曾淵滄專欄 2012年7月26日

曾淵滄專欄 2012年7月26日

曾淵滄專欄：內需盈警隨時擴散 - 曾淵滄
長實(001)再一次大舉投資英國能源網絡，上次是收購英國的電網，這次則是天然氣的運輸業務。上次收購，僅旗下的長江基建(1038)及電能實業(006)參與，這一次長實連同李嘉誠私人的基金，都出馬了。

為甚麼母公司子公司都要一齊投身其中？是分散風險，還是肥水不流外人田？我相信後者的可能性較大。

上一回收購英國電網已證明是明智之舉，利潤不錯而且穩定，若單由子公司收購，母公司只佔子公司一部份的股份，分享到的利益也打折扣，因此乾脆由母公司出手，將來分佔的利潤比例亦可擴大。

過去一年全球經濟前景很不穩定，因此，一些收入較穩定的股如REITs及公用股，相當受投資者歡迎。現在長實公用事業的投資，不再局限於電能實業，而是向上擴展至母公司。

百貨超市股高危
國美(493)發盈警，現在零售股發盈警已經從體育用品、啤酒擴大至電器，我擔心可能會再擴展至百貨、超市。過去兩年，儘管中央已開始收緊銀根，但是零售業的擴展速度卻是相當的驚人，其間也有多家零售股上市，上市前這些企業對中國零售業的前景預測都非常樂觀，一般認為未來三年的年增長率可高達30%，即三年後利潤可翻一番。

現在，投資者從憧憬賺大錢，變成擔心業務下滑，由盈轉虧，股價所受的壓力會很驚人。

人民幣的開放又跨前一步，8月開始香港非居民可以在銀行開人民幣戶口，我相信這項新業務的發展速度會很快，香港將來可吸引全球各地，無人民幣業務地區的商人來這裏開戶口。

曾淵滄
大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年7月26日

陸羽仁 BLOG 2012年7月26日

一葉知秋?
2012/7/26 上午 09:46:56
網誌分類: 經濟
好業績支撐美股反彈。全球最大重型建築設備生產商卡特彼勒(Caterpillar) 及波音飛機業績好過預期，並且調升全年盈利預期，美股反覆造好，杜指午後一度升近120點，但埋門腳軟，收市升幅只剩59點，報12676點，標普500指數原地踏步，收1338點。

納指逆市向下，主要受蘋果業績不及預期拖累。蘋果盈利增長20%，差過市場期，收跌3.9%，失守600美元。

到底蘋果業績唔好只是一時現象，還是一葉知秋? 蘋果截至6月底的第三季業績，純利升20.7%至88億美元，同期營業額為350億美元，按年升23%，遠遜預期的372億美元。這是蘋果近十年以來第二次業績遜市場預測，試想若蘋果銷售達到預期，即係多22億美元，大部份成本不會相應增加，純利隨時多近20億美元，所以業績唔好主要是生意唔夠多。

蘋果王牌iPhone季內銷售唔夠好係主因，第三季僅賣出2600萬部，雖然較前一季彈升28%，但遠遜去年同期的3500萬部，按年下跌26%，單睇呢個數字令人擔心iPhone正在退潮。蘋果財務總監奧本海默把iPhone銷售差歸咎於iPhone 5將推出的傳聞，壓抑用戶買機意欲。另外中國銷售未如理想也是原因之一，季內中國的iPhone銷售額57億美元，比前季的79億美元明顯下滑。蘋果行政總裁庫克話，蘋果在中國業績佔公司收入的16%，季內中國銷售跌22億，因庫存改變，以及iPhone 4S去年遭大力催穀後的週期調整。(呢?籪挭嬰麻I行貨)

若你信蘋果自己的解釋，會認為一推出iPhone5就無問題。但真正問題是無?鰴鴠炭筍嶊瘧囿G，無?髐@個狂人老闆推動，推新產品係唔係慢?鬫n多? 若然如此，係唔係再要擔心一?無?鰴鴠炭答彆span lang="EN-US">iPhone5，質素係唔係咁勁?

企業有生命週期，蘋果而家一季都賺88億美元，一年賺300幾億美元，富可敵國，到底這個高增長的數字，能否持續? 或者正大家都估好難長期持續，問題是下滑的轉折點幾時開始，抑或已經開始?驉C

蘋果好明顯是強勁企業，蘋果業績令人失望，更令人擔心的是環球經濟放慢，對全球的消費都有影響，減減由弱企擴散到強企，iPhone在中國銷售差?驉A會唔會因為中國經濟差?驉A所以買iPhone這類高檔消費品都減少?魕O? 若然如此，就是一葉知秋了。

有資料顯示，迄今為止已經公佈財報的美企，有大約71%的企業盈利超出預期，但營業額(revenue)超出預期的企業只有40%，而通常數據是60%，反映美企上季度生意差，只是市場降低標準，令盈利數據高過預期。而那些業績不及預期或者下調了業績目標的企業，主要原因係受歐洲經濟不景氣拖累，這些企業的盈收有超過四份一來自歐洲，這類企業佔了標普500成分股約三分之一。

美國昨開市前會公佈最近一周首次申領失業救濟金人數，市場預計人數為38萬人，少過上周6千人，之後會公佈耐用品訂單及房屋簽銷數據。市場預計就業數據一旦差過預期，聯儲局下周開會議息，可能會推出刺激經濟措施，「QE」毒癮又發作。交易員利用「QE」憧憬炒作，大多數分析員認為聯儲局需要更多時間考慮是否會推出QE，不過，當市場多了人講，即使有壞消息，大市又可以頂住，唔跌落去。

