曾淵滄專欄 2012年10月30日

曾淵滄專欄 2012年10月30日

曾淵滄專欄：贏錢靠低吸非高追 - 曾淵滄
昨日恒指微跌0.16%，不過，不同板塊的差異則非常大，地產股全面下跌，跌幅也不少，恒指成份股中跌幅最大的五隻全是地產股，不過，昨日我已指出，藍籌地產股財力雄厚，可以收起樓盤不賣，以減少供應來應付「曾二招」，特別是長實(001)與新地(016)，今年售樓目標早已超額完成，未來幾個月可以完全停止出售樓花，因此，可趁目前股價調整低吸。

地產股大跌而恒指可以站得住，則多得H股如中石化(386)業績很好，股價被炒起，我認為以中石化的佳績來衡量，股價應該仍有不錯的上升空間。

當然，昨日不是所有的H股板塊都升，第三季出現虧損的兗煤(1171)就面對巨大的調整壓力，不過，我認為也是另一個趁低吸納的機會，買股票能賺錢，永遠是靠低買，而不是高追。

長建有條件炒落後

整體而言，昨日恒指僅微跌，最重要的理由是QE3熱錢依然流入香港，地產股受到「曾二招」的打擊，熱錢暫避其鋒，就轉入其他落後板塊，我依然認為落後股的上升空間仍然比較大。

論市值，長江基建(1038)肯定是藍籌股級數，以昨日收市價計算，長江基建市值高達1140.6億元，若論炒落後，此股今年7月至今，股價遠遠落後大市，相信是因為7月尾曾經配股集資，但是目前的市價已經低過今年7月的配股價，因此應該有炒落後的條件。長江基建基本因素很好，也許，下一輪調整恒指成份股時，長江基建會是染藍大熱門。

長江基建持有38.8%電能實業(006)，而電能實業的股價近年來不斷地創新高，長江基建沒有理由如此落後。

曾淵滄
作者為大學教授
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金融High Tea 2012年10月30日

金融High Tea 2012年10月30日
金融High Tea——炒樓出書 末日啟示
2012年10月30日
■政府打壓樓市，物業代理食到應，美聯昨大插14.5％，收報3.83元。

政府出招打樓市，恒指首個交易日跌34點都算跌得少啦，期指今天結算，唔知係唔係大戶肉搏左右大市。

昨日中資金融股中以內銀股表現較突出，內銀「九行」，除了交行(3328)挫0.4%，其餘全線向上。內銀股有好表現，主要原因係第三季業績表現理想。內銀股陸續公佈業績，已發表成績表的中行(3988)、建行(939)及農行，業績都好過市場預期。恒生地產分類指數3.7%，恒生中國H股金融行業指數漲0.8%，恒指就收21511點。

內銀股力撐大市
業績打頭陣的中行第三季盈利按年升17%，主要由於集團第三季淨息差按季擴闊8點子，令淨利息收入按季上升3個百分點，加上不良貸款率下跌至0.93%，為全世界最低，不過唔少分析認為不良貸款率跌到咁低，與中國現狀有好大距離，質疑中行資產負債表的可信性，即使盈利好過預期，瑞信維持中行「中性」評級不變。

睇番地產股就至少跌番4％先落得樓，大股之中長實(001)跌4.7％，新地(016)跌5.1％，恒基(012)，新世界(017)和信置(083)咁啱都係跌6.4％。跌幅多少反映地產商去貨的情況，長實出晒名貨如輪轉，有賣樓紙就狂沽，新地今期賣屯門盤都好積極，基本上今年都收夠籌，跌少啲好應該。四叔一直講股平過樓，話自己隻股好落後，有少少暗示樓貴，但佢哋去貨唔算好狼，而家遇上政府打壓，所以就受力啲啦。

講傷唔夠物業代理傷，佢地食到應，美聯(1200)大插14.5％，由上周五收的4.48元，跌到3.83元，不過跌到咁仲有27.5億市值，未算平也。美聯呢個月5日仲升上5元的高位，等如36億市值，佢舊年純利倒退75％到1.3億，但今年至6月底半年純利都有1.28億，投資者以為佢有啲景起勢咁炒，點知遇上政府出招，寒冬即至。

代理業個頭開到好大，通街都係舖，成本好高，兩年前推出特別印花稅二手炒作大減，主要靠一手，如今向內地客徵埋15％印花稅，做豪宅針對內地客的代理真係面色發白，我估都係代理股有反彈，無升幅，雖然跌得多時反彈都彈得勁，但由於難有強勁業績支持，短炒易長揸難。

