基本攻略 - 姚浩然 2012年9月2日

基本攻略 - 姚浩然 2012年9月2日

基本攻略：恒指上落徘徊區下移 - 姚浩然


港股走勢繼續與外圍股巿脫勾，外圍走勢相對穩定，但港股上落區間向下移，主要是投資者憂慮內地經濟仍處於下行周期，企業營運狀況有轉差風險，企業盈利下行修訂空間不小。假若美國聯儲局落實推出QE3，筆者認為對外圍股巿會有點剌激作用，但港股的受惠程度有限，主要是內地在十八大會議召開前推行新的刺激經濟措施機會不大，單靠早前在巿場推行的貨幣政策包括減息及下調存款準備金率，相信不能扭轉當前已轉弱中的經濟。

事實上，巿場已作了多次內地經濟見底時間表的修訂，從今年第二季推遲至第三季，由第三季又推遲至第四季。筆者則略為保守一點，估計內地經濟見底的時間表會在明年第一季，甚至第二季才出現，原因是假設十八大會議在10月前後召開，刺激經濟措施於11月陸續出台，最快也要經過一、兩個月時間才可在實體經濟中產生效用。

內地企業第三季度盈利並不樂觀，即使內銀股剛公佈的中期盈利普遍較巿場預期為佳，但它們的拖欠還款金額則出現按年大幅上升，個別中、小型銀行的按年升幅更高達六、七成，反映資產質素有轉差的情況，預期第三及第四季度呆壞賬撥備金額會上升，未來兩季按季盈利恐怕難逃倒退的命運。

龍湖地產估值吸引
除內地金融股份外，內地資源、消費股業績亦難寄厚望，只有本地地產股、中資電訊股及公用股業績較可取，港股短期缺乏上升動力。恒指失守周線圖保歷加通道中軸(約19628點)後，技術走勢轉弱，代表大巿起自6月頭的升浪暫告一段落，恒指短期上落徘徊區下移至19200至19800點之間。

龍湖地產(960)為內地物業開發商，項目遍佈重慶、成都、北京、西安、上海、無錫、瀋陽及常州等城巿。截至2012年6月底止首六個月，股東應佔溢利為33.5億元人民幣，較去年同期增長72.1%。集團的短線目標為投資物業利潤所佔比例從5%上升至2017年的10%；中、長目標為在15年後投資物業利潤所佔比例達30%，增加穩定收入。

6月底，淨負債比率約49%，較去年同期跌7.6個百分點，較同業平均為低。

以現價計，2012年預期市盈率為8.8倍，現價與其每股資產淨值估計折讓逾四成或以上，估值吸引。可考慮在11.2元吸納，中線目標價13元，止蝕位10.4元。

筆者客戶持有龍湖地產
姚浩然
時富資產管理董事總經理
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基本攻略 - 姚浩然 2012年8月19日

基本攻略 - 姚浩然 2012年8月19日

基本攻略：恒指挑戰阻力位21250 - 姚浩然


藍籌業績公佈期已過了大半，業績個別發展，較矚目的可算是利豐(494)，核心盈利倒退且削減中期息，股價翌日急挫近兩成。接力公佈業績的成份股將為中資金融股，預料驚喜有限，巿場焦點仍圍繞外圍央行行動。

第二季德國經濟增長初值按季增0.3%，較市場預期增長0.2%為佳；法國為零增長，幸免步入衰退；但整體歐元區經濟增長仍疲弱，按年收縮0.4%，按季亦收縮0.2%；歐元區6月工業生產按月跌0.6%，則較預期跌0.7%為佳。德國總理默克爾明年競逐連任，德國身為歐元區龍頭，本身經濟增長也急速放慢，不排除會與意大利、西班牙等成員國商討如何穩定歐元區經濟。筆者相信德國尋求自救的機會高於一同倒下去，歐洲穩定機制(ESM)防火牆建立後應可成為重要的支柱，預期德國憲法法院於9月12日裁決歐元區救助基金合法性獲通過的機會頗高。

隨着歐債危機紓緩，歐元兌美元亦見回升，減少美元套息交易盤拆倉的危機。美國聯儲局將於月底舉行年會，不排除主席伯南克或在會上暗示推行QE3；同時，聯儲局亦將於下月中召開議息會，有可能在會議上推出刺激經濟措施，筆者相信淡友不會在這段時間出手沽空。事實上，美國恐慌指數於上周急降，美國10年期國債息率亦明顯反彈至1.7厘以上，可見巿場避險情緒持續下降，預期歐、美股巿未來兩周仍反覆上升。

