曾淵滄專欄 2012年8月2日

曾淵滄專欄 2012年8月2日

曾淵滄專欄：中央出手實國企 - 曾淵滄
過去幾天港股表現相當不錯，恒指已連升五個交易日。起初是因歐美股市上升帶動，近兩日，歐美股市調整，而內地股市又現反彈，因此仍能維持升勢，雖然升勢已大幅放慢。

前日我向大家推薦兗煤(1171)，理由是其他煤炭股已見底回升，且有一定升幅，而兗煤股價在低位尋底多次，於11元水平有一定支持，很容易突然上衝，昨日終於有所表現，急升6.24%。

中央政府的確努力救市，不過，與08年底至09年初時的舉動不同，這一回沒有大鑼大鼓地宣傳，我相信是擔心重演當年高調救市，帶來嚴重通脹及樓價飛升的問題。

優先借錢逢低吸納

既然中央已經出手，現在的投資策略自然是應該逢調整就收集，收集那些在過去一年跌得很慘的國企股。

記住，只是國企，現在人行仍未全面放水，在資金緊缺的情況下，一定是國企有借錢的優先權，現在依然是國進民退的時期。

新世界發展(017)將提早與SOGO解約，收回尖沙嘴的物業，這是正確的。

雖然，當年如果沒有SOGO進駐，尖沙嘴那個地下商場生意不可能改進。

不過，今時不同往日，在自由行的支持下，尖沙嘴星光大道已是內地遊客的必遊之地，尖沙嘴新世界中心已拆掉準備重建，收回SOGO所租用的地下商場與正在重建的地盤可合併發展，將來必成為尖沙嘴一個重要的地標，吸引大量遊客前往購物。

今日長實(001)公佈半年業績，前一陣子，李嘉誠宣佈分身家，我就向大家推薦這隻股，現價與當日比較已有超過10%的升幅。

曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年8月2日

陸羽仁 BLOG 2012年8月2日

無料到
2012/8/2 上午 09:20:33
網誌分類: 經濟
美國聯儲局公開市場委員會(FOMC)結束為期兩天的會議，一如所料，無料到。聯儲局維持0至0.25厘的超低利率一莊2014年不變，短債換長債的「扭曲操作」亦沒有調整，亦無QE3，投資者自然失望，杜指即時跳水123點，由升轉跌，失守13000點，午後反覆。

杜指收市報12971點，跌38點，跌幅唔大，原因係聯儲局在會後聲明中承認經濟活躍度下降，而對上一份聲明則表示「近來經濟保持適度增長」，普遍的分析認為這點差別很重要，因為聯儲局開始「急投資者所急」，怕經濟增長唔夠，在未來推出刺激經濟的決心及力度會大增。有「QE3憧憬」呢把保護傘，大市又唔會跌得好多。

市場原本都唔估計聯儲局會在這次會議推QE3，但都估計至少會把低息期由2014年推到2015年，結果都無，只遺留對經濟負面評價的一條小尾巴，幸好投資者對聯儲局呢次會議的期望本來就唔高，只係餐前小點，投資者唔會因為這道「小點」唔?畯G口，就出重大投資決策。今晚歐洲舉行的貨幣政策會議，至係主菜，在歐央行德拉吉近幾日連番口術，實牙實齒話救市。市場對今晚的會議會有好消息的期望好高，刺激到全球股市過去一星期大翻身，若然失望就大劑?灠捸C

事實上亦有唔少分析員對今次的歐洲會議能夠有效緩解歐洲債務危機，好有保留。Economist Intelligence Unit的首席經濟師Robin Bew 認為，會議有機會帶給市場驚喜，但叫人大失所望的機會還是高得多，原因係歐元區成員國仍未有一致的共識去救市。

市場現時認為最有力的火箭炮救市工具係歐洲央行能夠大力購買債券，但能否實行的關鍵卻係德國央行的態度。正如德國央行行長Jens Weidmann昨日表示，歐洲央行管理委員會(ECB Governing Council)內最有「say」的仍然係德國央行，而德國央行一向反對歐央行幹預債券市場。未得到德國人首肯，歐洲央行搞唔出好大花樣。德拉吉的說話就只係「Lip service」(齋講)而言。

要估計萬一歐洲央行無料到時，市場頂唔頂得順。
陸羽仁
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金融High Tea 2012年8月2日

金融High Tea 2012年8月2日
金融High Tea——地價唔升樓價升
2012年8月2日
■嘉華國際現在手頭資金充裕，假如地價再跌，佢哋仲有能力溝淡。圖為主席呂志和。

港股7月全靠最後幾日大翻身。恒指昨日低開150，以為大市會調整一下。誰知低開高走，午後反敗為勝，個市穩定番啲，部份醜股大反彈，但呢啲係高難度動作，唔係一般小戶玩得好。

外圍焦點係美國會否再推新一輪量寬，香港仲要睇多瓣內地。國家主席胡錦濤係政治局發言，強調要穩經濟，呢個調子唔算新鮮，不過，市場都有小小反映，大市係中資股推動下，最高升近100點，但尾市回順，但站穩于牛熊分界線。恒指升24點，報19820點。國企股跑贏恒指，升88點至9763點。大市成交530億元。

風險高地產商要賺盡
梁振英上台倒瀉蘿蟹，暫時無時間搞樓市，住宅價錢又陰陰哋上升，個別區域仲創出二手就高。照睇，梁朝點都會增加土地供應，最低推地都明顯增加，昨日嘉華國際(173)以11.7億元，奪得將軍澳限量地，作價貼近市場預期12億元中標價的上限。

呢塊地規模唔算大，所以除了龍頭地產商，仲吸引好多二線公司入標，截標時地政署上周五接獲7份標書，除嘉華外，長實(001)、會德豐(020)、信置(083)、新世界發展(017)及百利保(617)等有入標。

