曾淵滄專欄 2012年12月19日

曾淵滄專欄 2012年12月19日

曾淵滄專欄：唔好賺粒糖就滿足 - 曾淵滄
過去幾年，日本民主黨執政期間，日圓?價走強，導致日本經濟疲弱不堪，因此，當日本國會解散，進行大選時，日圓就開始貶值，因為外?炒家知道這一回的選舉，民主黨一定慘敗，自民黨會重新執政，而自民黨重新執政，一定會改變日圓強勢的政策。

現在，選舉結果揭曉，自民黨果然再度執政，首相安倍晉三一上任，就訂下2%的通脹目標，要努力推高通脹至2%，推高通脹最簡單的做法，當然是讓日圓貶值。因此，今後一段較長的時間，日圓可能連續貶值，日圓貶值會產生日圓外流的現象，因此，香港的熱錢來源除了美國，又多了日本。

恒指年中開始反覆上升，升幅約25%，並不算少，目前在高位反覆。有人希望等調整才入市，我不建議大家盲目入市，但千萬不好賺粒糖就滿足，現在全世界都在印鈔票，資產市場是熱錢集中地。

天津可重提直通車
前天，天津市濱海區來港招商，一提起天津濱海區，大家應該還記得2007年的港股直通車，當時的設想，就是利用天津濱海區中國銀行(3988)與香港中銀國際在進行港股直通車的買賣，但計劃後來告吹。

我倒認為事隔多年，天津市政府是可以考慮，重新向中央政府提出新的港股直通車概念，當年計劃告吹，原因之一很可能是當年的設計只有中國銀行得益，其他金融機構眼紅，而群起反對。

如今若人人有份，以定額的形式推出，也許中央政府會重新考慮，現在中國沿海，南部有深圳，中部有上海兩大金融中心，就差北部的金融中心，天津市政府一直想扮演這個角色，當年金融專才戴相龍當上天津市市長，更是有打造天津為另一個金融中心的意圖。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年12月19日

金融High Tea 2012年12月19日
金融High Tea——盲摸摸 大大鑊
2012年12月19日
美國「財政懸崖」談判有轉機，杜指跳升超過100點，港股早段跟住走高，最多升74點，午後內地股市反覆回落，拖住恒指往下走，A股收市扳回失地，尾市才回穩，收市微跌18點。國企靠穩，微升8點，造11302點，大市全日總成交1182億，扣除AIG盡沽友邦(1299)的565億元，交投與上日差唔多，有617億元。

政府辣低地產股
昨日拖住大市後腿的是地產股。內地昨日公佈70個大中城市11月樓價走勢。與上月相比，價格下降的城市有10個，上漲的城市有53個。而上月只有25個。不過樓價漲幅溫和，平均升幅大約1%。

內地國土部昨日開記招強調堅持房地產調控政策，會進一步加大分類指導力度。而本地樓市面對情況前景亦差唔多，恒隆集團(010)主席陳啟宗就話，政府「雙辣招」需時實踐，唔可能一吓子扭轉熾熱樓價。陳啟宗認為新招沒有成效，政府仍有很多「藥」可加，中港兩地地產股齊齊走軟。

內地股市蠢動，中國又話城鎮化，散戶好自然想到內需股有運行，好自然咁諗到家電股得，好自然咁諗到內地家電股國美(493)，佢最近一個星期，由0.8元的牛皮位升上0.93元，都升咗十幾個巴仙，但我想講講，佢炒開可能再升，但大家諗嘢唔好咁簡單。

年中開始內地網購商京東商場已大打減價戰，聲言比內地電器銷售商一哥蘇寧和國美的門市價格平10%，國美高調還擊，本來已白熱化的電器商價格戰進一步白熱化。

家電割喉 國美難搞
蘇寧和國美這些以門店為主的電器商，遇上京東商城和淘寶天貓大軍進襲，環境惡劣，在上月的「雙11光棍節」，出現一場網上購物盛宴，淘寶天貓的銷售額高達191億元，同比增加260%，網上銷售以低價策略打開市場，蘇寧和國美拖着一大片零售店的成本，很難招架。更可怕的是京東商城已取得新一輪4億美元的融資，傳聞投資方包括安大略教師退休基金和老虎基金，以發新股比例推算，京東商城估值72.5億美元(561億港元)，竟然和電器銷售一哥蘇寧的市值478億元人民幣(593億港元)十分接近，國美的167億港元市值，相比之下只是小朋友。京東要燒錢，國美陪打都好易輸死。

