曾淵滄專欄 2012年11月14日

曾淵滄專欄 2012年11月14日

曾淵滄專欄：澳門派糖香港勢跟 - 曾淵滄
上星期，美股急跌兩天後喘定，港股原本也是跟隨美股的步伐，一齊跌一齊喘定，但昨日跟隨A股又再大跌。滬綜指昨下跌30點至2048點，再度考驗2000點的支持力。前一陣子，熱錢流入香港，許多人都加入炒A50中國(2823)的行列，當時我已撰文說，我們在香港不論把A50中國股價炒得再高，也無法真正推動A股上升，這是兩個市場，各有各炒。

現在，A股在十八大尾聲反而出現一股莫名恐懼，擔心會後形勢未必如之前所期望的、所憧憬的樂觀。新領導層上任，可能要花一些時間熟悉情況，再召開幾次全國性的學習會，學習十八大指導思想、新黨章，然後才正式工作，推出新政策。很明顯，昨日股價跌得比較多的，正是剛剛炒上的基建股。

施政報告隨時出手
部份地產股跌幅也較大，相信與地產商近來推出的新盤銷售成績一般有關，近日傳媒有零星報道內地客付BSD買樓個案，部份賣家在二手市場依然賺大錢，個別居屋價格創新高……但是，這些例子的宗數太少，擺在前面的殘酷現象是成交大跌，不論是一手盤或二手盤。

澳門特區政府賭稅收入大豐收，年年向澳門居民派錢，昨日宣佈將每人派8000元(澳門元．下同)，退稅六成，上限1.2萬元，再向社保基金注資370億元……香港特區政府若不跟，便會被比下去，相信曾財爺明年也一樣要大派糖。說不定，不必等到3月財政預算案時才揭曉，1月份的梁特首施政報告可能已預告派錢。

思捷認股權(2949)今日最後買賣，買賣的第一天竟然出現炒作，於是傳言四起，說甚麼城中某富豪在收集，可是，近幾天認股權價格狂跌，之前的傳聞也無聲無息了。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年11月14日

金融High Tea 2012年11月14日
金融High Tea——遍地平貨銷貴貨
2012年11月14日
大陸股市無情情又插，好似頂都頂唔住咁款，內地市場人士怪罪於新公佈的貨幣供應數字和官員對調控樓市不放鬆的評論，對內銀和內房公司有壓力。

人民銀行周一發佈貨幣供應資料，截至10月底，廣義貨幣供應(M2)同去年比較增長14.1%，比上月末低0.7個百分點，狹義貨幣(M1)同比增長6.1%，比上月低1.2個百分點。M1下滑勢頭明顯，說明當前資金的活性依然較差。

住建部部長姜偉新在十八大新聞中心舉行的記者招待會上表示，目前沒有想要放鬆房地產調控，又話明年計劃開工，可能600萬套保障房唔少得過今年700萬套好多。姜偉新的講話打擊了近期炒內房股的熱情，導致昨日內地內房股集體走低，拖累了指數。內地股市低開低走，失去了前日拗腰反彈的激情，全日跌1.5％，拖住港股向下。

恒指上周星期四及五大跌700點，周一係反彈45點，昨日再跌241點至21188點，向住21000點大阻力位進發。恒生中國H股金融行業受指數插1.9％，內銀「九行」以重農行(3618)表現最差，插3.4%。

建材派對玩完？
建築材料股跌幅顯著，主要係大行唱淡，話建材股的派對玩完。近期市場認為中國經濟好轉，而中央出台刺激經濟措施，都會好似以前咁大興土木，所以炒作基建及水泥股。不過，花旗昨日表示，清遠光英水泥削減水泥價格每噸人民幣5至10元，庫存由「零」升至約50至60%正常水平；加上廣東方面今年將有四條生產線、明年將有八條生產線投產，增加水泥產量，水泥沒有條件升價。

花旗認為中國宏觀經濟數據好轉，但市場對此過於樂觀，另外胡總話計劃未來十年GDP增長翻倍，花旗相信增長動力將由投資轉向消費，因此建議「沽售」中建材(3323)，目標價6元；「沽售」華潤水泥(1313)，目標價3元；海螺(914)評級「中性」，目標價28.9元。