將軍澳供應多，地產商自然審慎小小，連同呢塊地在內，過去一年幾幅官地成交價，都係三千幾蚊一呎地價，同期區內樓價卻持續上升，顯示房策唔明朗，風險增加下，地產商要賺深啲。測量師估計，地皮中標價介乎10億至12億元，發展商出價較保守。

嘉華近年係投地較多中型地產商，樓盤都有不俗口碑，如果市道保持平穩，相信呢塊地會有錢賺。集團現在手頭資金依然充裕，假如地價再跌，佢哋仲有能力溝淡。做地產商買地等如買原料，無可能等到最平時先出手，如果地價升時唔敢買，政府增加供應時又唔敢買，咁就成日都係得個睇字。

港股昨日仲係同美國聯儲局正在開議息會議有關。雖然分析預期聯儲局冇咁快會推QE3，起碼要等到8月底9月頭，甚至總統大選前至會有實質行動。但淡友唔敢太放肆，怕聯儲局可能會放風試水，隨時會畀夾死。

水泥股又炒國策
另一方面，匯豐編製的中國製造業PMI七月終值為49.3，略低過初值的49.5，就業資料創下40個月來最大跌幅係連續5個月低於50，顯示經濟對就業市場產生壓力加大。經濟數據認真唔靚仔，但內地A股不跌反升，上證綜合指數漲20點至2123點。上證綜合指數跌到2100點邊緣，暫時似乎冇乜空間再跌，市場見到經濟數據無樣好，預期阿爺會進一步放鬆政策，以刺激經濟增長和就業。

內地金融股反彈，亦帶動本地中資金融股全線造好，支撐住大市。恒生中國H股金融行業指數升0.9%。當中以工行(1398)最好，升1.6%至4.52元。

昨日表現標青的板塊係水泥股，原因係中共中央政治局日前召開會議，指「會落實促進民間投資的政策措施，加大對國家重大專案建設的支援」，消息刺激近日跌到七個一皮的水泥股大反彈。華潤水泥(1313)、山水水泥(691)、安徽海螺(914)齊齊反彈，最勁係中國建材(3323)，升5%至8元。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月2日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月2日

青心直說：換屆年A股玩老翻 - 胡孟青
外圍經濟仍在垂死掙紮，製造業旺季不旺，中國經濟三頭馬車(出口、投資、消費)失速，情況不妙。作為經濟風向標之一的牛皮箱板紙及瓦楞芯紙製造商理文造紙(2314)，也不得不開誠佈公，表明由於經濟較預期差，繼金融海嘯後，再暫停擴充步伐，雖然紙漿跌價有利減輕成本壓力，惟製成品亦同步跌價，能維持每噸毛利已要還神。

走勢與十年前一樣
人民幣升值步伐放緩，紙業股受惠程度亦打了折扣，至此，再看看7月官方製造業PMI及美國消費支出數據，令市場對經濟前景更難以樂觀，利豐(494)跌幅足以證明此看法。全球屏息以待歐美財金官員向市場遍灑甘露，中國在數據公佈前亦趕緊為穩經濟走回頭路，穀基建撐內需炒冷飯，還要鼓勵銀行延展還款洪峯將至的地方債，支持地方融資平台，正是明知傷疤未好卻要勉強麻醉自己，反映中央已技窮。

回想上一次換屆之年，即02年十六大前，內地股市自農曆年過後一直反覆跌至9月，今次亦然，若屬同胞最擅長之翻版作，上證綜指2100點就應該是底，然而不同者是上次換屆適逢中國入世，經濟騰飛，今次是進入轉捩期，優勢已不如前，起碼人民幣水平與工資水平都已不一樣，同類優勢，反而正在東盟地區發揮。

同樣是紙，具充足內需消費概念的恒安國際(1044)，即使上市公司自查自報，在券商面前認矮仔，表示銷售增長不如前，股價跌極有個譜。同期恒指成份股平均市盈率只有9倍之際，市場可以嫌貴，但為甚麼唔肯跌落去，與同樣份屬藍籌的廿幾倍市盈率內需股如華創(291)、旺旺(151)、康師傅(322)般，於股價出現調整前，均出現較明顯拋空，估值往往成為有心人上下其手的理由。貴唔貴，見仁見智，在股票市場，能享受較高叫價者，多數係貴得有道理，平嘅亦通常冇好嘢。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月2日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月2日
黃偉康 論盡股壇 當金魚街失陷......
有數十年歷史的旺角金魚街，因為09年政府的活化計劃令租金上升，因此金魚街的金魚店舖數目大幅下降，反而連鎖食肆大規模進駐，同時藥房的產品，正是自由行所需要，所以被活化的金魚街可能會逐步變成另一條食

街，又或者另一條藥房街，問題是一旦自由行不再在香港搶購奶粉、洗頭水、尿片，這條因活化而轉型的金魚街，又會變成甚麼？

要經濟發展好，還是要保留特色？要為股東爭取最大利益，還是盡社會責任？這永遠是經濟學上的一大矛盾，最佳例子是領匯(823)上市後引發的一連串爭論，當中包括旗下商場為了爭取最大利潤，因而進行活化，結果大型連鎖店全面進駐，不少公屋低收入人士，要花費更多開支在衣、食消費上，最後領匯上市得益的是有錢買基金的人士，苦了的是生活上遇到不少困難的低下階層，從經濟學角度去看，或許GDP可以因而獲得提升，但實際上對長遠經濟發展而言，其實埋下了一個隨時會爆發的炸彈。

