A股市場銳變的前夕 2018-04-12收藏文章
近日內地證券市場頻頻傳出好消息，市場不斷開放，限制不斷放鬆，不單只刺激了投資情緒，也讓投資者在備受中美貿易戰打擊的情緒中慢慢復原過來。與此同時，A股市場的改革也整裝待發。筆者自1993年開始踏入內地資本市場，目睹市場的變化，A股推出、
B股推出、新股核准制、股權分置、中小企業板、創業板、新三版等等。未來的A股入摩、中國預托證券（CDR）、新股審批制等等在議程上事項對資本市場亦有著深遠的影響。
筆者接觸過無數內地企業，不少均有強烈的融資需求，有央企背景的、也有國企、民企、混合資本型的，類型可謂千變萬化。央企或大國企背景的，情況較為簡單，A股或H股通道較為暢順。不過，民企背景的則處於一個十分尷尬的局面，若要在A股上市，在內地目前的新股核准制下，據稱有不少於10,000家企業在排隊等候，監管機構何時才能審批完？可能要等10年，若要爭先，需要看企業自身的底子，券商是否願意幫企業插隊打尖，企業的産業背景是否符合國策方向亦為重點。故此，上市成為不少企業可望不可及的幻想。
那麽注冊制是否成為解決問題的靈丹？某程度上，國際成熟證券市場都是採用注冊制，也就是說企業若符合上市要求，兼且並不存在不合法、不合規、不正當、不合情理的因素，監管機構是不會阻擋企業上市，一般也會通過，不會在沒有理由的情況下，拒絕審批。在注冊制下，誰決定企業能否順利上市？答案是市場，是投行，是投資者。監管機構相信市場、相信投行、相信投資者。投行面對嚴格的監管，取得制度下的授權為新股進行保薦工作。此外，成熟市場法規完善、運作數十年，甚至是上百年，投行及投資者一般擁有深厚的法治概念及思維，日後若然出錯，投行會被重罰、投資者及市場亦會遭遇沉重損失，若涉及人為因素，投資者更可從法律渠道向上市企業及投行追討。
那麽，內地證券市場具備這些條件嗎？儘管中國新經濟獨角獸將會陸續登陸內地資本市場，但或許只屬特批情況，某程度上對推出注冊制有利，但不代表內地資本市場目前可以馬上推出注冊制。始終，推出注冊制的條件看似幷不完全具備。需要知道的是，注冊制幷不代表不需要核准，審批依然是存在的，只不過是市場角色更為看重。無論核准制還是注冊制，監管機構都需要實施及保護投資者合法權益，未來絕對不能放鬆，更需要加強。
~TITLE_S~中環人 - 溫天納 2018年4月12日 舊文
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