曾淵滄專欄 2012年7月5日

曾淵滄專欄 2012年7月5日

曾淵滄專欄：QE3出籠睇共和黨 - 曾淵滄
美國聯儲局遲遲未推出QE3，其中一個原因是錢印了也交不到奧巴馬手中，美國共和黨議員卡住美國國債的上限，因此奧巴馬無法透過發行更多國債取得資金，以刺激經濟。奧巴馬無法發行更多的國債，聯儲局印鈔票來幹甚麼？前日，國際貨幣基金組織(IMF)終於開聲協助奧巴馬，說美國經濟正在下滑，急需提高國債上限以應付危機，IMF的發言等於向美國共和黨議員施壓，如果共和黨議員放手讓奧巴馬大幅增加國債上限，相信QE3就會出爐。

當人人都在憧憬中國放鬆打壓樓市時，《人民日報》昨日竟然出現一篇《不能放鬆調控樓市措施》的評論文章。唉！中國的政策真不容易猜。不過，《人民日報》這篇文章對內房股並沒有構成太大的威脅，昨日50大成交榜上的內房股，股價皆逆市上升，香港本土的地產股表現得也不錯。

前海規劃先天不足
近月不少人在談深圳前海的開發，並討論前海的開發與香港的關係。但至今為止，前海的開發仍有很多不明確的地方，儘管中央政府不斷講前海開發，應該有「先行先試」的精神，但是今日中國當官的人，已缺乏30年前改革開放初期那種真正的先行先試勇氣。多數當官者都在等待中央給予明確的政策，而不是自己胡亂地「先行先試」。萬一試錯了，行錯了，會丟官的。

另外，前海先天設計上也有不足之處，前海原本的規劃是個碼頭，所以填海的設計有一個大海灣，灣口狹窄，那是為了碼頭防浪而設的，結果海灣內的水因流動不佳，而導至水質極差，一個一流的金融中心，豈可面對一個水質如此差的海灣，前海的規劃面積15平方公里，其中約三分之一屬於招商局的碼頭，很難想像一個金融中心的旁邊，有大量的貨櫃車跑來跑去，交通問題不易解決。

曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年7月5日

陸羽仁 BLOG 2012年7月5日

炒友之言
2012/7/5 上午 09:34:16
網誌分類: 經濟
美國國慶假期，美股昨日休市。美資金融機構休假，歐洲股市亦水靜鵝飛，

加上歐洲央行和英國央行將於今晚公佈貨幣政策，市場觀望態度濃厚。交投更顯清淡，股市變動唔大。

最新公佈的歐元區Markit綜合採購經理人資料顯示，6月份私營部門活動放緩速度已較5月份減慢，但仍處於大幅萎縮階段，另一份報告亦指出英國上月服務業增長減速，加上歐債危機惡化情況未見改善，市場對歐洲央行將於貨幣政策會議上宣佈減息的預期升溫，好多經濟學家估計歐央行會減息0.25厘至0.75厘，創了紀錄低位，同時，也預計英國央行會啟動新一輪量化寬鬆專案。歐洲股市基本上原地踏步，其中德國、法國股市微微向下，分別跌0.2%及0.1%。

美股今晚復市。市場焦點將會集中在美國就業市場狀況，今明兩天將有三個相關數據出爐。今晚開市前會公佈6月ADP私營就業報告，市場預期私企會增加10.8萬個職位。雖然ADP數據常常與非農就業數字「脫軌」，但市場仍將前者看成後者的「預演」(preview)。緊接著公佈的是最近一周的首次申領失業救濟金人數，市場估計會和上次一樣，都係38.5萬人，令投資者憂慮的是新失業人數近期有增無減，反映經濟活動有放慢跡象。壓軸好戲係週五公佈的6月非農就業報告，市場最新的預估增長會有9.5萬人，認真唔靚仔，尤其係比較前兩三個月增長有15至20萬人。不過，若真係達標已經唔錯，因為4月增長11.5萬人，5月急跌至只有6.9萬人，怎敢有太高期望？

美股杜指期貨最新報12840點，較收市跌31點，與昨日比較明顯回軟，昨日執筆時係上升逾61點，來回唔見?籜span lang="EN-US">92點，反映投資者唔睇好後市走勢。

靜靜地的時候，又睇?國際炒友炒乜。Spectrum 資產管理的董事總經理Michael Gurka好威水，佢一個月前叫人買粟米期貨，當時粟米剛跌到18個月低位，好多人都覺得Gurka的建議難以置信，但一個月後，他的建議成為月度最佳建議，粟米受收成差和天氣影響，一個月內升?籜span lang="EN-US">27%，仲好似有得去。

