曾淵滄專欄 2012年10月3日

曾淵滄專欄 2012年10月3日

曾淵滄專欄：H股有條件追落後 - 曾淵滄
中共將於11月8日召開十八大會議，前陣子，因遲遲未有十八大召開日期，導至謠言滿天飛，終於，在宣佈開除中共前政治局委員薄熙來黨籍、並將他移送司法機關審理的同一天，十八大召開日期也公佈了。原來十八大召開日期遲遲不能拍板，就是因為中共中央對如何處理薄熙來案未有定論。現在總算明朗化了，對投資者而言，中共最高層誰上台並不重要，因為不論誰上台，基本大方向不會變。投資者唯一擔心的是接班人不明朗，權力鬥爭導至動亂。只要是有序接班，和平交接權力，就是好消息，股市可以更加樂觀，特別是H股有條件追落後。

內房股長遠潛力最強
今日中國經濟的確「很嚴峻」，但所謂的「很嚴峻」是因為要壓通脹而人為收緊銀根，只要銀根一鬆，問題就很快「解決」。當然，所謂「解決」，是指解決經濟發展速度下滑的問題。放鬆銀根，通脹就難免再出現，樓價繼續飛升。人民銀行目前正盡一切辦法進行微調，希望對不同行業進行更直接的幹預控制，能不能成功，沒人知道，就讓人行繼續搞試驗吧。

打壓樓價，就一定會導致地產商放慢建造速度、少建樓，地產商少建樓的結果是數年後樓房供應減少。因此，打壓樓價的結果，就一定會導致數年後樓價進一步飛升，長遠看，內房股的潛力依然是最強。

越秀房託(405)終於成功配股集資，此次集資成功，對越房母公司越秀地產(123)而言更重要，表示越地終於可以成功賣掉廣州IFC套現，獲得40元人民幣現金，並減債45億元人民幣，現在內房企業正處於「Cash Is King」的時代，誰有大量現金，誰就可以捱過中央的打壓，更可以趁低價買地。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年10月3日

金融High Tea 2012年10月3日
金融High Tea——金融暗物質
2012年10月3日
美國QE(量化寬鬆)，大家高興，好似香港股市都靠佢死而復生。但放假期間和中環茶友聚會時，大家吹水提到，美國開動龐大機器狂印銀紙，就如宇宙的暗物質(dark matter)，它力量巨大，又不可監測，最適合做科幻劇本的主角，是黑暗破壞力的來源。

大家吹吹吓講到一個後生仔買樓的故事，佢係金融界青年才俊，年收入幾「球」(數百萬)，一直租樓住，近年業主加租速度加快，佢就去搵吓樓買，但不問還可，一問就嚇親，西環舊樓，600幾呎，有類似呎數平台，叫做特色單位，叫價過萬元一呎，而且仲係連租約，無樓睇，經紀只是帶他到附近單位「裝」吓目標單位情況。呢個盤唔誇，最誇的一個盤在跑馬地，635呎連接近呎數天台，四樓無電梯，可知是幾十年樓，竟然開價1700萬，經紀還說罕有放盤，叫金融財俊有買趁手。

青年才俊睇完樓輕歎，以佢賺幾球一年，住屋要求不高，竟然買不到可接受單位，唯有繼續租樓就算，佢怕1700萬買咗間樓，5年後樓價大插，間樓400萬都唔值。

青年才俊有兄弟想在加拿大多倫多買樓，情況都一樣，幾年前400、500萬港紙可以買到一間屋仔，而家只能買一個600呎單位，雖然平過香港，以多倫多水平，都已經貴得驚人。香港特區政府搞樓市雖然屎，但樓價高升都係一個全球化現象。

美國聯儲局大印銀紙，而家每個月印400億美元買按揭證券，仍被人指唔夠多，但400億美金係乜嘢概念，即係每月用3000美元人工連福利請一個人做工，都足夠請1300萬人，可以把美國失業人口完全請晒去打工，若果聯儲局把「無限QE」變成「無限請人打工」，美國失業率馬上可以變成零，佢放水數量之大，可想而知。

