基會都有可能讓步，而且包括聯儲局在內的各國央行亦會大力放水，對應希臘的亂局，所以股市存在先急插後急彈的極端走勢，所以見到乜?炷灡均A都唔好過度興奮，或過度悲觀，或許這就是美股急上急落的原因，大家都?唔定主意。

陸羽仁
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金融High Tea 2012年6月15日

金融High Tea 2012年6月15日
金融High Tea——等執死雞
2012年6月15日
歐洲成為全球金融市場最弱一環，希臘投票未有結果前，西班牙畀評級機構狂踩，「牙痛」拖累全球股市無啖好食，港股跟隨外圍急插。

「晒冷」就有平貨賣
借住內地減息的刺激，港股反覆彈上萬九點，在希臘投票有結果前，投資者避險係正常反應。中環茶友話，呢兩日「落疊」，如果希臘選舉無出事，只係買平幾百點，但萬一出事，隨時就輸過千點，大家梗係少做少錯。

牌面睇，而家希臘選舉又係勢均力敵，隨時要籌組聯合政府，但照睇就算激進派的「希臘長毛」上台，多數都係拋出強硬立場，以「脫歐」嚟同歐羅區各國政府講吓數，要求減低緊縮力度，而唔係真係脫離歐羅區。不過，若然出現「晒冷」，個市肯定會挫一挫，就算想買平貨，好多寧願等等有無執死雞的「餐屎」。

係買意失蹤下，恒指開市失守19000點，午後最多跌超過230點，收市勉強企於18800點樓上，收18808點，跌218點，完全抹去了上日升幅。大市成交只有382億元。市場觀望氣氛濃厚。

內地暫時無特別消息，國企指數表現更弱，跌1.5%至9519點。內地A股都係咁弱，上證綜指再度失守2300點，跌1%至2296點。上海深圳總成交約1350億元人仔。

港股尾市跌幅擴大，除咗期指愈跌愈多拖累外，亦受歐洲開市偏軟影響。港股昨日上升的股票只有260隻，下跌的超過700隻。最觸目驚心的是思捷環球(330)。公司行政總裁上日突然辭職，搞到股價大插逾兩成兼中途停牌。但股東未驚完，思捷主席都話唔撈。雖然思捷搵到財經界資深大老柯清輝出來掌舵壓場，但仍然留唔住投資者的信心，股票復牌後股價再勁插超過12%至9.23元半年低位。零售股無資產打底，有事就人人爭相跳車，兩日內股價唔見咗31.5%！

大市無神無氣，但有國策支持的相關股，仍然逆市大勇。一瓣電力股。發改委昨日表示，「階梯電價」具體方案將於月中陸續出台，7月1日起全國實施。階梯電價分為三檔，第一檔為基礎電量，要求覆蓋80%居民家庭用電，保障不加價；第二檔用電量要求覆蓋95%家庭，每度電價升5分人民幣；第三檔為剩下5%用電最高家庭，每度電價加0.3元。

阿爺怕推高通脹，所以唔批准電力公司加電費，煤價又長期高居不下，搞到電力公司長期虧損，電力股長期不振，最近終於「守到雲開見月明」，電力股昨日逆市大反彈。華電國際(1071)抽升7.3%至2.21元，中國電力(2380)亦漲近6%至2.03元。

靜市炒吓送禮股
另一瓣勁升的股票係券商股。內地傳媒報道，中證監擬允許證券公司向商業銀行借貸，以助其擴展業務。報道稱，這個方案是為打造中國的大摩或高盛舖路。另外，胡總「七一」訪港慶祝特區成立15周年，發改委預告阿爺會送大禮俾香港。市傳可能會搞富貴版港股直通車。證券商直接受益，相關股票昨日大炒特炒。申銀萬國(218)炒高7%，國泰君安國際(1788)、第一上海(227)及英皇證券(717)齊升逾3%。茶友笑言，阿爺送大禮送咗咁多年，好似靚女收花都收到慣，都好難有驚喜，大家炒送禮，最緊要係記得識落車，唔好炒炒吓自己都信咗就得嘞。

陸羽仁
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英之周記 - 黃國英 2012年6月15日

英之周記 - 黃國英 2012年6月15日
謀定後動 準備低吸
昨日港股可以用外馳內張來形容，表面上成交超低，跌幅不算太勁，尤其是富時指數調整比重，亦增添了壓力，但股票的跌勢似乎變得更全面，另外期權引伸波幅上升，反映市場相當緊張。

上述情況絕對正常，上次希臘選舉之後的慘況記憶猶新，自然個個酌量減持，又或者至少買些Put以作對沖。

向好處想，是今次市場早有準備，照計留下來的投資者，信念都會比較強，牛證街貨和一個月前相比已大幅減少，出乎意料大跌機會應該不大。

話雖如此，歷史上許多就算早有準備的關鍵事件，發生之後照樣急轉直下，雷曼爆煲便是一例，所以自己也不敢怠慢。不過，應對的方法，是改為好淡並行，而不是大幅增持現金，因為自從中國減息之後，香港部分股票有轉強象，但另外一批則跟隨外圍氣氛浮沉，甚至可以說是特別差。強弱分明，是用好淡並行策略的有利環境。

選股宜避重就輕

當指數呈現強勢的時候，心思要放在買Put，反過來短期回落的時候，當然是應該選擇性吸納股票。今日已是希臘大選前最後一個交易日，正路應該有壓力，所以心態是要準備趁低吸納。

做好準備，但要小心行事，最好是等午市才決定出擊與否，萬一當時已跌得太勁，例如現貨失守18,500點水平，暫時可以打消念頭，因為當大盤指數跌得太勁，是會令人失去信心，反而易跌難升。

另外，選股要十分小心，昨日股市跌勢有蔓延象，有些早前強勢板塊，回落幅度相當大，很有可能已破壞了走勢。

雖然說是趁低吸納，但也要執行避重就輕之道，強勢股轉弱，隨時有排捱，所以無論跌幅及成交，都不宜太大，今次不宜以出口股作為箭頭，澳門股亦宜暫避，自己會鎖定龍頭內房、內險及內地證券行股為目標，博大市是四月中下旬翻版，由中資概念引領反攻。

今日策略
午市決定是否趁低吸納
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青心直說 - 胡孟青 2012年6月15日

青心直說 - 胡孟青 2012年6月15日

青心直說：不知所謂的飯局 - 胡孟青
換屆在即，有得留低者就通通好似食了雪芳蛋糕，位位口徑統一矛頭向外；冇得留低者，紛紛表明心迹重新學懂說人話，明顯係食咗誠實豆沙包。

真又好假又好，股與人生，難道不也是一場遊戲一場夢？嚇瓜你仲係硬交所主席時，周遊列國，引入了幾家過江龍來香江伸手集資，這都可叫作出師有名兼有所交代，否則機票酒店都不知如何出數。話說去年小女子有幸飛到、貧富懸殊得只有大把億萬富豪而無百萬富翁的俄羅斯，到首都莫斯科及西伯利亞睇廠，睇完之後冇乜好講，唯一至今仍感到疑惑的，就是該上市公司為何不帶我們參觀其唯一賣點：水力發電廠。既然到了莫斯科，再搵命博坐那個叫甚麼S7的內陸客機，搭多幾個鐘頭，進入了西伯利亞，當同行者向上市公司的俄女公關提出要求，對方也懶理。