放長少少睇，地產股係咁，樓市都係咁。你話政府出呢兩招會唔會馬上打死樓市，我話無咁快，好似老婆想謀殺親夫，俾啲砒霜佢食，只要份量唔太大，食少少食少少馬上死唔去，老公食完肚痛吓，習慣咗啲毒藥，行得走得，只是長年累月食少少，最後終於會「摜低」。好似對外地人收15％特別印花稅，你唔好話呢招唔毒，但係又唔夠份量毒到個樓市即刻死，無咗外地人買樓，過幾個月本地用家番出來，睇短線樓市跌完好可能會彈番上。

樓市短期走勢難測，大方向卻易估，就係在超低息環境下唔會死，但被政府打得十次八次已經中晒毒，受重創，外面睇唔多覺，最後環境息口狀況逆轉時，超貴的樓市跌起上來，亦唔係人咁品。我見到有80後出書教人加按借錢炒樓賺大錢，回想到2007年也人出書叫借錢炒股發達，見到呢啲書，就知道邊個市場升得過火，睇番當日叫人炒股者如今的狀況，都估到如今叫人瞓身炒樓者5年後的未來，呢啲書係「末日啟示錄」。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年10月30日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月30日

青心直說：樓市災難正醞釀 - 胡孟青
因為政策風險，地產股已有所回吐，但從另一個角度看，既然樓市上升推動力未有根治，實體樓市沽貨買貨都有太多制肘，地產股卻進出自由，相對優勢更加凸顯。但不能否定的是，發展商新盤部署被打亂，地產發展股在一段時間內，可能落後收租股。而發展商到底會乖乖就範，抑或跟政府博弈到底，往後的發展將更加有趣。

政府逃避核心問題
政府當然明白，既然資金繼續流入，龐大的貨幣基礎完全沒法子沖銷，資金多形成樓市上升，警報會持續響起，所以政府強調是從需求落手，從需求控制價格，幾年內政府已經先扭曲供應，現在又扭曲需求，梁振英說得沒錯，香港已經沒有積極不幹預這回事。連土儲數據都出錯，還要是報大數，看來要透過控制需求爭取時間追供應，談何容易。

目前本港貨幣基礎超過1.1萬億港元，五年來增幅近三倍，但廣義貨幣升幅仍然落後，換句說話，有大部份流入的資金仍然未有轉化成為貸款，製造出貨幣乘數效應，這一個風險才是潛在的最大計時炸彈。

對外資、甚至對內地人而言，將資金輸入本港基本上是零?率風險，因為港元升跌最多僅局限於1%，試問哪有一個市場具備如此安全保障？很多人仍然會否定擴大波幅或者升值是有效用，認為這只會加速資金流入，但既然現在資金已經累積至天文數字，就算再增加，涉及的相對性影響已經較少，再有資金流入亦不會構成拆息大幅下降。

反之，因為波幅擴大，以及?價突如其來的變動，資金就即時面對相對大幅度的?兌風險，這一點就足夠令資金要再盤算。

樓市的問題，已經肯定不再局限於供求因素，政府逃避核心問題，繼續搞多幾個政策，或引入更多名目的稅項，政策因素造成的潛在樓市災難，或是本港面對的真正最大風險。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月30日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月30日
黃偉康 論盡股壇 殺雞取卵
人生總會有不同的階段，有些階段會長一點，有些階段會短一點。不過，最終的結果是路還是要繼續行，同時亦要在每一個階段的轉折點中，盡快適應，否則便會迷失了前路。

當然，為何人生會有轉捩點
？主要原因就是突然出現了機會，可是不少人會誤以為機會，就等同於可以贏得一切的時機，而忽略了機會同樣可以是令人損失一切的時候。所以機會絕不應該過於樂觀去對待，反而應該小心冀冀去行事。

為何如此感慨？或者是因為香港已回歸15年，但矛盾日益加深，由1997年7月1日大家歡天喜地，到近日大家在如何與內地及內地人融合上，感到寸步難行，這都反映出大家原先對回歸的期望過高，同時亦沒有考慮過，任何期望都必須要付出，才可以有收穫。

