曾淵滄專欄 2012年9月26日

曾淵滄專欄 2012年9月26日

曾淵滄專欄：航運業復蘇有排等 - 曾淵滄
早於2008年底至2009年初，我極力推薦過許多股份，其中一個重要的板塊是航運股，理由是航運股是很明顯的周期股，股價在行業周期中的高低價，往往相差10倍以上，因此，若能在周期的低潮時入市，然後耐心地等待周期的高潮，必有不錯的回報。

當時，我主力向大家推薦的四隻航運股包括中國遠洋(1919)、中遠國際(517)、東方海外(316)及勝獅貨櫃(716)，實際上，我沒有將中遠國際當成航運股，而是當地產股向大家推薦，理由是當時中遠國際持有遠洋地產(3377)股份。

單是遠洋地產股份市值，已幾乎等於中遠國際市值，東方海外也同樣持有大量地產項目，後來東方海外把手上的地產項目賣給新加坡的淡馬錫，才變回真正的航運股。

買入要有坐貨準備
2008年底至2009年底，航運業的確處於低潮。但是，這個低潮期竟然如此之長，至今仍未復蘇，許多人等得不耐煩了，勝獅貨櫃情況最好，因為過去兩年，眾多新船下水，新貨櫃需求大增，因此賺大錢，股價自然上升數倍，東方海外出售地產項目賺到錢，在低價時買入也同樣賺錢，就只有中國遠洋，真糟糕，目前股價竟然與2008年海嘯期差不多，與2007年高位比較，下跌了90%以上，怎麼辦？

因為我分散投資，而且早入市，就將之丟在一邊，繼續耐心等航運業復蘇，另有些股友問我，是不是可以在現在入場撈底？我短期內看不到航運業復蘇，但只要有足夠耐性，一定可以等到，問題是你有沒有我這樣的耐性？一年又一年的等。

買股票要賺大錢，買周期股的策略絕對沒有錯，問題是周期可長可短，這一回航運業的衰退期的確很長，大家再耐心地等吧！

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年9月26日

金融High Tea 2012年9月26日
金融High Tea——積極撈地 房企還陽
2012年9月26日
■景福珠寶昨朝早開市後一枝箭升兩成，收市仍有14.5%斬獲，收1.34元。資料圖片

港股昨日玩下上落市，朝早升得急，但跌得快，中午逐步扳平，恒指收市原地踏步，微升4點至20699點，國企指數弱，跌22點，收9745點。大市成交連續第二日唔夠400億元。內地A股仲靜，無乜升跌。十一假期臨近，市場水緊，人民銀行在公開市場上分別進行14天和28天「逆回購」操作，合計放水2900億元，創有史以來單日逆回購最高紀錄。

昨日最生猛的是早前講過水泥股，廣東英德礦山爆炸，意味着炸藥供應將受預期停產或會持續兩至三個月，廣東水泥價大升。由於華潤水泥(1313)在英德沒有生產線，所以應該是這次生產中斷的最大受益者，昨日大升4.9%至4.72元。

十一快到 概念短癮
「十一黃金周」好快就到，又係傳統炒鐘錶珠寶相關股的黃金時候。不過今年內地經濟低迷，無論係做生意或者做投機，都無運行。所以出埠花費都無以前咁豪，鐘錶珠寶股上半年插完，近月炒吓反彈，炒到九月中本來無以為繼，開始跌番落嚟。景福珠寶(280)唔知乜緣故，昨日朝早開市後一支箭咁飆升兩成，之後回順，收市仍有14.5%斬獲，收1.34元，唔好忘記佢去年全年都只係賺3600萬，而家炒近一年高位，有16倍PE咁高也。六福(590)升2.2％、周大福(1929)升1%，小心十一概念炒作好短癮。

新華網話，今年1至8月，全國房企買地面積2.4億平方米，比對上一年下降16％，其實房企在8月開始較為積極買地，9月以後更甚，9月10家大型房企中仍有三家(萬科地產、華潤置地和恒大地產)出手買地，合計資金達95億元。龍頭房企加快買地，但取價還算合理，不會如前兩年那樣瘋狂追價，主要基於它們財政狀況改善，同時亦有補充土儲的需要，另外地方政府推地力度加大，推出優質地塊，吸引了房企入市。

一葉知秋，房企9月開始加快拿地，多少反映它們無咁手緊，若然本月水乾，即使見到靚地，都唔敢出手去攞，反而會趁市場有需求，減持手上地塊，所以有錢有膽攞地，至少反映本身不至於乾塘，房企可謂「還陽」了。

