曾淵滄專欄 2012年8月17日

曾淵滄專欄 2012年8月17日

曾淵滄專欄：REIT多人爭削回報 - 曾淵滄
近來，不少人爭着買一些被公認為防守力強的股份，這包括公用股及REIT，投資者認為目前股市風險很大，公用股與REIT有相對穩定的股息收入，這比把錢存在銀行好。

當然，另一些身邊有些錢又不想買股票的人，會選擇買樓收租，因此造成恒指在低位徘徊，但好幾隻公用股及REIT，還有中原城市領先指數不斷地創新高。

開始的時候，公用股及REIT的股息率還不錯，年率都有4厘以上，但是，當越來越多人買REIT及公用股後，股價上升，股息率就不斷下降，現在，最受歡迎的REIT領匯(823)股息率不足4厘，股價剛創新高的公用股電能實業(006)股息率，也只是3.7厘，中電(002)的股息率是3.9厘，昨日中移動(941)股價急跌5%，股息率也只有3.8厘，若股價沒有急跌5%，股息率更低。

中移升幅已多獲利盤現
昨日若不是中移動股價急挫，恒指也不會下跌，昨日恒指先升後跌，下跌的動力就是來自中移動。表面上看來，是投資者不滿意中移動的盈利表現，因此公佈業績後股價急跌，不過，我認為更重要的原因是，中移動今年股價的漲幅太大了，有人認為是時候套利離場，是的，開始的時候，不少人買中移動是為了收股息，特別是今年初當中移動股價仍只有73元時，股息率是不錯的，但是人人如此想，人人爭買中移動，令中移動股價一升再升。

中移動今年5月份出現過一次調整，股價回到78元之下，股息率再度提高，在短短的兩個多月裏，中移動股價於8月14日收市高見92.55元，兩個多月升幅達20%，原本想長期持有收息的人開始改變主意，決定先行套利，袋袋平安。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年8月17日

金融High Tea 2012年8月17日
金融High Tea——天與地
2012年8月17日
昨日港股跌唔多，只係跌89點，但係衰在連2萬點大關都插穿埋，認真唔老嚟，關鍵在一隻中移動(941)，佢中午公佈中期業績，半年僅多賺1.5%，最後插咗5%，一隻股拖累恒指跌91點，如果中移動好似匯控(005)咁無起跌的話，大市就唔會跌。

騰訊(700)和中移動比較是天與地。騰訊上日公佈中期業績，半年純利60.5億元人民幣，同比增加15.9%；其中第二季業績亮麗，純利為31億元，較第一季增加5.1%，和去年同期比較更增加32%。去年底市場有啲擔心騰訊盈利已見咗頂，去年11月佢股價一度低見139.8元，之後一直回升，昨日業績好更大升6％，收244.6元，呢個價和低位比大升75％，真係驚人。單係騰訊升6.3%，已帶動恒指升53點，佢升多多都唔夠中移動敗晒。

中移動次季倒退
中移動中午公佈中期業績，半年純利有622億元人民幣(下同)，每股盈利3.1元，差過市場預期。若拆開第二季數字睇，第二季純利只有344億元，比一年前同期的344.2億純利出現倒退，盈利表現是13年來最差。劇烈競爭是中移動盈利不前的主因，對手特別是聯通(762)拉開減價戰。中移動今年上半年的ARPU由之前的73元降至67元，中移動副總經理兼財務總監薛濤海話，公司新增用戶大部份均是低用量及使用低端機，令收費有下降跡象。他講的原因只是部份因素，高端市場的劇烈競爭同樣拉低APRU。

中移動在6月底時有6.8億個手機客戶，包括6710萬個用3G的高端智能電話客戶。聯通在同期雖然只有2.2億個手機客戶，3G客有5750萬個，實數相差中移動不太遠，按比例計更高很多。中國電信(728)則有1.4億個客亦有5100萬個3G客。3G市場未打完，就快又打4G，中移動表示要比原先估計再額外多投入60億去補貼手機價。

