曾淵滄專欄 2012年6月21日

曾淵滄專欄 2012年6月21日

曾淵滄專欄：買LME為國家出力 - 曾淵滄
港交所(388)收購倫敦商品交易所(LME)，市場看淡者多，看淡者認為出價太高，認為港交所出高價買LME的目的，是協助中國政府爭奪國際商品交易的主導權，看淡者也擔心，港交所為了這宗交易可能會供股集資，影響股價。

很明顯地，港交所收購LME絕對不是一項純粹為利潤的投資，是負有重大國家利益的任務，中國作為世界工廠，是全世界消耗商品最多的國家，如此巨大的消耗量，卻沒有一個像樣的商品交易所，目前世界上主要的商品交易，仍然由倫敦與芝加哥控制。

港交所成功收購LME，就等於中國成功控制世界最大的商品交易所之一，畢竟，香港是中國的一部份，2007年，香港特區政府以高價入股港交所，當然也不是為了短期炒作，特區政府持有的港交所股票，可能永遠都不會出售，是策略性持股，成為股東，方便將來支配港交所的戰略方向。

國開行或入股港交所
要成功收購任何公司，不可能不付出比市場預期更高的價格，過去許多上市公司收購另一些上市公司，出價都是遠高過市價，不過，成功收購後，多數能發揮協同效應而提高利潤，港交所成功收購LME後，LME間接成了中國政府所能支配的交易所，這肯定會大大提高LME將來的交易額，會遠遠跑贏芝加哥交易所。

市場已傳出，國開行將向港交所貸款，金額更超過收購LME所需，因此，港交所收購LME就不需要供股集資，說不定，將來國開行會把這筆貸款當成股本入股港交所，使到中國政府與香港特區政府同時成為港交所的策略性大股東。

中國作為商品消耗大國，長遠必能為港交所旗下的LME賺大錢。
曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年6月21日

陸羽仁 BLOG 2012年6月21日

8月 QE
2012/6/21 上午 09:31:37
網誌分類: 經濟
美國聯儲局會議開出一個和局，賭有QE3(第三輪量化寬鬆)和無QE3都無贏無輸，聯儲局決定加碼兼延長扭曲操作(沽短債買長債)，但無決定搞QE3，不過卻一改常態強烈暗示有需要是會行動，令人相信佢在8月會議將決定推QE3。

美股隨聯儲局開會結果曝光急速升降，美股早段無乜升跌，在美東時間12點半聯儲局一公布會議結果，市場睇到只有扭曲操作無QE3時，馬上急插，杜指最多跌93點，但隨著投資者細味聯儲局公布係暗示下次開會將搞QE3時，杜指在半小時內V型反彈，最多升39點，即是從低位急彈132點。不過等到2點鐘聯儲局主席伯南克出來開記者會時，無乜對QE3的暗示，股市調頭回軟，再跌到早前低位，但到3點多一點又喘定，然後慢慢上番，杜指收12824點，微跌12點。標普500指數下跌2點，報1356點。

再仔細?鱞儂嬼p儲局作何決定。聯儲局在會後宣佈，維持超低利率0至0.25%不變至2014年底之餘，延長「扭曲操作」至今年年底，並且將額度規模加碼2670億美元。「扭曲操作」在去年9月推出，原定於這個月底結束，計劃內容是在期內買入不超過4000億美元在6年到30年之間國債，同時間出售等量的3年或以下短期國債，由於聯儲局出資不變，所以它的資產負債表無擴大，但大買長債，頂高長債價格，目的係壓住長期利率息口，刺激市場融資。

記住聯儲局今次不至決定延長「扭曲操作」，還要擴大67%，主要原因係唔睇好美國經濟前景。聯儲局對今後三年的經濟增長和失業率的預期都更為悲觀，它預測今年GDP增長只有1.9%至2.4%，明顯從4月時預期的2.4%至2.9%調降下來，同時亦下調2013年經濟增長0.5至0.3個百份點至2.2%至2.8%，2014年則從3.1%至3.6%降至3%至3.5%。它亦預期失業率惡化，今年回升至8.2%，明年仍高踞8%。唯一預期降低的是通脹率。

聯儲局睇住就業和通脹來做人，就業要高，通脹唔可以高，它預期就業下降、通脹亦下降，係典型要刺激和唔怕通脹有空間去刺激的局面。聯儲局的聲明對QE3作了明顯示，佢過去只會話「定期檢討資產組合的規模和構成」，但今次係講「聯儲局準備好採取進一步行動」，市場認為呢句話係對QE3的強烈暗示。

有記者在新聞發布會上問聯儲局主席伯南克，失業率長期高企，美國現在距股市高點已過去5年，距房地産高點已經6年，如何能保證大蕭條式的10多年低迷不重演呢？伯南克話，「我們將做一切能做的事情確保這不會發生。如果我們看不到就業市場持續改善，我們就會出手。」但佢亦提到放寬計劃要付出代價，不能輕易決定。「我們預備做多一點，但要等經濟的進一步資料，要睇睇歐洲的情況。」

正如我早前所講，唔等到最衰，唔會變好，伯南克係等緊壞消息，例如再出多一點美國非農業新增職位少過10萬的數字，或者歐洲爆鑊，佢就會在8月出手。你諗諗，11月美國大選，聯儲局主席幾中立都好，都想幫幫奧巴馬連任，但又唔想做到咁出位，所以就車前退後，千呼萬喚才出QE3，但混亂中佢先加碼2600億搞扭曲操作，若8月搞埋QE3，放水動作不少。

雖然市場即時反應是美元反彈，歐元、黃金、原油都跌，但這只是對無宣布搞QE3的即時反應，在各種工具中，原油呢一期仲弱過歐元，跌穿近日低位，跌到80美元邊上，睇?薯鳥鷛|試下上次低位75美元，商品和風險貨幣有一浪回調。但由於QE3的憧憬在前，將會抑壓美元升幅，在8月前都係一個橫行市，若中國經濟轉強，澳元可以睇番好少少。

