摸魚手劄：海航買完地再投資新基金，搞乜？
■海航旗下的香港國際建投（687）用供股剩餘的16億，投資一間叫新成立基金公司。
海航可算是內地比較多災多難的企業，久不久就在媒體上見到不利這個集團的消息，例如外逃了的富商郭文貴，常常爆政商料，插其幾刀。一講到走資、內銀關水喉，都會跟海航扯上
關係。負面消息直程進擊到洋行高盛，本來有IPO刁，都縮埋沙。
基金預期回報8%
宏觀消息禾雀亂飛，作為小小的旁觀者，只能從公開資料研究，尤其是旗下的香港國際建投（687），更是best text book example，大學商學院一定要用來參考。因為新買的殼未必即時得，呢隻687又被海航「寵幸」成為買啟德地的實體（entity），在「海航－香港－外地」整個佈局方針有一定的角色和位置。
早前海航「一供二」集資，渾水已經揭示過其中轉移資金的佈局和套路，按下不表。整單刁的集資用途比想像中有趣，這就值得多講了。簡單講，今次的搬錢式供股，將會幫687集了92億的資金。這92億的資金，當中有約76億是確實花了在啟德地的投地支出，剩下資金用途都是「未來投資機會撥付」、「一般營運資金」等。這類理由太classic，見得多都有點悶。
扯開少少話題，這76億的資金是花得很巧妙，因為投地用的實體是萬瑋及雅晉兩間直屬子公司，當中的財技結構比想像中複雜，涉及抵銷、股東貸款、內部資源調配等操作，不過既然無礙以下推理，所以我也不囉嗦了。
公司供完股後，理論上尚剩約16億，可以用來做甚麼呢？687決定用這筆大錢，去投資一間叫「時和全球」的新成立基金公司。
有趣的地方有幾個：
（一）供股扣除投地的尾數跟投資這隻基金的認購額相近，換言之提出供股前，公司可能已有投資「時和全球」的打算。
（二）建銀國際係687供股的包銷商，基金管理人及託管人是建行（亞洲）信託，看來建行這一系跟海航關係都唔淺，供股包銷之餘，連尾數都食埋。
（三）翻查一下資料，這間叫「時和全球」的公司成立於2016年10月，今年6月先上「四號」、「九號」牌，公司亦只有2個RO和2個RA。新公司加上4人團隊，馬上就可以接海航十幾億大刁，仲要8%預期回報，一定位位精兵啦，叻啊！
（四）關於這隻基金的投資組合描述很長，講了等於無講，跟海航本身的併購風格很似，總之就係乜產品、乜行業都會投。理論上，這也不違背公司本身供股集資的初衷：「未來投資機會撥付」。
突縮規模似臨時改動
認購時和全球的基金，是9月4日的事，但兩日後公司有奇妙變化，公司最後縮沙減少認購規模至6億，但這一著看得出這是臨時改動，無乜章法。因為用15億認購時和是「須予披露交易」，但6億卻不是，一般董事局不會有誘因，著跡地把公司運作公佈出來。要不是臨時改變，誰會刻意出通告，告訴市場原來公司用大錢投資了一隊「咁新、咁精兵」的基金團隊。不過，咁樣有度好，雖然投資額少了，但至少換來了低調和隱密，以後不用再跟市場交代資金去向了。
投資這隻基金的目的係乜，讀者可以自行演繹。至於海航的後路如何，又或者擴展到整班內地商人的後路如何，𠵱家都係無定案，因為大家都等緊十九大有冇乜新消息公佈。
渾水
專業投資者、上市公司執行董事、90後
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渾水
摸魚手札 - 渾水 舊文
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