扭曲價值 後果恐怖
美國咁放水法，將價值扭曲，後果十分恐怖。香港樓價升，關佢事，因為銀紙多唔值錢，全世界資金都在追求磚頭保值，唔止香港樓升，環球大城的樓價都在升。香港租金貴，關佢事，因為銀紙升得多觸發通脹預期，業主就不斷加租補數，一樣加，百樣加。

銀紙多本來股市要升，但香港股市唔升內地股市跌，亦關佢事，因為中國在2009年回應美國跌市，出四萬億救市，搞出大通脹，之後唔敢再大放水喉，對股市購成極大壓力，令到今年金融海嘯風眼區的希臘股市，升幅仲大過中國股市，你話奇唔奇？

如果信價值投資，貴的東西不但不買，還要賣，你近年一定不會買樓，結果會好揼心。樓價不斷升，租金雖升，仍然追不上樓價，令買樓的租金收益不斷下跌，好似上述講的635呎跑馬地連天台單位，當佢收2萬元租，租金收益只有1.4厘收益，唔計利息成本，買呢個單位以單式計都要71年才回本，計埋利息隨時要過100年，恐怕買咗佢都無咁長命等到回本，買佢條數真係唔知點計。不過你都可以駁我，話1700萬買入，如果過兩年升到1900萬，沽佢咪賺咗200萬囉，咁就係細傻搵大傻的炒作遊戲。

貴者愈貴 平者愈平
按價值投資法，唔敢買貴樓賺唔到錢，走去買平股，隨時輸埋錢。今年內地A股反覆向下，國企股無運行，你買咗叫苦連天，出現貴者愈貴，平者愈平的異象。講到呢度你可能會問，咁美國會唔會一直印銀紙，一路發放金融暗物質，直到永遠？ 若然係咁，佢扭曲價值的情況咪一直會維持囉？本地樓價長升不跌囉？

美國長期印銀紙，並非無可能，日本就係經濟低迷咗20幾年，亦係接近零息20幾年，如果美國經濟好似日本咁一沉不起，咪會長期低息，長期大印銀紙囉。當然另一個極端係搞搞吓搞番好經濟，開始要加番息停印銀紙。第三個可能是雖然搞極經濟都唔係幾掂，但通脹升番上去，被迫要加息。

唔好問我估會點，呢啲百年一遇的局面，話畀你聽一定知係佢點都係厄你。不過我可以話畀你聽我自己的投資策略，第一作為投資，一定唔買貴貨，1700萬買635呎單位，揸支槍指住我個頭都唔會買，怕買咗幾年後會好後悔。第二作為長線投資，股票平會買，若買入公司生意無大問題，有息派，股價跌都照揸，認為揸兩三年會有得着。第三作為中線投資/投機，隨着股市波浪周期增持或減持股份。

中國經濟 9月見底
第一、二點好易理解，第三點要作說明。以過去兩年計，恒指由2011年4月開始下跌，跌咗6個月到9月見底，由10月開始，再升5個月到今年2月底見頂，跌3個月到5月底見底，反覆升咗5個月到現在。拉闊一點時間段看，港股係一段段地橫行上落，每次上落幅度約3000點，在歐債危機和經濟衰退時跌，在美國聯儲局和歐洲央行干預後回升，即係話跌3000點揸，升3000點走，可以食到波幅，如今這一段的高位是去年2月底的21680點。即係話若內地經濟和資金供應無突破，港股走到21680點附近的的阻力會大增，未必能夠衝破。

至於中國經濟會否見底，人言人殊，我傾向相信內地經濟在第3季見底，由10月開始反彈，反映中央的救市措施開始見效，中國經濟會反彈三個季度到明年上半年，但若歐美經濟明年無力真正回升，中國經濟在明年下半年又有下行壓力。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年10月3日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月3日

青心直說：瞇埋眼繼續短炒 - 胡孟青
樓市如此暢旺，卻難掩市場對經濟前景的擔憂；煙花如此燦爛，亦難掩港人對海難慘重傷亡的悲慟。在此深切哀悼死者之餘，亦希望生還者要堅強振作。