不少人說，2007年前，為全球經濟發展之黃金時期，但實際上又是否如此？或者提出這些論點的人士，應該先想一想，何謂GDP？GDP其實可以分3個層面去分析，包括生產面、分配面及支出面。先說生產面，又稱為最終產出法，計算的方式如下：GDP = 農業產值+工業產值(包括製造業、營造業及其他)+服務(包括商業、金融保險及工商服務業、政府服務生產及其他)，如果說2007年前為全球經濟發展的黃金時期，那麼想問一問大家，有哪一個國家的GDP，包含了上述的所有元素？美國？農業產值的確存在，但最主要的推動力還是來自服務，所以才會出現次按風暴，並引發金融海嘯。至於中國，首兩項表現不錯，可是當金融海嘯出現之後，便希望推動服務的範疇支持經濟發展，最後進退失據，而導致現時經濟出現結構性的問題。

不過，大家細心一點去看，其實以生產面的方式去計算GDP，沒有一項是樓房炒賣，但2007年前美國及部分歐洲國家的經濟卻由房地產去推動，同時間2008年後，中國的經濟亦靠房地產帶動急速回升，不過最後的結論是房地產因素帶動的經濟發展，不能持久，甚至一旦引發經濟問題，後果相當嚴重，到底原因何在？這其實可以從GDP的分配面計算方式得到答案。

分配面GDP又稱為所得面法，計算公式如下：GDP = 工資+租金+利息+利潤+間接稅淨額+折舊-補貼。當房價非理性地攀升時，的確可以推高租金而帶動GDP，可是不少企業利潤亦會因而受到壓制，而當公司賺取的利潤因租金受到壓力時，工資上調的空間自然會受影響抑遏，GDP亦會因而變得不平衡，最後經濟又怎能持續發展？

不過，最可笑的是愈來愈多國家對樓市發展一旦失控，對GDP帶來的影響沒有加以理會，最後引發長期性的經濟問題，1997年香港理應受過教訓，但現在又再度重蹈覆轍，可是之前的教訓有祖國做後盾，現在中國亦要為樓市帶來的問題而煩惱，一旦香港的GDP失衡而走上1997年的舊路，今次誰能打救？

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月2日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月2日
黃偉康 論盡股壇 當金魚街失陷......
有數十年歷史的旺角金魚街，因為09年政府的活化計劃令租金上升，因此金魚街的金魚店舖數目大幅下降，反而連鎖食肆大規模進駐，同時藥房的產品，正是自由行所需要，所以被活化的金魚街可能會逐步變成另一條食

街，又或者另一條藥房街，問題是一旦自由行不再在香港搶購奶粉、洗頭水、尿片，這條因活化而轉型的金魚街，又會變成甚麼？

要經濟發展好，還是要保留特色？要為股東爭取最大利益，還是盡社會責任？這永遠是經濟學上的一大矛盾，最佳例子是領匯(823)上市後引發的一連串爭論，當中包括旗下商場為了爭取最大利潤，因而進行活化，結果大型連鎖店全面進駐，不少公屋低收入人士，要花費更多開支在衣、食消費上，最後領匯上市得益的是有錢買基金的人士，苦了的是生活上遇到不少困難的低下階層，從經濟學角度去看，或許GDP可以因而獲得提升，但實際上對長遠經濟發展而言，其實埋下了一個隨時會爆發的炸彈。

不少人說，2007年前，為全球經濟發展之黃金時期，但實際上又是否如此？或者提出這些論點的人士，應該先想一想，何謂GDP？GDP其實可以分3個層面去分析，包括生產面、分配面及支出面。先說生產面，又稱為最終產出法，計算的方式如下：GDP = 農業產值+工業產值(包括製造業、營造業及其他)+服務(包括商業、金融保險及工商服務業、政府服務生產及其他)，如果說2007年前為全球經濟發展的黃金時期，那麼想問一問大家，有哪一個國家的GDP，包含了上述的所有元素？美國？農業產值的確存在，但最主要的推動力還是來自服務，所以才會出現次按風暴，並引發金融海嘯。至於中國，首兩項表現不錯，可是當金融海嘯出現之後，便希望推動服務的範疇支持經濟發展，最後進退失據，而導致現時經濟出現結構性的問題。

不過，大家細心一點去看，其實以生產面的方式去計算GDP，沒有一項是樓房炒賣，但2007年前美國及部分歐洲國家的經濟卻由房地產去推動，同時間2008年後，中國的經濟亦靠房地產帶動急速回升，不過最後的結論是房地產因素帶動的經濟發展，不能持久，甚至一旦引發經濟問題，後果相當嚴重，到底原因何在？這其實可以從GDP的分配面計算方式得到答案。

分配面GDP又稱為所得面法，計算公式如下：GDP = 工資+租金+利息+利潤+間接稅淨額+折舊-補貼。當房價非理性地攀升時，的確可以推高租金而帶動GDP，可是不少企業利潤亦會因而受到壓制，而當公司賺取的利潤因租金受到壓力時，工資上調的空間自然會受影響抑遏，GDP亦會因而變得不平衡，最後經濟又怎能持續發展？

不過，最可笑的是愈來愈多國家對樓市發展一旦失控，對GDP帶來的影響沒有加以理會，最後引發長期性的經濟問題，1997年香港理應受過教訓，但現在又再度重蹈覆轍，可是之前的教訓有祖國做後盾，現在中國亦要為樓市帶來的問題而煩惱，一旦香港的GDP失衡而走上1997年的舊路，今次誰能打救？

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
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施永青 am730C觀點 2012年8月2日

施永青 am730C觀點 2012年8月2日

C觀點 - 施永青
夢境•現實•與人類的偏見
(2012年08月02日)