陸羽仁
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金融High Tea 2012年6月21日

金融High Tea 2012年6月21日
金融High Tea——飄忽市揸𨋢搵食
2012年6月21日
■滙控近期走勢唔止強過晒內銀股，大笨象的10天線快將向上突破50天線和250天線，若出現此一交叉，股價很有機會再上行。

■6月內地樓市重現火氣或虛火，住建部、人民銀行、發改委及銀監會等機構，密集地「喊話」，話會繼續落實從嚴的樓市調控政策。新華社

在美國聯儲局作決定前夕，港股非常飄忽，市場期望聯儲局做嘢，港股基調向好，恒指升102點，升幅唔大無乜出奇，但你睇真啲日中的走勢，特別係期指走勢，就精采得多，下午番來15分鐘內抽升近100點，然後橫行，3點半過後半小時內又殺跌100幾點，你以為佢唔得，現貨收市後，期指在15分鐘內又一個深V咁抽番上近100點，三下上落，殺人無數。

中環茶友分析，昨日在聯儲局公佈開會結果前，真正投資者唔敢郁，唔夠買亦唔敢沽，買賣兩閒，你睇成交得414億咁少就知。但呢啲市亦造就炒作期指的大戶搵食，佢地好以揸𨋢咁，忽時炒上，你一跟佢又回吐，忽然插落，你去跟又V形反彈，任佢舞，散戶好易左一巴右一巴。

匯控穩升耐人尋味

茶友話，投資者對股市走勢未形成睇法，令大市十分飄忽，造好造淡都有人信，不過信者無得救，一追入唔使10分鐘就「被食快餐」，被人來100點逼住打靶。呢啲市好難炒，唯有希望聯儲局議息後有個方向，大戶操控難啲，就會易炒啲。

大市整體趨勢仍向上，拉動大市主要係金融股，關鍵在匯控(005)，昨日大發神威，全日一路向上，臨收市略回順，收市報68.45元，升2.4%，成交金額超過20億元，推高恒指70點，另一家國際銀行渣打(2888)亦有唔錯表現，升3%至173.8元。但係睇長少少表現，匯控近期走勢唔止強過晒內銀股，罕有地跑贏渣打，大笨象的10天線快將向上突破50天線和250天線，若出現此一交叉，股價很有機會再上行，挑戰2月、3月、5月都見過的三頂高位72元。

匯控咁靚走勢，背後要有一定數量的買盤，散戶早已對匯控死心，持續買者都是實力派。當然，睇數字匯控絕對不差，市盈率只有9.6倍，息率4.7厘息率，市帳率只有0.99倍，數字幾吸引。問題是以美國為首的國際銀行家家的數字都咁靚，點解有人吸匯控？我靠估提供兩個可能解釋，第一是有內線知道匯控業績在改善中，下一季數字會較靚。第二是變相港股直通車的港股ETF快將成事，內地人要買港股，當然是買內地無得賣的股票，大股中內銀內地有得買，只是匯控和中移動(941)內地無得買，特別是匯控更是鬼佬貨色，更啱內地人口味，會唔會有證券商吸定匯控先，將來整港股 ETF在內地賣呢？斷估無痛苦，可以留意吓大笨象有無上破高位的能耐。

阿爺口術控制房市
借內地減息，威咗幾日嘅內房股，昨日卻逆市回軟。主要原因係6月內地樓市重現火氣或虛火，搞到阿爺四個部委接連出聲，例如住建部就發表文章，話最近跟蹤主要城市成交資料，一些樓盤在5月份和6月上旬出現了明顯的提價行為。住建部重申「繼續堅定不移的抓好樓市調控，積極配合金融部門，繼續嚴格執行好差別化住房信貸政策。」過去半個月，除住建部外，人民銀行、發改委及銀監會等三部委，密集地「喊話」，話會繼續落實從嚴的樓市調控政策。

中國房地產學會副會長陳國強話，中央希望見到的是成交量上升，但房價沒有大幅度上升，房價一旦出現大幅度反彈，必定會推出相應打壓政策。四部委出口術令內房股普遍向下，早前急抽恒盛地產(845)跌近4%。各位內房老總，唔好提價提得太狼，小心玩死自己呀。

陸羽仁
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英之周記 - 黃國英 2012年6月21日

英之周記 - 黃國英 2012年6月21日
股票分類以防玩殘
觀望氣氛超濃厚是無可厚非，其實是近幾年畸形發展下的後遺症。以前政府角色是重要，卻未至於像今日般舉足輕重。當股市以至經濟都由政策主導，估值一定低，炒股票可以炒政策，長揸股票則要揀可以擺脫政策左右的公司。

今日開市很可能已是另外一個境況，無論上向上抑或向下，都不要太緊張，不外是漫長戰爭中的一場戰役。過去幾年我們經歷過無數比聯儲局會議更大的事件，還不是一樣好好的，將勝負放輕，才可以發揮更高水平。

恒指表面上高位整固，但二線股走勢有所改善，明顯入市意欲較早前佳，指數未必再有挾淡倉的強勁動力，但炒股不炒市應該仍有可為，就算沒有QE3，也不似會立即要再經歷另一次金融危機。不過短線炒股技術含量頗高，前幾日內房股氣勢如虹，澳門股看似有排跌的時候，怎料走勢會完全逆轉，跟紅頂白動作太慢，便會反過來自殘。

要減低左穿右插，反而被大市玩殘的機會，最好的方法是預設一個立場，有些股票是只會吼位買，另一批則伺機做淡，便不會有買大開細，買細開大，輸到全無自信的慘劇。以澳門股為例，看好看淡是見仁見智，卻要鎖定策略，決定自己到底是在哪一個陣營。

利用兩電作對沖
加注買上暫時沒有特別心水，不外是守住早前的組合，還趁勢減持少量出口股以防萬一，假如市況回落，又或者發力再升，才會再度加緊這方面部署。昨日的心神主要在對沖方面，不過做淡選擇，卻是比較冷門的公用股。