既然Gurka上個月睇得咁準，市場好有興趣佢今個月有乜建議，佢都係關注商品，但係叫人睇位沽油沽金，認為石油和黃金升到近壓力位，小心去佢地轉向。Gurka認為，金和油都在夾淡倉，但如石油升到93至95美元一桶時，會有幾大量沽盤開始重新出現。黃金如到1625美元一安士，或者升到呢個位之上，又係類似情況。

佢認為基本因素約朿石油和黃金的升幅，相信環球經濟還在一個放慢模式中，會令和增長相關的商品如石油受壓。佢對經濟相當淡，認為正在散緊。

雖然一個月估中唔等如次次中，但我對石油的看法都和Gurka相近，經濟唔好，需求減少，油價好難企在這種高位。黃金則受通縮影響。不過睇淡黃金和石油，特別是黃金，要小心8月聯儲局可能出QE3，若真係放水，黃金可能會再抽一抽，雖然呢次上升都會幾短暫，但都足夠挾死淡友。所以我睇淡石油多過黃金。

陸羽仁
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金融High Tea 2012年7月5日

金融High Tea 2012年7月5日
金融High Tea——遊客消費股「小寒冬」
2012年7月5日
■上周被過江龍造空公司狙擊的恒大地產繼續反彈，升3%至4.09元。圖中為主席許家印。

■周生生去年純利10.9億元，升44%。
7月港股唔可睇淡，而家只是處於抽升後整固的唞氣階段，睇好理由之一是港元近日非常強，顯示有資金流入，港元由5月低見7.770，反覆回升，到6月下旬升勢轉急，昨日造7.754，升到接近金管局的7.75強方保證，再升金管局隨時要入市干預咁話。港元強勢通常和股市走勢呈正相關，港元咁強，港股好難大插。

昨日支撐大市的主要係地產股。恒生地產分類指數升1.2%，跑贏大市。本地地產股以盈大地產(2917) 最勁，抽高逾一成至1.56元，信和(083)升3.3%至12.5元，長實(001)及恒基(012)齊漲。恒指最後以微跌25點收市，報19710點。成交縮減至458億元。內地A股反覆偏軟，尾市回穩，上證綜指跌2點至2227點。

恒大上演反狙擊好戲
英國《金融時報》報道，Vodafone與競爭對手和黃，正討論合併愛爾蘭的電訊基礎設施。有分析指共享網格若達成的協議，和黃可以大削通訊運作成本。和黃炒昨日升4%，突破70元，收70.6元。

多隻內房股表現不俗，當中以合景泰富(1813)及遠洋地產(3377)最好，升超過5.5%。上周被過江龍造空公司狙擊恒大地產(3333)繼續反彈，升3%至4.09元。有傳媒報道，恒大管理層今早現身灣仔警處，傳公司向警方商業調查科尋求協助，好戲繼續上演。

近日大市炒上落，不同行業環境對股價要特別留意，要小心本地零售業，剛公佈5月的數字好差，按年只上升8.8％，升幅創09年9月以來新低，當中珠寶首飾、鐘錶和名貴禮物的按年升幅只有3.1％，是03年開始有自由行以來最低，零售管理協會主席麥瑞瓊形容5月的數字「震驚」，而且目前未見底，只是開始驚。建銀國際證券研究部董事林樵基話，5月零售銷售數據疲弱，反映內地經濟放緩，影響內地客來港消費，預料第三季不會那麼容易扭轉，零售業將迎來「小寒冬」，到第四季才會好轉。

我早排已講過，聞到味從3、4月開始內地遊客的貴價消費退潮退得好快，如今終於在數字反映番出來，內地水緊，借錢畀人年息少少地收20厘，犀利啲50、60厘，我係內地豪客，與其花100萬買隻名錶保值，不如借水畀人生息，當然更多人係自己都水緊，自己借緊高利貸，那有心情花大錢消費。

珠寶股平得嚟有風險
特別要小心鐘錶珠寶股，尖沙咀、銅鑼灣舖租貴到死，廣東道、羅素街舖租100、200萬月租閒閒地，成本咁貴，生意一放慢，那上由賺轉蝕，而家生意跌舖租未跌，高檔零售商硬食。我早前話租貴人工要加快餐店難捱，有業內人士話，佢地情況未必好差，因為食材價見頂回落，可能消化到人工升幅，但快餐價錢仍在加，混亂中搞好的盈利可以上升。唔似高檔消費股生意下跌，但舖租成本無得跌，經營狀況惡化中，盈利可以急插。

好似隻周生生(116)現價15.58元，市盈率9.6倍，股價從1年高位32.1元回落超過一半，表面睇唔貴，但去年純利10.9億升44％，今年盈利會唔會倒退？倒退幾多？生意跌若成本結構彈性不足，例如租舖受租約困死，純利可以跌得好快。

