曾淵滄專欄 2012年6月25日

曾淵滄專欄 2012年6月25日

曾淵滄專欄：實送大禮概念股 - 曾淵滄
希臘有了新政府，但是與歐盟間的磨擦不會停止，西班牙、意大利的國債問題也會繼續困擾市場，但最壞的情況已過去，所謂困擾只是今後製造上落市的推動力，沒有了爆炸性的歐債新聞，股市炒作者只能把小新聞放大，因此有興趣短炒者，倒是可能利用目前的機會逢調整入市。

舉例，上星期四恒大(3333)的風波，令所有內房股股價下跌，倒是可以趁機低吸其他內房股，特別是造假機會最小的國企內房股，還有，國家主席胡錦濤即將來港主持香港回歸15周年紀念慶典，胡錦濤也必然會帶一份大禮給香港，估計大禮應與金融業有關。未來幾天，若遇上股市下跌，倒可以趁低吸納滙控(005)、中銀香港(2388)及港交所(388)。

中央不會虧待港交所
你可能仍擔心港交所付高價收購LME，不過，正如我在上星期四的文章指出，港交所收購LME是負有國家使命，真正想收購LME是中央政府，只是中國政府不方便出面，改由港交所出面，14億英鎊的收購成本，在中央的眼中只是一條毛，我相信中央絕不會虧待港交所，不會讓港交所建功之後反遭損失。

兩年前，中央政府拍板批覆開發深圳前海，兩年後的今天，前海填海工作已完成，但是至今中央仍未公佈前海開發的真正政策。

星期三，一個很大型的前海考察團與座談會在深圳召開，中央發改委官員、廣東省官員、深圳市官員、香港的學者、專家等，參與者超過100人，為甚麼會在這個時候組織這麼大型的考察團與座談會，是不是胡錦濤來港時，也會順便宣佈前海的開發計劃？前海開發與香港息息相關，是合作夥伴也是競爭者，大家要多留意有關的新聞報道。

曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年6月25日

陸羽仁 BLOG 2012年6月25日

歐洲黑天鵝
2012/6/25 9:22:37
網誌分類: 經濟
評級機構穆迪上周完成銀行「降級之旅」，繼早前已降低西班牙十多家銀行評級後，再降包括美銀、高盛、大摩、摩根大通、瑞信等15家國際銀行巨頭評級。穆迪早於2月時預告會評估全球17個國家超過100家投資比較活躍的金融機構，當時已開始令銀行股長期受壓，如今終變成事實，由於好多銀行降級後仍列負面觀察名單，恐怕未來還會再降級，投資者開始懷疑，銀行業能否經受住歐債危機引發的經濟滑坡和市場動盪的考驗。

據業界分析，此次降級可能抬高銀行的舉債成本並導致一些銀行的交易收入下降，此外還可能影響到美國地方市政機關如何籌措資金來提供服務並興建校舍、貨幣市場基金如何運用企業和儲戶的資金、以及銀行如何籌集資本用於放貸和交易。

大摩表示其評級下調兩級，該行將向交易夥伴支付各種一次性抵押品和解約費用共計67億美元。高盛則表示，評級下調兩級，將令該公司增加22億美元成本。美銀表示評級被下調一級，成本或增加27億美元。

環球銀行業的收入將雪上加霜。遭降級的美國五大金融機構去年收入較上年同期減少11%至3,301億美元，在過去一年股票市值平均縮水至少10%。自2011年2月以來，美國大型銀行所發行債券的違約擔保成本(CDS)提高了一倍以上，說明投資者已經意識到，借錢給這些公司要承擔大得多的風險，遭降級以後風險系數更高，意味著借貸成本將更高。

上週四，市場傳出穆迪發報告調低15家銀行評級，美股受銀行業重創拖累，杜指急插250點，係今年第二大的單日跌幅。不過，穆迪公佈下調銀行名單及細節，週五美股從暴跌中反彈。美銀及摩根大通反彈超過1%。杜指漲67點至12641點，標普500指數升10點，報1335點。

港股美國預托證券靠穩，ADR港比指數上番19000點樓上，報19066點，較香港收市高71點。其中匯控收68.12元，比香港收市高1%。

環球銀行業面對的危機源於歐洲，歐盟峰會即將在月底召開，可能見到歐債危機惡化，德國、法國、義大利和西班牙四國首腦已經急不及待提前在上週五舉行會議，最終同意再泵水1300億歐元刺激經濟。相對歐債規模，千三億歐元只係九牛一毛，但總好過無，更重要的反而後一向反對刺激經濟措施的德國肯作出讓步，呢個消息或會推動區內股市，短期有少少反彈。

而家部份投資者開始擔心，歐洲逐漸出現美國在2008年的情況，滑入一個極嚴重的金融危機中，問題根源係歐洲用貼膠布方式去處理大傷口，又或者用需時5年、10年的歐洲財金體系融合，去解決需要幾個星期內解決的問題。

剛去完歐洲的基金經理、DoubleLine Capital的巴夏話，歷史不會重覆，但有韻率，而家好似重演2008年的狀況，危機已不是無可能出現。好像巴夏的意見暫時不是主流，主流仍然是歐洲可以捱過，不過今次意大利和西班牙的問題開始嚴重，就令人擔心黑天鵝不是沒有可能出現。

在這種情況下，聯儲局會快過歐洲央行出招，所以8月QE3的機會不低，問題是央行的子彈愈來愈有限，效用愈來愈少，過去美國QE可以玩半年、9個月，今次再QE3可能只係玩3幾個月，只要歐洲一如以住地無乜大動作，2013年的情況不用容樂觀。

買股一年太久，只爭朝夕，但對危險有防備心，呢?囓姘D暗藏風險不低，再加上香港的政治動蕩風險，買股唔可以太長情。

陸羽仁
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金融High Tea 2012年6月25日

金融High Tea 2012年6月25日
金融High Tea——浪底潛行 靜待黎明
2012年6月25日
■滙控受穆迪下調評級影響，股價上周五下跌1.2%，收報67.45元，仍比恒指的1.4％跌幅少。

港股成交每況愈下，恒指上周五收18995點，只跌269點，在美股杜指上日大跌250點的影響下，港股唔算跌得多，但睇成交就認真唔開胃，只有379億，連400億大關都跌穿埋，顯示散戶興趣缺乏，一副「醫番都嘥藥費」的模樣。

美國暫時唔搞QE3(第三輪量化寬鬆)，港股在浪底潛行，短線自然睇淡，你知陸羽仁愛相反理論，認為這種散戶完全無興趣炒股的時日，正是投資者低吸股票之時，買入股票，靜待黎明，到市況好轉之時，大市升番3幾千點時沽出，都唔係太難的事(嚴格而言只是半年「投資」)。當然，最好分段慢慢買，買完一注想個市再跌啲買第2、3注的心情，當然好過一注入晒之後見到個市再跌的慘情。

