曾淵滄專欄 2012年7月25日

曾淵滄專欄 2012年7月25日

曾淵滄專欄：港股走勢如同打風 - 曾淵滄
香港前晚一場颱風來得意外，星期一掛一號風球時，風眼明明已在香港西南部向西移動，理論上應該越吹越遠，沒想到颱風突然轉個彎，撲向香港，也因風向突然轉變，才造成多人受傷，相信許多港人都沒想到前晚會掛十號風球。

過去兩天港股也像颱風一樣，來得突然，上星期恒指上升500多點，星期一僅一天就吃掉了上星期的升勢，有人昨日博反彈，也博不成，歐債問題已經困擾股市多時，人人都相信最壞情況已過，歐盟不可能不救西班牙、意大利這些歐盟中的大國。

但是，當西班牙國債利率上周再度升越7厘，全球股市依然全面下跌，也許我們已過度輕視歐債問題，當然，現在的問題已不單單是債務問題，而是經濟大蕭條。

小心歐洲陷大蕭條
德國堅持歐洲諸國要先削減政府開支，才願伸出援手，這就使歐洲陷入類似上個世紀30年代美國大蕭條的困境，當時美國總統也是堅持先削減政府開支來應付赤字，結果造成不可收拾的大蕭條，更間接製造出第二次世界大戰。德國希特拉就是在那個年代崛起的，現在希臘、意大利、西班牙失業率高企，已到了非常恐怖的比例，隨時會出現走極端的政治人物。

買入中海油(883)又一次向外收購，買入加拿大石油企業，中國的油公司「走出去」是國策，「走出去」不可能不付高價進行收購，付高價就一定影響股價，這是股民不得不付的國策代價。

7月份仍未過去，不過，滙豐7月份製造業的初步數據已顯示有所改善。我相信人民銀行兩度減息及數次減銀行存款準備金率，再加上基建重新上馬等等動作，已開始見效，後市依然是樂觀。

曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年7月25日

陸羽仁 BLOG 2012年7月25日

牙患嚴重
2012/7/25 9:23:29
網誌分類: 經濟
蘋果等美國企業巨頭季度業績欠佳，歐洲繼續傳來不利消息，杜指連續第三日跌超過100點，係去年9月份以來首次。杜指收12717點，跌104點，標普500指數跌12點，收1338點。杜指走勢與上日差唔多，早段插近200點，尾市跌幅大為收窄，顯示美股仲有買盤支持叫做壞消息中的好消息。

全球最大速遞公司UPS業績唔理想，預期美國下半年經濟增長只有1%，影響佢?囓芛N，UPS股價因而挫4.6%，係標普500成份股表現最差的10隻股票之一。UPS在歐洲有唔少業務，歐洲經濟咁弱，生意下滑，最傷的是歐元兌美元大幅貶值，賺的錢唔夠蝕匯價，而家又話美國下半年都唔係幾得，實情係雪上加霜。更重要的是速遞業直接反映整體經濟活動情況，兩大速遞巨頭UPS及FedEex表現都差過預期，加深投資者對美國經濟正在放緩的憂慮。

另一家影響美股走勢的是蘋果(Apple)，蘋果收市後公布第四季業績，盈利增長19.6%，差過市場預期。其實，咁大一家企業，有近兩成增長，表現認真唔差，不過，市場對蘋果「另眼相看」，期望特別高。蘋果在交易時段微跌2.9美元至600美元邊緣。收市後急跌31.42美元至569.49美元，預計美股今晚又要低開。

美企業績唔靚仔，歐洲又傳來味。評級機構穆迪再向歐元區國家開刀，日前將德國、荷蘭及盧森堡的評級展望，由穩定下調至負面，警告歐債危機不穩定性加劇。德國當然唔會咁順攤，任穆迪「砌」。批評穆迪提及的歐元區風險「無新意」，評級僅考慮短期風險，降級是片面決定。德國財政部稱，歐元區已採取一系列可持續措施，而德國銀行業資本充足率明顯改善，有望在後年達致國家收支平衡，德國股市未受大影響，昨日微跌0.5%。

不過穆迪出招未完，佢降完德國等的評級展望後，就降低歐盟救市機制:歐洲金融穩定基金(EFSF)的評級展望，將一個臨時Aaa評級的展望由「穩定」降到「負面」，即係將來有機會降級，穆迪話因為佢調低?鬻C德國等國的展望，而佢地係EFSF的擔保國家，例如德國佔股29%，所以要跟手降低埋EFSF的展望。未來如果歐盟成員國如德國、法國和荷蘭的信用情況惡化，EFSF就會被降級。