快餐文化 助長炒賣
所以要在任何的轉捩點上取得成功，先決條件是各位必須減少自己過分的要求、過分的憧憬。

事實上，當大家過分憧憬未來，就會不切實際地希望所有資產，都可以在短時間內獲得增值的機會，結果大家就有了一個短線投機、快餐文化的心態，故此現今社會，才會出現炒賣的活動，多於耐心投資的行為，甚至大家開始懷疑，股神畢菲特的價值投資法是否合適，同時令全球的經濟環境，會變得更加脆弱。

故此，全球過往的地皮，可能被用作耕種，同時農產品由於是各人所需，所以每呎地皮，都成為了一個可長遠提供利潤的地方，當然如果從短線的角度去看，利潤可能有限，但由於是持續性，其實對一個經濟體系反而更有保障。

可是現在不少人的獲利方式，乃是殺雞取卵，希望透過炒賣地皮，去令經濟急速增長，同時將原有的農地，可以持續為經濟帶來效益的地方，盡快成為可以炒賣的住宅，結果是樓價飛升，帶動地價上升，的確可以為經濟帶來即時的效應，而且是快速的效應，不過同時帶來的波動性，卻是沒有太多人注意。

故此現時全球經濟出現停滯不前之情況，根據《The Great Stagnation》之想法，地價過高，同時沒有適當利用，其實是一個重要之原因所在，可是現在要補救？似乎已經太遲了。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年10月30日

施永青 am730C觀點 2012年10月30日

C觀點 - 施永青
奧巴馬選情告急
(2012年10月30日)



【am730專欄】美國總統選舉將於11月6日舉行，但美國有些州的選民可以選擇提前投票。這是一種方便選民的做法，令那些在當日不便請假或有其他要事的人也有機會投票。這種安排保障了國民的投票權，有助提升投票率。

奧巴馬是首位選擇提前投票的在任總統。這對奧巴馬來說，應該不會有選擇上的困難。連梁振英也說「當仁不讓」，美國人更不會惺惺作態，假謙虛不投票給自己。所以，當奧巴馬說不會公開自己支持誰的時候，亦是當與記者開玩笑的，誰都知道他一定投票給自己。

奧巴馬當然不是11月6日沒有空去投票；他這樣做一定有他的政治目的。其實他的助選團早前已在呼籲選民提早投票，他只不過是以身作則，鼓勵他的支持者早日出來投票吧了。

這不是一種好現象，是奧巴馬選情告急的一種表現。民意調查顯示：支持羅姆尼的人已愈來愈多，奧巴馬的支持者正不斷流失。

路透社與益普索集團25日發布的民調結果顯示：羅姆尼的支持率為47%，比奧巴馬多一個百分點。羅姆尼25日在俄亥俄州參加一場競選活動時宣稱：「我們要變化，大變化！我們準備好了。奧巴馬已拿不出新計劃，支持率正在下降。奧巴馬談及的話題愈來愈少，美國現在卻面臨巨大挑戰。」上次奧巴馬當選前，好像也講過類似的說話。

奧巴馬可能亦意識到形勢不妙，發展下去，原先支持自己的選民可能會被羅姆尼搶走，因此最好趁他們未轉?之前，叫他們早點投票。

路透社與益普索集團的民調顯示：18%的調查對象已經提前投票，另有31%的人打算提前投票。已投票的選民中，55%支持奧巴馬，40%選擇羅姆尼。

假設，提前投票的人大多支持奧巴馬，不打算提前投票的人大多支持羅姆尼，而比例也是55%比40%。那奧巴馬的支持率將是(18%+31%)x55%+(100%-18%-31%)x40%=47.35%。而羅姆尼的支持率則是(18%+31%)x40%+(100%-18%-31%)x55%=47.65%。羅姆尼有機會以些微多數勝出。

讀者可能覺得，我的假設好像在偏幫羅姆尼。羅姆尼不是說上台的那一日就要宣布中國為匯率操控國嗎？這顯然會打擊中國的出口，繼而拖累香港的經濟。讓奧巴馬連任會否對香港更有利？

我的確想羅姆尼上台多過讓奧巴馬連任。共和黨一向態度強硬，但處事卻比民主黨現實。羅姆尼自己亦有在中國投資。讓了解中國的人制定中國政策，好過讓那些空有理念的人去制定政策。與中國建交的是共和黨的尼克遜，與中國關係最融洽的是共和黨的老布殊。共和黨人當總統應更有利於中國與香港。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年10月30日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月30日

