曾淵滄專欄 2012年7月24日

曾淵滄專欄 2012年7月24日

曾淵滄專欄：大戶玩曬作壁上觀 - 曾淵滄
上周五西班牙債息再度升高，歐美股市大跌，昨日港股跟着跌是自然反應，不過，跌幅之大的確是意料之外，恒指跌幅之所以如此大，主因是重磅股滙控(005)急跌5.68%。

滙控很久沒有出現如此大的跌幅了，是甚麼原因使到滙控股價急跌？是因為協助洗黑錢的原因？是因為參與操控倫敦銀行同業拆息的原因？

實際上，這兩件事早已公開報道多日，根本不是新聞，如果擔心滙控協助洗黑錢，參與操控倫敦同業拆息而被罰款，導致利潤受損，那麼，為甚麼股價不在上星期急跌，而要等到昨天？

供應增加困擾水泥股
因此，我認為最根本的原因，只是近日股市的確淡靜，任何大戶只要出手大舉沽貨、沽期指，沒有多少人會與之對抗，當然，我這麼說不是等於我鼓勵你在現價入市博反彈，因為你我根本不是大戶的對手，最佳策略仍只是觀望，大戶一輪急沽之後，有了一定的利潤自然會平淡倉。

昨日內地保險股股價急跌，理由是北京的一場暴雨，投資者擔心保險公司要作出巨額賠償，我還是第一次聽到保險公司會因為一場大雨而得賠一大筆錢，如果一場大雨會令保險公司付出巨額賠償，那麼，一次地震，保險公司不是要全部破產？

十多年前，美國三藩市大地震，結果保險股股價跌了一天之後就大幅反彈，因為地震之後，更多人買保險。

近來多隻水泥股發盈警，但是昨日發改委都宣佈，今年上半年全國水泥產量生產上升5.5%，看來目前的需求不減，問題是供應增加得更快。

曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年7月24日

陸羽仁 BLOG 2012年7月24日

散架危機
2012/7/24 9:53:35
網誌分類: 經濟
香港打風，昨晚最高掛過10號風球，今早仲掛8號，天文台話會在10點改掛3號，港股今早停市，港交所話若12點前改掛8號以下風球，下午可以復市，估計下午復市機會好大。

外圍受歐債問題困擾，但美股無跌好多。西班牙的巴倫西亞(Valencia)地方政府上周五宣布可能要向政府尋求資金援助，使投資者憂慮西班牙財政出現問題，Egan-Jones即時下調西班牙主權評級至垃圾級別，西班牙隨即否認需要全面援助，但係昨日又有多個地方政府宣布要向政府申請救援資金。西班牙銀行業問題，好有可能演變成主權債務問題，西班牙10年期國債息口再創歷史新高，升上7.5厘的超高水平，嚇到投資者腳軟，資金逃難到比較安全的美債。歐洲股市急插。平均下跌2.5%。當中銀行股重創，德國商業銀行借跌6%，巴黎銀行挫5%。

美元大升，反映美元兌六隻主要貨幣匯價的美匯指數急升1%至83.69，拖累原油及金銀銅等大宗商品市場下滑，紐約原油昨日急跌4%至每桶88美元水平。

歐股咁弱，美股自然無運行，不過無歐股跌得咁傷，杜指開市即插水近240點，隨即反彈，收市跌幅收窄超過一半至下跌101點，收12721點，睇美股就知港股特別跌得多過人。

杜指30隻成份股只有7隻上升，摩根大通受惠主席回購1700萬美元股票，逆市升1.6%，最差的是麥當勞，跌2.9%，原因係歐元兌美元近期急插，令到盈利大幅縮水5%。

有分析指西班牙如果需要尋求全面性的國際援助，與其最關係密切的意大利勢必被拖落水，已經有報導指意大利多個城市已出現財政問題，紐約時報上周五大篇幅討論西西里可能變成第二個希臘，若西、意兩個巨型經濟體失救，歐元就會散架。

歐盟當然唔會畀呢種情況出現，而最可能的救助方式，不是直接援助西班牙和意大利，而是歐洲央行全面入市，大量購入歐元區問題國家的債券，大力拉低它們的債息，以解決問題，有幾多，買幾多，才可以打破債市跌跌不休的惡性循環，而歐洲央行只能以大量印鈔去無限制入市。

歐元區內德國及富有的北歐國家，一直唔願意歐洲央行為窮國包底，但到歐元散架前夕，恐怕德國總理麥克爾也要讓步，會採取更加靈活同寬鬆的措施去救亡。股市就隨著歐債的消息升升沉沉。

陸羽仁
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金融High Tea 2012年7月24日

金融High Tea 2012年7月24日
金融High Tea——唔抵得渴唔好玩
2012年7月24日
如果話上星期大市好似「揸𨋢」咁上上落落，昨日呢部「𨋢」就凌空急墮，恒指大跌587點，收報19053點，低位連19000點大關都穿埋，收市跌幅3％，跌幅冠絕亞洲，內地股市亦只係跌1.8％。

匯控大插 拖死大市
匯控(005)跌5.7％大插拖低股市，因為單計佢已經令恒指唔見咗174點，若加埋跌4.7％的國壽(2628)和跌4.3％的友邦(1299)，三隻夾埋無咗239點，大市急跌和銀行、壽險股大插同步發生。早前匯控走勢偏強，大市回落佢都好似唔想大跌，頂住個市，但昨日一跌，已將強勢破壞，又倒過來拖低個市。匯控捲入美國洗黑錢指控中，最後可能涉及大筆賠償，的確是不利因素，若大戶想借隊匯控插低大市，更加容易。

