曾淵滄專欄 2012年8月9日

曾淵滄專欄 2012年8月9日

曾淵滄專欄：殺淡倉活動未結束 - 曾淵滄
美國沒有推QE3，但股市卻出奇地好，如果不是內地A股正在尋底，港股應該也有不錯的表現。

目前港股整體是相對便宜的，平均PE相當低，只要A股尋到底，港股應該可更為看好。

恒指升勢浪接浪，昨日本該調整但最終依然回穩，相信殺淡倉的行動仍未結束。

長實(001)股價已接近110元，大股東有官司纏身的新地(016)也升破100元，這兩隻本地大地產股近期升幅已超過20%，但股價與資產淨值仍然有相當折讓。

中原城市領先指數一再創新高，最近已達106.54。新樓銷售速度極快，特別是長實，簡直是大豐收，成為賣樓王。峻瀅已售出1600夥，套現70億元，估計全年可套現200億元以上。連明後年的利潤都已有保障。

國泰蝕錢估唔到
今年初，我曾經向大家推介兩隻去年跌得最慘的藍籌股，一隻是新世界(017)，今年已經大翻身，股價比去年底增長63%，另一隻就是思捷(330)。

我經常坐飛機，感覺各航空公司的生意並不差，但昨日國泰(293)卻公佈一個盈轉虧的半年業績，有些意想不到。

國泰在公告中說虧損原因是油價高漲，同時貨運量減少，是坐飛機時看不到的，這倒是一個可貴的經驗。過去我經常以自己的眼睛來觀察企業及行業的營業狀態，但是，的確有些因素是看不到的，以後要多加留意。

近來不少傳聞都說澳門賭業的生意差了，但是昨日澳博(880)半年盈利增長依舊達28%。明明內地經濟放緩，但去澳門搏殺的人與金額依然有增無減，這點我百思不解。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年8月9日

金融High Tea 2012年8月9日
金融High Tea——穩股換馬弱股
2012年8月9日
恒指重上20000點大關後再升有點阻力，昨日牛皮上落，但又跌唔落去，恒指微跌7點收市，收20065點，有在20000點樓上慢慢企穩之態勢。

紐約州指控渣打(2888)洗黑錢20000億港元，渣打昨日暫時止瀉，佢上日在倫敦大插到149.1元，但昨日在香港市無再插，反而升0.8％到159.3元。雖然不少讀者問何時撈底，但我又覺得大市平貨好多，渣打跌得未夠深，現價撈底有一定風險，怕佢股價反彈完要再向下試底。

渣打事件令投資者納悶，美國接連出招針對匯控(005)和渣打(其實還針對另一家英資銀行巴克萊)，但這些銀行的「劣跡」其實已經持續了10年時間，為甚麼選擇在這個時間爆出來？我覺得似針對英國多過針對香港，英國已有反對黨議員質疑，美國此舉是想打擊倫敦作為金融中心的地位，促使金融交易回流美國市場。美國和英國本是兄弟，如今為爭生意，兄弟都無情講，最慘係累死班股東。

國泰意外見紅
國泰航空(293)派成績表，上半年業績意外地見紅，雖然佢早前發過盈警，但外界唔預佢有虧損，結果國泰公佈上半年轉盈為虧，蝕9.4億元，每股基本虧損23.8仙，不派息，去年同期盈利有28.1億元。上半年營業額為488.6億元，同比升4.4％，即係話國泰生意唔係差得咁緊要，上半年貨運收入跌7.6％，油價等成本高企是致命傷，當然，佔佢盈利3成的貨運受壓，亦係生意增長得唔夠多的主因。

睇番過去5年，國泰主要在2008年金融海嘯爆發那一年蝕過錢，08年上半年蝕7.6億，到全年更勁蝕87億，大家唔好唔記得，當年5月開始大爆特爆，雷曼等銀行相繼出事，油價在當年7月升上147美元一桶的歷史高位，航空公司客運生意大減，加上油價比天高，所以國泰勁蝕87億咁多，今年雖然差，但照計無08年咁慘啩？我估關鍵在油價，航空業人士講，油價在75美元以下時，航空公司生意好做，今年油價上過110美元，而家都要93美元，油價高飛長途機差不多無利可圖，航空公司生意難撈，若未來幾個月油價再上，佢哋要輸多啲。

國泰在09年3月跌到6.9元的低位，昨日佢大跌4.3％，仍有12.36元，好過當年好多，單從股價計安全系數唔係好夠，估計未來雖然不一定再跌，但難免弱於大市。

外圍大市氣氛好轉，資金漸漸由較安全的穩陣股轉去風險較高的弱股中，例如電股早前好正，由於發電用的煤價下跌而電價不跌，內地發電行業經營狀況顯著改善，資金要避險就入電股、電訊股這些份中。到近日市場風險胃納提升，資金就從較安全的電股撤走，如華能(902)就由個幾月前高位5.85元，回到昨日的5.13元，已經唔見咗12％。資金轉炒弱股，好多早前積弱的紅色股近日都有炒作。