股價高升 小心批股
內地經濟在第三季仍然放慢，股市又跌到2000點邊緣，阿爺雖然唔想樓價上升，但確實沒有太多空間可以大力打壓樓市。短期內樓價即使不升，只要阿爺銀根鬆啲，新盤可以去貨去得較快，發展商的資金鏈就可以回復運轉。出晒名大大聲的華遠地產董事長任志強有名言，話今年發展商無錢大大放慢了動工速度，明年下半年房價又要大漲。不管呢個分析有多真實，但好多內地人相信。

房企買地潮雖然暗示了內地樓市的正面發展，要小心買得地多的房企要融資，龍湖已批股集資，股價升得多的房企批股融資的誘因較大。

陸羽仁
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月26日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月26日
黃偉康 論盡股壇 港交所幹甚麼？
中共前總書記江澤民大前晚突然攜夫人，現身北京國家大劇院？而且更在一眾前高官陪同下，包場欣賞西洋歌劇，精神奕奕，同時坐足超過兩小時看足全劇，更上台發表講話。看到此情此景，不知道香港某電視台會否更加

汗顏？為何乜乜焦點沒有報道？

欣賞西洋歌劇都是焦點？要知道主角是江澤民，而且自去年10月份至今，從未公開露面，同時在十八大召開前夕，突然亮相，會否代表十八大會議會有意想不到的結果發生？或者對於A股投資者而言，無論政治局常委是7位還是9位，又或者哪些人會出任政治局常委，對於A股股民而言，都不是重點，他們關心的為A股到底何時才可以擺脫弱勢。

或者江澤民看西洋歌劇的隱喻，就是建議大家要坐定定等看戲，而不用太心急，要知道2,000點或者1,900點，都只是A股股民擔心及緊張的問題，可是作為領導人，又或者國家元首、元老級人物，又是否真的會緊張股市的升跌問題？不過可以肯定的是如果一個國家經濟可以健康發展，那麼股市長期之表現根本就不用擔心，而一個國家的政府其首要責任，就是保持政局穩定、經濟均衡發展，至於資產市場的升跌，絕不應該納入議題之內。

故此，我現在唯一期望的是十八大會議後，中國的政治局勢可以明朗化，同時中日的矛盾可以化解，還有就是南海局勢可以逐步穩定下來，因為只有家和，才可以萬事興。

同樣道理，港交所(388)如果想香港證券市場回復惜日的光彩，煩請李小加先生，認真考慮一下，如何從業界大多數的利益出發。不過，從港交所收購LME，到昨日公布以發行CB的方式集資去收購LME，本人都覺得港交所只是閉門造車，完全沒有考慮公眾、業界的利益，只是急功近利，這樣只會令業界的怨氣加深，最後香港的證券業發展，只會一落千丈。

很久很久以前，曾經在此解釋過，一家上市公司發行CB的壞處，簡單而言，就是認購者可以「進可攻、退可守」，至於發行的公司呢？則處於極為被動的狀態，所以一家公司最差的集資方法，就是發行CB。

不明白箇中道理？當股價低於CB的行使價時，持有CB的投資者會否行使CB？當然不會，但沒有問題，只要向發行公司取回本金便可。如果股價高於CB的行使價又如何呢？投資者當然會行使，但現有股東權益就會被攤薄，同時當投資者未行使前，公司又要為CB做減值撥備行動，並影響了盈利表現。既然如此，港交所為何仍要發CB去集資呢？要知道港交所的集資計劃，應該比一般公司更周詳。

還一個更重要的問題，就是持有港交所的部分股東，可能是一些證券行或金融機構，而股權之升跌，會影響港交所的董事任命，同時影響業界的利益，所以港交所應該以供股形式去集資，因為現有股東絕對有權保障自己的股權不被攤薄，而港交所的行為，明顯是沒有考慮業界的感受，絕對令人失望。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年9月26日

施永青 am730C觀點 2012年9月26日

C觀點 - 施永青
香港還要解決住屋問題嗎？
(2012年09月26日)

【am730專欄】香港的戶均居住面積只有五百多呎，該是同等生產力地區中，居住環境最差的城市。不要說新加坡，就是與內地的城市比，香港的戶均居住面積，也只及人家的一半左右。

出現這種情況的基本原因，是土地供應不足，而不是樓價過高，因為只要供應增加，地產商就得減價爭客，堅持高價就沒法賣得出。董建華推八萬五政策的時候，就證明過地產商是無力在高供應下操控樓價的。

因此，要改善香港人的居住環境，就一定要增加香港的土地供應。如果香港人要住得與新加坡人一樣好，戶均面積超過一千呎，就得把現有的住宅面積增加一倍。香港現有的住宅樓宇，是過往近百年裡建出來的，如果我們只按過往的發展速度去建設，可能要一百年後，我們的人均居住面積才能追上新加坡。由此可見，很多香港人儘管等到死，都未必有機會住進一個像樣一點的單位。