中環茶友話，若以大市而論，不要市好睇好，市淡睇淡，因為上落市可能走一段就回頭。但你睇非成份股的個股，就唔係上落市而係大跌市，即使本身質數唔差的國企和民企股都係不斷走弱，跌幅大過細股，這個現象只有一個解釋，它們若不是被對沖基金連番沽空狙擊，就是被基金不斷減持，或者兩者皆有，才出現大股弱過細股的現象，而且不斷惡化。

昨天看到一段新聞，真係睇到心都傷，有一個六十多歲退休女股民買股失利斬傷老公後跳樓身亡，買股買到要跳樓，何必呢？傳媒報道佢半年多前睇好發電設備股東方電氣(1072)，以每股20多元的價錢入貨，半年多來唔見咗20萬元，觸發情緒病出事。

國企大插 散戶跳樓
睇番東方電氣發生乜事，隻股在今年頭大市的炒浪中，在1月底上過25.3元的高位，之後反覆回落，若在年頭買咗，到上周五佢收12.98元，即係唔見咗一半，東方電氣昨日再跌5.6％到12.26元，現價6.5倍市盈率，1.6厘息率。

或許東方電氣在年頭炒得高咗少少，如今卻又跌得太殘，因為至今仲未見佢發盈警，中期盈利即使回落，都唔係大插那一種，但股價跌到凸。公司盈利有起落，例如東方電氣在07年盈利有22億，08年市況特差回落到4.5億，之後逐年回升，去年又上番30億純利，估計佢今年即使盈利下跌，都未必係一沉唔起之類，例如佢做核電電機，都係國家要大力投資發展的類別，一時股價甚至盈利回落，只要公司唔執，使唔使睇得咁悲？揸住佢又使唔使跳樓？若然跳完樓佢一年後又升番上20幾元又點計？

如今唔止東方電氣一隻，好多隻好有質素的國企股、民企股，股價都跌到七個一皮，正如樓價升到十分貴，可以升到更貴一樣，股價跌到十分殘，還可以跌到更殘。若果你唔識分析公司的價值，頂唔順股價的波動，特別本身有情緒病的話，講俗啲食得鹹魚但係唔抵得渴，否則搞出悲劇，認真無謂。

散戶買股，要知道股市係財富轉移之地，你以為佢升，佢就跌畀你睇，你反過來以為佢跌，佢就見底回升，你無心理上或財政上的承受力，去抵受股市的升升跌跌，真係死十個當五雙㗎咋。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年7月24日

青心直說 - 胡孟青 2012年7月24日

青心直說：黑心療法救中國 - 胡孟青
回顧09年首季，內地經濟增長處於穀底的6.6%，現在仍然有7.6%，當年除零售銷售及固定投資外，幾乎所有經濟指標都較現在的差。

從純經濟指標比較，內地目前的情況仍可接受，如果將固定投資增長由目前的20%推高至當年的近28%水平，難度有限，屆時經濟增長更有機會坐八望九。

但事實上，經濟增長就算坐八望九，企業經營及盈利表現能否同時改善，又是完全兩回事。

由於勞動工資成本上升，稅務負擔沉重等，逾半內地上市企業的半年盈利都錄得按年跌幅，論數字，較09年要來得更差，顯示近幾年企業其實是處於相當吃虧的經營狀況。

繼續容忍增長放緩
各界熱切期望中央寬鬆政策，但法巴的一個分析很值得參考，按他們的看法，是中央一旦要推動投資及經濟擴張政策，企業資本開支就會增加，在以前這肯定會是好事，但現在反而會加劇公司負現金流壓力及去存貨進度。

的確，內地企業的前景評估水平僅一般，企業高層跟股民一樣，都愛一窩蜂的行為，如果當局因為政策寬鬆而又再製造出不必要的憧憬，企業盈利調整周期很大可能會進一步拖延。

中國高速發展引發太多後遺症，要時間及耐性解決，調理好身體之後就會更健康。非官方固定投資佔經濟增長的比重，已由08年的28%，升至去年的41%水平，當局要鼓勵企業及民間投資推動經濟，可以理解，但這樣又重複之前的老問題，市場需求追不上資本投入，公司負債及存貨情況進一步惡化。

可以說，任何政策都是針無兩頭利，反而先做好預防措施，索性容忍多幾個季度增長放緩，任由企業盈利進一步倒退，置之死地而後生，去蕪存菁，總好過拖拖拉拉，也不失為表面黑心其實好心的想法。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月24日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月24日
黃偉康 論盡股壇 復古
史泰龍、尚格雲頓、布斯韋利士、阿諾•舒華辛力加、李連傑這幾個名字，會令大家想起甚麼？80至90年代的動作巨星，可是到了2012年，大家仍然會看到他們合演的新電影《The Expenda

bles 2》，而且不是友情客串，而是傾力主演。

荷李活找回一班元老級人馬拍《The Expendables 2》玩復古，但其實香港比荷李活更早玩復古。大家想想，所有賣座的港產片中，哪一套沒有劉德華、梁朝偉、劉青雲、劉嘉玲？就連鍾楚紅都快被說服復出，相信不久將來，大家很快欣賞到《阿飛正傳2》，除了張國榮外，絕對可以原班人馬，而且票房不是問題，因為過去10幾年，香港影壇都一直依賴相關明星，支持了超過一半的票房。當然，《阿飛正傳2》是否可以很快有得觀賞，還要看王家衛導演是否可以加快拍攝的速度。

