曾淵滄專欄 2012年12月5日

曾淵滄專欄 2012年12月5日

曾淵滄專欄：估雙頂跌過慮兼多餘 - 曾淵滄
昨日恒指依然跟著A股走。上午A股持續下跌，港股也跌；午後A股回升，港股也收復失地。前日恒指創今年新高後大幅回落，從圖形走勢來看，的確有雙頂下跌的壓力。不過，不要耍小聰明地去預測會不會出現雙頂下跌，圖形走勢往往只在圖形確認後，才真正顯示力量。

換言之，恒指若要出現雙頂下跌，恒指必須跌破雙頂的頸位，即21000點，過早擔心是沒必要的。目前恒指21800點，與21000點相差800點，800點是小數目，早800點行動與遲800點行動，對非投機的投資者而言，沒有甚麼分別。

據說?控(005)打算賣掉手上的一些次按合約，這批垃圾已經收藏了幾年，不過，只要美國的屋價能夠回升，遲早有一天垃圾又會再度翻生。

長建轉型悶聲發大財

前一陣子，市傳兩大熱門股將加入恒指成份股：銀娛(027)及長江基建(1038)，結果兩者都落選。但是，落選後兩者的股價一點也沒有受壓，長江基建近日更屢創新高，大受保守投資者的支持及多家大行的熱捧。

股市越波動，收息為主的公用股就越受歡迎。不過，因為長建是控股公司，因此股價所能享受到的PE值比其子公司電能(006)低，也比中電(002)低。

近兩年，長建改變策略，不再只是間接投資公用事業，而是夥拍子公司共同投資英國公用事業，提高收益。

今年7月，曾經以46.15元配股，集資超過200億元，進一步壯大力量。目前歐洲正處於衰退階段，可能出現不少新的收購機會，可以加快長建及其子公司電能的盈利增長速度。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年12月5日

金融High Tea 2012年12月5日
金融High Tea——大象排毒中
2012年12月5日
■滙控今年表現一洗頹氣，股價由去年底11月的57.45元，一路升至昨日的17個月高位78.7元。資料圖片

昨日港股都只係上落市，內地上證綜指升番0.8％，但港股只係反彈32點升0.2％，弱底未除，倒是重磅股匯控(005)表現較佳，收報78.7元，升0.5%，支撐大市。

本地股民對大笨象匯控可以話又愛又恨，皆因過去佢係股民愛股，逢低必買，逢買必贏，但自從金融海嘯後都無呢枝歌仔唱。不過大象今年表現一洗頹氣，股價由去年底11月的57.45元，一路升至昨日的17個月高位78.7元，一年時間升番45%，認真唔簡單。市場睇番好啲佢，主要原因係有消息指匯豐開始出售共值442億美元的美國次按有毒資產，雖然係蝕住賣，但對股東回報有利。

英國傳媒報道，匯豐擬斬件式出售美國次按債券，明年會先出售4個有關組合，資產值共27億美元，有對沖基金已經表示興趣。這是2008年雷曼兄弟倒閉以來，匯豐首次沽出次按資產，集團為次按組合已作出近30億美元的撇帳，美國樓市又有少少起色，所以匯豐賣次按資產的作價相對於帳上已減低的價值，隨時唔使蝕。匯控在排毒中，逐步解毒，股價壓力都少些。

我在8月時都講過匯控開始走番入一條上升軌中，叫大家留意吓，當時佢股價大若68元，升咗幾個月，上升走勢更明顯，呢兩日略回，昨收78.7元。茶友講起，若有興趣炒吓大笨象，可以咁玩，每次等佢從高位回落5％左右，可以買吓，然後等佢上穿高位，高過上次高位3、4％可以走，等佢回落再買，以最近高位79.55元，比高位低5％，即係回到75.6元時可以開始買吓，即係每一轉目標只係執佢8至9％，亦以相同比例止蝕。