炒雞股要用腦
但我提醒大家，短炒一日半日無所謂，但略為揸長少少的話，一定要留意那些弱股如今的經營狀況究竟已經開始改善，抑或還有可能惡化，以航空股為例，油價可能再升，但生意未見起色，業績似未見底，所以航空股極短炒反彈唔出奇，但你唔見油價回落，都唔唔好買佢哋長揸喎。另外又如思捷(330)，前日話換CEO炒高28％，昨日定一定神回番12％，你摸埋去即刻斷手，所以炒弱股反彈，要用腦諗吓隻股啲生意短期內會唔會好番，若然彈得太癲，就唔好諗食胡先啦。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月9日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月9日

青心直說：渣打風波疑點多 - 胡孟青
世事難料，試問誰會預想滙控(005)和渣打(2888)，這兩間向來讓人放心的穩陣大行會相繼捲入洗黑錢指控。美國先後向多間英資機構開刀，連本港兩大發鈔銀行亦被牽連，不禁令人懷疑其動機何在。

美國國會屬下調查委員會及紐約州當局，分別先後指控滙控及渣打洗黑錢，觀乎兩份報告內容，似乎有違無罪推定原則，即未定罪前都應被假設清白無罪。報告中用字措辭談不上客觀，對兩間機構的指控，也彷彿已經定罪。

2500億美元交易點計
最令市場譁然的，是渣打被指10年來有計劃從事協助洗黑錢活動，單是涉及為伊朗洗黑錢，規模就高達2500億美元，這個金額相當於渣打未出事前總市值三倍多。如果按照10%罰款的慣例計算，渣打豈非要賠償250億美元？這巨大金額，足以令渣打一級核心資本大減五成，由於實在驚人，兼且被點名有計劃行事，罪名之大，渣打採取跟滙控完全相反策略，據理力爭是絕對正確的。

市場幫理不幫親，但股價持續下瀉會嚴重影響信心，如果渣打認為指控過甚，基於金融機構聲譽大於一切的前提，渣打必須盡快拿出更多證據，並同時與直屬監管機構倫敦金融服務局溝通，將事件提升至跨監管機構交涉層次，在必要時更可以考慮公開賬目作為證據。

無可否認，英國以至本港市場人士，對渣打捲入洗黑錢風波是有太多懷疑，包括為何美國是次僅僅由紐約州金融服務局負責調查及開刀，而並非由更高層次的聯邦政府財政部執行？

再者，2500億美元的交易金額又是怎樣計算出來？須知，一宗交易可以產生更多交易，容易製造乘數效應，有否誇大其數，外界亦有理由質疑。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月9日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月9日
黃偉康 論盡股壇 蘇梅「打卡」？
上任未夠40日就休假5日？正所謂你有壓力，佢有壓力，而且佢壓力全部未解決，但解決方式不一定長期對著問題，因為歌仔都有得唱：「休息，工作再工作」，重點是CY休息後，真的可以再投入工作，解決問題。<

br />而且，CY是否真的去了度假，又或者是否在蘇梅，仍然是一個謎。當然，有「書友」在面書將與CY的合照公開，變相幫CY打卡，理論上的確證明CY去過蘇梅，但「打卡」的可信性又是否真的這麼高？當日陳七絕對可以用面書打卡，話自己去了維多利亞公園，與波友較量，只是最終記者幫了陳七打卡，令維多利亞公園，變了維多利亞酒店。所以除非今次幫CY打卡的是記者，否則CY到底去了蘇梅，還是去了北京，真相沒有人知道。

同樣道理，美國指控渣打(2888)洗黑錢，理據為渣打與伊朗多家銀行進行多達6萬宗交易，涉資至少2,500億美元；而渣打即時反駁，表示與伊朗相關的交易，為美國法規容許下的掉頭底交易(U turn Transaction)，即透過離岸銀行，為伊朗國家的銀行進行金融交易，當資金匯至美國的銀行結算後，即轉至美國離岸銀行。這樣爭論下去，必定是沒有結果，因為美國指伊朗的資金既然在美國「打卡」，那麼渣打即有洗黑錢的嫌疑，但渣打卻反駁指在美國「打卡」，不代表目的地就是美國，正如有人幫CY在蘇梅「打卡」，亦不一定代表CY的目的地是蘇梅，尤其是特首辦都沒有證實CY的去向。