陸羽仁
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金融High Tea 2012年7月26日

金融High Tea 2012年7月26日
金融High Tea——大戶買嘢 愈買愈跌
2012年7月26日
■保利協鑫昨跌6.5％至1.15元。圖左三為主席朱共山。
恒指昨日先插後彈，好友淡友都玩死。恒指早段低見18710點，但在下午三點內地收市，而歐洲開市後，從低位急抽200點，收18877點，只係微跌25點。表面睇港股咁硬淨可以話係受歐羅反彈氣氛改善影響，有可能只是夾倉所致，期指跌穿19000點後，這兩日跟住隊的人不少，人人話睇18000點，跟沽者眾，大市最後見唔見18000點無人知。大戶趁跌市多人做淡倉之勢，夾高200、300點，又可以殺一「浸」淡倉。

跌市衰股表現慘淡，國美電器(493)發盈警，昨日勁插14.4%至0.65元，連市場預期的最低目標價都失守埋，市場已預期國美盈利會大幅倒退，結果係仲差過市場預期，要蝕本。多家大行隨即出報告睇淡。

環球股市淡靜，壞股固然跌，好股亦都跌到七個一皮，就出現好多收購事件，不少大公司趁機買嘢，例如中信證券以12.4億美元的收購專注亞洲業務的里昂證券，又例如中海油(883)以151億美元收購加拿大第十二大油企Nexen，都是千億巨額收購。.

誠哥公用事業買不停
今次輪到長和系再出招，長實(001)將聯同長江基建(1038)、電能實業(006)及李嘉誠基金會，斥資6.45億英鎊，即逾77.5億港元收購英國天然氣運輸Northern Gas Networks。雖然目標公司現在有虧損，但長江基建董事總經理甘慶林相信，虧損是根據英國會計制度計算帳目所致，若用國際財務制度計算，不存在虧損情況，佢相信長建等投資此項目的回報率可達到雙位數字。而長建及電能實業，在今次收購中各自承擔25億港元，收購完成後，長建負債比率由目前的7％上升至11％；電能實業負債比例稍升至36％，但兩家公司目前手頭現金，分別有80億及66億港元，收購不會對公司帶來財政壓力，兩公司的負債比例仍然偏低。

市況唔好公司收購後股價通常有壓力，昨日長和系亦一樣，長實跌0.9％，電能跌1.6％，不過淡市收購買平嘢，長線對公司有利。70幾億的收購，對長和系只是小菜一碟，相信佢地睇啱會繼續入市，特別是投資英國的公用事業生意。從咁多公司開始收購可見，睇長線價值，好多股票資產開始跌到相當便宜，真係大戶買嘢，愈買愈跌，因為佢哋只會在跌市出招買平貨，買完再跌，佢哋愈跌愈買得多。

保利協鑫跌到變型
現時呢啲市，好多大股都跌到好驚人，你要睇住股價做人，真係無覺好瞓，近排歐洲太陽能企業指控中國太陽能公司傾銷，中國太陽能巨企還擊反指控，搞到太陽能股大跌，巨股保利協鑫(3800)跌跌不休，昨日再跌6.5％至1.15元，呢家公司在多晶硅和晶片全球市場佔有率達三成以上，跌到只有178億市值，真係估佢跌都估唔到佢跌咁多。

我本來想話保利協鑫好抵，但中環茶友話，中歐美的太陽能巨企打大交，芬佬驚恐走貨，唔好話佢而家低，可以插到更低，而家叫散戶買，買完再跌，佢地吃咗眼前虧頂唔順點算？保利協鑫再插到0.5元又如何？聽完我都同意，暴跌中的股票，和暴升中的股票一樣，唔太理性，短期唔好同佢對抗，好多散戶食得鹹魚唔抵得口渴，睇股無耐性，都係少掂急跌股為妙。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年7月26日

青心直說 - 胡孟青 2012年7月26日

青心直說：解構化肥股成本 - 胡孟青
殭屍股輪流翻生，久被遺忘的化肥板塊亦終於抬頭，可是，又有幾多人明白影響其盈利的因素？已停牌多時、並有行內人私底下認為遲早爆煲的超大現代(682)，其主席於公司甫掛牌與股評人飯聚時，曾揶揄我們這些城市人都是農盲。係，我認衰，我未曾耕過田，甚至係四體不勤，五穀也不分。正因身為農盲，就更知恥後勇，要尋根問底。

化肥股沉寂多時，事出有因，發盈喜的中國心連心化肥(1866)，究竟喜在哪裏？為何中化肥(297)反彈力較發盈喜者更強？何解海油化學(3983)成交額大，升幅卻細？

煤價影響大於一切
坊間品評，列出的理由大多是大路貨式，如尿素價格回升、天然氣價格下跌利好成本等等。但根據心連心所述，其報喜之原因，除售價大升外，煤炭成本亦自今年初以來大幅下降，而煤炭成本通常佔總生產成本約60%，因此對集團的總銷售成本有重大影響。去年心連心銷售收入36.88億元(人民幣．下同)，毛利5.06億元，毛利率13.7%。而尿素產量129.7萬噸，銷售收入24.09億元，佔總銷售收入65.3%，另其他產品即複合肥及甲醇，三者皆耗煤又耗電。而甲醇毛利處於虧損狀態，即使配合產量上升，每噸耗能減少，加上售價上升，仍難抵銷煤價電價居高不下的影響。