EFSF在2010年成立，是歐盟救助問題國家的基金，由歐元區國家擔保7800億歐元資金而設立，可借出4400歐元，由於佢本身要發債籌資，所以評級高低至關重要，如今被穆迪降低前景展望，會令借貸成本增加。

睇番歐元區息口走勢及歐元兌美元表現，投資者對歐洲經濟狀況認真唔樂觀。西班牙10年期國債再創新高，昨日升到7.63厘的嚇人水平，而五年期國債息率自2001年6月以來首次超過10年期國債，短期借貸成本高於長期，這是違約或債務重組的明顯信號，這種利息水平不可持續，已陷入不能不要求主權救助的局面，由於西班牙經濟規模巨大，單救佢歐盟都剛剛頂得順，而市場擔心的是僅僅救助西班牙，已經無法平息危機，意大利很可能將蹈希臘後塵，需要主權救助。資金不斷由歐元區流入美債「避難」，歐元兌美元則跌至1.20水平。

市場又進入避險格局中，股市仍向下炒。
陸羽仁
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金融High Tea 2012年7月25日

金融High Tea 2012年7月25日
金融High Tea——小心內房腳軟
2012年7月25日
■滙控昨跌1.7%，收報62.05元。
打完十號風球，尚幸無乜死傷，反而股市持續向下仲死得人多。昨日打完風得半日市，仍然無忽好肉，半日交易都跌150點，得番18903點，連19000點大關都失守，走勢穿位向下，十分肉酸。

近期港股玩向下，昨日內地股市反彈0.2％香港都唔跟，相當我行我素。昨日單係隊住匯控(005)和中海洋油(883)落來，兩隻股加埋已拖低大市84點，佔咗大市近六成跌幅。匯控跌1.7％，收62.05元，又係炒佢涉及美國洗黑錢的指控，雖然匯控行政總裁歐智華因此事道歉咗三次，但係對公司財務係唔係有咁大影響，表面看唔太似。雖知匯控有祖家英國照住，出事有英國代為同美國講數，恐怕打吓佢手板可以走啦，唔至於要切隻手交差啩。

中海油收購照捱沽
中海油下跌就因為有大買賣，佢斥資1,172億元收購加拿大能源公司Nexen，並承擔其336億元債務，雖然作價較Nexen市價高六成，但大行看法普偏唔差，因為收購後可以增加中海油石油儲量三成，但證券商未有調高中海油目標價，結果中海油收市跌4%，收14.82元，為表現最差的藍籌。係人都知阿爺要收購石油資源，以補充中國長線發展的需要，我哋只怕中海油因為政治任務亂出高價去收購，但從證券商的報告看，市場對收購唔睇淡，對中海油長遠前景有利。在旺市時呢啲收購消息可以炒起，不過在目前這個時勢，花錢收購變成壞消息。

PMI止跌憧憬經濟回穩
內地的宏觀數據不壞，匯豐公佈7月匯豐製造業採購經理指數(PMI)初值為49.5，比6月的終值48.2高，亦創下5個月以來最高，雖然匯豐的PMI只是民間數字，又偏向中小企，但亦有一定參考價值。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，7月匯豐中國製造業PMI初值溫和回升到5個月以來的最高，表明前期的寬鬆措施開始產生效果，然而該數值仍然低於50的榮枯分界線，表明總需求仍然乏力，需要政策加大寬鬆力度以支持經濟增長和就業。而高盛經濟學家宋宇稱，匯豐7月中國PMI預覽指數反彈是一個積極訊號，反映下半年中國經濟有望溫和反彈。

阿爺放水開始對經濟有正面影響，匯豐PMI數字支持了內地股市，但唔知點解港股完全無反應，或者向下插的劇本未演完，所以對好消息無反應。

阿爺一放水，內地樓價又彈，已經引起領導敏感反應，據《上海證券報》報道，房地產貸款的潛在風險引起管理層高度關注，國務院將派出6個督查組分赴12個省份進行房地產市場督察，房地產貸款也在檢查之列。據說中國銀監會不會叫停房地產貸款，但會要求未來房地產融資嚴控風險，不排除有新規定出台。我話阿爺未去巡視已放定風，係出口術叫人唔好炒樓，講到明唔想樓價升。內房大股的股價比較強，近日略有回落都跌唔多，但要小心阿爺往後一邊放水，一邊出招控制樓市。

瑞信發表報告，話6月內地主要城市房價按月上升者大幅增加，令政策風險顯著增加；預計到9月或10月，內房股的風險回報情況將轉向負面，特別是到時中國經濟數據或已穩定下來。瑞信維持內房股「減持」評級。

我就話好多大國企都跌到七個一皮，巨型內房股相對處於高位，比值偏貴，要小心等大市反彈內房股炒多一浸後，就再出現較長的腳軟期。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年7月25日