中移動去年純利1260億，用多60億補貼手機價去打仗，都等如接近5％純利。市場睇完中移動份中期業績，估佢全年可能只是多賺1％，比去年的5％差。

流入中電信避險
中移動的股價走勢都弄出一個殺人陷阱，中午公佈業績後，開市跌幅擴大至2%左右，雖然跌破90元關口，但仲守得住20天線，吸引唔少散戶追入中移動認購證，博佢反彈。點知一點半後愈跌愈有，最後唔止20日線、連50日線都穿埋，追入馬上中招。

昨日聯通都跌0.7％，相反中電信卻逆市升0.5％，因為聯通高達55.1倍市盈率，中電信市盈率只有16.2倍。中電信的確較弱，但勝在客戶基數低，中移動已經有近7億個客，向上增長的想像空間真係唔多啦，市場一直擔心中移動業績由升轉跌，現時出現這種可能性，係市場霸主的噩夢。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月17日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月17日

青心直說：挑戰龍頭靠創新 - 胡孟青
主張以周期景氣循環理論分析經濟，及崇尚自由主義經濟制度的20世紀初政治經濟學家熊彼得(Joseph Alois Schumpeter)，最為人津津樂道的，除了引入計量經濟理論外，還有主張創新。只有創新，才可以提高生產效益，以擺脫因新競爭對手加入而導致利潤率下跌，令企業得以成功求存。

以最傳統的釀造行業為例，釀酒商每每為爭奪一個地區的橋頭堡，或一丁點市場份額而激戰連場，在已飽和的成熟市場，消費者在酒類飲品的喜好模式多已定下來，例如以年份、品牌為依歸，反觀新興市場更接受創新。

以啤酒市場為例，按排名，比利時安海斯-布希(Anheuser-Busch InBev)、英國SABMiller、荷蘭喜力(Heineken)及丹麥嘉士伯(Carlsberg)只佔亞太區啤酒業利潤的23%，在世界上其他每個地區，則平均佔該行業利潤超過60%，由於中國和印度兩個人口大國的啤酒利潤率不高，大如青島啤酒(168)，經營利潤率亦只有10%，中產人口急速膨脹的亞洲市場，遂成為業內兵家必爭之地。

非洲成啤酒業肥肉
近期最為市場談論的啤酒業併購大「刁」，離不開世界排名第三位的啤酒企業荷蘭喜力，打算以41億美元向合作夥伴新加坡星獅集團，收購擁有包括30家釀酒廠及40個知名品牌(當中包括Tiger及Bintang等)、涵蓋亞太地區14個國家的亞太釀酒集團，該集團在印尼、馬亞西亞和新加坡市佔率高達50%，保住仍處高增長新興市場據點的意圖相當明顯。

全球第二大啤酒釀造商SABMiller在越南也有一家啤酒廠，而越南亦為去年亞洲啤酒飲用量增長最快的市場。然而在亞洲市場以外，年齡中位數只有19.7歲、人口每年增幅仍達2.3%的非洲，較增長只有1.1%的亞洲更具優勢，在這裏，卻見另一來自英國的強大競爭對手，透過創新挑戰上述幾家巨頭，如何創新，下周揭曉。(待續)

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月17日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月17日
黃偉康 論盡股壇 啟德...來不來？
星期三下午，大家有沒有收到以下短訊？
「據船務公司消息：星期四晚11點掛8號，有機會10號，星期五上午好大機會唔使返，下午就到時先會知。機場信息：最新風暴消息：今晚將會掛1號風球，

明天(16/8)轉掛3號，而更甚是8號波預計明晚10-11點！請大家留意，做好防風措施！」

言之鑿鑿，再看看天文台的風暴路線圖，「啟德」真的會直吹香港，結果大家要準備的並非防風措施，而是周四晚的一系列餘興節目。不過，昨日再看天文台網頁，「啟德」為何改變了路線？到底晚上會否掛8號？今日是否需要上班？真的是未知之數。