海油化學去年尿素產量191萬噸，其他產品有磷肥、甲醇及聚甲醛，後兩者屬化工產品，去年收入97.56億元，創造毛利32.67億元，毛利率33.48%。市場大多以為其成本因素在於天然氣，但連該集團都在年報表示，去年天然氣供應不足，即煤價影響大於一切。看年報睇通告此等份內事也不花工夫做足，長期以天然氣打完場，是否有點不負責任？

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月26日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月26日
黃偉康 論盡股壇 Show time
終於明白何為《CY零距離》，就是處理風暴的善後工作，不會離開中西區，由半山家中離開，先到政府總部開行政局會議，再到上環探望完全沒有受水浸影響的海味店，再而到麥當勞道視察塌樹的情況，與中西區真的達

到「零距離」，可是對於被困港鐵的香港市民，以及受水浸影響的新界居民而言，CY仍很「陌生」。

「急市民所急」為新特區政府的其中一個口號，不過這個口號會否步美國總統奧巴馬的「Change」後塵，不得而知，但對於趕著要在2小時回到公司，可是卻遇上巴士站大排長龍，港鐵站人頭湧湧，的士消失得無影無蹤，不知如何準時趕回公司的上班一族而言，海味店有沒有水浸，大家沒有太大興趣，因為沒有人會有心情在下班的時間，買鮑參翅肚，同時麥當勞道是否暢通無阻，只屬小數香港人關心的問題，大家最想知道港鐵的架空電纜是否已經完全維修好。

當一個政府在突發事件發生的時候，亦不能做到急市民所急的時候，所有的落區巡視活動，都會被視之為「政治騷」，但今時今日「政治騷」又是否可以得到民心？最懂得「政治騷」技巧，奧巴馬一定是表表者，不過這個把戲玩了差不多4年，美國公民似乎有點厭倦。

根據美國總統競選的最新民意調查顯示，在個人親和力上，奧巴馬以2比1的比率，大幅度領先對手、共和黨候選人羅姆尼，同時受訪者認為奧巴馬比羅姆尼更能體察美國百姓的民情，而且大家都覺得奧巴馬是較誠實及可信，不過在經濟危機仍然嚴峻下，美國選民更關心哪一個人的「執行能力」更強，結果，美國人相信羅姆尼會比奧巴馬更優勝，其中63%的受訪者認為，共和黨總統候選人羅姆尼在管理經濟、減少赤字以及創造就業等方面，會比奧巴馬做得更好。

奧巴馬的「Change」最終無法令美國失業率跌回8%以下的水平，就算大家相信奧巴馬心地如何善良，但最終選民仍然不願意與一個好人在未來4年一同受苦，因為現今世界的字典並沒有「同甘共苦」4個大字，只有「貧賤夫妻百事哀」，故此無論奧巴馬的「政治騷」如何出色，但他無法令人信服可以改善經濟難題，最終白宮主人生涯，可能只有4年而已。

同樣道理，過去半年多，不斷提出歐洲要解決債務危機，並不是一場又一場峰會就可以處理所有問題，因為所有峰會只是德、法等國領導人的「Show time」，但看一看薩爾科齊已因此賠上總統一職，而如果西班牙問題最終步希臘的後塵，那麼默克爾似乎亦應該為自己的前途打算一下。可是各歐洲領導人，一個又一個下台，是否代表歐債危機的爛攤子就可以收拾？

前特首曾說如果歐債危機爆發，最好在他的任內發生，結果他幸運地避開了，但梁班子是否對危機作好準備？坦白說，不單止梁班子可能未做好準備，全球各國政府似乎都沒有一位領導人，有令人說服的魅力，去解決現時百年一遇的經濟危機，故此希望股市跌浪已過的投資者，又或者仍然急於購買資產如樓房的朋友，應該小心三思現時全球的情況。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月26日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月26日
黃偉康 論盡股壇 Show time
終於明白何為《CY零距離》，就是處理風暴的善後工作，不會離開中西區，由半山家中離開，先到政府總部開行政局會議，再到上環探望完全沒有受水浸影響的海味店，再而到麥當勞道視察塌樹的情況，與中西區真的達

到「零距離」，可是對於被困港鐵的香港市民，以及受水浸影響的新界居民而言，CY仍很「陌生」。

「急市民所急」為新特區政府的其中一個口號，不過這個口號會否步美國總統奧巴馬的「Change」後塵，不得而知，但對於趕著要在2小時回到公司，可是卻遇上巴士站大排長龍，港鐵站人頭湧湧，的士消失得無影無蹤，不知如何準時趕回公司的上班一族而言，海味店有沒有水浸，大家沒有太大興趣，因為沒有人會有心情在下班的時間，買鮑參翅肚，同時麥當勞道是否暢通無阻，只屬小數香港人關心的問題，大家最想知道港鐵的架空電纜是否已經完全維修好。

當一個政府在突發事件發生的時候，亦不能做到急市民所急的時候，所有的落區巡視活動，都會被視之為「政治騷」，但今時今日「政治騷」又是否可以得到民心？最懂得「政治騷」技巧，奧巴馬一定是表表者，不過這個把戲玩了差不多4年，美國公民似乎有點厭倦。