話說這家不時有股東內訌的上市公司，近期無端端搞了個股評飯局。搞手係好吹得但又渾身公職、卻仍有時間揹個兼職主席位的候任特首造王者。雖然經武林正宗財經公關安排，人腳名單則由股評阿頭內定。小女子有不在場證據，皆因自己屬唔肯埋堆圍飛的不受歡迎人物。只是，若要人不知，除非己莫為，話說飯局之上，參與者又故技重施，不是大講風花雪月，就係大講思歪之事，再唔係就喪講仍未成氣候的商交所。

上市公司冇人提
至此，大家應該未忘記飯局張單係由過江龍上市公司出數，可是最離奇係竟然冇人提出關於上市公司的問題。當然，交代過上述可能當事人覺得更重要的話題後，造王者也很識時務，臨吃甜品前不忙叫大家問一些關於上市公司的問題，相信是為了好讓大家做做樣交差。所謂股評飯局，原來已越來越不知所謂！

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月15日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月15日
黃偉康 論盡股壇 Jekyll & Hyde
電視劇《心戰》快將大結局，最高興除了一眾太太們之外，更開心的應該是股民，因為「秋官效應」終於解除，港股又少了一個不明朗因素，而里昂亦在此時推出一份報告贈興。真的應該高興？要知道秋官之後，還有「S

yriza效應」，Syriza是誰？希臘最大的反緊縮開支政黨，周日希臘大選結果如何，仍然是未知之數，沒有秋官，還有歐債，而且，《心戰》還會播放多兩星期，各位不要興奮得得太早。

《心戰》令一眾「煲劇兵團」反感的地方，除了血腥之外，還有就是劇情有點複雜難明。不過我想說一句，論血腥，美國的《House》、《True Blood》有過之而無不及，《心戰》只是間中一、兩集出現所謂血腥的場面，實在不應大驚小怪，如果真的一點血腥都不要，那麼大家應該轉睇ATV，因為所有節目都十分清淡，俗語稱為「齋Talk」，很難會有血腥場面。

如果說《心戰》複雜難明，相信令大家最摸不著頭腦的是為何陳豪會突然變了女人(簡慕華)，然後又變了黃德斌，不過如果大家有看過杜琪峰的《神探》，理論上應該明白黃德斌等是陳豪的心魔，應該不太難明，而且如果大家想扮高深一點，應該自認自己看過音樂劇《Jekyll & Hyde》，同時告訴大家周旭明及戚其義是抄《Jekyll & Hyde》，並非《神探》，尤其是《心戰》中的酒吧名為「Jekyll」，亦即是周旭明及戚其義早已告訴大家《心戰》的由來在哪。

那麼，《Jekyll & Hyde》講甚麼？大綱是一位年輕有為的醫師名為Henry Jekyll，因為父親過世前精神不正常，出現暴力行為，所以Jekyll發誓要找出可以把善與惡分離的方法，使人性不再存有陰暗面。之後Jekyll的律師好友Utterson帶他去「The Red Rat」的酒吧放鬆，Jekyll認識了一位名為Lucy的舞女，而Lucy讓Jekyll明白到只有自己才能完成實驗，結果Jekyll喝下自己研發的藥水，成功將善惡分離，並將自己的黑暗人格引了出來，而這個人格亦為自己取了一個名字Edward Hyde，至於結果怎樣？各位其實可以上網找尋一下。

為達目的引出陰暗面

為了得到結果，最後將自己的陰暗面引了出來，Jekyll變了Hyde，在現實社會中，不時出現。正如雷曼迷債事件一樣，銷售的職員可能連何謂雷曼迷債都不知道是甚麼，但為了保住自己的職位，結果《奪命金》中的何韻詩變了Hyde，令蘇杏璿只懂得說「清楚，明白！」地產經紀為了保住自己的飯碗，結果化身Hyde不斷告訴大家香港的樓價只升不跌，利率亦會只跌不升，但這些Hyde卻從來沒有告訴大家，更強大的Hyde名為「國際大鱷」，而更重要是到底在樓市問題上，CY是Jekyll還是Hyde，至今都沒有人知道。

至於希臘無論左翼還是右翼政黨，其實都是在選舉期間扮演Jekyll，獲勝之後化身Hyde，因為這才是真正政客應有態度。想不通？如果希臘的政壇有人能長期都是Jekyll，那麼為何過去兩年問題只是不斷的惡化？當然，大家可以說因為希臘遇上美國及德國這兩個Hyde，但如果大家明白這個道理，那麼大家覺得歐債危機真的可以在短期內解決嗎？

By the way，《心戰》我覺得最難明的地方，其實是陳豪與陳茵媺，明明是情侶，為何變了兄妹？真的睇唔明。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年6月15日

施永青 am730C觀點 2012年6月15日

C觀點 - 施永青
原來任志剛也贊成脫?
(2012年06月15日)

前金融管理局總裁任志剛日前突然以中大研究員的身份，發表一篇名為《香港貨幣體制未來》的學術文章，一反他在任期間反對港元與美元脫?的觀點，認為市場形勢已變，聯繫匯率制度應重新檢討。近年本欄亦多次提出類似意見，但政府的回應都非常決絕──聯繫匯率一定不會改，因為行之有效，可穩定香港的金融市場，改則大亂，對香港弊多於利。

政府有這樣的回應可以理解。在外匯市場上投機的資金非常多，政府若然不是一公布就立即改，而是透露快將會改，就會讓這些資金有機可乘，事前作好部署，待政府改的時候就可以大賺一筆。

本欄寫有關的文章，主要功能並非在於向政府出謀獻策，而是讓市民知道，港元繼續與美元掛?，已不一定對香港有利，形勢將逼政府重新作這方面的檢討，市民對此不應全無準備。

不過，任志剛身份特殊，不應剛離開金管局，就立刻打倒昨日的我，令政府尷尬。人應該忠於自己的信念，如果這麼不認同政府的立場，早應辭職。任總身為金管局的總裁，他的意見原來與在任時的抉擇有這麼大的差異，市民一定感到詫異。

金管局的總裁，實質上等同一個政策局的官員。英治時代，官員離職後都不會評論政府政策。即使普通打工仔，離職後亦會避免公開講舊機構的不是。可惜自陳方安生之後，離職官員都樂此不疲。雖可打著為人民發聲的旗幟，但多少會令人覺得有失厚道。

任志剛雖已離職，但曾蔭權是他的舊拍檔，陳德霖是他的舊下屬，他有意見，不難直接向決策者反映，沒有必要予人出爾反爾的感覺。

此之所以，不少人都在猜測，任志剛今次這樣做，是與立法會調查雷曼事件的報告有關。任總可能對政府沒有維護他的聲譽有所不滿，所以也找個地方難為一下政府。此外，這樣做亦可以把社會的注意力轉移，事實上任總的文章一出，很多報章都以此做頭條，雷曼事件已佔不到多少版面。