不過股價好多時在短期內同基本因素唔太相關，國美今年3月高位2.44元，而家得番0.93元，大家唔好唔記得，國美半年由盈轉虧，中期蝕咗5億人民幣，股價在8月跌落0.56元的低位，而家升上0.93元，唔覺唔覺已經反彈咗66%，乜佢基本因素有改善咩？國美面對緊的叫做「範式轉移」，簡單講即係市場大變，對手以網購打店面銷售，京東攞住4億美金來燒，玩割喉競爭，估計佢賣一件電器毛虧損6%，以咁手法打開市場，連蘇寧呢個一哥都一身蟻，何況國美？國美唔係唔會升，可以炒炒內需概念或者炒吓中國股市反彈，短炒無所謂，但若果你以為城鎮化益到國美轉虧為盈，盲摸摸諗住長線投資，隨時大大鑊，小心。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年12月19日

青心直說 - 胡孟青 2012年12月19日

青心直說：思捷逼你屙清光 - 胡孟青
港股收市後，思捷(330)發出盈警，根據通告，公司仍聲稱「將繼續致力重塑及重振品牌、整頓產品動力(包括改善產品質素)及提供更有效率之供應鏈及分銷渠道。」走進其在本港已所餘無幾的正店，可以話上述聲明實有欺騙觀眾之嫌。

回顧10月時，當其他時裝店的櫥窗已完成換季，思捷依然在唱我愛夏日長；恕小妹刻薄，店內手測結果，針織top顏色與pattern與trendy一字大纜都扯唔埋，思捷到底在搞邊科，真令人摸不著頭腦，小妹只想弄清楚，貴寶號係想搞fast fashion抑或是slow fashion？貴寶號係想求生定係求死？

全店最有睇頭的只有超模代言人的poster，可惜所用模特兒代言人一個比一個老，上一期僱用地上最貴巴西超模Gisele Bundchen，身高雖達5呎11，?車邊都叫做八十後，今期換來的，卻是一位?車邊都未逼得入七十後系列的上世紀八十年代紅極名模Christy Turlington，身高5呎10。

觀乎兩位個look，說是鄰家女孩feel，又一點都感覺不到；說是潮流之作，款式又跟不上；說玩良家婦女sell端莊，單是質料一環，摸上手已足夠嚇走所有良家婦女，究竟思捷在賣甚麼，小妹真係搞不清楚。

分析員會議乜都唔講
唯一最肯定的，就係按股東組合陣容之鼎盛，配合連番發出之盈警，只是今次最特別地方係連半年結大限12月31日仍未至，已急不及待發盈警，還要在發盈警後不足一小時的6點正，即時召集分析員電話會議，誠意可加，只是最關鍵大家又最想知的存貨狀況與批發業務情況，通通以不方便公開為由耍分析員。總之，如此大堆頭大製作，又煞有介事，擺明要震走所有非我族類，務求要出盡法寶，叫小股東們哀莫大於心死，把手上持股「屙清光」，手法實在太呼之欲出！

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月19日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月19日
黃偉康 論盡股壇 全球化沒落
何為全球化？全球化是指全球聯繫不斷增強，又或者國與國之間不應有太多隔膜，因為每個國家都有其優勢，亦有其劣勢，所以只有合作才可發揮協同效應。

可是大家相信協同效應嗎？01年時代華納宣
布與美國在線合併，結果如何，大家心知肚明，同時亦成為了協同效應的最佳反面教材，就連於06年底才成為時代華納總裁的比克斯(Jeff Bewkes)，在接受《華爾街日報》訪問時，亦大肆批評協同效應，甚至用了粗口去形容協同效應，甚麼粗合？據說是「It’s bull xxxx.」。

的確，全球化目的是協同效應，再而就是達至國與國之間在政治、經濟貿易上互相幫肋，可是現在出現甚麼局面？就是美國指摘中國控制匯率，令美國的出口業受到嚴重打擊，與此同時失業率亦因而持續高企，至於中國的還擊就是美國借助中國的低成本生產活動，壓抑了美國的通脹率，同時中國只是代工業生產，真正受惠於中國製造業的是美國大型企業，好像蘋果電腦不少產品在中國組裝，但中國從中獲得的利益，不足10%，真正受惠的卻是蘋果電腦本身。