人在做夢的時候，感覺一樣十分現實。所以，我們在夢中醒來的時候，有時會弄不清楚，先前所發生的究竟是夢還是真實。人在現實生活不如意的時候，有時會幻想，希望現實生活中的不幸遭遇只是一場夢，醒來之後，世界又會陽光燦爛。可見人很容易被自己的感覺所欺騙。希臘哲學家柏拉圖曾借洞穴的故事，去懷疑人對世界的認識是否只是一種錯覺。

柏拉圖要我們設想，有一群囚犯被捆綁在一個洞穴中，只能面向一堵白牆。在他們的身後燃燒著一堆火。他們所看到的一切，都只是他們身後發生的事情經火光投射到白牆上的影子。之後，有一個囚犯掙脫了枷鎖，逃出了洞穴，才知道真實的世界原來是不一樣的。當他返回洞穴，並試圖向其他人解釋，他們原先看到的只是事物的影子時，別人反不相信他。

我第一次接觸這個故事時感到很震驚，我開始懷疑，我以前的一切認識是否只是來自牆上的影子，其實只是一種虛幻，並非真確的。自此之後，我開始懂得反思。我不但不會輕信別人告訴我的事情，就算是自己親眼看到的東西，我也會擔心這只是自己的偏見。我會認真聽取相反的意見，希望可以從多角度去尋找真實。只有透過不停的反思，並與現實世界對照，我們才能逐步透過事物的表象，接觸到事物的本質。

人對世界的認識，只能透過自己的感覺器官所接收到的訊息，然後再交腦神經系統去把這些訊息條理化，並與原先積累的知識結合起來，逐步形成自己的世界觀。然而，我們的感覺器官的察覺能力與腦神經的思維能力都是有限的。我們看得到的光，只是光譜的一小部分，光波短過紫色的我們看不到，長過紅色的也看不到。所以有些視力比我們強的動物，所看到的世界一定與我們不一樣。我們有聽覺、味覺、嗅覺、觸覺，也一樣有各式各樣的局限。所以我們所認識的世界，一定充滿偏見。

至於我們的腦神經系統，是我們祖先的知識精華的總積累。但我們只能繼承，無法修改。因此，我們的思維方式無法不受腦系統的制約。如果我們的祖先有何差錯，只能透過環境淘汰弱種，希望有少數出現異變的死剩種可以留存下來。個人在當世，對腦系統並無修正能力。

因此，人腦處理知識的能力基本上是「先驗」的。它先於感官接受到訊息之前已經存在，並決定這些訊息將如何被提升至理論層次。由於我們的腦系統尚在演進之中，它無可避免會有某些缺陷與失漏。因此，在我們腦系統中所形成的世界觀，亦無可避免會有偏見與錯覺。

香港近來有些人，對自己的信念無比執著，認為其他的想法都是「毒草」，要嚴加批判，甚至加以清除。這種過度自信的心態，反映他們對自己理解能力的局限毫無認識。這種唯我獨尊的想法，不利社會透過多元化作演進。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月2日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月2日

財智語陸：阿爺救經濟靠微調 - 陳永陸
恒指四連升，但升幅已逐步收窄，大家仍在觀望歐盟及聯儲局的會議結果。指數變化雖不大，不過國家主席胡錦濤和總理溫家寶的救市言論，卻令中資股回復生機。事實上，我之前也跟大家說過，單是減息及減存款準備金率，已不足以刺激下滑的經濟及疲弱的股市，主因是不論對外或對內，中國面對的問題是需求不足，單憑放水實難解決核心問題。因此，中央一定要施行微調式的財政政策，針對有問題的產業出手，才可以搞活經濟。

日前提過可以短線留意資源股，原先只是細注玩票性質短炒，不過近兩日鋼股、煤炭股急抽，看走勢應該尚有一段路程，如果有幸上了車的，可以定止賺位持有。

點名穀內需惹憧憬
坦白說，目前我仍認為整個資源板塊的基本面，未完全改變過來，暫時因為資金到位而令其技術走強，而按照過去資源股的炒作模式，多數都是輪流炒作，所以如錯失了鋼、煤的升幅，可以留意相對仍落後的金股如招金(1818)，因為早前金價回吐時，招金亦沒有再受拖累跟跌，而技術層面上亦在橫行區打了底，可以短線留意。

如果單純論恒指，升近二萬點水平按理沒有人會追。不過，我曾建議大家近來玩港股，要學會將焦點抽離指數，尤其是歐美會議後，焦點會落在內地的財政政策上，因此指數很大機會沒有明確方向，反而資金會留在受惠的中資概念股份上。除資源股外，今次胡溫點名要繼續扶持內需，之前也試過提議透過內需帶動經濟，可惜市場不信，內需股逢高捱沽。

如果真的要再刺激內需，很可能新瓶裝舊酒，用消費補貼的方法，因此創維(751)等家電股先行，當中已有所啟示。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年8月2日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月2日

實戰理論：濠賭股有回升條件 - 沈振盈
美國議息結果公佈前，大市仍是窄幅上落，指數沒有太大的波動，但個別板塊已現強勢。

內銀股繼續成為升市火車頭，當中仍以建行(939)及工行(1398)走勢最淩厲，農行(1288)則繼續蠢蠢欲動，相信將是下一輪升浪的接力股。

早前市場議論紛紛的澳門博彩業收益，結果正式公佈，同比上升1.5%，總額245.79億澳門元；而環比則上升5.3%。雖然數據顯示增長依然是放緩，但起碼沒有如早前一些傳聞報道所講，出現倒退的情況。過去個多月，此板塊已兩次出現誤導的負面傳聞，一次話廣東省收緊自由行，一次就是話博彩收益負增長，結果全部是子烏虛有，但兩次皆令股份出現震盪，投資者只得徒呼奈何。

