曾淵滄專欄 2012年9月20日

曾淵滄專欄 2012年9月20日

曾淵滄專欄：QE3帶領牛市突破 - 曾淵滄
九一八有遊行，但平安無事，中國海監船進入釣魚島領海，日本艦艇不敢阻止，也平安無事，沒有擦槍走火，投資者比較放心，QE3的力量就發揮出來，恒指再度大升，我很看好QE3，道理很簡單，因為QE3是無限QE，聯儲局將每月印鈔400億美元，一直到美國經濟復蘇，失業率大幅下降為止。

從2009年QE1開始，美國經濟至今仍處於低迷水平，因此，相信QE3會持續相當長的一段時間，長時間的印鈔票、長時間的超低息環境，多少人還有耐性把錢放在銀行收取微不足道的利息，QE3每月400億美元不算很多，但無限QE的承諾，是很重要的心理戰術，是要逼人人增加投資與投機。

QE3專買按揭抵押證券，美國樓價必升；樓價升，消費就會上升；消費上升，老闆就會多請人來提供服務，迎接消費。

A股何時見底仍是謎
目前的牛市，從2008年10月開始，已持續近四年而仍未創新高，是很長的牛市，期間，除了2009年是屬於一路上升期外，之後的三年只是大型的上落市，恒指浮浮沉沉，希望QE3能夠領導這個超長期的牛市進入一個新天地，即牛市的下半場。

這場牛市之所以時間特別長，久久無法創新高，最重要的原因當然是A股不振，A股於2008年10月開始進入牛市，但是，一年之後，牛市就夭折了，變成漫漫的熊市，如今，這個熊市已持續了近三年，見底了嗎？仍然是個謎。

A股之所以難分析，是因為中國仍然是一個半市場經濟、半計劃經濟的社會，仍然跳不出「一放就亂、一亂就收、一收就死、一死就放」的循環，現在正處於「一收就死」的階段，但因為未全死，至少樓市未死，仍在與中央的收緊政策頑抗，也因為樓市未死，即未全死，所以仍未達到「一死就放」的階段。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年9月20日

金融High Tea 2012年9月20日
金融High Tea——大市底子硬
2012年9月20日
■昨日金礦及相關股份全線炒起，當中以中國黃金國際表現最勁，由7月尾開始發力，當時股價18.74元，昨日勁升8.5%至33.65元，兩個月內抽升近八成！資料圖片

昨日港股在10點幾左右開始抽上，早幾日上落市恒指去到20700點上下就行人止步，但昨日一舉衝穿呢個位，收在近高位20841點，升咗239點，成交亦增至637億，扣除龍湖(960)批股的31億後，仲有600億以上成交，大市熱度有少少升溫。

大市上升，搵得到的利好消息係日本央行宣佈擴大量寬，日本見美國QE，唔想日圓係咁升，加入擴大QE的行列。消息公佈後日圓匯價應聲下跌，美元兌日圓一度升至79.21日圓，接近一個月新高。不過日本QE日股都係升1.2%，點解港股又升1.2%，環顧區內股市無一個有日本升咁多，內地上證綜指都只係升0.4%，港股都係硬得可以。

中環茶友話，昨日紅色巨股升幅厲害，共8隻內地電訊股、內銀股、內險股、石油股好多升幅都在2%以上，夾埋帶動恒指升140點。

散戶沽基金買
茶友話，呢啲紅色巨股都比較落後，昨日大戶、大基金買貨多，散戶買貨少。佢話散戶在大市升到8月高位20300點左右，已經急急沽貨，而家手上貨唔多，大市升亦唔係幾關散戶事。按過住經驗，散戶沽咗貨，個市反而仲有得升，係升到散戶都唔信要追入接貨時，個市才會回，而家大市底子幾硬，後市睇高一線。