事實上，國與國的指控，不只是美國與中國之間，歐洲與美國之間真的沒有貿易摩擦嗎？中國的匯率問題，又真的只有美國批評嗎？當然，很多時國家與國家的貿易衝突、摩擦與指控，很多時都是基於「眼紅」別國的貿易及經濟表現，可是如何真正做到平衡，而令各國都得到滿意的結果，似乎現有的國際組織，全都不能夠作出有效的協調工作。

之前談論中國的問題時曾提到，中國加入世貿對推動中國有無限益處，但同時亦需要開放市場，令不少人對中國加入世貿存有極大質疑，但問題是中國入世已是不能改變的事實，同時中國經濟過去10年又真的受惠「世界工廠」這個利好因素，那麼大家是否應該再想過去？

可是不想過去，又如何展望將來？當中國要逐步走出發展中國家這個角色時，過往一直享有的優勢，如較低工資、匯率非全面開放、地價較便宜等因素將逐步淡化，同時美國及歐洲因出口業被新興國家取代，令歐美國家過去10年經濟停滯不前，甚至出現倒退，這令發展中國家與已發展國家之經濟差距逐步收窄，那麼過去的所謂互相依賴、互相扶持的所謂全球化因素，還有存在價值嗎？

這個問題，其實已放在不少國家的發展議程上，以中國為例，未來經濟發展基調為「城鎮化」，某程度已反映領導人對歐美國家信心不足，所以必須「靠自己」，推動內需刺激經濟。至於美國，繼續吸引如蘋果電腦般的大企業將生產線遷回美國，似乎是拯救國家經濟的方案。既然如此，各國何止會爆發「匯率戰」，因為貿易保護或貿易壁壘引發的「貿易戰」相信會在未來數年，為全球經濟及金融市場，帶來不明朗的影響。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年12月19日

施永青 am730C觀點 2012年12月19日

C觀點 - 施永青
如何制訂貧窮?
(2012年12月19日)

【am730專欄】梁振英上台後，重新成立了扶貧委員會。這個委員會現在正積極研究貧窮?該如何劃分的問題，因為只有當如何界定貧窮的問題解決好之後，社會才可以決定該對哪些人展開援助，以及提供甚麼水平的援助。

要界定貧窮?，通常有兩種準則，一種是絕對貧窮，另一種是相對貧窮。

所謂絕對貧窮，是指一種連基本生活也沒法維持的境況。譬如乏瓦遮頭、衣不蔽體、食不飽足等。聯合國的貧窮劃得比較低(世界上大部分國家都很窮)，只是以每天開支不足一美元為標準。化成港幣，即每月不到250元。香港應沒有人處於這種絕對貧窮的境況。

所謂相對貧窮，則不會以全球的標準去衡量，而是以個別的社會單元(一個國家、一個城市，或一個特定的地區)去衡量。最通用的定義是以一個地區的住戶入息中位數的一半為指標。譬如，香港有一半家庭的入息超過200,000港元一年，另一半低於200,000港元一年，那住戶的入息中位數就是200,000港元，中位數的一半就是100,000港元。那月入8,000港元以下，而沒有雙糧的話，就算貧窮。

用這種方法去計算，香港45萬個家庭屬貧窮戶，涉及的人口有117萬。那香港需要援助的窮人會很多，社會開支會很大，扶貧委員會未來會有很多工作要做。

用相對貧窮的標準去界定貧窮?的缺點，是扶貧工作永遠做不完，因為社會上總有一部分人的入息落入中位數的一半之下的範圍，他們即使沒有基本生活的問題，也會視自己為弱勢社群，覺得社會虧待他們，應該給他們某種方式的補償。他們很容易成為社會福利的依賴者，不再寄望憑自己的努力去改變命運。

為了避免這種弊病，有些國家亦不採用相對貧窮的標準來制訂自己的貧窮?。美國的做法是以基本食品市價的三倍作界?。有了這條界?後，美國的貧窮人口，由60年代的超過20%，下降到現時的13%左右，成績好像不錯。不過，香港若是用同樣方式去計，成績可能更好。但這並不代表收入有基本食品市價三倍的人不覺得自己貧窮。

