暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年8月12日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年8月12日


暢談富論：中國經濟勢可轉型
中國經濟增速從數年前的雙位數字放緩，今年GDP預測增長7%至8%，引起市場擔心會否拖累全球經濟。我們相信此水平的增速仍然理想，而且中國並非環球經濟增長的唯一火車頭，目前沒有恐慌的必要。

增長放緩是新興市場發展的必經階段，作為全球第二大經濟體的中國亦不例外；況且中國同時進行結構性改革，難免影響經濟增長。

中國正逐步轉型至以內需為主的經濟模式，並放寬對經濟的控制，其努力已漸見成效，上半年新增貸款推動其固定資產投資按年上升20%。

利好消費商品業
另邊廂，綜觀世界各地還有許多高速發展的新興國家和前緣市場，環球經濟並非由單一引擎所推動，據國際貨幣基金組織預測，非洲將是未來五年平均增長速度最快的地區；假如印度能落實有效的改革，我們相信它將沿着中國五至10年前的步伐增長。

除此之外，我們相信中國具備不少政策「招式」以防止經濟進一步放緩。例如，中國政府於最近數月放寬了銀行借貸以及地方政府項目的限制，又在6月和7月兩度下調存貸息率。與此同時，政府亦為中小企拓展融資渠道，並首次鼓勵企業於上海證券交易所發行高息企業債券。隨着更多新股上市，加上股票期權、白銀期貨以至可能於未來面世的原油期貨，中國的證券業正不斷擴張。當局亦已推出購買節能汽車和家電的補貼計劃，並加快審批基建項目以及低成本住房。以上僅是中國政府可用以刺激經濟的眾多政策「招式」之一，惟這些措施的效果，或不會如過往大規模增加政府基建開支等措施般迅速。

作為價值型投資者，我們認為由不安情緒引發的市場調整或可帶來投資機會，目前中國市場的市盈率相當吸引。

考慮到經濟轉型將利好消費和商品兩大行業，我們對這兩個範疇特別感興趣。我們有充份的理由相信中國將會成功轉型，並預計中國將能繼續高速增長。

富蘭克林鄧普頓投資
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基本攻略 - 姚浩然 2012年8月12日

基本攻略 - 姚浩然 2012年8月12日

基本攻略：恒指升浪目標21306 - 姚浩然


巿場預期歐央行最終會在巿場買入西班牙及意大利國債，兩國債券孳息率從高位回落，紓緩了巿場對歐債危機的憂慮，歐、美股巿反覆向好，帶動恒指重上20000關，創三個月以來高位。

事實上，巿場已開始部署一旦希臘脫離歐元區後，如何減低對區內經濟的衝擊。筆者認為待歐洲穩定機制(ESM) 防火牆建立後，即使希臘脫歐，影響亦可大為降低，歐債危機可紓緩，支持歐元靠穩。美國聯儲局下月中旬召開議息會，巿場仍憧憬有機會推出QE3，預期在聯儲局議息會前，投資者不會輕舉妄動造淡倉，歐、美股巿在現水平整固一輪後，料於本月下旬可再展開新一輪升浪。

內地7月份貿易順差為251.5億美元，遜於市場預期的350.5億美元，亦低於6月份的317.2億美元；出口方面，按年僅增1%，低於預期的8%及6月的11.3%增幅；進口則按年增4.7%，遜於市場預期的7%及6月份6.3%增幅。7月份內地CPI按年升1.8%，創兩年半新低；PPI則按年跌2.9%，創33個月新低。數據反映內地經濟仍面對出口放緩及內部消費疲弱，筆者相信人行今年仍有再下調存款準備金率約1%至1.5%，及減息一次的空間，但對內地股市也不會帶來很大的刺激，因為投資者仍擔心企業盈利因經濟不景而有下行風險。