建築材料股幾乎全線向下，華潤水泥(1313)插4%至4.57元，中建材及中材(1893)跌超過3%至9.46元及2.27元，其餘的海螺、西泥(2233)及山水水泥(691)齊跌超過2%。我認為水泥股玩完未，主要睇呢一浪升完未，建材股基本因素未係好得，但行業前景好過航運股少少。無論如何，短炒要止蝕，因為無人估到音樂幾時停。

翠華定價去盡
講兩句翠華(1314)，佢今日起招股，招股價介乎1.89至2.27元，不計超配集資額6.3至7.6億元；翠華今個財政年度賺1.04億元，歷史市盈率高達29倍，股價貴絕同行，去到好盡，大家唔好忘記新公司係會砌靚盤數先上市。翠華目前於大中華地區有26家分店，其中內地有四家；集資後未來三年希望在內地增約22家新分店，本港則增設11家。

早前去過翠華上海店實地睇過，內地人當作高消費場所，生意的確得，但睇番翠華的數據，香港分店一日翻枱24次，每張帳單平均消費74元，內地唔興搭枱每日翻枱八次，每張單平均消費有190元，計落香港每枱生意仲多過內地。

我唔敢話翠華唔得，若然市旺，賣吓內地概念都可以炒起。而家市況麻麻，30倍PE好難搞。好多國企內地做壟斷性生意都係講緊10倍PE凸少少，遍地平貨時推銷貴嘢，難搞啲喎。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年11月14日

青心直說 - 胡孟青 2012年11月14日

青心直說：缺水有危又有機 - 胡孟青
聯合國早前發表報告指，全世界有三分之二的地方，在不久後將會有水源短缺壓力，他們更點名中國及印度，最遲在2030年就會面臨缺水問題。

以人均水資源計，中國只及全球平均數的四分之一，據報內地一半地方根本已經面對水荒。

普遍認為，西方國家對外資投資石油及相關行業相當抗拒，這是事實，但相比之下，其實部份政府對外資投資當地水資源，更是毫不歡迎。新西蘭及澳洲就處處設防，而加拿大和台灣基本上是禁止外資涉足水資源相關項目。

阿爺四萬億穀水利
但日本卻是例外。日本當局並沒有為林地、水資源項目訂下太多外資限制，結果就吸引大量資金上演奪水戰。單是在北海道，近幾年就有57宗由外資收購當地林業資產的個案，而買家之中，中國就佔了21宗。

原來，日本是全球水資源最豐富國家之一，部份島嶼的林地地下水含量極高。據彭博資訊統計，日本每平方米林地價格，原來僅需60美仙，價錢比30年前跌了近50%。基於太多外資收購個案，很多專家已提議日本盡快立法，看來有買要趁早了。

投資要靠長遠眼光，經濟發展及城市化過程中，建出來的樓只是表面，農業及水資源卻容易被忽略。樓拆了可以再建，移山填海亦能解決缺地問題，但缺水卻是難題，更何況是13億人口的國家，除了依賴科學家外，我們亦需要更珍惜環境。

缺水是危機，亦可製造更多投資機會。美林最近編制了一個中國水指數，由中國相關的水概念股組成，12個月內升幅已經有27%。

國務院去年一號文件表明，10年內將投放四萬億元人民幣用於水利建設，在我看來，這個四萬億元人民幣，用得有意義得多。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月14日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月14日
黃偉康 論盡股壇 挑戰重重
談論了兩日中國不同會議，其實有著不同意義後，是時候研究一下，新的領導班子，到底要面對怎樣的困難，無論最終習近平集軍政於一身，還是胡錦濤會留任軍委主席一職，未來的挑戰，總會比過去10年為多。2002年中國國家主席胡錦濤剛上任，中國經濟正處於增長期，可是到了今日，2012年中國經濟增長，正面對放緩的狀態，所以如何保持經濟增長，又或者令中國經濟不會出現硬著陸的情況，正是新一屆領導人，必須解決的難題。

事實上，過去5年，中國經濟增長的速度，已下跌了接近一半，2007年時中國經濟增長最高時超過14%，2012年第三季度則降至只有7.4%，當然一直以來，都不太認同，中國的經濟增長，應該長期處於10%以上的水平，因為這並不是健康的表現，可是如果將如何平衡經濟增長，亦成為中國領導人要考慮的問題，那麼前路其實只會更崎嶇。