一日之內，由大家信心十足覺得必然打風，星期五至少可以休息半天，到昨日懷著忐忑心情離開公司，真的天有不測之風雲？正所謂「能知三日事，富貴萬千年」，實情是任何事情都在變化中，根本無人完全掌握，更何況大家只是根據天文台兩天前的路線圖，去估計自己今日是否需要上班，看似科學，但實情是極不科學。

依賴圖表去估計未來，相信在投資市場打滾較長時間的投資者，都明白輸的機會其實比贏的機會高。要找最佳例子？昨日中移動(941)公布業績前，有哪一個分析員會夠膽用圖表去估計股價可以急跌超過5%收市？相信最悲觀的分析，亦只會說20天平均線會有支持，原因是自6月中後，中移動都沒有失守20天平均線，結果是中移動幾乎要下試50天平均線才止瀉，如果只靠圖表去測市，的確會死傷慘重。

事實上，圖表只是反映投資者過往的投資取態，但是否代表投資者未來都會用同一方式投資？在現時多變的投資市場，任何消息都可以令金融市場出現劇變。好像上兩周，市場憧憬歐洲央行及美國聯儲局會推出救市方案，因而令全球金融市場出現逆轉，但兩周過去，歐洲央行遲遲沒有行動，同時美國聯儲局又似乎無意推出QE3，試想想，如果現在西班牙10年期債息突然升上7厘以上的水平時，港股又是否好像市場近日普遍的分析預期般，會高見21,000點？

或者大家覺得歐債危機不夠爆炸性，那麼大家有沒有留意中國的情況？人大會議何時召開，仍然是未知之數，雖說年底前一定會召開，但確實時間表？一旦到12月才舉行，這便代表中央短期內不會推出大規模的刺激經濟方案，屆時上證指數能否守於2,100點水平，亦成疑問，同時港股又是否不受牽連？自己想一想吧！

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年8月17日

施永青 am730C觀點 2012年8月17日

C觀點 - 施永青
肯平補地價 可增土地供應
(2012年08月17日)


近期樓價又再急升，政府卻苦於找不到土地供應去平抑樓價。其實，政府只要在補地價的談判上肯作些讓步，就可以增加談判成功的機會，令土地資源可以得到更好的利用。

現時地產商手上，已收購了很多新界農地與市區工廠。這些土地的原有用途已與香港的經濟發展脫節。社會有需要把這些珍貴的土地資源，用在社會急切的需要上。譬如，增加住宅樓宇的供應。

要善用土地，先要做的是：城規會得把原先錯配的土地重新規劃。土地的擁有者，如果知道原先閒置的土地現在可作更有價值的用途，一定會向政府補地價改用途。

現在，擁有土地的地產商，不是沒有申請這樣做，而是談判程序很慢，而且成功率很低。談判沒法取得協議的原因是地產商覺得政府要價過高，而有關官員亦不想陷自己於不義，被人誤會在向地產商輸送利益。所以在補地價時，只會按既定的指引辦事，不敢有些微的靈活性。

政府現時的補地價指引，只有技術性的細節，卻沒有策略性的考慮。官員只能按現時市場上的樓價去推算地價。以至在樓價高的時候，被推算出來的地價一定也高。變成高樓價導致高地價，高地價又導致高樓價，形成連鎖反應。

其實，當社會看到樓價與購買力脫節時，地產商是一樣看到的。他們擔心這種高樓價未必可持續，所以不肯接受以偏高的樓價推算出來的地價。以致補地價的談判沒法達成協議。

在這種情況下，愈是樓價高的時候，補地價的談判愈難成功，土地供應就愈難增加。結果是益了少數勇於接受高地價的大地產商，他們手持稀有的供應，不愁賣不到好價。

然而，若果政府肯從宏觀的社會需要，以策略上的考慮去處理補地價問題，完全可以不受制於一時的高樓價。既然政府的目標是增加供應，壓抑樓價，沒有理由自己反要堅持高地價。政府要增加樓宇供應，當然要吸引地產商增加投資，加快建設；方法就是誘之以利。這不是官商勾結，而是大部分政府會做的政策傾斜。只要目的是為市民提供平樓，市民是會明白的。