而家細股都開始有啲癲，部份殼股開始亂炒，呢啲係高風險遊戲，參與時要睇路。

講到概念股，反而同美國印銀紙同QE有關的概念股真實啲，錢多了，金銀、銅、鐵、物業要升，資源股全線發力。當中尤以保值能力最強最流通的黃金最被看好，過去以為美國再QE都係用多5000、6000億，睇好黃金都只係覺得佢會再上高位1900美元就行人止步，如今係無限QE，市場亦要重新估計，保守啲係大摩只睇到今年年底金價上1800美元，但進取者如美銀，昨日預期到2014年底黃金會衝到2400美元！

金礦及相關股份全線炒起，當中尤以中國黃金國際(2099)表現最勁，由7月尾開始發力，當時股價18.74元，昨日勁升8.5%至33.65元，兩個月內抽升近八成！招金(1818) 及紫金(2899)亦十分強勁，昨日齊升約5%，過去兩個月同期升幅達到55%及39%。金股和金價比價，升跌都多好多，金股進入一段狂炒期。

黃金股升到癲
月初瑞銀出報告指，內地樓市銷售勢頭穩定增長，一二三線城市8月份按年上升50%。「金九銀十」市場開始進入傳統銷售旺季，首選碧桂園(2007)、世茂房地產(813)及龍湖(960)。龍湖股價由8月中升至上日的12.9元，抽高17%，點知佢抽高就批股。

龍湖現時手持近175億元人仔，一點都唔手緊。市場解讀係龍湖高層對阿爺樓市政策仍存有戒心，想保留更多資金。除龍湖外，內房股近日集資不絕，上周已傳出佳兆業(1638)有意發行總值約19.5億元債券，連同路勁(1098)、富力(2777)及華潤置地(1109) ，先後所發的票據及簽訂的銀行貸款，兩個月合共集資達130億元。受供股集資影響，龍湖昨日大跌8.7%，低過供股價。富力及華置跌超過2%，看來內房股抽水潮未完，批股前通常先炒起，升得急的內房股要小心佢伸手。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年9月20日

青心直說 - 胡孟青 2012年9月20日

青心直說：換機潮一觸即發 - 胡孟青
全球引頸以待的蘋果最新智能手機終於華麗登場，假如新iPhone抹掉了蘋果的Logo，怕且只會被視為另一部賣相較好、功能多多的國產貨色。過去10年間，國產手機廠商曾經歷過多年的沉寂，連聯想(992)也曾放棄打拚這個龐大卻只容納得了幾家跨國龍頭的市場，今天成功佔據半壁江山。

根據內地營銷顧問公司賽諾顧問的數據顯示，今年6月中國智能手機排行榜第一位為三星的15.73%；聯想以13.1%排第二；華為以12.51%排第三；酷派以9.81%排第四；中興以7.3%排第五。嚴格而言，只有一款手機的蘋果，排名第八，市佔率5.71%，排名低於HTC及諾基亞。

廠商擺脫廉價形象
國產智能手機抬頭，自然要多得運營商的助力，中移動(941)、聯通(762)及中電信(728)三大巨頭，去年單是對3G智能手機的補貼，就高達600億元人民幣。

三大運營商去年下半年已積極主力推廣千元級數的智能手機，目標要把收入引擎由語音服務轉移至數據流量，更要把增長開始放緩的一線市場，轉移至三、四線市場，當消費者由冇到有，透過首部廉價入門智能手機，首次連接上網時，就成為電訊運營商的希望。

內地消費者慣於用「性價比」去較量手機是否物有所值，千元手機正符合要求，相對於跨國大品牌，小品牌在需要不斷創新的高科技圈子裏，轉身升級反而較靈活，集中火力因應市場導向，以快速反應集中火力打產品，當然，遇上市場口味逆轉，亦可快速縮手。