陸羽仁
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英之周記 - 黃國英 2012年7月5日

英之周記 - 黃國英 2012年7月5日
美股業績前短炒Put
做基金經理，一定會比較巿場指數。近兩年最難打敗的指數，應是美國標普500指數，無法擊敗，惟有加入，所以今年開始刻意加大美股的比重，尤其港股市場深度日差，更加要找出路。

耐心等待好位入市
直至目前為止，很可惜是多一事不如少一事，戰績還不如港股，擴闊戰線，增加注碼，對短期波動變得敏感，要掌握巿場氣氛，和以前精選兩三隻長坐，技巧完全不同。最主要來自美股的貢獻，仍是蘋果公司及萬事達卡兩家公司，即是增加的注碼回報不高，只是贏了經驗。

以自己有限經驗所得，個別美股頗多大幅波動，甚少一帆風順，耐心等好位買，是主要致勝之道，以IBM為例，最近刻意等到190美元左右才出手，以前得個吉，主要是好消息追貨，又或者調整初期就入巿，就算最終坐回來，風險回報也不成比例。

Nike受累歐洲市場
美股以品牌價值為主，上落幅度因此甚大，要有心理準備。最近自己買Nike受創，基本上避無可避，往者已矣，應從中吸取教訓。Nike之失，是業績後大幅裂口低開，而失望業績一個主因是來自歐洲，實體經濟惡化，正反過來打擊上巿公司盈利。

以Nike實力及往績尚且如此，今次美股業績期，可能是一個地雷陣，公布前買定保險或者減持，看來是有需要。

純賭保險需求增加
其中一個可以預期發生的現象，是業績公布前期權引伸波幅會上升，作為投機者，早一點買Put，公布前撤退，純賭保險需求增加，可能是一條財路，特別值得注意歐洲方面比較重要的公司。

至於Nike本身，自己趁短線反彈減持部分，原因是注碼太大，暫時又不易跑出，寧願更換另一股。較長期則並不擔心，類似案例，幾個月前Google也曾經出現，最終問題不大。

投資股票長期是看公司執行能力，以Nike級數仍可信任，如果好業績買衰業績沽，隨時更換，不過注碼要小心，亦不能將間間公司如是處理，沒有優勢的公司，挫折後未必可復元。

(作者客戶持有IBM、Nike、及MasterCard衍生工具)
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青心直說 - 胡孟青 2012年7月5日

青心直說 - 胡孟青 2012年7月5日

青心直說：阿爺要龜速鬆綁 - 胡孟青
去年今日，在歐美債務危機下，中國仍被視為全球唯一的經濟增長動力兼救世者，當時大部份投資市場人士均認為，全球經濟面對的最大風險是美元崩潰。

這是美國國家安全委員會人員David Young於1975年(即尼克遜年代)創辦的經濟策略顧問機構——牛津分析公司(Oxford Analytica)所提出來的。

穀經濟籌碼有限

環顧該機構去年指出的15個環球壓力點(Global Stress Points)，除頭號風險美元崩潰外，與我們有關的還有中台武裝衝突升級、環球保護主義抬頭、俄羅斯軍事野心、歐元壽終正寢、阿根廷主權債務違約、印巴、南北韓、北非及兩伊戰事，黎巴嫩內戰也成為風險之一，總之有殺錯冇放過，可以預期發生的都通通齊備。

可是最諷刺的，卻是連頭號風險都出現了始料不及的相反走勢。
該機構今年7月1日又發報告，十大頭號風險報告中，中國經濟增長急速放緩已赫然在列，不知祖國財金官員如何通過這次的經濟大考。

其實中國的經濟問題，不單來自PMI數據走勢，也來自人民幣出現自05年滙改以來最大單季跌幅。

而全球最大體育用品企業Nike，其股價上周五出現自08年底以來最大跌幅，也要拜其主要市場中國需求增長放緩之賜。

關鍵是，中國推出四萬億元振興經濟措施之後，手上籌碼實在有限，地方政府及區域性銀行的財政健康狀況又欠透明度。未來三至五年，中央估計要謹小慎微地以龜速慢慢鬆綁。

所以，即使環球經濟未有即時爆煲危險，相信經濟增長也是慢速。
胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月5日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月5日
黃偉康 論盡股壇 回頭路
未出發可以先興奮，但出發以後？通常都是興奮不再，正所謂愈是期待愈是美麗，但當新一屆司長及局長上任後希望大展拳腳之際，未出招便要先接招，除了要學習落區之際，同時要懂得防止被狙擊之外，還要幫自己屋企