高盛睇A股升26％
內地A股市方面，上證綜指連鐵底2000點都磨穿。高盛亞太區首席策略分析師慕天輝話，內地股市受到三大因素影響：包括中企業盈利能力、阿爺政策方向以及供應過剩問題。他估計情況會改善改善，加上A股估值低至市盈率9倍，比H股9.7倍更低。估計至明年底滬深300指數潛在升幅有26%。明年內地會有結構性改革，故睇好保險及鐵路板塊股。至於國企指數明年底目標為12500點，較現水準有18%潛在升幅。

濠賭股跌鑊金可低吸
講起澳門濠賭股，昨日顯著下跌，澳博(880)、永利(1128)跌6％，金沙(1928)跌4％，愈大隻愈跌得勁，大家初時懷疑因為澳門11月份博彩收入增長8%，升幅收窄，所以市場拋售有關股票，後來才發覺同前政治局委員薄熙來有關。

原來英國《泰晤士報》出咗段嘢，引述澳門警方消息人士話，內地仍在調查薄熙來是否曾經在澳門非法洗黑錢，在11月底內地派出調查人員到澳門突擊調查，檢查了澳門一家大型賭場的貴賓包廂，扣留了6名懷疑中介人士。就係俾呢段新聞嚇一嚇，嚇到濠賭股係咁跌。

我同中環茶友傾起，有少少覺得濠賭股因為呢條消息全線跌，係唔係有少少反應過敏？一則只係話查咗一間賭場，唔係間間中，澳門街咁細，照計查邊間好易通天，跌得最多的嫌疑較大，其實唔關事又使乜跌咁多？其次係澳門唔同美國，美國查銀行洗黑錢，其實係發窮惡搵水，總之間間都查，你頂唔順就賠錢和解，賠親都幾億美金，所以銀行股因而大跌有理由。阿爺查薄熙來洗黑錢，並唔係想逼賭場賠錢，而係真正想追尋黑錢下落，不會胡亂搵賭場開刀，茶友結論係反其道而行，等濠賭股跌深啲，反而可以低撈炒一轉。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年12月5日

青心直說 - 胡孟青 2012年12月5日

青心直說：廣汽奇瑞閃婚有理 - 胡孟青
與日方合資的廣汽本田及廣汽豐田，一直是廣汽集團(2238)主要盈利來源。上月中，廣汽與內地自主品牌奇瑞汽車，在北京宣佈建立內地汽車產業間首個戰略聯盟。雙方將在整車開發、研發資源、生產製造管理等多個領域展開合作。合作純限於戰略，不涉任何股權與資本操作。

有分析形容為強強聯手，亦有人指雙方只是為勢所逼，被動閃婚。
廣汽第三季業績受內地反日事件拖累，盈利急跌58%至3.57億元(人民幣．下同)，明顯希望借助奇瑞自主品牌技術優勢，擺脫對日系合資企業的高度依賴，分散風險。

隨時向市場?人情
連續11年保持中國自主品牌銷量一哥地位的奇瑞，在內地激勵政策陸續取消後，增長隨即放緩，加上本身合資車企產品走低端路線，壓縮了奇瑞的市場份額，不單導致利潤下滑，更令中期業績首度轉盈為虧。

奇瑞的目標是要強化市場優勢，借廣汽發揮槓桿作用。雙方更可以透過產品線互補實現資源共享，共同採購，從而控制及分擔高昂的研發成本，發揮規模經營效益。

廣汽與奇瑞互補長短，奇瑞在小型轎車的優勢正好是廣汽的弱項，而廣汽的中高端品牌管理經驗與供應鏈管理，有利提升奇瑞品牌價值。

然而，根據國際車企聯婚的慣例，如日產與雷諾、通用與標緻雪鐵龍等均涉及股權轉讓，因為但凡合作就不期然會拉扯到融資層面，以示投入與誠意。

巧合的是，奇瑞此時正心急想上市融資，廣汽亦面對資金壓力，廣汽的上市地位正符合奇瑞借道融資以取得資金的需要。與此同時，流動負債達20億元的廣汽，也有需要借助與奇瑞的合作啟動融資，亦顯得有理有據。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月5日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月5日
黃偉康 論盡股壇 中國的後遺症
A股昨日先跌後升，結果亦為港股帶來支持。不過，我仍然相信恒生指數將受惠於資金留港的因素，所以下跌壓力不大，並且對港股在明年第一季前的走勢，抱偏向樂觀的態度，可是對上證指數的看法，仍然悲觀，待下試