根據美國總統競選的最新民意調查顯示，在個人親和力上，奧巴馬以2比1的比率，大幅度領先對手、共和黨候選人羅姆尼，同時受訪者認為奧巴馬比羅姆尼更能體察美國百姓的民情，而且大家都覺得奧巴馬是較誠實及可信，不過在經濟危機仍然嚴峻下，美國選民更關心哪一個人的「執行能力」更強，結果，美國人相信羅姆尼會比奧巴馬更優勝，其中63%的受訪者認為，共和黨總統候選人羅姆尼在管理經濟、減少赤字以及創造就業等方面，會比奧巴馬做得更好。

奧巴馬的「Change」最終無法令美國失業率跌回8%以下的水平，就算大家相信奧巴馬心地如何善良，但最終選民仍然不願意與一個好人在未來4年一同受苦，因為現今世界的字典並沒有「同甘共苦」4個大字，只有「貧賤夫妻百事哀」，故此無論奧巴馬的「政治騷」如何出色，但他無法令人信服可以改善經濟難題，最終白宮主人生涯，可能只有4年而已。

同樣道理，過去半年多，不斷提出歐洲要解決債務危機，並不是一場又一場峰會就可以處理所有問題，因為所有峰會只是德、法等國領導人的「Show time」，但看一看薩爾科齊已因此賠上總統一職，而如果西班牙問題最終步希臘的後塵，那麼默克爾似乎亦應該為自己的前途打算一下。可是各歐洲領導人，一個又一個下台，是否代表歐債危機的爛攤子就可以收拾？

前特首曾說如果歐債危機爆發，最好在他的任內發生，結果他幸運地避開了，但梁班子是否對危機作好準備？坦白說，不單止梁班子可能未做好準備，全球各國政府似乎都沒有一位領導人，有令人說服的魅力，去解決現時百年一遇的經濟危機，故此希望股市跌浪已過的投資者，又或者仍然急於購買資產如樓房的朋友，應該小心三思現時全球的情況。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
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施永青 am730C觀點 2012年7月26日

施永青 am730C觀點 2012年7月26日

C觀點 - 施永青
從貪腐惡化看中國模式
(2012年07月26日)

中國模式之所以被懷疑會難以持續，是伴隨它一起出現的貪汙腐化正日益惡化。這不但損害了老百姓的基本利益，還破壞著中國模式自身的系統機制，令系統走上自毀的道路。

在毛澤東時代與改革開放的初期，貪汙雖對社會有一定的損害，但在某程度上亦有正面的作用。

在毛澤東時代，計劃經濟從上而下，政府無所不管，非常死板。在實際運作的時候，貪汙成為一種潤滑劑與疏通渠道，否則中央的失誤會無法修正，而人民亦會生活得更沒有自由。

到改革開放初期，為了推行市場經濟，必須迅速地讓部分國有企業轉為私人企業。但若果等民間企業自行作原始資本積累，費時甚久，而且可能未成大業就在全球化的競爭中夭折。要加快公轉私的速度，就必須學歐洲圈地運動那樣，進行圈企運動——掌握權力的官員，下海成立皮包公司，利用銀行的貸款，買下原先自己所管理的企業。在這個過程中，如果沒有貪腐，皮包公司怎能借到銀行的低息貸款？而民企又怎能以這麼低廉的代價買到國企？由此可見，如果沒有貪腐，改革開放根本不會這麼快就成功。

很可惜，當公轉私的歷史任務基本完成後，中共並未掉過頭來進行肅貪，而是繼續容忍貪官進行官商勾結，殘民自肥。

在毛澤東時代，老百姓走後門，只不過想換取生活上的某些方便，官員所獲得的利益相對有限。現在走後門的是大商家，要求換取的是社會層面的商業利益；這就不只是金額龐大的問題，而是廣大人民利益可能因而被出賣。結果，有毒與不安全的產品可以不斷地在市場上行銷；黃、賭、毒等不法勾當，常獲得官員包庇。人民眼見官員都以權謀私，不理人民死活，又怎會對這樣的政府有信心？

中共黨內不是沒有人看到貪腐問題的嚴重性，不斷有人提出警告，這可能會導致亡黨、亡國，但至今為止，嚴打貪汙只停留在做些門面功夫的層面，沒法追究到底，因為深挖下去，必然會涉及地位更高的領導人，而且一抽就是一大串，整個黨組織都可能被破壞，結果沒有人敢動。中共內部有一種說法，貪腐問題雖可能導致亡黨、亡國，但若要去清除貪腐，則可能立即導致亡黨。因為貪汙已如癌細胞一樣，擴散到黨身體的每一個組織。

然而，若是貪腐問題沒法解決，所謂中國模式亦會難於持續。中國在改革開放後經濟增長得這麼快，很大程度是靠由計劃經濟轉向市場經濟所解放出來的生產力。但市場經濟需有一個公平的自由競爭的環境。若是只有那些與官僚系統有裙帶關係的人才能獲得生意上的方便，而那些正當商人卻處處被為難，市場就無法進行優勝劣敗的選擇，結果是弱種流傳，中國就會因此在國際市場上失去競爭力。

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財智語陸 - 陳永陸 2012年7月26日

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月26日

財智語陸：落後板塊切勿亂追 - 陳永陸
港股昨日在低位終於出現承接力，不過成交卻只有447億元，又是回升動力不足之象，同時下跌的股份數量超過700家，不少股份的沽壓十分重，整體氣氛依舊偏弱。