要知道，由2002年至2007年，中國出口的年均增速，接近30%，並創造數千萬個就業職位，可是當新一屆領導人即將接任的今日，工資不斷上升，加上人民幣匯價持續向上，以及可供開發的新興市場已相對有限，因此令中國的出口業面對前所未有的挑戰，而且由於挑戰緣自結構性的問題，所以如果中國繼續依賴出口業推動經濟，已經是不可行的事情。

另一個挑戰，為中國的房地產的問題，在胡錦濤接任初期，由於很大部分城市人口，都住在破爛的房屋，又或者工廠宿舍內，故此令住屋需求，不斷上升，而隨著收入的增加，以及愈來愈多的人口湧入城市，於是演變成為房地產投資的金額激增，同時亦令房地產市場的發展，變得不健康。另外，地方政府向開發商出售土地，作為收入的主要來源，亦令不少地方政府之財政，出現不健康的情況，這似乎亦是新一屆領導人，需要留意及解決的問題。

要知道，中國的房地產似乎仍然是求過於供，可是實際情況卻是投資導致房地產市場出現供應過剩的情況，而這亦令今年首10個月的新建住宅施工面積，下降12.7%，因為中央之政策，令房地產投資活動收斂，同時發展商的建屋步伐，亦要放慢下來，這不單會令發展商的未來盈利，受到壓力，同時地方政府可能會減少了土地出售的收益，這才是要解決的最重要問題。

面對這麼多挑戰，中國的路應該怎樣走？既然十八大閉幕在即，或者先看看結果如何，尤其是人事之布局怎樣，才下評論亦未遲，所以明日再談。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月14日

施永青 am730C觀點 2012年11月14日

C觀點 - 施永青
香港人可不做中國人嗎？
(2012年11月14日)

【am730專欄】昨文指出：香港人沒法好好地做一個中國人，有相當大的客觀原因是中共造成的。若非中共在解放後，不事生產，只熱衷搞階級鬥爭，很多香港人就不用逃難，躲到香港，變相投靠港英政府。他們在香港出生的子女，亦不會一出生就失去中國人的法律身份(97前)。即便回歸後，香港人的中國身份也有別於內地的中國人。再者，中共的政治改革長期停滯不前，在內地發生的事情，不時令香港人產生做中國人的恐懼。

這是香港人有身份認同問題的客觀原因，在客觀環境未改變之前，身份認同問題還會不斷困擾香港人。

其實即使在內地，不少高官與富戶都在安排自己的家屬移民，希望不用做中國人。這是中華民族的可悲。

然而，人在國籍問題上並非如某些學者所說可以作自由選擇的。你想做美國人，但美國不一定認你做美國人。中國有13億人口，如果人人選擇移民，世界根本收留不了這麼多的中國人。因此，移民只能是個人的出路，並非中華民族的出路。

中國是歷史最長的國家之一，即便曾被外族入侵與統治，中華文明一樣得以延續，有非常強的凝聚能力。這反映：中華民族的成員並非全是那些想移民的人。更多的是自知自己的命運注定與民族的命運不可分割，並願意為整個民族的發展，作出自己貢獻的人。

不要說13億中國人沒法移民，700萬香港人也不可能全部移民。大部分香港人的命運最終都會與中華民族的命運結合在一起。香港人不選擇做中國人，根本沒有別的選擇。所以我不明白，為甚麼這麼熱衷搞身份認同的民調，特意去區分香港人與中國人的差異。其謬誤何只於「白馬非馬」，而是間接引導了一批少不更事的年輕人走上了一條與中華民族利益不一致的路，發展下去不會有好結果。

香港的有些輿論，看到民意調查顯示有愈來愈多香港人不認同自己的中國人身份時，不以為憂，反以為喜；或許他們以為這可證明特區政府管治失敗；但他們可有意識到，他們用這種方法與共產黨作對，不但會傷害共產黨，亦傷害了認同中國人身份的中國人。