自從申請加價要打折之後，兩電(00002及00006)風光不再，以前是逢低買，現在則是伺機沽，近來相對強勢，卻應該接近行人止步，大約一個月前，就要是在接近目前的水位被空軍狂轟，證明這個水平被人嫌貴，何況當市況好轉，隨時逆市下跌，不會有大茶飯，但勝在命中率應該較高。

今日策略
小注買兩電Put或沽Call
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青心直說 - 胡孟青 2012年6月21日

青心直說 - 胡孟青 2012年6月21日

青心直說：港交所豪賭一鋪 - 胡孟青
好明顯，在港交所(388)收購LME一役中，港交所已成功鬥入直路，未來面對來自改制與監管的問題卻不少，但不等於難度高就拒絕迎接挑戰，原地踏步的港交所亦不是投資者所願見。整項併購的化學作用，主要源自無論係港交所抑或LME，其實都在買重人民幣國際化前景，一旦國際對人民幣看法有變，或現實與期望有偏差甚至相違背，情況就會截然不同。

因此亦牽引出另一個重要問題，今次收購，難道港交所是在豪賭一鋪？

答案絕對是肯定的。然而在全球股票市場成交持續低迷之際，日均成交達800億至1000億元的好日子，一年可能只剩得三、五、七次，再競爭新股市場，意義亦不大，百多億元就當作是賭個希望；坐以待斃或坐享其成等送大禮，下場只會是喪失求生能力，淪為終日牛衣對泣，倒不如在阿爺祝福下勇往直前發奮圖強。況且，交易所其實都是一個持牌賭場，港交所為前途下重賭注，我們只有予以祝福，希望交易順利。

大行狂踩有陰謀
市傳國開行承諾貸款予港交所，支持併購LME的交易，難免觸發市場關注港交所走出去背後動機是否充當花木蘭，李小加不需要解釋太多，再多解釋都只會被視為掩飾，港交所主要股東是誰？除了在3月底季結前披露、把持股由8.38%減持至6.57%的德銀外，就是自07年一直持股5.88%的特區政府外滙基金，難道可以不理會幕後大老爺的取向嗎？

幾可肯定，市場上大部份街貨，均由主要機構投資者持有，主要股東們的心態，都主張港交所要謀求發展，假如配股集資有機會令英國監管機構對股東結構產生疑慮，機構投資者為了不想權益被攤薄，支持供股集資看來更順理成章，供股價越吸引就越皆大歡喜，大行紛紛出報告踩低港交所的背後動機和野心，昭然若揭。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月21日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月21日
黃偉康 論盡股壇 以人為本
一直用「以人為本」作為口號的諾基亞(Nokia)，宣布明年底前裁員1萬人，是否一大諷刺？只可以說諾基亞不夠與時並進，不是說裁員太遲，而是說「以人為本」這個口號有點out，當所有人機不離手的時代早

已來臨時，手機應該「以人為本」，還是早已「以機為本」？所以諾基亞的沒落，並非敗給iPhone，而是敗給自己的口號。

事實上，現時大部分人的時間被facebook、whatsapp、SMS、網上討論區等佔據。就以上周三一名計劃從美國回港度假的20歲香港留學生盧曉彤離奇失蹤7日後，最終透露自己安全的地方，居然就是facebook，這看似匪夷所思的行為，但實際上每日都在我們之間不斷發生。

問問自己，有多久沒有與自己的父母閒談超過1小時？結果有子女的父母首要學習的就是如何使用whatsapp或者facebook，否則可能會與子女失去聯絡；又或者再問一問自己，有多久沒有親口跟自己的另一半說：「好掛住你？」whatsapp講了很多次？都說了現今社會「以機為本」，但同時間引發的問題是這個世界變得更「冷」，同時我終於明白為何這麼多人有懶音，因為大家都「疏於練習」。

所以有希臘市民反擊，表示自己並非好食懶飛，尤其是在私人機構工作的希臘人每天工作10多小時，工作壓力亦十分繁重，對此這個反駁，我絕對支持，因為當大家在討論區留言，痛斥希臘人引發歐洲的金融危機，同時你又身處哪一個地方，留下這些責備的言論？大家何嘗不是一邊上班，一邊上「親子王國」，又或者繼續成為高登「巴打」，又或者在facebook不斷轉發日前的彩虹照，然後留言說自己如何因歐國盃而影響自己的工作情緒。

當然最大的問題是很多在facebook留言的朋友，忘記了自己的上司亦是自己的facebook朋友，因為大家的所謂朋友，數量通常數以千計，不過有多少個真的可以交心？還是大部分大家都不太認識？

故此，我絕對覺得希臘民眾並非唯一希望不用做，就可以享受生活的民族，看一看G20峰會的領導人？這些會議到底開了多少次，當每一名領導一次又一次討論所謂歐債問題，實際上是一次又一次的表演，只是他們不像仍然是特首的曾蔭權般，擁有facebook，但他們不斷出現會議之原因，和大家不斷在facebook打卡、留意之目的都是一樣，就是希望各位可以給他們一個Like，否則他們怎可以連任？可是他們是否真的有能力解決歐債問題？大家在facebook、討論區永遠都說自己是天下無敵，問題是大家在這些地方留過的言，有多少真的曾經切實執行過？仍然是那一句，「以人為本」在這個世上早已不再存在。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年6月21日

施永青 am730C觀點 2012年6月21日

C觀點 - 施永青
丁屋問題不易解決
(2012年06月21日)


林鄭月娥(圖)不愧為最「好打」的局長，連港英時代也不敢碰的丁屋問題也勇於有自己的看法──丁屋問題該在2047年得到徹底的解決，問題只在於是2047年7月1日或之後之出生的原居民後裔會失去丁權，還是在該日尚未達18歲的原居民後裔會失去丁權。

把2047年7月1日視作臨界?的原因，是鄧小平說50年不變，並沒有保證50年後不可以變。屆時，基本法對新界原居民的保障應該失效，政府有權另訂丁屋政策。

然而，2047年的形勢會怎樣，現時尚是言之過早，屆時政府是否面對更急切的問題需要處理，而不想去搞這個「老大難」問題，這應由當時的政府來決定，不宜由一個35年前的官員一早為他們定調。