可是渣打有沒有洗黑錢的重點，不在與伊朗交易的資金，有沒有「打卡」，又或者最終目的地在哪裏，而是到底美國在玩甚麼遊戲？要知道現在美國以渣打過去10年的交易紀錄提出指控，可是為何指控不在去年提出，不在5年前提出，不在金融海嘯後提出，不在911事年發生後提出，偏偏在今日才提出？只要大家看一看近日美國與伊朗的關係，就自然會明白一切。

故此，美國對渣打的指控，非資金在哪裏「打卡」，而是近日美國與伊朗關係欠佳，加上歐債危機這個遊戲玩了幾年，對市場的衝擊有限，當沒有危機時，誰會繼續視美元資產為避險工具？所以將矛頭指向?控(005)、荷蘭ING，再指向渣打，絕對合乎美國「利益」。

讀者或許會說出粵語殘片才會有的經典對白：「咁仲成世界？」問題是渣打要美國的牌照去繼續營運，自然要守美國的規定，但既然美國是主場，在別人的地方，守別人突如其來改變的規則，其實沒有不合理的地方，意外全因大家過於相信美國是公平自由的國家而已。

所以渣打處理危機最令人失望的地方，為向美國作出反駁，看一看?控的取態： 不作任何反擊，只求以最低賠償金額解決事情，因為?控明知在別人的地方爭論，理虧的最終必定是自己，這一點渣打必須學習。

讀者可能又會說出另一句經典對白：「世界有無咁黑暗？」在金融世界問這個問題，小心被人取笑「naive」。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年8月9日

施永青 am730C觀點 2012年8月9日

C觀點 - 施永青
美失業情況不易改善
(2012年08月09日)

美國七月份非農業職位增加了十六萬三千個，超出市場預期，股市視此為好消息，股價紛紛上升。但現實是美國在新職位增加的同時，舊職位卻流失更快，失業率因而微升至8.3％。由此可見，股市只是借題發揮，炒上炒落，視股市為經濟上落的寒暑表的說法並不可靠，用來作事後孔明，或許解釋得通，用來預測將來，就未必應驗。

一般人可能不知道，傳媒平時講的美國失業率，是不把已放棄尋找工作的失業人士計算在內的。如果連同這類失業者一起計的話，美國的失業率已高達15％。

奧巴馬在競選總統時曾承諾會作出改變，但在失業問題上卻無能為力。歷史上，凡在任期間失業率高踞7.5％以上的總統，多沒法連任，未知奧巴馬能否擺脫這個厄運。

很多人都以為，美國失業率嚴重是金融海嘯的惡果，但海嘯的創傷終會過去，而美國的失業率則不容易改善，因為它是結構性的，而非周期性的。周期性的失業率，最終都會苦盡甘來；但結構性的失業率，就得先重整社會結構，才知會否有效。以美國現有的議會制度，不管哪個政黨執政，都是沒法大刀闊斧地進行結構性改革的。因此，美國的結構性失業將維持一個相當長的時間。

近年，美國社會都一窩蜂地崇尚做金融與資訊科技業，大學畢業生都想加入這兩個行業，原因是這兩個行業最容易賺大錢。結果，這兩個行業搶走了社會上最好的人才，其他行業因而被忽略。

然而，這兩個行業都不是勞力密集的，只需僱用少數精英已足夠，以至大量自以為天生我才的精英都只能望門輕嘆。他們高不成低不就，徒生對社會的怨氣。

我年輕的時候，社會上還有很多商品打著「made in USA」的旗號，可見當年一定有很多美國人是做產業工人的。但現在社會的商品都變成「made in China」，美國的產業工人還可以做甚麼呢？總不能全部轉行做金融與IT吧！

蘋果是美國公司，iPhone是喬布斯創造出來的，但蘋果公司為了利潤，iPhone也不留給美國人生產，寧願交給中國生產。不准蘋果公司這樣做嗎？這不符合美國的價值觀。叫美國工人與全球工人一起競爭嗎？美國工人已不願意吃這種苦，他們寧願領救濟金算了。降低救濟金嗎，逼工人接受低薪工作嗎，則沒有政黨敢試。

再者，大力發展資訊科技的結果，必然會大量製造失業。過去，只是體力工作可以用機器代替，現在是腦力工作也可以用電腦代替。網上購物流行了，就連Walmart的生意也少了。舖不用租這麼大了，人不用請那麼多了。這令到美國的商業地產與就業情況都不容易好起來。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月9日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月9日

財智語陸：長揸思捷小心變蟹 - 陳永陸
港股昨日一度失守20000點關口，最後失而復得，反映市底仍然強勁。不過，由於下跌的股份較上升股份為多，所以短期港股或會先行鞏固。