青心直說 - 胡孟青 2012年7月25日

青心直說：光伏股料難光復 - 胡孟青
以為國美電器(493)跌得慘，冷不防散戶至愛的保利協鑫(3800)雖有國策加國家隊扶持，經昨天一跌6%，月初至今股價已不見了近27%。在同業早前被盈警蹂躪之際，去年初曾計劃兩年內要用177億元擴張的保利協鑫，雖曾表示預料多晶矽及矽片售價在下半年可望企穩，令同板塊出現過短暫小陽春，可是形勢比人強，市場對光伏產業的盈利前景已不敢再有期望。

近期內地不斷有報道指，一直處於光伏產業上遊領域的多晶矽生產商、美國上市的賽維LDK，可能需要尋求政府輸血，可一葉知秋。LDK去年已錄得經營虧損55億元人民幣，負債率更達60%。

美韓打殘內地對手
人民網有一篇報道，指出內地多晶矽產業受到進口產品嚴重衝擊，已導致八成企業停產。由於去年自美國和韓國進口的多晶矽較08年增長超過四倍，導致平均價由每公斤300美元下跌九成，至不足30美元，祖國商務部已於上周五決定就此進行反傾銷調查，美韓是否涉嫌以本傷人，寧願以蝕本價銷售產品，謀求打殘內地對手後，再一統天下壟斷市場。

美國GT Solar上海代表處曾對媒體說，現時世界主要多晶矽企業都在採用其多晶矽爐生產多晶矽，以該設備生產，成本每公斤30美元左右，故美韓進口貨價格，絕對無利可圖，意欲為何，不言而喻。

總統大選在即，美國不斷全方位發動貨幣戰及貿易戰，從鋼材、稀土、輪胎等產品擠壓中國的競爭優勢，動機明顯。中國企業被美國商務部裁定出較高的傾銷幅度，主因是美國拒絕承認中國市場經濟地位，人為抬高中國企業傾銷幅度。

今年5月，美國商務部才宣佈向中國太陽能電池板製造商徵收高懲罰性關稅，導火線源自美國SolarWorld(SWV)等早已失競爭優勢的製造商，看來，投資者要對板塊避之則吉，原因不再單一。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月25日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月25日
黃偉康 論盡股壇 CY......遠距離
真的要向昨日下午有回公司，繼續工作的香港市民致敬，同時亦要向一直緊守崗位的警務人員、消防員、救護員，以及緊急人員、記者等致敬，尤其是昨日早上5時我於8號風球下出發，由家中到商台途中，看到的情景只

可以用「滿目瘡痍」去形容，實在敬佩各位願意冒著危險上班的大眾。但同時卻不明白為何香港特區政府仍然可以如此僵化，並沒有就8號風球除下後上班之安排，提出指引。

當然，支持8號風球下繼續上班的人士，自然可以推出一大堆理由，當中包括經濟損失會很多，就以港股成交為例，沒有半日已少了200多億成交，再少半日損失即是400多億元，可是想問一句，400多億元的成交，投資者一定賺錢？同時港交所(388)從中又有多少收入？如果少了這一天收入，就會令港交所盈利倒退，那麼港交所的管理層應該好好自我檢討一下。更何況真的要買賣的投資者，絕對不會因為昨日休市，而取消買賣，所以是否真的損失400多億元的交易額，數字似乎不應這樣計算。

事實上，一眾上班一族早於前日傍晚感到異常憤怒，為何每次8號風球總是在差不多下班時才懸掛？結果好不容易回到家中，之後到了晚上11時多，9號風球亦懸掛，心情才略為好轉，到了12時多10號風球亦懸掛，似乎大局已定，各位自然會在Facebook、twitter、微博熱烈討論多了一天的假期應如何享受，結果深夜3時仍未入睡，突然傳來天文台將會改掛8號風球，即時有點心知不妙的感覺，此時應該睡覺還是留意風暴消息？結果半夢半醒，睡到8時，聽到開著了的收音機、電視機傳來噩耗，天文台10時前後將會改掛3號風球，頓時覺得晴天霹靂，心情比天氣還要差，即時起?但仍未睡夠，不起?又怕遇上逼上班的人潮，結果拖拖拉拉，最後10時10分，確定了3號風球才願意起?，懶洋洋的梳洗過程，花了1小時才可以出門口，最終又是遇上上班人潮，一邊排隊，一邊暗罵政府、天文台，最後花了個多兩個小時，才回到公司。為了發洩心頭之憤，因此又再在Facebook、twitter、微博留言，花了個多小時，才可以宣洩所有心中不快，此時已經是3時多。