筆者預期內地股巿仍將低位徘徊，而港股走勢將跟隨外圍股巿反覆上升，但由於內地經濟尚未確認見底，港股的升幅將略遜於海外巿場。恒指上周重上保歷加通道周線圖中軸，為近三個月以來首次，呈現轉強訊號。根據過往走勢，當恒指升穿及守穩保歷加周線圖中軸，升浪可繼續保持，並可逐步推上挑戰保歷加周線圖上軸。筆者預期恒指或先行在19900至20300整固，今個升浪的目標為保歷加周線圖上軸約21306水平。

華能5.1元可吸
華能國際(902)電廠廣泛分佈等全國19個省和自治區，亦在新加坡全資擁有營運電力公司。截至3月底，集團擁有權益發電裝機容量55350兆瓦，可控裝機容量60375兆瓦。華能對電煤價格較敏感，是較受惠電煤下跌的電力股，預計燃料價格下跌1%，其季度盈利將增加8%至10%。現價計2012年度預計巿盈率約11.5倍，股息率近3.5厘，估值吸引。投資者可考慮在5.1元附近吸納，中線目標價5.6元，止蝕為4.8元。

筆者並未持有華能
姚浩然
時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
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洞悉先几 - 黃德几 2012年8月12日

洞悉先几 - 黃德几 2012年8月12日

洞悉先幾：撈渣打不如撈膠粒 - 黃德幾


27頁的報告，帶來21%跌幅。是2500億還是1400萬美元？是無理指控還是證據確鑿？筆者主持的節目《機不可失2》，上集建議減持渣打集團(2888)，因盈利增長難以保持，股本回報率料難達標。日前接到觀眾來電：「好彩聽你講沽咗，否則就大鑊，家好唔好再撈？」

紐約州金融服務局上周一發表報告，指控渣打集團旗下渣打銀行，隱瞞涉及伊朗2500億美元違規交易，警告會吊銷其營業牌照。渣打隨即發聲明還擊，認為上述交易99.9%符合美國制裁伊朗規定和U-Turn規定，未合規交易只有1400萬美元。由於美國對伊朗實施制裁，美國銀行和金融機構不得與伊朗銀行和金融機構直接交易。透過U-Turn交易，以海外第三方離岸銀行協助客戶轉移資金，遂成為兩地進出資金的灰色地帶，直至2008年美國全面禁止有關交易。

有評論認定，紐約州金融服務局負責人Benjamin Lawsky越過美國其他監管機構，有博出位之嫌。事件更提升至政治層面，英倫銀行行長Mervyn King為此作出批評，倫敦市市長Boris Johnson更指上述指控無非是想打擊倫敦，削弱其國際金融中心地位。力撐Benjamin的則有在《Bailout》一書作者、金融海嘯後曾主理Troubled Asset Relief Program方案的Neil Barofsky，認為前者只是做好本份。

打擊美元結算業務
面對紐約州金融服務局的指控，渣打集團行政總裁冼博德以「不認為，不明白，不準確」回應，強調所有交易不涉及恐怖份子。有市場消息指最終罰款高達七億美元，跟滙豐控股(005)為洗黑錢事件撥備「睇齊」。

會否被「釘牌」言之尚早，聲譽損害卻更嚴重。雖然美國業務佔渣打總收入比重不高，不及貢獻最大的香港業務，佔集團營業額及盈利分別高達18%和22%比重，惟事件無可避免地影響集團的美元結算業務。

現價撈渣打？去南丫島撈膠粒好過。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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大環境小投資 - 潘國光 2012年8月12日

大環境小投資 - 潘國光 2012年8月12日


大環境小投資：央行救市沽高風險資產 - 潘國光


潘國光

早前美國議息後按兵不動，但聲明稍增加了字眼暗示會加推新措施。至於歐央行則表示正草擬計劃，準備聯同EFSF於二手市場買入財困國之較短年期債券。由於其後有報道指德國總理默克爾支持該計劃，令市場氣氛一度大幅好轉。