第三季股市總算豐收，兩個字可以概括環球升市，「人為」是也。惟環顧現實升市卻仍然毫無基本因素可言，但央行人為政策，就是要市場忘掉基本因素，在疑似毫無後顧之憂的環境下放心去投資，盡量去刺激經濟。

中資股夠平成焦點
第四季該怎麼辦？即管繼續樂觀，選擇視而不見吧。既然市場是由憧憬推動，各國央行歷史性輪流寬鬆，正如很多股民所指，就請讓我盲目地撈點快錢吧！上周滬綜指跌穿2000點之後隨即反彈，令人想入非非，人民幣創新高解構為外國撈底資金衝入，更重要還有十八大會期已定，絕對符合一直堅持換屆明朗化後市況守得雲開的樂觀派口味。

內地最新官方製造業採購經理指數，明明連續兩個月處於收縮，且遜於預期，內地媒體卻大字標題指為五個月來首次回升，難得多間大行加入大合奏，通通認定經濟已築底回穩。

所以，只要憧憬能夠持續的話，短炒一下又何妨！
中資股有望成為短線焦點。原因有二：首先，美股似初現疲態。上周標普500指數錄得1.3%跌幅，為6月以來最差一周，同時10年期債息降至1.63厘，較聯儲局宣佈新一輪政策時還要低，作為重要指標，似顯示美股已提早反映利好因素。

第二，估值因素。中資股以至新興市場估值折讓，雖然有其實際原因，但有憧憬就會令市場一切向看好，低估值的吸引力遂成為好友入市藉口，以現水平新興市場平均僅僅9.6倍預測市盈率計，較發達市場折讓足有兩成，捨我其誰？

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月3日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月3日
黃偉康 論盡股壇 北美行意外收穫
互聯網之方便，在於無論身處任何地方，都可以看到全球的消息，而身處溫哥華及三藩市的我，於10月1日國慶期間，卻看到一宗感到悲哀的新聞。原本看煙花的開心事，變成了多人死亡，同時超過100人墮海的意外

。遺憾的同時，唯一想問的問題是到底事發時間，是否在國慶煙花舉行前？如果真的是煙花發放前夕，那麼煙花繼續發放，對海難事故之救援工作，有沒有實質影響性？如救護船前往事發地點會否受煙花仍在發放而受到影響？由於撰寫此文章時，所得的資料不多，所以不想胡亂下任何判斷及評論，只希望特區政府在處理今次事件上，沒有出現故有的僵化惡習。

今次到美加，目的有幾個，其中一半原因為了休假，因為近3年沒有正式放假，如不給腦袋一個休息機會，怕會影響分析能力；另一半原因，小部分是為了見一見自己的客戶，或者可以說是探一探朋友，而大部分因素是希望考察一下金融海嘯後，北美的經濟是否真的已經復甦過來，因為就算互聯網如何發達，有些事情總不及親身體驗為佳，正所謂「讀萬卷書不及行萬里路」，投資及分析用眼看永遠比靠耳聽更可靠。

結果，溫哥華的實際情況比預期為差，或者看到加元兌美元持續高企下，總會對加拿大的經濟及民生多一點憧憬，可是如果街上的露宿者可以反映一個地區的情況，那麼溫哥華的經濟情況，就絕對是令人感到憂慮，當然由於加拿大還包括多倫多、渥太華、加卡利等城市，故此暫不能說加拿大整體經濟可能出現問題，但卻有值得進一步研究的需要，原因日後會再談。

至於三藩市，由於執筆之時，正在往三藩市的途中，所以暫不能作出評論，希望不會失望。可是於溫哥華三日期間，發現一個現象，就是韓國的產品受歡迎程度，有趕上日本品牌的趨勢，談的不只是三星的電子產品，還包括現代汽車(Hyundai)。

翻看紀錄，原來現代汽車進軍北美市場剛好10年，不過10年的成績卻是有目共睹，在美國眾多車廠仍然要為本土即北美市場，而苦尋出路的時候，現代汽車北美的總銷售額於2011年卻大幅增加20%，因此於本年9月開始，現代汽車於阿拉巴馬州的廠區，實行7天24小時無休止營運，針對新的三班制行動，現代汽車阿州的廠區特別招聘了850名員工，令阿州的現代汽車廠員工總人數，增至超過3,000人，預估工廠汽車的總產量將增加2萬台。