業界估計，今年內地手機整體出貨量目標可達四億台，上半年全國手機出貨量就達兩億台，智能手機出貨量達9485萬台，要把握當市場策略由高端拓展至低端大眾化市場，及預期中內地有史以來最大的換機潮，關鍵是廠商要致力擺脫廉價形象、專攻互聯網及加強供應鏈管理及擴大營銷渠道。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月20日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年9月20日
黃偉康 論盡股壇 伯南克看的非失業率
繼續昨日話題，就是美國為何現在推出QE3？
首先，我必須要說一句，我看錯了，因為於5月份時，我覺得美國沒有推出QE3的必要，但結果現在聯儲局推出了，所以我必須承認我錯了，可是我仍然

覺得，美國沒有必要推出QE3。

試想想，標普500指數已重上雷曼兄弟倒閉前的水平，同時美國國債孳息持續低企下，就是近日回升，10年期債券孳息亦只是1.8厘水平，這反映出美元資產仍然受到追捧，似乎聯儲局基本沒有必要增加額外資金，穩定美元資產的價格。

當然，投資者必須細心留意，就是QE3，與QE2並不相同，因為QE3的資金只是購買按揭抵押證券(MBS)，聯儲局亦解釋了用意何在，就是希望透過穩定樓市，減少負資產數目，推動經濟復甦，從而減低失業率。

透過穩定樓市去推動美國的就業市場，是否真的有效？如果真的可以，香港的樓價不斷上升，理論上香港的經濟，應該十分蓬勃，同時民生應該十分理想，為何香港市民對政府之不滿，有升無跌？故此，伯南克這個如意算盤，未必打得響。可是伯南克的目光有真的放在透過穩定樓價，去推低失業率這一環上嗎？事實上，他的立場可能只有兩個：一、是協助奧巴馬競選連任；二、是他明白現在推出QE3，資金一定不會如QE1及QE2般，由美國流出其他市場，令QE3的效用大減。

何解？當我都明白，美國的樓價基本上已經穩定下來，同時亦明白到推動樓市而穩定失業率，基本上並不可行，同時間美國樓市的供應量，基本上已經下跌，而且跌幅大於需求量，所以已導致求過於供的情況，加上按揭息率持續下跌，已減低持有樓房者的供樓負擔，同時令二手市場的供應量下降，而利率低企，亦會增加潛在買家投資房地產的意欲，增加需求量，這些理據及數據，伯南克一定比我清楚，所以他仍然要推QE3，自然有他另一套看法或原因。

事實上，伯南克深明一個道理，而這個道理是中國仍然未看通，或者現在看通，可是由於太遲，所以只能繼續看聯儲局玩弄這個把戲，而這個道理，就是不應在其他央行出手前，自行出手，因為這會影響了貨幣政策的成效，所以聯儲局在確定了歐洲央行購債後，才推出QE3；另一個道理就是要確保資金，可以全數或大部分用於本土市場之中，否則效用有限。

故此，伯南克是看準了全球的情況，而推出QE3，並非單看美國失業率而作出決定，所以中國的受惠程度，將十分有限，詳情明日再談。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年9月20日

施永青 am730C觀點 2012年9月20日

C觀點 - 施永青
QE3利美國樓市
(2012年09月20日)

【am730專欄】美國聯儲局不避嫌，在總統大選前推出QE3。今次QE與上兩次最不同的地方，是買債的對象有限制，只限買以樓宇按揭組成的證券(以下稱按揭證券)。

聯儲局之所以有這樣的決定，是基於上兩次推QE的經驗。聯儲局推QE的目的，是想救經濟，尤其是想降低失業率。但上兩次聯儲局放出來的錢，大都滯留在銀行系統，被拿來套息，而沒法流入實體經濟，對改善就業情況作用不大。

事實上，經過金融海嘯一役，美國人在消費上已大為審慎，不敢再胡亂借錢去買東西了，甚至有傾向想增加手上的積蓄。這種新取態遏抑了美國社會的內部需求，導致產能過剩，原先的設備都使用不足。在這種情勢下，銀行都不敢借錢給人做生意。有錢的人亦傾向購置現成的資產，而不願意冒險作新的投資。此之所以，上兩次QE在改善失業方面，效果皆不甚理想，只能阻止失業情況惡化，卻沒法增加太多的新工作職位。