你見我話買股等個市升3幾千點，而唔係大升特升，可能會覺得我睇市都睇得幾淡，我話過去呢一兩年大市有波幅，無大升幅，和歐洲反覆惡化，美國未全面好轉，中國焗住收水這三大因素有關，當中最關鍵的是歐債危機無根本解決，就如癌症一樣，反覆擴散，又反覆電療、化療控制病情；你買股就要學會與癌症共舞，直至見到癌腫切除為止。

撥千三億 有好過無
上星期五歐羅區最大的四個國家德國、法國、意大利和西班牙四國首腦在羅馬舉行會議，同意拿出1300億歐羅，即整個歐洲生產總值的1％，制定一籃子計劃刺激經濟增長，但會議就未能就發行統一的歐羅債券達成共識。歐洲將在本周四舉行歐盟峰會，歐洲峰會前舉行前四大國首腦首先開會，係想先統一意見，尋求解決西班牙和意大利債務危機，以及穩定歐羅匯價，如今四國達成的刺激經濟共識，好大機會在歐盟峰會上通過。

四國的分歧主要在歐羅債券上，法、意、西三國贊成發行歐羅債券，德國反對。法國總統奧朗德不無諷刺咁話，「歐羅債券是一個有用的救急工具，歐羅區不必等到10年後再利用這一工具。」但德國總理默克爾立場強硬，認為先要實現財政一體化才可以推歐羅債券。

歐洲大國同意推1300億歐羅去救經濟，都係一件好事，因為德國過去力推以緊縮政策解決債務危機，不贊成刺激經濟，今次總算作了少少讓步，雖然1300億歐羅對龐大的歐洲只是九牛一毛，但都係好過無。

明年改選 德國窒手

歐豬國家的債息反覆上升，當債息太高，經濟增長率低時，經濟就不可持續，無乜經濟活力的希臘要長期捱7厘債息當然無可能，經濟動力較強的西班牙亦頂唔順7厘債息。發行歐洲聯合債券，等如以德國為首等經濟強國為照保，債息即刻可以降低3幾厘，令歐豬國不可持續的債息馬上降到可持續的水平，而炒家亦難再狙擊。問題係德國唔同意搞，唔想自己背上弱國條債，堅持要全面實施財政聯盟才做，即係有歐洲聯合財政部長，控制各國的開支，才可以發聯合債券，但據法國高官估計，建立財政聯盟要數年時間，言下之意是遠水難救近火。

所以歐債危機唔係無辦法救，只要強國全面包底就可以啦，但係德國唔願意包底，特別係明年9月德國總理默克爾又要面對總理選舉，佢可以避都會避免在選舉前背上歐洲巨債，以免在選舉時被拉下台。我哋直至見到歐羅債券這類徹底方案落實前，歐洲解救危機的方法都只係貼膠布而已，貼完，救完，好得幾個月又再惡化。所以股市都係咁，救完好咗，炒幾個月，股市又隨歐債危機而惡化，若未見到徹底方案，見股市跌得多低位買入，捱幾個月，上番咁上下就走，等下一個惡浪再來，隊低再買過。

匯控小降 換馬之選
早前講過匯控(005)出奇地堅挺，最近又搵到另一個原因，係外國投資者換馬，沽美國銀行股，換入匯控。

評級機構穆迪在上周五下調包括匯控在內的15家國際大型銀行評級，穆迪全球銀行部門總經理鮑爾話，那些被降級的銀行，都顯著地暴露在資本市場活動波動和極大虧損風險中。

當中瑞信最慘，被連降3級，由「Aa1」降至「A1」。被降兩級的有花旗、大摩、瑞銀、摩通、高盛、巴克萊被降2級，花旗由「A3」降至「Baa2」；大摩由「A2」降至「Baa1」；瑞銀及摩通由「Aa3」降至「A2」級；高盛由「A1」降至「A3」；匯控被下調一級，由「Aa2」降至「Aa3」，評級展望為負面。

論危險程度，以花旗集團、美國銀行為最危，佢地處於最低的Baa2級，僅高於垃圾級2級。穆迪仲話維持呢兩家銀行負向展望，意味可能再度降級。匯控雖被降級，已屬少數較好的類別。穆迪認為，匯控的緩衝資本較為雄厚，盈利能力較其他大銀行強。

匯控受穆迪下調評級影響，上星期五下跌1.2%，收報67.45元，仍比恒指的1.4％跌幅少。其後匯控在倫敦交易時再略為反彈，收市折合港幣67.99元。估計有部份資金在穆迪降級前，已開始移離被降兩三級的銀行股，轉入匯控這類相對降級較少的股份避險，令匯控股價近日走強，所以匯控被降級不應看成為太負面的消息，佢已經好過好多美資銀行。

投行重傷 水清無魚
幾家有好大投資銀行業務的美國銀行被降級，會令環球股市處於更大的低氣壓中。擁有美林的美林和自己營運龐大投行業務的花旗，都只係距離垃圾級兩級，大摩距離垃圾亦只有三級，五大投行中三家漸入水深水熱處境中(其餘稍好的是高盛和摩根大通的投行部門)，佢地評級被降到咁低，首先就影響短期借貸能力，更加無水去炒。其次佢哋營運衍生工具業務，對手都極重視其信貸，因為佢哋一唔掂對手渣都無，如今佢哋被降到咁低級，對手一定要求有較高的擔保才會和它們做衍生交易的對手，亦大大削弱佢哋的交易能力及增加交易成本。

一些資產管理基金就得米，如穆迪畀黑石(BlackRock) A1的信貸評級，唔好講比對美林、大摩，黑石比對高盛都高兩級，有利佢打入債券等資產管理業務，傳統投行運上這些對手更無運行。

投行係股市大鱷，唔止代客炒，好多時自己落場炒。散戶唔鍾意投行在股市呼風喚雨，但投行落難，交易大減，股市亦水清無魚，無厘熱度，開始唔係幾好玩。在金融市場去槓桿化的年代，或許應了債券大王格羅斯的預言，要進入「低回報時代」。

陸羽仁
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英之周記 - 黃國英 2012年6月25日

英之周記 - 黃國英 2012年6月25日
巿場鎮定 可望回升
上周四港股市場被幾個消息嚇壞，周五大幅低開之後，主導情緒明顯是乘亂吸納，除東岳(00189)外，焦點股都有一輪反攻。至於外圍暫時未算特別回穩，但看來也不似發展成另一次大幅拋售，正路估計會是窄幅波動中回穩。

應巿策略又要微調，以做好為主要方向，先下基本注，然後再定下一個關鍵阻力位，一旦突破的話，便要飛身追入疊上去。自己會以19,300點作為分水嶺，當然真正的大阻力是在19,600點，但等到這個水位才出手，值博率已經不吸引，寧願冒較大的犯錯風險，爭取先機。美股上周五只是一般，看日圓、美債以至恐慌指數等，則明顯反映了巿場相當鎮定，不似掉頭再大幅下跌，何況季結在即，向上值博率自然較高。