或者有讀者會問，以上數據跟大家有何關係？這是一個好問題，那麼大家應該問一句，為何當比亞迪這類國產車不斷出現問題，同時單是發展中國市場亦舉步維艱之際，韓國品牌的產品卻已立足北美？大家又或者看一看韓國KOSPI指數，為何成為全球金融海嘯後表現最佳股票指數，但上證指數卻要在低位苦苦糾纏？這些問題，趁我仍在北美期間，會為大家作進一步研究。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年10月3日

施永青 am730C觀點 2012年10月3日

C觀點 - 施永青
十八大中共換屆
(2012年10月03日)



【am730專欄】中共正式公布，將於十一月八日召開第十八次全國代表大會，以選出黨的最高權力機關。這將影響中國未來十年的命運，對香港、對世界都有一定的影響，值得讀者關注。

中共未執政之前，黨員都是通緝犯，活動必須隱蔽地分頭進行，無法有效地召開全國性的代表大會，自幼就養成了不按黨章辦事的壞習慣。毛澤東自比和尚打傘無法(髮)無天。

在遵義會議上，毛明知得不到與會者足夠的支持，未經正常的程序，就把自己的支持者也帶進會場，一起參加會議，美其名為開擴大會議，反映更多人的意見。毛就是靠這種方式，成為中共最高領導人的。

毛澤東發動文化大革命，就是因為劉少奇與鄧小平在黨內是多數派，如正式開會，毛沒法得到足夠的支持，所以發動紅衛兵，以訴諸群眾，訴諸情緒的方式，把劉鄧拉下台。

由於鄧小平自己也是受害者，所以鄧上任後，刻意想重建黨內的規章制度。鄧很清楚︰自他之後，中共的第一代領導人都得退出歷史舞台，黨內再找不到人可以一個說了算。中共必須從強人政治走向集體領導。要集體領導，就得有一套大家都遵守的遊戲規則，以免換屆時出現激烈的內部鬥爭，造成內耗。

為了避免高層幹部戀棧權位，都死在任內，沒法及早作好接班安排；自1982年起就推行退休制度，一般退休年齡為六十五歲，過了七十歲，就不可當選任新職務。鄧小平退下來之後，還可以在後面指指點點。江澤民在這方面已沒有這麼大的影響力。至於胡錦濤，在退下來之後，應會淡出得更快。

毛澤東死後，中共不再設主席，只設總書記一職，每屆任期五年，雖沒有連任限制，但基本上只連任一屆，因為在位十年後，基本上已到退休年限。

為了避免接班人難產，鄧小平搞了一套隔代委任的方法，鄧小平退任時，委任了胡錦濤，江澤民退任時，委任了習近平。這樣，下一屆誰任領袖，就早有定案，大家都無得爭。

然而，要提前十年做好接班人的安排是否太早，中間可能會出現變數，並非一種很妥當的安排。再者，一早有了安排，還要開大會選舉嗎？這分明有違黨內民主的理念。所以這種安排沒法寫入黨章。

現時，中共在開大會前，基本上只內定了兩個政治局常委，一個任總書記，將來會安排人大選他做國家主席；另一個則是將來任國務院總理的人選。在十八大，這兩個人就是習近平與李克強。

至於其他政治局常委的成員(還有五個)，則會通過差額選舉產生。中共內部有不同的既得利益者，派系林立。大家只能控制自己圈子內的代表如何投票，卻控制不了其他代表。所以最終誰能當選仍有變數。機會較高的應是張德江與王岐山。我個人則希望俞正聲與汪洋兩位改革派也能入圍。

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中環博客 Central Blogger 2012年10月3日

中環博客 Central Blogger 2012年10月3日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
張震遠做短命主席
(2012年10月03日)