不過，純以財金的形勢來看，任志剛現時提出脫?言論，時機並不太好。因為，反對港元與美元掛?的最有力理據，應該是美元已不可靠，而不是港美經濟發展不同步。自有聯繫匯率以來，港美經濟就經常背道而馳，但香港可以透過調節商品及資產價格去適應，不一定要調節匯率，政府說行之有效不無道理。本欄之前討論脫?問題，都是找美元出現危機的時候；但現時出現危機的是歐元，美元都相對穩定。所以現時去談脫?，並非最佳時機。況且，近期中國經濟亦在走下坡，香港多少會被拖累。因此，我不認為政府會選擇在這個不穩定的時候脫?。但政府一定已開始檢討聯繫匯率的問題，只是不公開承認罷了。

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投資坐標 - 曾廣標 2012年6月15日

投資坐標 - 曾廣標 2012年6月15日
廣州藥業升不完？
環球股市要看歐債危機及特別是希臘本周日再大選的取向，此時此刻宜靜觀其變。不過， 個別股票不理會大市走勢「自由波動」，廣州藥業(874) 便是代表作……

一個月前廣藥集團在仲裁獲勝，從加多寶手上完全取回王老吉商標，廣藥H股升上10元，一個月後，股價曾升至14元，近日回吐至12.6元，再升3成半，復牌不足三個月，股價已累積升了一倍。期間，廣藥的股價常隨着與加多寶的口水戰和法律行動而大幅波動，但總括來說，仍屬反覆向好。

加多寶不滿仲裁結果，已要求北京法院推翻原判，指廣藥暫不能生產紅罐王老吉，不過，廣藥有不同解讀，指根據中國法律，仲裁結果立即執行，而法律專家們亦普遍認為，除非法院發現仲裁程序明顯有誤，才有可能推翻原判，而加多寶主要也只是想賺取時間， 及時清理仍印有王老吉字樣的存貨。

消息指銀鷺負責代工
六月初，廣藥在北京舉行發佈會展示其紅罐王老吉，外表與加多寶的差不多，試飲者指口感亦很相同。不過，至今廣藥的紅罐王老吉仍未進入市場，而加多寶的王老吉仍在全國各地出售。雙方都謂會向對方追究。廣藥聲稱要「做大」王老吉品牌，數年後年銷數百億元，市場半信半疑，有指廣藥產能不足，有指其銷售渠道不暢。然而，時間似是站在廣藥這一邊。據廣藥人士披露，已與雀巢旗下的飲品生產商銀鷺達成協議，由後者參與代工生產紅罐王老吉。事實上，銀鷺一向都有代廣藥生產部份綠盒王老吉，生產質量較有保障。

廣藥避重就輕，將先在廣州和廣東省其他地區推出紅罐王老吉，希望在「老家」打敗對手，然後再進軍外省各地。目前，在廣東出售的紅罐王老吉仍然只有加多寶王老吉，一邊印有王老吉，另一邊印有加多寶，雖然加多寶涼茶的廣告攻勢已完全不提王老吉，但在廣東省的超市內，紅罐向着顧客的一面絕大部份仍是王老吉字樣，這對廣藥稍後推出王老吉很有利，因為消費者對加多寶的認知不足。到時將是廣藥另一次上升機會。

不過，兩種外貌和口感相似的紅罐涼茶對打，可能均會以抽獎或低價促銷，加上宣傳費用巨大，到頭來雙方的盈利都會大幅被蠶食。故此，我認為廣藥高位宜套利改玩波幅， 只留下少量作為中長線持有。

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經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月15日

經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月15日
黃金V浪上升
根據http://www.solen.info/solar/提供的資料，第24個太陽黑子周期的高峰可能在2012年底或2013年3月出現。John Hampson的研究報告則指出，通脹可能與太陽黑子周期同時見頂，見附圖(一)。

以現貨金的周線圖分析，黃金可能以第五浪急升後才見頂，類似1979年8月至1980年1月的升勢，見附圖(二)。

星象圖表分析員謝榮輝兄剛寄來一封電郵，標題是:「黃金升浪引弓待發」，謝兄指出:「黃金的IV浪可能已經見底，之後是五個浪所組成的V浪上升過程，中/長線邁向歷史新高。」謝兄的看法與筆者大同小異。

以波浪理論分析走勢的時候，最重要的是同一時間列出兩個或以上的數浪方式，以免市勢逆變的時候被殺個措手不及。

謝兄提供的次選數浪方式指出:「然而，稍經鞏固後，假如金價掉頭下破1,522.5至1,527.5美元的雙底支持區，則表示另一個向淡的數浪式，會較符合實際市況的發展。據此，由1,920.2美元頂部開始的IV浪，以之字形(Zigzag)姿態下調，其次一級的(a)浪跌至1,534.8美元；(b)浪以三角形整固至子浪e的階段，快將見頂。接著，金價會以(c)浪姿態下挫，邁向1,450美元或以下，見附圖(三)。」

總結:黃金的IV浪可能已經完結，第V浪可能在2012年底或2013年3月再創高峰。

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財經天下 - 陶冬 2012年6月15日

財經天下 - 陶冬 2012年6月15日
10/05/2012 10:39
《財經天下－陶冬》澳門的荷蘭病
《財經天下》澳門，是前葡萄牙殖民地，患的卻是荷蘭病。
荷蘭病是《經濟學人》雜誌在１９７７年末首次提出的。上世紀六十年代荷蘭在北海發現大