1,800點後，再看看A股是否可以反彈。

昨日談到，「限售股」解禁為A股帶來的衝擊，可是「限售股」的問題，並非今日才知悉的事情，那麼為何仍可以對A股帶來如此大的「殺傷力」？這某程度上其實反映了中國經濟增長強勁之背後，其實隱藏不少風險，又或者不少後遺症正逐步浮現及揭露出來。

其實「股權分置改革」以前被稱為「國有股減持計劃」，只是重新包裝後，改名為「股權分置改革」。不過，既然原名為「國有股減持計劃」，那麼「股權分置改革」存在給予國有股持有者一個套現之機會。那麼，到底「股權分置改革」要進行多久，才可望完成，對A股之影響亦可以完全消除？答案是仍然需要一段長時間。

滬深兩個交易所的市值，現時約為2萬多億元人民幣，不過可流通的股票市值，約為1萬億元人民幣，即仍未流通的股票市值，超過1萬億元人民幣，這代表明年市場仍然要面對「限售股」解禁帶來的壓力。當然，仍然會有人反駁，「限售股」解禁，不一定代表這些股份的持有人，會即時沽出手上的股份，可是大家不要忘記的是，當所有「限售股」獲得了流通權，這等同於滬深兩個交易所可流通的股票，一下子變成了原來的兩倍，這樣龐大的潛在壓力，加上現在內地投資者信心不足，就算這些股份不是即時被全數拋售，心理壓力影響下，內地股市亦會出現反彈乏力的情況。

更何況國有股基本成本為一元人民幣一股，但獲得流通權後，市價大多是原有價格的幾倍甚至十幾倍，所以就算上證指數處於4年多以來的低點，「限售股」的持有人，仍然可以在股份解禁後，透過在市場拋售而獲得豐厚的利潤，故此憧憬所有「限售股」股東在股份解禁後，不沽貨套現乃是不切實際的想法。

不過，真正想討論的重點，其實是既然早於2004年1月31日，國務院已經發布《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若幹意見》，明確提出「積極穩妥解決股權分置問題」，那麼為何8年後的今日，內地股票市場，仍然要受「股權分置改革」所影響？這就是我想提出之重要議題，就是不要將中國過去10年的經濟增長，視之為一種成就，亦不應就此認定中國過去10年之發展是絕對性的成功，因為一個國家之經濟發展，並不能單以10年就可以定勝負，日本就是一個很好的例子，繁榮10年後，帶來的卻是「失落20年」甚至「失落30年」，所以中國未來10年的情況，會否受一系列的「後遺症」所影響，這才是重點所在。

明日再談。
黃偉康
(逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年12月5日

施永青 am730C觀點 2012年12月5日

C觀點 - 施永青
小班教學更需好老師
(2012年12月05日)



【am730專欄】由於香港的生育率下降，未來數年的中學新收學生將會大減。如果要維持現時的每班收生標準，勢將有一部分學校沒法達到指標，要面對縮班殺校的威脅。

教育界希望政府乘機推行小班教育，即不但教師可以保住自己的工作，而且還可以提升教學質素，令學生有所得益，而教育局則只肯答應降低每班的收生指標，卻不肯承諾在中學推行小班教育。

推行小班教育當然要花錢，據說每年可能要增加56億的開支。由於香港近年都有可觀的財政盈餘，錢應該不是最大的考慮。現時，妨礙全面推行小班教育的阻力主要有兩個方面：一個是很多家長希望名校行大班教育；另一個是教師尚未為推行小班教育作好準備。

如果政府要推行小班教育，那就應一視同仁，在全港的學校都推。可惜香港的家長都希望名校行大班制，以增加他們的子女進入名校的機會。家長的這種選擇——寧要名校的大班，不要Band3的小班，豈不是否定了小班教學的價值﹖