不過，歐央行的買債計劃是有條件性的，推出與否在於西班牙及意大利需先正式向歐盟求援，並接受希臘式的國基會緊縮方案。因此，在央行表示計劃買債之後，西、意總理隨即否認有求援的需要；而另邊廂德國表示贊同買債計劃也屬合理的，因為若西、意正式求援，則兩國將如希臘一樣，需交出財政主權並受德國高度監控。

另一方面，全球經濟負面因素並沒有因市場氣氛好轉而消失，近日歐央行已將今、明兩年的經濟增長向下修訂，德、法兩國亦正逐步緊隨其南歐盟友步入衰退。在亞洲區，中國剛公佈的出入口增長均大幅下跌，工業生產增長亦較預期為低，年內中央若要保八有一定難度。此外，日本下調了出口及生產數據預測，南韓亦表示出口前景轉差。剛公佈經濟增長的新加玻，次季GDP錄得0.7%的跌幅。未來兩個季度，全球進出口及經濟增長出現大幅倒退的風險不能小覷。

中國放水難救全球
雖說央行放水呼之欲出，惟環球市場仍籠罩在經濟放緩的陰霾下。西、意債息(尤以短息)較本月初歐央行開會前已有所回落，但這樣反而變相減低了兩國向歐盟求救的逼切性。未來歐央行會否入市買債，將取決於西、意債息何時回升至近期的恐慌點，以及何時兩國或其一願意放下尊嚴伸手求助。即使央行啟動買債，下一個問題是究竟可以買多少及買多久？一旦兩國正式求助，未來歐盟的金援款額將不會再以千億而是萬億歐元計算。同樣道理，若美股持續回升並站穩，變相亦減低了聯儲局加推量寬的誘因。即使中國短期內再放鬆銀根，也只是為了自身經濟軟着陸而作打算，救不了全球經濟。

期望歐美放水的投資者須留意，量寬若要出台，先決條件為市場氣氛必須先轉壞，因此從資產配置的角度來看，未來月份較適宜在比較樂觀的氣氛中減持高風險資產，待市場氣氛偏向恐慌或大幅回落期間，才考慮分段買入。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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浪圖盡 - 王逸 2012年8月12日

浪圖盡 - 王逸 2012年8月12日

浪圖盡：港股整固後勢再上 - 王逸


港股上周升後回軟，但仍以接近全周高位收市。恒指及H指的10日線已明顯升破50日線，恒指更重上250日線之上，顯示回落只屬短期調整，後市仍有力繼續上升。

恒指目前仍處於自2008年10月27日的10676(H指4792)升至2010年11月8日的24989(H指14219)見頂後的A/B/C三個大浪調整過程。大浪A跌至2011年10月4日的16170(H指8095)完結。隨後的發展，暫列兩個可能模式：

一、短期仍有力再上20500/20700。
大浪B中浪(A)於2月中的21760(H指11916)見頂，隨後為中浪(B)下跌。中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，目前仍為中浪(C)回升，短期調整過後，仍會升抵另一阻力位20500/20700才出現較明顯回落；中期目標仍為23200/25300。

二、大跌浪的短線反彈快完。
大浪B高位為2月中的21760(H指11916)。隨後為大浪C下跌，大浪C的中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，目前仍屬中浪(4)反彈，阻力仍為20500。中浪(5)下跌的最終目標，會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。

本周策略：
恒指的9RSI仍在第三條上升軌支持下向回升，且已一度回升至70/80的「超買區」現短線調整。完成調整後，仍會再次升至70/80的「超買區」，且現「背馳」後才現較明顯的回落。

短線止蝕位19900
恒指及H指於8月7日節氣「立秋」後兩個交易日現短期高位後調整，由於未升抵20500/20700阻力位，略為調整後仍有力再升至該水平，甚至下一目標區21000/21300；另一個短期見頂期為下周四(8月23日)節氣「處暑」前後三個交易日。

兩項指數只屬短線調整，目前可將短線「止蝕/離市位」提高至19900(H指9700)，一旦跌穿，可待回落到19400/19500(H指9400/9500)區域才再次入市。

王逸
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