量天然氣和石油資源，天然氣出口驟增，導致荷蘭盾匯率大幅升值。匯率升值扼殺了其他出口行

業的生存空間，也影響了服務業的競爭力。荷蘭出現了一業興盛，百業雕靡的畸型經濟結構，經

濟學家將此稱為「荷蘭病」。
筆者最近去澳門度假。走出碼頭，出租車站有長長的一條人龍。不斷有人打尖插隊，的士站

的菲律賓藉交通督導員對此卻熟視無睹，踱著方步夢遊。不憤之下尋求她的干涉，不料答案是「

澳門是個小地方，你還是稍安勿躁」。言外之意是小地方便可不遵守秩序，那麼要她穿著制服站

在那裏做甚麼？
澳門的服務質量在迅速下降。澳門小鎮，４０萬居民，加上２０萬移民，每個月要接待

２００多萬遊客，人力資源上早已捉襟見肘。勞工嚴重不足，於是大量引入外勞，培訓不足，服

務水準自然下降。
＊賭業一枝獨秀＊
自從２００３年，隨著大量內地遊客的湧入，澳門賭業迎來了一個空前的爆發期。賭業興隆

，打造出一輪建設熱潮，基礎設施與賭場、酒店遍地開花。經濟增長與房價以前所未有的速度上

升，工資更出現井噴式上漲。由於賭場工資高過一般服務業數倍，伙計劈炮扔毛巾(普通話叫撂

挑子)不絕於耳。

賭業一枝獨秀，威脅著其他行業生計，澳門患上了荷蘭病。在機制上，澳門的荷蘭病，與當

年荷蘭略有不同。荷蘭的荷蘭病的核心在於匯率。荷蘭天然氣出口大增，令經常項目順差激升，

荷蘭盾大幅升值。匯率上揚，打擊了其他出口行業的競爭能力，經濟結構出現畸型。澳門幣與港

元掛勾，所以其匯率並未出現明顯的升值。澳門是以人工大幅上揚的形式，即實際匯率上升的形

式，促成經濟結構與資源向賭業集中的。
賭業繁榮，令經濟高速增長，財政盈餘創紀錄，這個當然不是壞事，但是通脹壓力也隨之驟

升。在澳門，普通市民的午餐貴過香港，租金成本一升再升。筆者去度假的悅榕莊，號稱六星級

酒店，硬件標準頗高，但是從大堂到ＳＰＡ，從客房服務到餐廳(除樓上那家法式餐廳)，筆者

看來無一達到五星級標準的。
更嚴重的是，潛在的社會問題。在澳門督學中心隨處可見，因為父母們均忙於在賭場打工賺

錢，子女放學後做功課等便假手於督學中心了。賭場工作時間長，不知家庭親情、子女教導又假

手誰人？
荷蘭的荷蘭病，令石油、天然氣以外的行業，因高匯率而導致競爭力下跌，這些行業出現萎

靡，甚至沉淪。荷蘭政府採取了一系列措施來矯正經濟的結構性失衡，效果不錯，避免了如今北

海能源資源枯竭後經濟陷入長期蕭條的情況。
澳門經濟依賴賭業致富，拋開道德立場不談，不失為經濟發展的途徑之一。但是過猶不及，

如果政府沒有適當措施來平衡經濟結構及勞工市場，則其他行業會逐步沉淪。一旦內地政策有變

或競爭出現，則經濟勢必陷入結構性困局。《陶冬》
(本文為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議)
財經天下 - 陶冬 舊文

品中資 - 李飛揚 2012年6月15日

品中資 - 李飛揚 2012年6月15日
15/06/2012 09:32
《品中資－羅國森》內房股受惠持續減息
《品中資》這邊廂的香港，在息口持續低企，內地資金湧港的情況下，房地產價格已升越

１９９７年時的高位。
但當前本地樓市不像９７年時有大量炒家，９７年炒家的最大特點是不夠實力，很多只是抱

著博一鋪的心態入市，因此，當樓價下跌一成左右，他們已經沒有能力應付，唯有斬倉離場，再

加上２００３年的沙氏，最終才導致樓價大跌五至七成的恐怖場面。
今時人人都在等新任政府登場後出招「推冧」樓市，然後才入市掃貨或置業自住。如果這個

預測是正確的話，我相信，香港的樓市是不會跌下去的，因為樓價稍為下調，真正的買家就會入

市。
內地的樓市也有同樣情況，房價同樣是持續高企，但政府已經出招調控，主要是透過從緊的

貨幣政策，以及一些行政手段。不過，內地跟香港最不同的是，內地的住房是有「剛性需求」，

即是非常實質的需求，所以，只要樓價稍為下跌，就有很大承接。
在經濟有較大下行風險的情況下，人民銀行上周四公布減息，將存貸款基準利率分別下調０

﹒２５厘。一年期存款的基準利率，由３﹒５厘降至３﹒２５厘；一年期貸款的基準利率，由６

﹒５６厘降至６﹒３１厘。
＊還有半厘減息空間＊
這次減息是一個明顯的訊號，即是內地開始進入減息周期。因此，人行的減息行動還會陸續

有來，因為四分一厘的減幅，不足以拉動經濟朝正常軌道前行，估計最少要有四分三厘的減幅才

會奏效。換句話說，未來幾個月，內地的息率還有大約半厘的下調空間。

如果內地真的持續減息，當然會刺激一眾內房股，因為除了買樓可以減息，令到置業的成本

降低之外，很多負債較高的地產發展商也可以減輕還款壓力。所以，下半年內房股應該是最值得

留意的板塊。
不過，短短一個星期，大部分內房股已經升了一大截，尤其是質素較好的幾隻內房股，現價

已是５２周的高位，或者說，從投資角度出發，短期的升幅或會有限。就內房股今年以來的表現

，我做了一些簡單的分析和統計，我發現，質素愈高的內房股，現價和５２周高位比較，相差不

太遠，或者說，從另一個角度看，如果現價仍然跟５２周高位有一段距離的話，這些內房股的質

素不會太高，只適宜能夠承受高風險的投資者小注吸納。
＊優質股大都貼近５２周高位＊
在１８隻較為熱門的內房股之中，現價已跟５２周高位相距不遠的當然包括我的首選中國海

外(００６８８)，該股昨日收報１７﹒２２元，５２周高位是１７﹒５３元，其餘還包括我的

次選華潤置地(０１１０９)、富力地產(０２７７７)、雅居樂地產(０３３８３)。

至於現價跟５２周高位相差大約一成的有世茂房地產(００８１３)、首創置業

(０２８６８)以及綠城中國(０３９００)。我會將這批內房股定位為中風險的投機對象。

其餘我有留意，但基本上屬於高風險投資對象的內房股還包括：沿海家園(０１１２４)、

恆大地產(０３３３３)、遠洋地產(０３３７７)、Ｓｏｈｏ中國(００４１０)、奧園地產

(０３８８３)、合生創展(００７５４)、碧桂園(０２００７)、合景泰富(０１８１３)

、北京北辰(００５８８)及花樣年(０１７７７)。
中國海外和華潤置地我在本欄已經常品評，稍後我會就富力地產和雅居樂作一些品評，也會

對幾隻風險不算高的二線內房股，包括世茂、首創置業及綠城中國等作一些品評。

《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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品中資 - 李飛揚 2012年6月15日

品中資 - 李飛揚 2012年6月15日
12/06/2012 10:32
《品中資－羅國森》從「歐豬國家盃」看歐洲新局面
《品中資》２０１２歐洲國家盃上周五(８日)正式揭開戰幔。就在「歐國盃」開鑼前一刻