擺在眼前的問題，不是建築需時，而是連可供發展的土地也不足。政府勾地表裡的土地，只可建一萬三千多個單位，即使不等地產商來勾，政府一次過推出也解決不了問題。因此，政府必須另覓途徑去增加土地供應。以過往的經驗，最能夠大幅度增加供應的方法，是在新界開拓土地發展衛星城市。捨此別無更有效的方法。

可惜，今次政府發展新界東北的方向，遇到了前所未有的強烈反對。其中尤以要求「保育香港的農業」的聲音，最能佔領道德高地。但若果站在社會整體利益的立場來看，這些反對的理由仍是站不住腳的。

我個人十分支持在新界恢復一定的農業發展，每當或看到新界有很多農地被荒廢，我都覺得十分可惜。何不拿來種一些有機蔬果，以供應港人在這方面的新需求。我自己亦很想有機會當農民，嘗一下真正自食其力的滋味。我相信在耕種的過程中，人最能感覺到自己的力量，可以一登天人合一的境界。我名下基金的主要工作，就是在中國協助農民發展農業，建設農村。在香港，我也有在經濟上支持一些試圖在新界復耕的團體。

然而，我們必須明白，農業並不足以支持香港人維持現有的生活水平，香港的農產品亦養不活七百萬香港人。香港不能為了小眾的選擇，而放棄發展新市鎮，住屋的需要；相對復耕而言，應有更大的社會迫切性。

政府在新界徵地，是為了解決住屋問題，絕不是為了消滅農村，或為富豪建別墅，否則法庭怎會容許政府去侵犯私有產權？在資本主義社會，私有產權神聖不可侵犯，法庭只會在公眾利益的考慮下，才會容許政府徵收私人土地，而且得作出合理的賠償。如果因為某些人喜歡耕種，就剎停新界土地的重新規劃，香港還要解決住屋問題嗎？

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中環博客 Central Blogger 2012年9月26日

中環博客 Central Blogger 2012年9月26日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
你縮我穀
(2012年09月26日)

【am730專欄】港交所(388)為奪倫敦金屬交易所(LME)，終決定申請發CB(可換股債券)，實行進可攻、退可守，換股價訂於每股160元，溢價逾三成，他日換股時，現有股東權益不會大幅攤薄，況且市場對這些收息產品需求大，且看年息0.5厘都認購，兼且CB發行額能加碼便知，只是大股東之一的特區政府會否想買一份捧場，收息之餘，隨時換股免讓股權下降也。

望望Dealogic，債券市場(Debt capital markets，DCM)相對暢旺，無他，歐美各地將息口推得低無可低，企業借錢勝過印公仔紙，故不計日本，亞洲DCM今年以來已籌集377億美元(約2,940億港元) ，差不多比去年同期翻一番，其中獅子銀行續做領頭羊，佔13.6%的市場佔有率，亞軍的摩根大通也有雙位數的10.1%。

股本市場(Equity capital markets)只算中規中矩，同樣在亞洲，龍湖地產(960)批盪的30.8億元，已是今年區內地產股第四大集資額，可見市場暢旺程度。雖然還有數天第三季才結束，但今年累積股本集資額比去年同期跌16%，至1,079億美元(約8,416億港元)，寄望第四季衝刺成功。

不過，對日資投行和證券商來說，似乎仍處削肉階段，還未回氣過來，且看野村(NOMURA)一聲話未來兩年大減10億美元(約78億港元)成本，當中人力開支佔45%之際，已燒向亞洲業務，《Financeasia》話該行負責做債的資深賓架Mark Leahy將離職，據佢講，借錢的人好像多了，可惜收費卻相對較低，皆因發債體屬投資級別，即還款能力較強，自然吸引資金，賓架只能搶飯吃。

此外，大和(Daiwa)也話要縮減香港業務，未知是否與其於2014年下調600億日圓(約60億港元)成本有關，希望香港的員工能夠盡快覓得新工。

由於中日關係緊張，究竟內地大水喉是否也不射向日資機構，而令他們更陷困境？在中資背景金融公司打工的資深證券界朋友話，來香港搵食，無非看北面，希望能泊內地這個碼頭，但同時亦可能幫自己國家的資金謀出路，只可惜現在他們恐怕只能鞏固自己陣地了。

這位證券界朋友強調，股市的「餅」或許縮了，卻並非全行表現都要收縮，相反，只要想辦法突圍，也可能優於對手。

佢話公司也作擴張，但並非無限增加人手，而是提升資源效益，例如除加強企業融資(Corporate Finance)外，老闆亦早著先機，之前已前往美國考察，決定進一步造大美股生意，公司亦成功幫客戶調錢買美股，實行分散資產投資，而今日高位自然沽貨套利，轉戰仍處低位的港股，讓客戶份投資持盈保泰，可見獲客戶信任才是生意長做長有的不二法門。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年9月26日