針對這種情況，聯儲局決定QE3只能買按揭證券，這將有助於把資金引入實體經濟，而不是滯留在銀行系統。

聯儲局買按揭證券的得益者，首先是房利美、房地美，這類專為房地產市場提供按揭的公司。這類公司為買樓人士提供按揭後，就會把所做的按揭打包，證券化，然後拿到市場出售，把套回來的錢，再借給新一批的樓宇買家。現在，按揭證券有聯儲局撐腰，就不愁賣不出。這樣房地產市場就可以不斷有新錢流入，有助美國樓市早日復甦。

香港人嘗過八萬五的滋味，知道樓市低迷對經濟的破壞力。處於資產不斷貶值狀況的人，是不願意消費，更不敢投資的。美國經濟復甦無力，正正與房地產市場不景氣有關。今次QE3先救樓市，可謂對症下藥。

過去的QE，得益的都是大銀行，老百姓分不到一杯羹。今次QE，規定資金得流去房地產市場，就可以令普通的小業主也可以得益。如果樓價因QE3而上升，人們就會覺得自己比以前「有錢」，就會較樂意去消費，社會的內部需求就會被釋放出來。有需求，才能吸引新的投資，才能創造更多的就業機會。

今次伯南克沒有為QE3設定時間與金額上的限制，目的就是要市場沒法評估QE3的力度，以對市場起震懾作用。伯南克已清楚表明，QE3會行到就業情況改善為止。市場已收到這個訊息，人們很快會按自己的理性預期行事。

不難預期，在下一階段，美國的新屋動工量與物業市場的成交量都會進一步回升。如果美國的消費能力亦能因而好轉，全世界的出口國家，包括中國，都會有所得益。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年9月20日

財智語陸 - 陳永陸 2012年9月20日

財智語陸：好友主場後市看俏 - 陳永陸
港股昨日顯著上升，主要原因來自日本推出新一輪量化寬鬆貨幣政策，可是刺激性有多大？日本央行在昨日的會議上，決定擴大量化寬鬆貨幣規模，將資產收購基金額度，再增加10萬億日圓至80萬億日圓，增加的百分比不少，同時亦令區內股市昨日全面回穩，可是在中日的糾紛仍然持續下，日本央行的行動，是否真的可以惠及大中華市場？還是中國應該靠自己的政策，去恢復經濟及金融市場的發展？

之前無論QE2，又或者日本推出新的量化寬鬆政策，資金都會流向新興市場(尤其是中國)，因為大家都相信這些地區的經濟前景，會遠較歐美市場優勝。可是現在大家最擔心的，反而是新興市場經濟是否已見頂，所以就算歐、美、日央行不斷「放水」，單純炒資金流亦不一定可以惠及中國股市及中國經濟。

救市安排主導中資股
當然，在下周期指結算前，由於好友已主導了9月份的期貨市場，所以恒指絕對有機會在好倉推動下，突破21000點的關口，可是要進一步向上，似乎不能夠單靠別人的政策，10月份是否可以更進一步，還看中國十八大會議的結果。

可幸的是前特首董建華已明確表示，中國十八大會議在10月份將會展開，所以之前的延遲傳聞為市場帶來的憂慮，亦可望暫時消除，故此滬綜指應可守在2000點水平。不過，要相對弱勢的中資股再上，十八大的救市安排，仍是投資者在10月份關注的重點。

為免重蹈08年的教訓，我估計中央今次不敢推出一些令經濟出現泡沫的政策，而基建及扶持農業的政策仍會繼續，所以相關股份其實可以留意。短線而言，放水對資源股有利，江銅(358)、鞍鋼(347)等經日前調整後很快反彈，可短吼。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年9月20日

實戰理論 - 沈振盈 2012年9月20日

實戰理論：市底強挑戰21000 - 沈振盈
周一大市急升後出現回吐，筆者當時已指出，這主要是短暫的調整，是正常的走勢。而心目中的調整目標約在20400至20500點水平，但結果大市只回到20600便企穩，昨日一挾，又上破20800，走勢較心目中為強。

