暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月9日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月9日


暢談富論：亞洲經濟現曙光
亞洲區內的7月份採購經理人指數顯示，經濟增長放緩已蔓延至該區。

中國官方的工業採購經理人指數，只錄得低於預期的50.1點，南韓同一項指標為47.2點，日本的數字同樣低於預期。

而中國的工業生產、出口和零售銷售數字皆於7月份放緩，進一步反映其經濟增長減慢。

資金轉移新興國
然而，環球經濟增長放緩卻為亞洲和新興市場經濟體帶來兩道曙光，分別是資本流入增加以及改革重新起動。

資金流入被視作「避險天堂」的資產，加上央行銳意行動以刺激經濟，兩者促使歐元區核心國家的普遍短債孳息以及美國債孳息於近日跌至歷史新低，部份債息更錄得負數，迫使資金轉移至新興市場，以尋求較高的回報潛力。

國際貨幣基金組織(IMF)曾經於7月份發佈的《環球經濟展望》報告中指出，市場曾憂慮資金流入產生的影響，但由於美元的主導地位沒有動搖和「追求安全資產」的想法沒有改變，此憂慮於第二季消退。

許多新興市場已開始受惠於風險胃納重現，以及聯儲局、英倫銀行和歐洲央行似乎正準備以多種形式加量印鈔。新一輪的外資流入可望減低新興市場債券的成本。

當然，失控的資金流入或會對新興市場產生負面影響，增加資產價格泡沫的潛在風險以及中央銀行太遲行動的風險。

另外，增長放緩的憂慮亦推動各國改革，特別是中國。人行已重申它將逐步擴大人民幣於資本賬的兌換空間，以及容許離岸交易的人民幣回流境內以購買證券。

此外，中國當局已放寬存款利息上限、容許境外投資者更多參與資本市場，以及鼓勵一些非正式的金融公司變成正式銀行體系的一部份。

這些舉措旨在開放存款利率及把「影子銀行」合法化，有助增加銀行業的競爭性，對於中國的前景來說是好兆頭。

富蘭克林鄧普頓投資
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洞悉先几 - 黃德几 2012年9月9日

洞悉先几 - 黃德几 2012年9月9日

洞悉先幾：樓市真癲定假喪 - 黃德幾


九年前，筆者每日下午都會到廣播道，在港台與趙善真趙Sir主持財經節目；九年後，一台直播室和飯堂桃花依舊，Canteen卻已換了三個老闆。九年前，戴著N95(不是Nokia手機，而是口罩)開咪講負資產；九年後，由董建華年代至今已是第三個特首，談的卻是樓市「癲」價。

筆者上周撰文《地產股可保強勢》時，以供求關係解釋以額外印花稅(SSD)調控樓市失效的原因。那麼，早前政府倡議的白表免補價買居屋，又是甚麼概念呢？當需求增加，但供應不變，便會出現更高均衡價格和更大均衡產量，即是居屋「價」和成交「量」齊升局面。難怪康山花園居屋都「喪」炒到「癲」價九千元一尺。

繼「五短五中長」調控措施，政府再推「港人港地」政策，由於九龍東啟德兩幅地皮只能提供1100個單位，加上位置優越，樓價不會便宜到哪裏去。此外，港人、港地、港業主和港住客，文化和生活習慣差異較小，理應不會有小孩到處便溺，成年人到處「?」街習慣，反可能成為賣點。 無論如何，港人港地政策最少是新思維，總好過SSD等「起錨」變「超錯」的調控措施。

一如筆者上周對「五短五中長」的評價，「起碼是聊勝於無………雖然上述措施調控力度，不足以改變房地產價格易升難跌局面，地產發展股短線料可持續反彈。」

新地破三角頂阻力

一星期過去，港股和A股上周五強力反彈，地產股更一枝獨秀，其中長實(001)和新地(016)股價分別上破20日線及對稱三角形頂部阻力，至於恒地(012)、希慎(014)，以及筆者多次在本欄推介的港鐵(066)和領匯(823)，股價更同創52周新高。

睇好屋?商場獨市？大可買置富產業(778)和領匯當收租；嫌車費貴？不如買港鐵對沖。不必理樓市真「癲」還是假「喪」。

黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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大環境小投資 - 潘國光 2012年9月9日