財智語陸：地產股未屆撈底時 - 陳永陸
如果以地產股昨日急洗下來的表現，恒指亦算力保不失了。當然，昨日資金集中在中資股身上，若以昨日資金流出地產股後而繼續流向其他板塊炒作計算，目前港股處於一個升得多先行調整的階段。

昨日地產股深深的一棍，看似出現一步到位的調整，但明顯現在是政策大山壓在頭上，即使樓價沒有如市場預期般下跌10%至15%，但肯定是，大家都在觀望政府會否再有狠招跟尾，以及新招下的樓市發展，上周炒熱錢流入「磚頭」的概念，暫時明顯放在一旁，博反彈要有心理準備捱價，現階段其實值博率不高。

熱錢對利好消息反應一定最快，水泥加價消息一出即令水泥板塊回暖，如果從質素出擊，潤泥(1313)似乎是近來最為資金所喜好。

小注跟炒太陽能股
另外，昨日另一較為投機味重的算是太陽能股，無他的，政府支持就要倒閉的企業及再搞「希望工程」，自然引來市場無限憧憬。坦白說，有過幾次國家表示大搞太陽能產業，但最終結果是「扶不起的阿鬥」，早已沒有太在意其基本面了。不過，以昨日整個板塊上升而有成交配合，相信短線亦會多炒幾天，細注跟進也無可厚非。

另外，說到近日最強的板塊，相信非澳門股莫屬，當中尤以自己長?的銀娛(027)最為標青。市場競爭激烈，銀娛在中場業務帶動下，第三季EBITDA按年升46%，至26億元，明顯已反映了它比同儕更有經營效率。我估計，今年第四季的收益可保持第三季的強勁增長，全年EBITDA可達95億元水平，現價估值上仍便宜。除非內地政策有所改變，否則銀娛多年來所交的功課，是同儕中最可取的一員，建議繼續持有。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年10月30日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月30日

實戰理論：期指結算後見真章 - 沈振盈
港股在期指結算前表現反覆，政府出招壓樓市，地產股插水，但對恒指之影響不大，因其他重磅股幫助托高，因為大戶仍要托住期指結算。但今日下午結算後，市況會否繼續有支持，則有待考驗。

市況雖反覆，但個股則各自各精采，上周推介的鉦皓控股(8132)已上破250日線企穩，前周推介的中國融保(8090)亦再創上市後新高。

今日建議大家留意去周急跌的世紀金花(162)，現價回落至支持區，開始具吸納價值。此股主要業務在中國西北部經營百貨公司，早前公佈上半年盈利2億元，上升8.5%，現水平市盈率不足5倍。

8月份主席吳一堅收購公司28.12%，以及可換股債券所衍生的3.24億股權益，兌換價0.54元，相對於昨日收市價高出近三成。而10月24日公佈主要股東榮建控股透過公司發行的優先股而作出增持，若全數兌換，其持股量可增至66.9%。

股仔不妨先炒一轉

股價在消息公佈後回落，跌至現水平開始出現支持，相信攤薄效應已充份在股價中反映，而以現時的估值計，屬吸引水平。

今次大股東的增持，一方面令集團能集資作一般營運開支，以及拓展業務所用；另一方面，亦反映大股東對前景的睇法正面。

集團屬中高端百貨公司，去年銷售額及量均上升。另外，亦有經營低端超市，收入佔比逾30%，同店銷售增長逾10%。

回說大市，地產股在未來數天仍會受壓，將拖累恒指進一步調整，下試21200水平。現時的策略先炒一轉股仔，待市況回穩之後，重新吸納重磅指數股，當中以內銀為首選。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年10月30日

力筆從心 - 黃毅力 2012年10月30日
黃毅力 力筆從心 泊車的抉擇
我有位女性朋友，樣貌、身材、學歷樣樣都有齊，屬頂級質素，裙下之臣多不勝數。然而前陣子見面，她竟向我抱怨天意弄人，為何以自己不錯的質素，到現在已經三十歲，卻還未能找到心目中的白馬王子？她說：「大時

大節及長假期都是自己孤單一人度過，總覺得空虛寂寞。」

我搖頭輕嘆，對她說：「你的問題不是沒有選擇，而是『太揀擇』。」其實，想要追求她的人條件都不錯，但她卻總有嫌棄別人的理由。專業會計師想追求她，她說人家生活乏味，不懂談情，跟木頭說愛沒兩樣；在公立醫院工作的醫生，有抱負有能力，她卻不滿人家沒有時間陪伴自己；做律師嘛，總覺得人家太會算計，怕自己吃虧；帥哥呢，又擔心他們花心不專一……。

