圓方集：
萬能險不再萬能
■內地不少公司將保險業務視為高效率的集資工具，中保監不得不出手堵漏洞。 互聯網圖片
內地新聞報道：中國保監會向安邦保險出手，以其產品偏離保險原意，禁止公司三個月內申報新產品。
保險公司一直是中國企業垂涎的目標，大陸保險牌照價高難求，陸資轉外求，早至2015年復
星集團用10億歐元收購葡萄牙最大保險公司Caixa Seguros80%股權，近至先鋒集團花了7億港元收購本地的香港人壽，出價之高是志在必得的。
保險業真的是那麼吸引嗎？相對銀行，保險業的監管來得沒有那麼緊迫，引起社會不滿的機會亦比較低。保險賺不賺錢離不開債務和資產兩塊業務，壽險的債務便是受保人離世時保險公司要付的賠償；而資產是公司怎樣投資它收到的保金。壽險公司的負債是用死亡率計算，死亡率其實是一很穩定的東西，除非出現天災人禍，不然精算師是可以輕易計算得到公司的負債。相比下，投資便更考功夫，中國的保險公司長時間面對資產和負債年期不對稱（Duration Mismatch），因為壽險的債務年期往往比較市場上可供投資的工具的長。
但很多中國老闆喜歡買保險公司，他們唾涎的卻不是傳統的保險業務，而是視之為高效率的集資工具，尤其是通過發行高投資成份的保險產品，例如萬能險（Universal Life）。
中保監出手堵漏洞
很多人都聽過萬能險這東西，究竟萬能險是甚麼呢？萬能險是保險加投資。投保人的保金大部份用作投資之用，留下少量的保金購買一年期的限期壽險（term life）。限期壽險是純保險，保金比終身人壽保險（whole life）低很多。因為投資成份高，現金值大，保單可以用來做抵押品借錢。但缺點是每年續期，隨著受保人的年紀上升，壽險的成本會越來越高。過去有不少大陸客戶通過購買萬能險，變相走資。做法是用銀聯借記卡刷卡幾百次來購買萬能險，然後再用萬能險的現金值來向銀行借錢。但後來外管局覺得流走的資金越來越多，便禁止中國公民用銀聯卡來購買保險。
早前中國老闆利用保險產品來集資，促成了中國股票市場的槓桿收購潮，轟動一時的「萬寶之爭」中，寶能集團的董事長姚振華，利用旗下的前海人壽來集資，向萬達集團進行槓桿收購。後來中保監終於出手約束這類集資活動，其他保險公司包括安邦、恒大保險、生命人壽、陽光保險等，都曾利用險資向上市公司惡意併購。
一如中國很多企業般，中國保險公司亦是受惠於大陸越來越富的龐大人口，相比歐美，大陸人壽保險的滲透率仍然偏低，未來發展空間很大，中國保險業絕對是一塊肥肉。至於利用保單來集資，再在資本主場做狙擊手，則是中國市場野蠻生長的左道。
張宗永
思博資本高級合夥人兼亞太區總裁
本欄逢周一刊出
張宗永
圓方集 - 張宗永 舊文
來源 source: http://hk.apple.nextmedia.com