大環境小投資 - 潘國光 2012年9月9日

大環境小投資：歐洲央行買債難救市 - 潘國光


歐央行無限量買債計劃，並不代表歐債危機已經終結。新華社
歐央行周四晚公佈新的買債計劃(OMT)，將以「沖銷」形式，不設上限，買入財困國一至三年期的短期國債。由於市場自前一次歐央行議息時，已開始憧憬央行買債，故當歐央行公佈此方案時，外圍股市旋即反彈，西班牙10年期國債的孳息亦回落至6厘以下。

西班牙評級或下調
市場氣氛轉好，惟此買債計劃並不代表歐債危機已經終結，因為買債的先決條件是財困國家必須先向歐盟求救，按以往希臘的經驗，可以肯定屆時財困國必須先接受一連串「希臘式」的削赤條件，但西班牙政府早前已對苛刻的削赤要求表示不滿。

近來西班牙銀行體系存款持續流失，繼6月份流走了709億歐元之後，7月份再有929億歐元流失，今年首七個月合共已流走了3688億歐元，佔西國總存款的17.7%。經濟前景惡化，西國信貸評級有機會於本月內再被下調。

不過近日市場氣氛改善，西班牙及意大利的短息已大幅回落，不排除會延後向歐盟提出求援，將債務問題拖延。

筆者認為，一旦西國向歐盟提出求援，將會就削赤條件展開冗長的爭論，此等不確定因素仍未在市場上反映。

未來一星期，仍然是充滿變數，當中包括德國法院於周三會否裁定ESM違法，以及美國聯儲局於周四議息會議上會否大力推出QE3等。

放水令全球陷滯脹
投資者需要留意，近來環球的經濟數據均乏善可陳，早前公佈的8月份?豐中國製造業PMI指數亦創下九個月以來最低，可見歐洲經濟不景，已影響至新興市場的出口。

過去兩、三年已證實，量寬只會為市場製造短期的利好氣氛，而無法扭轉經濟漸衰的困局。

未來如果歐、美、日同步推行量寬，全球經濟將再次進入滯脹狀態，預料大宗商品以貴金屬及農產品將大幅跑贏全球股市，惟跟經濟周期息息相關的基本金屬則最終會受經濟不景所拖累。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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浪圖盡 - 王逸 2012年9月9日

浪圖盡 - 王逸 2012年9月9日

浪圖盡：港股飆後大市仍受壓 - 王逸


港股於上周出現跌後回升並高收19802，且以裂口升破50日線(19643)和100日線(19586)，雖然50日線重越250日線(19574)之上，但10日線(19558)已跌穿20日線(19809)和50日線，相信短線彈升後仍有壓力。

恒指目前仍處於2010年11月見頂後A/B/C的3個大浪調整的大浪B反彈過程，過往暫列的兩個可能模式仍可成立。

【一、短線跌浪完結。】

大浪B中浪(A)於2月中的恒指21760(H指11916)見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，中浪(C)回升過程中的調整浪有可能已完結，目前為中浪(C)的小浪(3)上升，下個彈升阻力位仍為20500/20700，中期目標仍為23200/25300。

【二、大跌浪的短線反彈。】
大浪B彈升高位早於2月中的21760(H指11916)出現，隨後為大浪C下跌，大浪C的中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，目前可視為中浪(4)的小浪(e)反彈；中浪(5)下跌，最終目標會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。

本周策略：恒指及H指的9RSI於跌穿5月初以來的中期上升軌後，已回落到20/30的「超賣區」後出現反彈；然而仍要守候9RSI再度回落到20/30的「超賣區」且現「背馳」，才有望正式結束今次跌浪。

短線止蝕位18700
港股未能於上周五(9月7日)的節氣「白露」前後一個交易日見底回彈，若本周三(9月12日)，即節氣後三個交易日仍未再現破位下跌，短期升勢可望持續至9月22日「秋分」前後三個交易日。

恒指跌穿自6月初形成的上升通道底部(約19200)，9RSI初現「超賣」訊號，而且迅即以裂口回升並高收，顯示短期有支持。目前的初步入市短線「止蝕/離市位」為18700(H指8600)。

王逸
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