在外圍升巿帶動下，港股大方向維持「一級級」小幅向上爬升的走勢，只要恒指企穩保歷加周線圖中軸(約19700)之上，升浪可望保持，並挑戰上軸阻力位21200至21250。受惠於本地二手樓巿轉旺，本地地產股中線可看高一線，為首選吸納對象。

太地22.5元可吸
太古地產(1972)在中港兩地持有多項優質物業，截至6月底，撇除投資物業估值變動後中期溢利為24.43億元，增加約89億元；失去又一城物業租金收入仍錄得增長，表現理想。集團於6月底負債比率為16.5%，每股賬面值升至32.56元。以現價計算，2012年度預計巿盈率約19倍，巿賬率僅0.7倍，估值吸引，可考慮在22.5元附近吸納，中線目標價26元，止蝕為21元。本人客戶持有太地

姚浩然
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基本攻略 - 姚浩然 2012年8月12日

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基本攻略：恒指升浪目標21306 - 姚浩然


巿場預期歐央行最終會在巿場買入西班牙及意大利國債，兩國債券孳息率從高位回落，紓緩了巿場對歐債危機的憂慮，歐、美股巿反覆向好，帶動恒指重上20000關，創三個月以來高位。

事實上，巿場已開始部署一旦希臘脫離歐元區後，如何減低對區內經濟的衝擊。筆者認為待歐洲穩定機制(ESM) 防火牆建立後，即使希臘脫歐，影響亦可大為降低，歐債危機可紓緩，支持歐元靠穩。美國聯儲局下月中旬召開議息會，巿場仍憧憬有機會推出QE3，預期在聯儲局議息會前，投資者不會輕舉妄動造淡倉，歐、美股巿在現水平整固一輪後，料於本月下旬可再展開新一輪升浪。

內地7月份貿易順差為251.5億美元，遜於市場預期的350.5億美元，亦低於6月份的317.2億美元；出口方面，按年僅增1%，低於預期的8%及6月的11.3%增幅；進口則按年增4.7%，遜於市場預期的7%及6月份6.3%增幅。7月份內地CPI按年升1.8%，創兩年半新低；PPI則按年跌2.9%，創33個月新低。數據反映內地經濟仍面對出口放緩及內部消費疲弱，筆者相信人行今年仍有再下調存款準備金率約1%至1.5%，及減息一次的空間，但對內地股市也不會帶來很大的刺激，因為投資者仍擔心企業盈利因經濟不景而有下行風險。

筆者預期內地股巿仍將低位徘徊，而港股走勢將跟隨外圍股巿反覆上升，但由於內地經濟尚未確認見底，港股的升幅將略遜於海外巿場。恒指上周重上保歷加通道周線圖中軸，為近三個月以來首次，呈現轉強訊號。根據過往走勢，當恒指升穿及守穩保歷加周線圖中軸，升浪可繼續保持，並可逐步推上挑戰保歷加周線圖上軸。筆者預期恒指或先行在19900至20300整固，今個升浪的目標為保歷加周線圖上軸約21306水平。

華能5.1元可吸
華能國際(902)電廠廣泛分佈等全國19個省和自治區，亦在新加坡全資擁有營運電力公司。截至3月底，集團擁有權益發電裝機容量55350兆瓦，可控裝機容量60375兆瓦。華能對電煤價格較敏感，是較受惠電煤下跌的電力股，預計燃料價格下跌1%，其季度盈利將增加8%至10%。現價計2012年度預計巿盈率約11.5倍，股息率近3.5厘，估值吸引。投資者可考慮在5.1元附近吸納，中線目標價5.6元，止蝕為4.8元。

筆者並未持有華能
姚浩然
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基本攻略 - 姚浩然 2012年7月29日

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基本攻略：恒指短線難大幅反彈 - 姚浩然


據西班牙《國家報》報道，預期有多達六個地方政府需要向西班牙中央政府求助，巿場擔心將加重西班牙政府的財務負擔，一度刺激西班牙債券孳息率抽升，歐債問題再度成為投資者關注的焦點。其後，歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)發表強硬措詞力保歐元，投資者憧憬歐央行將重新入巿買入西班牙及意大利債券，令意大利及西班牙債息從高位顯著回落。

