投資博客 - 陶冬 2013年4月25日

投資博客 - 陶冬 2013年4月25日
資金大騰移
美國經濟復甦的進程，連一半都沒有完成：就業市場雖說有所改善，但是比起2007年的高峰，尚有300餘萬工作機會消失了；消費信心有所改善，不過個人可支配收入水平比2007年起碼少了10%。但是美國股市卻迭創新高，S&P500早已收復了金融海嘯時的所有失地，對此許多人士感到不

投資博客 - 陶冬 2013年4月22日

投資博客 - 陶冬 2013年4月22日
黃金慘跌日元常弱
動盪、恐慌的一周，恐慌指數一度上升30%，黃金出現了三十年來單日最大跌幅，石油、銅價均有大幅調整，蘋果股價急跌，直至周五投資者情緒才稍微穩定。

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風險資產市場急跌的背後，是美中歐經濟數據欠佳、部分藍籌股業績較弱、巨量的槓桿沽空和投資氣氛趨向保守。延續之前一周的弱勢，黃金

投資博客 - 陶冬 2013年4月18日

投資博客 - 陶冬 2013年4月18日
去年的經濟政策基本失敗
中國經濟在第一季度同比增長僅為7.7%，如果以環比折年率計算，目前增長速度只有6.6%，消息傳來，市場大嘩。如此的增長速度，印證了筆者之前的預言---所謂增長反彈不過是一個偽周期，經濟並未進入新的上升周期，只是現有周期的延續而已。

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其實幾乎所有的民間經濟活動，都

投資博客 - 陶冬 2013年4月15日

投資博客 - 陶冬 2013年4月15日
黃金價格落魄美國數據走疲
頗為動盪的一周，債市動盪，匯市動盪，商品動盪，黃金動盪。
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美股在屢創新高之後，就業和消費數據轉弱，大市借機回調。聯儲公佈會議紀要，部分委員提出今年退出QE，美債出現相當大的波動。日本央行上周QE變招之後，日本國債不升反跌，市場對後市看法極度不一致。中國信貸與進

投資博客 - 陶冬 2013年4月11日

投資博客 - 陶冬 2013年4月11日
人民幣匯率走勢
國家主席習近平上任後出訪的第一個國家是俄羅斯，而在北京會見的第一個外國使節團，卻是美國新任財長傑克盧為特使的美國代表團。美國新國務卿克里的亞洲之旅，充滿著對中國圍堵的味道，不過成行之前奧巴馬卻派遣財長去北京解釋。

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美中兩大經濟體於去年完成了權力交替，不過彼此之間的角力與

投資博客 - 陶冬 2013年4月8日

投資博客 - 陶冬 2013年4月8日
日央行出大手筆美就業入慢車線
上周交易日縮短，但是故事卻不少，市場起伏跌宕。上月的PMI數據偏軟，尤其中國的PMI表明世界第二大經濟體，春節之後反彈乏力，大宗商品遭到拋售。日本央行的新量化寬鬆政策力度大過預期，日元急貶，日股大振。歐洲央行政策未變，但是德拉吉看淡下半年的增長勢頭，為日後降息埋

投資博客 - 陶冬 2013年4月5日

投資博客 - 陶冬 2013年4月5日
歐盟危險的先例
在塞浦路斯救援問題上，歐洲領袖再一次展現出他們具有創意的自我摧毀能力。

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?? 塞浦路斯是一個依賴於金融業的小國，該國GDP僅占歐盟GDP總量的0.1%，但是塞國的銀行資產卻達該國GDP的8倍(以廣義的銀行資產負債計算，銀行總資產更高達本國GDP的22倍)。不過，塞浦路斯在

投資博客 - 陶冬 2013年4月2日

投資博客 - 陶冬 2013年4月2日
美股創新高日銀謀變陣
?? 上周大多數時間，市場隨著塞浦路斯局勢發展而起舞，不過最終大市決定忽視地中海小國的暫時危機，聚焦於美國的數據，S&P500絕塵而去，寫下 歷史新高。塞浦路斯接受歐盟條款，獲得救援資金注入，市場一度對此作出正面反應。不過新任歐盟主席關於救援新模式的言論，激起資

投資博客 - 陶冬 2013年4月2日

投資博客 - 陶冬 2013年4月2日
理財產品管得住嗎？
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中國銀監會於3月25日發文，規範商業銀行理財業務投資運作，激發了市場恐慌，銀行股遭遇拋售。對於中國銀行監管當局此舉，筆者先鼓掌，再跺腳，既支持又有保留。

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首先，銀行理財產品近年出現爆炸性增長，在非標準化債權產品的設計、銷售、風控等領域，均有失控的架勢，而且此類產品

投資博客 - 陶冬 2013年3月27日

投資博客 - 陶冬 2013年3月27日
弱日元常態化
1853年黑船來航前，日本是一個封閉的農業社會，大米自給自足，與世無爭。佩里將軍的到來打破了之前的平衡，日本經濟一夜間對外開放，需要與世界其他國家競爭。當日本進入工業化進程後，資源與市場成為發展的軟肋。