到底是80至90年代令人回味，還是2000年過後，沒有「優質產品」推出？這麼多人懷念80年代，好聽是復古、懷舊，不好聽是整個社會正出現「不進且退」的現象。怪不得陳奕迅要唱《重口味》向80年代的歌曲致敬，而且還要加上80年代風味的MV，以及在亞視首播，絕對是原汁原味的80年代。

不要以為我們這些70後，才會對80年代的電影、歌曲回味無窮，事實上，有五成香港青年，居然嚮往港英政府的管治，在香港追求大和解下，這些人居然崇尚殖民時期，到底是這班港青需要檢討？還是一眾香港高官需要反省？

當然，仍是那一句，「懷舊」無分地區，香港人懷念97前的光景，同樣如果問希臘、西班牙、葡萄牙等地的國民，最好可以回到1999年前，歐元從來沒有面世；香港的房地產投資者或用家，絕對希望香港的樓房可以回到90年代，甚至80年代的日子，沒有窗台，但可以要回露台的時光；股票市場的投資者，可能希望投資產品最好不要太複雜，同時大家可能會問一句，為何現在大部分藍籌股，都是70、80或90年代上市的公司？就算有新公司加入，為何大部分是國有企業，是否沒有中央的扶持，便再沒有公司可以發展成為藍籌股？

或者，80年代與現時最大的分別是，80年代大家的心態是細水長流，發展商希望可以建一所令人住得舒服的樓房給買家，令品牌有口皆碑，所以曾幾何時，大家會見到一些私人房屋的頂部，有發展商的標誌，這除了是發展商的驕傲外，亦是住客可以炫耀的地方 – 懂得買一個好發展商的房屋。可是現在？發展商只求貨如輪轉，同時間買家只求還有水位可以短線炒賣，至於安樂的家這個概念？早已消失得無影無蹤。

不過我想告訴大家，甚麼建築成本過高，所以樓價不會倒下，絕對是廢話，如果這亦可以成理，那麼為何美國會有次按風暴？西班牙經濟為何會急速轉壞？好自為之。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年7月24日

施永青 am730C觀點 2012年7月24日

C觀點 - 施永青
從全球市場看中國模式
(2012年07月24日)


中國之所以能在近年增長得這麼快，與中國從農業走向工業化的時候，剛遇到全球市場一體化有密切的關係。

工業的增值能力遠比農業高，兩者相差數以百倍計。中國的農村有這麼多的剩餘勞動力，如果能夠逐步解放出來，足以支撐中國在一百年裡，都維持近雙位數的增長。

然而，單靠有生產力，不足以支持經濟不斷高速發展。西方國家都不缺乏生產力，而是生產能力過剩，以至沒法把生產出來的產品都賣出去，以至投資招來虧損，經濟發展因而無以為繼。

產能過剩源自需求不足，需求不足源自分配不公，以至廣大的打工一族沒法分享勞動成果，令社會缺乏足夠的消費能力去支持經濟持續增長。過去西方在走工業化道路的時候，都得把產品銷到國外去，為了打開國外市場，西方國家不惜出動炮艦，四處建立殖民地。

中國走上工業化道路的時候，剛好碰上世貿協議得到落實，令中國的產品可以行銷全世界，沒有受到關稅的阻撓。這是中國經濟久久未遇到產能過剩的主要原因。

中國過去比較窮，只需很微薄的工資，已足以吸引農民到工廠裡去出賣血汗，令中國的產品可以比其他國家都價廉物美，沒有一個其他生產國可與中國的產品競爭。

加上在那個時代，西方正在透過寬鬆的信貸去鼓勵消費，大家都在先使未來錢，令中國的產品不愁沒有人要。

然而，近期情況已出現變化：(i)金融海嘯後，西方經濟已經放緩，對中國產品的需求已沒有以前增長得那麼快；(ii)西方國家已意識到，不能完全放棄生產與出口，想透過迫人民幣升值，去減低中國產品的競爭力；(iii)一些第三世界的國家也開始工業化，他們起步比中國遲，但成本比中國低，一些低檔的產品，已足以與中國產品搶市場；(iv)中國的生產力實在太大，即使沒有新興國家的競爭，中國也足以餵飽整個世界市場，如中國出產的即用即棄打火機、汽水飲筒等，已佔有全球九成多的市場份額，根本已沒有增長空間；(v)中國的崛起已引來外國猜忌，不論政府還是民間都在下意識中抵制中國，令中國的產品在開拓市場時，不如以前那麼順利。

在這種情況下，中國經濟能否持續高速增長已很成問題。有人擔心，今年第三季，中國的出口增長會跌破10%，而中國的GDP增長則會低過7.5%，較悲觀的論者，認為中國經濟會硬著陸，所謂中國模式的神話，將從此破滅。

中國政府正努力透過經濟轉型走出這個困局，但遇到的問題很多，這些都要留待另文再談。

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品中資 - 李飛揚 2012年7月24日

品中資 - 李飛揚 2012年7月24日
24/07/2012 11:40
《品中資－羅國森》內險股經營環境有改善
《品中資》沒完沒了的歐債危機又再升溫，令到本來已經轉強的內險股昨日(２３日)「被