現時的名補習社開班，不但可以坐爆特大班房，還可以開多幾班只看電視，學生根本沒有機會與教師互動，只能接受灌輸，與買隻光碟自己睇錄像差不遠。但家長與學生都願意付高昂的補習費去自作孽，為香港這樣心態的家長與學生提供小班教育，真有點枉費心機；不如容許名校開千人大班，勢必更受歡迎。

現時的教師，大部分都支持小班教育；因為每班人數少，課堂秩序就比較容易維持，改功課簿也可以改少一些。這樣應該可以減輕教師的負擔。但要維持真正的小班教育，殊不簡單，教師可能比現時更辛苦。有些教師現時只是葉公好龍罷了。

小班教育的精粹是讓教師可以有機會照顧個別學生的特殊需要，可以有針對性地去糾正個別學生的偏差。那上課就必須有互動，不能只是由教師照本宣讀，向全班傳授一概的知識。

所謂互動，不應停留在由教師發問學生作答的方式，而是要引導學生自己提出問題，然後對問題進行討論切磋，以形成自己的觀點，找出自己的答案。

要用這樣的方式去引導學生尋求知識，需更好的老師，作更大的投入。教師備課會比以前更辛苦，不能再一本筆記，一教就30年。教師對學生必須有個別的關懷，有深入的認識，否則很難對每個學生作出針對性的誘導。教師需要以自己對人生的取向與對知識的渴求作典範，去感染學生。

這樣高的要求，可能香港的教師現時尚未準備好；但如果沒有理想，小班教育豈不是流於每班可以教少幾個學生？哪增加那麼多的開支是否還值得？

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中環博客 Central Blogger 2012年12月5日

中環博客 Central Blogger 2012年12月5日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
黎智英轉戰緬甸？
(2012年12月05日)



【am730專欄】傳媒發掘新聞，怎知近期傳媒本身亦成為新聞主角，且看電訊魔童王維基(Ricky)與亞視盛品儒交手，真的更勝電影橋段。

Ricky當年打IDD戰，迫使政府和香港電訊提早終止國際長途電話專營權，即使迎戰巨無霸香港電訊也不失陣地，甚至趁長途電話退潮之際，又大膽轉型做寬頻，發展為固網商，相信作戰經驗豐富的他懂得打這場免費電視戰，且看早前低調等待，直至近期才出擊，讓梁特首政府又要處理多一個計時炸彈。

繼發展固網業務的公司稱為「香港寬頻」後，昨日又宣布，將城市電訊(1137)名稱改為「香港電視網絡」，終於反映其真正業務範圍，並進一步向港府展示發展電視業務的決心。

有趣的是，魔童的兩間公司均與「香港」兩字不離不棄，其實平平無奇，與對手亞洲電視比較，勝在有親切感，未知日後是否簡稱為「香視」呢？

至於另一間成為焦點的傳媒機構自然是震撼港台兩地的壹傳媒(282)，賣走台灣傳媒業務消息頻仍，自己間公司可以提供大量獨家消息，單是買家股東身份也可追蹤多時。

交易本身也變化多端，連簽約也要安排在澳門進行，同會計界朋友談起，大家都話可能為了稅務安排，但又說不出所以然，究竟有人不想去台灣，定有人無意來香港，索性選擇第三個地點，認真撲朔迷離。

隨後又聽聞壹傳媒主席黎智英已經飛往另一個國度——緬甸，禤中怡也不知葫蘆裡賣甚麼藥，畢竟該國同樣出現翻天覆地的變化，且看昂山素姬成功重登政治舞台，且出外訪問，而西方國家好像見到新盟友般，又解除制裁，那些號稱民主的國家首腦也急不及待來訪，完全是難以想像的進步，此時此刻走訪當地，確令人摸不著頭腦，有說他去看看當地樓市，可能參與投資物業等等。

另一個更有趣的可能性，竟然話他轉戰當地傳媒業！所謂空穴來風，原來當地取消對媒體的審查制度。不過，在當地做記者的，應該不易相信會有徹底的言論自由，白色恐怖始終難以一掃而空。