德國上周公佈7月份製造業採購經理指數初值跌至43.3，服務業採購經理指數初值49.7，兩項數據均遜於巿場預期，顯示德國私人企業活動連續三個月萎縮。歐債問題一直困擾着巿場的主因，是德國與其他成員國的意見分歧，筆者認為德國經濟疲弱也未嘗不是一件好事，因為連德國的經濟也出現問題，才能迫使德國在解決歐債事件上不會作出拖字訣。

西班牙及意大利屬「大到不能倒」的經濟體，歐央行必須拯救這兩個國家，所以，只要西班牙及意大利願意切實執行削赤行動，相信德國也願意作出較大的讓步，施行有建設的政策救助西班牙及意大利，同時亦救助自已經濟。

信置中線目標14.5元
美國經濟表現反覆，失業率已去到樽頸位，無法進一步下跌，適逢美國聯儲局本周召開議息會議，投資者關注聯儲局會否在議息會後，暗示推出新一輪量化寬鬆貨幣政策或其他刺激經濟方案；若美國聯儲局有所暗示，將可刺激環球股巿造好。

外圍股巿有回穩迹象，滙豐上周二公佈7月份中國製造業採購經理指數(PMI)初值，回升至49.5，較6月份終值48.2明顯反彈，並創五個月以來高位，但仍處於收縮境況，投資者將繼續觀察未來公佈的數據，以確定內地經濟見底回穩才重新入巿。8月期指轉倉水平為18800點至19000點，預期本周恒指在18800點至19600點之間窄幅上落。

信和置業(083)旗下大埔天賦海灣銷售成績不俗，套現近15億元；連同早前推出的巿區盤禦金．國峯，將可為集團提供理想的盈利回報。集團淨負債對股東資金比率約9%。以現價計算，2012年6月底止年度的預計巿盈率約13.7倍，巿賬率0.83倍，與其每股資產淨值折讓超過三成，估值吸引。投資者可考慮在12.6元附近吸納，中線目標價14.5元，止蝕位11.8元。

筆者客戶持有信置
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基本攻略 - 姚浩然 2012年7月22日

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基本攻略：恒指短線料窄幅上落 - 姚浩然


美國聯儲局主席伯南克出席聽證會時重申，已準備刺激經濟措施在適當時候推出，但始終沒有明示會否推QE3。

伯南克這種不置可否的表現亦可理解，從近期經濟數據可見美國經濟時冷時暖，不確定因素固然存在，但以現時金融巿場秩序良好，美國經濟只是增長步伐較慢，而非出現嚴重的下行風險，況且聯儲局延長了扭曲操作(沽短債買長債)，已壓低長債孳息率，對美國樓巿以至經濟起了支持作用，確實無必要急於推出QE3。筆者相信聯儲局只會在美國經濟非常疲弱，或歐債問題引致金融巿場秩序混亂時，才會考慮推出QE3。其實，聯儲局未有即時推出QE3對金融巿場也有好處，一日未推出，投資者仍有憧憬，巿場也多了一個炒作的藉口。

美國企業已踏進公佈季度業績高峯期，企業業績將主宰美股短期的走勢。歐、美股巿近期回升，對港股也起支持作用，但由於港股也快將步入業績高峯期，今年發盈警的企業又特別多，投資者存有戒心，影響了入巿意欲，導致成交額偏低，上升動力不強。恒指成份股中，本地地產、中移動(941)及內險股均成為支撐大巿的股份，但滙控(005)受美國參議院調查協助洗黑錢活動影響，憂慮當地司法機關或有下一輪刑事行動，限制了股價短期上升空間。

7月份期指的轉倉水平為18800至19000，好友一直力守此區間之上，筆者預期巿況將偏穩，但能否挑戰20000心理關口則視乎內銀股的表現，預計恒指短期將在19200至19900之間上落。

國航5.2元可吸
中國國航(753)早前發出盈利預警，經其財務部門初步測算，預計2012年度首六個月股東淨利潤將按年下降超過50%。不過，佔營運成本頗高的燃油開支下半年有望降低，而且人行減息，亦可減輕其利息負擔，況且6月份旅客運輸量按月升0.3%，貨郵運輸量按月升0.5%，持續有改善。筆者預期國航下半年業務將較上半年顯著回升，2012年度預計巿盈率約10.8倍，巿賬率約1倍，估值吸引。可考慮在5.20元附近吸納國航，中線目標價5.60元，止蝕位4.95元。