財智語陸 - 陳永陸 2012年9月26日

財智語陸：細價股升浪恐短癮 - 陳永陸
早前提醒大家不應沾手高位回落的賣殼概念股，因為隨時無厘頭輸十幾二十個巴仙。雖然全球都在炒放水，但要在股市贏回十幾二十個巴仙，絕對不是易事。

概念股炒高派貨的技倆，來去都是那些板斧，沽家都是看準了小投資者見過股價高位的「海市蜃樓」，貪回吐可執平貨的心理，才可成功派貨，儘管日內出現超跳反彈走勢，但建議大家小沾手為妙。

指數橫行整固，細價股卻炒得火熱，不過今次的細價股上升潮，跟過去真正的細價股概念潮，分別很大，最明顯的分別是人氣不足。坦白說，如有經過幾代的細價股熱潮，大家都知道當其時一定會有一個熱炒概念，科網也好、注礦也好、濠賭也好，都是有主題炒作，唔信都可以炒到大家信為止。

造淡值博率不高
可惜，今次的細價股升浪，明顯沒有題材炒作，純為追落後而追落後，當然，背後是對沖基金們為了爭取季結表現所下的苦功。

可能大家有所不知，對沖基金不一定純做對沖或跟勢炒，有些有點實力的，可以揀些貨乾的股票來坐，只要時機一到，三扒兩撥將股價推上，為整個投資組合爭取表現。而今次細價股的升浪，我認為有此味道存在。換言之，今次的升浪可能會非常短癮，季結後人氣會隨時消失。故此，今轉有幸跟車炒一轉的朋友，真的要識落車。

回說大市，暫時仍在整固階段，只要外圍沒有出岔子，我始終認為季結效應可以炒多幾日，但應趁日內的反彈之勢，套利減些貨底。

至於是否反手造淡，我認為值博率暫時不算太高，單炒升得多而要跌的理由並不充份，始終造淡要借助市場有共同看淡理念，才可順勢施壓，看不通寧減磅控風險。

陳永陸
獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年9月26日

立論 - 林少陽 2012年9月26日

立論：散戶悲觀A股未跌夠 - 林少陽


近日本港流傳著一股濃烈的反共情緒，港人的中國人身份，正面臨身份危機。這股悲情冷流，不單在本港社會流傳，我的一些內地朋友，最近亦跟我說，內地無論是做官的，還是一介草民，只要有一點能力的，都設法移民。

就在上述的背景之下，本港政治評論家鍾祖康著作——《來生不做中國人》，最近引起社會上不少迴響。

維穩情結窒礙社會進步
書中引述眾多實例，指出中國人對人類文明帶來的禍害、對環境的摧殘，以及對中國人種種傳統陋習，提出嚴厲的批評。由於該書對中國現況的一些批評，現於內地已被當局列為禁書。

過往，書本常有越禁越好賣的現象，當局對該書的態度，變相助長了該書於海外市場的銷量上升。

書名起源於2006年9月，網易文化於網上所做的一個題為「如果有來生，你願不願意再做中國人？」的網民意見調查。在不足一個星期之內，三分之二的網民，聲稱來生再不願意成為中國人。網易很快被當局「河蟹」了，而負責調查的編輯，後來亦遭解僱。

社會需要存在不同的聲音，才能令社會反思目前的不足，好讓當權者設法改善社會制度，讓國民生活改善，亦有助統治者鞏固政權。

很可惜，中國的當權者常有畏懼社會一旦出現不同聲音後，政局便會不穩的「維穩情結」，這其實阻礙了社會進步。

長久以來，香港人的民族認同感非常薄弱。鍾祖康這本書，其實反映作者仍然對其中國人的身份，有所關懷。

哀莫大於心死，若作者真的不再關心自己的身份認同，最乾脆的做法，是在不動聲色之下，用腳投票算了。

最近國人的悲觀情緒，剛好反映於滬深股市上。前日滬綜指再創三年半新低。

若以市盈率計算，目前中國A股市場的估值，已經比2005及2008年兩個前歷史低位時還要低(見圖)。

明顯地，目前的市場氣氛，確實是非常悲觀。2008年10月底，當滬綜指造出對上一次低位時，當時市盈率跌至12倍，其後便出現了一次歷時九個月的反彈。

港股續跑贏H股及A股
現時滬綜指已跌破這個重要的估值支持區(圖中淺藍線)，理論上有再下跌的空間。基於目前的民情，要扭轉現時的悲觀情緒，確實需要費很大的勁。

反之，由於恒指之中，不少公司的盈利，來自競爭較為公平的本港及海外市場，在跌至最近的估值水平，投資者入市的信心較大。

除非有外來助力，解決內地市場種種不公平的競爭環境，同時扭轉內地民眾目前極度低落的情緒，否則，以本港及海外市場為主導的港股，應該會持續跑贏在本港上市的H股，以及內地的A股。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年9月26日