，「歐豬國」之一的西班牙決定向歐盟求助，幸好歐盟又迅速同意，原則上將貸款１０００億歐

元予西班牙，令歐債危機不致於馬上惡化。
因此，周末假期後重開的亞洲股市普遍都出現反彈，港股的升幅差不多是區內最強，全日彈

升４５１點，或２﹒４４％，僅次於泰國股市的上升２﹒７５％。
但在「歐國盃」舉行的三個星期，歐債危機仍然有機會出現變數，最重要當然是本周日舉行

的希臘國會重選。如果稍有差池，整個歐洲也有機會變天。既然市場的焦點也去了「歐國盃」，

今日我也想湊熱鬧，從「歐國盃」的形勢，品評一下可能出現的歐洲新局面。

今屆歐洲國家盃決賽周的十六隊球隊，股民口中的「歐豬五國」全部都入圍，她們分別是葡

萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙(ＰＩＩＧＳ)。意大利、西班牙和愛爾蘭更被編在同一

組。
換句話說，雖然「歐豬五國」在經濟上千瘡百孔，但足球水準卻一點都不差。如果論實力，

當然以上屆冠軍西班牙最強，因為她也是２０１０年的「世界盃」冠軍。即是說，西班牙的足球

水準，無論在歐洲，甚至全世界都是數一數二的。
只可惜，本土經濟方面，西班牙卻岌岌可危，令人十分憂慮。現時西班牙國內最新的失業率

已達到２４﹒１％(即四個西班牙人當中，便有一個人失業)，更加令人震驚的是，２５歲以下

的西班牙人口，有一半人是失業的(５１％)，由此可以反映，西班牙本土的經濟，是如何的不

濟！
＊西班牙令人不安＊
事實上，觀乎她們首仗對意大利的表現，真的有點患得患失的感覺，反而意大利的反擊更奏

效，而先入波的，就是意大利呢！因此，經過第一仗之後，我也不敢完全看好西班牙了！「歐豬

」其餘４隊，我相信只有意大利可以晉身八強，但要奪標似乎仍有點困難，因為意大利正面對青

黃不接的時候。
北歐隊伍則有丹麥和瑞典入圍，而丹麥這隻遠離「是非」圈的黑馬，首仗表現一鳴驚人，以

一比零氣走了賽前熱門之一的荷蘭，而瑞典則二比一不敵烏克蘭。在沒有包袱的情況下，丹麥或

許有機會打入四強呢！
歐洲中部的國家當然以德國為首，其餘荷蘭、英國及法國都有一定實力。不過，英國近幾十

年都沒有大賽命運。盡管國內的足球水平頗高，但國家隊卻打不出水準，最終都是跟錦標無緣。

觀乎昨晚的英法大戰，英國能夠以一比一賽和法國，也算有點運氣了，因為她們的體力似乎

不足應付一場勢均力敵的大賽呢！法國和荷蘭比較，理論上以荷蘭的實力較好，但同樣地，荷蘭

在國際賽往往打不出水準，從首仗的表現已看出多少端倪(荷蘭在歐洲問題上沒有地位)。所以

，在歐洲問題上有很大話事權的德國始終給人最大信心。
＊東歐兵團異軍突起＊
但另一邊廂，最有能力為「歐國盃」(也為整個歐洲)帶來新局面的，可能就是東歐兵團

(今屆主辦國就是東歐國家的波蘭和烏克蘭)。今屆東歐隊伍包括東道主的波蘭和烏克蘭，另外

還有俄羅斯，捷克及克羅地亞。這５支球隊中，有３隊在首仗賽事中獲勝，包括俄羅斯四比一勝

捷克；克羅地亞三比一勝愛爾蘭；以及烏克蘭二比一勝瑞典。
東歐兵團在今屆「歐國盃」帶來的新氣象，多少都反映歐洲現時經濟局面，從南歐、中歐，

甚至北歐，都沉溺於昔日的光輝年代，但過去的浮誇和怠惰今日就要付出代價了，相反，東歐國

家在沒有太大包袱的情況下，為了開闢新局面，在踢法上往往更開放和直接，尤其是俄羅斯這個

金磚四國之一的國家。
因此，我大膽預測，今屆躋身四強的，可能是代表南歐的西班牙，代表北歐的丹麥，代表中

歐的德國，以及代表東歐的俄羅斯；甚至到最後，由東歐國家首次奪得「歐國盃」冠軍也說不定

呢？！《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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中環博客 Central Blogger 2012年6月15日

中環博客 Central Blogger 2012年6月15日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
中環現簡體字大廈名稱
(2012年06月13日)

正當民運人士順利入境，正當內地貴州有人遊行紀念六四，李旺陽先生卻突然逝世，像一盤冷水照頭淋，讓大家清醒，內地政權為「維穩」而不理死活的做法，根本沒有改變。今天是李先生的「頭七」，禤中怡祈禱，求神讓他安息，亦幫助他的親屬能脫離軟禁，並獲安慰。

香港一向是顛覆基地，孫中山利用這個英國殖民地發展革命事業，六四時更協助多名民運人士逃脫追捕，希望能夠保存這份精神，改善內地人權情況。

當然，香港與內地融合勢所難免，特別是內地企業如洪水湧入建立橋頭堡，實屬正常，好像中國農業銀行(1288)斥48.8億元購入「幹諾道中50號」後，迅速於本周一起正式改名，但大廈名稱為「中國農業銀行大廈」，無錯，是簡體字也！在該大廈辦公的中國基建投資(600)自然也要更改註冊辦事處地址了，未知那些反對用簡體字印餐牌人士會否走去抗議呢？

中環近期確實靜了點，因為面對歐債危機等不利因素，港股成交已經淒慘，本月至今8個交易日，每日平均成交額僅475億元而已，比5月日均成交額548億元回落13.3%，相信經紀講歐國盃多過落盤。新股市場更是重災區，唯一有生意的，就是上周提及的國泰君安，一口氣負責昨日上市的創業板新股中國優通(8232)、今日掛牌的東吳水泥(695)及周一截飛的協眾(3663)，認真厲害。

為上市公司提供服務的財經公關自然也不好過，但未知是否早作準備，一向做內地企業的皓天(1260)今年3月索性自己也上市集資，拿了3億元彈藥應戰。首先是細屋搬大屋，從灣仔會展辦公大樓31樓，一口氣進駐中環核心金融區，租用舊恒生總行、已易手兼改名的盈置大廈6樓。望望兩幢大廈的租金，會展辦公大樓呎租才55元，盈置卻要逾80元了，即使租相同面積，呎租即升45%，認真大手筆，未知是否「小財唔出、大財唔入」，今日公布招股的華電福新能源(816)便由皓天負責，或許是新據點的頭炮。

不過，淡靜也有淡靜的好處，同公關大姐在中環邊吃越南菜邊談起，原來有間PR公司叫IPR，安排同事去行山，當然絕非散步那麼簡單，原來將之前返工遲到的同事分3組，遲到最多的一組排最尾，等前面兩組出發一段時間後，他們需追趕，因為最遲到達終點的一組便需真金白銀請同事食海鮮，藉此提醒他們的工作並非自由無拘無束，更要遵守紀律，哪怕前一晚深夜才離開公司。公關大姐奉勸有意入行的姊妹要想清楚，不要以為做辦公室女王。

逢周三刊出
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財智語陸 - 陳永陸 2012年6月15日

財智語陸 - 陳永陸 2012年6月15日

財智語陸：波動難完輕裝上路 - 陳永陸
西班牙意大利國債孳息持續抽升，但對投資市場影響不算大，始終希臘國會選舉結果才是主菜，市場繼續觀望，令港股成交一路走低。近日內險股強勢，先是因為減息，後再炒中保監放寬保險資金的新投資渠道。除了傳統產品外，傳言亦可直接投資農業與能源企業的股權，還可投資養老產業和保障房等基金，投資比例也明顯調高。

表面看來，保險公司未來投資是非常可觀。不過，我個人認為如果是可擴大投資渠道，對內險股的真正利好刺激未必像想像般大。首先，保險基金的投資傾向一定是保守的，而新開放的投資渠道非必賺工具，所以保險公司會否全情投入仍是未知之數。反而，如果中國進入減息期，將對企業債券表現帶來正面支持，始終此等內地債券是保險資金的主打投資工具。近日內險股累積的升幅不少，而前日開放投資渠道已成了股價進一步上升的催化劑，短期需要先行整固。