大市轉強待破關
無可否認，內地水緊，豪賭客已沒有從前那麼「豪」，令貴賓賭廳收益明顯減少。但筆者早前已指出，澳門賭場以一些有效及具吸引力的推廣手法，確實能帶旺人流，利用中場生意的增長，彌補貴賓廳收入的下降，成效可見一斑。當然，過去數年所累積高增長，令基數提得太高，增幅自然放緩。

不過，股價亦錄得頗大跌幅，估值亦回到較合理的水平，具備了回升的條件。

至於大市方面，不知為何市場主流看法頗為一面倒向淡，可能主要是大家受一些滯後的數據影響，但卻忽略了政策因素所帶來的潛在利好訊息。

其實在技術走勢上，大市已逐步轉強，只是至今仍未有突破上落波幅區間，好淡決戰仍然勝負未分而已。期指暫未見有大盤做倉，但低水情況只有20多點，若扣除除息因素，應是高水。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年8月2日

力筆從心 - 黃毅力 2012年8月2日
黃毅力 力筆從心 商台《大玩派》
最近我有一個習慣， 就是盡量抽出時間在下午的時間去巡視業務， 除了可以視察店舖情況外， 同一時間在路途上可以收聽由DJ蘇施黃主持的商業電台節目《大玩派》。

我鼓勵聽眾嘗試抱著一個持
平的心態收聽， 因為他們有著媒體中少有的另類意見。蘇絲黃主持的這個節目，有她個人的立場， 也承襲了從前七、八十年代香港成功的價值觀。像剛剛星期二討論的《你想放咩假？》裏面，就聽到少有的傳媒人會跟聽眾或讀者持相反的意見。

你想放假的原因是為了休息？ 抑或為了增值？是為了讀書？為甚麼要多幾天假期呢？香港的社會似乎愈來愈變得功利， 都以福利為本， 抱著一個不能吃虧的態度去工作。

還看從前， 一直都是「有前無後， 打死罷就」，以事情的本身為先， 不計較回報為後；但現在的怪獸家長， 教子女的態度是不能吃虧， 每件事也要清清楚楚， 否則絕不能去做。

跟從前比較，這兩種態度截然不同， 對與錯， 是與非， 成與敗， 一切以結果為實。

現時社會上的成功人士， 都是先苦後甜， 他們從來沒有想過發達、或是如何賺快錢、嫁一個有錢人、或是靠炒賣致富等。

他們只會努力做好眼前的一切，勤力又不怕「蝕底」； 不會作出無謂的比較，只會以完成己任為目標；他們懂得自食其力，不會望天打卦；他們努力學習，就算受到挫折，也永不言敗。 這些成功人士就是抱著這種態度來獲得成功的。

相反，若然你凡事都斤斤計較， 怕吃虧， 這樣有可能未達到最佳成績的同時就已在中途被淘汰了。

有說「如果錢有四隻腳，但人只有兩隻腳」，如果你要追它，它永遠會跑得比你更快； 但只要你做得好，就算不用你追，它都會追著你來。那麼，機會就自然會到， 成功也自然在望。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

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環球經濟 - 王冠一 2012年8月2日

環球經濟 - 王冠一 2012年8月2日

王冠一財經專欄：虛虛實實美股難測

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/01, 週三
美國最新公佈的第二季國內生產總值〔GDP〕初值按季增長1.5%，雖然增幅超越市場預期，但如果根據過去幾季美國經濟增長的軌跡，則不容樂觀：由去年第四季增長4.1%、今年第一季增長2%，到最新公布第二季初值增長1.5%，增長速度明顯呈放緩趨勢。

深入剖析GDP各個環節，只有私人投資有較佳表現，期內私人投資增長8.5%，比第一季的增長6.1%優；個人消費方面，由第一季增長2.4%降至第二季的增長1.5%；政府開支仍為負數，第二季負增長1.4%，較第一季負增長3.0%收窄；貿易數據方面，出口增長5.3%、進口增長6%，雙雙超出第一季度的增長4.4%及3.1%。

由於個人消費及家庭開支佔美國GDP比重達七成，消費放緩的原因，包括耐用品訂單意外錄得負增長1%，加上個人消費僅增長0.7%，遠不及第一季4.7%增幅。

至於私人投資增加，主要來自設備與軟件的投資，但其他固定資產投資升幅皆不及第一季。出口雖有增長，但被能源進口成本大增抵銷。加上美元升值，除了影響美國出口貿易外，不少剛公布業績的美國企業皆受打擊。

美元轉強影響下，第二季高露潔〔Colgate Palmolive〕的盈利增長由上季9﹪，到如今僅剩0.8%增長，該公司執行長庫克表示，全年盈利可能被匯率因素侵蝕6至7%。陶氏化學〔Dow Chemical〕的盈利更慘跌四成，第二季盈利只得7.34億美元，去年同期則為11億美元，雅培藥廠〔Abbott Laboratories〕的財務長佛雷曼更指，收入因匯損額外減少4.7%。

除了GDP和業績因素，基金撤出美股亦是一個不利訊號。根據資訊公司LIPPER的資料，截至上週四為止的一個星期，互惠基金撤離美股的規模逾兩年最大，達到115億美元。資金撤離美股顯示投資者開始擔憂，歐債問題惡化、中國經濟放緩，無可避免蠶食美國的經濟增長，影響美國企業。

如今雖然三大不利美股因素齊現(GDP轉弱、美元強勢打擊企業盈利、資金撤出美股)，但美股上週最後兩個交易日，仍錄得大幅反彈，標普五百指數上週四與上週五的升幅是今年數一數二之大，兩天累計升幅達3.6%！美股走勢看似同基本因素背馳，實際上反映投資者憧憬美國聯邦儲備局快將推出量化寬鬆政策救市而已。因此，聯儲局推出QE3的三項必備條件：美國經濟差、通脹低、美股向下，反而解釋了為何每當基本因素轉差，股民入市變得更加進取積極。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年8月2日

