現時股市呈悶局，接下來一個多月，股市勢頭的確沒什麼方向，美股、港股，甚至A股可能也維持差不多現狀，主板科技都是差不多情況，惟新經濟科技會走淡，沒什麼方向之餘也是偏弱的，也會做一些腳位，不時向下挫，說不定放完長假下跌也說不定，這機會是有的。這情況估計要延續到五月，多才一、兩隻，甚至三隻「腳
」，調整才比較完整一點，接下來方向也未必很明顯。
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隨著疫情慢慢退卻，經濟漸漸重啟，各行各業有復甦，尤其是本來受疫情打擊較嚴重的，例如運輸、旅遊、酒店，零售，那些板塊表現會更加強勁，是一個絕地反彈的狀態，但是新經濟或科技類來說，因為早前股價實在過高，在這一、兩個月的調整可能也未夠。就算再跌也好，估值依然是頗為高。美股去年升了這麼多，今年是否仍有基本因素可以解釋或者合理化持續的上升？大市氣氛憧憬時當然沒問題，容許有一、二百倍PE，但是實際上是否真的能夠賺取期望盈利？這是市場會開始考慮的。
其次，債息上升後，也不容易大幅回調，就算回調也是一小部份，也是大漲小回的格局，跌一點又回升一點的時候，去到差不多時候就會有一些不只是科技，甚至是一些新興市場也有問題，當美債息去到一兩厘、兩厘半，去到這樣的水平，比起低位一年前是高了兩厘，應該是有問題出現了，有些地方會資金流走，資金拿走的時候，有新興概念相關的股價可能回落會較大，所以我相信下半年會延續類似的現象，就是舊經濟股會較好，新經濟股會較差，傳統先進市場可能會較好，因為開始復甦，新興的例如大陸說疫情過了，但是債息的影響正在浮現，可能那邊就會較淡，所以全年平均來說，全世界股市未必有很明顯方向，皆是個別發展。
因為資金泛濫，上落幅度會漸漸變大，接近年底可能會有部分科技股、新興市場表現會再惡化，到時又有股災也說不定，傳統的可能有未必跌得太多，都能夠維持。例如美股道指，可能由頂下跌5至10%左右，或者百分之十幾，不會太多。如果科技、新興的A股及港股，每次調整由高位起計，最少10%，多則15至20%，時間上短則兩星期，長則三四星期，未必太長。現在調整的節奏是快的，但是調整的頻率比較高，要先調整通常是一季一次，現在可能也不是，一個月也有一次甚至兩次，也等不到這麼久，可能三星期又來一次。而且調整變得「陰濕」，每一下好像是又不是，跌又跌不下去，升有升不上去，可能這些現象會較多。
作者簡介：
羅家聰
有「末日博士」之稱、交通銀行前首席經濟師
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一名經人 - 羅家聰 舊文
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