曾淵滄專欄 2012年8月8日

曾淵滄專欄 2012年8月8日

曾淵滄專欄：思捷CEO值36億？ - 曾淵滄
藍籌股思捷(330)及巨無霸渣打(2888)的股價，昨日分別狂升與狂跌，相當耐人尋味。

先談思捷，昨日僅憑一則聘用新行政總裁(CEO)的新聞，便使股價急升28%，其間更一度搶高38%。新行政總裁是何方神聖，能把思捷徹底改變？

原來此人來自Zara，是Zara北歐的區域經理，思捷這麼做，相信靈感來自不久前Yahoo！重金聘用Google的創意總監做行政總裁。昨日的升幅使思捷市值增加36億元，莫非這就是此位行政總裁的身價？

又冷靜地想一想，是誰在高價掃貨？肯定不是小股民，而是窩輪發行商及各種衍生工具的參與者，是窩輪商被迫補倉造成的現象。

渣打急瀉衍生工具作怪
渣打的情況也類似，倫敦開市前，渣打股價下跌的幅度僅7%左右。但倫敦市場上有關渣打的衍生工具肯定較港多，導致下午三時過後，渣打股價一度下跌至149元，跌幅達21%。

一家原本市值4500億元的國際大銀行，如此洗倉，絕不是簡單的恐慌性拋售問題，是衍生工具加劇了波幅。

渣打被美國紐約州指控參與洗黑錢行動，與伊朗的銀行有巨額金錢往來。我有些奇怪，為甚麼指控的機關不是美國聯邦政府，而是紐約州？過去，美國各級政府經常任意指控其他國家地區洗黑錢，曾經把香港列為洗黑錢的主要地區。

實際上，美國對洗黑錢的範圍與定義經常變，是隨着其外交政策的改變而變，目前美國與伊朗交惡，任何人與伊朗做生意就是洗黑錢，這包括向伊朗買石油。今年是選舉年，洗黑錢的指控一定會大大的增加。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年8月8日

金融High Tea 2012年8月8日
金融High Tea——地獄與天堂
2012年8月8日
昨日大市變動唔大，只升74點收場，雖然收在20073點，企在兩萬點樓上，但大市上落唔多，高低波幅只有133點，遠唔夠兩隻大股思捷(330)和渣打(2888)一暴升一暴跌咁戲劇性。

升天嘅係思捷環球(330)。思捷聘請Zara品牌前高層馬丁內斯擔任集團新行政總裁，代替6月突然請辭的范德施。思捷上日偷步升逾6%後，昨日更升到嚇死人，一度狂升38.4%，高見13.8元，最後收市都勁抽28%至12.76元，真係一夫當關，萬夫莫敵。

思捷昨日一升，市值單日增加36億，雖然呢個新行政總裁年薪連花紅高達300萬歐羅(2890萬港元)，但畀2000幾萬執番36億，抵呀。真正問題係呢位仁兄的功夫有幾勁，最後係唔係有本事幫思捷扭轉乾坤。

渣打踩美國地雷
思捷升天，另一隻大股渣打銀行(2888)就跌到地獄。紐約監管機構昨日指渣打與伊朗在過往7年，進行超過2500億美元(1.93萬億港元)的交易，違反聯邦反洗黑錢的法律，警告渣打在美國的業務可能被終止。調查文件指渣打係「流氓銀行」，小心翼翼地籌劃如何隱瞞當局。當局亦點名指德勤會計師行有幫忙隱瞞，刻意在所謂的獨立報告中刪除重要資料。

匯控早前同樣被美國指控為伊朗洗黑錢，馬上扮死狗認錯，並在中期帳目為賠償先撥備7億美元。但渣打反其道而行，昨日發出聲明，強烈否認紐約州金融局對其涉及伊朗交易指令的內容，指涉及伊朗的交易有99.9％符合美國當局建立的規定，只有1400萬美元未符規定。

睇嚟渣打係被迫企硬，因為美國指佢有近20000億元交易違反規定，又講到要吊銷其牌照，按過住其他銀行被指控時要罰10%涉案金額以求和解，渣打要罰近2000億港紙！佢去年賺368億港元，資產淨值3155億，即係罰款可能等同5.3年盈利，或者61%資產淨值，若然真係罰2000億點頂呀？所以渣打唯有先企硬，不能承認。問題是若美國監管機構亦硬打到底的話，渣打死頂又得唔得呢？美國如今對歐資銀行逐個開刀，渣打踩中地雷，驚佢爆斷腳，如果只係炸斷腳趾都算執番身彩啦。

倫敦Liberum資本的分析員估計得無咁誇，話渣打最後可能被罰15億美元(116億港元，約等如三成去年盈利)，在伊朗交易失去10億美元生意額。美銀美林指，雖然渣打的基本面和盈利增長保持不變，但指控將對渣打短期股價有一定衝擊，下調其目標價由219元至186元，評級由「買入」下調至「跑輸大市」。