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年8月2日
陳梓豐 一梓豐行 私貸
不知不覺間，歐美的金錢觀由「賺多少使多少」，變為「能借多少用多少」，為美債歐豬種下禍根。傳統上中國人較喜歡儲蓄，但在消費文化的影響下，儲蓄比例已不復當年。以前談起私人貸款，往往被認為是為那些理財

不善的人解困；現在貸款已被包裝為夢想的催化劑，是促成超豪婚宴、實現時尚型格的最有效方法。

但是，在經濟學上，借貸人是十分偉大的﹕一方面幫了財閥製造了錢搵錢的機會，一方面會為投資/消費市場注入資金或利潤，正是一邊有閒錢還想歛財，一邊卻在無錢的情況下強要消費。至於貧者愈貧的問題，自有統計學的方法處理，顧不了多少。

陳梓豐
(逢周四見報)
一梓豐行 - 陳梓豐 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月2日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月2日

看圖佈陣：倘穿100日線延續反彈浪 - 祝文韜

市場觀望聯儲局議息結果，會否推QE3成為焦點，港股在高位反覆。恒指昨低開150點，以全日低位19646開市後收復失地，午後曾倒升102點，高見19898，收19820，升23點，成交530億元。

新時代跟勢短炒
恒指周二升破7月降軌後，破壞浪低於浪走勢，日線圖連續兩日在7月初高位19869徘徊，在250日線(19632)及100日線(19845)之間收陽燭。技術指標好轉，MACD重現雙牛訊號，10日線(19340)快升破20日線(19359)，出現黃金交叉，100日線與19869相近，倘能站穩其上，6月反彈浪可延續。

A股回穩，帶動H股追落後，H指昨升0.91%，跑贏恒指成條街，昨日推介的恒生H股ETF(2828)低開後埋單倒升1.1%，更勝H指，足夠時候畀戰友喺早段於98元之下入貨。近日，個別細價股蠢蠢欲動，新時代能源(166)就南美礦產收購訂立補充協議，昨日炒高6.3%，收報0.85元，成交408萬股，不妨小注跟勢短炒。

新時代2月初時一度喪炒，4日內最多飆升逾兩倍，高見2.22元，其後回落至0.80元至1.20元之間橫行，昨日在橫行區底部以陽燭回升，MACD熊差距收窄，並快重現牛差，9 RSI重上中軸之上，昨日升勢相信只是熱身，可於0.85元買入，上望1元，潛在升幅已達18%，失守0.80元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年8月2日

中環在線 - 李華華 2012年8月2日

中環在線：闊太愛擁舖 - 李華華

投資商舖一直都係有錢人兼小眾玩意，近期城中幾位闊太都玩埋一份，繼賭王四太梁安琪同合和(054)主席胡應湘夫人郭秀萍億億聲攞錢出嚟買舖，有「車位天後」之稱嘅廖創興家族成員廖烈正夫人湯慧靄最近都轉炒舖，三個月擲億五出嚟掃咗兩個灣仔舖。

車位轉寫字樓再轉舖
華華收到風，廖太早兩個幾月前已經出手，用7050萬買咗同時代廣場隔一條馬路嘅灣仔堅拿道西15號一個1200呎茶餐廳舖，佢新近再攞7900萬買咗同街24至25A號地下A及B舖，地下連閣樓1800呎，呎價4.4萬，家租畀廚具店，每個月收緊16萬租，圍番條數，回報都有2.4厘。

廖太千禧年開始狂買車位，億億聲掃貨，所以有「車位天後」美譽，近年佢改炒寫字樓，家仲玩埋舖！聽聞家寫字樓租金開始向下，炒賣空間或者賺錢水位收窄，反而商舖仲有得炒，即使舖租回報奀，但升值潛力大，所以吸引到好多有錢人玩埋一份。

投資開全幢物業嘅四太最近就突然買舖，重手擲4.78億掃入中環擺花街壹號廣場地下3至5號舖連1至3樓樓上舖，而胡應湘夫人郭秀萍早幾日亦用1.18億買入上環荷李活道舖，好似濕平咁掃法，幾咁潮！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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金手指 - 孫柏文 2012年8月2日

金手指 - 孫柏文 2012年8月2日

金手指：歐美中央放水會幾快？ - 孫柏文


今日，孫柏文想一次過答曬呢幾日來，問候我啲熊證嘅人。我只可以話，未被槍斃、多謝關心。估唔到我啲熊證，紅得咁緊要，變成全城熱話。

講個市，噚日我落筆嗰刻，就好似全球投資者一樣，托腮悶等。聯儲局、歐央行，都喺我買咗熊證後，相繼放料話會「做嘢」，之後噚日又傳我國中央都會加入。咁喺唔知佢哋有乜橋時，就不如估吓。

個市食太多藥勁多副作用
先講中央。大家對大陸數字，相信都係抱住個睇奧運會羽毛球小組賽嘅心態，就係知佢打假、一路勁噓、不過照睇。不過幾假都好，盲嘅都知大陸經濟大幅放緩，中央一定做嘢去救。多唔使講，噚日全亞太區股市都有壓力之際，特區跟住國內都有得升，都係呢個理由。

做香港股民，日日望穿秋水希望祖國學08、09年咁，以斷萬億計嘅貸款推出市場，資金之後湧出香港。其他嘅措施，根本唔夠我哋食，甚至有措施出台時，如果冇啲「萬億貸款」，投資者仲要即刻唔開心咁沽。之後就會有啲分析員行出來安撫話：「中央已經係喺放寬嗰個方向！」你估仲係五年前，聯儲局只係減Discount Rate都出過千點升幅嘅世界咩？

