洞悉先幾：翠華新股中秤先 - 黃德幾
三隻新股、兩個晚宴、一個路演，同在上周一。翠華(1314)、旭輝(884)和卡撒天嬌(2223)，最看好哪一隻？去年3月本欄「從生活發掘投資機會」曾指出，「從生活細節出發，只要加一點思考，不難發現一些投資機會。大學時期買Starbucks，不買Barnes & Noble的原因：1)書店面積大，咖啡店佔地小；2)『打書釘』和買咖啡的人同樣多。以消費者角度分析，往往是準確的分析，最好貴得來，又多人『幫襯』」。筆者過去多次推介的華晨(1114)和普拉達(1913)，亦是建基於上述原因。
旭輝負債率高
旭輝建的樓，筆者未住過，上述分析法當然不適用。以集團今年預測每股盈利0.31元人民幣計，預測PE僅3.5至4.3倍，惟上市前淨負債比率高達140%，上市後仍接近100%，即使下限定價，股價仍較每股有形資產淨值高出16.6%。PE雖低，但未算吸引。卡撒天嬌生產的床單，筆者未用過但買過，女兒的Winnie the Pooh床單設計用料俱佳。
集團上半年營業額增長主要來自分銷業務，由去年同期1733.2萬元，急增至3588.2萬元，佔營業總額比重由8.7%增至17.4%。由於分銷商合約一般只為期1年，穩定性不及自營店，但佔比最高的專櫃業務，營業額增長卻只有0.12%，集團存貨周轉天數由去年155.5天，增至171.5天，股本回報率由28.5%跌至13.7%，扣除上市費用，亦只有23.4%，營運效率有改善空間。
「幫襯」得最多當然是翠華，一個人食「快飯」不二之選，最大賣點是其11.47的翻座率(有得「搭?」，所以不是計翻?率)為全港同類茶餐廳最高，即一個坐位，一日有11.47個客；內地分店不設「搭?」，翻座率自然較低。
蘭桂坊到銀河，早餐做到消夜，朝早旺到淩晨，冇辦法不大賺。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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