環球經濟 - 王冠一 2012年12月8日

環球經濟 - 王冠一 2012年12月8日

王冠一財經專欄：瘦身孖寶花旗當家

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/07, 週五
自從花旗前行政總裁潘迪特〔Vikram Pandit〕被董事會逼退後，不少業內人士戲稱，花旗集團已經變成「米高」的天下了。集團新任主席奧尼爾〔Michael O’Neill〕，與新任行政總裁科伯特〔Michael Corbat〕，兩人除了名字皆碰巧為「米高」外，原來連管理企業的手法亦類近，皆是節流高手，最擅長為公司「瘦身」！

在剖析他們兩人掌舵下花旗集團發展策略何去何從之前，不妨先簡介一下這兩位「米高」過去在企業「瘦身」方面有甚麼成就。

花旗集團主席奧尼爾，2000至2004年間曾出任夏威夷銀行行政總裁，任內實行大刀闊斧的「瘦身」措施，當他離任時夏威夷銀行的股價累計已經漲升三倍！至於接替潘迪特出任花旗集團行政總裁的科伯特，2009年4月獲潘迪特任命，出任集團「壞銀行」花旗控股〔Citi Holdings〕行政總裁，專門負責清除公司有毒資產的「排毒」工作。及至2011年底科伯特轉調花旗集團歐洲區域主管時，花旗控股的有毒資產規模原來已成功減少61％，由原來5730億美元，降至2250億美元，足見科伯特的潛能，果然不負所託。

難怪科伯特接任花旗集團行政總裁不足兩個月，已宣佈裁員逾萬人。市場估計，這只是科伯特「瘦身」的第一步，由於有奧尼爾在董事會作後盾，相信科伯特的「瘦身」動作應該陸續有來。

今次花旗的裁員計劃，受影響員工多達1.1萬名，當中絕大部分來自環球零售銀行業務(涉6200人)、其餘受影響的包括投資銀行及交易服務，與及後勤支援。因此，今次重災區是集團的零售銀行業務，連美國在內集團將在全球關閉總共84家分行。

科伯特展現「快刀手」風格，皆因他上任後第一個重大挑戰，將是明年初的銀行壓力測試。潘迪特由於一直無法帶領集團完全通過壓力測試，結果無法履行恢復派息承諾，有潘迪特的前車之鑒，相信科伯特更加要認真處理重組工作。

除了銀行壓力測試之外，投資者今後還要特別留意，花旗會不會放棄「金融超市」的經營模式。花旗前主席桑迪．威爾〔Sandy Weill〕曾公開呼籲花旗拆骨，理由是「金融超市」模式已不合時宜。對於花旗應否拆骨的問題，現主席奧尼爾可能早有答案。

之前美銀行政總裁劉易斯下台後，奧尼爾曾經是接替的熱門人選之一，可惜最終敗給莫尼漢〔Brian Moynihan〕。據聞當時美銀董事局選擇莫尼漢而不選擇奧尼爾，關鍵正是因為奧尼爾主張美銀董事會應考慮把美銀拆骨所致！如今奧尼爾已是花旗集團當家，他到底會否主導集團走向拆骨命運，值得留意。

王冠一
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月8日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月8日


暢談?債：沽定日圓大選後收割 - 馮鏗
希臘與國際債權人達削債協議，可望如期取得下一筆救助貸款，本周初再提出斥100億歐元，以約三成折讓回購債務，條款較預期為佳。受消息激勵，歐元踏入上周後反彈浪延伸，兌美元曾經升抵1.3127的逾1個月新高，但歐債問題始終是打不開的死結，歐元上升的虛火於西班牙拍債後無以為繼，加上歐洲央行唱淡經濟前景，減息陰影籠罩下，歐元回吐所有失地，更退回1.30關口下。

希臘可望避過違約，歐債危機稍見紓緩，西班牙與意大利孳息一度回落至逾兩年低位，但西班牙拍債認購欠踴躍，未能籌得預期上限的45億歐元，另一邊廂德國拍賣兩年期短債卻反應強勁，再以負利率批出債務，反映市場對歐債危機疑慮仍未消。

