暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年10月7日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年10月7日


暢談富論：新興四強前景俏
上月，美國聯儲局宣佈推出新一輪量化寬鬆措施，無限期注資直至美國的失業率明顯改善。我們相信，起碼在短期而言，新興市場的投資者可受惠。

在金融系統內數以十億計美元不會湧入美國國債等「資金避難所」，部份資金將流入新興市場和前緣市場股票，尤其是當投資者對歐洲和環球經濟重拾信心時。我們繼續看好新興市場，其中新興四強(中國、印度、俄羅斯和巴西)基本因素強勁，為長線投資者提供吸引的投資機會。

經濟增長續勁
雖然近期許多新興經濟體增長放緩，惟整體增長率仍優於已發展經濟體。國際貨幣基金組織預期，新興市場將於今年增長5.6%，為已發展經濟體的四倍，其中，中國今明兩年預期增長逾8%。我們認為，中國的勞動人口看來已膨脹至頂?，加上勞動力由農業轉型至工業的速度放緩，其增長減慢幾乎是無可避免。

中國為世界第二大經濟體，投資者不應期盼一個規模如此大的經濟體可長時間保持雙位數增長，中單位數增幅更具持續性。中國政府的領導層換屆在即，我們關注新一屆政府將如何繼續推動結構性改革，以及保持中國在環球經濟增長中佔龍頭地位。

與中國不同，印度的勞動人口預期在未來十年保持強勁增長。而在9月中旬，印度政府宣佈一系列徹底的改革，包括計劃放售五間公司的股權以及進一步開放外國直接投資等。印度央行亦下調現金儲備比率至4.5%。我們相信印度政府和央行所採取的行動是正面的，有助重塑投資者信心，可為未來的增長打好根基。

俄羅斯方面，隨著商品出口帶來的財富滲透至中產階層，負責提供消費用品和服務的企業有望受惠。俄羅斯加入世界貿易組織後亦有利經濟增長。較其他新興四強，近年依靠商品推動經濟增長的巴西，或較容易受商品價格和需求波動影響。商品價格短期的回落不會帶來長期的疲軟，原因是其他多個新興經濟體的增長可持續提供需求。有鑑於此，我們相信新興四強在長線維持強勁增長。

富蘭克林鄧普頓投資
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洞悉先几 - 黃德几 2012年10月7日

洞悉先几 - 黃德几 2012年10月7日

洞悉先幾：寶馬銷情佳利華晨 - 黃德幾


海難後一個星期，心情仍未能平復，日前與拍檔Caca，為飲食節目拍攝外景，原本通常一take過，當日卻NG了五次。口裏咀嚼著美食，心裏卻不是味兒。那邊廂，卻有官員「隊」啤「?」車，逆線爬頭，認真荒「茂」。但願南丫島沉船和石澳海灘遇難者早日安息，傷者早日康復，主佑。

上周長假期，筆者去了天津觀賞富國高銀超級國家盃2012馬球賽，先坐三小時飛機到北京，再坐兩個多小時車才到達天津。由於北京高鐵站距離首都機場(694)有接近一小時車程，加上十．一黃金周全國首度實施假日小型客車，免費行駛高速公路，坐車再轉高鐵，亦節省不了時間。

當晚晚宴紅酒是由自1855年已成為法國Bordeaux波爾多一級酒莊Chateau Margaux贊助，筆者最喜愛，必然是獲酒評家Robert Parker給予100分的1990年佳釀。

內地人對法國波爾多紅酒喜愛度降溫，由於2009年和2010年佳釀獲得酒評界極高評價，酒莊定價過於進取，酒價竟較九十年代獲同等評分出品更高，內地人近年鍾情Bougogne勃艮第地區的酒，波爾多一級酒莊酒價亦顯著回落。難怪Chateau Margaux莊主，都要到內地宣傳。

應升的股跌不了
上周本欄撰文《買金定買金飾股？》預期：「珠寶金飾股近日升勢，或已反映QE3和特長黃金周，兩大利好因素……金價對沖比例較低的六福(590)……會有較大沽壓。」過去三個交易日，六福累積跌幅高達10%。筆者多次在本欄推介的華晨中國(1114)和普拉達(1913)，上周五分別急升5.9%和3.3%。其中，寶馬汽車內地銷售量，按年急增55%至2.7萬架。應跌的，升不了；應升的，跌不了；應走的，該走了。

黃德幾
金利豐證券研究部執行董事(作者為證監會持牌人士)
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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大環境小投資 - 潘國光 2012年10月7日