【am730專欄】在國慶日，竟發生嚴重撞船意外，死傷眾多，哀傷不已，我們是香港一家人，祈禱已逝者得安息，其家屬獲安慰。

以反應來說，各界出力之迅速值得一讚，由於船隻下沉快兼黑夜，搶救確不易，禤中怡向拯救人員致敬。

本來見到特首在國慶日不斷提及內地融合，而學生出席升旗禮，表現愛國情操時，卻無故被阻，令人頓感被「大陸化」之際，特區政府明日設全港哀悼日，實屬德政，恐怕又要找出多件黑衣替換。

至於電能實業(006)母公司長和系李嘉誠父子也在意外翌日即親自走上前線，又捐錢又協助，可見大企業的應變和動員能力。

談到大公司，有時也難以清楚內裡乾坤，像遠在俄羅斯的俄鋁(486)，其主席張震遠亦於國慶日起辭去該職位，只擔任非執行董事，計一計數，即由3月16日坐正至今，他只做了半年多時間的主席而已，可算是「短命高層」。

該公司話，Barry(張之英文名)與董事會並無任何意見分歧，且無其他事宜因他辭主席而須股東注意，又是例湯例水的原因。

Barry自協助梁振英登上特首寶座後，曾高調曝光，但近期面對多項社會事件如德育及國民教育科等問題，即使其他行政會議成員如陳智思和林煥光頻頻護航，但這位市區重建局主席露面次數相對不算多，未有落力幫手做好公關工作。

政圈已覺異樣，直至他丁母憂後，已有傳他將辭去俄鋁主席職位，而且有「被關注」的風聲，總之像娛樂新聞般炒作，且看是否煲水。

除Barry，俄鋁又話，Petr Sinshinov同日辭去執行董事一職，有趣的是，他早於去年11月11日因不再是公司僱員，而由執行董事調任為非執董，然後於3月，由於他又重新加入俄鋁打工，便再重回執行董事一職，豈知坐半年多又走出去，比起電視劇劇情更撲朔迷離。

再望一望，在6月中，該集團話，Alexander Livshits和Anatoly Tikhonov又分別放棄執董和非執董職務，再追溯至5月，其非執董Dmitry Troshenkov又起身，3月中董事會內的Tatiana Soina和Vekselberg又走。看完這些高層人事在短時間內頻繁調動，令人像騎旋轉木馬般，眼花繚亂之外，管理一間如此巨大的企業時，單單是如何維持一致和連續性的企業原則，肯定已經是重大挑戰。

看見俄鋁董事會如此多變，更覺香港一些老牌上市公司維持穩定的董事會，更能長遠發揮公司發展能力，像在鏡頭中李澤鉅身邊、85年已做電能董事，97年至今還任董事總經理的曹棨森。/逢周三刊出


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財智語陸 - 陳永陸 2012年10月3日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月3日

財智語陸：減磅唔等於做淡友 - 陳永陸
10月份是傳統股災月，但暫時單看牌面，應未必會出現。整體而言，由於少了歐洲救市及QE3的憧憬，而內地十八大亦延後至11月8日才召開，市場的確少了憧憬，估計10月仍會維持上落市。

之前建議大家趁季結時先借勢減磅以調節風險，不少聽眾及觀眾都問我是否看淡。其實看淡跟減磅未必有直接關係，原因是現在股市充斥不少投機及對沖盤，增加了股價的短期波動性，所以有時將部份持貨趁高套利而留有貨底，是風險管理策略多於方向性預測。事實上，回顧自己首三季的組合，仍有不錯回報，亦是因為這種注碼調節。

儘管10月股市面對一定的不明朗因素，第四季也不會看得太差，暫時寧留些子彈等市場間歇震盪時才出手。但有一點仍然會堅持，就是所時防守股如REITs、香港電訊(6823)及公用股，不會輕言沽出。

防守股勿亂沽

長假期前建議大家趁越秀房託(405)配股回吐而追落後，暫時股價走勢不錯。今次越房所配售全是新股，而下周一(10月8日)才是新股的交收日，在T+2遊戲規則下，料明日會有偷步盤先行套利，越房或借勢回吐，但大家要留意，REITs的投資價值在於派息，市場對避險產品需求仍上升，加上是次配售反應熱烈，基金亦不夠貨，相信回吐仍會有買盤吸納。