再者，平補地價亦未必益了地產商，因為樓價是會變的，當土地供應多的時候，地產商就不得不擴闊他們的銷售對象。當地產商要把樓賣給更多的普通市民時，他們的訂價就得遷就普通市民的購買力。

從這個角度來看，只要政府懂得調控土地與樓價供應，政府是可以連地產商的利潤也有一定的調節能力。平補地價是否益了地產商，要到樓宇賣出時才知曉，不宜在補地價時就作出結論。

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品中資 - 李飛揚 2012年8月17日

品中資 - 李飛揚 2012年8月17日
17/08/2012 09:39
《品中資－羅國森》腸衣股神冠(００８２９)隨時可「起筷」
《品中資》上幾期的品評中我提到，內地經濟確實有明顯的下行風險，尤其是倚賴出口的沿

海省份，但相對來說，內陸省份的經濟仍然頗活躍，內部需求還是可以的。

過去一年多，整體大市持續偏軟，很多大盤股的表現都是乏善可陳，不少更是遠遠跑輸大市

；如果挑選中型股，由於主要是民營企業，又恐怕良莠不齊。因此，選股實在頗困難。

我的看法是，這些日子要投資股票，真的不可以孤注一擲，而且，選股的時候，大型和中型

的股票都應該加入，以求在風險和回報之間求取平衡。
一年多前，我在本欄品評過一隻業務頗冷門的民企股神冠控股(００８２９)。單憑名字，

大家應該猜不到她的業務，說出來，其實也很簡單，她就是生產並銷售腸衣的。

我品評該股時，她的股價是１０元左右，其後該股每１０股派１０股紅股，即變相將股價拆

細一半，即是當時的股價大約為５元左右。
＊股價與大市同步＊
該股昨日收市報４﹒２８元，即是這一年多來，股價大約下跌一成半，基本上是與大市同步

，我覺得，這個表現已經是難能可貴了。而且，該股的跌幅主要在去年６－１０月份發生，其後

一段長時間都是窄幅上落。我認為，經過調整後，神冠是其中一隻值得留意的中型股。

在繼續之前，我想簡單講講腸衣的知識。腸衣可以分為天然及人造兩種，天然腸衣主要來自

動物的腸臟；而人造腸衣主要以膠原蛋白製造；而膠原蛋白則主要來自動物的皮層。

腸衣的好處可以避免香腸在製造過程中受到破壞，另外是可以形成統一的香腸形狀，以及延

長香腸的保存時間。現時內地的香腸市場仍然以天然腸衣為主，大約仍佔七成分額，但人造腸衣

目前正以高速侵佔天然腸衣的市場，因為人造腸衣有三大優點，包括：品質和口徑統一；適合大

規模生產；以及方便包裝、儲存和運送。集合以上的優點，我相信，人造腸衣未來的市場佔有率

將會大幅提高。
如果單計人造腸衣的市場，基於歷史的因素，神冠現時佔有壓倒性優勢。２０１１年該公司

合共生產了３５﹒５１億米的腸衣，營業收入約為１５﹒０１億元(人民幣．下同)，增長

３０％，盈利６﹒８９億元，增長３４％；每股盈利２０﹒７仙，同樣增長３４％。

＊毛利率高逾六成＊
神冠其中一個吸引我的地方是毛利率相當高，去年的毛利率上升了１﹒３個百分點，增至

６１﹒９％，有哪一行製造業的生意，可以有六成以上的毛利率？！
我曾經在本欄多次提到，毛利率愈高的生意就愈安全，因為就算經營上有少許失誤，也不會

有致命的打擊；另外，就算市場競爭激烈，需要降價求售，同樣不會影響整盤生意。

神冠經營的生意其實有點冷門，但卻非常獨特，由於現階段已經基本形成壟斷的格局，除非

有政策性的幫助，否則，其他競爭對手不容易加入。
不過，我要強調，跟其他食品股一樣，神冠的最大風險就是食品安全，萬一控制質量方面出

錯，那可以是致命的打擊呢！另外，她也非常倚賴幾大食品加工商，首五大客戶已佔該公司營業