內房急跌後有得博
目標仍是藍籌內房，不宜多心。才一個星期前，內房氣勢如虹，急劇調整後當然有得博，而且恒大(03333)事件理應惠及其他形象穩健的同行，正如當日民企也有個別在危機中突圍而出一樣。恒大本身跌得少，就算眾人護航，相對上也不吸引。近期成交偏低，深度差之餘，留下來的都是高手，要憑藉對手出錯來賺錢，機會當然少之又少，難得有一個較具信心，便不宜分散注意力。想擴闊攻擊面，應該留待回升追買的時候。

上周五中後段見市況不算太差，伺機減少了對沖，尤其是平了較多的Put。理論上對沖應該要長期持有，但如果不斷花費成本在保險之上，要爭取投資回報其實是更加困難。察覺有危險，當然要打防守，可是若危險消退的話，便要積極進攻爭取回報。

買股要有冒險精神
情況有如足球比賽，發現對方攻擊原來無料到，自然要換走防守球員，加強攻擊來爭取勝利。老實說留在股市，就是要冒險追求高回報，否則不如買債券。適時對沖，是防範久不久就一次的金融危機，但當在縫隙中看到突擊機遇，便要有冒險精神。

今日策略
繼續買藍籌內房
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青心直說 - 胡孟青 2012年6月25日

青心直說 - 胡孟青 2012年6月25日

青心直說：私有港鐵諗得過 - 胡孟青
瑞信梁啟棠上周發表報告，提出港鐵(066)私有化建議，有趣的是，報告前文後理與結論，都從港鐵股東出發。梁兄可能志在拋磚引玉，或者意見確實反映部份股東聲音，究其背景是源於年底將檢討的可加可減機制。

香港正處於結構性通脹年代，理論上將來票價調升空間較大，但在目前社會環境及政府政策取態下，港鐵的機構投資者股東，會擔心新票價機制會由「可加可減」，變為「少加多減」。

特區政府機制有疏忽
單憑潛在票價機制改動，可能對股東構成不利，而作出港鐵需要私有化的結論，未必會令社會各界認同。但梁啟棠在報告內有一句重點，就是港鐵股東沒有義務去承擔社會責任，這句說話層次更深，帶出目前不少企業都存在股東與社會之間的利益矛盾加深問題。無疑，領匯(823)租戶或港鐵乘客，可以透過購入幾手領匯或港鐵，去對冲租金及票價上升風險。

政府一定要慷慨的話，其實在思考回購領匯前，倒不如考慮去私有化港鐵。首先，政府持有港鐵76.66%股權，要進行私有化，較回購已全流通的領匯容易。其次，將來既然沒有提升股東回報的包袱，他日偉大的強國特區政府，大可以在港鐵項目沿線或上蓋興建公屋、居屋及政府商場，那就既可以配合長遠房屋政策發展，同時亦制衡甚至打擊領匯，總算是一石二鳥之舉。

坦白說，上市公用事業要收費，股東及市民利益矛盾就存在，問題是沒法子解決的。目前問題，可能源於政府兩個錯誤：一、機制有疏忽，二、政府當年根本不應該讓港鐵及領匯上市。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月25日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月25日
黃偉康 論盡股壇 林O嘴
無論大家對政務司長林瑞麟，又名林公公、人肉錄音機、林D9，又或者新花名林O嘴有多厭惡，但我可以肯定的是不少老闆都希望有林司長這樣的人幫助自己，原因十分簡單，就是林司長的忠誠度，在現今只講求利益的

社會中，絕對是難得一見。試問各位曾幾何時因為工作的緣故而O嘴？老闆要你OT？升了一個擦鞋仔成為你上司？突如其來的白信封？還是經常與你鬥嘴的女同事，成為你的老闆娘？或者是全公司都有花紅，只得你一個人無Bonus？無論如何，總不會因為一份交到你手的Project，最終泡湯而令你O嘴，更重要是如果已遞了辭職信，相信大家就算不是Hea住工作，投入程度亦會大減一半，不要說因為Project流產而O嘴，為一個Project而OT一分鐘，大家亦未必願意，所以已經決定在7月1日後離開官場的林瑞麟在立法會上，居然示範何謂O嘴，坐在電視機旁的我，亦不其然與林司長一同O嘴。

因為一曲《忘不了你》而走紅，再而以醫學的專業角度，講解李旺陽事件的疑點，即將離任的周一嶽局長贏了民心，結果近日再進一步，在談論CY近日的問題上，繼續有可圈可點的言論，在帶給各位話題性上，周局長的確繼續贏得漂亮，不過論忠誠度，林司長似乎更勝一籌。當然，林司長這種忠誠度，會否在7月1日後可以完全放下，再接受記者之提問時，會判若兩人，然後與周局長、孫明揚局長上演一套《The Avengers》，反過來令大眾O嘴呢？拭目以待，但他在官場或職場上的情操，大家的確應該尊重，否則林司長很難配得上「人肉錄音機」這個稱呼。

事實上，林司長之忠誠，亦可以稱之為團結之一種，當然是與政府內部團結，而非與全港市民，而他的團結是否可以改變香港，其實要看其上司的領導能力，故此真正罪魁禍首，絕非林司長，亦由於林司長的上司存在領導的問題，所以林司長之團結精神，便變成為一種負累，但如果他不團結又會產生怎樣的結果？

歐元區銀行不團結
正如現在歐洲金融市場的問題，其實不會來自希臘是否脫離歐元區，因為市場已有了心理準備，亦非西班牙的問題愈來愈嚴重，已是推進了10年的歐洲銀行業一體化進程，正在破裂瓦解，歐元區各成員國銀行已不願互拆借資金予同業，主要原因是擔心對方無法償還借款，資金不再通過銀行與銀行間的正常渠道流動，只經歐洲央行(ECB)流動，最佳例子是德國銀行業監管機構責令意大利UniCredit，要該行停止從其德國分行，借入大量歐元資金，事件令市場震驚。

國際清算銀行(Bank for International Settlements)較早前公布，去年第4季度銀行跨境貸款跌幅為2008年雷曼兄弟倒閉以來最大，而歐洲央行行長德拉吉早前亦表示，歐洲銀行一體化的進程已經停止，並出現一定程度的分裂，但實情是銀行和投資者購買非本國政府債券的意願愈來愈低，這令奧地利企業與意大利企業的融資成本，相差6個百分點，這樣的融資失衡問題，只會令意大利等歐債國陷入更嚴重的深淵之中。

所以，現時歐洲的問題，其實來自大家之不團結，如果各金融機構能如林司長般按照ECB或歐盟之本子辦事，問題可能更易解決。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年6月25日