做一次地毯式搜查，查查家中有無僭建物，問題是如果僭建物在家中的女士身上，又是否需要即時清拆？

不過，作為看電影時專看配角甚至臨時演員的我，對於這些高官家中有沒有僭建興趣不大，我反而喜歡留意這些新任高官之住所如何華麗。當這些高官落區時不斷強調自己出身基層，所以能夠體察民情的同時，他們的住所不是獨立屋，便是頂層連天台還要是相連單位，比發展商的示範單位更華麗的時候，要體察民情，真的還可以嗎？因為由貧窮變富貴沒有心理壓力，但由富貴變貧窮？相當困難。各司長及局長，小心下次落區時又被人問粟米斑塊飯多少錢。

由貧窮走向富貴之後再變回貧窮，現實上並非沒有，但這些人通常都會成為報章上的悲劇人物，回頭路真的這樣難行？歐洲債務危機糾纏至今差不多3年，但仍未找到一個有效的解決方法，主因就是沒有人願意走回頭路。當責怪德國堅持己見，背後動機成疑之際，公平一點去說，希臘亦非沒有責任，而且責任不比德國為小。

希臘出現債務危機的主要原因，為自身競爭力長期處於低水平，但希臘國民卻永遠沒有將勤補拙的意識，反而繼續享受高福利的保障，最後導致政府入不敷支，只能靠借貸度日。在爆發危機後，希臘一直被德國等牽著鼻子走，但仍然繼續留在歐元區內，最大原因是希望更容易得到歐盟提供援助。用「苟且偷生」去形容希臘絕不為過，同時希臘不斷沉淪之原因，正因為希臘沒有走回頭路的勇氣，擔心用回本土貨幣出現之改變。可是繼續使用歐元又是自救的方法嗎？

至於歐盟主要成員國不希望希臘退出歐元區，最大關鍵就是德國，昨日已提到，歐盟峰會不斷OT，同時資金就不斷流向美、德這些強國中，所以歐債危機不斷蔓延，得益者自然是德國。而更重要是自二次世界大戰後，德國的長期戰略目標就是融入歐洲，並希望通過融入來影響歐洲的長遠發展。當歐元成立後，德國將歐洲推向一體化邁進了一大步，如今希臘等多國又出現財政問題，財政聯盟和政治聯盟亦因而逐步成形，此時如果希臘退出歐元區，德國豈不是前功盡廢？所以最不願意歐元走回頭路的，其實是德國。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年7月5日

施永青 am730C觀點 2012年7月5日

C觀點 - 施永青
負入息稅有何不足
(2012年07月05日)

談過負入息稅的好處之後，今天再談談負入息稅的不足。負入息稅的優點，正好就是負入息稅的缺點。

負入息稅的優點是公平，社會上收入不足某一水平的家庭，不足的部分可由政府倒付的負入息稅補足，變成大家都可以有同樣的收入，可以用同樣的錢過同樣的生活，但現實是每個家庭的處境都不一樣。一個家中如果有一位殘障兒童，他可能需要特殊的照顧，開支一定會比正常家庭大。若果政府只一視同仁地給他負入息稅，他就沒法以此去過其他人一樣的基本生活水平。

因此，即使有了負入息稅，政府亦不能撤銷所有的其他福利，還需要有老弱傷殘的津貼，以及一些專門為這類人而設的服務機構。

即使是一個正常家庭，若果純以現金的負入息稅去補他的收入不足，是否一定可以令他改善生活也是未知之數。現金的好處是可以自由支配，各適其適；但亦難免有些不懂得支配的人，可能把錢用在不恰當的地方，譬如花在賭博、吸毒、或名牌上，最終仍需要社會去救濟，變成白付了負入息稅。由此可見，光是付錢，雖然簡單，但不能解決所有問題。

此外，負入息稅之所以難以推行，是因為社會並非一張白紙，可以隨時畫上自己喜歡的圖景。社會上一定有人是現有福利制度的得益者，如果改行負入息稅，公平對他們不只沒有好處，反成了壞處，他們一定群起反對。

理論上，有了負入息稅之後，政府連公屋也不用提供，大家用錢去自由市場租屋便是。因為議會在制定社會最基本的生活開支時，會連租金也一併考慮進去的。然而，現時的公屋租金並非純以市場機制設定的。有人可能機緣巧合住在何文田，如果要交市值租金，可能貴很多，他可能被逼要搬遷，他一定不願意。正因為現實社會存在著很多不公平的地方，任何想把社會弄得更公平的努力，都會受到既得利益者的強烈反對。

為了減少既得利益者的阻力，議會在制定社會必須向低收入者提供的起碼生活水平時，就會傾向訂得高一些。結果政府要倒付的負入息稅可能比現時的政府福利總開支還要大，變成未見其利先見其害，政府在財政上未必負擔得起。

再者，若果真的推行全面的負入息稅，原有的政府福利部門必須大改組，很多公務員可能要失業，公務員工會一定不會贊同。因此，除非有希特拉與納粹黨，普通政府根本沒法把現在的福利制度推倒，重新引入負入息稅。