政策受惠股揀中銀
希臘結果如何，對港股後市有一定的主導性，不少朋友都再賭周日之後港股一定走單邊，買齊一套指數Call Put期權博爆一邊。當然，短線有此部署並非沒有道理。但當希臘選舉有了結果後，市場焦點又會回到歐洲的現實問題，後市仍然會非常波動。不過，除非希臘左翼上場，否則我仍相信港股有力向上，故此我仍會持有一定的貨底，最多是輕裝上路減風險而已。

尚有半個月就到七一回歸，已有相關人士放風阿爺會送禮，但候任特首表示未必再加推自由行，過去零售股熱炒一轉的機會不高。而且，一些零售業老闆表示近來生意好難做，這也解釋了為何零售股跑輸大市。如果要揀政策受惠股，我會揀中銀香港(2388)，始終開放人民幣生意阿爺最易辦到，加上中銀回吐至現水平明顯見有買盤吸納，不怕儲定點貨。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年6月15日

實戰理論 - 沈振盈 2012年6月15日

實戰理論：下試萬六機會不大 - 沈振盈
希臘大選前，市況出現回吐，這走勢乃意料中事，亦絕不意外。恒指19000點關口始終未能突破，最關鍵要看回吐的幅度有多大。若然指數能守穩於18500點之上，則由月初展開的上升趨勢仍然沒有改變，後市上破19000關口，其實指日可待。

至於歐債問題及希臘大選結果，其實希臘國民本身都已經活在惶恐之中，故此，結果並不是這麼悲觀。不過，現時左翼黨派已表態不減赤，但卻也不願退出歐元區，擺明想攞着數。雖然個別歐元區國家話要將希臘踢走，但相信只是擺姿態而已，後果其實誰都不可以承受。

對股市來說，5月的跌市其實已將最壞的預期反映，就算真的有所差池，相信恒指也只是回試5月的低位而已，要落17000點甚至16000點的機會不會大。而且，希臘大選後三日，美國便會議息，到時美國或許會被迫出手。在此情況下，淡友再將大市推落更低水平的風險便很大，倒不如乘機平淡倉。

回說港股，內險股連升數日，開始需要唞氣，反而內銀股的沽壓似乎已近尾聲，開始有見底的勢頭。在技術走勢上，工商銀行(1398)開始有見底迹象，農行(1288)則仍在造底，但亦近矣。

留意水泥煤炭股
另外一些值得留意的板塊，乃近期被大行唱得最淡的水泥及煤炭股。現時大家所見的數據及盈警，其實早在去年底已預計得到，而當其時股價亦被質低，以反映劣勢。現在的數據是已經發生的，相反我們要估計，在一系列政策的刺激下，情況有否改變。若政策產生效用，則買貨就在此時矣！

沈振盈
證監會持牌人士
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天下第一倉 - Isaac 2012年6月15日

天下第一倉 - Isaac 2012年6月15日
西方吹逆風
市場不確定因素升至頂點時，正是投資的好時機，因為此際，股價通常都反映了壞消息的影響，極端負面的後果已被投資者納入預期之中。

中國能見度高
目前，中國的情況清晰易見，我一點也不擔心。無人知道內地經濟何時會重拾升軌，但這一天終會來臨。事實上，製造業及基建投資放緩之際，中國政府明顯在「力谷」第三大增長火車頭——消費及服務業；這個產業正享受兩年來最可觀的增長。可惜，大家對此隻字不提，情願把焦點全放在負面因素上！我相信，中國最終會採取適當的貨幣及財政措施，防止經濟「硬着陸」，但不會重蹈○八年四萬億元救市覆轍，造就更多借貸，及不必要的投資和投機活動。過去五年，中國經濟正經歷了這個階段，但股市實質下挫七成五！可見，增長未必是一件好事，亮麗數字背後，更要重視質量。另一邊廂，西方卻陰霾滿布。債台高築的歐元區國家不肯面對現實，依賴發行成本高昂的新債，償還到期的舊債，飲鴆止渴。希臘、西班牙、意大利及葡萄牙這「歐豬」四國缺乏增長計劃，令歐洲前景更添迷濛。一九九九年，「未夠班」的歐洲弱國相繼轉用歐元，埋下今天「爆煲」的地雷。當初，英國戴卓爾夫人及瑞士等拒絕加入歐元區，現在看來是個明智的決定。歐洲要走出歐債陰霾，我認為，經濟脆弱的歐元區國家需要重新「出發」，回歸舊貨幣，並作出大幅度的貶值；然後，在其擁有優勢的經濟領域努力經營，再談加入歐元區。對於這些國家，退出歐元區絕非「死路一條」，他們還有自己的國民、歷史及文化；似乎只是那些「強勢」的歐元區國家看輕了弱國自力更生的能力。

德、法優柔寡斷
德國只願意為歐債的傷口止血，而不肯「引刀成一快」，其故何哉？皆因一旦弱國離開歐元區，德國政府、銀行及金融機構手上以萬億計的歐元債券，將於一夜間貶值一半，損失慘重。同樣情況亦會發生在法國身上，其銀行體系早已亂作一團。所以，不要相信任何解決方案，除非當局能在歐元替代貨幣、增長計劃和緊縮政策上作出艱難的決定，否則一切都是空談。但話說回來，一群軟弱無能的政客能作出這樣的一個決定嗎？然而，假如你因為歐洲的情況，而摒棄出口市場在那裡的中國公司，就大錯特錯！在中國，有一些高質素的企業，生產一系列令人眼前一亮的產品。這些產品在市場上十分「渴市」，於特定範疇佔了很高的市場份額。我們不能因為假定歐洲的訂單短期內會減少，而懲罰他們。危中亦有機，例如成本下降抵銷了放緩的營業額。切勿被市場負面的情緒，衝昏了你理智的頭腦！你要按優勝劣敗來評核每一間公司，權衡風險與回報。現時，不論東方和西方都籠罩住一片愁雲，想賺錢，你必須嘗試看穿雲霧裡的曙光！ 祝君好運！

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環球經濟 - 王冠一 2012年6月15日

環球經濟 - 王冠一 2012年6月15日

王冠一財經專欄：穩定樓市難靠外援

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/14, 週四
美國樓市爆沫爆破距今已有6年時間，期間樓價累積貶值逾35%。近期的樓市數據表現稍有起色，即使樓價仍未止瀉，跌勢已顯著放緩，而無論是一手樓或二手樓的銷情亦趨於穩定，市場開始憧憬樓市快將見底。不過，若深入探討樓市轉穩的原因，不難發覺外來資金佔了很大的比重，美國國民置業的信心仍然虛怯，美國樓市最多只能於低位築底，距離真正復蘇仍遙遙無期。

截至3月底止的過去12個月，美國樓市銷售金額約9282億美元，當中國際買家佔了825億，佔整體交投比重高達8.9%，較對上1年的664億增長了24%，反映外國買家成為美國樓市的一支生力軍，對穩定美國樓市起了重要的作用。