在認同自己是中國人的人看來，引導香港人不承認自己是中國人，等如叫香港人背祖忘宗；身為中國人竟高舉殖民地旗幟，等同認賊作父。鴉片戰爭是國恥，怎可以引以為榮？

要香港人不做中國人，除了少部分人可移民外，最終只會走上港獨的道路。這必然會損害整個中華民族的利益，而且在客觀上是行不通的。一個負責任的意見領袖，不應引導香港人在分離主義的坑道裏滑下去。這不只會引起爭議，還可能引起衝突，最終只會演變成悲劇。

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中環博客 Central Blogger 2012年11月14日

中環博客 Central Blogger 2012年11月14日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
英超輪流轉
(2012年11月14日)



【am730專欄】一個政府有錢確易辦事，派錢愈派愈多，由幼到老的保障設施皆有涉獵，但有時覺得，照顧窮人實屬必須，但大家也不能太依賴政府，雖然工作辛苦，若失去拼搏精神，只等派錢，可能弄巧反拙。

近期港股交投淡靜，同證券界朋友談起也覺慘烈，幸好近月大市終反彈，並獲內地大款捧錢過來。這位在中資行服務的朋友話，大行如高盛、摩根大通等名字當然響噹噹，或許大款總擔心外資行要雞同鴨講，兼且對自己友的中資機構多一份信任，所以最近亦取得不少生意機會。

這位在金魚缸打滾多年的朋友又話，內銀股常常被指隱藏貸款、壞帳危機等等，但風險傳出多時，始終未見爆災難，加上阿爺的「照顧」，確可買些收藏。

禤中怡見到銀監會主席尚福林承認，不良貸款反彈，但內銀盈利不差，可做多點撥備，便可發現監管機構早作準備，讓銀行賺多點錢便可解決，便知朋友所言非虛。

未知是否真的錢多，見到電訊盈科(008)獲得英超聯賽由2013至2014年球季起3季獨家播映權，踏入獨家磋商階段，日後每季播380場賽事，意味又要使一大筆了。截至6月底，電盈現金水平雖降至49億元，與上一次傳聞英超播映權值200球美金(約15.6億港元)計，若果再分期支付，相信有足夠資源應付。

猶記得於09年有線寬頻(1097)奪得英超播映權後，股價曾急漲44%，而當時落敗的電盈股價回落，未知今日開市後會否世界輪流轉。

當時電盈董事總經理艾維朗認為，投標價推高至一個不符經濟原則水平是不對的，因為成本最終轉嫁予客戶，令客戶難以負擔，亦不符合股東利益，而當時省下的英超投資將有助提升now的盈利情況。

電盈今次再買英超播映權，相信要說服客戶，日後收費可承擔，並向股東說利益不受損。

3年後發現，有線寬頻於2010年和2011年營業額分別有14%和5%的增長，可惜兩年也要蝕錢，而今年上半年續輸近億，或許不能單看英超影響，公司營運能力等也會受拖累，播放一項受歡迎的運動不一定等於執金蛋。

至於電盈失去英超後，其媒體業務的未計利息、稅、折舊和攤銷前盈利急彈，從2010年的2.3億元漲至去年的6.3億元，足足大增1.7倍，可見這個「足球」影響之深。

儘管新免費電視牌照未出籠，但收費電視商準備內容留客也屬應戰招數之一，總勝過自己不改善，卻抗議濫發牌照，影響自己盤生意。不過，望著朋友上網盜看英超，做法當然不對，但究竟今日還有多少人願意每月付鈔睇英超呢？逢周三刊出

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財智語陸 - 陳永陸 2012年11月14日

財智語陸 - 陳永陸 2012年11月14日

財智語陸：新股風頭蓋過大市 - 陳永陸
港股昨日受A股拖累顯著下跌，內地新增貸款遜預期，成為沽貨藉口。

其實昨日已提過，個別板塊出現急挫及資金湧入收息工具，是一個避險需求急增的重要訊號。值得留意是指數跌幅不大，早前急升板塊反而成為重災區。

今次調整市來得比較急，幸好早前已建議十八大前套利及換馬至防守股，整體而言，今次所受的打擊應該有限。

二手市場熱風暫過，市場反而將焦點轉至新股，翠華(1314)的招牌效應及旭輝(884)的平價定位，都成為市場焦點。坦白說，翠華明星效應，未必可令高估值水平長時間維持。