看了以上奇想，大家有沒有共鳴？同時又是多少讀者過去兩天的經歷？不過我更希望一眾新特區政府官員，可以看到我這篇奇想，同時認真考慮一下，當大部分上班族昨天都處於這個狀態，到底還可以提供多少生產力？同時可以為香港經濟帶來多少增長動力？

書展中，梁班子出了一本新書，名為《CY零距離》，可是昨日大部分市民感受到的卻是「CY遠距離」。幸好的是昨日各人回公司的途中，沒有發生任何嚴重事故，否則梁班子僵化的處理手法，只會令他們的民望進一步推至低點。其實，香港人的要求不多，可是昨日卻沒有官員願意發聲。簡單一句：「上班小心，希望僱主體諒一下員工。」或者已可以為新班子添不少分數，可是各官員已錯失了這個絕佳的機會。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年7月25日

施永青 am730C觀點 2012年7月25日

C觀點 - 施永青
中國模式 難增內需
(2012年07月25日)


中國的經濟增長，過去主要靠出口與投資，內需所佔的比例，遠不如西方國家。現在中國出口的增長已經放緩，而投資亦因中央要調控地產而失去了主要動力。在這種情況下，中國只得把未來經濟增長的希望寄託在內需上。中國政府在這方面作過不少努力，但成效並不顯著。

中國政府曾試過以價格補貼的方法，鼓勵農民買車與家庭電器；但補貼一完，需求就立即下降，反映這並非長遠之計。

中國政府又取消了農業稅，這無疑減低了農民的負擔，但能夠釋放出來的購買力實在有限。因為農業稅只佔GDP一個極小的部分，農民即使把省下的稅款全花掉，也不足以拉動GDP增長去抵銷出口放緩。

再者，中國的農村購買力，主要來自農民出城打工的收入。但近期中國的出口增長放緩，農民要出城打工，工作機會已不像以前那樣源源不絕。近期，江浙一帶就頻傳有工廠大批倒閉的情況。在這種形勢下，傳統的增加內需方法是不管用。中國要增加內需，必須對分配制度作結構性的改革，才有機會突破現時的瓶頸。

中國雖稱自己為社會主義國家，但分配制度基本上已資本主義化。中國的企業，無論國營還是民營，都行股份制，即是說，企業的盈利得按投資者所持的股份比重來分配。廣大的僱員只能拿到工資，而不能分享勞動成果。

工資受制於人力市場的平均價，工資上升到有替代能力就會止步。企業的盈利大部分落入少數出股本的人的手裡。這些人錢賺了不少，但由於個人的消耗能力始終有限，就算他們窮奢極侈，亦製造不出來多少內需。

因此，中國必須把廣大的僱員也視作企業的持份者，並建立機制讓他們也可以分享企業的利潤，才可以把中國的內需真正釋放出來。這樣，當經濟增長的時候，內需也會同步上升，而不只是股東賺錢多了。

中國的資本累積已不少，股東賺多了的錢已不容易找到新的投資機會，所以只能投在金融與房地產市場，引來投機風氣，連大蒜也被炒賣至不合理的價錢，中國政府被迫抽緊銀根，以防通脹惡化。結果反拖慢了經濟增長。

現在中國政府能夠做的，只是以行政命令，每年逼企業增加最低工資，希望藉此增加僱員的消費能力。然而，這種靠政府指令去增加工資的方法，往往與市場脫節。有些原先利潤不多的企業，可能因而被迫倒閉，結果導致工人失業，內需更加無法增加。

由此可見，原有的中國模式，分配結構基本上是資本主義式的。資本主義的周期性經濟衰退，一樣會在中國出現，中國如果不願意對現有的模式作結構上的改革，中國模式之前的威力，將日漸消退。

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中環博客 Central Blogger 2012年7月25日

中環博客 Central Blogger 2012年7月25日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
真假盈警
(2012年07月25日)


一場颶風讓大家早點回家，韋森特(Vicente)這個由美國提供的男性名字，突然轉向吹襲，威力驚人，幸好港人平安度過，實在要感恩。

面對汽車保險在颱風8號或以上期間不受保，的士和小巴司機繼續服務市民，亦應感謝，可惜部分索取天價，確令人有發災難財之感，如灣仔回梨木樹，叫價600元，認真恐怖，不過，有些的士司機仍按錶收費，簡直是暴雨中的陽光。

港鐵(066)東鐵線故障，實屬不幸，朋友放工在淩晨被困大圍站，未發怨言，畢竟天有不測之風雲，怎也料不到這個「美男」猛烈轉吹過來，意外實難預料，只是港鐵處理意外的能力似乎未盡完善，畢竟是集體運輸工具，不能收了錢便算。