再者，新界原居民從來都認為，他們在自己擁有的土地上建屋，是他們天生自有的權利。他們的祖先在英國人未來香港之前已這樣做；英國人來了之後亦容許他們繼續這樣做。回歸後，基本法更清楚表明會保障他們在這方面的權利。

現實是：世界各國都尊重原居民的權利，原居民在自己的土地上建屋被視為天經地義的事，有些國家還提供金錢上的補貼。即使在政府權力強橫的中國，也得容許農民在土地上建屋，不敢隨便加以剝奪。

普通香港人，可能覺得丁屋是一種不應該有的特權；但對新界原居民來說，土地是他們祖先開墾的，原先並沒有「農地」與屋地的分別。這些用途上的限制，是政府後來才強加上去的。無論從國際法的角度，還是從普通法的角度，新界原居民要求保障他們的建屋權都不是沒有依據的。

社會上有些倡議基本人權的人認為，即使是普通人也應該有「居住權」。沒有錢、沒有地的，政府用公帑也得建屋給他們住。那原居民就會問，為甚麼他們在無需要動用社會資源的情況下，用自己的錢，在自己的土地上建屋住，也不可以呢？

我並非原居民，沒有需要為原居民講說話，但做人得有同理心，要懂得推己及人；不然，就會各走極端，無助問題的解決。

香港人很奇怪，一方面反對新界人有特權，但另一方面又覺得身份證上有三粒星的香港人應比新移民有更多的特權。他們的思路與新界原居民同出一轍，就是我比你早來香港，我應該有更多的特權。在香港只住了兩、三代的人，已覺得自己應該有特權；那世世代代都住在香港的原居民，自然覺得他們應該有更多的特權了。

丁屋問題遠比想像中複雜，要講些討大多數人喜歡聽的話並不難，但要制訂出真正可以解決問題的政策，卻要深思熟慮；要等時機成熟，才可以瓜熟蒂落。

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經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月21日

經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月21日
舖與舖股
今天全港財經報章都會大篇幅報道，昨晚美儲局議息結果，如果你今日見到新聞才作出買賣回應，是屬於蘇州過後冇艇搭格，由於筆者已於昨日在《經濟日報》與《晴報》對昨晚美儲局的可能取態作估計，故今天不用談，因為:

(1)錯了。不用談，自己關閉檢討，之後再談。
(2)對了。不用談，頂多是兩年後舊文重發罷了，為甚麼是兩年後?不是一年後，三年後?2014年6月時才談。

今天要談的是「舖」。今時舖價貴，不少投資者都無足夠資金去買個舖，但就應有錢買舖股，看看昨日這兩段新聞，再執生。

戴德梁行香港商舖部主管及董事林應威於記者會表示，受香港旅遊業影響，商舖租金增長遜於預期，公司將下調全年商舖租金增幅預測至10至15%，較年初預測20至30%之增幅為低，相信原因主要與內地旅客來港消費能力下降有關。

他認為，現時商戶有意擴充舖位，但持審慎態度，本港鐘錶及珠寶行業增長13%，較其他行業好。

他續指，租賃需求流向二線地點，因此二線地點的舖租有升幅。而一線舖位則受外國品牌青睞。

舖股中，以希慎(００１４)、太古A(００１９)、恆隆(００１０)和領匯(０８２３)為代表，這些舖股的走向如是，會否在戴德梁行這個記者招待會後就回軟?請看此四股的周線圖。

除領匯外，其餘三股都是在2011年1月起，便未見過新高，而是逐步回下，這可能反映，知悉租約詳情的舖股投資者已認為在該等價上再追不過。

一般投資者因為不知道租約詳情，所以仍盲目追入，但到2011年10月或2012年1月，亦應從莎莎(０１７８)的走勢中，知道要對舖股有戒心。

以消費股去估舖股，不是斷估，而是有理性之估，消費股是舖股的大客，如果消費股客也難撈(股價下)，舖股還會好嗎?

因此各位鍾情舖股的投資者，你們不一定要等戴德梁行跟你敲舖股警鐘，只要:

(1)你是女士，行公司時見到人流疏了，便應有警覺；
(2)你是男士，最近你的另一半少行公司了，亦應有警覺。
因為要知舖股有沒有前途，先看舖股的顧客(消費股)有沒有前途，要知道消費股有沒有前途，就要知道顧客的顧客(即是各位女士與自由行者)的行為。

投資不一定要等看數據，等業績，而是看顧客的顧客，甚至顧客的顧客的顧客。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年6月21日

財智語陸 - 陳永陸 2012年6月21日

財智語陸：仍未上車難買平貨 - 陳永陸
近日港股從低位回升，但每日成交只有400億至500億元，反映投資者觀望情緒仍濃厚，恒指能否突破50日線或整體向上，要看聯儲局議息後政策有沒有明確方向。

不過，現在全球金融市場的潛在危機仍然是歐債問題，與此同時資金流入或逗留在美元資產上的意欲相當強烈，所以才會導致美國10年期債息，持續在1.5至1.6厘這個超低水平上落。

與此同時，標普500指數亦輕易地反彈至1350點水平，還有美滙指數繼續在80水平徘徊，既然如此，現階段聯儲局真的有必要推出大家期待的QE3？之前我在本欄分析多次，今年美國仍有機會推出QE3，但這是奧巴馬政治層面上爭取連任籌碼的本錢，加上歐債危機未真正解除，美國有必要留QE3作最後彈藥。

長線資金已儲貨底
當然，短期未必有QE3，那代替品是否OT？事實上，推出QE3目的是增加美國金融市場的流動性，令金融機構可以向市場注入更多資金，但問題是現在美國市場根本就不欠缺資金，至於OT方案，目的就是希望令長期債息持續在低水平徘徊，但現在1.5至1.6厘還不夠低嗎？難道大家覺得美國10年期債息要跌至1厘或以下，才算合理？所以OT的實際作用，對目前美國的經濟，效用亦未必太大。