內房股旭輝成黑馬
整體而言，來年我仍看好內房前景，原因是今年內房去貨速度令人滿意。而且不少已上市的內房企業密密發債、配售集資，明顯是儲定子彈以應付樓市發展。

今次旭輝以1.33至1.65元定價，市賬率1.16至1.38倍，預計市盈率約3.4至4.3倍，對比同類內房股明顯平了一截。通常新股上市前都會先派息給舊股東，但今次旭輝是留待明年股息一併派送，若連同明年預計股息計，其首年股息率達7厘以上。如按招股文件，上市後維持以核心盈利兩成作派息比率，平均息率亦可近6厘，這是市場上鮮有的。

旭輝國際配售部份傳聞已錄得超額認購，其中包括保險公司、亞洲基金和房地產基金。

同時，按照旭輝定價中位數每股1.49元計算，該公司是次集資淨額只有約17.2億元，以內房股計，金額不多，故相信有基金可能要在上市後追貨，此股應是逆市中的黑馬，不妨下注。

陳永陸
獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年11月14日

立論 - 林少陽 2012年11月14日

立論：翠華經營數據人類極限 - 林少陽


翠華上市，賣的是一個企圖急速擴充的中國夢。
翠華控股(1314)今日起公開招股，這間廣受大眾歡迎的港式茶餐廳連鎖店，會否是你那杯茶？

美國著名榮休基金經理彼德林治(Peter Lynch)其中一本最暢銷的投資書《華爾街力爭上遊》(One Up on Wall Street)，曾花費大量篇幅，論述如何透過投資者的日常生活經驗，尋找投資靈感。

假如你是林治信徒，亦是像我一樣，都是翠華的常客，你很可能會對翠華感到興趣。正所謂，即使唔買，睇嚇都無妨。

23年前創立於香港的翠華，經過廿幾年的努力，已發展成為一家在本港合共經營21家同名分店的茶餐廳連鎖店。由2009年開始，集團踏足國內及澳門市場，分別在兩地開設四家及一家分店。

這次首次公開招股，賣的，不單是翠華現成的餐單，以及本港現成的21家分店，而是一個企圖急速擴充的中國夢。據管理層於路演時披露，集團計劃在未來三年將分店數目，由目前的26家擴張至60家。事實上，翠華在上市之前，往績驕人。截至今年3月底止年度，翠華純利按年升60%至1.04億元。

大家樂分店收入遠遜翠華
感情用事乃投資大忌，說了翠華那麼多好話，是時候回歸理智。翠華計劃以每股1.89至2.27元，發行3.33億股新股上市，按招股中間價計算，上市市值大約是28億元。

扣除集資所得的七億元現金，市值大約是去年盈利的20倍，或每間茶餐廳的估值大約是8000萬元！

據報，翠華每位客戶單平均消費為74元，每張?每日翻?25次，無論用甚麼基準，都是人類極限的水平。翠華經營26家分店，去年全年營業額7.6億元，平均每間分店每年提供接近3000萬元收入，每家分店每年獲利逾400萬元。

相比之下，在本港經營超過340家分店的餐飲大佬大家樂(341)，去年從本港業務中錄得的收入，亦不夠48億元，折合每家分店年均收入少於1400萬元，不夠翠華的一半，年均純利更只得120萬元，未及翠華三成。

高增長兼保持質素考功夫
當前市況，肯定不是合埋眼炒新股首日掛牌賺幾成的日子。假如不是炒概念，要做肯給翠華管理層三年時間的真正長線投資者，若相信管理層的能力，則當前20倍往績市盈率，未必是最大的考慮。以下兩條問題，可能更加關鍵：

一、翠華是否已將最好的一面，展現於大眾眼前？
二、翠華素來以品質及優質服務稱霸茶餐廳界，這盤生意，究竟有幾scalable？

大家不要忘記，翠華的管理團隊，總共花了23年的時間，才能夠由一家茶餐廳，發展成在中港澳三地，合共不過是26間分店的茶餐廳連鎖店。翠華究如何能說服食客及投資者，他們在未來三年，即使大舉擴張至60家分店，仍然不影響食品及服務質素，同時保留目前已是創紀錄的同店盈利能力呢？