如果中國今日公佈的通脹數據，未給人行造成即時減息或減存款準備金率的壓力，那麼恒指或會先行下試100日線，但相信在資金依舊充裕下，失守此關口的機會不高。

前日思捷(330)急升，渣打(2888)急跌，昨日情況有所逆轉，渣打股價回穩，相反思捷股價卻出現急跌。此前已解釋渣打情況，所以反彈動力並不明顯。而思捷為何新CEO效應，在一天過後就失去效用？

炒憧憬無以為繼
事實上，近日不少因業績顯著轉壞，又或營運被質疑的股份，當有稍為利好的消息，股價便飆升，但這極不像傳統或長線基金入市的手法，反而更像投機者或對冲基金炒賣的行為，所以急升過後，便很快出現回吐。

正如我所言，Martinez能否為思捷帶來新出路仍是未知數，始終要9月底才履新，思捷現況肯定不能即時改變。

事實上，思捷股價前日一度急升逾38%，最後仍升28%，很大程度反映對新管理層的憧憬，而之後無以為繼，說明投機者炒不上便借勢走人。

坦白說，炒憧憬的股票多的是，而思捷變身仍需時，所以市場很快會將焦點轉移，如果因欲長揸上車，小心又一次被綁。

另早前投機性買入的鞍鋼(347)，及炒轉勢的聯通(762)，暫時都可繼續持有。而曾走強的電力股，經過洗禮，應該將喘定，可重新留意。A50(2823)待突破中，仍然可跟進。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年8月9日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月9日

實戰理論：大行擺明雙重標準 - 沈振盈
繼滙控(005)洗黑錢事件後，又再爆出渣打(2888)被指控涉及伊朗的洗黑錢活動，所涉金額遠較滙控為大。當然，消息一出，市場反應頗大，渣打股價即時急跌。當日渣打發聲明否認，翌日，一眾大行的反應是全力支持，似乎一面倒相信渣打所作的還擊。

但事實上，此乃羅生門事件，是否單從某一方的聲明便可作出判斷呢？

整件事中，大行的反應跟當日滙控出事之時，其實是雙重標準，何解？這情況跟當日恒大(3333)事件發生後，大行的反應有何分別？

筆者不是要去分析或判斷，究竟此次指控是否屬實，但只想指出一點，市場的訊息，特別是大行的睇法，其實有雙重標準，散戶真的可以放心相信他們的看法嗎？

掃高渣打走唔切
你可以用陰謀論去分析這件事，話這是紐約以政治打壓對付英資銀行，但始終只是冇證據的講法。而且，事件始終會影響投資的信心。

為何大行的睇法，跟對滙控事件有雙重標準？滙控事件發生後，大行幾乎一面倒一沉百踩，原因很簡單，因為早前滙控已是被全面睇淡的對象，沽空數字龐大，此時不踩你，更待何時？

至於渣打事件發生前，正是業績後一眾大行唱好，不斷叫囂沽滙控買渣打之時。而渣打股價亦被掃高，正是「豬仔上曬船，一網成擒」，大家走唔切，可以點做？結果不言而喻。

面對此情況，散戶可以做的，就是「咪同佢鬥儍」，靠邊站睇戲可也。

回說大市，恒指升至20200關口前似有回吐壓力，估計市況仍要進行整固，只要守穩19800，後市仍可看好。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年8月9日

力筆從心 - 黃毅力 2012年8月9日
黃毅力 力筆從心 拆解與上司的關係困局(1)
在剛過去的飯局中，一大班朋友神色凝重地，圍坐著商討上司與下屬的關係。原因是其中一位朋友最近剛轉到新環境工作，能升職加薪，本來是值得高興的事，偏偏在這完全陌生兼且是華洋並存的工作環境下，他與洋人上

司卻相處不來，教他大感恐懼與頭痛。

「這位上司表面看似和善親切，要求卻是極高，半分出錯也不行。跟著他，幾乎是24小時on call，完全不能鬆懈之餘，他又總是『朝令夕改』，不斷更改對下屬的指令，讓人無所適從！」朋友長嘆一聲，便把面前的啤酒一飲而盡。

「放心，不用怕！」突然彈出這句話的，是席上一位「玄學大師」。這位大師自稱法力無邊，在聽罷朋友一番苦惱的申訴後，便立即在口袋內拿出一道符來，對他說：「明天你趁上司不為意時，在其椅背後用火機把這道符燒了，你們的關係便可得到360度的改變，事情也可得到解決！」