資金流入 大市成交漲
渣打股價昨日深受打擊，一度跳水21%至149元，收市跌幅略為收窄，但仍勁插15%至160.1元，遠低過美銀美林的目標價。渣打昨日黃昏時在倫敦跌23%，跌幅比香港更大。渣打一年低位140.5元，我估呢劑嘢會令佢跌穿一年低位，散戶如果玩接刀撈底的話，首先要等佢再插深啲才安全啲，第二入貨後要定一成止蝕，要嚴控風險也。

大市轉強，資金有逐步回流港股的跡象。港股上周的日均主板成交量錄得有463億元，較7月和6月的日均數字433億元和452億元高出不少，昨日成交518億，若大市成交量能夠持續放大的話，應該有利大盤進一步挑戰高位。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月8日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月8日

青心直說：美國換屆掀震盪 - 胡孟青
與拆息門醜聞絕緣的渣打集團(2888)，不幸成為另一個被美國指控洗黑錢的受害者。

股價狂瀉近15%，拋空金額大增至成交額的23.51%，足以反映市場對長達27頁、措詞強硬的指控作最壞打算。

有大行更加形容指，看來紐約州金融局已準備好對渣打窮追猛打，指控中以「Rogue Institution」來形容渣打，但誰是流氓，投資者也不是全然無知。

美資最新就有摩通的倫敦鯨，而安然和Worldcom又是如何收皮的？還有騙足20年的馬多夫。

銀行出事疑轉移視線
雖然渣打近九成的稅前溢利來自於亞洲、中東及北非等地區，但一粒老鼠屎足以整衰成煲粥。

投資者現時要為最壞情況(Worst Case Scenario)進行部署，一旦銀行被當地釘牌，將影響部份來自新興市場客戶於當地的美元業務。

然而，從政治層面考慮，滙控(005)與渣打連環出事，時間上實在巧合。

奧巴馬未能在任內成功改善美國就業，吸金能力亦連續三個月輸給共和黨總統候選人羅姆尼，更被指摘掠奪中產劫貧濟富。

奧巴馬已開始顯得焦慮急躁，難免令市場懷疑有人想轉移視線。
有報道指伊朗將發射國產衛星，而此時《華盛頓郵報》竟揭發奧巴馬08年競選團隊經理及資深顧問普洛夫(David Plouffe)，捲入和伊朗有關的醜聞。

普洛夫被指收取一間和伊朗有業務往來公司的10萬美元，隨時引發政治風暴。

據稱，該家與伊朗做生意的公司，正是總部設於南非的電訊公司MTN集團旗下的子公司。

美國換屆的風險，與祖國換屆帶來的政經震盪，實在不惶多讓。
胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月8日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月8日
黃偉康 論盡股壇 10秒的比賽......
奧運最受歡迎的項目是甚麼？相信100米跑必定是不少人留意的項目，不過在今屆倫敦奧運中，飛人保特以破奧運紀錄的9.63秒完成賽事，期待了一整晚，結果不消10秒賽事便完成。不過，相對而言，保特為了這

不足10秒的比賽，花了多少的時間練習，才可以一次又一次成為飛人？

不過，相對而言，保特花了數百、數千小時訓練，最後仍然可以不斷奪金，可是劉翔卻再一次與110米欄決賽，擦身而過，京奧因為受傷而退出的一幕，再度發生在劉翔身上，就算世界紀錄12.87秒如何短暫，劉翔在今屆倫奧中，已經沒有任何機會。過去4年不斷苦練，希望擺脫傷病陰影，可以再重溫奪金的美夢，如今卻成為泡影，對於劉翔而言，失去了的12.87秒，可能是一生人中最重要的12.87秒，亦可能因此抱憾終生。

當然，大家可以阿Q一點去想，劉翔曾經擁有過奧運金牌，總算成功過，可是不少人花了一生的努力，卻從沒有嘗過成功的味道，這是否代表努力，並非一定可以獲得預期效果？這是否代表現實總是殘酷的？

只有歐洲銀行洗黑錢？
近日看到香港投資市場，出現一個怪現象，就是不少上市公司被美國質疑協助洗黑錢，當中有些公司承認責任，但亦有公司否認指控，當然事情的實質結果是怎樣，或者要多一些時間，才可以水落石出，但如果有些公司真的沒有洗黑錢，而被美國指控，那麼股價的損失或名譽上所產生的損失，可能會影響這些公司日後的發展，過往的努力，亦可能因此泡湯。

不過，最令我感覺奇怪的是，為何美國近日才對洗黑錢的活動如此關注？而且更有趣的是為何涉及洗黑錢的公司，並沒有美國金融機構在內，難道真的只有歐洲的金融機構有問題？又或者只有香港的上市公司才會涉及有關問題？當然，令我更好奇的是美國重返亞太區的戰略部署，到底會對整個亞太區經濟帶來怎樣的影響？同時洗黑錢的指控，又是否美國的其中一個部署？