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月14日

實戰理論 - 沈振盈 2012年11月14日

實戰理論：跌市切勿自亂陣腳 - 沈振盈
外圍走軟，內地股市又急跌，港股亦無可避免受到拖累，恒指跌回21200點水平，逐步回試筆者預期的支持區間20800至21200點。以昨日之走勢而論，確實是有點驚嚇，特別是大家經歷過9、10月的升市，自然會感覺不安。

對後市的睇法，筆者仍未改變，但短期的震盪，則在所難免，最緊要是能夠適當地控制風險與注碼，保存低位溝貨的實力。

其實呢幾日的跌市，基本上找不到具說服力的因素，但有一個訊號卻又是歷史重演，就是當港?升到強方保證，金管局要入市的消息出現後，市場一下子樂觀起來，覺得資金流入，難以大跌。結果，就出現短期見頂局面。經此一役，大家應該檢討，是否簡單地認為港?強，就代表後市會升？筆者兩周前已分析過此觀點，可引以為鑑。

翠華上市定價偏貴

大市跌至現階段，只要高位冇追貨，以及減了磅，就不應過份憂慮。雖然短期市況仍有再調整的空間，但切不可自亂陣腳。策略上仍是保留貨底，不變應萬變，等出現恐慌性拋售之後才入市。

昨日談及新股旭輝(884)，今日再評翠華(1314)。今次招股作價約20倍市盈率，似乎偏貴。根據最新的食肆收益數據，非中式食肆10月份收益按年只升2.2%，若以客人數計，則下跌3%。反映食客人數正下跌，收益增長只因為加價。在面對租金、人工等的成本上升壓力下，行業有倒退跡象，以20倍PE招股，確實頗難接受。雖然有數間舖位乃大股東以超值租金租予公司，但其餘分店卻仍面對貴租問題，未來盈利勢受影響。其實已上市的大家樂(341)及大快活(052)皆面對同樣困境，筆者覺得，此板塊的合理估值，應在13倍PE之下。

沈振盈
證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年11月14日

環球經濟 - 王冠一 2012年11月14日

王冠一財經專欄：頁岩能源創造職位

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/11/14, 週三
國際能源署〔IEA〕發表的2012年度《世界能源展望》報告預計，美國有望於2015年超越俄羅斯成為全球最大天然氣生產國，更可能於2020年前，取代沙特阿拉伯成為全球最大產油國。有研究指，美國在增加本土能源供應的同時，亦能解決奧巴馬政府其中最頭痛的創造就業問題 。

根據美國勞工統計局數據，過去7年，有關生產石油及天然氣行業的職位增加約53%至19.5萬個，倘計及礦業支援的企業所創造的職位，則增加36.5萬個，增幅達73％。頁岩開採技術發展迅速，為美國的能源業揭開新一頁，能源業的迅速成長有助帶動就業增長。研究機構IHS表示，頁岩油或頁岩天然氣企業直接創造的職位〔Direct Employment〕，將於2020年前新增約60萬個。

除了直接改善開採業的就業情況，週邊行業的新增職位估計亦多不勝數。2012 年已有170萬人從事頁岩石油、天然氣等相關職業，預料於2020年前相關職位，將再增加超過 130 萬個。

開採機械、煉油機器等需求增加，設備製造商及供應商需要增聘工人。如盧森堡鋼管廠Tenaris選址於得州或路易斯安娜州，投資15億美元建廠，向頁岩能源開採商提供更多鋼材，預計便能創造4000個建造業職位及聘請800個營運員工。

頁岩開採技術理論上能夠開採大量頁岩油及天然氣，相信會有效降低美國本土油價及天然氣價，煉油企業則受惠於油價及天然氣價回落，令成本降低，煉油業務邊際利潤自然擴大。另外，化工業亦因應美國能源成本持續下降，紛紛計劃於美國大張旗鼓。其中，殼牌〔Royal Dutch Shell〕便打算投資百億美元於賓夕法尼亞州興建化工廠。

國際能源署預料美國石油進口量，在未來十年將下降一半，由每日進口1000萬桶降至約400萬桶；北美於2035年更有可能成為石油淨出口地區。不過，二十多年後，世界發展如何乃是未知之數。美國的頁岩油及天然氣的開採技術較新，而蘊藏量仍未獲得保證，有專家關注這種能源技術未必能維持高產量。頁岩開採技術「水力壓裂法」需要大量水資源，現時美國環保署正研究此技術所帶來的環境汙染問題，明年有可能立法，限制行業發展。