額約五成以上生意，萬一她的客戶發生食品安全問題，也會影響到她！

值得一提的是，神冠的客戶都是內地大型的食品加工製造商，其中一間正是在港上市，但過

去一年風雨飄搖雨潤食品(０１０６８)。但到目前為止，雨潤的業績下滑，對神冠的影響不算

大。
根據該公司的管理層表示，今年神冠的業務仍然正常，沒有受到外圍經濟放緩的影響，今年

的每股盈利仍然有望維持三成左右增長。如是的話，今年的預測市盈率大約只為１３倍，息率則

逾３厘，其實是頗吸引了，現水平值得小注吸納！《經濟通通訊社資深分析員羅國森》

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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月17日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月17日

財智語陸：三大因素推低中移 - 陳永陸
港股昨日繼續下跌，跌幅動力來自中移動(941)。中移動公佈中期業績後，股價遭急洗，但其業績真的如此差嗎？中期純利622億元(人民幣．下同)，按年上升1.5%，與市場預期相若，唯一可以挑剔，就是只比市場預期下限略多，所以表現其實不太合格。可是，市場的預期，其實離不開620億至640億元這個數字，所以就算下限，又真的要令中移動股價急跌5%？

中移動大跌真正的原因有三：一、該股早前被炒高的主要因素，並非市場憧憬業績理想，又或者對4G有任何期望，最大原因是中移動是主要指數成份股，在滙控(005)已升近70元水平，同時內銀股又已反彈了一定幅度，要恒指在20000點之上再有突破，推高中移動是最佳選擇，否則如何可屠殺熊證？

內房股炒大型上落市
二、中移動股價升至90元以上，股息率已跌至不足4厘，該股早已被投資者視為公用股，低於4厘的股息率，實在不太吸引，而今次中期息雖然有所增加，但仍不足以將股息率推高至4厘以上水平，所以股價急跌，亦屬正常。

三、中移動累升已不少，即使昨日跟風沽出，亦有不錯利潤，加上其衍生工具引發相關對冲活動，加速了跌勢。過去炒中移動的藉口，今日未必管用，加上昨日一跌已破壞之前打造的上升軌，未來數日仍會有零星震盪，令股價再試低位，博反彈等喘定才出手也未遲。

本周全線走弱的內房股弱勢似乎已成，主因是一眾內房公佈的售樓數字未符合預期，有些接近長線基金的朋友表示，仍有些貨底未沽完。不過，正如之前所言，今年內房股仍是炒大型上落市，而中國經濟下行風險上升，短期應會先行減息，內房股應可借勢止跌回穩。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年8月17日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月17日

實戰理論：大戶造淡早有部署 - 沈振盈
港股走勢始終是反覆而缺乏方向，外圍缺乏利好消息，內地股市表現不振。

更加重要的，就是過往筆者一直強調的一點—港股引入太多的對冲基金，加上期權市場的成交與日俱增，導致市況的運行模式出現轉變。

每逢月中的時間，總有數天大市會呈現波幅收窄的情況，原因是期權市場的期權金及引伸波幅皆會跌得比較急，對冲基金每每利用短倉的策略，在此段時間賺取時間值。故此，在每個月的中旬，較難出現單邊市的情況，而炒窩輪的勝算會更低。

回說大市，走勢逐漸乏力，看來大戶會將大市進一步壓低。而且，經過多日，大家已覺得20000點為鐵底，令到市場看好及做好倉的人增多，相信已造就了短線殺牛(好倉)的時機。

