王冠一財經專欄：貨幣戰爭一觸即發？
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/21, 週五
日本央行週三宣佈為資產購買計劃加碼，由原來的70萬億增至80萬億日圓，主要購買3年期以下的票據，同時把計劃期限延長半年至2013年年底。今次是今個月內第3家為量寬加碼的主要央行──歐洲央行於前周率先推出直接貨幣交易〔OMT〕，無限量購買已申請援助國家的債券，以壓低其融資成本；美國聯邦儲備局則於上週加推QE3，每月吸納400億按揭抵押證券〔MBS〕，直至就業市場有明顯起色。
相比起歐洲央行和美國聯儲局的「哂冷式」量寬，今次日本央行擴大購買資產規模，只是小巫見大巫，所增加的10萬億日圓，相等於1,270億美元左右，僅足夠聯儲局QE3每月購買400億MBS約3個月之用，亦難怪聯儲局的QE3能即時把美元兌日圓壓至7個月新低，把歐元兌美元挾至4個月新高，但日本央行的舉措兌日圓的打擊僅曇花一現，美元兌日圓升至79.22的1個月高位後迅速反彈，轉瞬間又重返增加量寬規模前的水平。
若以威力去形容，聯儲局所投下的是核彈，每月購買400億美元MBS，不設上限，直至就業市場顯著改善，但卻沒有闡明失業率要滑落至哪一水平才滿意，更強調在經濟轉佳後的一段時間仍會維持超寬鬆貨幣政策；歐洲央行使出的是原子彈，雖然同樣是不設購債上限，卻要成員國先向紓困基金救助才會啟動，若像西班牙般為免被苛刻的緊縮條件束縛而拖延求助，歐洲央行亦只好眼白白看著危機惡化而束手無策；日本央行所持的是手榴彈，只能抵銷歐美量寬的部分影響，對壓低日圓亦顯得有心無力，於貨幣戰爭中注定成為大輸家。
日本央行今次增加的10萬億日圓彈藥，相等於2% GDP，分析家認為，增大購買資產規模的目的是為了壓低日圓匯價，因為若要抬高股市，大可選擇買交易所買賣基金〔ETF〕，若要壓低長債息率，亦可選擇買長債，但日本央行把買債年期限制於與匯價關係密切的3年期內，目標顯而易見。事實上，日圓持續居高不下，過去半年兌美元升值逾6%，大大削弱了日本廠商的競爭力，令日本經濟復蘇更是舉步維艱。
日本剛公佈的數據顯示，8月貿赤由7月的5,174億日圓擴大至7,541億，出口與進口分別按年下降5.8%及5.4%，印證了無論外需或內需均見疲弱，而日本央行行長白川方明上月出席大阪公幹時，聲寶〔Sharp〕及松下電器〔Panasonic〕的代表相繼向其訴苦，要求幫助減輕「低利潤、低職位增長及低需求」的惡性循環壓力，相信是加強日本央行擴大量寬規模決心的導火線。
記得聯儲局於2010年加推6000億的QE2前，巴西財長曼特加率先提出貨幣戰爭概念，新興市場國家爭相築堤防洪，例如實施資金管制，避免熱錢流入而加劇通脹壓力，在2010年6月QE2揣測升溫至翌年6月政策結束的13個月，美匯指數累跌18%，巴西雷阿爾升值了兩成，韓圜亦升值了18%。今次聯儲局再投下核彈，不難令人聯想起會否掀起另一場貨幣戰爭。
與當年情況不同的是，當年新興市場國家增長速度較發達經濟體快，吸引資金源源流入，通脹壓力成心腹大患；今日受到歐美經濟惡化影響，新興市場出口遭遇寒流，本身經濟亦已陷入嚴冬，熱錢湧入的情況已不復見。主要央行加大量寬規模，有助刺激環球經濟復蘇，對新興國家經濟亦有利，對聯儲局QE3的反對聲音自然不會如兩年前般大，「貨幣戰爭」出現的機會實在不大。
王冠一
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