不過，黎智英喜歡挑戰新事物，況且若賣台灣傳媒業務後套現一大筆，又有彈藥打仗，只是戰場轉往另一處而已。

早前又有人話他或意興闌珊，下一步可能連香港的傳媒業務也賣盤，畢竟有一定年紀，總之消息滿天飛。

不過，該集團剛簽的2.1億元銀團貸款規定，黎智英需繼續在未來3年持壹傳媒最少51%股權，意味有興趣的投資者要有足夠彈藥，解決這個貸款承諾。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年12月5日

財智語陸 - 陳永陸 2012年12月5日

財智語陸：濠賭股震盪只屬短暫 - 陳永陸
前重慶市委書記薄熙來的墮馬，連累了濠賭股！英國《泰晤士報》報道，負責調查薄熙來的人員，正調查其是否曾利用澳門的賭場非法洗黑錢。濠賭股表現向來取決於中央的政策方向，如果因政治因素要清算，濠賭股所遇的心理壓力委實不小。近日與內地朋友交流，都指下任國家主席習近平想致力清廉管治，雖料所遇阻力不少，但新官上任多少也會向大眾爭取點表現，而近日內地肅貪的行動的確較過住積極。正因如此，假若中央因薄熙來事件加速收緊澳門賭業，的確會打擊濠賭股的前景。

但一宗可能洗黑錢的疑案，會否真的令中央下封殺令呢？我認為機會不大。究其原因，自回歸以來，在政治層面上澳門都較諸香港易為控制，故此不會因個別的政治事件而扼殺整體娛樂事業的發展。

恒指現非造淡時機

再者，觀乎其他中央收緊對澳門放水行動，多少也因為中美的政治角力，向美國經營者施壓。但澳門娛樂事業發展至今已非常成熟，沒有明確的營商陣營的分野，中央明顯少了一個因素去收緊。加上內地不少資金跟澳門娛樂事業有千絲萬縷的關係，亦非簡單說打壓就打壓。因此，我認為薄熙來事件對濠賭股的震盪只是短期。

昨日濠賭股遭急洗，也與近日累積不少升幅，獲利盤借勢脫手有關。事實上，近年濠賭業所交出理想的業績，全都是來自自然增長動力，股價震盪後仍會有買盤吸納。

另外，昨日看過不少分析都認為恒指出現雙頂回落的格局，但我認為暫不能單靠一兩日的走勢去斷定。市場其實亦觀望人保(1339)上市後資金流向的改變，既然早已做好防守部署，等多幾天再看形勢也未遲，現在非主力造淡的時機。

陳永陸
獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年12月5日

立論 - 林少陽 2012年12月5日

立論：港交所配股熱烈的啟示 - 林少陽
雖然A股屢創新低，熱錢還是持續湧入本港。在加長版SSD配合BSD雙重夾擊之下，流入本港的熱錢，應該不大可能會流入本港樓市。由於可供外資投資的金融工具不多，相信聰明的讀者，大概也能猜得出熱錢流入，究竟去了哪裏。

假如上述推測正確，在可見的將來，甚麼中國硬著陸軟著陸這個學術研究題目，相信只有困在象牙塔內的清高學者，才會有興趣鑽研。至於像筆者一樣，尚在食人間煙火的凡夫俗子，只能學黃永玉那幅一度令他惹上麻煩的名畫《貓頭鷹》一樣──「隻眼開，隻眼閉」。

股價已充分反映負面情緒
做投資的必須明白，金融市場，跟現實是兩個很不同的世界。弄不懂這一點，絕難成為出色的投資者。乘著近期港股強勢，港交所(388)在獲英國監管當局批准，完成收購倫敦金屬交易所(LME)後，隨即配售總值8億美元新股。據報交易獲香港政府及中國主權基金承接過半股份，因此配股在不夠一小時內已超額認購，最後要加碼至10億美元，並以接近上限價的118港元完成配售。