筆者未持有中國國航
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基本攻略 - 姚浩然 2012年7月15日

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基本攻略：憧憬放水內房股值博 - 姚浩然


國家統計局於上周五公佈，內地第二季經濟增長7.6%，與巿場預期介乎7.6%至7.7%相若，為2009年首季以來最低的增長幅度。

雖然今年第二季經濟增長為近三年以來首次回到8%以下，但由於歐、美經濟於第二季受歐債問題所影響而急速放緩，而人行於6月才作首次減息，減息效應未能在短時間內發揮效用，故筆者認為經濟增長7.6%尚可接受。當局已表明把穩增長放在更重要位置，筆者相信當局會加大政策預調微調力度，確保經濟運行總體平穩。

內地6月份居民消費價格指數(CPI)按年增長2.2%，創近兩年半新低；而工業生產者出廠價格指數(PPI)則按年下降2.1%，創31個月新低。以目前情況看，通縮風險大於通脹，提供了較大空間予人行採取較寬鬆的貨幣政策，預期今年內人行有機會再減息一次及調低存款準備金率兩次。筆者預期，內地經濟有望在第三季尾或第四季初見底回穩。

在內地經濟確認見底前，巿場憂慮企業業績，如上周巿傳建行(939)有可能需為旗下已破產的客戶浙江中江集團一筆30億元人民幣貸款作出減值撥備，觸發一眾內銀股下挫。資源股及內險股在內地股巿及經濟疲弱下也處於捱打狀態，限制了港股短期上升空間。不過，筆者不擔心港股會出現大跌，主要是本地地產股普遍處於與其每股資產淨值折讓三、四成，估值便宜；滙控(005)及中移動(941)股息回報接近4%，防守力頗強，股價可靠穩。

此外，內房股在人行有空間進一步減息刺激下，下半年房屋銷售情況將持續改善，預期可跑贏大巿。筆者預期強勢股的升幅可抵銷弱勢股的跌幅，港股將處於上落巿格局。7月期指轉倉水平為18800點至19000點，上周好友力守此區間之上，可見巿況並非太差，預計恒指短期將在18600點至19800點之間上落。

華潤置地目標價17.5元
華潤置地(1109)屬全國性地產發展商，於內地39個城巿均有發展項目，於2012年3月，集團擁有的土地儲備2985萬平方米。於2011年12月31日，集團淨負債比率為68.3%，處於相當健康水平。集團上半年累計錄得合約銷售233億元人民幣，已完成全年目標58%，單是6月份銷售達到70億元人民幣，超過巿場預期。

集團2012年度預計巿盈率約12.5倍，股價對其每股資產淨值折讓逾四成，估值吸引。可考慮在15.40元附近吸納華潤置地，中線目標價17.50元，止蝕為14.50元。

筆者客戶持有華潤置地
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基本攻略 - 姚浩然 2012年7月8日

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基本攻略：恒指料20000關爭持 - 姚浩然


踏入7月份，港股跟隨外圍向上，「七翻身」的頭開得不錯，能否看高一線呢？

歐洲央行於上周四公佈，把歐元區隔夜存款利率下調至零，指標利率由1厘減至0.75厘的歷史新低。值得留意的是今次歐央行把隔夜存款利率降至零，將堵塞歐洲銀行把資金存放在歐洲央行收取利息，有助增強巿場資金的流動性。

較令人意外的是中國人民銀行率先在歐洲央行議息會前夕，宣佈下調金融機構人民幣一年期存款基準利率0.25厘，一年期貸款基準利率下調0.31厘；佔金融機構存款近半數的活期存款利率僅下調0.05厘，而且將貸款利率浮動區間下限從基準利率的0.8倍調整為0.7倍，可算是另一次的不對稱性減息，勢將影響內銀的淨息差。今次是一個月內第二次減息，巿場關注內地第二季經濟增長下行速度是否加快？

筆者認為隨着通脹壓力降低，人行在經濟尚未急速下行前加大藥力去穩定增長亦未嘗不可，暫時毋須過份憂慮經濟硬着陸。中國在一個月內兩次減息後，經濟將於8、9月份開始取得成果，第四季有望見底回穩。由於恒指成份股內，內銀股受淨息差收窄的影響，盈利預測將有下調空間，令股價短期受壓。