穿二萬關走勢轉弱
若以前日收市的數據顯示，牛熊證街貨的比例為1.2比1，牛證的數量越來越多，以最多數量的三個收回區，19600至19900點來計，約近2500張期指。

至於技術走勢方面，恒指昨日下午時段終於下破20000點關口，走勢已呈淡勢，相信大市會先下試19800的支持，若然再跌破的話，應會下試19400點，因為早前數日已見有19400認沽期權建倉活動，似乎大戶早有部署。

昨日跌市中，走勢最硬淨的要數澳門賭業股，大部份皆錄得不俗升幅。

原因很簡單，早前因為博彩收益放緩而被市場一致看淡，但大家卻忽略了，各賭場利用宣傳策略催穀中場收益，抵銷了貴賓廳收入下跌的影響，當中首選仍是銀娛(027)及澳博(880)。

沈振盈
證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年8月17日

環球經濟 - 王冠一 2012年8月17日

王冠一財經專欄：雙底衰退?數難逃

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/16, 週四
歐元區主要成員於週二相繼公佈次季經濟增長數字，雖然德國錄得0.3%增長，較市場預期為佳，亦獨力難支，未能抵銷其他成員國尤其歐豬國家的萎縮幅度。歐元區整體經濟產值仍萎縮0.2%，與雙底衰退漸行漸近。市場分析家相信，德國將難以獨善其身，第3季出現負增長的機會高唱，下季GDP數字公佈後，歐元區將會正式陷入另一次衰退。

德國經濟前景備受睇淡，主要是近期數據普遍疲弱，例如8月ZEW經濟信心由7月的負19.6進一步跌至負25.5，不但連挫4個月，亦改寫去年12月後新低數字，而之前公布的7月Ifo商業信心由105.2跌至103.3的28個月新低、製造業PMI由45.0跌至43.0、7月工業生產下跌0.9%、6月出口下跌1.5%、零售銷售下跌0.1%，幾乎所有數據皆指向經濟每況愈下，令市場膽戰心驚。

德國為出口大國，有約四成出口以歐元區其他國家為輸出地，以現時歐元區的經濟形勢，德國已難獨善其身，更何況全球經濟也在減速，德國出口前景更難樂觀。德國商業銀行首席經濟學家萊默〔Joerg Kraemer〕悲觀表示：「雖說德國基本體質良好，但很難不受歐元區衰退波及。隨著本土及海外需求顯著放緩，德國今夏恐難逃萎縮。」

法國雖然逃過負增長厄運，GDP亦已連續3季持平。由於法國一向是歐元區經濟增長的火車頭之一，增長動力驟失，加大了歐元區重陷衰退的機會。歐元區17國只有少數成員國能於次季錄得增長，荷蘭與奧地利增長幅度同為0.2%，表現最佳的反而是經濟規模細小的斯洛伐克，但縱使增長0.7%，對整體產值的貢獻亦微不足道。最較教市場意外的是芬蘭經濟萎縮1.0%，成為表現最差的北歐國家。

歐豬國家的經濟繼續淪陷，意大利和西班牙分別萎縮0.7%和0.4%，葡萄牙萎縮1.2%，希臘未有提供季度數字，但較去年同期萎縮6.2%，不但連縮9季，衰退亦延伸至第5個年頭，另一已申請援助的塞浦路斯則萎縮0.8%。南歐國家經濟持續錄得負增長，反映歐元區南北成員國的經濟鴻溝仍在不斷擴大。

歐盟、歐洲央行和國基會等「三巨頭」加諸於歐豬國家以換取經援的緊縮措施，正形成惡性循環，導致這些國家的經濟持續惡化。失業率攀升，減薪潮加上企業破產個案劇增，更令歐豬國家的財政收入大失預算。西班牙獲准延遲1年達致財赤目標，希臘亦傳出正尋求減輕削赤力度，把削減財赤比率目標由現時的每年2.5%GDP降至1.5%GDP，亦即是把削赤目標攤分多兩年至2016年才完成。