逼」跟隨大市回落。當然，當中的太平洋保險(０２６０１，下稱太保)因為策略股東減持，跌

勢特別凌厲，間接也拖累其他內險股。
以去年１０月的低位起計，內險股的走勢其實都是偏弱的，其中尤以龍頭股中國人壽

(０２６２８，下稱國壽)為甚。一個很簡單的數字就可以證明這一點。６月４日是主要內險股

近期的低位，國壽也不例外，但她這個低位是１７元正，比起去年１０月４日自己的低位１６﹒

７５７元(除淨後價格．下同)非常接近(實際上，如果扣險派息的因素，這個價位就等於去年

１０月的價位)。
但如果以另一隻大型內險股中國平安(０２３１８，下稱平保)比較，就知道國壽是何等積

弱。去年１０月，平保的低位是３７﹒０４３元，而上月４日平保所造的近期低位只不過

５２﹒６９３元，即是已經從去年１０月的低谷爬了上來，但國壽則仍然在低位掙扎。

不過，自從６月４日見了近期低位之後，內險股的股價開始轉強，甚至連積弱多時的國壽也

起步，這個多月來，內險股明顯跑贏大市。
＊兩大問題曾困擾內險股＊
我在今年初的時候，曾經寫過一篇品評，指出有兩大問題困擾內險股。第一個問題是，去年

中之後，監管機構收緊銀行銷售保險公司產品的限制，包括每家銀行只能代理三間保險公司的產

品，以及保險公司的銷售人員不能駐點。
這一系列的限制，對於主要倚賴銀行渠道銷售產品的保險公司影響較大，而這些保險公司大多數

是中型的保險公司，或歷史較短的保險公司，最近在港上市的新華保險(０１３３６)就是其中

一家。
除了監管收緊外，去年起還有一個重要原因影響保險公司透過銀行渠道銷售產品，就是加息

。
透過銀行渠道銷售的保險產品，主要是一些有儲蓄性的短期保險，大多數都是一筆過繳款的

。銀行的推銷方法一般是游說客戶從他的定期或活期儲蓄戶口中撥部分出來，放在這些保險產品

之中，一方面可以賺利息，另方面得到保障，那就一舉兩得。
＊減息兩方面利好內險股＊
不過，去年起利率開始回升，從前年底或去年初推出的這類銀保產品，由於保底的利率(等

於香港的保證部分)大多只有一至兩厘(早前一年的定期存款已有３﹒５％)，加上浮動的紅利

部分才可以稍為高於定期存款利率，不少客戶認為不吸引。因此，去年大部分保險公司的銀保業

務都大幅下滑。
這個形勢於今年６月份起，中國人民銀行作了３年多以來首次減息後有逆轉跡象，加上一個

月內兩度減息，對保險公司銷售這些儲蓄產品會有一定幫助。
另一方面，減息對股市始終有一定刺激作用。需知道，保險公司的一個主要收入來源就是投

資收益。過去幾年，內地股市幾乎可以用疲不能興來形容。兩度減息後，內地股市已經有見底回

升的跡象。
雖然「駐點」這個限制沒有解險，但另一方面，中國保監會近期又放？了保險公司的投資限

制，允許保險資金投資混合債券和可轉換債券。此外，無擔保的公司債投資比例也擴大。雖然這

些措施短期內未必會提升保險公司的投資收益，但總的來說，內險股的經營環境確實是改善了！

由於篇幅關係，個別內險股在經營環境改善的情況下，投資價值是否可以提升，留待下次再

續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
品中資 - 李飛揚 舊文

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月24日

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月24日

財智語陸：氣氛轉弱繼續尋底 - 陳永陸
之前已提到，港股再度上試250日線存在一定隱憂，就是成交不足，同時升勢不夠全面，結果恒指昨日急跌近600點，不單失守所有平均線，而且下跌股份超過800隻，調整十分全面。

事實上，H股指數早已跌穿上半年低位，昨日再度失守9300點這個重要關口，恒指上半年可以穩守19000點關口，主因是滙控(005)及一眾本地及內地地產股支持，現在單是滙控已出現逆轉的情況。

滙控昨日急跌超過5%，其實並非單純洗黑錢的問題，因為已被關注了一段時間，之前市場也沒有多大反應。反之，歐債危機再受注視，加上歐美金融股出現調整壓力，令滙控股價增添壓力。

昨日已指出，客觀環境沒有焦點，歐債自然再被聚焦及放大，即使內地有新的救市方案，相信暫時也被歐洲形勢所困擾，而昨日氣氛明顯已轉弱，港股很大機會要再試低位。

領匯、置富定止賺持有
目前最令市場憂慮的，就是歐盟處理西班牙問題的手法，與處理希臘問題的手法無異，只是不斷拖延，但現在希臘的問題，已拖至國際貨幣基金組織(IMF)亦考慮不作任何協助，所以西班牙會否步希臘後塵，絕對是一眾投資者所憂慮的問題。

港股並非完全一面倒判了死刑，好像當日希臘問題惡化時，美電一度急抽，現在卻未見此情況出現，反映有資金視香港為避風港，但值得留意的是，資金停泊的股份，仍是早前建議的收息工具如REIT，昨日領匯(823)及置富產託(778)走勢，已顯示了市場口味。當然，有些投資者昨日問我要不要趁它們仍在強勢時先行沽掉，萬一情況發展至尾大不掉時，可能會再被洗劫。但我認為現階段仍是定止賺位繼續持有好了。始終整體股市風險上升，資金仍要找工具停泊。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年7月24日