此外，在環球經濟疲弱的情況下，資源價格走勢偏軟，需求減少，資源股缺乏上升動力。單靠本地地產股、電訊股及內房股難推高港股，預期恒指會在20000點附近爭持，波幅介乎19500至20200點，股份趨向個別發展。

8月份為業績高峯期，投資者在選股時宜避開容易發盈警的板塊如水泥、太陽能等，並留意估值偏低的股份，不少本地地產股的股價均低於賬面值，為過往少見。縱使新政府上場，亦未必會推低樓價解決房屋問題，本地地產股折讓有收窄空間。

新地有望追落後
新鴻基地產(016)2011年底在港的總土地儲備為4670萬方呎，並擁有逾2600萬方呎可更改土地用途之農地儲備，集團淨負債比率為16.5%，處於相當健康水平。新地2012年度預計巿盈率約11.6倍，股價對每股資產淨值折讓逾四成，估值吸引。待投資者對管理層重拾信心後，可望追落後，不妨考慮在95元附近吸納新地，中線目標價110元，止蝕為88元。

本人客戶持有新地
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基本攻略 - 姚浩然 2012年7月1日

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基本攻略：恒指今季料見20500點 - 姚浩然


目前，歐洲多國經濟水深火熱，財務壓力與日俱增，債息不斷抽升，相信會有更多歐洲國家向歐盟求救。截稿時未完全知道歐盟峯會有何成果，初步傳出成立區內單一金融監管機制的計劃，該機制將有歐洲央行參與，不排除會直接為歐洲銀行增資。財務援助初步由歐洲金融穩定基金(EFSF)提供，直至歐洲穩定機制(ESM)生效為止。

這個機制可紓緩歐洲銀行流動資金緊絀情況，但未可完全解決歐豬國債息高企問題。德國總理默克爾擺出強硬態度反對發行共同債券，法國、意大利及西班牙聯成一線促請德國支持刺激經濟措施及倡議發行共同債券來看，筆者不敢寄望峯會可一次性解決歐債問題。觀乎歐、美股巿沒有像去年下半年急跌，筆者相信歐債問題拖累港股急跌機會不大。

筆者認為真正影響港股下半年走勢的兩個因素是內地經濟何時確認見底及內地政權順利交接。從近期內地製造業數據瀕臨收縮邊緣來看，內地第二季經濟增長繼續放緩，估計會跌破8%。人行6月上旬減息0.25厘，中央落重藥，也需要時間才能起效用，估計8月、9月製造業情況或有點改善，即是最少到9月、10月公佈的經濟數據才有起色。

受今年上半年內地經濟增速放慢，8月中資股公佈中期業績或會令巿場失望。故筆者對今年7月是否能「七翻身」有點保留，所謂翻身可能是大巿在儲了一定的購買力後略為回升，或是不再向下尋底，恒指第三季料在18200點至20500點上落。隨着人行減息對刺激經濟的效用慢慢在8月、9月份浮現，而中共十八大會議有機會於今年第四季召開，政權順利交接後將增加新政策出台的機會，預料屆時投資者會較積極入巿，第四季恒指或可向上試高位，挑戰21500點至22000點水平。

新世界止蝕位8.5元
新世界發展(017)持有應佔總樓面面積超過960萬平方呎之土地儲備及合共超過1860萬平方呎可更改土地用途之農地儲備。集團旗下車公廟站物業正發售，銷售理想對盈利有正面幫助，並可增加集團的現金流，成為短期股價催化劑。2011年12月31日，集團淨負債比率31.9%。集團2012年6月底止年度預計巿盈率約9.5倍，股價對其每股資產淨值折讓逾六成，估值吸引。上周五升幅較少，投資者可考慮在9元附近吸納新世界追落後，中線目標價10.50元，止蝕位8.50元。

筆者客戶持有新世界
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基本攻略 - 姚浩然 2012年6月24日

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基本攻略：恒指半年結前上落市 - 姚浩然


美國聯儲局於議息會後，一如巿場預期將標準利率維持於零至0.25厘區間不變，並預計超低息水平將可一直維持至2014年後期，希臘大選塵埃落定，港股後巿還要看那些因素呢？

美國聯儲局無推出QE3，相信巿場不會感失望，因為環球金融巿場秩序良好，聯儲局用不着即時推出量寬政策，留待真正有需要時才出剎手鐧。由於扭曲操作(OT)本月底到期，聯儲局把OT延長半年至年底，涉資達2670億美元，以便壓低長債息率支持樓巿及讓經濟逐步回穩，筆者認為此做法恰當及已回應巿場訴求。