若要找出解釋昨日升市的原因，主要是前特首董建華在接受CNN訪問之時，重申國家副主席習近平身體無恙，令早前因擔心政局問題的淡倉平倉計數。前日筆者已指出，港股走勢可大可小，只要內地有關政策或政治局勢方面有消息公佈，港股便會有新趨勢出現。

現時恒指將進一步挑戰21000點關口，若能上破，將會上闖今年高位21700水平。相對外圍股市，港股確實是頗為落後，主要是受內地因素拖累。內地的經濟前景，則端視未來的經濟政策路向。

金價升為散水準備
若以現時的狀況估計，十八大前後將會有利好的財政政策出台，以助經濟復蘇。至於美國推行QE所帶來的通脹憂慮，筆者相信華府將出手遏抑。

筆者昨日已指出，通脹出現源於製造了一個市場期望，再被對沖基金及市場大戶利用此期望去引導投資者，合力將本來不應出現的通脹，被炒作成事實。根本上，現時的經濟因素，並不足以將油價及原材料價格推得太高。至於金價，短期會升，但這只是為最後的散水作準備而已。

這兩天期指未平倉合約大增至接近11萬張，而期權方面，前日見21400 call及20600 call大手平倉，相信是short call食糊，似乎昨日之升已有手影。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年9月20日

力筆從心 - 黃毅力 2012年9月20日
黃毅力 力筆從心 時間管理之 尊重現實
這兩個星期，經歷了海陸空的洗禮，不是遊樂而是為了工作。由香港去珠海，珠海去肇慶，肇慶再往廣州，回香港後又要到澳門，澳門回港後， 接著又要坐飛機到新加坡工作， 縱然穿梭不同城市、國家，工作亦從未間

斷，但我從來都不會有倦意，原因就是時間管理。

時間管理最大的成功要點就是要明白何謂正能量及專注力。現實中，在職場打滾的新鮮人和達人一樣，都是有排山倒海的工作洶湧而來，擋不住又應接不暇，但又要繼續努力。

這個時候，剎那間的負能量會令我們有一種抗拒的心理，有一種推遲工作的心魔，又有一種逃避現實的妄想；但這等等的情緒在我生命中從來不曾出現，雖然我活得忙碌，但當面對逆境，面對一重又一重的工作與一浪接一浪的新任務時，我都會對自己說「尊重現實」。

不會逃避 不會放棄
有時工作是處於被動的，所謂：「嗌到埋?就要到，煮到埋?就要食」，不能推，不能躲，唯有抱著一種心態就是盡自己的能力，盡量做到最好；不要有負能量的埋怨，因為它只會分散我們的注意力，令我們的能量無形虛耗，也令我們的專注力分心，最後只會影響我們工作的時間質素及影響工作的效率，但最終還是需要完成工作的。

「尊重現實」是改變心情的重要關鍵，也是每天面對不同工作，排山倒海而來的任務的最好良藥。 你有一個好的心理狀態，就有如一位運動員，能夠在每一個項目，或每一個表演發揮到最高的效率。

我做事抱著一個宗旨：就是盡心盡力，盡量做到最好，不會逃避，不會放棄，只會對著幹。這就是我的時間管理，看似簡單，又看似抽象，這就視乎你拿出多少真心，能否嘗試尊重現實，做到最好，也是我們的香港精神。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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環球經濟 - 王冠一 2012年9月20日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月20日

王冠一財經專欄：4國經濟遜大衰退

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/19, 週三
美國金融海嘯引發的大衰退，對全球經濟的打擊，僅次於上世紀30年代的大蕭條。正當大部份國家紛紛走出大衰退的痛苦漩渦，美股三大指數更重返2007年12月金融海嘯前水平之際，有4個國家的經濟卻是每況愈下，增長步伐較2009年大衰退期間更差劣。