另外，低殘已久的體育股，被大行憧憬為消費股中最快復蘇的板塊，刺激全線股份急升。當然，急升的另一主因是補倉盤帶動，因此板塊早前被空軍集中火力進攻。事實上，即使沒有Nike日前的內地定單下降預警，整個行業要轉勢仍似言之過早。最大問題是衣履行業跟家電不同，沒有政府補貼政策支持，存貨要靠市場力量慢慢消化。不過，如果博行業真的進入復蘇，基本面較好的股份走勢應會快人一步，特步(1368)算是其中一員。

陳永陸
獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年10月3日

立論 - 林少陽 2012年10月3日

立論：滬綜指底價1300點 - 林少陽


就本欄多年來觀察所得，當市場上充斥越來越多偏激言論時，大市便越接近終極底(或頂)部。

我認為社會應包容偏激言論，因為這可以刺激大眾思維，是社會進步的原動力。

從個人利益著眼，別人的過激言論，往往成為幫助有識之士看清形勢的逆向指標；從社會整體利益著眼，社會的偏激言論，一來可幫助群眾紓解不滿情緒，二來亦可協助當權者修正錯誤，改善施政。可惜不是每個人都能容納異見分子，令我們錯失及早修正錯誤的機會。

現時，滬綜指已跌破2008年10月、12倍市盈率的底部，現在看來除了2000點這個心理關口之外，往下已無險可守。以目前水平計算，往績市盈率已跌至11倍水平。若以較為準確的市賬率計算，目前A股PB為1.5倍，若與香港過去接近50年恒指有紀錄以來的高低位波幅計，較為可靠的「底價」，大概是在1至1.2倍市賬率之間。對照滬綜指上半年歷史數據，則所謂底價約在1300至1600點之間。

A股企業多破壞價值
然而，由於最近市面上幾乎出現一面倒的悲觀情緒，難免令人懷疑滬綜指是否至少將於2000點水平，出現一個較為有力的反彈。當然，A股市場最終會否跌至1倍市賬率甚至更低水平，要視乎A股企業的長線股東資金回報水平，以及國民普遍的悲觀情緒會否進一步惡化。由於A股主要成份股為巨型國企，假如我們相信私企效率普遍高於國企的話，則A股市場確實存在先天不足。除非中國未來出現翻天覆地的經濟改革，由目前國進民退的政策，改行自由市場主導的經濟模式。

從附圖一可見，在持續引進大型國企及海外企業於港交所(388)掛牌，加上多家跨國私營企業在國際市場上的持續發展，港股的總市值長期跑贏本港GDP增長速度。

反之，附圖二則顯示，A股市場與中國的GDP，並不存在明顯長線趨勢。反映國內股市掛牌的企業，為國民創造價值的能力並不明顯。事實上，如果扣除多年持續高價發行新股上市所產生的新增市值，我們甚至可以說，中國的股票市場中，能創造股東價值的企業，其實是少之又少，而破壞價值的企業，反佔大多數。

由於欠缺引進外來資金的能力，上海雖然近年很希望推出國際板引進外企，但在人民幣自由兌換之前，這些都只能是空談。相對於上海的處境，最近因為收購倫敦商品交易所(LME)而備受指摘的港交所，依然存在明顯的優勢。

港交所賴以為生的交易傭金，主要變量為市場總市值(數值長線向上趨勢明顯)，乘以市場成交比率(這個比率由市場景氣決定)。市場氣氛總有上落，在市場氣氛淡薄之時，往往是趁低價買入能長線跑贏當地經濟的優質企業的好時機。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年10月3日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月3日

實戰理論：今日高開不宜加碼 - 沈振盈
長假期間各國公佈的製造業數據，表現均較市場預期為佳，特別是美國的9月份數值重上51.5，已令周一的美股回升。加上內地已確定了十八大的會期，亦消除了政治上的不明朗因素。