家啲藥已經濫食到出現好多例如嘥錢、亂起冇人用嘅基建、貪汙、呆壞賬、平民憤恨問點解自己唔係幹部等嘅嚴重副作用，不過食唔夠就出現Withdrawal。我國中央唔似歐盟，啲領導對執政地位嘅自殺傾向弱好多，唔會好似愛因斯坦話齋：「癲，就係重複咁做同一樣嘢，不過會預有唔同結果。」所以除咗啲食你唔飽嘅放寬政策外，你係望會有啲幾十萬億救市出台，咁希望你冇睇錯啦。

歐央行嗰邊，大家都估佢可以做啲乜。上個禮拜嘅嗰種做勢，似足07年特區股市。先有個牌面上話得事嘅官出來，今日有行長馬里奧，07年有曾俊華講政府增持港交所(388)。之後就有好多銀河星級嘅友情客串，今日有話行長會會見德國財長傾，07年就有大連官員。結果會係點？今日就德總理嗌停，07年就溫總理嗌停。

西班牙2、5、10年期債息，勁跌後已經開始回升，短債息尤其升得特別勁，即債價下跌，意大利都有同樣情況。不過，股市就一於好少理，大炒上。股市、債市出現分歧，十次有十次，最終都係債市啱。再講，德國要啲出事國家落實嘅政策，係有例子Work嘅。即係就算樓市泡沫爆，政府同時縮開支，再逼銀行收風險，最後都可以唔使將貨幣貶值。邊個地方咁把炮？咪就係香港囉。其實，愛爾蘭都似有咁嘅勢頭，果然係最抄香港政策嘅歐洲國家。今晚就會知歐央行有乜奇招，大家希望壓啱注。

至於聯儲局，我唔講，因為你哋喺我執筆呢刻嘅未來，清楚過我。

投行資產負債表過眼雲煙
最後，前晚我哋獅子山學會為佛利民100歲生日搞咗個Party。有利世民同李兆富孖住咁講解佛利民對歐元嘅睇法，台下有好多外國財俊加入辯論。咁散席嘅時候，撞到一個已自立門戶、管理資產值達九位數字、仲要細過我嘅財俊。佢一開口就講我喺facebook上載咗一幅相。相裡有個被幾個模特兒攬住嘅男人(圖)，不過個男人照樣專心打遊戲機。佢話：「呢啲影一刻Snapshot就最誤導，下一秒條友可能已撲向啲女仔度。」我答：「絕對同意！同啲投行一樣！每季完結時，個資產負債表幾靚呀！點知原來係嗰日啫！」

孫柏文
作者為獨立股評人
本欄逢周二、四刊出
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年8月2日 舊文

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月2日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月2日

財智語陸：阿爺救經濟靠微調 - 陳永陸
恒指四連升，但升幅已逐步收窄，大家仍在觀望歐盟及聯儲局的會議結果。指數變化雖不大，不過國家主席胡錦濤和總理溫家寶的救市言論，卻令中資股回復生機。事實上，我之前也跟大家說過，單是減息及減存款準備金率，已不足以刺激下滑的經濟及疲弱的股市，主因是不論對外或對內，中國面對的問題是需求不足，單憑放水實難解決核心問題。因此，中央一定要施行微調式的財政政策，針對有問題的產業出手，才可以搞活經濟。

日前提過可以短線留意資源股，原先只是細注玩票性質短炒，不過近兩日鋼股、煤炭股急抽，看走勢應該尚有一段路程，如果有幸上了車的，可以定止賺位持有。

點名穀內需惹憧憬
坦白說，目前我仍認為整個資源板塊的基本面，未完全改變過來，暫時因為資金到位而令其技術走強，而按照過去資源股的炒作模式，多數都是輪流炒作，所以如錯失了鋼、煤的升幅，可以留意相對仍落後的金股如招金(1818)，因為早前金價回吐時，招金亦沒有再受拖累跟跌，而技術層面上亦在橫行區打了底，可以短線留意。

如果單純論恒指，升近二萬點水平按理沒有人會追。不過，我曾建議大家近來玩港股，要學會將焦點抽離指數，尤其是歐美會議後，焦點會落在內地的財政政策上，因此指數很大機會沒有明確方向，反而資金會留在受惠的中資概念股份上。除資源股外，今次胡溫點名要繼續扶持內需，之前也試過提議透過內需帶動經濟，可惜市場不信，內需股逢高捱沽。

如果真的要再刺激內需，很可能新瓶裝舊酒，用消費補貼的方法，因此創維(751)等家電股先行，當中已有所啟示。

陳永陸
作者為獨立股評人
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投資的天空 - 張士佳 2012年8月2日

投資的天空 - 張士佳 2012年8月2日

投資的天空：趁反彈補回美高梅淡倉 - 張士佳

昨日澳門博彩監察協調局公佈，澳門7月博彩收入升1.5%，增幅為2009年以來最低，不過，由於早前市場曾有傳聞指會倒退，一度令濠賭股大跌，數據反成為好消息，推動板塊反彈。然而，在中國經濟放緩的情況下，賭業的增長動力十分存疑，因此趁板塊反彈時，該是時候補回先前套利的美高梅(2282)淡倉，尤其在見「好消息」後，若美高梅都無能力改變劣勢的話，沽空便顯得更值博，如今天跌穿10.66元，不低於10.6元沽空12000股，這一注會以升穿11元為止蝕。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年8月2日

投資心得 - 石鏡泉 2012年8月2日
02/08/2012 11:02
《選股情報－石鏡泉》暗度陳倉？
《選股情報》歐洲的問題長遠是經濟增長和就業問題，短線則是資金周轉、流動性的問題，