日本先是花了五十年的時間，試圖通過戰爭與殖民來擴展市場，攫取資源，這一戰

投資博客 - 陶冬 2013年3月26日

投資博客 - 陶冬 2013年3月26日
塞國危機未解聯儲承諾稍變
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塞浦路斯局勢主導了上周的市場情緒，不過恐慌卻沒有大面積地持續地出現。聯儲重申其購買債券計劃及盯失業率的政策目標，債市喘定。歐洲的PMI數據及德法工業生產差過預期，歐洲股市下挫。中國的PMI速報不錯，但是市場對中國需求疑慮加重，大宗商品疲軟。塞國局勢不安，但是歐

投資博客 - 陶冬 2013年3月25日

投資博客 - 陶冬 2013年3月25日
塞國危機未解聯儲承諾稍變
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塞浦路斯局勢主導了上周的市場情緒，不過恐慌卻沒有大面積地持續地出現。聯儲重申其購買債券計劃及盯失業率的政策目標，債市喘定。歐洲的PMI數據及德法工業生產差過預期，歐洲股市下挫。中國的PMI速報不錯，但是市場對中國需求疑慮加重，大宗商品疲軟。塞國局勢不安，但是歐

投資博客 - 陶冬 2013年3月21日

投資博客 - 陶冬 2013年3月21日
塞浦路斯是不是又一個希臘？
塞浦路斯政府突然宣布，對銀行儲備徵收稅，以解救困境中的銀行。消息傳出，全球金融市場出現恐慌性拋售，儘管塞國議會迅速否決徵稅方案，銀行前的排隊長龍不絕，擠提恐慌已經動搖了該國的銀行基礎。塞浦路斯會不會像兩年前的希臘那樣，觸發新一輪歐債危機，成為投資者的心悸？

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投資博客 - 陶冬 2013年3月18日

投資博客 - 陶冬 2013年3月18日
市場關聯程度下降日本貿易赤字惡化
美國股市離登頂僅有咫尺之遙，但是偏弱的消費信心數據，將沖頂的時間推後。美國S&P500能否打破2007年的最高紀錄，唯有時間可以揭曉謎底，不過低利率下儲蓄資金大量進入共同基金卻是事實，risk-on中流動性打造出全球股市升勢也是事實。股市旺暢，商品

投資博客 - 陶冬 2013年3月14日

投資博客 - 陶冬 2013年3月14日
影子銀行
影子銀行，乃近年中國經濟的一條風景線。它帶起了地方基建投資的回暖，拉出了經濟增長的反彈，也為幾年後的金融危機埋下伏筆。

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如今影子銀行的總規模為23.8萬億元，相當於GDP總規模的46%，信貸總量的25%。影子銀行在2012年托起了融資的半邊天，可以說沒有影子銀行就沒有今天經濟

投資博客 - 陶冬 2013年3月11日

投資博客 - 陶冬 2013年3月11日
美就業漸入佳境道瓊斯言過其實
經濟消息正面居多，全球股市登上新台階。道瓊斯指數創出新高，德國DAX時隔五年突破8000大關，弱日元強力提振日本出口股。上周最重要的經濟數據是美國非農業就業，236K的增幅遠遠超過分析員的預期，加上眾議院通過短期資金計劃避免政府停止運作，美股和美元罕見地並肩起

投資博客 - 陶冬 2013年3月8日

投資博客 - 陶冬 2013年3月8日
安倍經濟學
安倍晉三在美國宣示：「日本回來了」。日本是不是真的回來了，是不是「永遠不是二流國家」，只有時間可以給出答案。不過安倍經濟學(Abenomics)給市場所帶來的衝擊，卻是立竿見影的。安倍美國之行後一周，筆者登陸美國路演，與筆者熟稔的基金經理中，連續幾位提到：「如今最關注的是日本，中

投資博客 - 陶冬 2013年2月21日

投資博客 - 陶冬 2013年2月21日
G20不指責日本匯率
在莫斯科舉行的G20(二十國集團)財長及央行會議曲終人散，各國領袖在萬眾矚目的匯率問題上不置可否。國際貨幣警察IMF更將日元的暴跌，定性為「針對內需的本國貨幣政策」，言外之意是，日元匯率走勢毋需外人置喙。

匯率政策與貨幣政策，本來就是一枚硬幣的兩面，寬鬆的貨幣政策帶來

投資博客 - 陶冬 2013年2月20日

投資博客 - 陶冬 2013年2月18日

投資博客 - 陶冬 2013年2月18日
美國債限將臨黃金弱勢猶在
上周，全球風險資產失去了方向，在過去的五個交易日中，S&P500沒有一日上下浮動超過0.2%的。樂觀者指向改善中的美中經濟數據、舒緩下的歐債危機和整體良好的企業業績，拒絕賣出。悲觀者指向歐洲收縮中的經濟、一觸即發的貨幣戰爭和接近記錄的股市指數，不願入場。兩