策略上，筆者一直強調，長假期要做足風險管理，建議減磅，就算未能食盡今次的升浪，也不應覺得可惜，始終這是正確的部署，寧可少賺也不要冒太大的風險。

今日開市，大市高開機會較大，只要昨晚外圍能保持升勢，恒指有望挑戰21000至21300點的阻力區。短線策略仍是將升得較多的股份逐步食糊，將部份資金轉入如內險及航運股的落後板塊。

內險股短炒值博
內險股在上周表現較失色，主要是受A股連番下跌所拖累。然而，上周滬綜指即市跌穿2000點後即出現反彈，若配合十八大的消息，以及本周A股仍休市，市場可以在無限憧憬的情況下，在這兩三天短炒，應該頗具值博率。

至於航運股，第四季通常是航運業的旺季，而剛公佈的9月份PMI數據，亦有季節性的因素存在。現時大部份航運股股價仍處低水平，就算大市出現震盪，此板塊的壓力也不會太大。

昨日澳洲央行宣佈減息，一度令市場擔心經濟前景轉淡。但在執筆之時，歐洲股市跌幅已見收窄，美股期貨回升，相信昨晚外圍市況應不會太差，有利港股今日造好。

回說恒指，本周仍有望進一步挑戰較高一級的阻力位，估計本周波幅會在20500至21300點區間，若今日高開，由於上望空間不大，只宜減磅及換馬，不宜加碼。

沈振盈
證監會持牌人士
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月3日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月3日

看圖佈陣：為突破準備先闖21027 - 祝文韜


港股長假期前呈現好淡角力場面，恒指上周五早段跌過37點，低見20725即見反彈，最多倒升127點，高見20889，收報20840，升78點，成交507億元。

恒指上周累升105點，周線圖在過去兩周先後在保歷加通道頂報收十字星及陀螺，似為向上突破作準備，MACD快重現雙牛，中線向好形勢漸趨明顯。日線圖在9月下旬的整固區頂部收陀螺，MACD保持雙牛，有利突破，上試5月7日下跌裂口頂部21027。恒指自6月4日以來呈現浪高於浪的走勢，若能順利回補5月7日之下跌裂口，按9月6日至19日的升勢為量度升幅，可見22600水平，意味有機會突破今年2月高位阻力。

歐美已先後使出無限買債、無限QE的最後殺著，而且環球股市對這些利好因素已作一定程度反映，若大市再上一層樓，文韜認為催化劑較大機會是中央出招，A股反彈帶動港股再上，與A股表現掛?的安碩A50中國(2823)假期前呈現突破，收報9.74元，升2.3%，成交2.42億股，現水平入市甚具贏面。

A50上望中期降軌
A50今年2月自12元水平展開跌浪，跌逾半年，上月營造高低腳，日線圖連續兩日以陽燭上升，並升破高低腳頸線9.65元，MACD重現牛差，並有重返牛區跡象，可候9.65元買入，短炒以2月降軌阻力10元為目標，失守9.50元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年10月3日

中環在線 - 李華華 2012年10月3日

中環在線：陳南祿做太傅幫陳啟宗湊仔 - 李華華


陳啟宗
設計圖片及對白
恒隆地產(101)董事總經理陳南祿(Philip)除?湊住恒隆租戶，最近仲要幫老闆陳啟宗湊仔，事關陳啟宗大仔陳文博(Adriel)由上海調番來香港，做董事總經理行政助理。Philip以前?國泰(293)都要湊見習生，但家陣呢位係太子仔，陳啟宗又鍾意親力親為，呢位太傅認真唔易做！

Adriel日頭怕羞夜晚鬼馬
今年各大華資地產商都講繼承問題，陳啟宗似乎亦想趁熱鬧，開始推30歲大仔Adriel上台前。上周五恒隆?瀋陽?新商場正式開幕，Adriel首次公開亮相，但兩仔爺無論?商場、開幕禮以至晚宴都零交流，除?經常前後腳，就連影相都唔企埋一齊。

Adriel朝早?商場出現時仲怕怕醜醜，晚宴時先似番阿爸咁健談，由跟住Philip學?好刺激，到細佬?外國做緊物理治療師乜都講一餐，又學埋阿爸鬼馬一面，?番阿爸以範冰冰比喻恒隆來講，指恒隆似佢阿媽多?，咁先夠靚夠好喎！