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月24日

實戰理論：終極支持位18600 - 沈振盈
屋漏兼逢連夜雨，原本去周走勢不俗的港股，再受西班牙債務問題所拖累，加上颱風掩至，擔心會掛八號風球而令港股休市，投資者自然無心戀戰，好友亦要避其鋒。

再者，一直表現強勢的中資保險股，又受到凱雷基金配售太保(2601)的消息影響而全面走軟，令到大市出現近600點的跌幅。

昨日雖跌，但在技術走勢上，其實仍未跌破過去數周的上落市波幅區間。不過，負面消息重現，人心自然虛怯，擔心18800點關口一穿，後市便會出現較急的跌勢。

歐元兌美元疲弱，正向2010年6月的低位1.19水平進發，如無意外，應會跌穿1.20水平，這亦將會令市場帶來恐慌。

博反彈揀內險股
其實在過去兩年多，歐債問題沒完沒了，一直困擾着股市走勢。但這兩年的經驗亦告訴大家，只要策略控制得宜，在最悲觀的情況出現之時，有後備彈藥去溝貨，就能反敗為勝。

筆者始終相信，各國政府面對此危機，必定盡力以政策去買時間，暫時應該仍未到爆煲之時，只要注碼安排妥當，實不用過份憂慮。

回說港股，恒指急挫至19000點水平，若昨晚外圍再有差池，今日順勢低開的機會頗大，恒指要回試18800之支持。而近日期權方面見18600 Put不斷加倉，估計此乃最終的支持位，若跌到此水平可考慮博即市反彈。

博反彈首選應揀中資保險股，皆因此板塊受太保策略股東配股影響而被拖低，這是個別事件，照理影響只是短暫的。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年7月24日

力筆從心 - 黃毅力 2012年7月24日
黃毅力 力筆從心 我想坐你個位
最近公司請人，請的都是專才，如有維修豐田汽車引擎的維修員、賽車隊機械師及車隊經理等。大部分應徵者，都是從外國回流的港人或剛讀完「番書」的年輕人。見工時，我不會問他們如何去裝嵌一副機械；相反我會問

他們一個很簡單的問題， 就是「10年後你想變成怎樣？」、「你想成為一個怎樣的人？」、「你認為甚麼是合理的努力與回報的關係？」等。在未來的幾篇文章，我得到這4位應徵者的同意，會將他們的答案刊出，藉此希望可以幫助一班初出茅廬的職場新鮮人，能有點得著，也希望能喚醒在職場求生的達人，在轉工或思考未來的方向上有點幫助。

第一個分享的實戰經驗：我問一位年輕人，10年後你想變成怎樣？他深呼吸並帶著自信的眼神看著我說：「我想坐你個位！」聽完這一句說話，我腦裏即時閃出這個面試內容，一定要刊在專欄上。所以我跟他說，我教你怎樣做人，但要跟你做一個交易，就是要將我們的對話，在《都市日報》上刊登，他同意。

我是老闆， 你說要坐我的位置，我腦筋會馬上變得複雜，你會否是我的敵人所派來的？但這個做法太不智，可能性不高；還是，是一個披荊斬棘，抱著一仗功成萬骨枯的方法，想踩著別人的肩膀而上到我的位置？倘若有人能在10年內坐到我的位置，我真的很開心，這代表我可以退休了，只要分點錢出來讓別人為我賺錢，那就行了。但是，如果在職場見工，上司聽到這個答案，相信很多人都未必會請那個求職者，因野心太大了。求職者野心太大就不會腳踏實地，特別是在大公司。但如果在中小企出現，那就更可怕，謀權篡位，引狼入室，這句說話不該說。

香港學生喜歡模範答案，所以現在用填鴨式的教育，來跟大家分享我認為的正確答案。若別人問我在這工作10年後想怎樣？我會答：「我希望我工作的公司，在這10年內業務會蒸蒸日上。我的貢獻對公司的成功有一定付出，能得到多少回報就由公司決定。」這句說話是否說的很合心意， 再加上有一點點滑頭，妙極！

人就是喜歡聽這些話，但我想帶出一個真態度跟大家分享。首先，若因一個錢字去拼搏， 我們永遠得不到錢， 因想發達去工作，想事情就會變得斤斤計較，也會經常比較及視野會變得短淺，不懂付出；即使願意付出也想得到即時回報。但若一個人不計較收穫，只計較付出多少努力而令公司有成長，這人一定有「阿信精神」，這精神是任勞任怨，肯做而不計較，這工作態度人見人愛，每間公司都想要。這也解釋為甚麼有人一直找不到工作，相反有些人看上去不怎麼聰明伶俐，但較易受聘， 關鍵在於他們不計較。

我們出來工作或是交朋結友都應帶著一個心態就是不要斤斤計較，害怕「蝕底」。希望上述這個《我想坐你個位》系列開始，各位讀者能思考自己的工作態度，希望大家有新的得著。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

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力筆從心 - 黃毅力 舊文

貸評山下 - 黃元山 2012年7月24日

貸評山下 - 黃元山 2012年7月24日

貸評山下：前海做改革白老鼠 - 黃元山


前海目前是爛地一塊，中央將以它作為打開資本賬的白老鼠。路透社
內地發改委確立深圳前海成為人民幣資本賬打開的先鋒，推動人民幣資本項目可兌換試驗、降低內地企業赴港上市、發點心債、本港金融機構在內地成立合資公司等。