當港交所提出以170億港元價錢，或逾100倍歷史市盈率收購LME時，全世界幾乎一致認定，那是一個很差的收購。我們往往以自己的過往經驗去推測未來的事件，並很容易想當然地，基於大部份的收購合併都會失敗告終，認定所有的收購合併都必死無疑。

港交所會否被老外騙了？可能會。然而，由於收購已成既定事實，除非大家不相信投資大眾的集體智慧，否則很難令人相信，市場至今仍未充分反映負面訊息。在證實港交所收購LME後，其股價一度跌至與去年10月初齊頭的100港元水平。大家不要忘記，去年恒指一度下試16000點水平，今年當港交所重遊舊地時，恒指卻已站穩於19000點以上水平，換言之，就是因為這單負面新聞，港交所過去一年，跑輸恒指近20%。

LME不過是一個小眾會所，多年來盈虧都是有限數。即使在商品市況不濟的去年，LME仍然錄得微量盈利。基於上述考慮，我們幾可肯定，收購LME不會令港交所陷於萬劫不復的境地，最大的負面因素，就是需要配售新股及發債，攤薄港交所未來盈利能力。

未來盈利攤薄低於一成
早前，港交所已為收購，發行總額5億美元，2017年到期的可換股票據，票息是0.5厘，而每股初步行使價為160港元。利息開支似有若無。連同今次發行10億美元的新股，總攤薄效應，亦不過是8%。即使未來再融資，即使假設LME未來全無盈利貢獻，攤薄效應將控制在10%以下。過去一年，港交所已跑輸恒指20%，市場對港交所的懲罰，是否已經足夠？

港交所用170億元買個花瓶(起碼現在看來如此)回來，究竟值與不值？若計短線影響，就連我八歲的小兒也懂得計；至於長線影響，大家現時只能各說各話，只有放長雙眼，讓未來給我們一個答案。我只能肯定地說，港交所不會因為這單收購，搞到一身蟻。而最近市場對港交所的熱烈承接，對港股後市，或有一點正面啟示。

筆者客戶持有港交所
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年12月5日

實戰理論 - 沈振盈 2012年12月5日

實戰理論：港股玩插水宜靠邊站 - 沈振盈
前日急跌，昨日個市又似跌唔落，究竟是真的要插水式下跌，還是玩插水(足球比賽術語，意即扮跌)，此刻暫難確定。昨日的走勢初步顯示21700點有支持，似乎是跌唔落，而此水位剛好亦是筆者一直強調的期指轉倉價，實在是頗為關鍵的大位。此外，另一個大位就是雙頂形態的頸線位21098點。究竟後市是升還是跌？此刻的圖表並未能明確顯示後市方向，但從期權的部署，以及期指的盤路分析，現在似乎要玩「插水」。

要跌幾多？就要視乎何時令到較多人睇淡及造淡，而此刻仍未有訊號。故此，在策略上只宜?住貨底靠邊站，不加也不減。

寬己嚴人港交所要檢討
港交所(388)配股竟然聘請一間沒有於香港註冊及證監會牌照的公司作顧問，確實令市場譁然。這做法是否有違證監條例，暫難有判斷，因為要視乎國開證券所提供的服務性質是否受監管，以及有否為此等活動收取費用。其實港交所作為證券市場的營運者，本身又是上市公司，在某些範疇一定會涉及利益衝突。如何去平衡及如何監管，似乎有關方面應該有更嚴謹的守則去作處理，以免有雙重標準。

最近聽某間窩輪發行商提及，交易所近期對輪商的監管有矯枉過正的情況。例子就是當有投資者打熱線電話向輪商問價，港交所也要求輪商一定要開價。筆者一向不會偏幫輪商，但覺得似乎有關人士不明白「問題」跟「要求開價」的分別。

筆者一直覺得，港交所的管理層一直不熟悉市場運作，以外行人管內行人，只會摧毀市場。當年因市場淡靜，為了成交就胡亂推出不合理的寬鬆窩輪法例。後來，投資者投訴得多，就以苛政一刀切去對待輪商，實有過橋抽板之嫌。

