Monday, December 25, 2017
25 Dec 2017 - [香港中小上市企業系列] CEC 國際(759)上半年業績分析
主要於香港經營阿信屋的CEC 國際(759)於週五收市後公布至今年10月上半年業績，我作了基本財務分析，可以分
享一下。先看綜合損益表，收入按年跌14%，和去年跌幅相約，生意在持續收縮。毛利按年跌4%，毛利率由去年36.0%升至39.9%，增長趨勢持續，增幅比過往大，為一大亮點。
(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大
純利仍是負數，已持續兩年虧損，惟上半年虧損按年有所收窄，不過純虧率只由2.8%跌至2.2%，毛利率的升幅，因銷售及行政開支減幅未有隨收入同步下跌，而加以抵銷。每股虧損$0.031，去年同期每股虧損則為$0.045，維持不派息。
現在看看業務分類，傳統的電子元件製造業務持續收縮，虧損輕微增加，CEC 國際其實已等同阿信屋。零售業務上半年收入按年跌14%，和去年跌幅相約，源於「分店總數減少，和快流慢流商品比例未符效益，及早前擴張引發之開支」。最大亮點是轉虧為盈，由去年同期的1,000萬港元虧損，變成200萬港元溢利，雖云0.2%付的溢利率非常低，但至少扭轉持續虧損的預期，負面情況有所受控，加強市場正面憧憬。
零售業務總租金支出按年跌12%，低於收入跌幅，不過，業績提到「由於若干表現欠佳分店於期內須按租約期完結而逐步結束，租金減省之效果將於未來更為顯著」。於今年10月，經營中分店數目為220間，較去年10月淨減少23間，分店總建築面積則於同期下跌11%。可是，業務收縮下，店務工資支出及銷售費用卻未有同速下跌，需觀察正面效應滯後程度；行政開支按年跌16%，則較為理想。集團承認近年擴大商品範圍後，面對市場逆轉便進退失據，所以現宣佈，從此專注民生必需品，停止發展非消耗性商品，算是正面策略，不過類似阿信屋的店舖現時市場也不少，競爭比以往激烈，市場難對CEC 國際有增長憧憬，不過估值有機會從偏向負面回復正常。
(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大
再看綜合資產負債表，存貨週轉天數持續上升，業績提到進貨類別全面集中於快流商品下，存貨上升的情況似乎不算理想。負債比率及淨負債持續高企，集團近日沽售物業套現，口說只因認為樓價過高，但不排除受到銀行施壓。上半年的營運活動錄得現金流出3,350萬港元，也不大理想，存貨上升應為原因之一。
(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大
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