以現時相對弱勢的特區政府，根本沒法作這麼重大的社會改革。扶貧委員會所說的負入息稅根本不是真的負入息稅，只是想立一個名目，要政府發放額外的現金補貼罷了，並非要以負入息稅代替其他社會福利。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年7月5日

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月5日

財智語陸：沽壓不大後市樂觀 - 陳永陸
歐洲央行及英倫銀行議息在即，兩地會否減息，以及後者會否擴大量化寬鬆，均受市場關注，恒指在250日線前稍事休息亦屬正常。如果以升跌比例分析，港股昨日上升之股數比下跌的股數為多，反映沽壓不大。

整體而言，我對後市走勢仍然樂觀，之前吸納的恒指成份股如中移動(941)和長和系，已累積不錯利潤，除非整體氣氛轉炒二三線股而令指數股回氣，否則此等強勢藍籌不用急沽。

不過，昨日異動的股份，追落後比例亦較高，例如連日急升的煤炭股。主因時至夏天，市民開冷氣及工廠趕定單令用電量上升，使市場憧憬內地用電高峯已經來臨。不過，早前中國公佈的PMI數據，反映製造業表現有下跌風險，這可能會影響煤炭的實質銷售，亦可能會限制煤炭價格的反彈空間。所以錯過今次升浪暫時不要高追，寧等回吐再跟進。

水泥股有炒落後空間
同樣，昨日航運股因為波羅的海指數上升而顯著造好，但實際上卻未必因為航運需求上升帶動。伊朗試射導彈令地緣政治風險上升，引發市場擔心航道受影響，從而令波羅的海指數借勢急升。不過，在全球製造業指數收縮下，縱然7至9月是傳統航運業旺季，但需求增長相信亦不會如往年般明顯，故此波羅的海指數升勢能否持續，亦是一個疑問。航運股追落後而急升的因素較重，入場宜小注。

昨日眾多的異動板塊中，似乎只有水泥股較值得憧憬，除股價已反映盈利倒退的問題外，水泥價格在6月開始回穩，以及下半年基建項目應該會加快進行，都對水泥股有支持作用，如果炒追落後，短線仍有空間。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年7月5日

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月5日

實戰理論：震倉未完有貨續揸 - 沈振盈
昨日的大市誠如昨日文章所言，於250日線之前停步，狀似無力，要作回調。但這是扮死還是真死？

要看多一兩天才可斷定。不過，筆者的感覺仍是較為正面，相信只要有利好消息再配合，仍會上試20000點的關口。

短線炒股不炒市
昨日指數雖微跌，但很多落後的板塊已開始有異動，昨文提及的鋼鐵及航運板塊，走勢亮麗，現水平仍處起步階段，追入的風險有限。

昨晚美股假期，大戶通常會利用此等日子去做市，以昨日的走勢估計，今日大市仍會出現震倉的情況。

策略上，有貨仍可繼續持有，特別是一些落後的非成份指數股份，估計未來數日大市又會步入炒股不炒市的格局。

近日市場又憧憬中央放水，估計今次會是減存款準備金率。過去兩次出政策時，市況都是高開低收，令到投資者極度失望。

今次若真的再有政策，情況會否歷史重演？正如「狼來了」故事，到了真的有料到之時，大家是不會相信的。筆者覺得，若大部份人維持同一看法，結果就會不一樣了。

資金正不斷買貨
現時市場上的看法，普遍都對後市頗為審慎，皆因數據仍疲弱，擔心政策也於事無補。

然而，股市及商品卻在疲弱的數據下，拾級而上，這正正反映，資金其實正在不斷買貨。

假若到了一切數據皆轉好之時，股價可能已升到完全反映了利好的情況了。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年7月5日

力筆從心 - 黃毅力 2012年7月5日
黃毅力 力筆從心 潛龍勿用
最近有位朋友轉行，帶著希望和拼勁進入一個新行業，晉升一個新職位。面對新嘗試和新老闆，他滿腔大計的跟老闆訴說，如何發展公司的新大計，怎樣破舊立新。這樣一說，在會議上便無意間得罪一些舊有的高級員工，

因為他建議的那種破舊立新的新方向，正不經意地攻擊舊有的工作模式。而面對下屬就有如新官上場三把火，說要這樣要那樣，這有甚麼改革，那有甚麼要求，令經驗不足的員工感到恐慌，老員工老下屬就感到抗拒。不足兩個月，他發現在公司沒有人支援他的工作，他的上司覺得他神憎鬼厭，他的老闆不斷追問他許下的承諾甚麼時候兌現。 部分經驗尚淺的下屬，也因為他新官上場3把火，雷霆掃穴的姿態下，「消失」了一部分，也調走了一部分，留下的只有一堆庸才。舊的員工看著他犯錯，不會對他作出提點，只由得他去死。應要做的工作就永遠不合作，又諸多解釋推搪。