尤其A股弱勢暫難扭轉，加上昨日B股一度急回，都打擊了兩地股市表現。港股靠穩多少因為期指轉倉活動影響，因此，暫時整體方向仍未明確，但與其追沽寧願靠邊站。

昨日支持港股回升的為一眾電訊股，早前已建議投資者可留意聯通(762)，主要是此股實在太殘，在3G的上客量有所回升下，自然獲市場重新留意。同時中電信(728)及中移動(941)亦顯著上升，其中前者升幅超過5%，後者表現亦優於大市，反映投資者可能正在尋找避險股份，而不是單純因為電訊股的基本因素而買入。

以退為進揸防守股
電訊股大追落後，令不少投資者在落後板塊中尋寶。不過，不是每一個落後的板塊都可去追。事實上，近日與基金經理朋友們交流，他們的策略雖然非常被動，但追落後也不是盲目去追。以上述電訊股為例，他們肯追主因是聯通的3G上客量回升，令他們對整體板塊有所憧憬。相反，以上半年的賭業股為例，博彩收益增長放緩令股價持續受壓，除非有賭業公司出現轉勢的營運數據，否則暫時仍難以買定離手。越弱的股票越成為資金套現的對象，因此不是簡單的落後就可以炒。

近日的策略都應是以退為進，買入香港電訊(6823)及領匯(823)等防守股，其實在此浪已好過胡亂下注。

而昨日領匯股東會上，管理層表示將收購工業大廈改建為商場，變相提高資產質素。因此我仍建議大家不用急沽，尤其是市場避險情緒高漲的情況下，更加要揸住。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年7月26日

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月26日

實戰理論：未來數天回升良機 - 沈振盈
今次西班牙的債務危機，其實一直存在着，只是大家不知何時會爆出來，令市場出現震盪。當然，紓緩的方法不外乎又是歐央行及歐盟出手相助。

但今次此消息的出現時間卻有些蹊蹺。
上周五消息傳出，本周股市就連跌數日，若由陰謀論角度去看，很多事情又卻頗為脗合。

首先，本周美國拍賣債券，通常此段期間美股會先作迴避，歐債的消息就正好作為美股調整的藉口，背後的目的為賣債乎？

再者，上次聯儲局議息後，QE3的推行杳無音訊，皆因經濟數據及企業盈利表現不過不失。

下周二與周三，又到聯儲局開會議息之時，歐債危機再現，股市持續的下跌，正好又成為了「鴿派」再提QE3的大好藉口。這又是巧合乎？

議息前淡友或收手
若上述兩點的假設及推論正確，而又假設歐盟最終會以相同的手法處理西班牙的危機，則這數天便將會是大市見底回升的大好時機。原因很簡單，借今次危機而沽空歐元及股市之淡倉，衡量過聯儲局議息前有一定的風險及不明朗性後，短線會先行平倉，市況自然有反彈的機會。

筆者覺得在現階段，策略仍是要不變應萬變，密切留意着歐元及商品市場的資金流向，靜待轉勢訊號的出現。

至於個別板塊方面，內銀股近日走勢已轉趨穩定，股價亦未跌至前周低位，短期似乎完全消化月初的不利消息，下一轉升市應值得留意。

沈振盈
證監會持牌人士
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力筆從心 - 黃毅力 2012年7月26日

力筆從心 - 黃毅力 2012年7月26日
黃毅力 力筆從心 「面試」猶如 「臨終前的遺言」
在面試的過程中， 面試官多數會跟準考生來一個熱身問題， 看似不重要其實是最重要，問題在於能否適當地介紹自己。 一般面試官都會問這個問題， 但答案往往都令人驚嚇， 我也不例外。 大部分的畢業生，

都會這樣介紹自己﹕今年是幾歲， 在哪畢業， 家裏有甚麼人，我志願想做甚麼， 我考的成績是怎樣等等。 首先，這等資料基本上是不需要介紹的， 因為在履歷表上早已說明，無需再浪費時間再介紹一次； 就像上星期， 有位畢業生很謙卑的對我說了同一番的話, 可是這番說話對我來說一點都不重要，因為對第一次見面的大家來說， 根本沒有途徑去了解和認識， 反之覺得他在拖泥帶水， 浪費大家的時間。

面試的新鮮人， 或是職場達人， 要明白三個重要的道理，對於面試官來說， 他們揮手下筆之際， 就是決定你是否能得到一個機會； 而他們的工作， 一般都是額外附加的工作，既刻板又煩躁， 一點也沒有趣味性， 情願回到自己的工作間做回自己的工作。 而應徵者從沒有想過一個問題， 就是藉著介紹自己，來把握機會創造最好的第一次印象。 這個問題大部分的公司也會問， 可是大部分的人也沒有好好準備。 首先，就是好好利用不多於20秒的時間， 將自己最好的優點和與眾不同的特點， 而別人又有興趣知道的說出來； 第二， 表達的方式： 眼神要集中， 不要閃爍不定的看著面試官； 第三，身體語言要留意： 要保持鎮定不要被人識破自己緊張的情緒，因而影響自己的表現； 第四， 說話要清晰， 有如新聞報道員一樣的專業，滿口懶音要不得。