Adriel同阿爸一樣畢業於南加州大學，修讀國際關係，七年前畢業，先?畢馬威上海分公司做會計，兩年前返恒隆，?上海工作，最近兩個月回港跟Philip做行政助理。

Philip要帶住Adriel做?，應該難佢唔到，最難可能係點樣照顧呢位太子仔?感受，要睇住來教。上周五Philip就好識做，保持低調，畀曬陳老闆同Adriel表演！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年10月3日

投資的天空 - 張士佳 2012年10月3日

投資的天空：買中資股揀國企 - 張士佳


港股長假期間，中美歐均公佈了最新的製造業數據，全部勝預期。內地9月官方PMI按月升0.6個百分點至49.8，是自5月以來首度回升，市場較看重的新定單指數及原材料庫存，均升逾1個百分點，中央穩增長措施似乎漸見成效。雖然有分析指，是次回升帶有季節性因素，但綜合各分類指數的表現，國內投資消費需求及外需增長皆正企穩。

內地十八大將於11月8日舉行，中央現時的班子未必會有太大動作，以留一手讓新班子發揮。不過不論新班子如何施政，現階段投資中資股仍是宜買國企多於民企，不是說民企不好，亦非全部民企都唔好買。若市場氣氛持續轉好，風險胃納上升，民企的升幅應可比國企優勝。只是「四萬億」後遺症實在太多，加上去年的民企風暴，令規模較小的民企，不論於銀行貸款或市場融資的難度及成本，均增加不少，即使新班子上場，估計「國進民退」現象短期亦難逆轉。試想如閣下是債主，在現時複雜經濟環境中，會傾向借給哪類企業？相信恢復較快的會是國企。

組合方面，國藥(1099)在高位整固多時，正醞釀突破，如今日升穿25.1元，將買入28000股。

筆者並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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大行報告 2012年10月3日

大行報告 2012年10月3日

《大行報告》德銀升中移動(00941.HK)目標價至86.36元 評級「持有」

2012-10-03 11:57:17
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德銀表示，維持中移動(00941.HK)「持有」評級，預期中移動會掙紮維持每股盈利持平，預計削減成本收益會提高該行的目標價2.5%。但中移動仍未能涉足iPhone 5市場，聯通(00762.HK)及中電信(00728.HK)將佔先機。

上調中移動2012營收增長至按年5%。降低運營支出，主要由於更好的成本控制，及期望純利達到1230億人民幣，按年跌2.1%。目標價由84.27上調至86.36元。(na/a)

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大行報告 2012年10月3日

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《大行報告》花旗料長建(01038.HK)未來12個月受惠英國併購

2012-10-03 11:30:44
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花旗表示，長建(01038.HK)在香港擁有領先的市場份額，以及建築材料產業正蓬勃發展，日益增加的需求將持續到2016年，因受惠於更多的基礎設施及住宅物業發展。

此外，該行認為長建未來一年會受惠於在英國的併購，因其有意投資英國受規管的電力和天然氣網絡。據《先驅報》於9月時報道，西班牙公司Iberdrola，可能會出售其英國電網的股份，以籌集10億英鎊。長建目標價53.2元，評級「買入」。(na/u)

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大行報告 2012年10月3日

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《大行報告》美銀美林升騰訊(00700.HK)目標價至292元 評級「買入」

2012-10-03 11:33:02
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美銀美林表示，市場分析騰訊(00700.HK)時，集中於其賺錢能力方面，該行同意此點非常重要，但同時亦留意到該公司最近的數個舉措，有助提高用戶的參與度，從而改善其長期競爭力和營運能力。

措施包括可為4億用戶提供服務，位於天津的亞洲最大的數據中心，其35億元人民幣的投資，較百度在2009-2011年的總資本支出更多。此外，騰訊橫跨不同應用程式整合用戶數據，這支持騰訊更好地針對新服務或交叉銷售。另外，微信獲得2億智能手機用戶登記，這減低騰訊流失用戶參與度的風險。該行分別上調2013-14每股盈利預測5%及4%。目標價由269元升至292元，評級「買入」。(na/a)

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