在這數年間，我作為旁觀者，目送她放走一個又一個機會，於是，我便用泊車來做了一個比喻，對她說：「大家駕車到了商場的停車場，每個人都想泊近升降機的車位，可以少走幾步，最好處於一些明亮的位置，既可以炫耀自己的靚車之餘，又可以防止車內盜竊。可是這些車位通常一早已被泊滿，而它們隔壁的傷殘人士專用車位 (Disabled)，有空位又是我們不能使用的。

然後，我們就會繼續在停車場中尋找其他可用的車位，看到遠一點有位置的，不過覺得跟升降機有十幾步的距離，似乎有點不方便，所以還是不想選擇，寧願再走走看。走完全層，發現還是沒有空餘的車位，又不想到上一層，就回頭想去泊之前認為有點不方便的位置，不過呢，卻發現空位已被另一輛車泊了。

結果，全層滿座，迫於無奈要上去逐層逐層的找空位，原本只需五分鐘的泊車程序，轉眼就變成二十分鐘，虛耗光陰之餘，又浪費汽油。

選擇伴侶也是一樣。有學識、有經濟條件而又樣貌出眾的男士，大家稱之為『筍盤』，但他們多數都已經『名草有主』。同樣都是好男人，但是卻已經結婚了的，情況就像傷殘人士專用車位一樣，一開始你已經被取消資格 (Disqualified)。條件不是很好的，就像那些遠離升降機的車位，你又嫌棄，結果往往錯失大好機會。尋尋覓覓，其實關鍵就在於你不滿現狀，且有點貪心，想追求最好，而不是找最適合的。」

朋友喃喃地道：「適合？……」
「所謂適合，就是於當下的環境、可以選擇的條件下，揀選最適合自己的。要選好的，就要懂得當機立斷，也要懂得取捨。你明白嗎？」

我希望這個「泊車理論」能夠深入淺出，令我這位朋友，也讓一些有條件的女孩能早日找到如意郎君，不要虛耗光陰，也虛耗著自己美好的青春。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
www.facebook.com/EricWong980Page
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貸評山下 - 黃元山 2012年10月30日

貸評山下 - 黃元山 2012年10月30日

貸評山下：坊間對熱錢有誤解 - 黃元山


筆者認為，坊間對熱錢的前因後果及其延伸性問題存在誤譯。因此筆者拋磚引玉，以作交流。

(1)關於「幹擾」的誤解。根據現行機制，當市場觸及7.75水平的強方兌換保證時，金管局須向市場沽港元、買美元，穩定?價。因此，金管局入市「幹預」行為，屬本身機制設計下的正常動作，而非傳媒所指：「金管局被迫入市幹預市場」。就算往後金管局仍須多次入市，都不代表其機制有問題。

港股大升未必因QE3
(2)港股大升未必因為QE3。傳媒把熱錢持續流入，歸究於QE3。不過，QE、熱錢、升市是一個因果關係，還是一個關聯(correlation)，值得商榷。根據銀行淨外幣資產(Net Foreign Assets)來看，熱錢從7、8月開始流入(圖)，遠較QE3的宣佈和金管局的幹預為早；而且到目前為止，學術研究的結論，傾向認為QE並不能直接影響市場價格。QE有可能只是熱錢進來的一個藉口。

(3)外?基金票據不能減少基礎貨幣(Monetary Base)。市場有一說法，以為金管局透過發行外?基金票據去問銀行借錢，再把這錢投資其他市場如美債，熱錢就能從香港貨幣體系中被「吸走」，轉移到海外市場以減少貨幣基礎。此想法是錯的，因為在聯?制度下金管局沒有自己的貨幣政策，不能執行貨幣儲備政策(reserve policy)和其他的沖銷策略(sterilization)。發行外?基金票據可減低銀行結餘，但不能減少基礎貨幣。

事實上，香港的基礎貨幣(1.1萬億港元)的組成是三部份：流通貨幣(現鈔，加上「負債證明書」，簡稱CI，代表銀行可以印鈔的數目)、銀行結餘(Aggregate Balance，代表銀行體系間的流動性)、外?基金票據。由此可見，外?基金票據仍然是基礎貨幣的一部份，而且是最大的一部份(6600億港元)。另外，購買外?基金票據的亦是銀行本身，銀行更可把票據拿去貼現窗口再按，因此熱錢仍然留在銀行間的體系。