歐元區服務業PMI反映經濟仍然疲弱，亦令投資者質疑近日歐元的升幅是否已超買。評級機構標普其後下調希臘長期主權外幣評級至「選擇性違約」，正好向投資者當頭棒喝，提醒他們歐債危機仍然沒完沒了。

雖然市場睇淡日圓後市，商品期貨委員會數字更顯示，日圓淨沽空合約創4年新高，但美元升至82日圓關口上卻見舉步維艱，幸而一再回吐至81.80附近均能迅速找到支持。民意調查顯示，自民黨支持度大幅領先，野田佳彥大勢已去，安倍晉三再度拜相機會甚大，相信12月16日國會重選塵埃落定後，日本央行於緊接的18至19日議息會議便會有所動作，於政治壓力下進一步放寬貨幣政策，屆時會是日圓跌浪正式開啟時刻。

歐元長線難樂觀
由於年底股市會有粉飾櫥窗效應，投資者涉險意欲提升，美元避險功能減弱，外幣仍會有支持，除非歐債危機再有新發展，歐元再急挫的機會暫時不大。歐洲除了面對債務危機，經濟問題亦非朝夕可解決，西班牙和希臘失業率均已升抵25%，明年經濟仍會錄得負增長，其他歐洲國家的經濟在財政緊縮政策下亦難望展翅，故歐元長線仍然難以樂觀。

上周建議低於82沽日圓買美元，已經開盤，首個目標先看83.80，預留150點止蝕，應該足夠，若賬面有逾百點利潤，建議把止蝕位推高，確保不失。

馮鏗
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大行報告 2012年12月8日

大行報告 2012年12月8日

《大行報告》花旗將國泰(00293.HK)降級至「中性」 看14.25元
2012-12-07 13:57:22

電郵列印獨立觀看字體


花旗表示，外圍環境仍具挑戰，而國泰(00293.HK)客運及貨運業務受到週期性的影響相對較高，故限制股價短期升幅。雖然集團削減長途航線過剩運力，香港航空已宣布取消香港-倫敦航線，以及管理層公布節約成本措施，但該行仍持觀望態度，直至需求/勞動環境得以提升。該行將評級由「買入」降至「中性」，目標價14.25元。

該行指出，隨金融服務行業持續裁員行動，看淡明年上半年旅遊業務展望，料明年亞太區除日本旅遊預算將下降5-10%(今年下降15-20%)。而高級旅遊佔集團乘客收入的三分之一，其中約60%來自金融服務業。

另外，隨著另外2架747-8F飛機交付，管理層目標在明年貨運增長達到12%，而該行預料約9.5%增長，但仍然預期載貨率將從疲弱的水平，再按年下降300基點。該行下調今年下半年淨收益預測21%，但仍相信較上半年有改善；該行亦分別下調13/14年預測41%及8%，現較市場預期低32%及7%。(ir/a)

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大行報告 2012年12月8日

大行報告 2012年12月8日

《大行報告》花旗升中海發展(01138.HK)目標價至4.19元 評級「中性」

2012-12-07 13:57:29

電郵列印獨立觀看字體


花旗表示，預計明年中海發展(01138.HK)主要業務繼續面對阻力，最近數字顯示，管理層對2013年前景持謹慎態度。預期2012年盈利為2400萬人民幣，明年則虧損6.93億人民幣。估值不算高但短期內並無正面催化劑。維持「中性」評級。

年初至今，發電廠需求不佳，水電的競爭及強勁的熱電進口，對沿海煤炭運輸造成打擊。因中國經濟放緩，預計明年電力需求只有7%增長，產能過剩仍存在。

由於蓬萊漏油事故及日照至儀征原油管道將於2012年年底投入運作，國內油品業務量依然疲軟。雖然該業務的利潤率相對穩定，但利潤貢獻相當有限。預期國際油船市場明年仍維持供過於求。中海發展可能會受運費波動的影響，利潤繼續見紅。雖然雁管理層已意識到挑戰，希望在2012年錄得盈利，避免連續兩年虧損。然而，操作上難以實現此目標，因第四季業務仍未有實質性改善。目標價由3.81元上調至4.19元。(na/u)

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