實戰理論 - 沈振盈 2012年9月26日

實戰理論：後市暫難向上突破 - 沈振盈
市況仍然是窄幅上落，繼續進行轉倉活動，方向未明。9月期指未平倉合約有逾10萬張，10月則開始加倉，加倉速度較9月的減倉速度為快，進一步配合筆者高位結算的預期。

下周初為長假期，在本周季結過後，市況增添不明朗因素。過去數日歐元持續回軟，市場再度吹風，質疑歐洲穩定機制(ESM)買債的可信性，這或許是大戶用來震倉的部署，事先張揚。故此，期指結算後，後市將有一定的不明朗性。

臨近十一黃金周假期，人行進行了大額逆回購，進一步放鬆銀根，這亦意味著短期內再減存款準備金率的機會下降，看來在十八大正式召開前，大家不能期望內地會再有利好的政策出台。相信10月，特別是在上半月，大市要向上突破的可能性會較低。

內銀股估值吸引
自聯儲局公佈推行QE3之後，美股表現反而變得反覆，標普500指數連跌三日，走勢已轉弱。相信由QE3帶來的短暫亢奮已告一段落，美股將會出現調整。

下一步就要等調整浪完結，再由數據反映實體經濟狀況，才可決定美股後向。

故此，此階段港股要再升，始終有一定的困難，除非內地的換班過程順利，兼且新班子積極推出刺激經濟的政策，才可以刺激港股進一步攀升。

現時建議的策略，仍是在結算前減磅，只持輕倉過長假期。短炒方面，今明兩天以20600至20800點為炒賣波幅。

至於股份方面，強勢股仍是地產股及中移動(941)，落後股份則可揀和黃(013)。至於中資股方面，則以內銀股的估值最吸引，可作中長線吸納。

沈振盈
證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年9月26日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月26日

王冠一財經專欄：特別股息料撐股市

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/25, 週二
雖然美國聯邦儲備局加推第三輪量寬措施〔QE3〕的決定，理論上利好股市表現，但不少投資者對股市仍然懷有戒心，擔憂迎來美企盈利近3年來首呈倒退的第3季業績，以及年底跌出財政懸崖導致美國經濟陷入另一輪衰退，會成為美股上升的絆腳石。不過，福?禍所伏，在對美國經濟構成的打擊浮現前，財政懸崖卻可能成為短期推高美股的背後動力之一。

高盛發表報告指，美企因應財政懸崖出現，可能會於未來3個月狂派特別股息。高盛分析師博羅傑迪〔Robert Boroujerdi〕表示，結合已公佈派發特別股息公司的數目及傳統第4季的派息趨勢，今年派發特別股息的標普500成分股數量有望創新高。過去1週，已有8家標普500成分股公司宣佈增加派息，而過去1個月宣佈派發一次過特別股息的公司包括DSW、American Eagle及Basset Furniture等，標普500成分股現時多達403家公司有派息，比率超過八成，是1999年11月以來的新高數字。

資本結構健全、坐擁大量現金，固然是美企大破慳囊而派發特別股息的因素，但更重要的是，小布殊2001至2003年的稅務寬免若如期屆滿，入息稅最高稅階便會由目前的35%增至39.6%，現時15%的股息率將與入息稅睇齊，年入逾25萬美元的高收入人士，更要額外支付3.8%的「非賺取收入」〔unearned income〕稅款，令股息稅攀升至最高43.4%。為保障股東的利益，美企趕在跌出財政懸崖前把手持現金派發回股東，是負責任的做法。

之前亦不是沒有先例。2010年年底，國會遲遲未能就延長小布殊的稅務寬免達成共識，派發特別股息的公司數量暴增，較2009年增加1倍有多，成為歷來派發一次過特別股息公司數量最多的1年。其後國會在最關頭終於就延長稅優達協議，去年宣布派發特別股息的公司數量便驟降一半，企業持有現金較2007增加55%，同期現金佔公司價值的比重亦由6%增至9%。

派發高息及股份回購，是發盈喜以外推高股價的兩大法寶。道指與標普500指數於上周攀升至4年新高，重返2007年12月水平，便是受惠於此兩大招數。根據往績，過去12年宣布派發特別股息的公司，有75%的股價其後兩個交易日跑贏大市，於其後兩日及3個月平均較大市多進帳330基點及380基點。傳統上，派發特別股息亦多在第4季公布，再配合財政懸崖令股息稅大增的特殊因素，高盛指派高息公司數字將破紀錄，是有績可稽。

縱使財政懸崖陰影揮之不去，但股市於未來數周仍會出現尋寶熱，投資者將爭相發掘有機會派發超高息公司。高盛亦提出了15家派發特別股息?聲高唱的公司名單，較為港人熟悉的有萬事達卡〔MasterCard〕、金沙集團〔Las Vegas Sands Corp〕及永利集團〔Wynn Resorts Ltd〕，在QE3及美企派發特別股息推波助瀾，加上市場對次季盈利倒退已消化下，美股短期內仍不妨睇高一線。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月26日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月26日