上星期，發改委、深圳市政府、中港兩地共37間大型企業，就前海發展區，以一個比較「高規格」的調子，包括「京官」的參與，簽訂了合作備忘錄。

開放資本賬實驗品
老實說，前海實為爛地一塊，而中央政府是否能平地一聲雷，建造一個金融城市出來，不少人有疑問。有陰謀論的，認為中央可能要打造第二個中環，來「陰乾」香港；而有些人就認為純粹是中央一廂情願的做法，是對金融中心所需的條件不理解。

為甚麼中央決定由前海成為戰略性工具？很多人以為只是內地發展金融的其中一步，但忽略了這其實是一個開放資本賬的重要一步。資本賬的開放，是內地金融改革一個不能出錯的一環，關係到內地整個金融環境的安全。資本賬的開放可以有兩條路，一條是全國性的，不過措施是一小步、一小步的走，像RQFII、RFDI等政策；另外一條是地區性和局部性的，措施是大步大步走。前者不容易出錯，後者就算出錯，牽連也不大。前海就是後者，所以是一頭打開資本賬的「白老鼠」。

以中央所規劃的發展藍圖，上海的目標是成為國際金融中心及航運中心，「阿爺」當然不會本末倒置，把上海當作試驗的「白老鼠」。相反，前海與香港鄰近，可模仿甚至「倒模」本港的一套金融基建制度。

若前海試驗成功，便可為內地其他地方帶來示範作用；失敗的話，也無關痛癢，中央最多另覓「白老鼠」重新來過。

所以，「阿爺」以這塊爛地作為打開資本賬的「白老鼠」，由「零」變到由資本賬以外有完全的流通，讓它成為內地第一個「先行先試」以建設金融業對外開放的示範窗口。

港離岸中心顯效用
而且，香港擁有的金融基建，就是中國所欠缺的「軟實力」，即法治精神、經濟自由、金融效率、外交金融關係、品牌等。以本港的「軟實力」結合中國在經濟方面的「硬實力」，透過兩者優勢互補，協助前海正面持續地發展，在2020年成為世界服務貿易的重要基地。

前海的試驗可推動香港與深圳之間的投資及金融合作，令本港人民幣離岸中心更能發揮作用。現時本港有5500億元人民幣存款，預料年底前可達6000億至6500億元人民幣；在港的人民幣產品將會越來越多，本港仍然是帶動人民幣國際化的先頭部隊。

總結來說，香港是人民幣「離岸」中心的領頭羊，亦希望可以牽動前海；前海就是「在岸」、而同時資本賬有相對開放的內地金融城市。以「離岸」中心，引領「在岸」城市的國際化，正是整個格局的重心。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
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環球經濟 - 王冠一 2012年7月24日

環球經濟 - 王冠一 2012年7月24日

王冠一財經專欄：投行風光一去不返

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/23, 週一
隨著大摩於上週四公佈業績，美國六大銀行均已派發次季成績表，亦是時候作一總結。六行業績表現參差，利潤主要來自按揭再融資及壞帳回撥，投資銀行業務表現相對慘淡，故真正能派出一張亮麗成績表的，實際只有富國銀行，盈利達破紀錄的46.2億美元或每股賺0.82美元，較去年同期增長17%，而更能衡量業績分野的是營運收入，富國為212.9億美元，較去年同期增加4.4%，亦是六行中唯一營業額有增長的銀行。

富國已晉身成為美國最大按揭銀行，於低息環境的轉按熱潮中受惠最大，美國經濟於大衰退後漸次復原，貸款質素改善，銀行得以自壞帳撥備中進行回撥，富國在此方面亦錄得4億美元的特殊收益。但促使其業績獨佔鰲頭的更大原因，是富國集中於傳統銀行業務，未有沾手投資銀行業務，其業績受本土經濟的影響較大，環球金融動盪、全球經濟不景氣、監管條例趨於嚴苛等其他銀行需要面對的負面因素，對富國的打擊算是最小。

美國最大銀行摩通次季盈利倒退8.7%，是受累於首席投資辦公室〔CIO〕對沖失利，「倫敦鯨」事件令其損失高達58億美元，當中有44億於次季入帳，但摩通估計餘波未了，其合成信貸組合仍將為銀行帶來7至17億的額外虧損，勢必拖累下半年盈利。摩通次季營運收入下跌16%，至228.9億，盈利能勝預期，皆拜信貸損失撥備由去年同期的18.1億大幅降至2.14億所賜。

花旗次季純利由去年同期的33億降至29億，跌幅12%；營運收入186.4億，跌幅10%；壞帳撥備減少9.84億，至27.6億。業績表現優於市場預期，是受惠於兼併諮詢服務、企業貸款，以及承銷股票和債券收入理想，但其投資銀行收入仍減少35%，固定收益交易下跌4%，坐盤交易更下挫29%，至5.5億美元。

以資產計美國第二大銀行的美銀虧轉盈，由去年同期慘蝕88.3億或每股蝕0.9美元，變成賺24.6億或每股19美仙，主要是去年為按揭及其他相關損失狠撇207億美元，而期內信貸虧損撥備由32.6億美元大減至17.7億美元，對其業績大有幫助。美銀是道指上半年表現最標青的成份股，股價升幅達35%，但相對亮麗的業績有高達227億美元的按揭申索跟尾，前景仍未容樂觀。