最後廿秒的珍貴

其實， 這20秒是有足夠時間準備， 而又可以一氣呵成地說出來的， 就有如臨終的遺言， 當你死不斷氣， 而醫生斷定20秒後你就死定了， 這刻你最想說的是甚麼? 而牧師也會問， 你期望在喪禮上大家會對你有甚麼評價﹖ 見工和喪禮的訃聞一樣， 都是一樣珍貴，能反映你的一生， 和與眾不同的特點， 這會令人留下深刻印象。 所以這20秒， 最好用臨終遺言的方式來演繹， 能做到這樣就能取悅面試官。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
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力筆從心 - 黃毅力 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年7月26日

環球經濟 - 王冠一 2012年7月26日

王冠一財經專欄：覆巢之下難有完卵

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/25, 週三
西班牙及希臘重新處於投資者的聚焦鏡下，歐債危機相比起上月底歐盟峰會時，病情又有加深跡象，最起碼，西班牙孳息踏入本週後狂飆，十年指標孳息於週二曾觸及7.59%，已明顯有一隻腳踏入了鬼門關，令人回憶起希臘於2010年4月、愛爾蘭於2010年10月及葡萄牙於2011年2月，指標孳息同樣跨越7%，無論如何口硬稱毋須申請國際援助，最終仍在不出數週內便按動警鐘的場面。自此以後，7%亦被市場視為反映投資者對國債信心崩塌的危險界線。分析家估計，若西班牙指標孳息繼續居高不下，不出3個月便會加入全面求援的行列。

西班牙股市連日急挫，上週五下跌5.8%，為逾兩年最大單日跌幅，週一亦一度急挫逾5%至9年新低，其後西班牙宣布全面禁止股票沽空3個月，才把跌幅收窄至1.1%收市。與西班牙同日推出禁止沽空股票的還有意大利，但禁止沽空期僅為1周，範圍亦只限於金融股。其他未有採取行動的歐元區股市均跌個四腳朝天─德國跌3.2%、法國跌2.9%、葡萄牙跌3.4%，但跌幅未及希臘7.1%一半。

在歐洲再陷風雨飄搖之際，美國弓箭手又再出動，今次輪到穆迪出招。於周一深夜時段，穆迪把德國、荷蘭和盧森堡三國的評級展望由「穩定」下調至「負面」，但同時確認芬蘭的評級，維持其評級展望為「穩定」。評級展望「負面」，是評級要經過再評估，兩年內有機會被下調，但降級並非必然事。

至此，歐元區擁有AAA最高評級的成員國，亦只有芬蘭能享有穩定的最高評級，因為另兩個擁有最高評級的法國和奧地利，評級展望於2月已被穆迪下調至「負面」，最高評級會否不保，最快於9月便有分曉。另一評級機構標普亦於去年12月把15個歐元區國家評級展望列入負面觀察名單，只有德國和芬蘭能幸免於難。

穆迪今次下調歐元區三國的評級展望，所持共同理據有三，包括希臘退出歐元區的風險大增、評級高國家可能要為其他歐元區國家例如西班牙和意大利承擔更大的責任，以及歐元區經濟增長停滯。個別理據方面，德國銀行體系對其他歐元區國家尤其西班牙和意大利有巨大風險敝口、荷蘭存在家庭負債高企問題，而盧森堡則被指對金融服務業過度依賴，均不利於其評級前景。

穆迪指出，希臘退出歐元區的機會高唱，若退出將會對歐元構成重大威脅，極可能引發一系列金融市場震蕩，若希臘最終留在歐元區，其他實力較強成員國將無法避免要承擔更多債務，故希臘退出與否，令其他國家進退維穀。此外，隨著西班牙和意大利的宏觀經濟及融資環境惡化，需要外部援助的可能性提升，如果歐元區以現有模式存續，評級高成員國便要背負更沉重包袱。至於芬國未受影響，主要是與歐元區貿易關係較疏離、銀行體系規模較小，對歐元區的風險敝口亦有限，使其對歐債危機有較強抵禦能力。

西班牙情況惡劣乃不爭事實。原本年初大舉發債後，下半年只需發行280億歐元長債和500億短期票據，便足以應付今年到期債務，但如今多個自治區政府紛紛告急伸手，估計要為此多發300億歐元國債，發債量將增至逾千億歐元。但市場對西債信心低迷，之前靠國內銀行買債，現時銀行已自身難保，令西班牙政府的情況更加嚴峻，如何為國債尋找足夠買家，是眼前最大問題。

投資者為了避險，一窩蜂把資金投向歐元區財政較健全國家，令芬蘭、荷蘭、德國等的兩年債相繼出現負利率。德國上周拍兩年債，平均孳息為-0.06%，指標孳息亦於周一跌至1.126%，較同創紀錄新低美國的1.398%更低。歐元區把眾多成員國的命運綑綁在一起，但覆巢之下無完卵，在歐債危機尾不大掉之際，德國國債是否比美國國債更安全？卻是令人懷疑。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年7月26日

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年7月26日
陳梓豐 一梓豐行 螞蟻與蟬
話說蟬沒有貯足夠糧食過冬，唯有厚著面皮向螞蟻討食物，不料反被螞蟻教訓了一頓。蟬心生不忿，聯群結隊再找螞蟻理論。

蟬說；「首先，道義上你是須給我們食物。大家都是昆蟲，你尚有食物，你總

不能看著我們捱餓吧？其次，雖然我們在夏天貯不夠糧食，但這不完全是我們的錯，因為我們亦受制於許多客觀因素，如我們的集糧能力、天性、地理限制等。」蟻正要反駁，卻被蟬打斷了。

