2026年3月30日 星期一
融天納地 - 溫天納 2026年3月30日
融天納地 - 溫天納 2026年3月30日
踏入2026年，中國經濟的討論重心正出現明顯轉變。在外圍環境不確定性加大的背景下，單靠出口支撐增長的空間逐步收窄，內需，尤其是消費與有效投資，正成為穩定經濟運行的核心動力。從結構角度觀察，這並非短期政策取向，而是經濟發展階段轉換下的必然結果。
回顧過去兩年，淨出口對整體經濟增長
踏入2026年，中國經濟的討論重心正出現明顯轉變。在外圍環境不確定性加大的背景下，單靠出口支撐增長的空間逐步收窄，內需，尤其是消費與有效投資，正成為穩定經濟運行的核心動力。從結構角度觀察，這並非短期政策取向，而是經濟發展階段轉換下的必然結果。
回顧過去兩年，淨出口對整體經濟增長
2025年5月20日 星期二
融天納地 - 溫天納 2025年5月20日
融天納地 - 溫天納 2025年5月20日
早前中美雙方談判並對關稅政策進行調整，部分加徵關稅被取消或暫緩，對外釋出關係降溫的訊號。儘管短期氣氛有所改善，但這並不代表中美雙方結構性矛盾的根本化解，關稅只是中美長期博弈中的一環，仍需審慎看待未來走勢。
*初步影響:市場氣氛改善但信心有限*
此輪措施對金融市場與企業信心有短暫
早前中美雙方談判並對關稅政策進行調整，部分加徵關稅被取消或暫緩，對外釋出關係降溫的訊號。儘管短期氣氛有所改善，但這並不代表中美雙方結構性矛盾的根本化解，關稅只是中美長期博弈中的一環，仍需審慎看待未來走勢。
*初步影響:市場氣氛改善但信心有限*
此輪措施對金融市場與企業信心有短暫
2025年1月21日 星期二
融天納地 - 溫天納 2025年1月21日
融天納地 - 溫天納 2025年1月21日
筆者早前接受內地證券時報專訪，彼此討論中資企業在今年1月國際新股市場走勢淩厲，當中、中資新股在美股市場表現尤其突出，筆者藉此機會與讀者分享相關訪問及報告內容。
投資者正尋找獨特的投資概念，內地獸用疫苗供應商正業生物於1月7日登陸美股市場，上市首日上升21.50%。其實，在早前內
筆者早前接受內地證券時報專訪，彼此討論中資企業在今年1月國際新股市場走勢淩厲，當中、中資新股在美股市場表現尤其突出，筆者藉此機會與讀者分享相關訪問及報告內容。
投資者正尋找獨特的投資概念，內地獸用疫苗供應商正業生物於1月7日登陸美股市場，上市首日上升21.50%。其實，在早前內
2024年11月27日 星期三
2024年10月22日 星期二
融天納地 - 溫天納 2024年10月22日
融天納地 - 溫天納 2024年10月22日
早前筆者接受央視新聞及證券時報訪問，討論資本市場趨勢。恒生AH股溢價指數今年波動較大。由於港股今年初持續低迷，恒生AH股溢價指數一度節節攀升至最高161.36點，隨後逐級回落震盪，至9月30日該指數收於148.36點。而「十一」黃金周期間，A股休市，港股急升，令到該指數急劇下跌，
早前筆者接受央視新聞及證券時報訪問，討論資本市場趨勢。恒生AH股溢價指數今年波動較大。由於港股今年初持續低迷，恒生AH股溢價指數一度節節攀升至最高161.36點，隨後逐級回落震盪，至9月30日該指數收於148.36點。而「十一」黃金周期間，A股休市，港股急升，令到該指數急劇下跌，
2024年9月30日 星期一
融天納地 - 溫天納 2024年9月30日
融天納地 - 溫天納 2024年9月30日
上周中央政治局會議召開，討論目前內地經濟形勢，值得留意的是會議強調主動作為，同時淡化全年經濟社會發展目標的定調，由「堅定不移完成」調整為「努力完成」。當中，會議提及的主動作為，估計將涉及推出一系列新的增量政策，擴內需政策大有機會進一步出台。
不過，這次會議所釋放出的訊號，是否代
上周中央政治局會議召開，討論目前內地經濟形勢，值得留意的是會議強調主動作為，同時淡化全年經濟社會發展目標的定調，由「堅定不移完成」調整為「努力完成」。當中，會議提及的主動作為，估計將涉及推出一系列新的增量政策，擴內需政策大有機會進一步出台。
不過，這次會議所釋放出的訊號，是否代
2024年8月13日 星期二
融天納地 - 溫天納 2024年8月13日
融天納地 - 溫天納 2024年8月13日
參考早前公布的7月份PMI數據及其分項指數，趨勢與早前的中央政治局會議所判斷一致，用會議的字眼表述，就是目前外部環境變化帶來的不利影響增加，而內地有效需求則不足，經濟運行出現分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛。
然而，中央政治局會議亦有效地作出應對及部署，
