王冠一財經專欄：加推量寬可望難即
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/13, 週五
美國聯邦儲備局剛公佈公開市場委員會於6月19日及20日議息的會議紀錄反映，聯儲局雖對加推新一輪量寬持開放態度，但只有極少數與會成員認為有需要增加購買資產。消息對憧憬QE3的投資者有如一盤冷水澆頭，美股三大指數亦把國慶假日後連日下挫的疲態延伸至5個交易日。
總體而言，與會的12名官員認為，近期數據顯示經濟仍在溫和復蘇，但與4月上一次議息會議時比較，全球金融壓力已有所上升。他們關注歐洲債務危機會對美國增長構成障礙，亦憂慮國會若未能及早就加稅及削赤達成協議，2013年殺埋身的「財政懸崖」會導致美國脆弱經濟惡化。有成員更提出，得悉國防合約商已因應財政懸崖而作好大幅裁員的應變計劃。
12名成員中，有11人投票支持維持現有寬鬆貨幣政策，但有6人稱維持超低利率到至少2014年年底的承諾，必須根據形勢作出調整，加息或會提早於2012年或2013年出現。與會者亦對長期通脹展望有不同看法，有人指呆滯的經濟會對通脹構成下行壓力，亦有說法稱聯儲局的高度寬鬆政策為通脹帶來上升風險。
對於有否需要及何時推出新一輪大規模刺激經濟計劃，分歧亦見嚴重。有成員認為，有必要進一步推出刺激政策去推動就業市場達到預期增幅，並確保通脹維持在目標水平；不同意見則指出，只有在經濟復蘇動能進一步減弱、經濟增長面臨的風險趨明顯，或通脹持續遠離2%目標水平時，才有需要採取新措施。部份成員坦言，關注增購資產對債市造成的衝擊，擔憂會否破壞市場的原有功能，建議探討開發新政策工具去支持經濟復蘇的可能性。事實上，12名成員中只有4人於其個人預測中提及加推量寬，當中2人支持做法，另2人則稱會加以考慮。
聯儲局最終決定維持息率不變，同時延長扭曲操作〔OT〕至今年底，估計涉及資金為2670億美元。規模少於上次的4000億，除了時間較首輪扭曲操作短了3個月，亦是由於手上持有年期低於3年的國債已不多，市場估計只有2400億美元左右。換言之，OT2結束時，聯儲局持有的國債將清一色長於3年，若不把可供拋售短債的年期拉長，扭曲操作勢必告一段落。
縱使愈來愈多跡象顯示美國經濟增長步伐放緩，《華爾街日報》於6月訪問的50位經濟學家，仍只有23人預期聯儲局今年會開展新一輪購買資產計劃，較相信不會有QE3的24人為少。預期聯儲局會採取更多行動有19人，較5月增加7人，但認為聯儲局應該啟動QE3的受訪者卻只有13人。因應歐元區危機和中國經濟放緩，受訪經濟學家把美國今年經濟增長預測由2.5%調低至2%，次季GDP則下調至僅1.7%，認為美國1年內出現衰退的概率有21%。受訪者平均估計，QE3的規模將超過5000億美元，建議聯儲局除了購國債，更應購買房屋抵押貨款擔保證券〔MBS〕，好把不同貸款領域的利率壓於低位。
雖然聯儲局內部對加推QE3存在分歧，但上月議息時美國尚未公佈3年首錄萎縮的6月ISM製造業數字和持續疲弱的最新就業報告，不排除會有更多聯儲局成員會轉?支持加推QE3。不過，美國經濟尚未衰至貼地，QE3可望難即，估計不會在8月1日的會議出台，最快亦會是9月12日再下次會議的事。伯南克下週出席國會聽證，對QE3今年內出台的機會，或有更清晰的啟示。
王冠一
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