現實是隨著社會的進步，食物佔基本生活所需的比例日降(住屋與交通費日增)，美國以基本食品市價的三倍作貧窮?早已不合時宜。現代社會的基本生活所需，除了衣食住行外，可能還應該包括電話、電腦與上網。政府如果未能在個人層面滿足這方面的需要，亦應該在社區層面提供這方面的服務。

香港的社會已相當發達，我們在制訂貧窮?的時候，不應只考慮「活著」的需要，還應該考慮在社會展開公平競爭的需要。這樣，基層才有向上流動的機會，社會才能真正脫貧。

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中環博客 Central Blogger 2012年12月19日

中環博客 Central Blogger 2012年12月19日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
華潤「創業」敗走香江
(2012年12月19日)



【am730專欄】聖誕臨近，是零售業最大重頭戲，因為消費者在這段時間的購物意欲高，零售商紛部署年尾一博，不過，在熱浪席捲過來之前，有公司經已消失。

華潤創業(291)旗下本港零售品牌多多，單是超市都有兩個，除了大家熟悉的華潤萬家，還有個Voi.la！，後者走較高檔路線，實行同百佳和惠康抗衡。在另一條戰線的便利店方面，則有Vango便利店，據資料話都有70間，與7仔和OK競爭，總之有個「V」字做品牌名稱的首個英文字母，贏完再贏，無論在超市和便利店方面，實行與對手鼎足而立。

可惜，該集團另一個品牌VivoPlus，即「采名」不知不覺已在香港消失，原來早於7月底經已全線結業，15間門市悉數關門，數數手指，自2010年10月香港開首間門市計，短短兩年不足便壯士斷臂，場面相當恐怖。

VivoPlus賣藥物和化妝產品業務，業務性質與萬寧及屈臣氏相似，也有可能成為第三隻腳，但市場還有無數街坊藥房，競爭也頗激烈。不過，望望華潤創業於9月底份第三季業績報告，卻隻字未提，究竟是報喜不報憂，還是濕濕碎，不值一提？

有趣的是，該品牌於去年10月開設太子分店後，於今年3月初又開設上水分店，反映採取積極擴展策略，但怎也料不到在短短4個月後便結束？可知道，開設一間門市需投資裝修、存貨和人手等，一下子在短時間內結業，裝修的折舊、存貨撇帳，及遣散費等均無法再按時間攤銷，需即時反映在帳目內，成本非同小可。

禤中怡知道華創過去從百佳拉攏一批猛將加盟，協助打江山，畢竟兩者的薪酬差距近年有拉近之勢，況且百佳部分經理據聞被調往內地打仗，故他們或許樂於轉工留港拓展新戰線。

不過，聽聞華創於年中罕有地委派內地管理高層空降至香港做總指揮，自然是一朝天子一朝臣，況且新官要整頓業務，特別是一些大花筒項目，最快見效的做法當然是省錢，未知這個是否VivoPlus「死因」。

雖然該品牌業務退出香港市場，但負責的高層竟能留下來，調往超市部門做頭頭，而部分VivoPlus分店高級管理人士也未被裁掉，反而能夠在華創超市的分店經理之上多設「高級經理」職位作安撫，認真識做。

連藍籌中資大企業也要敗走香江，可見市場競爭之激烈，試問外資，或中小企業能生存下來的又有幾人。

VivoPlus今日已集中火力拓展內地市場，於9月曾一口氣連開7間位於天津、武漢和南京等地分店，但戰線如此遼闊，究竟怎樣有效管理呢？

聖誕將至，禤中怡祝大家聖誕快樂。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年12月19日

財智語陸 - 陳永陸 2012年12月19日

財智語陸：房託爆煲說法誇張 - 陳永陸
聖誕長假期在即，是傳統基金經理放假的日子，按理港股交投應該會下降。不過，正如我之前所說，今年情況比較特別，難得市場在第四季由平淡回歸熾熱，按理仍是會高收粉飾櫥窗，儘管這兩天港股應升不升似有點疲態，但看不通寧減磅也無謂造淡。

上周跟大家分析過市場風險胃納已暗地上升，主因是資金已慢慢流出防守性的房託(REITs)。不過，近日有言論指REITs有機會爆煲，我之前慢慢沽了部份REITs，只屬跟隨市場大勢而行的資產配置安排，而非因為爆煲而走鬼。