不過，很多人認為，如果美國沒有QE或OT，港股會借勢插，但正如我昨日的分析，目前還有兩個因素可以支持港股向上，除了昨日談及的回歸15周年及半年結因素外，最重要是早前已有些長線資金儲了貨底，沒有必要也不會再壓下給未上車的人買平貨。因此，即使大家觀望外圍情況，我的長倉其實有加無減。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年6月21日

實戰理論 - 沈振盈 2012年6月21日

實戰理論：成交唔夠可以照升 - 沈振盈
對後市的看法，市場上意見眾多，因為眼前實在有太多的因素，令大家覺得看不透。其實此等市況，在過去兩三年，已出現了不少次，大家理應有經驗。

覺得難以捉摸，就只因大家擺脫不了一些傳統的觀念，一些行之已久的分析方法。例如：每一次從穀底回升，明明已出現了轉勢訊號，都不斷有人在你身邊講成交不足。

成交的分析並不是簡單地睇總金額的，過往已多次分析，在此不贅，大家只需回顧一下去年恒指從16000升上21700點，逾5000點的升幅，成交何曾會大增？筆者估計，今次的升浪，成交會較上次更少，但升得更犀利。

強者買貨難以捉摸
昨日指數雖只微升，但個別板塊卻顯著有買盤推動。這裏教大家一個簡單的分析方法，前數周指數升，你可能會發覺你的倉底市值沒有上升；但這兩天，你會發覺，無論指數升與跌，你的貨底是逐步上升。這代表甚麼？就是港股出現了持續的升浪，資金已回流買貨。

另一個現象就是，明明指數正在上升，但大部份人仍感覺走勢很差。月初減息，大市高開低收，倒跌收場，個個話市況疲弱。一周後，已升了1000點。周一希臘大選後冇出事，但即日高開又低收，所有人都話市底極差，但這兩天，仍未能完全補回上升的裂口。原因何在？因為市場上真的有強者在買貨，只是買得來鬼鬼鬼祟祟，令你看不見。

當然，有部份的買盤是在期權及其他衍生工具市場進行，自然難從股市中看得透。記得在2007年股市臨爆煲前，人人都看到股市只升不跌，筆者用了古語「明修棧道，暗渡陳倉」來忠告各位。今日人人皆見股市無力，死路一條，會否又是歷史重演？

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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實戰理論 - 沈振盈 舊文

力筆從心 - 黃毅力 2012年6月21日

力筆從心 - 黃毅力 2012年6月21日
黃毅力 力筆從心 發問的原因
在一個晚宴上，我認識了一位很有趣的年輕人。
這位年輕人約42歲，事業如日方中，得到上司及老闆的重用，當下已身居要職。有趣的是，他的儀表與我們概念中「事業有成」的男士完全不同，沒有筆

挺的西裝與領帶，只有一身充滿潮味的smart casual(時尚休閒)打扮，左邊耳珠上還戴了一隻閃閃生輝的鑽石耳環。他所聊的話題亦不像一般高級管理層般開口埋口都是股票、工作、名車或紅酒等，而是跟我天南地北的談起各種生活趣事來，且每每在言談間流露創意與新奇的意念，教我甚為欣賞，相信在不久將來，他必定能成為一位出色的企業家呢！

閒談間，我問起他的童年與家庭背景來，如在哪裏讀書等。得知這位年輕人原來是在英國牛津大學畢業的高材生，好奇的我便問：「你在牛津讀甚麼的？」

「就讀機械工程。」
「當中學到些甚麼？」
他笑笑口回答說：「機械工程課程中所能學到的並不太多，但關於做人的學問，卻學到了很多、很多。」

這下我也雙眼發光：「做人的學問比起一切專業技能都更有價值，願聞其詳啊！」

他雙眼一轉，想了想便回答：「猶記得我第一天上學時，教授問了我一個十分無厘頭的問題，就是：『你在香港家中的廁所是怎樣的？』就從這個古怪問題開始，他不斷詢問我有關廁所的事情，竟然可以愈問愈多，足足問了半個小時，我也漸漸答到口水乾且啞口無言！當時我完全不明白，到底教授的用意是甚麼呢？

直至後來，我終於清楚地知道了答案。因在這4年的大學訓練裏，我學到一樣最重要的東西，就是要經常在日常生活中向自己發問問題。你所『想當然』的事情，真的是『理所當然』嗎？為何這現象會如此發生？結果又是如何做成的？…… 每件事的因因果果，都要嘗試去洞悉他們背後的原因，而要做到這點，我們就要不停地自我製造問題出來，並積極去尋找答案。

人類智慧的累積，是要透過發問問題、思考答案，並從答案中磨練出新的觀點、新的立論與新方向來，這樣，你的思考力就能夠變得更為敏銳，創意亦由此而生。

在我工作的地方，我會不斷向下屬發問問題，同時也會不斷向上司提問，所提出的每個問題都是希望協助大家尋找突破，如何去跨越現時產品及服務既有的方向、框架和界限，跳出那沉悶不堪的安全地帶(Comfort Zone)。」

聽罷他的分享，我十分認同，也發現每位成功人士首要懂得的就是發問問題。只要願意發問，即使是很普通的一個問題，當你願意用心深究原因之時，你便可能看到一個完全不普通，也從未曾見過的答案。

所以，當孩子主動地向你們發問之時，千萬別因怕煩而敷衍回答甚至打發他們離開，而是該耐心地聆聽和解答，並鼓勵他們繼續多發問問題，再引導他們嘗試自行思考答案。這種思維訓練，對他們日後的思考力與創意發展將有極大的幫助呢！

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com
Fax：2877 2086
www.facebook.com/EricWong980Page
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力筆從心 - 黃毅力 2012年6月21日

力筆從心 - 黃毅力 2012年6月21日
黃毅力 力筆從心 發問的原因
在一個晚宴上，我認識了一位很有趣的年輕人。
這位年輕人約42歲，事業如日方中，得到上司及老闆的重用，當下已身居要職。有趣的是，他的儀表與我們概念中「事業有成」的男士完全不同，沒有筆