(4)熱錢和廣義貨幣。熱錢流入擴大基礎貨幣，不過，廣義貨幣(M2)對資產價格的影響更大。若以一粒種子比喻為基礎貨幣，它可以由1萬億元「發芽」至3萬億元或10萬億元的M2均可，關鍵是信貸創造這個養份。金管局的「反周期」措施就是針對這個養份供應；面對熱錢，基礎貨幣不能不升，但M2可以被對付。2008年底到現在，基礎貨幣升了幾倍，但M2只是由6萬多億元增至8萬多億元。

聯?機制有優化空間
(5)M2和資產市場。在貨幣供應充裕的情況下，銀行會主動增加信貸，令M2變化反映在樓價與租金方面。

(6)資產泡沫的罪魁禍首是土地供應。傳媒把資產泡沫的罪魁禍首賴在聯繫?率的頭上，實在對聯?有欠公平。因為樓價高企的根本問題出於樓市政策之上，如土地供應不足、儲備不足令造地困難。

(7)熱錢流入因為聯?不脫?？熱錢流入牽涉各種因素，並非港元脫?美元就可制止。不過，筆者認同，聯?機制有優化空間，如可透過推行存款準備金率，將流入市場的資金進行部份「急凍」，暫時阻止它流入市場並作出不良影響。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
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環球經濟 - 王冠一 2012年10月30日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月30日

王冠一財經專欄：銀行謀兼營交易所

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/29, 週一
金融機構醜聞不絕於耳，裁員、減成本等更是家常便飯。但所謂「窮則變，變則通」，瑞信正研究把旗下的交易平台Light Pool，申請成為正式的證券交易所，希望「肥水不流別人田」，既可節省支付交易所的行政費之外，亦能吸引更多客戶，幫補盈利。

一般來說，銀行兼營交易所，能夠節省行政及交易成本。每年經紀行為股票交易向交易所繳交的費用動輒過百萬美元，如省卻這筆支出，其實已變相壓低經營交易所的成本，亦可以為客戶提供較傳統交易所優惠的價格，促使更多投資者買賣，增加成交。

俗語有雲「多個香爐多隻鬼」，紐約交易所與納斯達克交易所當然反對，理由是現時市場成交額已經不多，再加入新交易所，無異於分薄利益。

瑞信旗下的私人交易平台Light Pool較傳統交易所規模細小，交易量只佔不到美國日均股票成交量1%。不過，私人交易平台經營者可以選擇客戶，並收取較低廉的行政費用。可是，對投資者來說，私人交易平台的最大缺點是透明度低。它的運作平台不會公開落盤種類〔Order Types〕，即客戶並不知道其他投資者的行動，而傳統交易所則會公開顯示買賣雙方的掛牌名稱與價格，比較上對投資者公平一點。

瑞信批評，傳統交易所擁有為數不少的券商會員，皆是交易所的主要客戶，明顯跟交易所的監管角色有衝突。不過，縱使由銀行經營交易所，情況亦未必好轉。除非瑞信同意把監管權完全交給美國證券交易委員會〔SEC〕，否則在商言商，牟利機構難以全心監督客戶行為。

不過，美國證券交易委員會對銀行兼營交易所意外地持開放態度，只表示關注銀行控股的交易所潛在的利益衝突。瑞信乃「黑池」最大運作機構之一，同時兼營「黑池」與證券交易所，將會是備受關注的議題。

傳統交易所應變能力一直受外界質疑，雖然經紀行向交易所繳納不少費用，但交易所仍被批評未能保障客戶權益。如Facebook上市時，納斯達克交易所就出現技術問題，令經紀行蒙受損失。相反，引入銀行控股的交易所，能為行業增添競爭對手。高頻交易愈益普及，但股市亦因此變得更為波動，新加入競爭對手，或許有辦法堵塞超級電腦落盤衍生的技術漏洞。

瑞信若能兼營證券交易所，相信其他銀行、經紀行也會有意分一杯羹，形成一股新風氣。假如各機構自律，投資交易費用有所下調，或能真的促使交投更活躍；否則，交易所遍地開花，只會令市場更混亂，監管更複雜。最重要的是，銀行及經紀行都有「關門大吉」的風險，後果甚為嚴重。

