今日阿里打倒昨日阿里
今日阿里打倒昨日阿里
阿里為持有的高鑫零售，作無形資產減值，金額涉120.84億元人民幣。(資料圖片)
阿里巴巴(9988，BABA)於上星期公布2024財年第三季業績，截至去年12月底的三個月，收入升5%至2,603.48億元(人民幣，下
同)，但經營利潤卻下跌36%，至225.11億元，淨利更大跌77%至107.17億元。盈利大幅倒退，主要是146.01億元的無形資產減值，以及84.9億元的商譽減值所致。簡單一句，就是從前收購回來的資產買貴了。
是次無形資產減值那麼多，大部分涉及阿里持有高鑫零售(6808)的投資，減值金額為120.84億元。翻查紀錄，阿里早在2017年就收購了高鑫31%股份，於2020年10月更以241.36億元買下36%股份，至此合共持股67%，連同早前股份的公允值225.59億元，收購的總代價為466.95億元，當中134.74億元是商譽。於同年12月，阿里再以41億元向公眾收購股份，最終合共持股74%，高鑫變成阿里的併表子公司，總投資額增至507.95億元。
當時新冠疫情爆發已差不多一年，阿里仍以高價買入高鑫，管理層解釋是集團新零售戰略布局的重要一步。阿里看好內地商超發展機遇，為消費者提供線上線下全面融合的消費體驗。有趣的是，從前看好的前景，只不過短短3年就發覺貨不對辦。
經營特賣場和超市的高鑫，近期業績可謂慘不忍睹。截至去年9月底上半年，收入跌11.9%至357.68億元，經營利潤倒退96.2%至1,900萬元，期內更出現虧損3.78億元。可是，內地零售經營環境其實不差，2023年首三季度的社會消費品零售總額升6.8%至342,107億元，高鑫明顯落後於市場。雖然高鑫正積極開拓類似山姆的倉儲式超市，但坊間似乎不太受落。
高鑫業績不似預期，阿里當初收購時多付的溢價變相白付，業務最新估值更支撐不了收購成本，減值無可避免。更要命的是，在上星期的業績電話會議上，阿里管理層竟然說實體零售已不是核心聚焦業務，如果能夠完成退出也是非常合理雲雲，間接宣布放棄高鑫了。
阿里完全打倒昨日的我，但似乎未對當日收購的錯判而認錯。當然，阿里的月總資產淨值於2023年12月底高達11,318.69億元，區區121億元資產減值不算甚麼。況且，疫情過後，內地市場迅速轉變，無人可以準確預料得到。可是，減值金額相當於當年投資額的24%，而且減值有可能陸續有來，管理層的一聲道歉，投資者絕對受得起有餘。至於前CEO張勇突然辭職是否與此有關，如前所述涉及金額太小，這點小錢不至於要他問責下台吧？
除了資產減值外，阿里還為視頻平台優酷的商譽減值。不過，百億不到的減值，對阿里來說只是九牛一毛，更遑論投資者要向管理層問責了。
說到底，其實就是阿里押錯注在「消費升級」，市場需要的卻是「低價好物」。可幸的是，阿里管理層終於接受現實，表明業務重心將重回電商和雲計算。不再搞花哨，務務實實最好本業，阿里這樣做希望不會太遲就好。
審計密探CIA - Bittermelon 舊文
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