「然則，你們不用為損失糧食灰心，我們授你一計：從明年起，你在夏天不用貯糧，只須餐搵餐吃；冬天到來，你也可跟我們一樣，硬要向其他蟻群要求接濟，不就行了﹗」(待續)

陳梓豐
(逢周四見報)
一梓豐行 - 陳梓豐 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月26日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月26日

看圖佈陣：快現雙熊不容樂觀 - 祝文韜

港股連日急瀉後沽壓暫時收歛，恒指裂口低開141點，早段最多跌193點，低見18710後反彈，尾市在歐股回升帶動下曾倒升22點，高見18925，收報18877，跌25點，成交447億元。

恒指日線圖昨先低後高收陽燭，回補即日的下跌裂口，但連續3日收於頭肩頂頸線之下，確認頭肩頂形態，而且已呈現浪低於浪走勢，弱勢已成，短線回升只屬反彈；再者，MACD熊差距擴大，並向熊區邁進，未來幾日有機會重新發出雙熊訊號，後市不容樂觀，19000關已由支持變成阻力，不易突破，倘再尋底，考驗18000關口應難避免。

心連心化肥(1866)盈喜，預告今年中期盈利大幅增長，主要受惠期內尿素售價大幅提升，刺激該股昨逆市升7%。主要從事產銷尿素、磷肥業務的中海石油化學(3983)昨僅升2.4%，收報4.72元，成交2153萬股，在盈喜憧憬下，淡市值博。

海油化學造頭肩底
海油化學今年3月自6.56元回落，本月中低見4.18元後回穩，9 RSI呈底背馳，確認見底，並營造頭肩底形態，昨日以陽燭突破3月降軌阻力，升近頭肩底頸線，10日線剛升破20日線，出現黃金交叉，後市利好，4.75元之下上車，短炒以頭肩底量度升幅5.50元為目標，博升16%唔過份，失守4.50元止蝕。

祝文韜
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看圖佈陣 - 祝文韜 舊文

中環在線 - 李華華 2012年7月26日

中環在線 - 李華華 2012年7月26日

中環在線：淩晨少少燒賭王感親入院 - 李華華


《何家養和蜜語》2010年3月，二房女陪賭王出院。
賭王何鴻燊09年7月跌親入院住咗七個幾月，之後耐唔耐都出入醫院，有時話例行檢查，有時真係唔多舒服，聽講賭王噚日淩晨五點幾又入咗養和，好似話係少少發燒感冒，已經即日出院，回家休養。

華華每次聽見賭王入院都大為緊張，擔心唔知事大事小，最好梗係冇乜事幹，只係循例身體檢查，如果有乜大件事，隨時又有爭產好戲上演。賭王身家豐厚，又有四房人，雖則話舊年初已經叫做講好數，但係都唔知道會唔會隨時生變。

《何家養和蜜語》2010年12月，三房長女超雲索爆探病，賭王笑嘻嘻。



《何家養和蜜語》2011年11月，四太梁安琪化身小鳥依人，賭王老當益壯，完全頂得住。

即日出院冇乜事
聽聞賭王噚日淩晨有少少發燒，三太陳婉珍陪佢入醫院檢查，冇乜事就即日出院回家；不過，亦有人話賭王只係入院做例行身體檢查，唔係大病，叫華華唔使咁緊張咁話。查實賭王已經係90歲嘅老人家，近日天氣悶熱，前幾日又打風，有少少唔舒服唔出奇。

賭王舊年10月同11月都曾經入過醫院，11月仲要留院個幾禮拜，90大壽都要喺養和度過，二、三、四房輪住喺醫院為賭王賀壽。仲有四個月就係賭王91歲大壽，希望佢養好身體，今年生日可以大吃大喝啦。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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中環在線 - 李華華 舊文

金手指 - 孫柏文 2012年7月26日

金手指 - 孫柏文 2012年7月26日

金手指：致各好友大喜訊！我買了熊仔 - 孫柏文


大家如果有貨在手，仲要係啲Beta高(即敏感度極高)嘅股票，睇到「金手指」今日呢條題，係咪好興奮呢？一定想知點解孫柏文呢個出曬名嘅大淡友，會咁樣恭喜啲好友呢？

理由好簡單，雖然我有多重身份，除淡友、白銀戰隊隊長、偶像派財經演員外，最令人認同嘅身份，必定係香港第一明燈。燈力之強，可稱之為燈神，照耀全港。咁點解「致各好友天大喜訊」？因為噚日臨收市，我經過多時冇做過買賣後，買咗恒指熊證。我買得熊證，個市仲唔爆升？

香港第一明燈人人認同

不過就算個市係因我個明燈效應升，我都想解釋點解我會身體力行睇淡。不過喺講睇淡因素之前，我都想樂觀啲咁講單好消息。就係喺印尼開發金礦嘅國際資源(1051)，噚日宣佈金礦成功出產第一條金。佢哋話希望喺未來幾個月，大幅提高產量，至最終每年出產25萬盎斯黃金。咁唔計埋白銀，淨係黃金嘅收入，當金價係1500美元一盎斯，佢哋收入會有接近30億港元。唔知到時出產價要幾多成本一盎斯，同埋唔知係咪真係可以出產量達預期，以佢哋噚日市值78億港元計，呢幾日應該可以一升。想博要短、快、狠。