在現時美國法規下，經紀行只可持有交易所最多兩成權股，相信銀行或經紀行要變身成為交易所，仍有重重障礙要克服。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月30日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月30日

看圖佈陣：日線收陀螺調整未結束 - 祝文韜

美國總統大選及內地十八大舉行在即，投資者轉趨觀望並不意外，恒指昨日在21500附近陷好淡爭持，低開67點後，最多跌148點，低見21397，其後反彈一度倒升16點，收報21511，跌34點，成交降至471億元。

恒指日線圖昨在10日線(21517)附近收陀螺，反映好淡雙方在該線水平展開攻防戰，而且不少人選擇離場觀望以致成交縮減，是典型待變格局。大市中線向好形勢雖然明顯，主要平均線擺出牛陣，惟MACD牛差距收窄，日前更出現黃昏之星的利淡訊號，短線回調相信仍未結束，期指結算過後料見真章。回調9月升浪0.236倍黃金比率估計是今輪調整最低消費，即20日線(21219)附近。

大市昨日跌勢輕微，內銀股實在功不可沒，一來大家預期內地銀行經營環境轉差，預先在股價反映，剛公佈業績的農業銀行(1288)，息差及壞賬情況均較市場預期優勝，刺激股價昨逆市升3.1%，收報3.34元，成交2.16億股。該股若隨大市回調，不妨趁低收集。

農行逆市破旗形
農行9月初自2.72元沿上升通道而上，業績前以旗形整固，一度失守250日線，昨日以陽燭破旗而上，MACD正在收窄的牛差再度擴大，下關料挑戰5月高位3.56元，可候股價回落至3.30元之下吸納，先睇3.56元。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年10月30日

中環在線 - 李華華 2012年10月30日

中環在線：新水喉射住黃偉康再見靈獅 - 李華華


舊年10月靈獅開業，小飛俠林燕玲(左)都有去撐場，只係一年光景，Andrew(右二)已經離場。

股評人黃偉康(Andrew)舊年拉埋藺常念同風水師楊天命搞證券行靈獅，開業近一年，Andrew就拜拜了。聽講有人搵佢幫手開過另一間證券行，家陣周圍都有C組證券行放盤，百幾萬有得傾，Andrew應該可以好快重出缸湖，唔使做「獨立股評人」好耐。

靈獅舊年10月尾開業，Andrew一直同人講，背後大老闆係新加坡人，佢之後亦有搵其他投資者入股，但冇下文。傳聞最近有新投資者X想入股靈獅，但同大老闆傾唔掂數，Andrew費事夾?中間，結果X出優厚條件叫佢過檔，搞過另一間。

Andrew承認噚日係last day，將會幫X物色證券行。
買證券行百幾萬有交易
早幾年好多內地券商要?香港發展，搶高曬證券行價錢，舉例，許照中舊年同六福(590)主要股東私人合資搞六福金融，大約用?300萬買起一間小型證券行，呢間行當時只係得一個證券牌咋。搶證券行高?期，有人甚至叫價700萬至1000萬放盤，諗住內地人出得起錢?嘛！

內地人可能學精?，加上港股交投低迷，生意難做，近期放盤價收歛好多。聽聞有齊兩個證券牌兼一個資產管理牌?證券行，叫價250萬至300萬。只得證券牌?，百幾萬有得傾，反映部份C組證券行老闆實在意興闌珊，賣盤執到幾多就幾多，費事煩。照咁睇，Andrew好快有新動向。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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金手指 - 孫柏文 2012年10月30日

金手指 - 孫柏文 2012年10月30日

金手指：?領匯好過?舖 - 孫柏文
聯儲局主席伯南克又迫特區政府出招，進一步令特區政府要蠶食經濟自由。非港人、公司買樓被歧視，即係又締造一批會玩屈機?著數?人頭戶，更令雙非孕婦有誘因?香港產子。真係瘋了。