事實上，美國最厲害的策略，就是不費任何金錢、軍力，就可以令一個國家的經濟陷入混亂之中，二次世界大戰後與前蘇聯的冷戰，就是一個極佳的例子。所以當大家繼續研究中國應該如何推出刺激經濟方案，令GDP重上8%的水平時，請看一看美國近日如何支持日本、菲律賓等圍繞中國的國家，同時中國除了內憂之外，還要面對怎樣的外患問題？

單靠自己的努力，又是否真的可以扭轉現時的經濟困局？還是外患因素，將會影響中國長遠的發展？最後過去的努力，化為烏有？必須小心留意？

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年8月8日

施永青 am730C觀點 2012年8月8日

C觀點 - 施永青
要推行房屋政策 得先有社會共識
(2012年08月08日)


香港的房屋問題常被人詬病，原因並非政府做得不夠，而是政府在處理房屋問題時，沒有一套一貫的理念，有時甚至自相矛盾，左搖右擺，才讓批評者很容易就鑽到空子。

法國作家蒙田曾這樣說：要批評一個政府太容易了，但要建立一個更好的政府，問題就來了。相比其他新興城市，香港的住屋問題其實解決得不錯。聯合國就經常向新興國家推廣香港的經驗，帶訪問團來香港參觀。

現實是在二次大戰後，香港的人口翻了好幾番，很多出現類似情況的新興城市，都出現嚴重的貧民窟問題，但香港已基本上得到解決。香港有接近一半住屋是由政府興建的，除了新加坡之外，世上沒有太多地方可以比得上。政府在這方面不是沒有承擔。再者，這種事情不是肯承擔就做得到。很多地方，在競選時政客都作過漂亮的承諾，只是上任後交不出功課吧了。

香港現有的一切可不是必然的，但現在香港人似乎對現有的非常不滿，很想推倒重來。我很難想像，讓現時那批只曉得誇誇其談的政客上場，他們真能把香港建設得更好嗎？

為了避免社會經常出現不必要的紛爭，政府不但要做實事，還要善於把自己的房屋政策理念化，並爭取令這套理念成為社會共識。這樣，政府在施政時就不會阻力重重。我覺得政府推行房屋政策時，需在以下幾個方面，先取得社會共識：

(一)甚麼收入的家庭，才需要動用公帑去予以資助？譬如：凡用家庭收入30%或以下，已可以在私人市場租到一個基本單位的家庭，就不用政府資助。基本單位可以私人住宅的戶均面積作標準。

(二)社會是否只應有一條資助線？還是不同收入的人，可以有不同的資助？該對收入少的照顧得多一些，還是該對收入高的照顧得多一些？現時公屋與居屋的資助線就不一樣。

(三)社會除了協助低收入者解決住屋問題外，是否還需要協助他們解決置業問題？

(四)資助性房屋應否劃一規格，以令獲資助者都得到一樣的待遇？
(五)資助性房屋應否建得比私人住宅單位還要好？譬如私人住宅的平均面積才650呎，資助性房屋應否建得比這還要大？

(六)社會究竟想更多的人入住資助性房屋？還是想更多的人可以自食其力，去追求自己的幸福？

(七)政府是否應劃撥一定的土地，規定土地上建成的樓宇必須賣給香港的首次置業者，以保障香港人的置業需要不會被外來投資者剝奪？

(八)政府應否鼓勵市民置業，並提供稅務優惠？
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中環博客 Central Blogger 2012年8月8日

中環博客 Central Blogger 2012年8月8日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
側側膊唔多覺
(2012年08月08日)


如今做官甚艱難，且看特區新班子上場剛滿月，經已是風霜滿面，由特首自己備受僭建困擾，麥齊光慘遭租樓問題下台，吳克儉處理德育及國民教育，到陳茂波經營?房，以致黃錦星遲遲未知膠粒，總之想政府幫手改善民生都難，因為連修身都未解決。

有趣的是，這些新鮮人似乎都有一個共通點，就是身邊的公務員團隊像突然失靈，如吳局長上京，相信局內高層應知道程序，而黃錦星面對膠粒湧至，環境局沒有理由也不知不覺。

至於陳茂波更出眾，耍套2359，報紙要立即改版，匆忙應付，或許局長博學精深，聲明字字珠璣，需花神雕鑿，而旁邊的IO(新聞官)只能幫手磨墨，不敢吭一聲，歷經多時才完成大作，認真勞苦。況且新華社淩晨報道艾未未被拘捕等敏感新聞大家也領教過，只是局長的國民教育水平比大家高而已。