此4個國家中，歐豬佔去其二。最慘淡的自然是歐債危機始作俑者希臘。2009年經濟萎縮0.5%，其後受到債務危機不斷深化影響，此個歐洲小國被迫向國際伸手求援，歐盟、國際貨幣基金組織和歐洲央行等三巨頭開出辛辣援助條件，包括大刀?斧削減政府開支、加稅及堵塞逃稅漏洞，以及進行債務重組等，更促使希臘經濟陷入惡性循環，經濟去年錄得5.4%負增長，今年估計亦會萎縮5.2%。

希臘國民正為過去的窮奢極侈付出代價，三巨頭甚至建議希臘回復6天工作，以提升生產力。面對國庫空虛及工業缺乏競爭力，不少分析家認為希臘翻身不易，最終會被迫脫離歐元區，然後引入新貨幣，再大幅貶值去提升競爭力，但如此一來，希臘國民的生活難免更加艱苦，經濟要返回常軌的道路亦更加漫長。

另一經濟較大衰退差劣的歐豬為葡萄牙。在大衰退期間，經濟萎縮2%，較希臘更劣，今年GDP估計會出現3%負增長。葡萄牙接受國際援助後，亦已採取嚴苛的改革措施去減少負債，包括去年大削財赤一半、裁減政府公務員，今年再把公共開支削減14%，所換來的自然是經濟有如滾水淥豬腸──越淥越縮。經濟能否及早回復增長仍是未知之數，因為國內失業率已攀升至破紀錄的15.2%，國家稅收亦持續下跌，令達致預算目標倍加困難。最大問題是最大貿易夥伴的西班牙亦正在與主權債務危機埋身肉搏，加長了葡萄牙邁向復蘇之路。

另2個經濟較大衰退期間更不如的國家來自金磚四國，包括印度和中國。印度經濟於大衰退最惡劣時仍有雙位數字增長，但過去一年經濟卻急轉直下，備受高通脹、高利率、雨季?躪及政治危機等負面因素困擾，商業、消費者和投資者信心與其貨幣幣值一樣，跌跌不休，7月底連續兩日全國大停電，更嚴重打擊外資的信心。現時估計今年增長步伐6.8%，亦被視為過度樂觀，今年財赤佔GDP比重料將高達5.1%。

總理辛格任命哈佛大學碩士出任財長，進行大刀?斧經濟改革，向外資開放民航、零售、廣播及電力等行業，削減燃料補貼等，促使股市隨歐股創14個月新高，但最終能否避免成為首個評級被降至垃圾級別的金磚國家，仍屬未知之數。

中國於大衰退期間經濟增長曾跌穿雙位數字，至9.2%，其後大幅反彈，但今年保八料失敗，股市更不斷尋底，原因眾多。先是中國於大衰退期間推出大規模刺激經濟措施，導致通脹和樓價飛升，衍生了不少潛在壞帳，促使政府收緊借貸。即使現時增長放緩，政府仍基於信貸泡沫高懸而不敢放手刺激經濟，更大問題是歐洲不少國家均陷入衰退，拖累了中國經濟骨幹的出口環節，高速增長的美好日子亦一去不復返。

實際上，即使經濟表現較大衰退期間為佳的國家，現時亦要面對不同隱憂。環球經濟放緩乃大勢所趨，背後原因是大衰退瘀血未清，當年各國推出大型刺激經濟方案是治標不治本，留下不少後遺症有待收拾，譬如量寬政策導致貧富鴻溝擴?、社會矛盾加深，一些新興國家及地區亦因長期低息及熱錢湧入而出現資產泡沫，為日後經濟埋下更大危機，香港人對此料有深刻體會。

王冠一
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一梓豐行 - 陳梓豐 2012年9月20日

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年9月20日
陳梓豐 一梓豐行 找認頭
自由經濟學派認為，政府介入經濟活動會使社會資源虛耗，主張避免任何形式的公營運作。這觀點在上世紀80年代被多個國家採納，當中包括香港的積極不幹預政策。要注意，這個「政府無能」論並不針對個別政團，而