有人趕返家，相反，從電視見到那些「追風者」跑上街，不怕生死，才最令人擔心。

香港的天災確實比鄰近地區為少，大家的危機意識可能只針對在股市方面，好像市場憧憬「七翻生」，可惜再炒歐債危機，內地經濟增長放緩，恒生指數昨日更失守19,000點，以收報18,903點計，本月至今累積下降2.7%，而國企股指數更累挫3.7%，難怪近期成交未改善，皆因炒甚麼也不容易有斬獲。

即使炒細價股也難搵食，且要小心乾升後營造利好環境，如1月才以配售形式上市的創業板股份宏創高科(8242)，股價昨日在半日市中急升達11.8%，至1.13元，但望望成交額，盛惠3,000元，代表用少少資金便可推高股價，若果只見股價異動便衝入，分分鐘被綁。

最有趣的是，該股上市只有半年，便發第一個中期業績盈利警告，更會錄重大虧損，因為要為上市開支入帳等，總之上市前藍圖如何宏大，掛牌後業績走樣之快，場面相當恐怖，甚至想問問港交所(388)大員，是否真的急於批准新股上市，追趕全球第一？大家真的要留意，不要盲目追入，以免難以逃生。

近來盈警股像疫症般蔓延，公司多以整體市道不景、產品價格下降或銷售放緩等成為合理原因，有些甚至連內地經濟增長放緩，歐債危機惡化這些宏觀因素也不放過，總之要讓股東明瞭，自己業績差，實屬跟大隊走。

不過，有些股份往往借盈警來掩飾投資損失，如金融資產帳面值下降，或為證券投資撥備，往往可能與經營本業無關，這些損失對公司往往構成重大影響。

見到長城汽車(2333)中期盈利升30%，至逾23億元人民幣，反映能否在逆市中做出成績，才是真正考驗經營能力，不應純粹歸咎大環境。

逢周三刊出
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財智語陸 - 陳永陸 2012年7月25日

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月25日

財智語陸：限制沽空無助解困 - 陳永陸
港股雖然只有半日市，但整體氣氛仍然偏弱，暫時市場都在觀望歐洲局勢發展。西班牙等國限制沽空，表面上可減輕對股市帶來的衝擊，但歐洲股市不跌不等於問題解決，因為歐洲問題對環球股市的影響，在於對資金流的左右。

昨日滙豐公佈內地7月份的PMI為49.5，比市場預期為高，但對A股的刺激仍是非常短暫，始終單一數據的代表性不高，而且中央仍未有微調扶助經濟的政策，對股市的刺激不大。

過去博A股回升，內險股及內地券商股一定當概念股炒，內險股我始終看得不太淡，只是短期仍要消化近日客觀負面消息，暫時可觀望多一會。至於內地券商股，當然受制於近日A股市場的走弱，但中信証券(6030)連日急插，明顯是以12.5億美元鯨吞里昂證券，令市場出現負面反應的結果。

信証鯨吞里昂變包袱
中信証券現時可以出高價買里昂，正面來看是它實力雄厚，不過，此舉並非為市場所接受，究其原因，在歐洲金融風暴的打擊下，中信証券仍以里昂證券2011年資產淨值的2.23倍作價收購，有買貴貨之嫌。

平心而論，近日與行家討論，投行正處於前所未見的冰河時期，生意大不如前。即使日後有復蘇可能，受惠者按理也是一線仍活躍的投行，而里昂近年在投行界明顯已靜了一段時間，所以，中信証券以高價洽購，市場第一感覺是，看不到雙贏的協同效應。

當然，有言論認為，中信証券可透過買里昂去吸納外資，但觀乎過去幾年環球投行的表現，可吸納的其實並不多，問題多多的反而是外資投行。因此中信証券買里昂，姑勿論背後的理由是甚麼，有一點可以肯定的是，未見其利先見其弊。中信証券股價跌了很多，或會有技術反彈，但有了鯨吞里昂的包袱，始終彈極有譜。

陳永陸
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立論 - 林少陽 2012年7月25日

立論 - 林少陽 2012年7月25日

立論：新一輪拋售潮隨時爆發 - 林少陽


西班牙華倫西亞地區尋求政府金融援助，引發示威活動，更令該國10年期債息創新高。

上周五外圍股市急速回落，加上滙豐控股(005)捲入協助洗黑錢及恐怖份子融資等醜聞，遭到投資者狠狠拋售，過去兩日港股跟隨外圍急跌。

雖然本欄相信現價的港股估值便宜，亦相信我們距離底部不遠。只是，考慮到目前中國及全世界共同面對的困局，港股在露出曙光之前，或者會繼續目前的市況──在低成交下，以低波幅陰乾式下跌，慢慢消磨投資者的入市意欲，直至絕大部份投資者絕望離場為止。

