我想懲罰的多數是內鬥而來，大家也有目共睹。不是純粹講反壟斷這麼簡單，整治馬雲，他其他方面的事，連他的學校都一併整治，沒什麼壟斷的理由可以拿出來，這是內鬥，它如何鬥也可以，喜歡鬥死誰也可以，但是下一個鬥誰，沒人知道，即是到底它有多少心腹大患覺得需要整治，它自己最清楚，當然從外界看來越有錢
的越有機會威脅其地位，越有錢的人越要打擊，讓他沒法威脅自己，與以前皇帝閹太監一樣，閹了他、讓他沒有威脅。
至於救的方面，其實這幾年零聲出現企業違約問題，違約規模不是很大，例如有些很大的內房企業，其實久不久就違約，不只是一次，但是它並非同一時間有很多張債務違約，因為每一間企業久不久發債，一批一批的，不是同一時間全部出事，只是剛好那時還不到，當然這可以說是資金鏈有問題，屬於流動性問題。但是當並非只有一次，而是接連發生的時候，大家便會想不只是流動性問題這麼簡單，是不是資不抵債呢？
企業還債能力受兩個因素影響，第一是盈利收入，第二是債息成本。企業的收入明顯與經濟掛鉤，經濟好，收入就一直好；經濟不好，像現在所謂經濟好轉也並非真的很好，當然收入不會很好。
另外利息成本上，如果發美金債當然直接出現問題，因為美債息大家有目共睹，如此不斷上升，但是這上升並非不能應付的程度，以美國10年期債息來說，由低位0.4、0.5厘上到現在1.6、1.7厘，一厘有多，是開始有些壓力，但是未至於受不住。很多時候如果從經驗來看，能夠運行至兩厘，就開始會發現有些資金的壓力。這與香港人供按揭的樓市相似，如果加息加到兩、三厘，大家會感受到開始出現問題，否則的話兩厘以下、一厘多時，開始知道會出現但並非很明顯的資金問題。如果不發美金債又如何呢？那就可能是發人民幣債，理論上人民幣債息多少也要跟隨，但大家可見人民幣債的孳息曲綫（Yield Curve），並非完全跟隨美債息上升，結果就是人民幣有貶值壓力。
除非像巴西、俄羅斯那樣，當美國一加息，就加得比美國多。其實美國未加息，不過債息上升了，巴西、俄羅斯等國家就用政策追上去，托高Yield Curve，從而令自己國家的債息與美國債息幾乎所謂平衡向上，那麼差距沒太大變化的時候，匯價貶值壓力就會較低。至於人民幣債券Yield Curve其實沒有跟得很貼，只是上升少許，但是同時在匯率上貶一小部分，結果是什麼？那就是債息上升變少了，比美金債息升幅較少。
美金債息升時，如果你的業務收益是賺美金的，例如做出口的，就會多賺了美金。但問題是有些業務沒賺這麼多美金，像內房主要是內銷，或者金融業務主要也是賺本地錢的時候，人民幣貶值的時候，沒賺美金的企業沒「著數」，但是同時整體來說大陸有資金流走壓力，間接令他們的生意也有所損失。換句話說，就算收益減少了，債務成本反而上升得沒這麼多，結果一加一減之下也並非相差很遠。就算借美金債也好，不是借美金債也好，整體來說美債息升的影響，視乎美債息還有多少空間上升。很可能將到到年中時，會再有一波波動，亦即是差不多到六、七月的時候，美債息上升的壓力都會再出現，到時可能會再挾上兩厘，那一下子或會引發部份問題。
作者簡介：
羅家聰
有「末日博士」之稱、交通銀行前首席經濟師
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一名經人 - 羅家聰 舊文
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