大環境小投資 - 潘國光 2012年10月7日


大環境小投資：財政懸崖殺到利淡美元 - 潘國光


在美、歐、日先後宣佈加推量寬之後，金、股、?及企債市場升高後近日呈反覆靠穩，美股升至2007年12月以來高位，金價亦升至自去年11月以來新高，市場仍在盤算新一輪的央行行動究竟對資產價格會帶來多少額外的推升動力。

由於全球經濟景氣未有出現顯著的改善，因此在量寬推升資產價格的同時，企業及家庭開支成本亦會被同步推高，增加了預測未來經濟及市況前景的難度。

美國總統選舉在即，主要的辯論議題是如何削赤減債，早前標普已指出，如果美國最終陷入財政懸崖，將有20%至25%的機會再次跌入衰退。

量寬發酵金價續飆
筆者認為，未來幾個月無論削赤爭議是否達成共識，對美元走勢都會是利淡的因素。因為若兩黨達成實質的削赤協議，將表示對今後數年的經濟帶來緊縮壓力，變相增加聯儲局持續量寬的時間及力度。

若兩黨未能達成實質的削赤協議，而只是像去年般循例地提高發債上限，則聯儲局同樣有壓力要持續量寬買入新增的國庫券供應。

在過去的一年多，央行實際上已買入超過六成由聯邦政府發行的新債。在量寬不斷的前提下，財政懸崖未必對美債造成太大的負面影響，但沽售壓力料落在美?之上。

由於歐元仍面對衰退、低息及貨幣供應增多等負面因素，因此以歐元作為主要成份的美?指數將不能反映美元實際的強弱程度，金價將是觀察美、歐、日印鈔後遺症的最佳指標。

事實上，在過去的一個多星期，即使在歐債前景似乎有所紓緩的情況下，歐元及瑞郎兩者兌黃金均先後創出了歷史新低，反映歐洲境內的投資者對持有本土貨幣的意欲正在減退。

同樣道理，在美國及日本已進入無限期量寬的情況下，主要印鈔貨幣兌金價料陸續創出新低；而相對美、歐、日圓，那些沒有進行量寬、經濟較強、息率較高，以及負債較低的貨幣則顯得吸引。

金價續創新高，反映量寬效力仍在發酵，其他資產市場如全球股市、高收益債、企債、非美歐日貨幣，及大宗商品(如食品及能源)等大跌空間不多，整體通脹預期將進一步攀升。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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浪圖盡 - 王逸 2012年10月7日

浪圖盡 - 王逸 2012年10月7日

浪圖盡：恒指短線闖21800點 - 王逸


恒指於上周略為爭持後再現升勢，突破近數天所形成的小「旗形」，且以全周高位收市。目前恒指幾乎完全回補5月初的「下跌裂口」，短期目標直指2月中的高位21700/21800水平。H指以形態量度升幅計，目標回補5月初的「下跌裂口」，即10800/10900水平。

目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程，由於升破恒指20500，因此暫列主要的趨勢模式，較偏淡的模式仍然先行擱置。

中期升浪持續。大浪B中浪(A)於2月中的21760見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，中浪(C)回升過程中的調整浪小浪(2)已於9月6日的19077見底。

目前為中浪(C)的小浪(3)上升，於升抵首個阻力位20500/20700後，已完成整固且重現升勢；現階段可視為小浪(3)的細浪(5)上升，短期目標為21700/21800。中期目標仍然不變，仍為23200/25300。

H指亦已完成中浪(B)調整，開展中浪(C)回升，目前可視作為中浪(C)的小浪(3)上升，初步目標為10900/11000。

本周策略：恒指的9RSI於升至70/80的「超買區」後略為回落，再度形成另一條上升軌，目前已升破9月中以來的短期下降軌，短期有力再次升扺70/80的「超買區」且現「背馳」後，才再出現另一次較明顯的調整。

升勢料可持續
港股於前周三，9月22日節氣「秋分」後三個交易日現短期見底後再展升浪；本周一為節氣「寒露」，預期今次升浪的短期高位會於10月8日節氣「寒露」後三個交易日內出現。若短期見頂後，能迅即完成短線整固，另一短期高位有望於下個節氣，10月23日「重陽」前後三個交易日內出現；否則，短期高位於本周出現後，整固期要持續至10月23日「重陽」前後三個交易才可望完結。由於兩項指數均以全周高位收市，並且略為升破近數天所形成的「旗形」，因此未來一周升勢仍可持續。今次短線獲利目標仍訂於21600/21900(H指10500/10600)，短線「止蝕/離市位」仍訂於20400(H指9550)。

王逸
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