參考早前公布的7月份PMI數據及其分項指數，趨勢與早前的中央政治局會議所判斷一致，用會議的字眼表述，就是目前外部環境變化帶來的不利影響增加，而內地有效需求則不足，經濟運行出現分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛。
然而，中央政治局會議亦有效地作出應對及部署，
2024年7月30日 星期二
融天納地 - 溫天納 2024年7月30日
融天納地 - 溫天納 2024年7月30日
近期人行透過多項工具加快打通市場化利率傳導機制，六大國有商業銀行早前亦同步宣布下調存款利率，此外長端利率的下調幅度更為明顯，增加了利率傳導機制的有效性，有助商業銀行以市場化方式穩定淨息差，增強銀行體系系統性風險的吸收和承擔能力。
在近周人行投放中期信貸便利前，內地公布的第二
近期人行透過多項工具加快打通市場化利率傳導機制，六大國有商業銀行早前亦同步宣布下調存款利率，此外長端利率的下調幅度更為明顯，增加了利率傳導機制的有效性，有助商業銀行以市場化方式穩定淨息差，增強銀行體系系統性風險的吸收和承擔能力。
在近周人行投放中期信貸便利前，內地公布的第二
2024年7月9日 星期二
融天納地 - 溫天納 2024年7月9日
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6月份內地製造業PMI為49.5%，與前值持平，繼續處於收縮區間，連續兩個月運行在臨界值以下；非製造業PMI回落至50.50%（前值51.10%），反映在整體需求呈現挑戰的背景下，經濟回升承受一定的壓力，生產及需求受壓，導致經濟活躍度仍待提振。
當中，生產指數、新訂單指數、原
6月份內地製造業PMI為49.5%，與前值持平，繼續處於收縮區間，連續兩個月運行在臨界值以下；非製造業PMI回落至50.50%（前值51.10%），反映在整體需求呈現挑戰的背景下，經濟回升承受一定的壓力，生產及需求受壓，導致經濟活躍度仍待提振。
當中，生產指數、新訂單指數、原
2024年6月3日 星期一
融天納地 - 溫天納 2024年6月3日
融天納地 - 溫天納 2024年6月3日
內地近期公布的製造業PMI數據呈現挑戰，當中涉及內外不同的需求因素。細看內地經濟趨勢，作為對應，筆者估計第三季度宏觀政策將以穩增長為方向，信貸投放以及政府債券發行將會加速，全面落實早前已出台的擴投資及促消費相關措施，以對沖房地產行業挑戰的影響。故此在今年第三季度，減息降準均存在一定的
內地近期公布的製造業PMI數據呈現挑戰，當中涉及內外不同的需求因素。細看內地經濟趨勢，作為對應，筆者估計第三季度宏觀政策將以穩增長為方向，信貸投放以及政府債券發行將會加速，全面落實早前已出台的擴投資及促消費相關措施，以對沖房地產行業挑戰的影響。故此在今年第三季度，減息降準均存在一定的
2024年5月27日 星期一
融天納地 - 溫天納 2024年5月27日
融天納地 - 溫天納 2024年5月27日
內地近期投資需求擴張略為放慢，固定資產投資增長速度低於市場預期，季調環比呈現自去年7月份後首度下跌，投資需求擴張出現減速，當中，穩基建需依賴財政發力。相對之下，製造業投資景氣較高，部分傳統行業在政策支持和出口提升下，增長速度穩定。此外，內地房地產施工面積以及自籌資金呈現改善，不過仍
內地近期投資需求擴張略為放慢，固定資產投資增長速度低於市場預期，季調環比呈現自去年7月份後首度下跌，投資需求擴張出現減速，當中，穩基建需依賴財政發力。相對之下，製造業投資景氣較高，部分傳統行業在政策支持和出口提升下，增長速度穩定。此外，內地房地產施工面積以及自籌資金呈現改善，不過仍
2024年5月7日 星期二
融天納地 - 溫天納 2024年5月7日
融天納地 - 溫天納 2024年5月7日
中共中央政治局在上月底召開會議，帶來若幹超預期驚喜。這次政治局會議決定今年7月將召開三中全會，重點研究進一步全面深化改革、推進中國式現代化問題，此前市場對此並無任何預期。此外，會議提出房地產高質量發展，並未提及「房住不炒」，強調消化存量房產和優化增量住房，促進房地產高質量發展，政策基
中共中央政治局在上月底召開會議，帶來若幹超預期驚喜。這次政治局會議決定今年7月將召開三中全會，重點研究進一步全面深化改革、推進中國式現代化問題，此前市場對此並無任何預期。此外，會議提出房地產高質量發展，並未提及「房住不炒」，強調消化存量房產和優化增量住房，促進房地產高質量發展，政策基
2024年4月30日 星期二
融天納地 - 溫天納 2024年4月30日
融天納地 - 溫天納 2024年4月30日
內地今年第二季度經濟持續改善，政策因素為主要動力。今年內地政策組合屬積極財政政策，疊加一系列穩健貨幣及促消費政策，再配合地產政策優化，以及結構性改革。在這背景下，對應基建，專項債、特別國債等財政資金到位，明顯加快第二季度基建項目總量的構建。