對能源商及煉油商來說，在激烈的競爭環境下，利用頁岩開採技術，實行薄利多銷，有望殺出一條新血路；而對奧巴馬政府來說，頁岩天然氣、石油等供應增加，除創造了大量職位外，亦可降低企業及國民的能源開支，同時又符合政府提倡的能源「自給自足」政策，盡快減低對石油進口的依賴。再者，頁岩天然氣普及化，亦符合奧巴馬的發展新能源方針，一舉多得。美國邁向頁岩能源大國，該是正確的路途！

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月14日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月14日

看圖佈陣：一彈即完下試50日線 - 祝文韜


一波未平，一波又起，市場未驚完美國財政懸崖，歐洲又傳出希臘吊命錢恐怕要押後發放，環球經濟不明朗因素驟增，拖累港股反彈1日後又再次插水，恒指昨日低開58點，之後一跌到尾，收報21188，跌241點，與全日低位21181相距僅7點，成交523億元。

恒指前日反彈，但成交卻不足500億元，而且9月底的短期升軌已告失守，MACD熊差距越擴越大，文韜已提醒各位戰友大市未完成試底，恒指稍作反彈後，會進一步下試50日線(20908)，但始料不及的是，反彈竟然如此短暫，昨日以即陰燭跌穿上周五低位。大市短線走勢雖見轉弱，但暫時仍不足以令中線強勢逆轉，大漲小回形勢未變，50日線已升近21000關及9月底整固區頂部，倘失守，將是中線走勢逆轉的首個訊號。

中國遠洋確認雙頂
之前強勢領漲大市的股份，均告走樣，其中以航運股及水泥股最樣衰，財政懸崖令早前稍見曙光的經濟環境再添陰霾，有貨者宜先減磅，待看清形勢再作部署。中國遠洋(1919)連續兩日以陰燭下跌，昨日再挫4%，收報3.48元，成交2590萬股，走勢確認逆轉。

中國遠洋9月初低見2.75元後展開升浪，惟升抵4元水平卻兩度受阻，營造雙頂回落形態，MACD及RSI均呈頂背馳，昨日更跌穿雙頂頸線，確認形態，MACD熊差距擴大，按雙頂量度跌幅，可見3元。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年11月14日

中環在線 - 李華華 2012年11月14日

中環在線：股價「撕折」思捷小心叮走 - 李華華


柯清輝(中)企?城大校長郭位(右)同梁乃鵬(左)中間，所謂的笑容似苦笑多?，冇法啦，見到思捷咁樣，仲笑得出咩？

曾幾何時，思捷(330)乃藍籌股王，市值有成2000億銀，夠曬巴閉。可惜近年管理層經營不善，接班人一蟹不如一蟹，上月底仲要供股抽水大救亡，咁搞法，股價當然又「撕」又「折」。原來思捷?49隻藍籌?市值排名，已經跌到包尾，一個唔覺意，隨時俾人踢出成份股行列。

百麗零頭都夠贏
以噚日收市價計，思捷總市值得番212億，由高位蒸發九成，?恒指成份股中敬陪末席，比起尾二?中遠太平洋(1199)仲要少76億，叫做僅僅睇到人?尾燈；同為零售股?百麗國際(1880)，市值高達1230億，名符其實零頭都夠贏思捷。

咁?恒指公司呢個星期五進行季度檢討，大熱染藍股份包括農行(1288)、銀娛(027)同昆侖能源(135)等，隻隻市值以千億計，要踢走思捷話都冇咁易。

唔知係咪費事俾人問思捷冇得做藍籌點算，定係忙住勸股東參與供股，思捷主席柯清輝噚日出席城大榮譽博士學位頒授典禮後，粒聲唔出就走?。其實都可以理解?，柯大俠退休前係星級賓架，今年中走馬上任做思捷主席，大家都有些少期望，如果轉過頭連藍籌地位都不保，真係好難講得過去，唔講好過。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


思捷神話破滅，莫非真係要等個天打救？
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投資的天空 - 張士佳 2012年11月14日