其實，有些上市公司預期業績「唔靚仔」，或者有甚麼負面消息而需要公布時，也專選在晚上1059，即通告上載期限前一分鐘方擺上港交所(388)網站，傳媒稍一不留神便成漏網之魚，即使翌日再刊登，注視程度也欠熱辣，篇幅也會小一點，自然可以過關，避免醜事傳千里。

未知是否大家對這些個人操守甚至法律問題如此看重，同證券界朋友談起，佢話證券行除了幫手買賣股票的經紀外，另一主要部門就是法律部門，雖然並非幫公司搵錢，但起碼不用累公司蝕錢。

他話，聽聞有華資行個法規部一走便起孖，其中更有主管級人馬，但他們的新落腳點並非其他對手，原來跳槽往其他非金融機構，包括有德國背景的航空公司也。那麼，證券行如何補充人手呢？原來新加盟的法規部員工來自銀行也。

見到?豐控股(005)要道歉後，業績一直屢創新高的渣打集團(2888)也被指涉及洗黑錢，兼被美國監管當局盯著，就知法規部的重要性。但少不免擔心，這種情況會否蔓延開去，可知道中港兩地均有不少金融機構走去美國經營業務，如他們也被調查，即使幸保清白之軀，也肯定先累及股價。

渣打慘遭洗倉，禤中怡卻認為股價跌太多，況且該集團用「強烈否定」字眼來形容美國監管機構的指控，理應信他們一次。

渣打被「抽秤」的交易主要集中在2001至2007年之間與伊朗有關的交易，即已是5年前的事，依然被追究。

但我們的特區首長和局長的僭建和?房問題卻被視為「雞蛋裡挑骨頭」，反映除了法律外，道德誠信也是相當重要，同經營銀行其實分別不大。唯一的分別，就是大家不會放心將錢交給我們的局長，因為他們都只會話不知情。/逢周三刊出

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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月8日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月8日

財智語陸：渣打撈底客要小心 - 陳永陸
港股昨日繼續上升，同時成交有所增加，不過成交是來自於兩家受到不同消息影響的公司。

渣打(2888)被美國指控涉及洗黑錢達2500億美元，遠高於滙控(005)涉及的金額，令渣打股價急跌近15%。而思捷(330)則委任曾於Inditex任職高層的Martinez為新任行政總裁，令投資者憧憬他會帶思捷走出穀底，股價因而急升近28%。

渣打被指控協助中東國家洗黑錢，消息來得有點突然，更令人意想不到的是對渣打股價的衝擊如此明顯。因為滙控被美國指控的初期，其股價亦沒有急跌，而且在業績公佈後，滙控股價可以有平穩表現，所以渣打昨日的急跌，以至倫敦開市初段繼續尋底，明顯是有長線資金洗倉。

新興市場業務恐遭質疑
渣打被急洗時，有捧場客撈底博反彈，但我會先靜觀其變。因今次渣打涉及洗黑錢金額高達2500億美元，一旦被美國追討罰款，金額可以百億美元計，這對渣打定是極大負擔。

與此同時，渣打一直受投資者追捧，是其新興市場發展勢頭十分良好，因而不受歐美金融市場不穩因素影響。

但如今突然出現洗黑錢的問題，其他新興市場業務或備受懷疑，因此有基金選擇離場，短期渣打股價將持續有壓力。

至於思捷引入新管理層並非新鮮事情，成效如何有待觀察。當然，Martinez在ZARA經驗，的確令人對他有憧憬，令一直圍攻思捷的空軍，也要被迫補倉。不過，思捷積弱至今，是本身結構性問題，能否單憑換人就可扭轉乾坤，我一定有所保留，因此思捷昨日神勇的表現，未必可持久。

陳永陸
獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年8月8日

立論 - 林少陽 2012年8月8日

立論：買阿媽定阿仔有數計 - 林少陽


長久以來，市場普遍相信控股公司持有附屬公司股權的價值，應該低於其附屬公司的市場估值。這個投資者普遍相信的定律，最近開始受到個別市場參與者的挑戰。

記憶所及，最早提出相反論調的市場參與者，是以維謢公眾投資者利益著稱的David Webb。他當年曾以相同理由，持有舊老闆會德豐(020)的股票，而不是傳統基金愛股九龍倉(004)。對他來說，控股公司可以小控大，而且更接近大股東的切身利益，若投資者能以很大的折讓，買入控股公司的股權，潛在的回報將高於持有附屬公司的股票。

控股公司長期存折讓
當恒地(012)於2002年11月6日第一次提出私有化恒基發展(097)時，David Webb亦曾以相同理由，反對恒地的私有化提議。結果，當年的私有化建議遭否決了。

然而，除了出現收購合併的案例外，股票市場的邏輯，卻是控股公司長期較附屬公司存在若幹的折讓，而折讓的多少，則視乎不同時期的市場潮流而定。

本欄嘗試為多家控股公司與主要上市子公司之間的股價比率，作價簡單的對比，發現過去20年，曾出現過兩次重大的潮流逆轉。

我們發現，控股公司於1990年代初期，股價普遍較子公司存在較少折讓，但自1990年初開始，折讓持續擴大，並普遍於2000至2001年出現了折讓高點。自2001年開始，控股公司的折讓持續收窄(見表)。