兩大投行的高盛和大摩，前者繼續成為投資銀行的領頭羊，但上季盈利亦大幅倒退11%，至9.27億美元，每股賺1.27美元，營運收入則降至66.3億，跌幅9%，上半年收入是2005年後最慘淡。高盛幾乎所有業務收入皆下跌，當中定息業務〔FICC〕收入減少37%，至21.9億，坐盤收入更由19億降至僅2.03億，跌幅達89%，其他股票承銷業務亦下跌37%，融資諮詢業務則下跌26%。維持盈利主要靠薪酬福利支出下降9%。

大摩最不堪。次季賺取5.91億美元，跌幅50%，而營運收入亦大跌25%，至70億。定息業務〔FICC〕收入僅7.7億，較首季的26億暴跌逾七成，原因是首季債券銷售及買賣暢旺，次季已無以為繼。大摩把業績差劣歸咎於穆迪把其評級大幅下調，令其忙於安撫客戶及交易對手，無暇拓展新業務。大摩股價過去1年大跌37%，反映投資者對投資銀行業務前景心中有數。

美國六大行中，富國是唯一未有被降級的銀行，而摩通卻是唯一未有裁減人手的銀行。面對惡劣的經營環境，其餘五大銀行過去1年合共裁減了2.4萬名員工，佔整體人手約2.6%，高盛減少9%人手，大摩和美銀亦分別削減了6%和4%職位。不少投資行皆持續瘦身，已裁減1600員工的大摩於業績公布後，已表示會再削7%人手，涉及人數逾4000人，花旗亦擬多裁350人，其他已宣佈會縮減人手的還包括瑞銀、瑞信巴克萊和德銀等，前三家銀行之前已裁走1500人，去年削減500職位的德銀亦表示，會多裁減1000名投資銀行員工，看來投資銀行的風光日子已一去不復返，銀行回歸傳統業務，亦是大勢所趨。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月24日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月24日

看圖佈陣：頭肩頂確認反彈浪玩完 - 祝文韜

三號波下，港股慘過打風，淡友再藉歐債危機興風作浪，西班牙成為跌市風眼。恒指昨裂口低開381點，報19259，只是全日大跌序幕，午後越跌越急，一度跌穿19000，最多跌654點，收19053，跌587點，成交510億元。

恒指上周五表面形勢好轉，卻成為好友的死亡陷阱，250日線(19717)阻力果然不輕。日線圖昨以裂口及陰燭一舉跌穿10日線(19300)、20日線(19350)及50日線(19111)，連頭肩頂頸線亦全無招架之力，確認頭肩頂形態，MACD雙牛僅維持1日即復現熊差，起自6月初的反彈浪玩完幾可肯定。

昨日看到令人不快的新聞，一投資失利女股民斬夫後跳樓亡，文韜不厭其煩再三提醒戰友，大市風高浪急切忌「磨爛蓆」，入市博殺前先做好撤退準備，做足風險管理，避免被市況影響心情。回正題，越秀地產(123)以百億元向越秀房託(405)出售廣州IFC，越地昨跌2.7%，收報1.84元，成交1468萬股，趁消息出貨味濃，兼具轉勢迹象。

越地呈三頂背馳
越地年初自1.10元附近起步，上月中升抵1.98元受阻，有營造雙頂之勢，MACD出現三頂背馳，9RSI失守中軸，日線圖昨以陰燭將保歷加通道向下撐開，皆屬轉勢先兆，倘失雙頂頸線1.81元，形勢更不妙，趁高減磅是上策。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年7月24日

中環在線 - 李華華 2012年7月24日

中環在線：嫁完女娶新抱純官龍年大喜慶 - 李華華


設計圖片及對白

新世界發展(017)主席鄭家純(純官)過去呢大半年都幾旺，好多喜慶事發生，舊年底搞掂周大福(1929)上市、今年初嫁女，又第二次接棒掌管新世界，仲成功埋到CY堆，聽聞佢今年底仲會娶新抱，三仔鄭志明(Brian)計劃結婚了。

聽聞Brian諗住今年10月拉埋天窗，未婚妻身份比較神秘，好事之徒話29歲嘅Brian係城中後生富貴筍盤，有好多女(性)朋友，除非佢親口講，否則真係唔敢講佢未婚妻係邊位。之前Brian大哥鄭志剛、家姐鄭志雯結婚，都係喺新世界地頭會展同君悅酒店搞，Brian都唔會例外，多數喺番自己主場辦大事。

Brian幫彤叔實福和
除咗搞結婚，Brian應該忙住幫阿爺鄭裕彤睇住福和(923)，福和舊年底爆出有1億款項不翼而飛，之後離奇回歸，再揭前主席兼創辦人梁契權個妹冇通知董事會下就借咗成億畀人，搞到商罪科查到上門。

彤叔前年攞咗9億出嚟入股福和，舊年初又搵埋Brian入福和董事局做非執董，市場當時仲以為隻股好到識飛，令彤叔出錢之餘又搵個孫入去睇住，點知一年唔夠就出曬事，孫仔都睇唔住，早排Brian轉做執董，市場又傳彤叔收起間公司，Brian真係要幫阿爺睇實啲喇。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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中環在線 - 李華華 舊文