西班牙評級變「垃圾」
我不太肯定，我們是否已進入了新一輪的惡性拋售潮的開端，不過，從上周末歐洲及美國的市場對眾多負面消息的反應看，情況不是很樂觀。

債務沉重的西班牙華倫西亞地區，正尋求西班牙政府的金融援助，獨立評級機構Egan-Jones隨即率先將西班牙主權評級降至CC+的垃圾級別。債務危機誘發該國借貸成本急升，10年期國債息率上周五收市報7.23厘，創出歷史新高。

德國剛公佈6月生產物價指數(PPI)按月下滑0.4%。德國與中國近日的PPI數據，均顯示製造業出廠價有出現早期通縮的迹象。

事實上，德國及荷蘭短期國債市場，歷史性首次出現負利率，市場投票的結果，反映了投資者對通縮的憂慮。

滙控因為捲入協助洗黑錢及恐怖份子融資等醜聞，過去兩日已累計急瀉了7.3%。集團前行政總裁兼主席葛霖，以及現任行政總裁歐智華，現正面對龐大的政治壓力。

對於滙控的股東來說，事件實屬不幸。我不是說滙控管理層在事件中完全清白，但股東在投資之前，實在難以評估上述的政治風險究竟有多大。當事件曝光之後，投資者若決定沽售滙控，轉買其他暫時未有醜聞在身的跨國銀行，隨時在不久的將來，因為相同或不同的原因，再次中招。

說實話，滙控涉嫌協助洗黑錢的指控，頗有歐洲中古時代「獵巫」(Witch Hunt)活動復辟的意味。

自第二次世界大戰結束以來，環球經濟已經歷了接近60年的經濟繁榮周期，但是在最近的十數個年頭，環球經濟的繁榮，很大程度上是透過金融體系，巨額透支政府及個人未來財富得來的。

中德不可能坐視不理
即使是國家財政穩健的德國及中國，他們的盈餘其實是來自歐美其他國家，透支未來財富而得來的。明乎此，德國其實不大可能，容忍一眾歐豬債仔逐個倒下，中國亦不可能狠下心腸沽出手上持續貶值的美國國債，因為這批債仔一旦反目不肯認數，兩國的出口工業，將面臨重大萎縮的風險。

目前全球經濟關係已到了密不可分的地步，各國政府面對當前困局，國民怨聲載道，實在難以避免。政客為求自保，最常用的方法，不外乎是轉移群眾視線；他們要站在道德高地，將經濟危機的責任，推向從事金融煉金術的現代巫師，實在是最就手不過的事情。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年7月25日

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月25日

實戰理論：上落市忌低位追沽 - 沈振盈
市況再現淡勢，仍是老生常談的歐債問題，西班牙債息高企，評級機構又再次出手，是落井下石也好，是理所當然也好，但已令投資情緒進一步轉淡。

歐元雖呈弱勢，但前晚跌至1.2080水平即現反彈，出現長尾十字星，只要今明兩天守穩此水平，並出現陽燭形態，短線便有望得到支持，並出現反彈。

昨日港股雖然只得半日市，沽壓不算嚴重，由於下周一是期指結算日，今天應開始進行轉倉，大市能夠壓下來去做轉倉，後市理應不要太悲觀。

現階段的市況極不明朗，暫時以不變應萬變，待市場消化了壞消息之後，再作部署。暫時不要過份心急入市，亦不宜過度恐慌，其實這是去年的翻版，當市況跌至完全反映了負面因素之後，便會出現強勁的反彈。

短線睇實歐元、金價
故此，投資者短線要留意歐元及金價走勢，若此兩個市場出現顯著見底訊號，就代表歐債問題帶來的恐慌性沽售已到尾聲，淡倉亦開始平倉。

其實歐債問題已炒了兩年多，雖然問題始終未能解決，但每次到了危急存亡之時，淡友就自然會平倉食糊，將個市挾高。基本上，只要懂得運用上落市的炒賣策略，便能從中獲利。

在大型上落市況中，最忌高揸及低位追沽。現時表面上人人皆見利淡因素蜂擁而出，但成交卻只是一般，沽壓並非太大，而大戶就是利用成交薄弱的優勢，操控市況升跌，這一點反而是最值得小投資者關注的。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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實戰理論 - 沈振盈 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年7月25日