以恒隆集團(010)為例，其股價與恒隆地產(101)之間的比率，於1992年的高位一度達2.02倍，但此比率曾於2001年急回至0.78倍。去年底，恒隆與恒隆地產的股價比率，重上接近兩倍的水平。過去10年，投資恒隆的股息連資本增值，總回報超過10倍，贏獲利約5倍恒隆地產五條街。

目前，恒隆地產的市賬率大約略低於1.1倍，與恒隆集團的估值接近一致，反映目前持有恒隆地產與持有恒隆集團，並不存在控股公司折讓。

恒隆地產派息勝恒隆
然而，恒隆集團約93%的資產，為持有恒隆地產，其純控股公司身份，頗為明顯。而恒隆集團雖然持有恒隆地產的控制性股權，但從分配集團旗下資金的角度看，恒隆集團從恒隆地產的主要得益，是收取該公司的現金股息，但恒隆地產從不將盈利全數派給股東，而資金在恒隆集團手上，又再扣起部份作為未來業務擴張之用。

雖然財務學者會告訴你，公司是否派息，根本並不影響公司股東的價值。這個理論背後，最大的假設是大股東及管理層，都是極度誠實的企業管理人，從不浪費股東一分錢。我信陳啟宗是這樣的一位企管人兼大股東，但考慮到兩者每年逾一厘的股息差異下，在信念與現實之間，我還是選擇了後者。

筆者客戶持有恒隆及恒隆地產長短倉
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年8月8日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月8日

實戰理論：市況飄忽保持警惕 - 沈振盈
市況仍是以窄幅上落為主，正如筆者昨日所言，指數正在整固，指數股只是牛皮而已，應將目標轉至個別二線股及非指數股之上。

而昨日提及的數個板塊包括水泥、航運及鋼鐵，皆有不俗的升幅，相信升勢可維持多一兩天。

大市處整固階段，衍生工具方面不見有大戶手影，即月期指成交只得53863張，期權亦不見有大盤成交，沒有轉勢的訊號。現時仍維持着大漲小回的看法，先看20600點的阻力區，技術上只要守得穩19800點，向上的趨勢仍未改變。

外圍方面，歐元繼續在1.24水平上落，未見有新方向，歐洲股市早段仍向好，走勢上配合預期，相信資金仍持續流入股市。

A股見底徵兆明顯

港股近日來走勢雖然不俗，投資情緒亦漸漸從極度悲觀轉而開始有所憧憬，理論上會將大市進一步推高。

不過，根據過往飄忽市況的經驗，投資者在樂觀之餘仍需時刻保持警惕。

目前基本是大型上落市，急升之後就必須有隨時見頂的心理準備。故此，周一急升之後，筆者亦只建議大家追入落後股份，此策略會相對安全穩妥。

至於內地股市方面，滬綜指已連升三日，再一次出現圓底回升的形態。

其實內地股市已到長線吸納的價值區，加上內地股民已信心盡失，這正是見底的徵兆。

A50中國(2823)的溢價已收縮，短線可博其漲溢價兼跟A股升勢，目標10.5元水平。

另外，投資者亦可考慮華夏滬深300(83188)，此ETF主要買實貨，屬穩健之選，免卻溢價的波動。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年8月8日

力筆從心 - 黃毅力 2012年8月8日
黃毅力 力筆從心 阿茂整餅的危機處理
關於發展局局長陳茂波 – 阿茂，大家都在揣測他會否破世界紀錄，比早前的麥齊光更快墮馬，宣布引咎辭職。依我看來這個機會似乎不大，因看他的樣子也不願離開。只是又再看看民怨或傳媒取態，其實

我真想勸他一句：「好應該早走早著吧！」我嘗試從管理角度分析陳茂波事件，在想：「如果我是梁振英，我會怎樣處理？」現在試試把這問題拿出來與大家討論討論。

高官低能：我不認識這位陳先生，但卻挺肯定，他的智慧是極其有限的。他有一貫香港仔想發達的拼搏精神，看機會卻過於短視，智慧不足，如他曾在《明報》內談及，從政者必須要「白過白雪」，我讀完那篇「理直氣壯，身有屎的無腦言論後」，便覺得這位高官必然「死得」了！既然明知自己的背景如此有問題，就別說「白雪」，連灰色的雪他都稱不上呢！如果我是他的老闆，我就定必請他好好合上嘴巴，免得再講多錯多。