看圖佈陣：整固完成後向上機會大 - 祝文韜


缺乏新消息下，港股呈現好淡爭持悶局，恒指在20694平開後，早段最多升64點，高見20758即掉頭回落，一度倒跌46點，但全日高低波幅只有110點，收報20698，升3點，成交僅397億元。

恒指日線圖靜市下收十字星，整固形勢未變，不過，大市在20500至20900之間連整固8日，9RSI已由挨近80回落至66，早前累積的超買正逐漸被消化，預料季結前後將現明確方向。技術走勢向好，MACD保持雙牛訊號，大市維持浪高於浪走勢，整固後向上突破的機會較大，後市傾向先試5月7日下跌裂口頂部21061，回補全數裂口。不過，炒友宜做兩手準備，倘橫行區底部失守，須提防向好形勢可能有變。

內地經濟正在失速，中央不時推出不同扶持政策，LED股昨亦出現異動，不掛除有春江鴨買貨，雷士照明(2222)升逾8%，達進照明(515)昨升5.1%，收報0.82元，成交1592萬股，技術走勢已進入佳境，是小注博大贏佳選。

達進短炒睇升三成
達進今年3月自2.80元附近回落，8月初低見0.55元回穩，短短數個月股價最多蒸發八成，MACD呈現底背馳，相信盈警等利淡因素已充份反映，技術指標由弱轉強，MACD重現雙牛，現價買入，以反彈3月跌浪0.236倍黃金比率1.07元為目標，潛在升幅已達三成。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年9月26日

中環在線 - 李華華 2012年9月26日

中環在線：南歐咖啡商唔多掂搵型男救亡啦 - 李華華
見到梗有一間?左近?咖啡連鎖店，就知道香港人越來越鍾意飲咖啡，生意有得做。之但係，?地球另一端?意大利同西班牙，竟然受到歐債危機拖累，經濟唔好，人均咖啡消費都跌埋，咖啡商可能要搵齊陳豪同佐治古尼兩位「啡佬」幫手救亡先得。

英國《金融時報》報道，意大利作為歐洲第三大咖啡入口國(以量計)，舊年每人咖啡需求跌至5.68公斤，係六年來最低水平，西班牙人?需求亦跌至07年水平。

貴價豆需求減
業內人士指出，過去幾年意大利同西班牙經濟疲弱，令當地人減少咖啡消費，好多南歐人選擇慳番?，留?屋企飲咖啡，唔再願意咁貴外出幫襯咖啡店。加上佐治古尼賣廣告?咖啡機越來越流行，咖啡機同咖啡膠囊唔算貴(?香港部機千幾、二千蚊有交易；咖啡膠囊每粒除開10蚊有找)，好多人轉飲呢款咖啡。

推延落去，較平?robusta咖啡豆需求越來越大，貴價?arabica咖啡豆少?人要。作為全球指標市場?紐約，arabica價格就由舊年34年來高位(舊年哥倫比亞失收)，大跌40%，去到最新?每磅1.75美金。

雖然香港經濟唔見得好好，但咖啡需求越來越旺，飲咖啡除?提醒，仲好似好有品味咁(唔知關唔關陳豪事)，咖啡店數目好快同七仔有得揮，好似精品咖啡店caff? HABIT?，最近就開?條副線the Coffee Academics，兩間新店???銅鑼灣耀華街同誠品書店開張，睇書唔會?著！

【歐洲四大咖啡入口國(以量計)】

1.德國
2.法國
3.意大利
4.西班牙
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


設計圖片及對白
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財經觀點 - 雷賢達 2012年9月26日

財經觀點 - 雷賢達 2012年9月26日
25/09/2012 15:23
《財經觀點－雷賢達》政府應採激進措施防止樓市泡沫
《財經觀點》美國宣布啟動ＱＥ３，超低利率延至２０１５年中，在聯匯制度之下，不難預