施永青 am730C觀點 2012年6月25日

C觀點 - 施永青
堅尼系數與金融業
(2012年06月25日)

統計處剛公布2011年香港的堅尼系數，引起社會上不少討論。可惜，小市民對堅尼系數都不甚了了；連這個指數究竟是高好還是低好都弄不清楚；所以有需要在這裡先簡介一下。

堅尼系數是20世紀初意大利學者堅尼(Corrado Gini)設想出來的。其功能是用來量度收入分配的公平程度。它是一個比例數值，由最低的0至最高的1。0代表大家的收入一樣，非常平均。1代表收入差異極大，社會上只有少數人收入極高，但大部分卻沒有收入。

按統計處的說法，2011年香港的堅尼系數可以有兩種計法：一是純看收入因素，那系數就是0.537；二是連同稅與福利的因素一併計算，那就只有0.475。原因是香港的基層多不用交稅；而交稅的多是高收入人士；因此除稅後兩者的差距會拉近。此外，基層多住公屋，並有機會領取較多的社會福利，這在某種程度上可以中和收入上的差距。

有人指香港的堅尼系數比美國(0.469)還要高，實在高得不合理。但香港只是一個城市，美國是一個國家，兩者不能直接相比。

美國有三億人口，人多的時候，一定是普通人多，拉起來會比較平均。而高收入的人會集中在大城市，這會令大城市裡的人收入比較懸殊。所以，大城市的堅尼系數一般都比全國性的堅尼系數高。紐約的堅尼系數就高達0.535，與香港差不多。

香港的堅尼系數高，相信與近年香港發展金融業有關。金融業被資本主義社會視為增值最高的行業。同樣一個大學生，大家成績差不多，如果一個進入投資銀行工作，另一個只在一間普通的公司工作；前者的起薪點可能已有35,000元，後者可能只有12,000元，相差接近3倍。而隨著時間的增長，差距可能拉得更闊。

常聽到有政客抨擊金融業，認為金融業是導致社會貧富懸殊的原因之一。現實確是在金融業還不太發達的時候，香港的堅尼系數的確比現時低。問題是如果香港不去發展金融業，香港的整體收入與人均收入都會比現時低。香港的整體發展就會及不上其他城市，香港的人才就會流失。剩下那些只能從事低增值行業的人，在香港塘水滾塘魚，那香港就算多幾十個李卓人，生活也改善不到那裡去。

堅尼系數不一定是越低越好。以前大陸，做又三十六，唔做又三十六，上下級的收入差異不大，堅尼系數一定不高。現時北韓與古巴也還是這種情況──平均有餘，富裕不足。他們是「患寡」，而不是「患不均」。

在我們還未找到更好的制度代替資本主義社會之前，全世界的城市，如果有條件的話，都想成為金融中心。這樣，堅尼系數雖會高一些，但在金融中心做清潔、做看更，收入也會好過在二?城市做。我很懷疑，那些主張不要發展金融業的人，是否真的有為基層著想？

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經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月25日

經濟與投資 - 石鏡泉 2012年6月25日
為何傾情中移動？
讀者都知筆者特別鍾情幾隻股票，包括：中石油(０８５７)、崑崙能源(０１３５)、吉利汽車(０１７５)和中移動(０９４１)，這些股票少說也鍾情了三、五年。其中對中移動不止鍾情，而是傾情，為甚麼？因為中移動財來有方。

買股，要買朝陽業，不要買夕陽業股/紡織業，今時是相對的夕陽業，引不起投資者的投資慾，但風能太陽能等相關股，就一直有不少捧場客，然大家都知，這些新科技股，未能廣泛地帶予投資者好回報，原因不外是太新的科技，有很多不明朗處，變化太多，易撞板。

要投資於科技式的朝陽股，筆者始終還是傾向找些技術已有一定成熟程度，並可以開始由開發階段轉化為搵銀階段的行業，因此不要跟我講去火星掘金，去月球賣月餅，就算是講將將軍澳垃圾堆填區的垃圾拿來發電都太遙遠，因為在可見年度內未能提供盈利者，就講都無謂，要投資就咪制。

然則是否中移動又有新盈利來源？是。
6月21日：中國移動與中國銀聯簽署移動支付業務合作協議，所謂移動支付就是用戶的生活繳費，類似本港的繳費靈，但更多了一項，可以匯款。

買銀行搞電話支付增收入
2010年，中移動以近400億人民幣購買了22億股增發的浦發銀行股，不少人認為電訊商做銀行股東為乜，當時筆者就講，是為了搞電話支付，搞成了，就可以客戶每交一次款都可「刮」一筆。中移動六億多用戶，每次繳費都被「刮」一「刮」，是否就是可以增加收益？投資者都詬病電訊商的APPU收益下滑，這是沒法的，技術改進與競爭，一定使光收通訊費的通訊商冇啖好食，想好「食」，就要多創新意去「刮刮刮」。

電訊商欲多刮，有幾個先決條件：
(1)要先有足夠的技術及頻寬去支援所欲提供的服務；
(2)所提供的服務是消費者所需者。
今時中移動的4G便能提供所需要的頻寬而生活繳費更是今時互聯網時代所不可或缺的。

中移比對手現金多具優勢
中移動本想夥同浦發銀行去開發自己的2.4GHz平台，今時與銀聯合作，就應意味會採用銀聯的13.56MHz標準，這個放棄意味中移動的移動支付可能於今年底有望推出，收益可以反映在今年或明年的收入中。至於今年度是否已立有利潤，就要看今年度內，投入了多少開發成本，但無論如何在明年及後年，這些收益應可壯大了。

中移動的好處是現金多，有錢就可資助發展，這是中移動較其他兩個國內電訊商多個優勢地方。

筆者始終認為，今時在80元下的中移動，是有投資價值的，期以一年，應可望見100元，除非又來次2008年式的突變。

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一名經人 - 羅家聰 2012年6月25日

一名經人 - 羅家聰 2012年6月25日

一名經人：看法沒轉反彈未完 - 羅家聰
上周五各市急挫，彷彿今輪反彈已經玩完。早指今趟反彈會很反覆，以進四退三、進三退二模式進行。論時間，看來尚有兩、三周行；但論空間，現水平再上幅度有限。一是整固後進一步補回月前的下跌裂口，不然造個雙頂，一、兩個月後才開始下跌。

日圓明秋目標100
近期更新拼圖，之前出過的澳、紐元兩幅大致可以，但整體而言，相似度未很理想。至於金價，以已見頂計的一幅近季不似，以未見頂計的一幅則勉強可以，也不很理想。至於日圓，以未見頂計的一幅(即見64的一幅)作廢，但以已見頂計的一幅則仍準：該圖所見，目標仍是潮向100(2013年秋)及120(2015年春)，但今年仍在90前。