歐元區經濟於2009年第3季走出衰退，但受到歐債危機所拖累，去年第4季又錄得負增長，今年首季全靠德國增長0.5%單天保至尊才勉強持平，避免陷入技術衰退，但歐債危機曠日持久，歐洲央行自德拉吉掌舵後雖接連出招，亦只能紓緩流動性〔liquidity〕問題，無法根治負債沉重國家的償付能力〔solvency〕問題。歐元區經濟前景暗淡，最終料難逃過雙底衰退的劫數。

王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月17日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月17日

看圖佈陣：人為質低不宜認真 - 祝文韜

淡友藉中國移動(941)質低大市，恒指先升後跌，20000關再度失守，昨高開99點，以全日高位20151開市，其後升幅收窄，午後更掉頭倒跌，收報19962，跌89點，成交442億元。

恒指昨日雖以陰燭跌穿20000關及10日線(20059)，但齋計中移動5%跌幅，已拖低恒指90點，多過全日跌幅，人為質低味道極濃，向下突破之說暫難苟同。MACD保持雙牛，20日線(19706)今將升破100日線(19726)，出現黃金交叉，只要未來一兩日能重越兩萬關，仍有利好友，暫繼續以上落市格局視之，除非失守19900水平，形勢方現變數。

觀乎昨日整體氣氛仍然不俗，績優股受資金追捧，騰訊控股(700)逆市升逾6%，反映市場對後市仍具信心。另一績優股達芙妮(210)公佈中期盈利升近一成，股價隨即爆上，昨逆市升8.2%，收報8.21元，技術走勢漸入佳境，有力再彈。

達芙妮營造頭肩底
達芙妮今年4月中高見11.84後回落，上月低見6.64元後，出現「身懷六甲」後反彈，正營造頭肩底形態，昨以大陽燭一舉升破10日及50日線，升抵頭肩底頸線，10日線昨升破50日線，出現黃金交叉，MACD牛差擴大，並開始重返牛區，9RSI重新站穩中軸，若升破頸線8.40元，量度升幅可見10元。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年8月17日

中環在線 - 李華華 2012年8月17日

中環在線：地產代理也瘋狂之貼錢搶人 - 李華華


樓市升唔停，大中細地產代理係咁加分行加人，仲要出埋「過檔費」、「介紹費」、「加盟費」貼錢搶人，睇嚟所有地產代理今期都要搞人海舖海戰術，成個勢仲勁過97年樓市高峰期。

介紹費有一皮嘢
大行之一美聯物業出手最豪，同業「過檔費」高達9000蚊，呢9000蚊點計呢？美聯執行董事兼集團住宅部行政總裁陳坤興話絕無取巧，首先，新人加盟美聯已經有2000蚊加盟費，如果係有牌嘅行家仲正，做滿6個月同9個月，又達到指定業績，分別再醒多4000及5000蚊，加埋就有9000蚊。

除咗有過檔費之外，美聯員工如果介紹有牌嘅經紀加盟，亦有一皮嘢「介紹費」，都咪話唔吸引。

香港置業亦搶人，港置高級執行董事伍創業話，即日起至10月底，員工每介紹一名新人加盟，最多有一皮獎金，介紹次數仲係無上限。新人都重金咁搶，真係好等人用。

大型同中型行係咁挖角，細行點生存？代理全港十八區中小型代理行嘅香港專業地產顧問商會會長鄺志輝鬧爆，指各大代理行最近要搞人海舖海戰術，周圍挖角，帶來惡性競爭，亦搞到行業質素下降，佢哋無計，都要被迫跟住搶。

大行用介紹費搶人，佢哋唔單止畀3000蚊做介紹費，仲有新人頭三個月總生意額嘅3.5％傭金作為額外獎金。簡單嚟講，都係鬥搶！狼振英睇見咁嘅情況，仲唔做嘢，個市只會越煲越旺，市民置業難上加難。

