【一分鐘投資筆記】你會在超市買1,000蚊一両的豬肉嗎？（徐風）
假如你去超級市場，見到一斤豬肉賣1,000元一両，相信你只有兩個想法：要不是超市霸權壟斷，就是超市標錯價。
假如你去超級市場，見到一斤豬肉賣1,000元一両，相信你只有兩個想法：要不是超市霸權壟斷，就是超市標錯價。但
無論如何，你也只會按兵不動，不會買入這些貴價豬肉回家。
不過只要將場景換成交易所，資產淨值（NAV）只有7.5元的南方東英恒生科技指數ETF（3033），被人標價到20元開市，結果開市首一小時卻有超過數千萬元成交。
有說這是發行商、莊家，甚至是包銷商華盛「陰」散戶，令散戶蒙受損失；也有人指3033應盡快「停賽」，避免「錯價交易」發生。
但這裡已有兩個問題。一是如何定義一個資產為「錯價」？如果錯價的意思是股價比資產淨值高，就要停牌的話，那麼騰訊（700）市賬率（PB，即股價除以每股資產淨值的倍數）高達8.5倍，證監會是不是要天天把騰訊拉去停牌呢？
另一問題是，市場莊家的角色並非用來限制ETF的價格波動範圍，而是維持市場流通性，讓投資者可隨時買賣相關的ETF，莊家從中賺取差價作為回報。然而，假如出現大量買賣交易，在經濟角度下，這些交易無論價格是多少，也是反映市場價格，莊家可以做到的事情不多，只能逐步透過ETF套戥，一邊獲利，一邊降低價格。
市場比較集中討論3033上周五開市至10時的急跌，但無視市場消化了相關消息後，在11時至11時15分有新一波淩厲的急升，其後更推動指數及科網股一波升勢。原因在於ETF急升，也帶動更多市場莊家進行套戥，沽空3033後，再買入恒生科技指數成份股，向南方東英換取基金單位，從而推高了成份股的股價。
有趣的是，在現實世界中，很多人會比較超市商品哪家便宜一個幾毫，個個都是格價專員；但在股票市場，卻不願花時間仔細閱讀ETF的市場機制、各方的角色及當中的風險，繼續沿用所謂的「賭仔思維」，不求甚解，便以為自己能夠炒贏股神。
所以，在港股ETF市場，最多人買賣的是具有倍數槓桿的合約式ETF，主打實物ETF的領航（Vanguard）上周也「敗走」香港，退出香港市場，或許反映香港的ETF，最終會變成另類的窩輪市場。
徐風
筆者為證監會持牌人https://www.facebook.com/followsthewind/
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