上周一《金融中心》「基金經理圓桌會議」一文中，譚新強(Eddie)指「我覺得通脹死咗……我也搞不清因果……早前同羅家聰打賭，他覺得多印銀紙，通脹會越高，要加息。我覺得不會，我與他打賭一箱紅酒。我打算同他講，投降輸一半。」

事情是這樣的。譚氏曾經邀請過在下午宴數次，目的固然是對宏觀經濟問長問短。受人飯餸答人問題，本無所謂。然則譚氏自負，總愛借發問來表演，則有點背脊骨落。我倆在通脹問題上看法相反，譚氏確曾提出賭一餐飯，不過一箱紅酒則卻未有聞之。

幾十年來，連馬會也未賺過在下一分一毫。吾等以為，只有苦悶空虛無聊之士才會事事開盤賭牙骹；行船普遍，炒房也見。

在下對經濟看法，對錯也好，不是基於運氣，而是基於理論實證。不知所以然而齋賭結果，屬於「學術零智」遊戲，在下毫無興趣，還請另覓對家。印銀紙釀通脹，動輒需時數年。在下的眼光非如譚氏般只見一年半載。

紅酒，請你飲足一箱，飲到你冧都無問題。至於投降，且慢兼慳，半杯都輸不起，在下根本無受過你這個盤。道不同不相為謀，還是你賭你的大細，我做我的研究為上。

羅家聰
交通銀行香港分行市場部
本欄逢周一刊出
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一名經人 - 羅家聰 舊文

財智語陸 - 陳永陸 2012年6月25日

財智語陸 - 陳永陸 2012年6月25日

財智語陸：評級機構了無新意 - 陳永陸
上周再有15家國際級銀行被調低評級，一度令美股急回。平心而論，評級機構降級行動已沒有任何新意，一來是歐債問題困擾下，市場早已有心理準備，評級機構隨時出手，加上金融機構盈利受損，又或者高盈利時期已經過去，市場亦早已得知及接受，所以穆迪之行動，對全球股市之影響，只會十分短暫。

以滙控(005)為例，自從次按風暴及雷曼兄弟倒閉後，滙控在重組上已作出極大的努力，尤其是新管理層在歐智華的領導下，更作出了多項開源節流行動，因而令滙控盈利倒退之壓力有所緩和，故近期滙控公佈業績之市場反應，都是正面多於負面，令滙控近日的抗跌力，比不少藍籌股強，同時股價上周五受到穆迪報告之影響亦十分小。

歐盟峯會前上落市格局
除滙控外，不少大型金融機構，同樣在開源節流，又或者強化資本上作出努力，其中美國金融機構在過去年多，便借資金重新回流美國，而作出強化資本之行動，金額數以百億美元計，所以現時美國金融機構再出現資本問題的機會率並不大，美國再出現雷曼事件機會亦不高。

當然，歐洲問題仍在惡化，歐洲銀行潛在風險不少，這問題要小心留意。不過，由於歐洲銀行業問題，屬於地區性，好像西班牙銀行的問題，似乎對美國及香港金融市場，暫時沒有太明顯影響，港股及美股未有因而大跌，故此就算歐洲銀行的盈利真的受到影響，又或資本出現問題，只要並非大家熟悉之大型銀行，對港股影響仍然不大。

雖然德法意西四國領袖同意推出規模1300億歐元救市準備，但整體市場焦點是本周歐盟峯會的最後救市定案，港股料維持上落市，但趁回吐吸納龍頭內房股建議不變。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年6月25日

實戰理論 - 沈振盈 2012年6月25日

實戰理論：期指轉倉小心陷阱 - 沈振盈
上周議息後，全球股巿出現急速回吐，特別是美股，在上周四一度急挫逾2%，但上周五已能喘定，略作反彈。議息後的回吐，其實也是頗為正常的現象，皆因巿場一直有憧憬、有期望。到了現階段，宜小心觀察資金的取向，順勢而行，皆因好壞消息交錯，對冲大鱷既可造好，也可以造淡。

希臘危機暫紓緩，歐央行又將抵押品要求降低，相信是為加大長期再融資操作(LTRO)槓桿作準備，本周歐盟峯會，相信有機會再推出新措施，這是短期另一憧憬。

至於港股方面，恒指回落至現水平，仍未可以輕言已轉勢。雖然不少看淡的投資者會覺得這是反彈完結，重展跌浪，但始終經過5月份的跌市，負面消息已被巿埸消化及反映。

難單看高低水估市
除非有新的負面因素出現，否則，大巿應不虞會有太大的跌幅。而且全球央行已表明，當危機一現，便會有政策去救巿。點計條數，造淡的風險較造好為大。

本周四期指結算，這數天將會是轉倉期，巿況會較為反覆，大家亦要有心理準備，大巿可能會出現回吐，令到表面的走勢及氣氛極淡。上月底轉倉之時，期指大低水，但大戶卻一直增加6月倉，而不平5月倉，最終還在結算日將指數插到全月低位結算。當時表面的現象令大部份人看淡，但筆者卻指出這是好倉主導，結果大巿真的能挾上19500水平。

7月份巿底如何？不用現階段去估，應留意着這數天的轉倉情況，以及結算的安排，才能知道大戶的部署。單看高低水來估計後巿的方向，就實在太過簡單化，而且，轉倉期通常會出現很多的走勢陷阱及假象，實不可盡信表象。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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實戰理論 - 沈振盈 2012年6月25日

實戰理論 - 沈振盈 2012年6月25日

實戰理論：期指轉倉小心陷阱 - 沈振盈
上周議息後，全球股巿出現急速回吐，特別是美股，在上周四一度急挫逾2%，但上周五已能喘定，略作反彈。議息後的回吐，其實也是頗為正常的現象，皆因巿場一直有憧憬、有期望。到了現階段，宜小心觀察資金的取向，順勢而行，皆因好壞消息交錯，對冲大鱷既可造好，也可以造淡。

希臘危機暫紓緩，歐央行又將抵押品要求降低，相信是為加大長期再融資操作(LTRO)槓桿作準備，本周歐盟峯會，相信有機會再推出新措施，這是短期另一憧憬。

至於港股方面，恒指回落至現水平，仍未可以輕言已轉勢。雖然不少看淡的投資者會覺得這是反彈完結，重展跌浪，但始終經過5月份的跌市，負面消息已被巿埸消化及反映。

難單看高低水估市
除非有新的負面因素出現，否則，大巿應不虞會有太大的跌幅。而且全球央行已表明，當危機一現，便會有政策去救巿。點計條數，造淡的風險較造好為大。

本周四期指結算，這數天將會是轉倉期，巿況會較為反覆，大家亦要有心理準備，大巿可能會出現回吐，令到表面的走勢及氣氛極淡。上月底轉倉之時，期指大低水，但大戶卻一直增加6月倉，而不平5月倉，最終還在結算日將指數插到全月低位結算。當時表面的現象令大部份人看淡，但筆者卻指出這是好倉主導，結果大巿真的能挾上19500水平。