基於過不了今天，就沒有明天的考慮，因此今時歐洲的問題還是資金周轉、流動性的問題，最簡

單的講法是：錢、錢、錢。
歐央行行長德拉克上周講過要盡全力去撐歐元，言外之意是會放水，德法元首亦謂會盡力去

撐歐元，即是政治意向又是放水，但一如筆者前日(３１日)在《經濟日報》欄：「歐債問題的

核心」文提出，阻止歐央行今時放水大頭是德央行，他們的顧慮是：(１)放水過多可以帶來通

脹壓力；(２)會拖累德國要承認其他窮歐國的不負責任花費，德央行的擔心是有其歷史原由，

戰後德國為戰爭賠款與重建，大印銀紙而嘗過高通脹之苦，亦曾為東西德合併，為東德的窮兄弟

而捱到金精火眼，不單一度使財赤升逾ＧＤＰ３％的危險水平，亦使西德要節約到自合併後的廿

多年來，未建過新的公路網。因此歐央行或德法元首如能解除德央行這兩個心結，德央行一定讓

你放水。
傳媒一般都在講歐央行與德央行這個心結難解，但如果這確是德央行的心結，定然會有聰明

人去設法解這結，以造福人類，而這亦是可以名留青史的大好時機，一如協助歐洲戰後重建的馬

歇爾計劃、解決拉美爛債的ＢｒａｄｙＢｏｎｄ一樣，Ｍａｒｓｈａｌｌ與Ｂｒａｄｙ都是歷

史功績人物，備受尊崇。
８月１日《紐約時報》報道了三個名字，ＭａｒｋｕｓＫ﹒Ｂｕｒｎｎｅｒｍｅｉｅｒ

，ＧｒａｈａｍＢｉｓｈｏｐ和ＤａｎｉｅｌＧｒｏｓ，他們各自提供３個解德央行心結的

與救歐元大計，是認真的。
這３個人都是經濟學家，都先後將其意見跟德國財政部，歐央行等商討過，迄今仍未有具體

的官方支持，但其建議也不是不可行。
Ｇｒｏｓ建議將ＥＳＭ今時已有的５０００億歐元向歐央行作槓桿借貸，借大５倍，便可拿

來自二手市場買入歐債，以減輕該等國家的借貸利息支出。
Ｂｕｒｎｎｅｒｍｅｉｅｒ建議成立個新歐債機構，最終向二手市場買入５﹒５萬億歐元的

歐債。這個歐債機構將發行兩種債券來集資，一個是超級安全的(ｅｘｔｒａ－ｓａｆｅ)，由

歐元區成員作擔保，另個是較高風險的，投資者一開始就知如西班牙與意大利賴債這些較高風險

的債可以有資本損失。Ｂｕｒｎｎｅｒｍｅｉｅｒ稱這種歐債為Ｅｓｂｉｅ，好處是債務風險仍

由各國自己負責，不會拖累其他國家。
Ｂｉｓｈｏｐ的方案仍是發２﹒５萬億的歐債，德國只保證其中的２８％，不會全數上身。

這３個聰明人的建議會否被納用，還是只屬書生議政？不知，但如果《紐約時報》也肯花篇

幅去報道，也不是全屬空談。
美財長蓋特納在周內兩訪歐洲後，昨日(１日)在美國表示，德國財長Ｓｃｈａｅｕｂｌｅ

及歐央行行長德拉克曾向他介紹過(ｗａｌｋｔｈｒｏｕｇｈ)他們解決歐債危機的計劃。蓋

特納認為歐洲是有能力和方法做到，但就認為推行需時，並無即食麵，蓋特納所言，是政治語言

，還是由衷之言？考大家斷估力。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》

投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年8月2日

大行報告 2012年8月2日

《大行報告》德銀：玖紙每噸紙利潤降 目標價降30%至5.6元

2012-08-02 11:17:23
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德銀表示，維持玖紙<02689.HK>「買入」評級，並因預期箱板紙行業供求問題將於明年改善，流動性風險緩和，公司投資高峰期已過，相信目前股價已超賣。鑑於該行仍期望2012-14年盈利年複合增長率為約20%，目前估值不昂貴。

該行下調2012-13年盈測16%/18%，主因預測其每噸紙淨利潤下跌12%，目標價由8元大削30%至5.6元。(ka/c)

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大行報告 2012年8月2日

大行報告 2012年8月2日

《大行報告》瑞信：太古受累國泰利潤降 維持「中性」評級

2012-08-01 15:47:13
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瑞信指出，太古<00019.HK>將於下周公布中期業績，旗下國泰<00293.HK>利潤下降屬意料之事，料基本盈利按年跌37%至28.8億元，而撇除一次性項目，則按年跌34%。

儘管近期本港零售業增長放緩，預期旗下寫字樓及商舖佔用率可維持於100%，料上半年租金趨勢繼續向上。

基於集團航空業務貢獻，該行下調2012-13年盈測5%/6%，2014年則上調4%，資產淨值由99.6元調整至117.1元，目標價由79.71元升至93.6元，維持「中性」評級。(ka/a)

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大行報告 2012年8月2日

大行報告 2012年8月2日

《大行報告》摩通維持渣打「增持」目標價225元

2012-08-01 16:25:03
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摩根大通表示，渣打<02888.HK>中期業績穩固，盈利增長高於該行預期，認為集團資本實力雄厚，核心一級資本比率達10.6%，資金流動性強，有助未來及時捕捉市場增長機會，以12年11倍市盈率計算，料未來3年，每股盈利維持增長8-10%，

雖然上半年資產減值按年升23%至6.575億美元，但相信印度及中東地區業務增長將帶來增長。維持「增持」評級，目標價225元。(qu/u)

大行報告 舊文