挺的西裝與領帶，只有一身充滿潮味的smart casual(時尚休閒)打扮，左邊耳珠上還戴了一隻閃閃生輝的鑽石耳環。他所聊的話題亦不像一般高級管理層般開口埋口都是股票、工作、名車或紅酒等，而是跟我天南地北的談起各種生活趣事來，且每每在言談間流露創意與新奇的意念，教我甚為欣賞，相信在不久將來，他必定能成為一位出色的企業家呢！

閒談間，我問起他的童年與家庭背景來，如在哪裏讀書等。得知這位年輕人原來是在英國牛津大學畢業的高材生，好奇的我便問：「你在牛津讀甚麼的？」

「就讀機械工程。」
「當中學到些甚麼？」
他笑笑口回答說：「機械工程課程中所能學到的並不太多，但關於做人的學問，卻學到了很多、很多。」

這下我也雙眼發光：「做人的學問比起一切專業技能都更有價值，願聞其詳啊！」

他雙眼一轉，想了想便回答：「猶記得我第一天上學時，教授問了我一個十分無厘頭的問題，就是：『你在香港家中的廁所是怎樣的？』就從這個古怪問題開始，他不斷詢問我有關廁所的事情，竟然可以愈問愈多，足足問了半個小時，我也漸漸答到口水乾且啞口無言！當時我完全不明白，到底教授的用意是甚麼呢？

直至後來，我終於清楚地知道了答案。因在這4年的大學訓練裏，我學到一樣最重要的東西，就是要經常在日常生活中向自己發問問題。你所『想當然』的事情，真的是『理所當然』嗎？為何這現象會如此發生？結果又是如何做成的？…… 每件事的因因果果，都要嘗試去洞悉他們背後的原因，而要做到這點，我們就要不停地自我製造問題出來，並積極去尋找答案。

人類智慧的累積，是要透過發問問題、思考答案，並從答案中磨練出新的觀點、新的立論與新方向來，這樣，你的思考力就能夠變得更為敏銳，創意亦由此而生。

在我工作的地方，我會不斷向下屬發問問題，同時也會不斷向上司提問，所提出的每個問題都是希望協助大家尋找突破，如何去跨越現時產品及服務既有的方向、框架和界限，跳出那沉悶不堪的安全地帶(Comfort Zone)。」

聽罷他的分享，我十分認同，也發現每位成功人士首要懂得的就是發問問題。只要願意發問，即使是很普通的一個問題，當你願意用心深究原因之時，你便可能看到一個完全不普通，也從未曾見過的答案。

所以，當孩子主動地向你們發問之時，千萬別因怕煩而敷衍回答甚至打發他們離開，而是該耐心地聆聽和解答，並鼓勵他們繼續多發問問題，再引導他們嘗試自行思考答案。這種思維訓練，對他們日後的思考力與創意發展將有極大的幫助呢！

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筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

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環球經濟 - 王冠一 2012年6月21日

環球經濟 - 王冠一 2012年6月21日

王冠一財經專欄：財政聯盟最終出路

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/20, 週三
一如所料，希臘國會重選結果雖然紓緩了希臘脫歐的危機，對金融市場的提振作用僅曇花一現，週一全面高開的歐洲股市，最終仍回吐大部份升幅，法國CAC指數更轉升為跌，美股道指亦中止了之前兩日的強勁升勢。市場走勢與上週一西班牙取得歐盟批出的1,000億歐元為銀行業進行重組後如出一轍，反映利好消息所產生的蜜月期已越來越短暫。

今次希臘國會重選所帶來的亢奮期短促，除了市場對希臘新政府推行緊縮政策缺乏信心，對希臘脫歐的危機尚未釋懷外，希臘選舉結果未能解決歐元區眼前所面對的根本問題，亦是原因之一。西班牙央行發表最新數字顯示，西班牙銀行業4月的不良貸款比率由3月的8.37%進一步攀升至8.72%，再創1994年4月後新高，亦重燃投資者對西班牙經濟難脫水深火熱困境的憂慮，蓋過希臘大選結果所帶來的利好效應。

雖然西班牙政府已向歐盟取得上限1,000億歐元的信貸額度，為國內銀行業進行資本重組，但即使盡取信貸額度，仍未足抵銷截至4月底止1,557.4億歐元逾期3個月未償還的不良貸款。西班牙商業報章《El Confidencial》週一報道，即將公布的審計報告將顯示，西班牙銀行業需要1,500億歐元填補壞帳缺口。若要補充資本，則再要額外600億至700億歐元。銀行壞帳主要來自樓市泡沫爆破，但銀行與地產相關貸款的風險敝口究竟有多深，卻是一個謎。

更大的問題是，歐洲央行於去年底和今年2月底透過兩輪長期再融資操作〔LTRO〕向歐洲銀行系注入1.02萬億歐元的3年廉宜資金，西班牙銀行佔去當中的2,300億歐元，其間增購國債數量最少590億，單單3月淨買入國債數量便多達440億歐元。西班牙央行公布銀行業不良貸款數字後，西班牙指標孳息攀升至7.28%的紀錄新高，債券息升價跌，銀行帳面虧損又添一筆。西班牙大舉購買國債，已把自身的命運與國家綑綁在一起。

西班牙債務危機加深，除了反映孳息迭創新高，亦可在信貸違約掉期〔CDS〕成本找到玄機。西債的保險成本於週一跳升27基點至622基點，再創新高，另一高危國家的意大利亦受到感染，指標孳息升見6.18%，CDS成本亦飆升至544基點。記得希臘、愛爾蘭和葡萄牙等歐豬三國均是孳息突破7%後支撐不住才按警鐘救援，西班牙亦已升越此危險界線，反映情勢危急。西班牙週二會拍賣12月和18月票據籌最多30億歐元，週四則會拍2年、3年和5年債籌最多20億，危機會否加深，中標平均息率攀升幅度，將會是關鍵所在。