投資的天空 - 張士佳 2012年11月14日

投資的天空：今年高位仍未見 - 張士佳


花旗一句「Party is ending」，水泥股就倒下了。其他大行亦是同一鼻孔出氣，於是航運、重型機械、新能源股都齊齊下跌。相比之下，大市跌幅已較溫和，只下跌200點，如果齋睇個股，會以為大市跌了400、500點，向21000點進發。

筆者早就做了對沖，沽大市而?住愛股，但到目前為止，完全對沖不了。所以前日已開始平掉航運和水泥股，昨天就平了期指淡倉套利。

雖然自己仍相信「Party is not over」 ，但升?咁耐，半場休息??氣是必須的。然而市場提及的下跌原因，如庫存、運費、價格等問題，則有點子虛烏有，因為加得太快就一定會放緩；另外，在全國社保理事會理事長戴相龍力挺下，A股仍要下跌，亦令市場有點洩氣。我大膽地說，今年高位未見，只要找到支持，大市又會向上衝，這些小型震倉是增持機會。

我認為唔需要硬拼，由得佢跌，攬住一些投資用的股份就算，其他投機及短炒類就走位，待市場找到支持，就買番投機部份。若怕再跌，投機部份就大幅減低注碼，買入衍生工具，利用槓桿增加回報，進可攻時退可守。組合方面，手上有現金，等位再買，所有長期指令取消。

張士佳(寶來證券(香港)資產管理部董事)
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
逢周三、五刊出
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大行報告 2012年11月14日

大行報告 2012年11月14日

《大行報告》花旗：玖紙(02689.HK)毛利開始改善 重申「買入」看7.5元

2012-11-14 10:54:48
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花旗表示，玖龍紙業(02689.HK)的平均售價自10月及11月兩次上升後，料10份的淨利潤率可反彈至每噸超過150元人民幣， 遠高於第一季時每噸只有50-60元人民幣的艱難時期。 該行認為，雖然回收紙張的成本由8月底，每噸175美元，升至現時每噸225美元。不過相信內地需求上升將繼續支持平均售價上升，利潤率仍將持續得到改善。

玖紙將於11月20日公佈業績，盈利經2012年度下跌27%後，預料是次中期盈利將微升8%。而股價近日已回調超過10%，重申「買入」評級，目標價7.5元。(qu/d)

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大行報告 2012年11月14日

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《大行報告》美銀美林：南戈壁(01878.HK)前景仍未明朗 維持「跑輸大市」

2012-11-14 11:04:19
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美銀美林表示，南戈壁(01878.HK)第三季經調整後虧損為每股0.06元，差過該行及市場預期。營收按季跌60%至330萬美元。 雖然現金成本降至12.12美元/噸，低於該行預期的18.59美元，但受煤炭價格下降引致負EBITDA及每股虧損抵銷。目標價18元，維持評級「跑輸大市」。

南戈壁表示，銷售繼續受到中國內陸焦煤市場疲軟及敖包特陶勒蓋(OT)開採許可證不確定性影響。雖然煤炭需求預期改善，買家願意購買煤炭，但目前價格水平仍低於生產和物流成本。另外，南戈壁收到蒙古礦產資源管理局的通知，所有勘探許可證和採礦許可證信譽良好，亦收到乾煤處理設施的環境許可證。(na/d)

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大行報告 2012年11月14日

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《大行報告》高盛上調金價預測 紫金(02899.HK)上望4.05元「確信買入」

2012-11-13 13:43:44

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高盛預計金價升勢將持續至2015年，反映寬鬆貨幣政策及低息持續，2013-15年金價預測上調6%、8%及21%，分別至每盎司1,811、1,884及1,922美元。該行相信，金礦股有機會繼續跑贏金價。

紫金(02899.HK)盈測相應獲調高4%/3%/9%，H股目標價由3.8元上調至4.05元，維持「確信買入」，認為更龐大黃金儲量及成本競爭優勢可望提升投資價值；A股目標價由4.8元人民幣調高至4.84元人民幣，評級「買入」。

招金(01818.HK)2013-15年盈測上調3%/2%/9%，目標價由13.1元調高至13.83元，評級維持「中性」。(de/d)

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