他前來跟我訴苦，我便跟他說《易經》的哲學裏，有潛龍勿用，也有見龍在田及飛龍在天。寓意的是，在新開始發展的工作、事業或計劃時不能過分進取，也不能立即使用自己的一套去行事；應該要多聽、多廣納意見，習慣別人的工作及作業模式，找到自己的戰友才靜靜的起革命，這就是「潛龍勿用」。「見龍在田」就是當一切準備就緒，上下一心也得到同輩支持的時候，才露出頭來跟老闆說 :「這樣可能會好一點，但不能期望太高，我們的團隊會盡力而為。」當有成績時就是「飛龍在天」，展翅高飛。

相反，一切未能就緒，連自己對新工作也未能適應，便急急開下空頭支票，立刻作出改革；這樣不但令老闆覺得你在說謊，也令你的上司感到尷尬，因為你推翻從前他們的作業模式，用一套新的方法，希望證明他們是錯的而你是對的，這當然是沒有人支持。下屬會認為你這種工作的方式只會碰釘、踩蕉皮及「死於非命」，又怎會努力支持你的工作？！支持你的那個一定是傻子。

人和就能事通。過分進取，去到最後只會車毀人亡。 在一個新工作環境，還沒有十足的把握時應要改變自己的態度，改變與人共處的方式，這樣才能幹一番新事業。這朋友的遭遇不論在職場，在官場，日日都重複地發生。中國人的智慧，可以說是有很多的大智慧值得參詳。希望這篇文章，對每一位讀者能有一個引伸的啟發。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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環球經濟 - 王冠一 2012年7月5日

環球經濟 - 王冠一 2012年7月5日

王冠一財經專欄：西意聯手德國低頭

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/04, 週三
意大利於歐洲國家杯擊敗德國，與西班牙雙雙殺入決賽，雖然最終被西班牙以4比0的大比數擊敗，但兩國均是大贏家。在足球場外，兩國上週亦合演了一場好戲，攜手逼使德國急轉彎，讓歐盟峰會取得美滿成果，紓緩了歐債危機的緊張局勢。

受到利好消息影響，環球股市於次季最後一個交易日發威，亞洲股市固然聞風先飲頭啖湯，港股升逾400點收市，滬指亦中止七連跌勢頭，歐洲股市更一掃頹風，英國富時指數升78點或1.42%，升幅已遠遠落後德國DAX指數及法國CAC指數的逾4%，西班牙和意大利股市更分別飆升5.6%和6.6%。美國三大指數亦上揚2.2%至3%，納指和標普500指數均刷新今年最大單日升幅紀錄。危機有望紓緩，商品及風險產品來一記大翻身，金價勁彈逾50美元，重越1600美元收市，紐約期油單日升幅更達9.4%，逼近85美元收市。

由於峰會前德國態度強硬，堅持要成員國交出部份主權去換取發行歐元共同債，並給予歐盟對負債及收支未達標國家的預算案否決權，總理默克爾與財長朔伊布勒更先後表示有生之年亦不會同意分擔其他成員國的主權債務，向憧憬歐盟峰會可以就解決歐債問題取得成果的投資者澆了一頭冷水，西班牙十年指標孳息於峰會首日的週四再度重越7%險界線，反映市場對西班牙失救的憂慮日深。

歐盟達成協議的轉捩點，是意大利與西班牙拒絕簽署峰會通過的1200億歐元刺激增長及振興就業方案，迫使德國要先行通過用以壓低其借貸成本的短期措施。最終德國單拳難敵四手，於孤掌難鳴下，被迫簽訂城下之盟。

除了同意成立一個由歐洲央行負責統籌的單一銀行監管機構，為歐洲銀行業聯盟踏出重要一步外，各國亦同意歐洲紓困基金的歐洲金融穩定設施〔EFSF〕及歐洲穩定機制〔ESM〕可以直接注資問題銀行，為銀行進行資本重組，避免政府要上身的同時，亦可讓主權債與銀行走出「阿蘭嫁阿瑞」(歇後語：累鬥累)互相牽制的惡性循環。ESM亦不擁有優先獲償的優越地位，避免其他主權債持有人淪為次級債權人。各國亦同意紓困基金可以直接購買主權國債，以壓低西意兩國的孳息，減輕其舉債成本，卻不附帶緊縮及加稅等嚴苛條款。

