王冠一財經專欄：股市前路兩大風險
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/17, 週五
美股標普500指數週三收於1,405點，較6月4日收市低位的1,278點，反彈了剛好一成。反彈動力主要來自投資者對聯邦儲備局將加推QE3，以及歐洲央行將會再度出招，購買歐豬國債以壓低西班牙和意大利舉債成本的憧憬，不過，近期數據卻顯示美國經濟未若預期差劣，不少經濟學者均已調整了聯儲局加推QE3的看法，而股市能否延伸升浪，除了QE3是否出台外，亦要視乎能否克服財政懸崖對經濟可能產生的負面影響。
過去兩週，美國公佈的7月數據包括新增非農職位創2月後最多、貿赤收窄逾一成至半年新低、零售銷售扭轉之前3個月下跌的勢頭，以及工業生產創4月後最大升幅等，在在反映經濟較6月大為改善，亦令部分大行質疑聯儲局加推QE3的迫切性。高盛首席經濟師哈祖斯〔Jan Hatzius〕即時把美國第3季GDP預測上調至增長2.3%，同時表示，QE3最快會在年底才出現，與之前指美國經濟需要非常規貨幣政策的預測大相逕庭。縱使美國剛公布的通脹數字進一步下滑，被視為給予聯儲局更大空間去推出QE3，但哈祖斯稱近期商品價格急漲，已導致通脹景象表裡不一。
與其抱同一看法的還有貝萊德〔BlackRock〕的羅森伯格，他指美國就業市場已有穩定跡象，令聯儲局加推QE3的機會下降。不過，唱反調的亦大不乏人，美銀美林、摩通及法巴等大行仍然對聯儲局於9月加推QE3寄望甚殷，而CRT Capital定息部門主管雅達〔David Ader〕亦指不宜對近期美息走勢過信。美國十年指標息率週三重越1.8%收市，是近3個月所僅見，遠高於7月24日觸及的1.389%紀錄低位，不少市場人士稱走勢反映聯儲局加推QE3機會已趨於渺茫。
聯儲局會否於9月會議加推QE3仍言人人殊，相信8月底的央行年會便會透露玄機，對美股走勢的影響亦會立竿見影，但更大的挑戰來自年底的財政懸崖。所謂「財政懸崖」，是指年底屆滿的稅務寬免，再加上明年初自動啟動的削減開支方案。財政懸崖組成部分包括工資稅寬免、最低稅額限制〔alternative minimum tax, AMT〕及失業金福利，但最大部分來自小布殊年代推出的減稅措施，涉及金額達1,800億美元。
若把小布殊的減稅措施推倒，美國最高稅率便會由現時的35%回復至39.6%、資本增值稅會由15%上調至20%，股息稅亦會大幅提升，加稅幅度會是二次世界大戰後最大。經濟學家估計，一旦跌出財政懸崖，美國產值損失將介乎4,000億至7,200億美元，佔GDP比重可高達4.6%。以現時次季GDP僅增長2%為基準，美國經濟隨時會陷入負增長，實際損失還未計入經濟負增長導致股市下跌所蒸發的市值。
財政懸崖對不同州分有著不同的影響，影響最大的康乃迪克州〔Connecticut〕，人均成本每年可多達5,783美元，緊隨其後的是紐約5,542美元、新澤西州5,030美元、麻省4,277美元和加州4,242美元；受打擊最小的是密西西比州的1,310美元，然後是新墨西哥州1,465美元、阿拉巴馬州1,496美元、田納西州1,522美元和西維珍尼亞州1,530美元。50州分中有29州的納稅人每年要多付2,000美元以上。有趣的是，受加稅最嚴重的州分大多是力主要廢除稅務寬免的民主黨支持者大本營，受影響最少的州分卻是力挺延長稅務寬免的共和黨的根據地。
聯儲局於上月會議後已表明，會密切注視經濟發展，尤其重要的是就業市場和歐債危機的演變。會議後公布的就業報告超乎預期，若歐洲央行9月初會議成功穩定歐債危機，投資者須提防對QE3寄望越大，失望越大。要避免跌出財政懸崖，國會必須於年底前就削赤目標達成共識，總統大選於11月舉行，時間雖緊逼，死線前就削赤方案達協議的機會仍大。
能否克服兩座大山，將會是美股以至環球股市後市去向的關鍵所在。
王冠一
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