沈振盈
證監會持牌人士
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月5日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月5日

看圖佈陣：陀螺待變跌浪未完結 - 祝文韜


A股反覆，港股缺乏明確方向，恒指一輪好淡爭持後靠穩，昨日高開19點後，早段曾倒跌80點，低見21687後回穩，午後最多回升86點，高見21853，最終收報21799，升32點，成交529億元。

恒指日線圖昨日在10日線(21811)附近收陀螺，具待變意義，惟短線形勢利淡，前日以穿頭破腳之大陰燭單日轉向，MACD牛差距進一步收窄，有重現熊差之虞，加上RSI及MACD均呈現頂背馳，利淡短線後市，昨日之陀螺，甚有機會只是下跌浪的中途站。

現時20日線(21599)及50日線(21399)，分別是下方兩個支持位所在，但關鍵支持始終是上月中低位21098，只要守穩，仍不致出現雙頂的劣勢，有機會發展成長方形橫行區；相反，若不幸跌穿，即確認雙頂形態，提防走勢急轉直下。

北控水務破整固區
中央經濟工作會議將於月內召開，會議將敲定新一屆政府的政策方針，中央透過加大投資力度支持經濟，肯定是一大方向，除基建之外，水利項目此類惠民政策亦值得一顧。從事供水及汙水處理的北控水務(371)，昨升4.3%，收報1.92元，成交7316萬元。

北水年初自2.20元水平回落，7月中低見1.32元反彈，惟升近1.90元受阻，以平行下降通道進行整固，昨日以大陽燭升破通道，MACD保持雙牛，而且牛差距逐步擴大，1.90元買入，上望2.20元，失守1.80元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年12月5日

中環在線 - 李華華 2012年12月5日

中環在線：上市券商捱唔住求賣殼止蝕 - 李華華


■同天氣一樣，恒指近日陰多過晴，噚日收市升?幾十點咋。程志遠攝

港交所(388)舊年開始推行延長交易時間之後，經紀晏晝冇啖好食之餘，時間亦越來越難捱，事關大市成交弱過藥煲，經紀好多時坐足一日都冇柯打，部份家庭式證券行靜靜雞結業不在講，新近聽聞一間細市值?上市券商亦放緊盤，想成隻殼賣咁話。

放盤一個月殼價值3億
呢兩年市場水源嚴重不足，大行裁員，細行執笠，呢?已經唔算係新聞，好多老闆都做到意興闌珊，傳聞中話放盤?呢間上市券商，最新業績都係麻麻?，收入下跌，搞到蝕錢。

聽幫手放盤?中間人講，由於呢間公司唔止一個股東，股東之間唔係咁夾，見個市冇乜起息，生意越來越難做，所以決定放盤，話曬係上市公司，唔係普通一間證券行，家主板殼價點都值3億，老闆們希望賣到個好價錢啦，好似話已經放?聲氣一個月左右。

睇番港交所資料，今年1至10月平均每日成交得530億左右，10月份A、B組，即首65間證券行已經佔市場89%，剩底11%由四百幾間證券行瓜分，每間細行分到幾多真係有數得計，加上租金上升，傭金越來越平，證券行邊有肉食呢？難怪幾個證券業組織今日要去立法會聲援張華峰議員喇。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年12月5日

投資的天空 - 張士佳 2012年12月5日

投資的天空：大市雙頂機會增 - 張士佳


早前坊間好多人怕雙頂，士佳反而無任何恐懼感，還一直在本欄稱今年高位未見，值得小注買牛證。前日大市真係穿一穿頂，似乎解除市場對雙頂的恐懼。不過當大家以為威脅解除，大市卻在高位乏力，收市更跌至21700水平。

筆者對假突破有所防備，因此前日亦在網上跟學員提及，若企唔穩反而要減持，當然自己都估唔到高低波幅超過400點，所以亦唔算減得太多，好在股票整體跌得算少，唔會太過蝕章。

