大環境小投資：五大主題左右後市 - 潘國光
尚有兩天便踏入2013年，先祝讀者新年進步！明年投資該如何部署？筆者在此提出五大主題：
成熟經濟體增長呆滯──在高負債窒礙經濟增長的大環境下，展望明年美、歐、日的經濟增長將持續呆滯，美、日政府將不會亦不能推行類似歐洲的緊縮措施，意謂負債及財赤都不會改善；而整體歐洲則續受財困成員國拖累，核心國包括德、法、荷等將進一步跌近衰退邊緣。
量寬支撐新興股市──日本政府近期多番要求央行須採取更積極的無上限量鬆，事實上，當前多個地區包括美、歐及瑞士等已採納了類似的措施，新興市場及亞太區等與美元關係密切的貨幣，為保?率穩定，其央行也被迫大量增加貨幣供應。可預見在成熟經濟體增長呆滯的前提下，各地央行主動或被動地推行寬鬆措施將在所難免。資金充裕抵銷了部份經濟面的利淡因素，股市尤以新興市場料獲承接，惟美、歐、日債務問題將間歇地帶來市場震盪。
通脹成新興市場隱憂
財政穩建利好新興債──全球增長動力仍在於新興市場，國基會預計新興經濟體明年增長5.6%，大幅高於成熟經濟體的1.5%。另外，新興國家財政穩健亦獲評級機構認同，今年印尼、菲律賓、土耳其、秘魯、南韓及哈薩克等先後獲調升主權評級；截至12月20日， 新興債市整體回報近18%， 表現比不少股市還好。在美歐日的零息政策下，資金料續流入新興債市，惟新興經濟的生產設備使用率相對緊張，通脹較易上升，此亦是明年新興市場一大隱憂。
「有息」貨幣仍具優勢──?市重點將在於該貨幣有沒有利息、政府有沒有財政實力、經濟有沒有合理增長等基本因素。可預期相對美歐日這「印鈔區」，其他「非印鈔」及「有息」地區貨幣將被迫承擔大部份的升值壓力，展望年中過後，將有壓力以較進取的幹預行動來還擊，全球競爭性貶值可期。
以實物資產對沖量寬──商品走勢會較商品貨幣複雜，貴金屬易受通脹刺激，在量寬加劇下料走勢較強，惟美歐央行幹預價格的意圖越見明顯。油價則同時受經濟、通脹及地緣等因素影響，基本金屬較受經濟周期左右，農產品則對氣候及通脹敏感。因此較宜以一籃子的形式投資實物商品項目。
富邦銀行(香港)第一副總裁兼
投資策略及研究部主管潘國光
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