計香港物業價格將繼續獲得支撐。只是有心買業者愈加擔心，如果現在不買，未來供應有限，樓

價可能會更高。
香港科技大學教授雷鼎鳴在近期的一篇評論文章中認為，ＱＥ３的目的就是在於推高通脹，

使得美國的名義ＧＤＰ增長，讓人相信經濟又開始增長，企業就更願意去投資、生產及增聘人手

。但如果實際ＧＤＰ只是小幅增長，而價格上升持續，就將面臨新一輪通脹的壓力。

＊港府現有政策針對性不強＊
ＱＥ３公布後，香港金管局馬上推出特別針對第二套物業的新政策，以進一步降溫樓市。同

時，政府又為「港人港地」選址，並設立３０年內物業只可轉售港人的限制。

值得留意的是，金管局總裁陳德霖表示，有關措施並非為了推低樓價，而是減低樓市周期的

價格波動。
正如我上一篇文中提及的，新政府剛上場時不斷表態，不會壓低樓價以提升購買力。這給投

資者和買家一個訊號，就是不用擔心樓價會下跌，從而打消了大家對樓市中長期下跌的擔心，對

買樓投資甚至投機形成鼓勵。從目前看，政府在樓市降溫、控制非本港居民購買物業方面並沒有

實質進展。
＊提高購房借貸成本＊
政府雖然調低銀行樓宇按揭的成數，但無阻開發商提供二按，按揭成數仍然可被拉高。政府

又收緊按揭供款年期至最長３０年，但實際上，供款年期不應超過２０年，只有在樓市蕭條或經

濟下行，為避免還款拖欠，才應延長至３０年，否則供款期限可延長，只會更加勵買家購買其難

以負擔的物業。
此外，貸款利息如此低之下，樓宇按揭成本低於物業的租金收入，等同於銀行主動付錢給借

貸者買樓，這當然吸引很多的投資者和投機者。
如何能夠增加買房者的借貸成本，提高按揭貸款利率，抑或在銀行收取借貸利率之外增加其

他收費，政府或可沿這一思路認真考慮。
＊限制非本港居民買樓＊
另一重要方面就是限制外來的非本港居民買樓，當然香港作為自由市場，相關措施可能引發

激烈爭議，但在未來幾年的超低利息、新單位供應水平仍低的環境下，這是有必要的。即使未來

四年政府承諾的６００００個單位可以實現，新增供應仍是不足夠。況且來自「港人港地」政策

的新增單位有限，而且未來三年也難投入市場供應。
規劃未來新增單位供應非常重要，不僅僅數量上增加就可以，而是應該增加至超過未來兩三

年的需求水平。這樣買家就不用在眼下急於入場，樓價也可紓緩。
＊積極推動城市再開發＊
在增加物業供應方面。有以下一些因素需要考慮：一是，發展商手上持有包括農地的土地儲

備，政府要鼓勵發展商去開發。另外要確保拍賣土地在一定期間內賣出，不可擱置，遭擱置的可

再投入市場買賣。政府可要求發展商盡快開發土地，或者提供一些低價住房作為中標的回報。

二是，要加快推進城市的再度發展，政府可以劃出一些區域，在較短時間內進行整塊區域的

再度開發，而不是東一塊西一塊等著慢慢收購後才開發。
三是，促使港鐵公司加快新地鐵線路的建設，而非一定要與發展商進行聯合開發。港鐵也可

以自身進行土地開發或者聯合政府資助的機構進行開發。
四是，政府可考慮重新開發舊有的工廠大廈，與其將這些大廈修繕或者用於其他用途，不如

直接購買後重新開發。
居住問題在香港是非常重要的範疇。未來兩三年的低息和房屋供應不足的環境下，政府需要

預先採取緊急而激進的措施，避免未來一些年出現樓市過熱或者樓市泡沫爆煲的狀況。如果等到

樓價可負擔水平達到５０％的時候，再採取措施，屆時利率可能會上升，樓市泡沫破滅將難以避

免，同時也會給經濟和社會大眾帶來一系列的傷害。《資深基金業人士雷賢達》

註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生用英文撰寫，《經濟通通訊社》記者呂成整理。

~TITLE_S~財經觀點 - 雷賢達 2012年9月26日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年9月26日

投資的天空 - 張士佳 2012年9月26日

投資的天空：趁調整買地產股 - 張士佳


明日期指結算，加上長假期臨近，港股又再回復悶局，滬綜指繼續在2000點樓上徘徊，走勢疲弱。「民企之父」張化橋說A股要跌到1000點，估值才合理，有人話有無咁誇張，姑勿論是否會跌至此水平，其實他想指出，內地企業業績水份仍十分多，當然去年渾水一役，令大家知道真實情況，不過他的一番話正好提醒投資者，即使跌到現水平，買入中資股仍然要非常審慎，以他對內地股市的了解程度，意見絕對值得大家尊重。

大家不要誤會筆者唱淡，筆者亦沒有如張化橋對中資股如此悲觀，事實上，自己近期亦有買入中資股，不過如之前所言，市場一直以來怕內地硬著陸多於歐美債務及經濟危機，現時仍未見到情況有扭轉的跡象，加上公司管治水平良莠不齊，選擇中資股時實要加倍小心，上市日子較短的應暫時不理。

況且，現時市場上仍有不少資產折讓大的股票讓大家選擇，以近日特區政府出招的姿態，基本上等於跟大家說，物業市場會繼續上升，因此，最近見資金追捧持有物業而折讓大的公司，嫌已經炒起?不妨等調整才買，學四叔話齋，?股票好過買樓，一於趁大市整固時搵定相關概念股。