環球經濟 - 王冠一 2012年7月25日

王冠一財經專欄：西債告急危機翻發

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/24, 週二
自從歐盟峰會取得突破，同意紓困基金可直接注資西班牙銀行後，歐債危機一度退居二線，未再成為金融市場主角。不過，相關的負面消息仍陸陸續續浮現，例如穆迪下調意大利評級至Baa2，僅高於垃圾級別兩級，其後再調低13家意大利銀行與金融機構的評級，以及國基會調低西班牙經濟增長預測等，只不過市場焦點已轉移至美企新一季業績及美國主席伯南克聽證內容，投資者對歐債危機亦有麻木感覺，對負面消息才未有太大反應。

從美元轉弱而歐元一直反撲乏力，以及意大利與西班牙指標孳息從未遠離危險界線，歐元區國家的指標孳息又持續兩極化──歐豬國家居高不下，經濟較健全國家的孳息則愈走愈低，德國、奧地利、荷蘭及芬蘭等的2年孳息更先後錄得負利率，意味投資者對避險產品需求愈來愈殷切，其實亦可窺探歐債危機餘波未了，翻發只是時間問題。

上周西班牙再度燃點起市場的憂慮。先是西班牙央行公布5月銀行存款較4月流失了74億歐元，跌幅達5.75%，而壞帳比率則連升14個月，攀升至8.95%，為1994年後新高，加深了投資者對西班牙銀行體系的憂慮。其後西班牙拍債成本上揚，7年平均需付6.701%，較上次的4.832%高出接近兩厘，更促使西班牙指標孳息重越7%的危險界線。

上周五西班牙政府正式調低今明兩年經濟增長預測，顯示西班牙經濟明年將繼續萎縮，最快亦要2014年才有望恢復增長。消息增加了市場對西班牙稅收減少、財赤擴大的疑慮，而西班牙自治區華倫西牙政府向中央提出緊急援助的要求後，西班牙指標孳息最高升抵7.309%，再創歐元面世以來新高，把市場憂慮推上另一頂峰。

更禍不單行的是，德國下議院通過批准歐盟向西班牙銀行提供千億歐元援助時，附帶了一項備忘錄，即西班牙政府須為銀行業取得的貸款承擔責任，意味援助銀行貸款最終會釘在西班牙政府的帳簿上，避免上身的如意算盤難以敲響。此外，歐洲央行加強施壓，暫時不接受希臘國債為合格抵押品，以迫使希臘進行改革，亦令歐債危機更加緊張。西班牙股市急挫5.6%，創逾兩年最大單日跌幅，意大利指標孳息由6%升上6.15%，股市亦下挫4.4%。

周末最新的發展是，德國《明鏡周刊》報道，歐洲央行不會參與任何與希臘相關的融資計劃；西班牙《國家報》則報道，預期有多達6個地方政府需要向中央求助，包括穆爾西亞、加泰羅尼亞、拉曼查、加那利群島、巴利阿里群島及安達盧西亞等，反映西班牙需要接受全面拯救的日子正進入倒數階段。

西班牙政府之前公布新一輪650億緊縮計劃，已引來國內連示威暴動。雖然西班牙早著先鞭，於年初危機紓緩時大舉發債，下半年只須籌340億歐元，便可應付今年到期債務，但地方政府紛紛要伸手求援，或會令其大失預算。西班牙長息已升至難以承擔水平，短息又告飆升，例如3年孳息已突破6%。孳息曲線趨於平坦，除了預示經濟前景不妙外，亦令其無法透過先拍短債去避過長債的高昂利息。歐元已逼近1.20美元關口，除非歐洲央行恢復購買歐豬國債，看來歐元今年內考驗2010年低位的1.1876美元，已是無可避免。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月25日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月25日

看圖佈陣：失守萬九淡友主場 - 祝文韜

颱風韋森特為港股帶來意外的半日假期，颱風雖遠去，惟歐債風暴繼續籠罩大市，恒指終失守19000關。昨午復市初段，恒指一度回升71點，高見19124，卻為淡友提供出擊機會，尾市隨歐股越跌越急，最多倒跌199點，低見18854，收報18903，仍跌150點，成交293億元。

恒指昨日反彈至50日線(19094)，沽壓隨即湧現，日線圖以陰燭跌穿19000關，確認頭肩頂形態，主導權顯然在淡友手中。形態及MACD、RSI利淡後市外，起自6月初浪高於浪的走勢已經逆轉，上周五高位低於7月5日高位，昨日跌穿7月12日低位，浪低於浪確認反彈玩完。

鄰版魏力近期推介過的電池股超威動力(951)及天能動力(819)，走勢強到冇朋友，今日輪到另一電池股中聚電池(729)藉超人效應發威，據聯交所披露，李嘉誠增持中聚5億股，持股量升至10.91%，中聚昨日逆市升10.9%，收報0.305元。