西班牙、意大利和法國報章周六皆以「大獲全勝」形容本國領袖於峰會取的成果，成功迫使德國簽訂城下之盟，德國報章則用「?了眼」〔blindsided〕形容默克爾於歐盟峰會的表現。表面看，默克爾未待峰會結束便趕回國內，更被外界訕笑為「灰頭土臉」，但默克爾回國後，歐盟財政契約及設立歐洲穩定機制的提案，於上下議院仍取得逾2/3票數順利通過，反映其支持度未見受損。默克爾回應峰會提問時，稱找出解決方案亦符合德國利益。

的確，自從法國總統薩爾科齊換上奧朗德後，德國於歐盟的影響力已因失去重要盟友而變得脆弱，透過緊縮政策糾正的聲音亦被先刺激增長和振興就業的訴求蓋過。能達成協議先解燃眉之急，對整個歐洲甚至全世界，均屬利多於弊。正如筆者經常掛在口邊：全世界若只有一個有錢人，這個有錢人又可以風騷得幾耐？

今次歐盟峰會另一個大贏家是愛爾蘭，同樣是樓市泡沫爆破危機及銀行體系，今次可以取得與西班牙同等待遇。歐盟峰會雖已達成解決危機框架，細節仍有待落實，說危機已過，似乎言之過早。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年7月5日

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年7月5日
陳梓豐 一梓豐行 最政治化的投資
樓市政治化後，是個輸打贏要的玩意。樓市上升時，未能負擔買樓成本的市民，要求政府降低買樓門檻，使他們可享受物業升值的機會。政府幫他們入市後，上了車的市民會希望政府繼續維持高地價，好讓物業價值只升不

跌，否則他們將歸咎政府幫助他們入市，並斥責官員忽視了香港經濟命脈在樓市這硬道理。

現實生活中，若然這個情況放諸一切皆準，是多麼理想？正如要求名校取錄一些不及格的學生，但又須保證這些學生日後能順利畢業，是不可能的事。

讓市民免補地價買樓，財務上就好像政府與市民合資買樓一樣，不單幹預了市場，亦鼓吹了不適當的投資期許。

陳梓豐
(逢周四見報)
一梓豐行 - 陳梓豐 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月5日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月5日

看圖佈陣：反彈未結束整固後再上 - 祝文韜

港股勁彈兩日後呈窄幅爭持悶局，恒指昨日早段升過100點後，午後曾倒跌58點，全日波幅介乎19677至19835，波幅僅158點，收報19709，跌25點，成交458億元。

恒指升近250日線(19866)出現阻力屬正常現象，昨日已提醒，越近20000關口，回調壓力將更明顯。日線圖雖在該線之下收陰燭，但成交持續偏弱，反映回吐壓力不大，若遇進一步回調，有機會回試50日線(19454)支持，先回補前日的上升裂口，只要守於該線之上，反彈仍未結束。MACD牛差距持續擴大，而且開始步入牛區，整固後仍有條件再挑戰肩底量度升幅20000水平。

大市越近反彈目標，表現越波動，絕不易玩，博反彈者須小心控制注碼。此外，近日個別股份充滿基金出貨手影，聯想集團(992)就是其一，該股昨日跌5.3%，收報6.02元，成交1.27億股，而且沽空金額急增，基金唾棄、淡友瞄準，有貨宜沽。

聯想確認頭肩頂
聯想09年3月自1.50元水平起步，展開長達3年多大升浪，今年4月MACD及RSI呈現頂背馳後，走勢開始逆轉，日線圖昨日以大陰燭跌穿頭肩頂頸線，確認轉勢，10周線跌破20周線，出現死亡交叉，而且平均線向好排列形勢已被破壞，短線傾向先試頭肩頂量度跌幅5.50元水平。



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中環在線 - 李華華 2012年7月5日

中環在線 - 李華華 2012年7月5日

中環在線：雙失波得閒湊女開學 - 李華華

四年前立會選舉，陳茂波帶埋老婆仔女助選，今年唔使選，但又未有新工返，咪有時間囉！

CY重組政府架構嘅議案喺立法會打尖失敗，「五屍實死局」趕唔切7.1「浮現」，盛傳係新設財政司副司長嘅立法會會計界議員陳茂波好快變成「雙失」，今個月中立法會休會後，佢再唔係議員，又未係副司長，真係好得閒。

赴美修讀文科
得閒有得閒好，聽講陳生打算8月中陪阿女Joyce去美國等開學。陳茂波好錫一對仔女，大仔James舊年喺英國讀完大學回港，家喺一間律師樓邊考牌邊學嘢，細女今年9月去美國讀大學，修讀文科，陳生係廿四孝阿爸，加上「雙失」，去美國行番轉都好嘅。

如果陳生真係8月去美國，最開心嘅，應該係打算9月參選立法會會計界議員嘅梁繼昌，事關陳茂波一早搵定接班人林智遠去選立法會，好似佢一出聲，班選民就一定會投票畀林智遠咁，陳茂波行開陣，林智遠少咗個主力幫佢助選，梁繼昌梗開心啦。