當下我立即忍著，差點就大笑了出來，幸好未有把口內咀嚼著的食物都一併噴到這位大師面上！

朋友在迷惘的情形下接過那道符，點頭說好。
飯局過後，朋友走到我的身旁，悄聲對我說：「我眼尾看到你偷笑啦！你別笑我吧！雖然無稽，但如不這樣做，我還有甚麼選擇呢？」

我說：「你知不知道，如你在外籍上司椅背後燒了這道符，會有甚麼後果？」

「法師說不會有煙，亦不會有痕跡的，上司並不會察覺。」
「你用常理想想吧！一道用紙做的符，你這樣燒掉，就算真是神奇地沒有煙，但亦會發出燒焦的味道吧！」當下我也有點沒好氣了。「被人發現事小，若是一個不小心燃著上司的座椅或其他雜物，釀成火災，你就會被警察拘捕，告你縱火，或是直接把你關進精神病院，那就真的大鑊！而且嘛，在這行業之內，你的名字就會因此而變成笑柄，也成為大家鄙視與恥笑的超級戇居蠢人了！」

朋友聽過我的話後，既感到自己愚笨，同時也更失落，說：「那麼我與上司關係的困局，豈不是無藥可救？唉……」

要改善上司與下屬的關係，其實有很多方法，根本毋須任何旁門左道，在我的《CEO 實戰手冊 III：職場求生必殺技》一書中也曾提及到。為了幫助這位迷惘中的朋友，我便給他作出了7點的總結，內容下回分解！

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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力筆從心 - 黃毅力 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年8月9日

環球經濟 - 王冠一 2012年8月9日

王冠一財經專欄：英資銀行流年不利

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/08, 週三
歐元區銀行受到眾多不利因素纏身，盈利普遍急降，但置身歐債危機事外的英國銀行，縱使受歐債危機的打擊較小，今年卻是頭頭碰著黑。

美國紐約州金融服務局週一晚(6日)發表厚達27頁的報告，指責渣打銀行旗下紐約分支於2001年至2010年間，瞞著美國當局與伊朗客戶進行了約6萬宗交易，涉及金額高達2500億美元，從中收取了數以億元計的中介費用。客戶名單包括伊朗央行及兩家國營銀行─伊朗出口銀行〔Bank Saderat〕和伊朗國家銀行〔Bank Melli〕。

由於美國自1979年起已對伊朗實行經濟制裁，並在1995年把禁制範圍擴大至美國銀行及外國銀行美國支行與伊朗客戶進行交易，故渣打的交易被指控違反「反洗黑錢條例」。報告更毫不客氣地以「流氓機構」〔rogue institution〕去形容渣打的所作所為，稱相關交易把美國金融體系立於恐怖分子、軍火商、毒梟及腐敗政權的危牆之下。

捲入今次漩渦的還有四大會計師行之一的德勤〔Deloitte & Touche〕。事緣渣打於2004年被勒令聘用一家獨立諮詢機構為其所需呈報的合規行為進行評估，德勤獲委以重任，但德勤不但未有履行職責，更非法讓渣打參閱德勤過往為其他銀行所作的評估，協助制定一分存有水分的「注水版」評估〔watered-down version〕，向監管機構隱瞞信息，並在提交獨立報告時刻意刪除重要的資料。

今次指控主要是指渣打刪除電匯代碼〔wire-stripping〕，於資金轉移程序中把用以識別客戶的代碼銷毀。此外，渣打除了與伊朗的系統性行為失當外，亦被指與利比亞、緬甸和蘇丹等極權國家進行類似交易。紐約州金融服務局警告，或會吊銷渣打於該州經營業務的牌照。

渣打截至6月底的資產總值達6,240億美元，而截至3月底，紐約支行資產為408億，佔集團比重不足7%。渣打有逾90%盈利來自新興市場，主要是亞洲、中東及非洲，但新興市場不少交易與美國息息相關，故一旦失去紐約州牌照，對渣打的盈利能力必有重大打擊。所以渣打即時發表聲明反駁相關指控，指與事實不符，稱有99.9%交易符合美國監管條例，可能違規的金額低於1400萬美元。無論如何，渣打今次事件也許是茶杯的小風波，但對渣打的商譽構成的損害卻無法鬥量。

事實上，銀行為了搶生意，對良莠不齊的客戶亦難以全部進行詳細審查，墮入洗黑錢陷阱，可謂防不勝防。銀行洗黑錢一直存在，問題是有心抑或無意，是明目張膽抑或無心之失？美國參議院早前剛發表報告，批評美國匯豐涉及多宗洗黑錢及資助恐怖分子的交易，匯控須為此撥備7億美元，再推前則有巴克萊兩年前同意支付2.98億美元，作為與古巴、伊朗及蘇丹等被美國制裁國家客戶交易的罰款，而自2009年至今，亦有ING、巴克萊、瑞信和萊斯等4家銀行合共支付了逾18億美元，作為美國政府調查其非法行為的費用。