代表全球450家最大金融機構的國際金融學院〔IIF〕週日發警告，指歐元區拯救基金資源只有2,500億歐元，若有較大規模的成員國出事，將不敷應用，證諸西班牙銀行體系已需要不少於1,000億歐元，若要同時拯救主權國債，更屬天文數字，所言已非虛，更何況火燒連環船的大後方仍有意大利。

歐洲央行可以透過減息或加推新一輪LTRO去應對歐債危機，亦可重啟已停止14周的購債行動去壓低西意孳息，但貨幣政策治標不治本，只能紓緩痛楚，難以根治痛症。歐洲多國頭痛醫頭、腳痛醫腳的唧牙膏救助方式，亦難以重建市場信心，若要對症下藥，各國必須順應德國要求，讓出部份主權，為實施財政聯盟定出路線圖，是不二法門。估計月底的歐盟峰會將重提條訂歐盟條約，去年12月底英國成為27國唯一反對修訂「財政契約」的國家，且看今番在火燒眼眉下，會否出現轉機？

王冠一
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一梓豐行 - 陳梓豐 2012年6月21日

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年6月21日
陳梓豐 一梓豐行 零和遊戲
「零和遊戲」意思是指，進行某類交易的結果只可以是「一方輸一方贏」，不能出現共贏。常見的例子是期貨交易，撇除交易徵費和信貸風險，贏家得到的錢完全等如輸家賠的錢。

那麼股票買賣是不是一
個零和遊戲？除短線投機外，答案是否定。股票長期價格主要取決於息口走勢、風險胃納和公司盈利。前兩個因素，基本上是一個賭字，兩者走勢雖然隨市況時有起落，但卻呈物極必反。長遠來說，息口總無可能無限向下、風險胃納無盡擴張吧？但公司盈利卻不同，一間妥善經營的公司，配合整體經濟實際增長，盈利是可以一翻再翻，為很多投資者帶來豐厚回報。

陳梓豐
(逢周四見報)
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月21日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月21日

看圖佈陣：連日收陀螺未向上突破 - 祝文韜

美國聯儲局議息在即，QE3再成市場炒作藉口，恒指昨高開135點後，早段升幅曾收窄至53點，低見19469，其後以19500為中軸窄幅橫行，最多升162點，收報19518，升102點，成交415億元。

恒指昨日雖延續反彈，惟升抵周一高位19578受阻，未算突破，而且升市下交投淡靜，反映投資者對後市戒心仍重。日線圖連日在19500水平收陀螺，具待變意義，技術指標偏好，MACD牛差距持續大，有利整固後再挑戰20000關的頭肩頂量度升幅，50日線(19704)與反彈5月跌浪的0.5倍黃金比率相若，料是真正反彈阻力。

本欄周二推介的中國水務(855)，連續兩日以陽燭向頭肩底頸線邁進，破位在望，已上車者續以2.20元為目標耐心持有。今日推介另一水業股北控水務(371)，昨日升1.3%，收報1.56元，成交大增至1877萬股，醞釀扭轉上半年弱勢。

北控水務快破降軌
北控水務今年1月中自2.20元水平以完美的平行下降通道展開跌浪，日線圖連續4日收陽燭，暫受制於由平行通道降軌及50日線重叠而成的阻力。MACD及RSI均呈底背馳，10日線回升近20日線，快出現黃金交叉，縱未見底亦有力出現較像樣的反彈，可於1.60元之下買入，以回升今年0.382倍黃金比率1.76元為目標，失守1.50元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年6月21日

中環在線 - 李華華 2012年6月21日

中環在線：歐債之下全球有錢人反增0.8%香港百萬富翁少咗萬八個 - 李華華



股市波動大香港百萬富翁勁跌
歐債危機立立亂，搞到舊年股市唔多掂，但全球嘅百萬富翁(擁有100萬美元以上資產)數字不跌反升，喺六大分區之中，亞太區富翁人數仲係全球之冠，依次多過北美、歐洲、拉美、中東同非洲。但就個別國家地區嚟區分，香港就唔爭氣啦，同期竟然流失咗成萬八個百萬富翁，原來係因為香港人太注重炒股，俾跌市累死。

根據凱捷同埋加拿大皇家銀行(RBC)最新嘅《全球財富報告》，雖然歐債危機搞極都未完，但係全球富翁數字，舊年竟然增加咗0.8%，最多富翁嘅地方頭三位依次係美國、日本同埋德國。不過歐債危機都唔係完全冇影響㗎，富翁累積嘅總財富就少咗1.7%。唔緊要，多啲有錢人咪仲開心！但可惜吖，香港人就分享唔到呢份喜悅，因為香港嘅百萬富翁人數，跌咗成17%，由2010年嘅10.13萬人，減到舊年得番8.36萬人。

集中炒股累事
有份做呢個調查嘅RBC財富管理亞洲區行政總裁陶仕力話，因為香港人累積財富嘅方法，太過集中喺炒樓炒股，舊年樓市雖然冇冧，但係股市表現咁肉酸，班富翁當然損手爛腳啦，所以咪搞到啲富翁身家縮水，做唔成富翁囉。

嚟緊下半年，RBC估計個市都唔慌好得去邊，如果香港人仲唔識收手，可能嚟緊百萬富翁人數仲少呀。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


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金手指 - 孫柏文 2012年6月21日

金手指 - 孫柏文 2012年6月21日

金手指：「李顯揚，你呃人」 - 孫柏文


李顯揚任主席的星獅集團，決定不提高星獅地產私有化價錢。資料圖片

兩個禮拜前，孫柏文就寫咗篇題為《星獅是無能還是奸？》嘅文。事情就係喺香港上市嘅星獅地產(535)，其實有間母公司，就係新加坡嘅星獅集團Fraser and Neave。咁呢間新加坡國父李光耀細仔李顯揚做主席嘅母公司，5月時宣佈提出初步私有化星獅地產嘅建議。

依然冇計深圳地皮
當時個初步建議係，根據星獅地產為自己計嘅資產淨值，母公司肯出資產淨值八五折嘅價向小股東回購股份。初頭我聽到話八五折，覺得ok，算數，唔可以要求太高。雖然最好嘅方法，就係將旗下物業及地皮，以公開拍賣形式賣出，之後就將現金按股份比例還番畀股東，不過八五折就八五折。