投資市場要爆煲，都一定經過過度炒作的階段，早前REITs拾級而上，主因是市場資金避險及其收息功能可以平衡組合，現在回落，只是資金有秩序換馬所致，跟炒概念股及迷債背後再槓桿的結構問題不同。所以說REITs升得多而爆煲，似乎有點誇張。

回報仍具吸引力
REITs跟股票不同，後者可一個概念炒到爆煲為止，REITs可炒概念空間不多，大家都是睇租金對REITs收益帶來甚麼影響來下注。

雖然香港的租金已貴到飛起，但始終經濟爆破的機會不大，香港仍有條件頂住貴租一段時間，所以一眾REITs回吐至現水平，息率回報率介乎3至4.5厘，如作收息部署，回報仍是吸引的。尚有一點是，儘管市場風險胃納上升，卻不代表此情況不會改變，大家要知道，目前市場要變，可以是突如其來的，所以市場避險需求不知幾時再來，因此REITs仍是有市場需求的。

如果從資產配置上出發，REITs仍要放在投資組合之上。我認識一些主攻型的基金經理，他們組合上仍會保留部份REITs，因為一旦市況逆轉，對自己及客戶都有交代。

陳永陸
獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年12月19日

立論 - 林少陽 2012年12月19日

立論：批股浪接浪鐵底價不再 - 林少陽


■中電配股集資所得，或用於增持青山發電廠餘下60%權益。
隨著市況轉趨活躍，多家上市公司借勢配股集資，難免令人懷疑，即使中港股市已經轉勢，亦需要時間休息一會。

較早前，承接配售股份的投資者大多能獲利離場。然而，自上周四開始，情況出現逆轉。當日共有三家公司或其大股東配售股份，只得中電控股(002)配售總值近10億美元新股，至今仍然企於配股價以上，其餘兩隻股份已經潛水。

中電抽水仍企穩配股價
中電雖然沒有明言配股集資用途，市場普遍預期，其配股集資所得，將用於增持其與埃克森美孚合營的青山發電廠餘下60%權益。假如我的猜測沒錯，這單配股所攤薄的4.76%股權，將能夠從增持青山發電廠的經常性獲利中，獲得足夠補償，甚至有些微盈利增益。綜合市場對中電明年的盈利預測，其明年市盈率在12倍水平，息率略高於4厘，在目前低息環境下，算是不過不失的長線投資。年初至今，中電一直跑輸另外兩家本港能源公用股煤氣(003)及電能實業(006)，市場最大的憂慮，就是集團有集資需要。今次配股，正好消除了部份市場疑慮。

事實上，截至6月底止，中電的銀行貸款及融資租賃，總額高達930億元，差不多是股東資金的1.2倍。即使扣除70億元手頭現金，淨負債仍高達860億元，淨負債對股東資金比率近1.1倍。今次配股集資將令淨負債減至784億元，而股本則由799億元增至875億元，淨負債對股本比率，將回落至較為健康的0.9倍，讓中電維持目前標普A-的信貸評級。

中電原本的如意算盤，是計劃將澳洲EnergyAustralia附屬電力公司，於當地獨立上市，透過出售25%至49%股權集資約20億至30億澳元(約163億至245億港元)。可惜，當地市場受到今年7月1日實施的新增炭排放稅影響，市場對投資電廠興趣索然，分拆計劃被逼押後。

相對中電的逼切資金需要，統一企業(220)大股東配售的1.08億股股份，則是大股東持有的舊股，公司不能籌集任何資金。統一截至6月底止淨銀行貸款不足3億元，淨負債只佔股本不足4%，根本沒有資金需要。這難免令人懷疑，大股東是認為目前價錢合適，值得適時減磅。統一擁有良好的內地分銷渠道，股價有長線升值潛力，只是過去一年股價累積升幅太大，按昨日收市價8.94元計，2013年預測市盈率仍然在24倍以上，看好公司長遠前景，可以再耐心等多一段時間。

佳兆業潤燃相繼失陷
同日，內房股佳兆業(1638)獲策略投資者凱雷，以每股2.4元，配售2.16億股舊股，昨亦已支持不住。11月中，華潤燃氣(1193)已因應近日利好的市況，以每股16.95元配售1.6億股新股，集資逾27億元，雖然期內市況向好，至今為止接貨的投資者，已錄得接近5%的賬面虧損。按道理，長線看好潤燃，理應在現水平於市場吸納，而不是在當時的價錢，承接公司配售的股份。