金手指 - 孫柏文 2012年7月24日

金手指 - 孫柏文 2012年7月24日

金手指：四面楚歌滙控必跌 - 孫柏文
上個禮拜四，即滙控(005)最高見67.7元嗰日，孫柏文喺本欄應承大家，今日會解釋點解滙控會快見60元。

喺《金手指》一欄，由六年幾前創欄至今，滙控喺本欄出現過唔少次，照我記憶，冇次好。

冇辦法，六年前，滙控仲季季報業績時，玩緊佢哋嘅「三腳櫈」策略，即英、美、亞三個主要市場推動。

如果你坐咗落呢張櫈，做咗股東，唔係話少咗隻腳搞到向後翻騰咁簡單，直情係隻櫈腳穿咗個櫈面，插到股東嘅屁股「屙拔甩」。

唔同意嘅，多都唔使，可以睇番09年3月時嘅新聞，嫌視覺上唔夠震撼，可以睇番隔離一欄，我至尊敬嘅青姐，喺當時直播節目中為滙控股東流下嘅一滴淚(之後呢滴淚變成「青淚劍」，劈死咗神憎鬼厭嘅收市競價時段)。

如果你當時到家都係滙控股東，相信唔使提你都清楚，用咗好多年積埋嘅股息，一鋪過以供股形式畀番滙控。

滙控家四面楚歌，先有捲入倫敦離岸美元同業拆息(LIBOR)造假嫌疑，再有花旗國會話佢哋幫盡天下「壞人」，由墨西哥大毒梟，到支持回教恐怖份子嘅中東銀行。

乜都唔畀點做生意
雖然滙控由創辦至今，一路都抱住香港精神咁去做生意，即英雄抬錢來莫問出處，同埋同行做嘢長線要畀面，不過後果就係搞到銀行睇實員工做嘢有冇合規定嘅嗰位Compliance阿頭要起身。

個解讀係以前滙控上上下下都知尺度係點，家就係Compliance冇話唔畀就會去做。

咁結果係點？如果花旗政府再打壓(啲美資銀行一定叫國會施壓去搶生意)，滙控就會由「積極不幹預」，變成乜都唔畀。連生意都唔敢做，到時點賺錢呢？滙控睇怕有排跌囉。

孫柏文
作者為獨立股評人
本欄逢周二、四刊出
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年7月24日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年7月24日

投資的天空 - 張士佳 2012年7月24日

投資的天空：謀定而後動 - 張士佳

昨日港股受外圍拖累跌3%，將上周的升幅全數蒸發，當其他區內主要股市大多只跌約1至2%，港股似乎有點跌過龍，不過這樣一跌已將先前漸轉好的形態破壞，究竟係要爆單邊定繼續上落市，仍須多點時間才能判斷，既然現時組合的持倉水平較為中立，暫時亦無謂過多動作，今日一於先行觀望。

作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年7月24日

投資心得 - 石鏡泉 2012年7月24日
24/07/2012 11:05
《選股情報－石鏡泉》雨過天青
《選股情報》雨過之後必然會天青，股跌之後必然會回升。
港股昨日(２３日)勁跌逾５００點，今日(２４日)好歹都有反彈，昨日之跌是有博懵之

嫌，才致港股成為環球股市跌幅最大之市，由於筆者認為昨日之跌是有博懵之嫌，故昨日被博懵

完之後，今日應回復常態，故昨文應仍合用，昨文如下：

「美股跌逾百點，港股不一定會跌，因為港股亦受中國因素牽扯，如果市場憧憬亞爺會出手

時，淡友是不敢亂出手；影響之下，港股是有望在目前水平拉扯。
上方阻力在１９８００╱１９９００區。
下方短期支持在１９５７８。
如跌穿１９５７８，將會再試１９３００╱１９０００區。」
《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年7月24日

大行報告 2012年7月24日

《大行報告》大摩：Nexen產能貢獻成關鍵 維持「增持」中海油

2012-07-24 15:12:22
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摩根士丹利表示，理論上中海油<00883.HK>收購Nexen合理，因為有助其資產基礎多元化，而估值亦與行內最近的收購價相符。中海油去年底止淨現金超過100億美元，集團無需作股本融資以進行是次交易。主要風險包括Nexen能否如期為集團提升產能，以及中海油與Nexen的整合問題。維持「增持」評級。(mi/a)

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大行報告 2012年7月24日

大行報告 2012年7月24日

《大行報告》麥格理：中海油購尼克森合理維持評級「跑嬴大市」

2012-07-24 15:33:15
電郵列印獨立觀看字體


麥格理認為，收購加國油企尼克森(Nexen)有助提高中海油<00883.HK>產量22%以及探明其儲量28%。而尼克森於加拿大擁有油砂及頁岩氣儲量高達56億桶油當量，相對於中海油的探明儲量只有31億桶油當量。

雖然收購價格較尼克森收盤價溢價61%，收購價格相當於每桶油當量價格8.9元，相對於五年期環球平均每桶油當量7元，麥格理認為只是「到價」(full)而非「瘋價」(silly)。

該行亦將2013/14年每股盈利分別上調5.9%及8.8%，同時是次收購令其對看好中海油前景，故維持評級「跑嬴大市」，目標價21元。(gi/c)

大行報告 舊文

大行報告 2012年7月24日

大行報告 2012年7月24日

《大行報告》高盛：置富業績符期 目標價升至5.1元
2012-07-23 13:09:31

電郵列印獨立觀看字體


高盛指，置富<00778.HK>受惠現有續租及新收購帶動增長，業績符期，可分派每基金單位更勝預期。

管理層仍有30億元空間進行借貸作潛在併購，惟未有透露時間，相信資產提升項目(AEI)為短期主要目標。管理層料毛利率全年可維持。

該行向上微調2012-14年每股盈測1-3%，目標價由4.9元升至5.1元，體現近日股價及AEI進度，目前估值合理，評級維持「中性」。(ka/u)

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