21/09/2012 10:00
《品中資－羅國森》買指數好過買ＱＥ概念股
《品中資》很多分析都認為，美國聯儲局推量化寬鬆的貨幣政策(不斷印銀紙，增加貨幣供
應，企圖壓低長期息口)是自私行為(短期息口已經因為減息而降至很低)，因為美國這樣做，
會令環球市場增加大量游資，又會輸出通脹，令到其他國家出現資產泡沫。
另外，如果貨幣供應大增，也會令美元貶值，變相逼使其他貨幣升值。在現時全球經濟不景
氣的環境下，相信沒有太多國家想自己的貨幣太強。請看看日本，便知道強日圓的後果是甚麼？
復甦無期！
某程度上，我也同意這個分析，但從樂觀方面想，如果量化寬鬆真的能夠協助美國復甦，這
樣也會利好其他國家，因為美國始終是全球最大的經濟體，她保持健康的經濟，對其他地區，尤
其是新興市場會起促進作用。
再者，美國這樣做，自己也有代價的。她的國內通脹也可能會因為貨幣供應大幅增加而有上
升壓力，匯價也會因為美元供應太多而有貶值壓力(短期當然利好，但長遠始終不是辦法)。所
以，說句公道話，美國這樣做，其實也是有苦自己知。
我自己形容，美國聯儲局以量化寬鬆的貨幣政策去救經濟，就跟西醫用西藥治病如出一轍。
我們理解的西藥，一般都是很「霸道」，因為會有很多副作用(通脹加劇和貨幣貶值就是副作用
)，但最大好處是夠快，所謂立竿就見影，大有「藥到病除」的功效。
＊治病重要暫不理副作用＊
事實上，從市場對今次ＱＥ３的反應便可見一斑。當聯儲局推出「無限期」的量化寬鬆貨幣
政策後，環球股市即時上升。理論上，市場早已預期聯儲局會推第三輪量化寬鬆，所以，金融市
場一早已經反映了(美股一早已轉強，美匯一早已轉弱)，但估不到的是，聯儲局這一趟原來有
莫大的決心，所以，市場也是興奮的。
好了，按照我的想法，最重要的當然是，到底這一劑藥能否藥到病除？短期來說，金融市場
確實有了提振作用。如果以美股來看，過去兩次的量化寬鬆，效果其實很不錯，因為美股道指和
標普５００指數已經升越２００７年時的高位。
但到底這是虛火，或者紙上富貴，還是真的有所謂財富效應？我不是經濟學家，也沒有精密
計算過，但我相信是有的。我也相信，美國聯儲局就是想製造這種財富效應，希望帶動其他經濟
環節逐步復甦。
＊盼財富效應能延續＊
那麼，為甚麼首兩次的量化寬鬆，最終都沒有對經濟起到很大的刺激作用？我相信，這正正
就是聯儲局經過檢討後，今次調整策略的原因。
正如我在上日的品評中指出，首兩次的量化寬鬆因為有個結束時間，也有個大致的目標。當
量寬差不多結束時，市場就會出現「收縮」的效應，以致資產市場的復甦，未能延續至實體經濟
。我也希望，這次「無了期」的量寬，能夠持續至一個階段，足以惠及整個實體經濟。
如果從投資的角度，我相信，美國股市仍然是最大的受惠者，所以，大家可以透過基金分享
美國市場的升幅。但從中資股的角度看，美國這樣不斷「放水」，確實令到中國左右做人難。本
來內地也開始採取寬鬆的貨幣政策，以刺激經濟，因為短期來說，保增長似乎比壓通脹更重要，
但這次美國加大量寬的力度，恐怕會製造更多熱錢，所以，我擔心，中央政府會採取更審慎的貨
幣政策。又或者，中央會推出更多針對性的財政政策。
總括來說，我認為，ＱＥ３不一定會對某類或某種股票特別有利，但整體大市應該是會反覆
向上。傳統智慧告訴我們，當大量熱錢流入的時候，最受惠的其實是具實力的大盤股，所以，要
分享ＱＥ帶來的正面效果，除了一些大藍籌或大型國企之外，如果不想費神，倒不如選一些指數
基金。既然本欄是談中資股，就買一些２８２８吧，我相信，３個月至半年左右，應該會有收成
的。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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