8月初由創科(669)債權人換股所揭開的配股序幕，承配人每次承接配股均迅速獲利的美好時光，看來已經暫告一段落。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年12月19日

實戰理論 - 沈振盈 2012年12月19日

實戰理論：領匯接火棒羊群現 - 沈振盈
儲局主席伯南克上周發表議息後聲明，環球資金流向已明顯有變。資金正從避險及高息資產，轉流入風險資產。全球股市回升，特別是中港股市，以及亞洲區股市，但更值得關注的，是債息回升，反映美債正不斷有資金流走。港股方面，去年表現悅目的一些房地產基金，亦出現了今年最大的下調幅度，而且成交也不細。

此現象的出現，主因不在於加大450億美元買長債，重點應在於制訂了加息的標準，即是失業率回落至6.5%及通脹高於2.5%。換句話說，一心以為低息環境會延續至2015年的幻想，隨時會落空，醒目資金已偷步於債市及REITs調錢走。

筆者最擔心的，就是近期越來越多散戶開始被洗腦，不斷問：「甚麼價位可買領匯(823)」，似乎大批的接火棒羊群已出現。

收租股下跌風險高
香港樓市?味已現，租金亦高到要扼殺多個行業，未來舖租的上升空間已幾近零，現只欠「東風」而已。一眾收租股及房地產基金，基本上已欠吸納價值，兼且下跌風險極高。若以基金的機會成本考慮，必然是沽出此等股份，買入一眾周期股。

利率絕不可能只跌不升，樓價亦不可以只升不跌。基本因素主導長線的價格周期，短線的升跌則是市場情緒所主導。現時利好樓市的基本因素已逐步改變，包括：(1)超低利率直至2015年；(2)內地投資需求已被買家印花稅(BSD)壓低；(3)高樓價已令本地買家未能承擔，因而不能計算為實質需求；(4)供應在未來數年會大增；(5)發展商加快將囤積了的供應推出市場。現時樓市只等一個導火線，便會出現周期性轉變。

沈振盈
證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年12月19日

環球經濟 - 王冠一 2012年12月19日

王冠一財經專欄：穩中求進 重中之重

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/18, 週二
中央經濟工作會議結束剛剛結束，會中提出了一系列似曾相識看似無關痛癢實質緊貼內地經濟國情的改革口號： 整體基調「穩中求進」；加快調整產業結構；積極財政政策；穩健貨幣政策；積極穩妥推進城鎮化；

未來一年經濟發展基調「穩中求進」。穩，其實是代表「保增長、穩住物價」；進，其實是希望透過結構與產業轉型，達致經濟增長。由於目前內地經濟的主要挑戰在於過分依賴出口，當歐美訂單減少，即時面對產能過剩問題；其次是工業重量不重質，過去尚且可以享受規模經濟廉價大量生產的優勢，但產品創新不足正凸顯產業結構性問題；最後是生產成本持續上升，尤其是勞工成本上升，因此產業非轉營不可。如此便可以解釋到為何會議其中一個重點是「加快調整產業結構」。

至於財政政策與貨幣政策，依舊是「積極」、「穩健」等字眼。愈積極的財政政策，通常是指政府更加傾向於多點支出、或容忍少一點收入。目前市場最關注的是，中央會否透過稅制改革，讓國民與私人企業老闆保留較多財富，藉以鼓勵民間消費與私人投資，帶動整體經濟增長。

至於穩健的貨幣政策，代表中央未必會輕易透過減息手段去刺激經濟，因為「穩中求進」的「穩」字，包含了壓通脹的意思在內(除非內地通脹放緩甚至有通縮壓力，否則貨幣政策不會太寬鬆)。不過，會議強調要「適當擴大社會融資總規模」，所以今後人行會否再透過不對稱減息以刺激新增貸款，頗值得關注。

今次會議的另一焦點，是強調推進城鎮化發展。不少分析甚至提出，強調城鎮化目的是為建立內需型經濟作部署。因為城鎮化的過程將製造大量私人固定資產 投資機會，國民在城鎮的收入普遍高於農村，城鎮化意味國民生活水平逐步提高、消費力隨之提升，為日後建立內需型經濟創造條件。不過，城鎮化並不等於重新鼓勵炒樓，因為會議中亦有提及「樓市調控」，「堅持房地產市場調控政策不動搖」，所以物業炒家仍不要過早興奮，以為打擊炒樓措施即將鬆綁。

