摸魚手劄：DQ上市公司比向下炒傷害更大
■聯交所去除質素差的上市公司動機雖好，但好心做壞事。
上市公司DQ潮一浪接一浪，主板和創業板公司都無一倖免，金利通（8256）便是最近的例子。細看被DQ的通告，都發現DQ理由是一式一樣，就是業務、資產不足夠營運，然後聯交所按照相關的規例，進入
除牌的第一階段。如果復牌建議不合聯交所心水，那公司就要除牌了，投資者所有利益都完蛋了。
參考所有被DQ公司的股價走勢，凡一收到聯交所除牌通知，公司股價單日即大跌，部份更跌近七成以上，好似被擲核彈一樣，股價一下就炸落十八層地獄。聯交所以正義之名，去除質素差一點的上市公司，又有保障投資者等說法，動機雖然看似合理，但當投資者見到股價大跌七成，可能佢哋會想，到底聯交所保障了甚麼利益？要不是聯交所強制除牌，投資者至少不會單日輸大錢呢。不小心買中向下炒的股份，最多分幾年輸七成，但聯交所一個通告壓下來，單日就即輸七成，超額完成向下炒的傷害力。若論傷亡程度，聯交所的做法比向下炒更快損害投資者利益。
聯交所雖獨掌大權，但香港金融市場是公開、公平的，有其核心價值所在。就算要DQ股票，起碼要有一個說法吧？至少告訴投資者一個客觀標準，例如業務要萎縮到甚麼程度，才要被人除牌。問題在於，所有被DQ的股份都沒有一個客觀理由。
這個客觀標準不一定是以營業額總量去量度，也可以是一個比率。好像上市規則第14章的「須予公佈的交易」，要公佈的交易規模都有一個客觀標準，例如「特定」比率只要超過「若幹」百分比，就被定義成「某類」交易，要按相關規則去向公眾公佈。
上市規則第14章是以維護投資者利益為依歸，既然「須予公佈的交易」都有客觀標準，為甚麼上市規則第13.24條的「不足夠業務營運」卻沒有客觀標準呢？聯交所的做法，跟鄺其志當年的「仙股風暴」有異曲同工之妙。一份要仙股除牌的諮詢文件都可以造成天翻地覆，民間遊行、政客出動，社會怨聲載道。今次聯交所DQ上市公司，只是把當年的仙股風暴斬件處理而已。
聯交所動機雖好，但好心做了壞事。奧地利學派著名經濟學家和政治哲學家F.A Hayek曾說過：「通往地獄之路是由善意所鋪成。」聯交所想港股變成清泉，背後卻扼殺了投資者得益。今次投資者輸錢輸到落地獄之路，是由善意出手的監管機構－－港交所造成的。
渾水
專業投資者、上市公司執行董事、90後
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渾水
摸魚手札 - 渾水 舊文
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