英資銀行今年流年不利，渣打與匯控被指洗黑錢，巴克萊則因操縱倫敦銀行同業拆息〔LIBOR〕而遭英美監管機構罰款4.5億美元，皇家蘇格蘭銀行(RBS)繼續錄得虧損，或會被政府斥50億英鎊全面收歸國有，而英國五大銀行被指銷售不當保險貸款產品，亦要撥備約90億英鎊應付申索，再加上英國經濟已連續3季錄得負增長，上季萎縮幅度更達0.8%，反映受累於經濟疲弱及醜聞纏身的英資銀行若與歐元區銀行比較，亦只是五十步笑百步，同樣是前路多舛。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年8月9日

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年8月9日
陳梓豐 一梓豐行 NDF淺說
NDF即不交收遠期合約。它是合約，有買賣兩方，各有權利和責任。其次，它是遠期的，與即期相對。可以想像，在銀行櫃?即時兌換外幣是即期；先打電話預訂外幣，一周後到銀行兌取便是遠期，兩者分別是時間性。

最後是不交收的概念；簡而言之，是合約期滿時憑合約盈虧折現的平倉機制。

為公平起見，NDF會預設參考定價來源，以計算最後盈虧。可是，有時候定價參考亦未必能完全反映即市匯率水平。正如人民幣NDF常採用的參考定價：人行中間價近日大概為6.34，國內/國外人民幣即期卻處於6.37高位，產生了NDF對沖匯率風險失效的問題，這就是定價風險。

陳梓豐
(逢周四見報)
一梓豐行 - 陳梓豐 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月9日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月9日

看圖佈陣：淡友不言敗險穿頭破腳 - 祝文韜

港股在兩萬關陷好淡爭持僵局，恒指高開116點，以全日高位20188開市，其後升幅逐步收窄，午後更掉頭倒跌，最多跌106點，低見19966，收市前略彈，收報20065，跌7點，成交459億元。

恒指日線圖周一、二已收陀螺，反映好友有所顧忌，昨日再次上攻又被淡友壓回，20000萬關一度復失，乍現穿頭破腳場面，幸尾市反彈，日線圖收下手影稍長的陰燭，虛驚一場。之前明言20000關是淡友主要防線所在，大市連續兩日只能險守其上，反映其守關決心，能否站穩這好淡分水嶺仍是未知之數。不過，10日線(19686)已升破250日線(19584)，出現黃金交叉，MACD保持雙牛，而且牛差距持續擴大，皆增加淡友守關難度。

指數膠着，但不少二三線股繼續精采，上周四建議在0.85元水平吸納的新時代能源(166)，5日已累升11%，昨收0.94元，該股昨日公佈以570萬美元出售美國德州資產，較投資額高160%，1元目標指日可待，穿0.90元先行止賺。

建滔重現雙牛
今日可留意另一殘股建滔化工(148)，該股3月自30元水平回落，上月跌至14元喘穩，有營造圓底之勢，MACD重現雙牛，10日線先後升破20及50日線，接連發出黃金交叉，博反彈3月跌浪0.382倍黃金比率(20元)，有18%潛在升幅。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年8月9日

中環在線 - 李華華 2012年8月9日

中環在線：中環OL齊瘋胸 - 李華華


肌肉猛男裸你命OL影閃卡曬命
呢個星期畢打行樓下一到食晏時間就咿嘩鬼叫，一班中環OL聚曬喺度等班Abercrombie＆Fitch(A＆F)肌肉型男出嚟影相，瘋狂同火熱程度似足伍詠薇見到班港男咁!

美國便服品牌A＆F租咗上海灘以前個舖，開咗個樓高三層嘅旗艦店，呢個品牌其中一大賣點就係肌肉型男，雖然呢個星期六先正式開業，但上星期尾開始已經有一大班肌肉型男出嚟做宣傳。



冧爆聽心跳

你贏曬啦


狂影唔執輸


見牙唔見眼
等一粒鐘睇胸肌
華華噚日走去湊熱鬧，下午未夠一點已經有班OL企曬喺A＆F門口，等到兩點，約廿位肌肉型男個個赤裸上身，淨係着住紅色短褲走出嚟企喺門口樓梯位置，佢哋吹曬口哨，拍曬手，令到成條街嘅氣氛十分高漲，樓上又有四位肌肉型男企喺窗邊同路人揮手，成個場面只可以用「So Hot」嚟形容!