有部份早前持雙頂看法的市場人士，覺得這是突破後震倉，是大戶慣常技倆。但事實上，期指跟隨美股低開，下晝有一段受A股帶動上返21800，但3時後又落返。我現在會開始擔心雙頂，如期指盤中跌穿21613，將更積極減持及做對沖。

組合方面，亦會基於以上策略作調動，若期指跌穿上述關鍵位，會以市價沽出手頭上的達進(515)、華能新能源(958)、及華潤水泥(1313)。如果期指以裂口跌穿以上關鍵位，則會待其跌穿現貨開市5分鐘後的低位，以上指令才會執行。

筆者持有達進、華能新能源及華潤水泥
張士佳
元大寶來證券(香港)業務及商品發展總監
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
(逢周三、五刊出)
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大行報告 2012年12月5日

大行報告 2012年12月5日

《大行報告》德銀：東亞(00023.HK)配股後 市場自由流通股份降至不足40%

2012-12-05 11:29:37

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德銀表示，東亞(00023.HK)向三井住友銀行配售1.1157億新股，籌33.14億元，將可提升一級核心資本充足比率75基點。而早前該行發表報告預期東亞在推行《巴三》後，一級核心資本充足比率將由9.7%降至8.9%；故是次資本提升足以抵消推行《巴塞爾協定三》的影響。而三井所持東亞股權將由4.7%增至9.5%。雖然市場早已得知，三井獲美國聯邦儲備局批准，可提高其股權比例最多至9.9%，故東亞發新股並不足為奇；但管理層早前表示沒有計劃在短期實行，故事件今市場驚訝。

新股認購完成後，西班牙Caixa銀行及國浩持有東亞股權比例，將分別回落至16.1%及14.2%。而今年至今東亞股價只上升1%，跑輸同期恆指上升18%。該行認為，Caixa及三井是作為東亞戰略投資者角色，因東亞具44%的貸款與內地有關，可讓他們間接發展內地業務；而且可直接在內地投資各種業務。故該行相信東亞的基本面及股東權益之間的脫節將會持續。

另外，Caixa、國浩及三井合併持有東亞40%股權，該行不排除仍會進一步增加比重。加上估計李氏家族持有20%股權，故市場自由流通股份降至不足40%，該行維持「持有」評級，目標價為30元。雖然東亞發行新股，但其資本狀況仍底於同業；該行相信東亞將繼續出售非核心資產，並不排除再作進一步股權融資。(ir/c)

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大行報告 2012年12月5日

大行報告 2012年12月5日

《大行報告》花旗：東風(00489.HK)目標價下調至13.7元 評級「買入」

2012-12-04 13:53:51
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花旗指出，東風(00489.HK)末季及明年首季汽車銷售受中日釣魚台爭端影響，故下調2012-14年盈測22%/15%/7%，目標價由14元降至13.7元，惟相信最壞的時間已過，東風估值較同行低，2013年市賬率僅1.3倍，即較平均值折讓24%。

該行預期，2013年乘用車銷售將按年反彈20%，高於行業增長9%，主要受日系乘用車銷售回復正常及估計七款新車推出所帶動。隨著國內經濟增長回升，汽車銷量增長將可復甦。加上新合營公司可加強東風中長期業務競爭力，維持評級「買入」。(ka/a)

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大行報告 2012年12月5日

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《大行報告》美銀美林：信德(00242.HK)目標價上調至4.8元 重申「買入」評級

2012-12-04 14:07:26
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美銀美林表示，信德(00242.HK)2012年大部分時間都以較資產淨值折讓60%交投，其估值便宜。相信信德推出新項目，改善銷售及盈利提升，是獲得重新評級的主要因素。該行表示，管理層在啟動及尋找新項目方面變得更積極。最近公佈的項目，應有助加強其銷售及經常性收入。

信德最近於合資公司及信德中心的投資，將增加資產淨值約每股0.34元。澳門最近的房地產政策，如國外買家印花稅對信德影響有限。因其明年的重點項目濠庭都會，主要針對本地買家。另外，信德南灣海岸的項目能成為明年的催化劑。目標價由4.7上調至4.8元。重申「買入」評級。(na/a)

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