是泛指任何公營運作，不論是共產主義的、資本主義的、保守的、激進的，是政府的原罪論。

領匯一役後，不少香港人對私有化一詞等同了貪婪、迫害小商戶、暴利，不但抗拒私有化，更希望政府能加速公有化社會資源，如回購過海隧道。資產回購了以後又怎樣呢？市民的想法很簡單：先把問題擱到政府頭上去，以利自己抗爭，哪管甚麼社會效益。

陳梓豐
(逢周四見報)
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月20日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年9月20日

看圖佈陣：超買未消化勿心急掃貨 - 祝文韜


日本央行繼歐美後接力放水，成為港股昨日炒上理據，恒指高開8點，以全日低位20609開市並揭開全日大升序幕，升幅最多擴大至294點，高見20895，收報20841，升239點，成交637億元。

恒指整固兩日後，昨以陽燭向21000關推進，逐步回補5月7日的下跌裂口，裂口頂部21061是上方初步阻力所在。由9月6日低位19076計，恒指至今累升1765點，9RSI升至76水平，累積的超買並未消化，短線仍有機會出現較似樣的回調，毋須急於買貨。

大市整固成交縮，升市交投卻明顯增加，技術走勢向好，MACD發出雙牛訊號後，牛差距持續擴大，保歷加通道進一步向上撐開，大市向上形勢不用懷疑，若出現調整反是吸納之時。

中央陸續出招救經濟，有國策支持的水泥股是候低吸納對象之一，中國建材(3323)昨日升3.4%，收報8.54元，成交4277萬股，確認完成築底，可以候低吸納。

中建材完成築底
中建材7月底及9月初兩度考驗7元水平皆有反彈，營造雙底，周一突破雙底頸線後，前日出現後抽回落至頸線之下，昨日以陽燭重返頸線之上，10日線先後升破20日線及50日線，MACD重新發出雙牛訊號，成功築底，候8.40元附近買入，短炒上望9元，失守10日線8.05元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年9月20日

中環在線 - 李華華 2012年9月20日

中環在線：航空界李察基爾帶第二春「凱旋」 - 李華華


堪稱「國泰李察基爾」?國泰航空(293)前行政總裁湯彥麟(Tony Tyler)，離開?國泰同香港一年有多，去?瑞士做IATA(國際航空運輸協會)理事長兼行政總裁逍遙快活，感情生活亦相當充實，上月初再婚，新娘後生佢大約廿年，下星期佢就會帶埋新婚太太返香港走一轉，同舊朋友見面。

歐洲公幹邂逅
變身IATA李察基爾?Tony雖然今年已經57歲，但依然靚佬，冇乜老態，聽講佢離?婚一段時間，同前妻所生?三個仔女，已經仔大女大。佢近年不停有蜜運，曾經同一位?銀行做??香港女仔拍拖，分手後，?歐洲公幹開會時遇上家呢位太太，雖然兩人年齡相距差唔多20年，女方只得三十幾歲，但無礙發展。

新任太太叫Charlotte，丹麥人，據講份人好識做，事關佢認識Tony?時候，係?一間航空公司工作，Tony當時仲係國泰話事人，拍拖冇幾耐，Charlotte就冇做航空公司，家係一間英資大企業?法律顧問。Tony舊年5月亦離開國泰，去IATA返工。

兩人今年8月初?歐洲結婚，唔知係咪好多香港朋友未能抽空參加婚禮，Tony?香港幾十年又識落好多朋友，咁?下個星期Tony要為IATA來港開會，佢已經約好一大班香港朋友下周五?一個會所聚會，介紹靚女老婆畀大家識，華華認真要講句：恭喜恭喜！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年9月20日