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投資的天空 - 張士佳 2012年7月5日

投資的天空 - 張士佳 2012年7月5日

投資的天空：弱勢股反彈謀定而後動 - 張士佳

昨日大市回升至250天線後開始出現阻力，雖然有人話250天線的作用不大，不過始終屬長期平均線，大戶點都會做下樣在這水平玩下先，加上昨晚美股休市，除非有突發事情，否則今日港股都係無方向多，但昨日所見，資金開始追入落後弱勢股，由於過去幾次出現此現象後不久港股便開始轉弱，因此在我們持倉水平不太高時，傾向先靜觀其變，花多點時間觀察形勢才再作下一步部署。

作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年7月5日

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月5日
05/07/2012 09:11
《選股情報－石鏡泉》不改
《選股情報》上周筆者有文「死不悔改」，謂恆指要下試１８３００區，調整至７月４日左

右始再上，怎料當日筆者立被市場摑，因為恆指當日就上。
然筆者認為這些早上，是有點底氣不足，會受制於１９８００╱１９９００區，到今日，筆

者仍持這觀點，不改，但就不會再講死不悔改。因為中、美、歐央行都可以給市場個減息或ＱＥ

的興奮劑。
今時只能講，今日(５日)至下周二(１０日)，恆指要守於１９５７８之上，如失，則下

周五(１３日)仍要守於１８８００╱１８９００之上，不然則仍有機會下見１８５００╱

１８３００如再上。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
＊編者按：本欄因作者離港暫停，於下周三(１１日)復常
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大行報告 2012年7月5日

大行報告 2012年7月5日

《大行報告》高盛下調內銀盈測及目標價 招行納確信買入名單
2012-07-05 10:57:31
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高盛下調內銀2012-2014年平均淨息差預測7/13/19點子，反映企業貸款議價能力疲弱，因為企業槓桿2011年為GDP 151%，創歷史新高；預期今年下半年對稱減息25點子，以及2013年下半年進一步放鬆管制，抵銷部份因下調存款準備金率而令淨息差提升8個基點的利好因素；銀行財富管理產品持續快速增長。因此，該行平均下調內銀平均稅後純利預測3%/5%/8%。

高盛看好網絡及資產負債表強勁的內銀。工行<01398.HK>目標價由7元下調至5.9元，維持「買入」評級。

中行<03988.HK>評級由「買入」降至「中性」，目標價由4.2元下調至3.5元。

建行<00939.HK>評級由「中性」升至「買入」，目標價由7.8元下調至6.8元。

農行<01288.HK>目標價由4.9元下調至4.2元，維持「買入」。
交銀<03328.HK>目標價由6.8元下調至5.6元，維持「沽售」。
招行<03968.HK>升級「確信買入」，目標價由21.4元下調至20.2元。

信行<00998.HK>評級由「確信買入」降至「中性」，目標價由6.9元下調至4.9元。

民行<01988.HK>目標價由10元下調至9.1元，維持「買入」。
重農行<03618.HK>目標價由6.1元下調至4.3元，維持「買入」。

遠東宏信<03360.HK>目標價由7.8元下調至6.6元，維持「中性」。(ad/a)

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大行報告 2012年7月5日

大行報告 2012年7月5日

《大行報告》美銀美林：調高寫字樓租金預測 匯賢升級「買入」看4.1元人幣

2012-07-04 13:57:25
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美銀美林引述仲量聯行數據表示，北京甲級寫字樓租金於今年次季進一步上升6.8%，令年初至今租金平均增長11.1%。美銀美林認為，雖然內地經濟增長放緩，辦公室供應水平至2015年仍然偏緊，上調北京現貨租金增長預測，由5%提高至15%。調高匯賢<87001.HK>2012/13/14年可分派基金單位1.4%/3.4%/5.8%。

美銀美林稱，股價調整後，收益率更為吸引，目標價由3.9元人民幣增至4.1元人民幣，評級由「中性」提升至「買入」。(me/u)

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大行報告 2012年7月5日

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《大行報告》美銀美林：低息環境有利置富產業提升資產工程貸款

2012-07-04 14:26:18
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美銀美林最近到訪部份置富產業<00778.HK>旗下商場物業，有關物業的資產提升工程令該行印象深刻，由於預期低息環境持續，預期將有利於置富的資產提升工程貸款利率，故將其今年每單位派息預測調高4%至0.299元。

該行指出，由於置富產業於宏觀經濟環境不穩定下擁有抗風險能力，加上公司於今年首季的收購資產令單位流通量上升，令置富產業單位價格於年初至今已上升29%，跑贏地產同業及恆指。該行維持公司「中性」評級，目標價由4.5元調升至4.8元。(ch/u)

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