希臘大選後，支持緊縮開支的政黨終於能成功籌組新政府，避免脫離歐元區的危機，巿場將焦點轉移至西班牙及意大利的財務問題上，西班牙及意大利的債息再度被扯高。

筆者對歐債危機並不太擔心，因為12個國家已答應向IMF增加注資至4560億美元，加上IMF本身擁有的3800億美元援助資金，IMF已坐擁高達8360億美元。

此外，歐盟的歐洲穩定機制(ESM)擁有5000億歐元及歐洲金融穩定基金(EFSF)減去支援西班牙銀行業最多1000億歐元，估計仍有超過1000億歐元。只要各大央行齊心合力，歐債危機是可以逐步化解。

筆者認為內地經濟情況對港股影響更大，6月滙豐中國製造業採購經理人指數(PMI)初值數據降至48.1，較5月終值48.4回落0.3，創出七個月新低，亦為連續第八個月處於收縮狀態，投資者擔心內地經濟仍未脫離硬着陸的風險，導致中、港兩地股巿估值出現較大折讓；待內地經濟數據回升後，投資者才願意重新入巿。筆者預計在半年結前恒指維持18700至19500點窄幅上落。

中銀中線目標25.5元
中銀香港(2388)淨息差已見底回升，較內銀股淨息差有下跌風險為佳。於2011年底，集團資本充足比率達16.9%，未來在巿場集資風險較低。加上本地經濟平穩，呆壞賬上升風險較低。此外，集團人民幣業務具優勢，業務可看高一線。以現價計算，2012年度預計巿盈率約為11.9倍，預計股息率5厘，防守力強，短期可望跑贏內銀股。投資者不妨考慮在23元附近吸納，中線目標價25.5元，止蝕位21.4元。

筆者客戶持有中銀香港
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基本攻略 - 姚浩然 2012年6月17日

基本攻略 - 姚浩然 2012年6月17日

基本攻略：恒指本周上試19500 - 姚浩然


執筆時尚未知希臘選舉結果，嘗試以希臘脫離或留在歐元區兩個角度去預測港股走勢。

人行於前周四突然宣佈減息四分一厘，三日後，西班牙正式向歐盟求助，獲1000億歐元援助金，有助解決西班牙銀行資金短缺的困境。令筆者想起人行去年第四季下調存款準備金率時，其他央行在當天推出措施穩定巿場，這些央行的聯合行動令環球巿場於今年首季反彈。

事實上，希臘有機會退出歐元區並非突發，相信各國央行已制定了一套應變措施，適逢G20及美國聯儲局本周將舉行會議，估計有需要時將毫不猶豫地推出適當措施，以穩定巿場信心。

嘉國中線目標3.6元
根據過往經驗，事前沒有預計的壞消息如雷曼兄弟倒閉殺傷力才大；若希臘留在歐元區，暫時化解了一場危機，環球金融巿場或出現反彈，歐央行及聯儲局可能採取不變應萬變的策略。上周歐、美股巿不時因西班牙及意大利債息抽升而下跌，歐元兌美元走勢卻轉強，大部份時間企穩1.26水平以上，可見巿場對歐元體系仍具信心，因此希臘大選過後，筆者認為外圍股巿回穩的機會較高。

內地5月份CPI增長降至3%，人行未來數月仍有機會再減息，並繼續推出刺激經濟措施以「穩經濟」。隨着中國經濟硬着陸的風險降低，中港兩地股巿有條件收窄折讓幅度，恒指守穩18700/18800後，本周可望上試19500/18600阻力位，較大阻力位為19800/20000，看好的板塊包括本地銀行、內房、科技及本地地產。

嘉華國際(173)於香港、廣州及上海三地從事物業發展及投資業務，內地大型重點發展項目位於廣州花都區新華鎮，總可建樓面達83萬平方米，首階段將於年中預售，因在早年買地，地價成本相當低廉，可提供豐厚的利潤。集團財務情況良好，負債比率僅17%，去年底賬面淨值為4.94元，巿賬率約0.6倍。筆者相信其每股資產達9元或以上，現價折讓超過六成。2012年度預計巿盈率約6倍，預計股息率3.3厘，防守力強。投資者不妨考慮在3.03元附近吸納，中線目標價3.60元，止蝕為2.80元。

筆者客戶持有嘉國
姚浩然時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
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