燃後危機 ：當日關於架構重組，作為梁營核心成員，當團隊打仗，關鍵時刻大家要共患難，阿茂在立法會法案中說要避嫌投下愚蠢一票，其實正是自己害死自己。重組架構方案，如果因他的一票通過的話，現在已是副財政司司長，並不只是發展局局長了。可能在角色與利益衝突上由直接變成了間接，未必需要下台。此刻，又若我是他的上司，我會想：「人不正，言不順，何以有說服力去帶動團隊，並樹立一個好榜樣，去處理香港棘手的僭建問題？如何與『新界佬』講數？又怎樣在立法會內面對一眾議員？」10月立法會一開會，如果有議員提出「這個大話局長不稱職」，任何關於發展局的議案都以拉布來挑戰，那會否變成了累街坊，害苦了整個問責團隊？在政治上，陳茂波已被貶為垃圾級別的負資產，基本上，作為老闆的該要了解形勢，當機立斷立即壯士斷臂，免除更多的禍患。

多言多敗：從昔日的媒體訪問中所見，阿茂其實是一位炒賣舊樓集團的小頭目，還「好心」教導別人如何去炒賣舊樓。這種「叻唔切」的行為，在政府的團隊內實在不應出現的，更絕對是一個要不得的反面教材！

紙包火 – DIE HARD：他用一個謊話試圖掩蓋另一個謊話，用第二個謊話，去接第三個，沒了沒完！點算？如果他不用下台，我便替麥齊光先生感到不值了，麥齊光的個案其實大家也清楚，在舊制公務員團隊內，許多高官，特別是外籍的政府官員，都是用這些方法來作物業投資。然而他們對社會的貢獻是有跡可尋，有付出，也是能幹與稱職的，不過就是倒大楣而已！相反，阿茂既是以外行人帶內行人，能力不足之餘，卻連擔任官員必須老實、慎言這個最基本的概念也不明白，那如何可以做下去呢？

總論：如果這般去想，或遲或早他都必須下台，與其天天遭大眾責罵，倒不如乾?脆脆來個了結。作為上司，便應找一個沒那麼多「痛腳」被人握著的技術官員來擔任這個崗位，還總好過找來一位外行生意人去擔任發展局局長，否則往後都只會如諾曼第登陸般，死完一個又一個。連帶這個社會的改革亦會變得停滯不前，充滿爭拗，一片混亂。梁振英先生，如果我是你的話，便要坐低諗諗，如何當機立斷，壯士斷臂了。

黃毅力
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

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力筆從心 - 黃毅力 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年8月8日

環球經濟 - 王冠一 2012年8月8日

王冠一財經專欄：利淡纏身歐銀叫苦

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/07, 週二
美國六大銀行早已公佈次季業績，除了富國盈利有增長及美銀因去年大幅撇帳而成功扭虧轉盈外，其餘四大銀行無論純利或營運收入均呈倒退，但相比起歐洲主要大銀行同期的盈利表現，美資銀行仍可額手稱慶。

上周多家歐洲大銀行公佈次季業績，當中德銀和瑞銀的盈利分別大跌46.4%和57.5%，西班牙對外銀行〔BBVA〕上半年盈利大跌三分一，奧地利銀行Erste亦作出三個月內第二度下調全年盈利預測的舉措。有投資者認為，歐洲銀行正處身歷來最長的隧道，盡頭能否見到曙光，誰也拿捏不準，原因是有太多的利淡因素困擾著歐洲銀行業前景。

宏觀的經濟大氣候，是歐銀回復盈利的最大絆腳石。歐洲經濟普遍已陷入衰退，沒完沒了的歐債危機，更導致經濟難以翻身。如何讓危機履險如夷，已是一大考驗，而歐洲多國包括經濟規模第三大及第四大的意大利和西班牙，正被迫實行緊縮政策，亦令歐洲復蘇遙遙無期。另外，趨嚴格的監管條例，迫使歐洲銀行要提升資本作為緩衝，以加強其資產負債表的健康，對銀行亦構成壓力。

除了經濟大氣候外，不少銀行亦面對本身的個別負面因素。例如西班牙銀行包括桑坦德及BBVA，便因擁有大量不良按揭貸款組合，要不斷增加壞帳撥備，在樓市走出穀底前，盈利水平將難復舊觀。瑞銀把盈利倒退其中1個原因歸咎於納斯達克市場的失誤，令其在社交網站Facebook上市的護盤行動中虧損多達3.49億瑞郎，現時正對納斯達克交易所採取法律訴訟追討損失。英國巴克萊銀行業績受操縱倫敦銀行同業拆息〔LIBOR〕指控，被英美監管機構罰款4.53億美元拖累，而匯控則備受不當銷售衍生產品及洗黑錢醜聞困擾，亦需要作出大幅撥備。操縱同業拆息事件餘波未了，調查仍在進行中，包括瑞銀及匯控等逾10家銀行將難免捲入漩渦，面對天文數字的罰款，亦會令日後盈利受到影響。