在製造業投資領域，此前設備更新及高技
內地今年第二季度經濟持續改善，政策因素為主要動力。今年內地政策組合屬積極財政政策，疊加一系列穩健貨幣及促消費政策，再配合地產政策優化，以及結構性改革。在這背景下，對應基建，專項債、特別國債等財政資金到位，明顯加快第二季度基建項目總量的構建。
在製造業投資領域，此前設備更新及高技
2024年4月9日 星期二
融天納地 - 溫天納 2024年4月9日
融天納地 - 溫天納 2024年4月9日
《融天納地－溫天納》內地第一季度經濟趨勢超預期
《融天納地－溫天納》內地第一季度經濟趨勢超預期
《融天納地－溫天納》內地第一季度經濟趨勢超預期
內地3月份製造業PMI指數重新回到擴張區域，表現對比過去六年的同期環比變動，尚算不俗。除季節因素外，在加速發展新質生產力、推進製造業設備更新
《融天納地－溫天納》內地第一季度經濟趨勢超預期
《融天納地－溫天納》內地第一季度經濟趨勢超預期
《融天納地－溫天納》內地第一季度經濟趨勢超預期
內地3月份製造業PMI指數重新回到擴張區域，表現對比過去六年的同期環比變動，尚算不俗。除季節因素外，在加速發展新質生產力、推進製造業設備更新
2024年3月13日 星期三
融天納地 - 溫天納 2024年3月13日
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《融天納地－溫天納》兩會政策持續提振內地經濟
《融天納地－溫天納》兩會政策持續提振內地經濟
2月內地製造業採購經理指數(PMI)略低於1月水平，至於非製造業商務活動指數則高於1月水平。數據有深層次意義，始終今年內地春節為近幾年首個完全不受新冠疫情影響的春節，內地企業員工假期回鄉大幅
《融天納地－溫天納》兩會政策持續提振內地經濟
《融天納地－溫天納》兩會政策持續提振內地經濟
2月內地製造業採購經理指數(PMI)略低於1月水平，至於非製造業商務活動指數則高於1月水平。數據有深層次意義，始終今年內地春節為近幾年首個完全不受新冠疫情影響的春節，內地企業員工假期回鄉大幅
2023年12月14日 星期四
2023年11月6日 星期一
融天納地 - 溫天納 2023年11月6日
融天納地 - 溫天納 2023年11月6日
《融天納地－溫天納》宏觀政策仍需堅持寬鬆趨勢
《融天納地－溫天納》宏觀政策仍需堅持寬鬆趨勢
《融天納地》國家萬億國債增發在即，作為市場流動性的總控制，人行的操作是市場的焦點
。從資金面壓力方面觀察，首先，萬億國債將在１１份及１２月份發行，反映流動性的缺口短期
內將持續存在。其次，人
《融天納地－溫天納》宏觀政策仍需堅持寬鬆趨勢
《融天納地－溫天納》宏觀政策仍需堅持寬鬆趨勢
《融天納地》國家萬億國債增發在即，作為市場流動性的總控制，人行的操作是市場的焦點
。從資金面壓力方面觀察，首先，萬億國債將在１１份及１２月份發行，反映流動性的缺口短期
內將持續存在。其次，人
2023年10月31日 星期二
融天納地 - 溫天納 2023年10月31日
融天納地 - 溫天納 2023年10月31日
《融天納地－溫天納》市場氣氛最終在低谷往上改善
《融天納地－溫天納》市場氣氛最終在低谷往上改善
《融天納地》近期內地宏觀經濟數據改善勝預期，隨著企業資本支出等因素對內地經濟的影
響加大，地產對ＧＤＰ的影響將縮小，內地企業資本支出的增長有望推動內地經濟進入下一輪的
擴張周期。
《融天納地－溫天納》市場氣氛最終在低谷往上改善
《融天納地－溫天納》市場氣氛最終在低谷往上改善
《融天納地》近期內地宏觀經濟數據改善勝預期，隨著企業資本支出等因素對內地經濟的影
響加大，地產對ＧＤＰ的影響將縮小，內地企業資本支出的增長有望推動內地經濟進入下一輪的
擴張周期。
2023年10月17日 星期二
融天納地 - 溫天納 2023年10月17日
融天納地 - 溫天納 2023年10月17日
《融天納地－溫天納》貸款數據認證消費溫和復甦
《融天納地－溫天納》貸款數據認證消費溫和復甦
《融天納地》觀察內地最新貸款數據，可認證消費的復甦，當中內地居民短期貸款受益於雙
節期間消費，中長期貸款則受益於提前還貸的減少。估計與此前雙節假期，出遊等服務消費需求
有所增加所拉動。另外
《融天納地－溫天納》貸款數據認證消費溫和復甦
《融天納地－溫天納》貸款數據認證消費溫和復甦
《融天納地》觀察內地最新貸款數據，可認證消費的復甦，當中內地居民短期貸款受益於雙
節期間消費，中長期貸款則受益於提前還貸的減少。估計與此前雙節假期，出遊等服務消費需求
有所增加所拉動。另外
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