外國買家排名頭5名分別是加拿大、中國、墨西哥、印度和英國，合共佔去外資買美國樓總額逾五成的55%，當中有62%買家是用現金一筆過支付樓價，而置業的熱門地點順序為佛羅里達州、加州、德薩斯州、亞利桑那州及紐約。頭五名買家中，加拿大雖位列榜首，但增幅卻較中國遜色，墨西哥和英國的買家實際是減少而非增加，但減幅卻被中資買家全數抵銷。

外國人垂青美國樓，其實各有原因，當然最大原因是美國樓跌幅已大，相比起其他國家的樓價於同期持續飆升，美國樓升值空間亦較大，相形吸引。部份主要貨幣兌美元的匯價於過去十年大幅升值，大大增強了購買力，益覺美國樓價便宜。最明顯是十年前每美元可兌換1.53加元，加拿大人買樓價150萬美元的美國樓，要付230萬加元，以執筆時每美元兌1.02加元計算，只需付153萬加元；之前加元曾升破1算美元，若於去年7月底加元兌每美元升至0.94時買入，更只需付141萬加元。加拿大人喜愛買美國樓，亦是由於近水樓台，無論用來投資或度假，管理均方便。

中國人越洋買美國樓，匯價亦是其中一個主要原因。人民幣兌美元自2010年至今升值逾4%，美國樓市疲莫能興，中國富豪若要海外置業，美國樓自然較貨幣升值幅度大於人民幣、樓市又火熱的澳紐物業吸引。此外，中國政治高層權力鬥爭升溫，經濟又有放緩跡象，樓價卻高不可攀，亦促使不少發跡暴發戶爭相走出去。美國樓業權可終身擁有，比起只有租用權、上限70年的內地樓，優劣立判。

美國為內地富二代留學的熱門國家之一，有意移民或有子女於美國留學的富戶或高幹，亦是美國樓的捧場客。美國另一鮮為人知的EB-5投資移民計劃，只要投資不少於50萬美元，創造不少於10個職位，便可獲發「綠卡」，今年首季來自中國的申請已達破紀錄的1675份，去年全年申請僅為2408份，2010年更只有772份，投資移民申請個案大增，毋怪乎中港投資者過去年購買美國物業數額高達90億，僅居加拿大之後，較去年73億增長23%，較前年的48億更增長了88%。

美國樓房供應近年已大幅減少，新屋動工於2006年初高峰期接近230萬，09年春曾跌至低於50萬，近月則回升至逾70萬，仍低於美國每年平均新家庭組成的100萬；現時的二手樓成交中，有47%來自強制收樓〔foreclosure〕或蝕讓〔short sell〕，遠高於長期平均數字，而現時仍有31%業主為負資產，即按揭欠款多於物業市價。更大問題是，去年銀行捲入未核實文件的「違規收樓」〔Robo-signing〕醜聞，因而放緩了強制收樓步伐，如今事過境遷，銀行料會加快收樓程序，銀主盤若激增，對樓市必會構成壓力。美國樓市不可能只靠外援去支撐，是否已具備復蘇條件，大家不妨透過上述的客觀數字，自行判斷。

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月15日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月15日

看圖佈陣：觀望氣氛濃陷上落悶局 - 祝文韜

希臘國會重選在即，之前博反彈的投資者傾向回吐觀望，恒指19000關得而復失，昨低開125點後，跌幅反覆擴大，尾市最多跌231點，低見18795，收報18808，跌218點，成交進一步縮減至382億元。

恒指前日在低成交下以錘頭升破19000關，可信性已大打折扣，果然在頭肩底頸線19058前回頭，日線圖昨在20日線(18731)及19000之間收陰燭，在希臘選舉揭曉前難有突破，今日甚有機會在10日線(18636)及19058之間維持上落市格局，技術指標好轉，有利橫行後延續反彈。H指昨收9518，跌139點，日線圖以陰燭回落至10日線(9493)附近，MACD牛差距逐步擴大，短線傾向挑戰5月29日高位9859。

人行減息，是中央加大力度放水救經濟癥兆，銀行乃百業之母，內銀股值落一注；萬一市況突然急逆轉，亦有足夠空間逃生，勝在揸得安心。中信銀行(998)昨逆市升0.8%，收報3.90元，成交3142萬股，不妨小敲。

信行可小注敲
信行近期兩度跌至3.80元皆有反彈，甚有機會是短期底部，9RSI呈現底背馳，MACD重新發出牛差，昨日在10日線之上收十字星，有望營造W底形態，可於3.90元水平吸納，若突破W底頸線4.07元，量度升幅為4.34元，較現價有逾一成潛在升幅，失守3.80元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年6月15日

中環在線 - 李華華 2012年6月15日

中環在線：曼聯棄亞洲攻美國 - 李華華


曼聯美國上市冇錢又冇面
歐洲國家盃進行得如火如荼，作為球迷嘅華華梗係唔會錯過啦，但唔好以為各大球會最近冇曬動靜喎。近年成日想上市嘅英超班霸曼聯，又再傳會重新啟動上市計劃，不過今次就放棄喺亞洲上市，目的地改去曼聯老闆格拉沙家族嘅地頭美國。

消息人士話，曼聯仲未揀定喺紐交所定係納斯達克上市。今次係「紅魔鬼」近年第二次決定轉上市地點，佢哋舊年諗過來港做IPO，過咗半年又話轉去新加坡集資10億美金，到最後因為市況差將計劃擱置。今次去美國上市，冇面兼冇錢，事關集資額只有5億美金，僅及上次一半。

曼聯家仲未肯就消息發表評論。不過有分析師就覺得曼聯由港、星轉去紐約IPO係倒退，因為佢老闆格拉沙家族本來嘅如意算盤，就係喺亞洲做IPO可以set高個股價cap多啲水，曼聯喺亞洲咁受歡迎，仲可以喺當地搵更多商機。如果去美國上市，曼聯反而會變咗一間唔多人識嘅球會，冇曬霸氣囉！



英超加轉播費七成
樓市有泡沫，就連球市都有泡沫，因為港人最鍾意嘅英超，轉播費又創紀錄。英國天空電視台同英國電信剛以合共超過30億英鎊(365億港元)天價，獲得未來三年(2013至2016)嘅英超賽事英國轉播權，金額激增約七成，創歷史新高。天空電視台每年會畀7.6億英鎊轉播116場賽事，英國電信就每年畀2.46億英鎊播38場賽事。計吓數，每場波轉播費價值港幣7900萬，多過聽晚超級六合彩金額。英超收入增加，各球會肯定花更多錢喺球員薪酬及轉會費上面，但觀眾都要被迫睇貴波呀！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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中環在線 - 李華華 舊文

財經觀點 - 雷賢達 2012年6月15日

財經觀點 - 雷賢達 2012年6月15日
31/05/2012 11:00
《財經觀點－雷賢達》求變才有活力
《財經觀點》最近兩星期，我到了歐洲，其中一項重要活動就是去荷蘭參觀十年才舉行一次