7月份巿底如何？不用現階段去估，應留意着這數天的轉倉情況，以及結算的安排，才能知道大戶的部署。單看高低水來估計後巿的方向，就實在太過簡單化，而且，轉倉期通常會出現很多的走勢陷阱及假象，實不可盡信表象。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年6月25日

WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年6月25日


WONG SIR"s ADVICE - 王冠一
好淡拉鋸 未具方向
(2012年06月25日)

評級機構穆迪上周四把環球16家主要銀行評級下調，市場本以為會令美股續受壓，但世事往往出人意表，美股上周五不跌反升，三大指數齊報捷，納指成功把升勢延長至3周，整周累升0.7%，道指和標普500指數分別跌1%及0.6%，但後者恰好守住1,335點重要支持，後市仍未宜過淡。

希臘國會重選結果、G20峰會、聯儲局議息、歐元區財長會議及歐元區四強峰會等重要大事，填滿上周每個交易日，投資者面對不明朗局勢及難以預料的市場動盪，紛紛退場觀望，以致成交稀少。市場較關注的，仍是聯儲局議息結果。由於不少聯儲局成員包括副主席葉倫均打開口牌，稱可加推更多措施支持經濟，讓市場對第三輪量化寬鬆措施(QE3)產生無限憧憬，故股市於聯儲局議息前走勢尚穩。直至上周四，受中歐美數據欠佳、傳穆迪快將公布銀行評級檢討結果及聯儲局議息結果最終差強人意等三大利淡消息夾擊，環球股市一洩如注，道指更暴跌250點，創今年第二大單日跌幅。

聯儲局最終延長扭曲操作至年底，未有推QE3但留下尾巴，布局精妙卻不難預測，一方面是加推QE3的東風未具備，如數據雖轉弱仍未至駭人程度，股市表現亦偏強，另外聯儲局可用彈藥已不多，若不珍惜便隨時黔驢技窮展示於人前，何況歐洲局勢仍有惡化機會，預留一手，可濟真正燃眉之急，亦可對市場起鎮壓作用，更可避免美元急速轉弱，損害美元王者地位。一舉數得，又何樂而不為？

穆迪下調環球主要銀行評級消息，於上周四跌市中已反映，消息落實反而驅散銀行頭上陰霾，部分銀行評級下調幅度較預期小，壞消息當好消息炒。上周五美股升勢由金融股領軍，摩根大通、美國銀行、高盛及摩根士丹利等相繼反彈，瑞銀及被連降三級的瑞信亦不俗。穆迪今次檢討評級全是有「炒房」的銀行，交易模式存結構性風險，乃不容否認事實，監管收緊下盈利前景將大不如前，在未找到營運新出路前，股價難回復盛時光景。

本周金融市場有高潮已過感覺，美國數據對經濟放緩程度會有新啟示，市場焦點仍集中歐洲局勢。西班牙今日為銀行遞交援助申請，德法領袖周三舉行雙邊峰會，好為周四、五歐盟峰會作準備。美國財長蓋特納上周指，今次歐盟峰會較G20峰會更關鍵，宜加重視。由於歐元區四強峰會剛通過推出1,300億歐元刺激增長方案，歐洲央行放寬抵押品要求，市場氣氛趨樂觀，本周股市將呈好淡拉鋸，不會有一面倒單邊走勢，若調整幅度夠大，不妨趁低吸納。

作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見，網址：www.wongsir.com.hk /逢周一刊出

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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月25日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年6月25日

看圖佈陣：十字守頸線具喘穩意義 - 祝文韜

穆迪突降15家銀行信貸評級，觸發港股調整，恒指上周五裂口低開273點後，在18976至19089呈窄幅爭持，波幅僅113點，最終失守19000關，收報18995，跌269點，成交380億元。全周計，恒指累跌238點。

恒指雖再度跌穿10日線(19151)支持，但頭肩底頸線未失，在跌穿頸線破壞形態前，毋須太過擔心；再者，跌市下成交進一步縮減，反映沽壓不算嚴重。日線圖上周五在頸線之上收十字星，MACD保持牛差，仍有利短線反彈延續，若能盡快回補上周五下跌裂口，有望再挑戰50日線(19660)阻力。

市況與近日天氣一樣時晴時雨，博反彈短炒殊不容易，稍一欠運買中恒大地產(3333)這類被淡友圍攻，又或買中盈警股，都咪話唔傷！短炒還是揀強勢股較有保障，新意網(8008)是其中之一，上周五逆市升5.5%，收報1.35元，成交2656萬股。

買新意網要有耐性
新意網去年8月由0.70元水平展開大升浪，上周五高見1.41元，不足一年累升一倍，是極少數未有受累整體市況的個股。日線圖上周五以大陽燭升破旗形，10、20、50、100及250日線擺出牛陣，MACD發出雙牛訊號，盡現強勢。惟9RSI已升越80的超買區，可候回調至1.30元附近買入。參考該股上升模式，一輪升浪後作長時間橫行，持有須有耐性。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年6月25日

中環在線 - 李華華 2012年6月25日

中環在線：風水佬殺入倫交所 - 李華華


《塔羅算命》除咗有靚女塔羅師算命，仲有紫微鬥數算命，賣寶石賣吉祥物……相當多元化。

提起風水算命，會即時諗到蘇民峰同麥玲玲，但估唔到同新天地都有關係！不過華華講嘅，唔係瑞安房地產(272)旗下諗住要分拆上市嘅中國新天地，而係新加坡一間算命公司。

呢間算命公司原名叫緣中秀，1992年喺新加坡成立，老闆叫彭鐘樺，人稱「麥大師」。睇公司網頁介紹，麥大師係少林寺第31代弟子，法號釋德松，細細個就研習玄學同風水學命理，除咗一般幫客人睇風水轉運之外，仲聲稱幫過多位排喺中國富豪榜頭400位嘅有錢佬策劃投資同企業發展目標，認真巴閉！

《少林出身》老闆彭鐘樺自稱少林寺第31代弟子，仲話自己係東方佛洛伊德，人才濟濟。



《抽水千億》來自星洲嘅新天地集團準備喺倫敦二版上市，集資150萬鎊，即係1800萬港紙。互聯網

「新天地」抽水150萬鎊
而緣中秀會改名「新天地集團」，喺倫敦二板市場AIM上市，集資150萬英鎊。據資料講，公司舊年收入6000萬人民幣，稅前盈利有1400萬人仔，麥大師持股約62.2%。公司旗下有30個專業風水師同100個專業助理，今次上市抽水，主要係想發展中國市場，計劃開50間分店咁話。