筆者並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒
(寶來證券(香港)業務經理)
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投資的天空 - 張士佳 舊文

投資心得 - 石鏡泉 2012年9月26日

投資心得 - 石鏡泉 2012年9月26日
26/09/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》冇嘢加
《選股情報》今日(２６日)港股應跟美股齊跌，加上Ａ股未必爭氣，港股今日應受壓，

２０７００╱２０３００會成個浮游區，這是筆者這周末所講的阻力支持位，原因亦一如周一

(２４日)及周二(２５日)文所述，故是冇嘢加。
周一、周二文如下：
周一文：「這個「１」時代是指滬指跌破２０００點支持，回見１０００區，究竟是會見

１９９９還是１００１，不知。詳情可參考今日(２４日)筆者在《晴報》文。

如果滬指回見「１」時代，即港股升幅也會受制，這樣又跟外圍ＱＥ風，會刺激港股升又有

矛盾？是也不是？可參考今日筆者在《經濟日報》文。
無論如何，筆者相信縱使滬指今時回見「１」他日也會回見「２」、「３」或更上，關鍵是

在回見「１」時你買甚麼股，有個建議可參考國內保險業，他們肯增持甚麼股，基本上自年初起

，他們是增持了金融業和醫藥類股。
增持金融業股，是因為金融業股低殘，今時市場擔心其呆壞帳，但國家是不會陷金融業於不

顧的，只要價低便有保障。
增持醫藥股是因為人口老化，市場前景廣闊。
在國內黃金周假期休市的壓力下，恆指今周或會在２０７００至２０３００浮沉，但最好不

要下破２０３００區支持。」
周二文：「港股跟Ａ股、美股是連動的，今天(２５日)就要看港股跟Ａ股有多連動了。

美股昨晚(２４日)跌，港股今日也應跌，但如Ａ股不跌而支撐了港股的話，明顯地就是Ａ

股影響大了，當然如Ａ股又跌，則這個測試就無大意義。
仍是哪句，恆指在２０７００至２０３００間徘徊。」《香港經濟日報研究部主管石鏡泉

》
投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年9月26日

大行報告 2012年9月26日

《大行報告》德銀：新百貨(00825.HK)盈利增長改善 目標價維持5.5元

2012-09-26 10:59:11
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德銀指出，新百貨(00825.HK)核心除稅後純利由上半年度的8%，升至下半年度13%，表現勝於同業。同時，隨新店漸為成熟以及舊店效率得以改善，該行預料本年除稅後純利將有進一步增長。該行下調新百貨2013-14年集團核心稅後純利預測2-3%，維持目標價5.5元及評級「買入」。

該行續指，新百貨2012年同店銷售增長14.1%符合預期；本年度將有3間新店開張，預計同店銷售增長13-14%。(gi/u)

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大行報告 2012年9月26日

大行報告 2012年9月26日

《大行報告》大摩：新百貨(00825.HK)業績遜預期 惟前景將較同業佳

2012-09-26 11:03:22

電郵列印獨立觀看字體


摩根士丹利指出，新百貨(00825.HK)業績遜預期，撇除一次性項目，純利按年僅升10.6%，主因利息收入低於預期，租金與折舊及攤銷支出下降無法抵銷推廣活動增多，令今年下半年毛利率疲弱，惟前景將較同業佳。

該行指，新世界百貨7-8月同店銷售增長(SSSG)達中單位數，預期9月數據相若。公司目標同店銷售可於2013年達中雙位數增長，主要受惠完成其品牌重組策略。基於刺激銷量增長、穩定的毛利率及成本控制得宜，料2013年可獲取優於同行的利潤增長。

公司現價為2012年市盈率11.2倍，儘管有較好的SSSG，及盈利增長，仍較同業百盛(03368.HK)折讓20%，該行期望將來可收窄彼此估值差距。(ka/a)

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大行報告 2012年9月26日

大行報告 2012年9月26日

《大行報告》瑞信首予南車(01766.HK)「跑輸大市」評級 目標價4元
2012-09-25 11:50:15

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瑞信表示，首予南車(01766.HK)「跑輸大市」評級，料其全年盈利將倒退，目標價4元，比現股價約有21%下行空間。

該行表示，公司在今年上半年的地鐵招標中，已贏得超過65%項目，可見在地鐵市場上相對穩健。該行預期今年全年淨利潤下降14%，主要受單元化復合列車(MU)收入下降15%及機車收入下降20%拖累，抵銷地鐵21%的收入增長。

而基於鐵道部財政依然緊絀，故不少鐵路項目或要延遲動工，而MU的需求放緩下，對公司構成盈利風險。(ir/a)

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