日圓中期轉弱有待確認
2018年08月01日
本周三大央行召開貨幣政策會議，日本央行(BOJ)昨天率先公佈議息結果。早前不知哪裏傳來的風，部份市場人士預期BOJ會調整孳息率曲線控制(放寬利率上限)。不過，BOJ在今次會議後表示需要就政策利率引入前瞻性指引，從而加強超寬鬆貨幣政策以達到穩
定物價目標。BOJ考慮到經濟活動及物價(計入明年10月上調消費稅)產生的不確定性後，決定在一段時間內將短期及長期利率保持在超低水平。
至於孳息率曲線控制方面，BOJ以7對2票通過向商業銀行存於央行的額外存款徵收0.1厘利息。另外，BOJ將會繼續購買10年期JGB，以令相關債息維持在接近零水平，但BOJ表示，息率將會主要隨著經濟活動及物價的發展而上下波動，並會彈性處理JGB的購買額度以達到每年約增加80萬億日圓。
BOJ欲恢復債市正常功能
BOJ指出，擴大息率波動範圍不代表BOJ要上調利率，他補充說，這反而有助恢復市場(債市)運作的功能。另外，為配合上述措施，BOJ將會減持目前被徵收利息的金融機構額外存款，換言之，BOJ有意動用金融機構存放在央行的額外存款去加強量化寬鬆貨幣措施。
或許他們會認為這是BOJ準備結束量寬的訊號，但筆者卻認為，BOJ在現階段稍為放寬息率控制是因為，第一，現時BOJ持有的JGB額度已超過市場總量的47%，扭曲了債市亦妨礙了其正常運作及功能；第二，10年期債息一度低至0.01厘(現已回升至0.057厘水平，但仍與美國同期債息相差近2.9厘)，迫使資金流向高風險的股市。此時正值特朗普到處開徵關稅，日本這個外向型經濟體難免不受影響，上市企業盈利一旦因此而大跌，股市將會下挫，故即使BOJ對控制利率稍為放手，JGB亦不乏買家。
外圍政策偏緊圓匯易跌難升
美元兌日圓在議息結果公佈後先跌後升，顯然與部份市場人士的預期相反。匯價低見110.75後重上111，歐洲開市後逐步走高至111.59的即市高位。
雖然預期今晚聯儲局議息後將會維持利率不變，但在目前美國經濟表現強勁、失業率低企及通脹趨升的情況下，會議聲明不可能偏鴿；相比之外，BOJ加強量化寬鬆措施力度將會增加日圓沽壓。從周線圖觀察，美元兌日圓自今年3月下旬最低位104.65開始上升至今都未出現有效技術性轉跌訊號；能否突破114.55附近阻力，繼而展開新一輪中長期升浪，有待確認。
金道集團投資研究主管
鄭廣復
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