今次會議並有交代未來一年GDP的增長目標或通脹目標，相信要到明年3月新國家主席與新國務院總理等人事確認後，才正式對外公布。估計未來一年內地整體GDP增長目標，不會跟7.5%相差太遠。因為在國際貿易環境復元之前，內地經濟要保住7.5%增長已經並不容易，城鎮化是一個漫長的經濟發展過程，所以期望內地由出口型經濟轉為內需型經濟，不可能快速完成。

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月19日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月19日

看圖佈陣：連日收陀螺防現深回調 - 祝文韜


港股繼續高位波動，呈好淡爭持局面，恒指昨高開12點後，早段最多升75點，高見22588後回吐壓力湧現，午後更轉升為跌，最多跌64點，低見22449，埋單跌18點，收報22494，計及友邦保險(1299)配股上板，成交額增至1182億元。

大市在高位轉趨波動是意料中事，恒指連續兩日在22500附近收陀螺，具待變意義，但過去兩日高低位呈下移趨勢，MACD牛差距收窄，且有頂背馳風險，炒友須防短線出現較深的調整，若進一步調整，前旗形整固區22400水平是初步支持，較大支持仍是起自9月初升軌22000水平。H指昨收11301，升7點，日線圖出現大陽燭後，連續兩日在高位收陀螺，今日若以陰燭回落，提防短線回試由50日線(10598)及9月升軌重疊而成的支持。

東電上望18元
大市雖現回調壓力，但可以繼續用炒股唔炒市策略搵食，基建投資及城鎮化是未來內地經濟增長動力，對電力需求只會有增無減，相關設備股怎會差？昨日電力設備股上海電氣(2727)、哈爾濱電氣(1133)及東方電氣(1072)再見異動， 齊齊逆市造好，東電升2.9%，收報15.46元，論技術走勢，三者中看高一線。

東電年初自25元水平回落，10月跌至10元附近成功築底，上周一以大陽燭升破14元阻力呈現旗形整固，昨日有破旗而上跡象，MACD保持雙牛，可於15.40元水平吸納，上望18元。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年12月19日

中環在線 - 李華華 2012年12月19日

中環在線：陳啟宗反踩瑞信四叔話我?地最靚 - 李華華


■陳啟宗臉色紅潤，係老當益壯定心火盛呢？
梁志永攝
恒隆地產(101)主席陳啟宗出名話人唔使本，上月有分析員出份研究報告，話恒隆?內地?商場選址最差，陳啟宗應該chok住道氣成個月，噚日趁住一個頒獎禮狂鬧分析員水平低。

瑞信上月20日出?份講內地商場?報告，不斷讚華潤置地(1109)?商場選址最好，恒隆就最差。

噚日有人提到內地商場競爭激烈，即刻撻著?陳啟宗，佢自動波係咁鬧，「好似有一份報告，個analyst水平低到不得了，話我?恒隆地點最差，worst，你話我?worse都算啦，簡直係天大笑話！」

老臣離職玄妙解釋
鬼咩，陳啟宗最自豪就係早著先機，當大部份本港地產商掛住發展本港住宅市場，佢就北上做商場，仲要揀親都係靚位。瑞信份報告話佢?商場選址最差，梗係激到佢生蝦咁跳啦。

為?加強說服力，陳啟宗仲?埋彤叔同四叔出來，話幾年前彤叔?內地返來，打電話畀佢，讚恒隆?地最靚，四叔直情話係全中國最靚。

其實邊有上市公司老闆鍾意俾分析員唱衰，香港勝在有言論自由，唔鍾意可以鬧，可以唔畀生意呢間投行做，但唔可以阻止分析員做?，分析員都係照住個model做分析，buy唔buy係投資者?事，股價反映曬！

至於老臣子姚子賢同高伯遒最近連環辭任執董，陳啟宗好玄咁話：「董事會相當程度上引導過程。」睇?雙方傾掂數？

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年12月19日

投資的天空 - 張士佳 2012年12月19日

投資的天空：油氣設備股續? - 張士佳


當人家覺得墮崖機會正在減少而炒番上去，港股卻顯得乏力，連續兩日陰燭收場，雖然睇落唔稱得上積極減持，不過確逐漸見到獲利盤的出現，似乎投資者想先鎖定利潤。

早輪的明星板塊中，油氣設備股仍然相當強勁，但內房已力有不逮，昨日兩隻藍籌內房股皆跑輸大市。雖然個別內房股有股東配股減持，屬技術問題多，但在市場套利情緒有所上升下，板塊短期的動力難免受影響。如之前所言，望佢再跌多?先出手，自己暫時都係?住一些落後股及內險股為主。至於油氣設備股，既然市場仍炒得不亦樂乎，就繼續?住先，唔夠膽估頂沽，最多設下一些止賺位減持。