班中環OL見到肌肉型男個個都咁高大靚仔，紛紛拎曬手機、相機出嚟狂影相，當然仲要走埋去影幾張合照啦，嬌小嘅中環儷人企埋去型男身旁只係到心口，個個笑到合不攏咀!

李華華
電郵：mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


群情洶湧
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大行報告 2012年8月9日

大行報告 2012年8月9日

《大行報告》瑞信：次季增長符合預期 維持美高梅「跑贏大市」評級

2012-08-08 15:46:52

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瑞信表示，美高梅<02282.HK>公布第二季物業除息稅折舊及攤銷前盈利(EBITDA)，按季升12.6%，符合該行預期，維持「跑贏大市」評級，目標價15.7元。

公司預料，在新賭場可容納500張賭台，2,500部角子機，及1600個酒店房間，總資本開支約200億元；但其計劃於路(乙水)興建新賭場審批仍未落實。該行認為現時估值相對較低，加上高的股息收益率，將支持股價向上。

另外，公司可望以較低的利率獲得再融資，相信公司能夠保持較高的派息政策。假設95%的派息比率，在2012年年度股息率應在8.8%，為賭場運營商中最高。(ir/a)

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金手指 - 孫柏文 2012年8月9日

金手指 - 孫柏文 2012年8月9日

金手指：點解渣打未跌完 - 孫柏文


如果你係渣打(2888)股東，都已變成估冬——估緊隻嘢會唔會有乜冬瓜豆腐。前日禮拜二朝早，孫柏文睇新聞睇到渣打幫伊朗Handle2500億美元嘅交易時，個心已經跳一跳。不過特別係有一段令我開市睇股價見到渣打跌7%時，即刻喺facebook嗌話一定唔止跌咁少，等英國一開市，就會再插。

鬧美帝實死無生
邊段報道令我覺得呢？就係話喺2006年時，渣打紐約美洲部阿頭Send電郵去倫敦集團總部，叫總部有關人士應即時檢討同伊朗嘅生意。點知集團行政Director覆：「You f***ing Americans. Who are you to tell us, the rest of the world, that we are not going to deal with Iranians.」呢個高層，應該就係負責伊朗業務嗰位。所以我成日話，地球最危險嘅地方，就係企喺Banker同佢花紅之間。不過我睇到就嘩！心諗，咁樣鬧美帝？你仲唔死？

之後，英國一開市，真係最多跌20%，今次罕有地冇做燈神。其實我哋低估呢單新聞，可能因為伊朗對我哋冇乜嘢。伊朗對香港人，咪就係一個賣石油畀我國嘅國家囉。不過對於英國人同英國傳媒，就係一個會話希特拉冇殺過猶太人嘅政權。對花旗國人來講，就係一個會諗方法炸爆佢哋嘅國家。

試諗吓，如果有一個國家政權，話南京大屠殺係一場中國人為搏同情嘅大話，又因多次話要將北京、上海、香港(係，唔好諗住學電視廣告話齋我哋唔使當軍，我哋就唔使為國捐軀)等移為平地，所以我國已實施高度經濟封鎖。突然中銀監話有間香港上市嘅銀行，被指高層串謀、有系統咁隱瞞，幫呢個政權多年來處理2500億美元交易，仲要當香港分行去信集團總部叫停時，被贈一句F***ing Chinese，你話會唔會只係跌7%？

洗黑錢全部錯曬
不過講真，呢幾年我都耐不耐諗究竟邊個為伊朗提供銀行服務，因為佢哋每日賣幾百萬桶石油，每桶賣成百美元。咁佢哋嘅主要客戶係中國同印度，直線推斷當然就係中國同印度嘅銀行囉。哈！原來，係喺中國同印度起家嘅渣打銀行。我成日笑渣打，係全球對新財技最唔貼市嘅銀行，非常老土。所以先可以諗住搞個賬簿外Off Balance Sheet賺次按息差嘅基金時，次按已經爆令佢哋逃過一劫。點知，佢哋嘅老土程度，就係做番啲大英帝國嘅本業。

再講，原來聯儲局伯南克同美財長蓋特納，已經同渣打講緊數，想輕輕擺平，又係銀行唔使認罪兼玩曬。點知今次，俾呢個剛成立冇耐嘅新監管機構紐約州金融服務部爆大鑊，仲要有咁Juicy得咁Juicy咁爆，我只可以話，兩年前巴克萊幫伊朗客戶收埋5億美元資產被罰2.5億美元，渣打今次係2500億美元，哎。唔怪得噚日街傳渣打問同業借錢利息飆上，太似08年嘅雷曼。