入正題。早幾年，全球資產嘅價格走勢，因中央銀行們全力介入，已近乎同步升跌。大家買嘅只係央行做唔做嘢，幾時做嘢，同埋做嘢時力度幾大。不過到咗舊年下半年開始，因某啲資產基本因素問題，好似出現「自己走散」迹象。例如，好用力減開支令稅收跌得仲快嘅歐豬國家債券，又或者係咁俾人捉到盤盤數都係假嘅民企們。

假數好，政策後果唔兌現都好，核心嘅問題就係之前借錢畀呢啲機構嘅人，計錯咗風險，即係收嘅息遠比應收嘅水平低，之前花旗國次按都係同一原理，所以先變金融海嘯。

家，市場忽然發覺原來連全市場最蠢嗰個，都知收少咗息時，就會見到債息瘋狂飆升。咁喺任何市場，最蠢嗰個買家，就係政府，家連歐盟裏有錢嘅政府，都話唔會再買西班牙、希臘等國債，又或者冇能力買，結果就係西班牙2、5、10、30年國債，全部債息都升超過七厘。

歐洲放水前股市要喪跌
盤棋已經到局尾，噚日歐洲勁傳一個方案。就係之前歐元區政府諗出來嘅救市基金，唔使政府出錢。只要畀個銀行牌照佢，佢就可以問歐央行借錢，跟住用筆錢買歐豬國債。即係點解？咪又係印銀紙囉。不過印鈔呢個舉動，有好多人反對，要呢批反對派屈服，先要嚇死佢哋。所以，嚟緊嘅幾個禮拜，市場要大跌特跌。跌幅要比舊年秋天時勁。分分鐘要學08年時嗰隻跌幅，全球反印鈔勢力先會被瓦解。

咁08年跌得有幾深？同有幾快？08年嘅今日(圖)，恒指仲喺22000點以上，三個月後，就跌穿11000點。如果今年冇咁嘅速度同跌幅，佢哋係唔會出足夠力度。今年初，歐央行已經試過出啲唔係好夠力嘅招數，到幾個月後嘅今日，西班牙已達爆點。升市唯一動力，就只因我買咗熊證嘅明燈效應。

孫柏文
獨立股評人
本欄逢周二、四刊出
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年7月26日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年7月26日

投資的天空 - 張士佳 2012年7月26日

投資的天空：爽組合候破位沽空東嶽 - 張士佳

港股因美股下挫而低開，不過臨近結算，似乎有淡友收夠籌食糊，令期指最終無升跌，然而個股淡勢依然，因此仍主力找沽空對象。東嶽在6月尾發盈警後一度大跌，雖然最近因其製冷劑主銷產品 R22價格有所回升而反彈，但連大股東自己都對公司投不信任票，上星期減持了接近5%的股份，既然如此，如見投資者用腳投票，我們組合也不妨加入戰團，若東嶽(189)跌穿昨日低位4元，將不低於3.95元沽空75000股。

筆者及相關人士並未持有上述股票
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
上一則: 投資一周：輸錢大鬧駿景軒 - 周顯
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投資的天空 - 張士佳 舊文

大行報告 2012年7月26日

大行報告 2012年7月26日

《大行報告》美銀美林料味千中期盈利倒退6成 目標價降至5.5元

2012-07-26 11:03:34
電郵列印獨立觀看字體


美銀美林表示，味千<00538.HK>去年爆出「骨湯門」醜聞陰霾未去，加上中期業績再發盈警，該行預料集團短期內難見復甦，故分別下調集團12及13財年盈利預測44%及17%。

該行認為疲弱的環球經濟將蔓延至中下檔次的餐飲業，加上集團受「骨湯門」事件影響，收入及同店銷售增長皆倒退；經營成本上升；以及營銷策略差，料集團今年純利將倒退逾60%，較市場預期的25%更差。目標價下調至由5.5元， 評級「跑輸大市」。(qu/c)

大行報告 舊文

大行報告 2012年7月26日

大行報告 2012年7月26日

《大行報告》美銀美林：長建配股攤薄極微 維持「買入」

2012-07-25 15:04:52
電郵列印獨立觀看字體


美銀美林表示，長江基建<1038.HK>配售5000萬股後，資本提高23-24億元，進一步加強其資產負債表，淨資本負債比率由2012年6月的6.7%即時降至3%。

該行計算結果指出，由於配股規模小，每股收益攤薄極微(只佔擴大資本的2%)，將長江基建目標價由54元輕微下調至53元。潛在併購正面。估值吸引，維持「買入」。(na/u)

大行報告 舊文

大行報告 2012年7月26日

大行報告 2012年7月26日

《大行報告》瑞信：京信通信開支增毛利率降 削目標價至2.54元

2012-07-25 15:25:05
電郵列印獨立觀看字體


瑞信指出，基於京信通信<02342.HK>定價及毛利率受壓，加上要增加營運成本於家用基地台(Femtocell)的發展，預期於銷售增長只有4.7%之下，料上半年盈利同比倒退25%。故分別下調其2012-14年每股盈測15%/17%/27%，目標價相應由5元降至2.54元，降級至「中性」。

該行預期，TD-LTE可穩定均價及毛利率，及大規模舖設Femtocell可下半年服務收入，但由於整個板塊暫處於弱勢，估值短期上升空間有限。(ka/c)

大行報告 舊文