不過，今次最慘係根本冇得鬧特區政府。連孫柏文都係鬧伯南克，同誠心求神，希望花旗國人可以盡快結束伯南克?瘋癲。

聽聞下一步，特區政府要限制商舖買賣，我?要堅決反對。咁做生意?人，唔使諗買舖啦？話舖價升，令做生意成本上升，根本就係唔明世界運作。

租先係成本或機會成本，家舖價升，係?買家不斷接受更低?租金回報率。租能升，係因為租舖?個更有效?裏面提供產品及服務。

廣東道冇曬地舖食肆，咪就係因為個舖位最有效用?方法，唔係賣?食。

而??食物，如果好食，係一定會繼續?其他地方供應，唯一會停止供應，係因為?個老闆唔貪錢。

家睇政府話想限制商舖買賣，我?心態有如《金陵十三釵》咁。你要強姦住宅樓市，都唔好搞商業舖位呢個處女市場。

價格跳動，係令所有人調整做?方法?最好同最有效方法。一旦開始價格管制，就會衍生一大班屈機搵著數?既得利益者，同埋勁?社會資源。

政府造就搵錢機會
當然，有政府扭曲市場，就有搵錢?機會。家舖位價格將會開始反映政府會有措施，咁因為買舖可以做?槓桿比買股票大，亦因只要有供款，唔會俾人call loan，所以租金回報已經極低，比起領匯(823)?股息仲低。所以，如果你係冇槓桿咁?住個舖位，應該沽?個舖位買領匯，因為?領匯好過?舖。

孫柏文
作者為獨立股評人
http://facebook.com/shuen
本欄逢周二刊出
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年10月30日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年10月30日

投資的天空 - 張士佳 2012年10月30日

投資的天空：市底不俗嫌成交不足 - 張士佳


地產股昨日因政府出重招而大跌，不過在中資股發力下，令指數只輕微回調，整體上市況已算是不俗，只是在結算前夕以及美國早已宣佈昨晚因風暴停市，以致成交縮減至不足500億元，因此不太作得準。

組合方面，昨日有關理文造紙(2314)若收市前5分鐘見陰燭並低於3.89元的指令，會繼續生效及是為長期指令。

筆者及相關人士並未持有理文及兗煤
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年10月30日

大行報告 2012年10月30日

《大行報告》瑞銀降級中海集運(02866.HK)至「中性」目標價下調至2.1元

2012-10-30 10:56:53

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瑞銀表示，中海集運(02866.HK)將於今日(30日)收市後公布第三季業績。預期中海集運第三季純利達9億人民幣，亦相信其可比同行實現較高利潤，因該公司擁有較高現貨運費，令其受益於近期運費反彈。

第四季率可能出現季節性調整，但認為中海集運仍有利可圖。該行下調2012亞歐航運增長預測，由38%降至25%，以反映第三季旺季弱於預期。下調中海集運2012-14每股盈利預測，由0.08/0.17/0.26下調至0.01/0.09/0.17元人民幣，預計2012年可保持收支平衡，下半年的利潤可彌補上半年的虧損。

評級由「買入」降至「中性」，因行業產能可能供過於求。目標價由2.8元下調至2.1元。短期內並無催化劑。(na/u)

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大行報告 2012年10月30日

大行報告 2012年10月30日

《大行報告》瑞信：南航(01055.HK)目標價升至3.8元 維持「跑輸大市」

2012-10-29 14:04:45
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瑞信表示，南航(01055.HK)為首間公布第三季業績的內航股，錄得除稅後純利22億元人民幣(下同)，按年下降29%，但比該行預期的18億元高22%，因為上年同期有一筆收益入賬財務費用。EBIT同比增長3.6%，是自去年第三季起首次錄得增長。債務淨額與總資本比由去年6月的58%稍為下降至57%。

撇桀匯價影響，該行預期南航全年經常性收益將與去年持平，目標價由3.6元升至3.8元，維持「跑輸大市」評級；但料國航(00753.HK)和東航(00670.HK)業績同樣有機會帶來驚喜。(ce/u)

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大行報告 2012年10月30日

大行報告 2012年10月30日

《大行報告》花旗：國壽(02628.HK)上季一如預期錄虧損 維持「中性」評級

2012-10-29 16:32:40

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花旗表示，國壽(02628.HK)第三季錄得虧損22.07億人民幣(下同)，符合集團預期，主要因為證券投資減值虧損139億元，為其公布季度業績以來最大減值虧損。

集團業績顯示，季內保費按年增長12%；該行認為主要由於集團短期儲蓄型政策影響所致，不過此舉亦令保險責任準備金同比提升24%，較保費增幅為大；因此令第三季新業務毛利下滑。

該行續指，令其驚訝的是，國壽可供出售投資儲備(AFS)則未見有增長。維持「中性」評級，目標價22.8元。(gi/a)

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