投資的天空 - 張士佳 2012年9月20日

投資的天空：大市突破加注買貨 - 張士佳


日本央行昨日公佈，將資產購買基金規模由45兆日圓加碼至55兆日圓，加入歐美的放水行列。消息公佈後，港股受刺激升穿過去兩日高位，個股升勢全面，成交亦較先前兩日整固時有所回升，投資者的買貨意欲仍高，同時中資股亦靠內銀發威扭轉早兩日的頹勢，H指期貨上升2%，終於跑贏恒指，始終中資股佔比甚重，要進一步突破實在需要倚重佢?既力量。

組合今日會加大好倉部份，分別以開市價買入中國製藥(1093)18萬股，及以開市價買入理文造紙(2314)12萬股。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年9月20日

投資心得 - 石鏡泉 2012年9月20日
20/09/2012 09:22
《選股情報－石鏡泉》降存準率？
《選股情報》過去幾個月，筆者月月都謂不要寄望亞爺會減息、減存準率，但今日開始，會

開始考慮亞爺會降存準率，原因是外匯佔款不足。
外匯佔款是出口商賣貨結算外匯後，在國內轉為人民幣，這雖然是企業的錢，但就為國內金

融體系提供了人民幣的流動資金。
以往每月的外匯佔款可達１０００億元，但今年只有３月外匯佔款達１２００億元，其他月

份只得３００至６００億，７月、８月份更有負增長，如情況持續，則全年或現外匯佔款負增長

，此即全年中國的外匯佔款與去年對比會減少逾萬億。
這個外匯佔款的增減原因是眾多的，今文解釋不了，但總的言，外匯佔款多，市場資金多，

外匯佔款少，市場資金少。
另外今晚的新申領失業數據有重要性，但未必足以刺激美儲局有新行動。

總合以上，港股今日應在２１０００前有阻力，仍是一句：不下破２０３００，後市仍好，

但應開始有整固。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
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大行報告 2012年9月20日

大行報告 2012年9月20日

《大行報告》德銀：降金隅(02009.HK)目標價至7.44元 評級「買入」

2012-09-20 12:33:40

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德銀表示，在香港與金隅(02009.HK)管理層舉行路演(NDR)後，對旗下業務前景有信心，特別在房地產方面。同時，該行預料在河北大規模減產後，預期水泥業務回復盈利能力。基於估計第三季水泥表現疲弱，因此下調盈測，將目標價由7.81降至7.44元。

反觀房產方面，德銀預料金隅全年銷售可望突破100億人幣目標，較去年同期增長20%。該行補充，雖然保障房毛利較低，但資產周轉較快，可令金隅加快擴土儲。估計全年毛利率會由上半年35%下跌至31%，但會維持在30%的水平。

水泥方面，該行下調集團全年毛利預測10%，惟認為環渤海灣之水泥均價經已見底，並預計下半年供應不會出現增加，供需情況改善。長遠而言，由於環渤海灣市場已成成熟，相信需求仍疲弱。不過，市場更集中及積極拓展混凝土業務，可增強金隅議價能力，續帶動盈利增長。維持評級「買入」。(gi/a)

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大行報告 2012年9月20日

大行報告 2012年9月20日

《大行報告》美銀美林：大新金融(00440.HK)目標價升至33元 評級「買入」

2012-09-20 12:40:18
電郵列印獨立觀看字體


美銀美林表示，大新金融(00440.HK)在金融危機爆發以來，股價一直受困。現價仍低於2010年12月時供股價低三成(當時八供一，供股價已折讓40%)。但同業如渣打(02888.HK)及匯控(00005.HK)的股價已恢復。該行指，公司的複合增長率雖然自2009年上半年回升，但其股本回報率一直受制。現時集團一級核心資本充足率達10.3%，故股本回報率有望提升以增派息；維持「買入」評級，升目標價10%至33元。

該行上調2012年純利預測1.8%，並分別升2013-14年預測8%及13.9%，相信其核心基本業務將會好轉，尤其在零售銀行的財管業務，以及企業銀行的增值服務業務。(ir/u)

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