中聚醞釀破楔形
中聚5月初至今呈現下降楔形走勢，現已行至楔形末端，日線圖昨日大陽燭上升，暫受制20日線及楔形降軌重叠的阻力，MACD熊差距收窄，有望重新發出牛差，9 RSI重返中軸之上，並率先升破降軌，露突破玄機，可於0.31元之下買入，上望楔形頂部0.425元，潛在升幅37%，失守0.28元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年7月25日

中環在線 - 李華華 2012年7月25日

中環在線：滙控飯聚葛霖通水? - 李華華
獅子錢莊協助洗黑錢單嘢有排都未散場，英國傳媒窮追猛打，似乎要有滙控(005)重量級嘅前任或現任高層落台先心息。

新近又有傳媒爆料，指滙控前主席葛霖喺滙控承認協助洗黑錢幾個星期前，曾經同一班滙控高層食飯，暗批葛霖有通水之嫌。

監管失敗表遺憾
英國影子內閣財政大臣Chris Leslie借啲意加多腳，叫葛霖一定要企出嚟，喺國會交代清楚，指葛霖作為英國貿易及投資大臣，應該要自爆同滙控高層食飯講過乜。執政黨人就力撐葛霖，話冇證據顯示葛霖有個人失誤，仲話邊有做官嘅要為自己嘅舊東家孭鑊咁話！

葛霖可能想快啲撲火，即刻寫信畀Chris Leslie，指滙控已經話對監管協助洗黑錢失敗感到遺憾，"I share that regret(自己一樣遺憾)"，道曬歉咁款。

不過，葛霖同舊同事食餐飯都俾人大做文章，傳媒仲攞埋葛霖今年1月為前大班浦偉士賀壽，參加佢嘅生日會嚟講，含沙射影一番，在野黨同英國傳媒會唔會因為葛霖一句「遺憾」就放過佢呢，華華深表懷疑！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年7月25日

投資的天空 - 張士佳 2012年7月25日

投資的天空：技術形態已轉壞 - 張士佳

由於西班牙有地區求援，歐債問題再度成為市場焦點，西班牙債息持續創新高，有報道話，意大利最少有10個城市出現財困，環球股市再度陷入恐慌，逼使意大利出招禁止沽空金融股，為期一周，西班牙更禁止沽空所有股票。

以上行動只係欲蓋彌彰的辦法，歐債問題一直都未解決過，只係過去幾年歐央行及歐盟成員不斷搵方法買時間而已，這場歐債風暴，不知會拖到何年何月，何時會忽然爆煲，也沒有人說得準。只要見到市場繼續將資金投入財政同樣有問題的美國國債，就知環球投資者的風險胃納有排都未恢復。

前晚美股有無形之手托住，由跌逾200點，收窄至跌100點收市，不過港股就無咁好彩，雖因風暴休市半天，但淡友都無手軟，下午即使一度藉7月滙豐中國製造業PMI初值升至五個月新高而有輕微反彈，但3點後又頂唔順地心吸力，期指收市再跌138點，更曾跌穿6月尾的低位，技術形態基本上已轉壞。亦因如此，組合今日打算減持好倉部份，越地(123)向越房(405)注入廣州IFC獲高票通過，但越地昨日下跌2.7%，似乎消息已是預期之中，如今日跌穿1.77元，會減持一半。

與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年7月25日

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月25日
25/07/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》１８６，１８３，１８０
《選股情報》淡消息浪接浪，昨日(２４日)公布的匯豐中國ＰＰＩ７月數據亦成為淡消

息。
本來這個數據升至４９﹒５，為５個月以來新高，亦貼近５０這個好淡分界水平，但今時數

據好，即是亞爺不用太出手，是投資者所不喜者。故昨日此數據一出，市場便升不了。

昨晚歐債續發酵，美股再跌，今日(２５日)港股便難上升，恆指或要下試１８６００，

１８３００，以至１８０００水平。
要下試至何水平，要看後市發展，這句話看似講了等於冇講，但筆者所謂的後市不是股市水

平，而是歐盟在９月時對印錢綠燈一開，問題就可緩解，股市回上才有望。

《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年7月25日

大行報告 2012年7月25日

《大行報告》巴克萊下調國美目標價至2元 維持「增持」

2012-07-25 10:45:42
電郵列印獨立觀看字體


巴克萊表示，國美電器<00493.HK>公布由於銷售下降，高營運開支及網上損失，導致上半年經營虧損。 由於消費意欲薄弱和疲弱的物業市場，令各大城市傳統產品銷售強差人意。其次，網上平台的整合時間比預期更長。然而，由於目前股價低於淨資產值，該行認為股價已經觸底，銷售有望逐步恢復，下半年網上平台虧損亦會收窄。

該行微調其盈測，目標價由2.2元降至2元，重申評級「增持」。(na/u)

大行報告 舊文