緣中秀喺新加坡牛車水有舖面，公司宣傳資料仲話，至今已經喺馬來西亞、香港、澳門同大陸等地開設咗十幾間分店。據新加坡傳媒報道，麥大師當年發現一種叫「火山琉璃」嘅礦石，跟住做起寶石同風水生意。據講佢店舖賣嘅豬型生肖像，要1888人民幣，而鳳凰造型嘅吉祥物，要成3萬人仔，同買個LV冇分別！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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財經觀點 - 雷賢達 2012年6月25日

財經觀點 - 雷賢達 2012年6月25日
25/06/2012 11:40
《財經觀點－雷賢達》重視善因培育，不只期望美果享受
《財經觀點》福州行程結束後，我轉往台灣。在高雄，我們一行參觀了一間酒店餐飲學院，

受到校長親自接待。這位校長服務該校１８年，成為校長也已經１０年了。當他帶領我們參觀校

園，介紹我們跟學生見面的時候，我們皆被其高漲的熱情所感染，而在與學生的交流中，同學們

也顯得非常奮發向上，這在香港是難得一見的。如果在香港，一位校長為學校服務１８年後，仍

能對工作擁有如此的熱情和專注，我想我一定會非常感動。
成功的學校離不開成功的領導，這也解釋了為甚麼這間學校的學生看上去都非常有規矩，著

裝整齊劃一。這間學校也有碩士生和博士生，當他們畢業時，會對著校長和老師們鞠躬以及行跪

禮。
＊需要常常自省＊
行程的第二天，我們參觀了一所坐落於山林間的法鼓山寺。同行的一位學者告訴我，這間寺

院不僅風水位置頗佳，而且也對社會發展貢獻良多。我立於寺院門前，周圍一片寂靜，遠處薄霧

環繞，一瞬間竟讓我有置身千里之外法國波爾多葡萄園的感受，果然是「風水寶地」。寺院向希

望從世俗煩擾中找回純淨思維的人提供冥想課程，在連續４天的課程中，冥想者不能攜帶任何通

訊設備，完全隔絕與外界的聯繫。在聽介紹之時，我已心生決定，某日也要參加，給自己一個寧

靜的環境，反思人生，發現真實的自我。
在寺院，我們有幸跟隨導師學習如何在行走時清空雜念，感受行走本身，從而達到非常放鬆

的狀態。但在嘗試時，我常常走一段就開始想事情，然後又提醒自己不要想這些。接著我們又學

習手腳腰背的伸展運動，雖然我一直都有堅持鍛煉，但還是無法彎腰觸及地面，其他人大都只能

彎到一半的位置，但是我們的老師則可以彎腰至手可觸及地面，然後再回復直立的姿態。完成８

項練習後，我感覺腳部韌帶被拉伸，有緊繃感，數日後就可恢復。而在精神上，我則感到振作及

舒暢。

＊對比中發現差距＊
我們還參觀了一家教會資助的老人院，那裏管理得宜，看起來不像醫院，也不同於家庭，而

是介於兩者之間。院內房間看似私人布置，設施齊全，色調柔和。老人們可以在室內和室外自由

散步。
在香港，許多老人的居住環境十分差，或者很難找到適合的老人院入住。曾遇到香港佛教協

會負責老人院和長者關懷事務的人士，她懇請新當選的行政長官為老年人做更多事情。她說，不

少病患老人家需要照料，想去老人院，卻床位難求。香港的長者照料服務短缺嚴重，不少私人老

人院服務質量需要提升，一些擁有不錯服務水平和環境的機構卻又人滿為患，排隊等床位或需十

年之久，遠水解不了近渴。我相信候任行政長官已經清楚了解相關需求的逼切，並會在正式就任

後刻不容緩進行處理。社會大眾應該給予支持，令相關措施快速落實，使有需要的人士獲益。

＊港人應快快行動＊
我已經連續兩年訪問台灣，看到了台灣人民生活的第一手畫面。去年訪問結束時，我對當地

先進而具綜合性的環境保護措施印象深刻，今次又看到他們在大學和老人關懷等方面的成績，在

自愧港人未盡努力的同時，更感到應儘快處理被長期忽略的問題。
我們會繼續訪問其他地方，學習各地好的經驗，分享見聞，同時鼓勵更多的人出去多走多看

，將自己的經歷和感受帶回香港，以補本港之不足。這將更利於香港在新一屆政府的努力下得到

更快發展。引用法鼓山寺佛箴作結︰「要重視善因的培育，不要只期望美果的享受」。

《資深基金業人士雷賢達》
註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生用英文撰寫，《經濟通通訊社》記者呂成整理。

~TITLE_S~財經觀點 - 雷賢達 2012年6月25日 舊文

論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月25日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年6月25日
黃偉康 論盡股壇 林O嘴
無論大家對政務司長林瑞麟，又名林公公、人肉錄音機、林D9，又或者新花名林O嘴有多厭惡，但我可以肯定的是不少老闆都希望有林司長這樣的人幫助自己，原因十分簡單，就是林司長的忠誠度，在現今只講求利益的

社會中，絕對是難得一見。試問各位曾幾何時因為工作的緣故而O嘴？老闆要你OT？升了一個擦鞋仔成為你上司？突如其來的白信封？還是經常與你鬥嘴的女同事，成為你的老闆娘？或者是全公司都有花紅，只得你一個人無Bonus？無論如何，總不會因為一份交到你手的Project，最終泡湯而令你O嘴，更重要是如果已遞了辭職信，相信大家就算不是Hea住工作，投入程度亦會大減一半，不要說因為Project流產而O嘴，為一個Project而OT一分鐘，大家亦未必願意，所以已經決定在7月1日後離開官場的林瑞麟在立法會上，居然示範何謂O嘴，坐在電視機旁的我，亦不其然與林司長一同O嘴。

因為一曲《忘不了你》而走紅，再而以醫學的專業角度，講解李旺陽事件的疑點，即將離任的周一嶽局長贏了民心，結果近日再進一步，在談論CY近日的問題上，繼續有可圈可點的言論，在帶給各位話題性上，周局長的確繼續贏得漂亮，不過論忠誠度，林司長似乎更勝一籌。當然，林司長這種忠誠度，會否在7月1日後可以完全放下，再接受記者之提問時，會判若兩人，然後與周局長、孫明揚局長上演一套《The Avengers》，反過來令大眾O嘴呢？拭目以待，但他在官場或職場上的情操，大家的確應該尊重，否則林司長很難配得上「人肉錄音機」這個稱呼。

事實上，林司長之忠誠，亦可以稱之為團結之一種，當然是與政府內部團結，而非與全港市民，而他的團結是否可以改變香港，其實要看其上司的領導能力，故此真正罪魁禍首，絕非林司長，亦由於林司長的上司存在領導的問題，所以林司長之團結精神，便變成為一種負累，但如果他不團結又會產生怎樣的結果？