咁點解我之後會問，究竟星獅是無能還是奸？原因就係我再睇星獅地產點樣計資產淨值時，發覺佢哋冇將深圳一塊地皮完全入賬！你話你出資產淨值嘅大幅折讓價，例如三折，起碼都係明刀明槍搶錢，現有機制起碼可以畀機會小股東抗議。不過當你用啲陰陰濕濕嘅計算方法，去計自己個資產淨值，根本就係想呃人。

當然，5月出台嘅建議，只係初步建議。我就好傻好天真咁諗：「可能佢哋因內部嘅會計制度，睇漏眼啫。提提佢哋就唔會睇漏啦！」所以之後我就喺《蘋果日報》同《商台》度呼籲，仲要就啲新加坡人用英文話：「Most of us are dumb，but none of us are blind。」

件事去到呢個禮拜有新發展，早幾日星獅地產出咗兩份通告。第一份係話星獅母公司將會企硬唔提價。我一睇真係MM聲，你呢個李顯揚喺被人提醒之後，都仲可以咁厚顏無恥，由李顯揚is a Crook(老千)？變成李顯揚is a Crook。

乜啲新加坡人做嘢係咁架？不過冇辦法，大家唔發覺嗰啲成日話我哋香港要學新加坡嘅人，不論係政客或基金經理，身上都散發着嗰種小家嘅味道咩？所以我Disappointed？Yes。Surprised？No。

社運份子講明示威
不過最吊詭嘅地方，就係星獅地產繼話唔提價嘅通告後，同日出嘅第二份通告。第二份講乜？就係話私有化正式建議要押後先宣佈。我兩個禮拜前講過星獅地產後，我收到好幾個股東嘅電郵，咁最新出嘅兩份通告，亦令佢哋好嬲同埋唔明解。理由係星獅地產嘅資產唔多亦唔複雜，點解要押後公佈正式建議？

我就一向從好嗰方面諗，好似葉劉淑儀或花旗國班國父話齋，個系統好，人壞時，都抵受得住。咁喺私有化過程，首先係會有個獨立財務顧問，為小股東睇吓例如個資產淨值究竟有冇計得啱。星獅地產要押後公佈正式建議，可能係因為搵唔到有大行同意佢哋嘅資產淨值計法。甚至可能港交所(388)行政總裁李小加落令話要睇實單嘢，為小股東出力。

點都好，其中一個小股東，係我識咗好耐嘅社運份子。佢已經話到明，一定會接受以準確計算資產淨值嘅八五折方案，不過一旦又係以之前嘅資產淨值計算，佢一定示威。示威一定包括喺外國財經傳媒前，燒新加坡國旗。Chairman Lee Hsien Yang，consider yourself warned。

孫柏文
作者為獨立股評人
本欄逢周二、四刊出
上一則: 創業作業：掘金 - 宋漢生
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年6月21日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年6月21日

投資的天空 - 張士佳 2012年6月21日

投資的天空：先看市場反應再作部署 - 張士佳

昨晚聯儲局議息會議結束，執筆時未知伯老會否再推任何寬鬆措施，但以近日市場的動態來看，投資者抱有一定憧憬，雖然筆者看反彈應可延續，但也會提防市場對伯老隨時「希望越大，失望越大」，既然現時組合持倉水平健康，今日決定先看市場反應，再決定之後部署。

作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
上一則: 投資一周：新地見$50有數計 - 周顯
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投資的天空 - 張士佳 舊文

大行報告 2012年6月21日

大行報告 2012年6月21日

《大行報告》高盛首予中海宏洋「中性」看8.24元

2012-06-21 11:40:06
電郵列印獨立觀看字體


高盛表示，中海宏洋<00081.HK>估值溢價乃反映其盈利增長潛力，因中國海外過往錄得高增長，而中海宏洋作為其發展三線城市的分支，相信取得同樣成功。另外，公司資產負債情況良好，有助加快土儲擴充。首予「中性」評級，目標價8.24元。(mi/a)

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大行報告 2012年6月21日

大行報告 2012年6月21日

《大行報告》美銀美林降今年濠博彩收入預測 行業估值吸引重申「買入」(更正)

2012-06-20 12:07:16
電郵列印獨立觀看字體

美銀美林將今年澳門博彩收入增長預測，由17%下調至15%，主要為近期VIP放緩。該行下調VIP增長預測，由13.5%降至10%，大眾市場增長由28%下調至27%。受惠大眾市場相對穩定，行業2012/2013年EBITDA僅下調1%，目標價下調1%。

美銀美林表示，澳門賭業股現價估值吸引，今年預測EV/EBITDA8.1倍，市盈率13.8倍。現時估值現由現金流回報為8%。再者，該行預期澳博<00880.HK>，永利澳門<01128.HK>，美高梅<02282.HK>，金沙中國<01928.HK>股息率達7.6%、5.7%、5.9%及5.9%。首選次序為銀娛<00027.HK>、金沙、永利、MEPL、美高梅和澳博。(ad/a)

(更正：2012-06-20 11:56:11 《大行報告》美銀美林降今年濠博彩收入預測 行業估值吸引重申「買入」)

大行報告 舊文

大行報告 2012年6月21日

大行報告 2012年6月21日

《大行報告》摩通：太航目標價下調至5元 評級「增持」

2012-06-20 13:22:07
電郵列印獨立觀看字體


太平洋航運<02343.HK>宣布於重新評估滾裝貨船市場前景及業務後，預期一項金額1.9億美元減值支出將於上半年業績內反映，故預計中期業績將錄得虧損，相對上年同期溢利300萬美元。

摩根大通表示，事件對太航營運現金流無影響，其資本仍充足。雖然消息負面，但下跌空間有限，因為太航估值已跌至市賬率0.68倍，市場已大致反映前景暗淡。目標由6元下調至5元。評級「增持」。(ad/a)

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