的Ｆｌｏｒｉａｄｅ花展。
我和家人經常到荷蘭看花展，但這個由荷蘭、巴黎及倫敦共同組織的Ｆｌｏｒｉａｄｅ花展

卻是唯一一個每十年才舉行一次的花展。
十年前，花展剛結束，荷蘭政府已著手規劃十年後的展覽。此次新展場佔地很大，由不同的

主題區域組成，可乘坐纜車貫通園區，更可在高處鳥瞰整個花展。
記得上次，我們來看花展時，對一大片的鬱金香花海印象深刻，這次亦充滿期待。不過，卻

有一點點失望，黃、紅、藍色鬱金香盛開的花期已過，其他顏色的卻在含苞待放。

今次的Ｆｌｏｒｉａｄｅ花展，多了不少主題公園，除花卉展覽外，還有教育、環境、食品

科學、農業種植等不同國家的展覽，但規模和細節卻顯得有點粗疏。中國館卻不錯，非常有趣，

可以看出花了不少心思和精力。
長期生活在城市的人，來到花展，花兩天時間遊走在大片花園及草坪之間，絕對有益身心。

還有一件事非常值得一提，就是花展對前來參觀的老人及殘疾人士很細心體貼，他們坐在輪椅上

，也可以無障礙參觀，甚至可以乘上纜車，從花展一邊去到另一邊。在這一方面，亞洲不少城市

的設計就沒能做得這麼好，在未來需要多加關注。
＊競爭殘酷，只有做得好或不好＊
在旅程中的某個晚上，偶然機會下觀看了在阿塞拜疆舉行的歐洲頂級歌唱大賽，比賽有４２

個國家和地區參加，選出了２６名參賽者，他們都是由每個地方通過競爭而晉身的傑出藝術家。

今年由瑞典一名女歌手奪冠，她在台上一邊唱歌，一邊如打少林寺功夫般舞動，其姿勢有點如中

國的太極，她透過優美的嗓子和歌聲，創意而獨特的舞台風格，為觀眾帶來出色的視聽享受，贏

得了大家的支持，獲取了很多滿分。
獲亞軍的是一班俄羅斯老太太組成的樂隊，她們有好的歌聲，認真的舞台表演，為觀眾帶來

了很多樂趣。
相信大家都會疑惑，比賽中表現優異的，鮮見來自英、法及荷蘭等發達的歐洲國家。最令人

失望的是一名來自英國、六七十年代初的知名歌手，他的整體表現不吸引人，未能打動觀眾，最

終失敗。
看完比賽令我感慨的是，在競爭激烈的社會，只有可以打動及吸引大眾的，才可能成功，我

們應該常常自問：為甚麼別人要買自己的服務、自己的想法？如果不能給出明顯而令人信服的理

由，那麼就應反省，我們是不是一直做得不夠？現實中，競爭確實非常殘酷，只有做得好或不好

，沒有中間路線。
＊歐洲服務質素明顯下降＊
在歐洲的這些天，我還觀察到一些服務業的質素很明顯地下降了。對於服務業而言，服務質

素比起其他方面更應受到重視，不幸的是，歐洲不少地方所提供的服務似乎已不能迎合競爭了，

可能這些國家歷史悠久，發展早已成熟及發達，大家安於現狀，提升服務質素及競爭力的需求已

大為降低。這或許從另一側面解釋到目前歐洲之所以面臨如此多的問題。

回看香港，目前非常值得大家重新審慎研究的是，我們有足夠的能力迎接未來的競爭和挑戰

嗎？我們是否需要在自我定位上作出一些變化，以適應競爭？這是香港面臨的非常重要的問題。

《資深基金業人士雷賢達》
註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生用英文撰寫，《經濟通通訊社》記者蔡苑筠整理。

~TITLE_S~財經觀點 - 雷賢達 2012年6月15日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年6月15日

投資的天空 - 張士佳 2012年6月15日

投資的天空：希臘大選前先重風險管理 - 張士佳
希臘將於周日舉行大選，結果或對後市造成震盪，筆者並非睇好或睇淡，但既然有重大事件在後，操作上應要先著重風險管理，考慮降低持倉水平，先前買入的中國鐵建(1186)已連續兩日弱於大市，始終近期心態都係短線一點，因此如今日如跌穿昨日低位5.88元，組合會先行沽出，增持現金過周末。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年6月15日

投資心得 - 石鏡泉 2012年6月15日
15/06/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》認真吊詭
《選股情報》今天(１５日)恆指應升，但升幾多？又是到１８９００止步，還是會收於

１９０００上？
收１９０００上，是有望突破雙底頸線，但且不要先歡喜，因為６月１７日(今周日)是希

臘國會選舉，有大變數。

因此今天揸貨重者宜買些１８４００或之下為行使價的恆指ＰＵＴ；如無貨而又手痕者，就

揸些１９２００或之上為行使價的恆指ＣＡＬＬ；如又無實貨，又要手痕者，就買１８４００

ＰＵＴ和買１９２００ＣＡＬＬ，博好壞都可以有望執些少，但要買這種蝴蝶雙飛期權者，要

認真高手才行，不然怕會蝴蝶折翼，兩邊蝕。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》

投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年6月15日

大行報告 2012年6月15日

《大行報告》美銀美林：利邦股價已反映增長放緩 維持「買入」

2012-06-15 10:22:24
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美銀美林估計，今年至今，利邦<00891.HK>內地業務的同店銷售增幅很可能是高單位數。管理層維持今年同店銷售雙位數增長之目標，意味著下半年增幅趕上。該行下調公司2012/13年盈測5%，目標價由7.5元下調至7.2元。惟現價相當於15.8倍市盈率，低於歷史平均25%，認為增長放緩之預期經已反映，維持「買入」評級。(mi/a)

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大行報告 2012年6月15日

大行報告 2012年6月15日

《大行報告》匯豐：華能評級升至「增持」目標價6.5元

2012-06-14 14:07:56
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匯豐環球研究將華能<00902.HK>評級由「中性」上調至「增持」。該行指受惠多項利好消息，包括2011年電價上調、煤價下跌和利率下調，將華能今明兩年每股盈利預測調高55%/24%至0.47元及0.48元人民幣，分別較市場平均預期高出43.9%及26.6%，目標價由4.9元升至6.5元。(su/u)

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大行報告 2012年6月15日

大行報告 2012年6月15日

《大行報告》高盛降寶龍目標價至1.72元 維持「中性」

2012-06-15 10:05:03
電郵列印獨立觀看字體


高盛表示，國內經濟環境欠佳情況下，預期寶龍<01238.HK>旗下新商場租金下跌，故下調2012年資產淨值預測9.8%，目標價相應由1.9元降至1.72元。合約銷售預測亦略為下調至52億元人民幣，2012-14年盈測降3-5%，維持「中性」。(mi/a)

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期貨期權專家 - 梁業豪 2012年6月15日

期貨期權專家 - 梁業豪 2012年6月15日

14/06/2012 10:30
《運籌帷幄－梁業豪》或有中期最後一跌，下周五晚教簡易投資法
《運籌帷幄》國指期貨陰陽燭周線圖上，本周蠟燭的身軀應可較上周上移，屬於利好後市的現象。保歷加通道底部失而復得，反映出指數的中期跌浪很可能已經告一段落。換而之，即使下周日(１７日)希臘重選國會的結果為金融市場帶來進一步的動盪，港股出現的將可能會是中期最後一個跌浪。後市很快便會回升，挑戰１０４２１╱ ... 觀看全文

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