最後，我一定要投訴各大報嘅編輯，起題講呢單嘢時「黑錢」前、「黑錢」後。伊朗嘅大客係我哋中國。貨，就係美國都用兼用最多嘅石油；錢，就係講緊我哋啲人民幣。我哋啲人民幣係黑錢咩？中曬美帝毒，信唔信梁特首捉曬你哋去國民教育！

孫柏文
獨立股評人
本欄逢周二、四刊出
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投資的天空 - 張士佳 2012年8月9日

投資的天空 - 張士佳 2012年8月9日

投資的天空：保留現金靜候出手機會 - 張士佳

美股繼續做好，不過港股在20000關似乎都要先爭持一番，高開衝上20200附近便有點乏力，更一度穿頭破腳，但收市前又上返20000樓上，去到現水平好淡雙方都唔敢太進取。現時正值業績期，估計資金都係會繼續集中個股操作上，不過炒業績始終係高難度動作，根據經驗，等睇完業績先出手往往除笨有精，在未出現勝算及值博率夠高的機會時，不妨暫且停一停，諗一諗，靜待機會出擊。

作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年8月9日

投資心得 - 石鏡泉 2012年8月9日
09/08/2012 09:10
《選股情報－石鏡泉》二萬不守？
《選股情報》今天(９日)焦點得一、２００００守或或不守。
從外圍言，２００００是難守的，詳見今日及明日(１０日)筆者文。

但從中國方面言，則可以有好消息，市場一般估中國通脹率會下調至１％區，市場又憧憬中

國會減存準率，因此今天大家除要看外圍走勢外、歐匯走勢外，亦要看Ａ股走勢。如果Ａ股走勢

好，大家就要留心市場這個減存準率的憧憬是否又出現。
《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》
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大行報告 2012年8月9日

大行報告 2012年8月9日

《大行報告》渣打：玖紙估值吸引 評級升至「跑贏大市」
2012-08-09 11:31:00

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渣打指出，玖紙<02689.HK>股價持績落後恆指，估值吸引，認為市盈率較理文造紙<02314.HK>折讓50%，是不合理的。

雖然內地對紙品需求疲弱，公司七月箱板紙價格按年跌15%，但同時原材料廢紙價格亦按年跌28%，顯示2013年毛利率有改善空間。

該行相信中國減息可緩和玖紙的資產負債表，原材料價格下跌亦可減低其經營開支，評級由「中性」升至「跑贏大市」。雖然該行上調2013-14年每股盈測8.3%/1.2%，但下降長遠盈測，因其新設施延遲投產，目標價由5.8元降至5.5元。(ka/c)

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大行報告 2012年8月9日

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《大行報告》摩通升國泰評級至「中性」 目標價12元
2012-08-09 11:40:39

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摩通表示，國泰<00293.HK>中績由盈轉虧，表現較市場及該行預期為低；而燃油價格高企、低貨運量等因素令其虧損高於08年及SARS時期。

該行又指，加快航機退役有助緩和下半年運載壓力，預測下半年純乘客(可用座位千米，ASK)增長由早前預測上升6%，按年會有3%變幅；而貨運(可用噸千米數，AFTK)則仍不固定，但預期會按年減慢，較早前增長3%為低。

摩通認為，國泰著力發展亞洲內部航線而縮減歐美服務屬正面；另外，隨電子產品出台，估計第四季貨運需求會上升，因此該行上調國泰評級由「跑輸大市」至「中性」，目標價12元。(gi/c)

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大行報告 2012年8月9日

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《大行報告》花旗下調國泰目標價14.25元 維持「買入」
2012-08-09 10:38:56

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花旗表示，國泰<00293.HK>公佈上半年虧損達9.35億港元，反映宏觀經濟受挑戰。管理層縮小長途線產能過剩，並宣佈一系列節約成本措施。

國泰虧損主要由於維修工作時間，貨運和特選經濟/商務客位需求較弱。特選經濟客位佔國泰客運收入的30%，當中的60%由金融服務行業產生，但過去6-8個月規模明顯縮小。該行指雖調低國泰下半年預測，但相信假設貨運量溫和回升，其收入有一定改善。

該行亦削減國泰2013-14財年預測2-12%。目標價由15元下調至14.25元，評級維持「買入」。(na/u)

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大行報告 2012年8月9日

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《大行報告》匯豐：集團前景仍不明朗 維持思捷「減持」評級

2012-08-08 15:54:00
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思捷<00330.HK>聘請Zara品牌前北歐經理Jose Manuel Martinez Gutierrez擔任新行政總裁，匯豐表示，對集團管理帶來新方向，但過渡進程和執行現有的轉型計劃，仍然不明確。

該行認為公司盈利前景仍有下行風險，料2013年及2014年盈測低過市場普遍預期24%及22%，維持「減持」評級，目標價7.8元。(ir/a)

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