歐元區銀行不團結
正如現在歐洲金融市場的問題，其實不會來自希臘是否脫離歐元區，因為市場已有了心理準備，亦非西班牙的問題愈來愈嚴重，已是推進了10年的歐洲銀行業一體化進程，正在破裂瓦解，歐元區各成員國銀行已不願互拆借資金予同業，主要原因是擔心對方無法償還借款，資金不再通過銀行與銀行間的正常渠道流動，只經歐洲央行(ECB)流動，最佳例子是德國銀行業監管機構責令意大利UniCredit，要該行停止從其德國分行，借入大量歐元資金，事件令市場震驚。

國際清算銀行(Bank for International Settlements)較早前公布，去年第4季度銀行跨境貸款跌幅為2008年雷曼兄弟倒閉以來最大，而歐洲央行行長德拉吉早前亦表示，歐洲銀行一體化的進程已經停止，並出現一定程度的分裂，但實情是銀行和投資者購買非本國政府債券的意願愈來愈低，這令奧地利企業與意大利企業的融資成本，相差6個百分點，這樣的融資失衡問題，只會令意大利等歐債國陷入更嚴重的深淵之中。

所以，現時歐洲的問題，其實來自大家之不團結，如果各金融機構能如林司長般按照ECB或歐盟之本子辦事，問題可能更易解決。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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實戰理論 - 沈振盈 2012年6月25日

實戰理論 - 沈振盈 2012年6月25日

實戰理論：期指轉倉小心陷阱 - 沈振盈
上周議息後，全球股巿出現急速回吐，特別是美股，在上周四一度急挫逾2%，但上周五已能喘定，略作反彈。議息後的回吐，其實也是頗為正常的現象，皆因巿場一直有憧憬、有期望。到了現階段，宜小心觀察資金的取向，順勢而行，皆因好壞消息交錯，對冲大鱷既可造好，也可以造淡。

希臘危機暫紓緩，歐央行又將抵押品要求降低，相信是為加大長期再融資操作(LTRO)槓桿作準備，本周歐盟峯會，相信有機會再推出新措施，這是短期另一憧憬。

至於港股方面，恒指回落至現水平，仍未可以輕言已轉勢。雖然不少看淡的投資者會覺得這是反彈完結，重展跌浪，但始終經過5月份的跌市，負面消息已被巿埸消化及反映。

難單看高低水估市
除非有新的負面因素出現，否則，大巿應不虞會有太大的跌幅。而且全球央行已表明，當危機一現，便會有政策去救巿。點計條數，造淡的風險較造好為大。

本周四期指結算，這數天將會是轉倉期，巿況會較為反覆，大家亦要有心理準備，大巿可能會出現回吐，令到表面的走勢及氣氛極淡。上月底轉倉之時，期指大低水，但大戶卻一直增加6月倉，而不平5月倉，最終還在結算日將指數插到全月低位結算。當時表面的現象令大部份人看淡，但筆者卻指出這是好倉主導，結果大巿真的能挾上19500水平。

7月份巿底如何？不用現階段去估，應留意着這數天的轉倉情況，以及結算的安排，才能知道大戶的部署。單看高低水來估計後巿的方向，就實在太過簡單化，而且，轉倉期通常會出現很多的走勢陷阱及假象，實不可盡信表象。

沈振盈
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實戰理論 - 沈振盈 2012年6月25日

實戰理論 - 沈振盈 2012年6月25日

實戰理論：期指轉倉小心陷阱 - 沈振盈
上周議息後，全球股巿出現急速回吐，特別是美股，在上周四一度急挫逾2%，但上周五已能喘定，略作反彈。議息後的回吐，其實也是頗為正常的現象，皆因巿場一直有憧憬、有期望。到了現階段，宜小心觀察資金的取向，順勢而行，皆因好壞消息交錯，對冲大鱷既可造好，也可以造淡。

希臘危機暫紓緩，歐央行又將抵押品要求降低，相信是為加大長期再融資操作(LTRO)槓桿作準備，本周歐盟峯會，相信有機會再推出新措施，這是短期另一憧憬。

至於港股方面，恒指回落至現水平，仍未可以輕言已轉勢。雖然不少看淡的投資者會覺得這是反彈完結，重展跌浪，但始終經過5月份的跌市，負面消息已被巿埸消化及反映。

難單看高低水估市
除非有新的負面因素出現，否則，大巿應不虞會有太大的跌幅。而且全球央行已表明，當危機一現，便會有政策去救巿。點計條數，造淡的風險較造好為大。

本周四期指結算，這數天將會是轉倉期，巿況會較為反覆，大家亦要有心理準備，大巿可能會出現回吐，令到表面的走勢及氣氛極淡。上月底轉倉之時，期指大低水，但大戶卻一直增加6月倉，而不平5月倉，最終還在結算日將指數插到全月低位結算。當時表面的現象令大部份人看淡，但筆者卻指出這是好倉主導，結果大巿真的能挾上19500水平。

7月份巿底如何？不用現階段去估，應留意着這數天的轉倉情況，以及結算的安排，才能知道大戶的部署。單看高低水來估計後巿的方向，就實在太過簡單化，而且，轉倉期通常會出現很多的走勢陷阱及假象，實不可盡信表象。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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投資的天空 - 張士佳 2012年6月25日

投資的天空 - 張士佳 2012年6月25日

投資的天空：留意出口相關股 - 張士佳

德國、法國、意大利和西班牙四國首腦上周五在羅馬舉行會議，同意用總額達1300億歐元的一籃子計劃刺激經濟增長，被市場視為德國在政策上的讓步，緊縮政策在未來或者再不是解決歐債危機的主調。歐債危機肆虐，嚴重影響全球經濟，出口股亦因此已有一段日子冇運行，現時歐洲政策有鬆手之意，出口股或有藉口炒上。當然，歐洲這一步仍屬初階，出口相關股圖表上亦有待價格確認，因此組合暫時未打算納入此板塊，不過會密切注意，待有訊號時再考慮出手。

作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年6月25日

投資心得 - 石鏡泉 2012年6月25日
25/06/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》西線無戰事
《選股情報》歐債問題暫告段落，美債問題仍在拖拉，中國經濟似壞又不是很壞，一片西線

無戰事，因為戰場在自己家門口，
１)今周期指結算；
２)胡錦濤周五(２９日)來港，人人等他送禮，是厚禮不是薄禮，到周四(２８日)、周

五便知。
今時大市又回到關鍵位，１９０００區，守於此位，後市可上望２００００。失此位，後市

要重試１８６００╱１８５００區。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》

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大行報告 2012年6月25日

大行報告 2012年6月25日

《大行報告》大摩：四環銷售增長緩 「增持」目標價下調至4元

2012-06-25 10:53:11
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摩根士丹利表示，四環<00460.HK>核心產品銷售增長減速，利潤率有潛在下行風險，調低公司2012-14年盈測，由0.19/0.23/0.27元人民幣，減至0.17/0.2/0.22元人民幣。目標價由5.5元下調至4元。估值不昂貴及長線前景佳，評級「增持」。(me/a)

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