所謂「成也蕭何、敗也蕭何」，過去為銀行生金蛋的投資銀行業務，如今卻成為銀行業盈利大幅倒退的誘因之一。美國兩大投行高盛與大摩在此方面的收入降幅相對明顯，分別下跌21%和逾五成，歐洲銀行亦面臨同一挑戰。德銀的投資銀行業務收入暴跌63%，瑞銀的投行業務更因Facebook事件而見紅。面對不明朗的前景，投資者信心脆弱，連財富管理的收入亦大不如前，開源既不易，銀行唯有節流。德銀於公佈業績後隨即表示，投資銀行部門會裁減1900人，以節省30億歐元成本；瑞信亦把削減成本目標提升五成，明年底前減少30億美元開支，而法巴及蘇皇等銀行亦推出不同的結構重組計劃。

歐債危機導致歐銀借貸成本高企，監管機構又不斷施壓要提升資本水平，但面對股價低殘，例如德銀的市值已跌至低於被英國政府半國有化的萊斯，銀行不欲賤價配股集資，只好透過燒脂去滿足資本要求，此亦是銀行選擇大刀闊斧瘦身的背後原因。

歐洲經濟前景暗淡，市場對歐元區瓦解疑慮未消，歐洲銀行唯有摸著石頭過河，尋找更有效率的營運模式，以維持盈利。不過，黑暗未見盡頭，曙光未現，歐洲銀行盈利要重返金融海嘯前水平，只是癡人說夢。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月8日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月8日

看圖佈陣：連日收陀螺好友存顧忌 - 祝文韜

市場氣氛好轉，恒指一輪反覆後終收復20000關，昨日高開35點後曾倒跌15點，其後大部份時間主要在20000水平徘徊，波幅介乎19983至20117，僅134點，收20072，升73點，成交518億元。

恒指技術指標向好，10日線(19567)升破20日線(19409)後，今將升破250日線(19592)，再出現黃金交叉，MACD保持雙牛之餘，牛差距持續擴大，好友上攻20000關是意料中事。不過，一如之前所言，20000關是淡友主要防線，昨日雖能收於其上，惟日線圖連續兩日收陀螺，具待變意義；再者，現已升抵保歷加通道頂部，必然令好友有所顧忌，能否站穩好淡分水嶺仍待觀察。

投資者憧憬中央隨時再出招救經濟，論最快見成效，甚有機會再走穀基建的舊路，建材股再炒只是時間問題。水泥股近日已具炒味，中國建材(3323)昨升1.6%，收報8.25元，成交4210萬股，技術走勢好轉兼露突破端倪，現價買入贏面甚大。

中建材快現突破
中建材於4月中自11元水平展開跌浪，上月底低見7元附近始喘穩反彈，昨日以陽燭升抵4月降軌阻力，10日線快升破20日線，出現黃金交叉，MACD牛差距擴大，更值得留意的是，9RSI及MACD均率先升破降軌，屬破位先兆，現價買入，博見9元唔過份，失守8元即止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年8月8日

中環在線 - 李華華 2012年8月8日

中環在線：青霞短髮之謎 - 李華華


99年Salon Esprit開張，青霞與邢李㷧恩愛合照。
走馬上任思捷(330)主席嘅柯清輝果真喺三個月內搵到個新嘅行政總裁，仲要係Zara前高層，市場即刻有無限憧憬，希望呢位人兄真係救得番思捷。雖然思捷大股東同管理層家面目全非，但一講思捷，好易令人諗起前大股東邢李㷧。



04年清爽馬尾

11年高貴女神


今年型格短髮
老公鍾情清爽look
華華唔知邢李㷧係唔係同大美人林青霞婚變，但就聽聞佢有一啲特別喜好。好似話邢李㷧鍾意女仔外表簡潔清爽，幫佢打工嘅長髮女同事會自動自覺紥起辮仔，再唔係就保持一頭短髮。唔怪得林青霞一直保持one length短髮，或者全部梳後紥起啦。

除此之外，聽聞邢李㷧亦唔多鐘意女仔着高跟鞋，唔知係因為着高跟鞋行路會發出「咯咯聲」嘈住曬，定係邢李㷧關心女仔足部健康，總之佢身邊嘅女同事通常着平底鞋返工。

邢李㷧為人津津樂道嘅，除咗佢同林青霞一段婚姻，仲有就係佢創造嘅思捷神話。佢一手帶大思捷，思捷02年成為藍籌股後，佢就不斷減持，越係沽貨，思捷股價就越升，07年高峰曾經見過119蚊，直至2010年，邢李㷧沽清思捷，合共套現210億，有咁多錢傍身，咪以為邢李㷧咁就退休嘆世界，聽聞佢仲有私人業務搞緊㗎。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年8月8日

