拉闊投資│中國治電荒 難解高煤價（小勇哥）
拉闊投資│中國治電荒 難解高煤價（小勇哥）
中國電力體制改革始於2015年，總體要求是「管住中間、放開兩頭」。
滯脹恐慌情緒仍主導全球資本市場。中國昨日交出一份表現不俗的貿易成績表。以美元計價，9月出口按年增長28.1%，較預期21.5%
為佳，亦跑贏8月的25.6%，出口增速連續兩個月回升。不過，9月進口按年只增長17.6%，較預期20.9%為差，亦跑輸8月的33.1%。進口在8月反彈回升後，便再回到早前的放緩走勢，而且放緩速度加快了。
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中國今年首三季外貿進出口總值28.33萬億元，按年增長22.7%，其中出口15.55萬億元增長22.7%；進口12.78萬億元增長22.6%。雖然第四季進出口增速預期回落，但強勁的外需已為中國今年經濟增長打了穩健基礎。
由於第三季中國重啟嚴格的防疫措施，再加上「限電令」迅速擴散至多個省份，中外機構紛紛調低中國全年GDP增長預測，高盛更將中國第三季GDP預期下調至按季零增長。出口數據亮麗，應可紓緩外資的憂慮。中國第三季GDP下周一（18日）公佈。
國務院六招保電煤供應
為了保障經濟穩定，中央出招防止因限電而影響經濟活動進行，尤其是製造業。國務院常務會議上周五開會研究對策，並提出六招保證電力和煤炭供應。最重要的一招是改革電價──將煤電市場交易價格浮動範圍，由現時上浮不超過10%、下浮不超過15%，擴闊至上下浮動均不超過20%，高耗能企業市場交易電價更不受上浮20%限制。
中國電力體制改革始於2015年，總體要求是「管住中間、放開兩頭」。電力市場可分為發電側、售電側、用電側三方面。發電側便是華能、大唐一類的發電企業；售電側主要是電網公司、售電公司等主體；用電側便是各類工商企業、農業及居民。「管住中間」便是售電側，尤其是電網公司。今次進一步深化改革集中「放開兩頭」。
發電側方面，現時約70%燃煤發電量通過參與電力市場形成上網電價。今次要求放開全部煤電上網電價，其餘30%電量將全部進入電力市場。用電側方面，放開工商業用戶電價。現時44%工商業用電量已參與市場用電價。今次改革要求工商業使用者全部進入電力市場，按市場價購電，取消工商業目錄銷售電價。
發改委表示，改革可理順「煤電」關係，保障電力安全穩定供應。由於保持居民、農業用電價格穩定，對CPI沒有直接影響。但現時電力供求偏緊，市場交易電價上浮機會大，將推升企業用電成本，亦推升PPI。根據國家發改委測算，工商企業用電成本佔總成本約1.3%，是次改革最多可能推高0.15個百分點。
不過，高耗能企業卻是例外，由於交易電價不受上浮20%限制，這些企業便要多付電費。根據官方統計報告，高耗能行業是化學原料及化學製品製造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業、非金屬礦物製品業、石油加工煉焦及核燃料加工業、電力熱力的生產和供應業等六類。這些企業是今次電力改革的最大輸家，投資者要敬而遠之，等待市場電價出現後，再評估對相關企業業績的影響再定投資策略。
解決電荒的良方，除了加電價外，還要解決煤炭供應，這需要在國內煤炭生產及進口煤炭數量雙管齊下。國內生產方面，中央提出有潛力的煤礦盡快增産，又加快露天煤礦投産，以及促進停産整改的煤礦盡早恢復生産。至於進口煤炭，中國正大幅提高進口量。9月煤炭進口量3,288.3萬噸，按月升17%，按年升76%。金額總值變化更大，按月升26%，按年升234%。價量齊升，但價格升幅更誇張。
即使中國政府連番出招，煤電供求緊張情況要在明春前全面改善難度極高。煤炭和天然氣是全球經濟發展的基石，也是能源供應的中流砥柱。10年來全球能源消費總量維持1%至2%增長，2019年達到582艾焦耳（EJ）高峰，其中煤炭和天然氣消費量分別為157.6艾焦耳和140.5艾焦耳，分別佔27%和24%。亞洲兩大經濟體中國及印度均依賴煤炭發電。
不只是中國，印度也面臨電荒危機。印度的電力供應，當中70%為燃煤發電，但現時印度燃煤電廠中，80%煤炭供應量不足8天，超過50%煤炭庫存量僅2天。印度官員更警告首都新德里可能面臨限電。
能源結構過渡期添波動
正如上星期文章所述「亞洲煤炭、歐美天然氣」同時出現供應危機，除了是疫情導致供應鏈瓶頸及中斷外，更重要的是全球能源結構正在向綠色能源過渡。由於水力、風力及光伏發電的供應要靠天，極不穩定，作為全球能源供應系統的中流砥柱是不可能的，除非這些再生能源的儲能系統有突破性發展，否則發展穩定的清潔能源──天然氣將會是化石能源過渡至再生能源最重要的供應。
今次全球能源危機顯示即使能源綠色化，煤炭仍要在供應方面扮演重要角色，以免出現電力供應緊張甚至中斷的機會。在這個背景下，除了直接投資天然氣商品及ETF外，亦可以投資天然氣產業鏈上的企業。此外，專注於碳捕獲和儲存（CCS）及再生能源的儲能系統的企業，亦是值得留意的對象。
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小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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