另外，今年表現非常亮麗的REITs，近日整體表現略為失色，一來市場風險胃納上升，令板塊出現沽壓，二來聯儲局將息率與失業率及通脹掛?，也令市場擔心加息步伐或比預期中快，這會對高息股的估值構成壓力，暫時仍未係時候撈。

組合方面，前日買入的雨潤食品(1068)只係當佢落後股咁短炒，並非長遠坐貨之選，一到位就要走，所以今日定下以6元沽出的長期指令。

張士佳
元大寶來證券(香港)業務及商品發展總監
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
(逢周三、五刊出)
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大行報告 2012年12月19日

大行報告 2012年12月19日

《大行報告》摩通：中燃(00384.HK)購富燃可增價值 惟潛在股權攤薄屬負面

2012-12-19 11:29:49
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摩通表示，中燃(00384.HK)公布將悉數收購富地燃氣，總代價4億美元(約31.2億港元)，代價或全部現金支付，又或現金支付一半，另一半透過發行2.5億新股支付。

根據富地中國作出的溢利保證，2013及2014年度保證盈利分別為2億元及4億元，交易估值相對其2013及14年市盈率15.6倍及7.8倍，預料該交易可帶動集團2014及2015財年盈利增長9%及18%，每股盈利分別增長3.5%及12.5%。

如果賣方最終選擇以新股作交易代價，富地石油及劉明輝於中燃的持股量合共會由18.3%增至21.8%，將超過現時持18.5%股權的北控(00392.HK)，成為單一最大股東，同時有權提名兩位董事會成員，但要得到董事會通過。

該行認為，雖然交易可增加中燃價值，惟發行新股換來的天然氣資產，銷氣量及用戶數目皆有限，跟預期有落差。公司管理層曾在2013財年中期業績發布會上表示，除非中石化(00386.HK)向其注入優質資產，否則不會發行任何新股。計及收購後潛在增長因素，目前股價已相當於2014及2015財年預測市盈率的16倍及13倍。評級「中性」，目標價6.21元。(qu/t)

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大行報告 2012年12月19日

大行報告 2012年12月19日

《大行報告》高盛將中海油服(02883.HK)從亞太區買入名單中剔除 降級至「中性」

2012-12-19 11:57:31
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高盛表示，中海油服(02883.HK)近日表現跑贏大市，相對於目標價而言，再上升空間有限，加上其附屬CDE集團遭挪威稅務當局追稅逾8.7億元人民幣事件曝光，令該行對該股於明年的盈測增添下行風險；因此，中海油服被降級，由「買入」降至「中性」，並同時從該行的亞太區買入名單中被剔除。目標價則維持16.6元。

該行預期，挪威稅務當局追事件或令中海油服明年的每股盈利下跌13%，又料今季盈利將因更高的利息成本和分包費用而受影響。(ce/a)

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大行報告 2012年12月19日

大行報告 2012年12月19日

《大行報告》瑞銀升重汽(03808.HK)目標價至6.1元 維持「中性」
2012-12-19 11:04:13

電郵列印獨立觀看字體


瑞銀表示，重汽(03808.HK)下半年銷售仍然疲弱，料全年銷售按年跌30.1%至僅9.09萬輛，第三季或出現虧損，而全年純利則預期為2.3億元人民幣，按年跌77%，毛利率由2011年的15.6%下降至13.9%；惟料明年盈利將有強勁復甦，收入料可按年增21.7%至302億元人民幣，毛利率提升至14.7%。

預期受惠於重卡市場的復甦和國IV排放標準的實施，重汽明年的重卡用發動機銷售或可按年升14.1%至10.37萬台。

該行下調2012/13/14年每股盈測至0.08/0.23/0.31元人民幣，目標價由4.25元上調44%至6.1元，相等於2013年市脹率的0.7倍，維持「中性」評級。(ce/u)

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