投資的天空 - 張士佳 2012年8月8日

投資的天空：醜股短炒勿長揸 - 張士佳


大市持續牛皮，資金明顯聚焦個股，而過去兩日主題自然是醜股大翻身。

長期於低位徘徊的板塊如體育用品股、核電股及資源股等紛紛飛天，部份是靠消息推動，但其餘多數是因忽發的購買力，逼淡友要補倉，令到升勢加速。

從基本面看，大多個股都未見好轉。當然，待有實質證據時，股價或已回升不少，不過基於「寧錯過，莫買錯」的原則，暫時都係當呢類板塊挾淡倉，短炒可以，想買來長揸就要睇定啲先。

講開飛天的弱勢股，話題必離不開思捷(330)。
思捷昨午宣佈委任ZARA母公司前分銷及營運總監Martinez出任集團CEO及執董。

消息公佈後思捷曾升近四成，又難怪市場咁大憧憬，只睇ZARA現時在香港的人流，就知品牌的威力。再睇其母公司Inditex的股價走勢，就知ZARA不論在消費市場抑或投資市場都係咁受歡迎，即管睇下新CEO可唔可以化腐朽為神奇。

組合方面，好友勢凶夾狼，本身的股票淡倉亦一一觸及平倉位，現時只餘銀泰(1833)，如果升穿8.2元亦會平倉，為長期指令。

筆者並未持有上述股票
與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年8月8日

投資心得 - 石鏡泉 2012年8月8日
08/08/2012 09:22
《選股情報－石鏡泉》愛之足以害之
《選股情報》渣打(０２８８８)是隻好股，管理層好、管理層強、管理層勁。這個好、強

、勁，是指商業管理言，但要應付美國國會的追殺就不再「好、強、勁」。

結論？在渣打管理層未能證明他們在應對美國國會也是「好、強、勁」之前，未敢厚望。因

為窮不與富鬥，富不與官爭。
基金界持有渣打不少，因為愛之，今時如他們沽貨，會否愛之是以害之，這是做基金愛股的

代價。
港股今日(８日)仍是考驗２００００點支持，估計應可守。
《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
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大行報告 2012年8月8日

大行報告 2012年8月8日

《大行報告》高盛：思捷新CEO或為公司帶來不同方向 維持「中性」評級

2012-08-08 11:02:49
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高盛表示，思捷<00330.HK>新行政總裁Jose Manuel Martinez Gutierrez下月中即將上任，Martinez於全球大型時裝零售商Inditex(旗下公司包括ZARA)有九年經驗，善於庫存管理及交貨時間控制，該行相信Martinez的長處及相關專業知識可以幫助思捷縮短產品週期，為公司轉型的一大關鍵。

但另一方面，思捷繼上任行政總裁Thomas Grote於09年離任，及後上任的Mr.Ronald最近又辭職，集團3年內換了三任CEO，對於Martinez能否團結現有管理團隊，該行認為仍存在很多變數，目前未能下定斷，新CEO或為公司帶來不同方向，維持「中性」評級。(qu/a)

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大行報告 2012年8月8日

大行報告 2012年8月8日

《大行報告》美銀美林：思捷新管理層或令改革步伐減慢
2012-08-08 11:05:01

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美銀美林表示，思捷<00330.HK>委任Martinez為新行政總裁，股價急升25%，重返行政總裁Van der Vis及主席在6月中旬請辭時的水平，似乎對消息反應過度。評級維持「跑輸大市」，因新管理層或令改革步伐進一步減慢，尤其是中國的市場。

該行指，思捷面對不同挑戰，如設計、定價、供應鏈、批發，以及中國的改造計劃，但新行政總裁的專業知識可能只限於某一部份。

該行特別指出思捷高級管理層可能有變動情況，因他們大部份是由Van der Vis從不同公司招募，故此，該行擔心思捷可能會進一步推遲4年的改造計劃，因計劃需要作出微調。思捷目標價8.5元。(na)

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大行報告 2012年8月8日

大行報告 2012年8月8日

《大行報告》大摩調低中港航空股目標價0.3-2.7% 人幣升值趨勢扭轉

2012-08-07 15:28:53

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儘管中港航空業2012年盈測因人民幣升值預期趨勢扭轉，出現潛在外匯收入虧損而被大摩進一步下調，摩根士丹利期望國內航空核心經營利潤可於第三季，暑假旺季期間有顯著改善，加上經濟大環境趨向好轉，料明年利潤將正常化。

因全球經濟存不確定性，料商務客位較普通客位需求疲弱。雖料航空貨運費用見底，惟未見復甦動力，故該行給予國泰<00293.HK>及國航<00753.HK>評級為「減持」，目標價分別由9.9元及4.37元降至9.85元及4.25元。

國家發改委保證，國內航空燃料價格按年將下調11%，利好國內航空公司。該行給予東航<00670.HK>及南航<01055.HK>評級為「跑贏大市」，目標價分別為3.11元及4.93元降至3.1元及4.86元。(ka/a)

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