各行搶人招數
美聯
【招式】現職行家過檔最多9000元；加盟獎金最多5000元；開單獎金最多8000元；轉介獎金最多2000元

香港置業
【招式】員工每介紹一名新人加盟，獎金高達一萬元，介紹次數亦「冇上限」；新人另有最多5000元獎金

香港專業地產顧問商會
【招式】新人介紹獎金3000元，同時可獲該新人首三個月傭金的3.5%作為額外獎賞

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年8月17日

投資的天空 - 張士佳 2012年8月17日

投資的天空：大市暫難言轉向 - 張士佳

前日本欄提及港股有點外強中乾的味道，主要因為整體個股表現，連續幾日較大市遜色，尤其周二午市有人勢凶夾狼將指數炒高，另撇除太古地產(1972)配股的成交後，成交額仍有所增加，形勢似乎一片向好，但當日升跌比例竟然只係五五之比，實在唔合格。

結果港股連跌兩日，稍為突破近日的波幅區間下方，不過指大市轉向似乎言之尚早，始終昨日大市受中移動(941)業績遜預期所拖累，其他個股相對平靜，

筆者觀察，整體個股表現比先前略有改善，或者係因為部份內地民企，尤其屬消費類的如中國利郎(1234)、達芙妮(210)等都交出比預期理想的成績表，令市場對內地經濟放緩的憂慮稍稍減輕，部份投資者亦因而夠膽買番少少股票。同時，亦印證了昨日在網上版提及，最近都係一動不如一靜，在業績密集期時，看似好的股票會忽然急插，看似衰的股票，只要出份稍比預期好的業績，只係挾淡倉都足以升到飛起，等市場消化完才出手，還是較理想的做法。

至於組合方面，如上述所言，最近業績一籮籮，實在需要一些時間整合，方可篩選出日後揸沽的板塊對象，而為了遵守遊戲規則，今天會以開市價沽出麗豐(1125)。

寶來證券(香港)資產管理部董事
張士佳與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
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大行報告 2012年8月17日

大行報告 2012年8月17日

《大行報告》大摩：中移動次季收入增長放緩 毛利受壓

2012-08-17 11:43:02
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摩根士丹利指出，中移動<00941.HK>業績遜市場預期，其次季收入增長放緩，毛利受壓，令收入、EBITDA及純利較該行預期少2%、7.5%及2%，重申「與大市同步」評級。(ka/a)

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大行報告 2012年8月17日

大行報告 2012年8月17日

《大行報告》摩通維持利郎「增持」目標價升至8.6元

2012-08-16 12:39:31
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摩通表示，利郎<01234.HK>上半年業績強勁，純利按年升22%，高出該行預期15%。但推斷增長不會延續至下半年，因鑑於其批發模式，上半年營收主要是反映2011年的訂單。另外，業績強勁是由於毛利率擴張超預期及較低的廣告宣傳比率，預期兩者下半年改善程度不大。

該行上調利郎2012財年盈利預測9%，下半年經營利潤預測不變。雖然利郎去庫存化展開，但相信股價已反映，評級維持「增持」，目標價由8.3元升至8.6元。(na/u)

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大行報告 2012年8月17日

大行報告 2012年8月17日

《大行報告》大摩：騰訊目標價升至284.5元 評級「增持」

2012-08-16 13:30:07
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摩根士丹利表示，騰訊<00700.HK>仍然兩隻首選股其中中之一，這要歸功於其防禦性的業務，強勁的遊戲組合，並有新聯營機會。騰訊接近後期投資週期的階段，微信、開放平台，SNS的廣告和豐富的遊戲項目，為提振股價的催化劑。目標價由275元上調至284.5元，今明兩年每股盈測升4%及3%，至6.78元及7.95元人民幣。e-commerce可能會拉低短期毛利，但相信新聯營機會可作緩衝。(ad/a)

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