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2021年10月26日 星期二

財金解碼 - 記者 2021年10月26日

財金解碼 - 記者 2021年10月26日


財金解碼——5G用戶增速較慢 固網收入表現強 電訊股收入增長放緩

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內地三間網絡巨頭上周交出第三季的成績單,從業務表現反映,今輪4G用戶升遷至5G的周期落後於2014年3G升遷至4G的周期。其中,中移動(941)及聯通(762)第三季移動收入增長

放緩,明顯未能享受5G較高利潤的紅利,幸好固網收入表現強勁,令聯通及中電信(728)季內盈利錄較快增長。

截至9月底止第三季度,中移動營收按年升11.1%至2050億元(人民幣,下同),季內純利按年升約8%至281億元。至於聯通與中電信,季內營收分別按年升7.2%及11.3%,至803.2億元及1100.04億元,盈利則分別升15.4%及17.4%,至37.56億元及55.84億元,顯示聯通及中電信於季內維持較高的利潤率。

  高盛的手機行業報告顯示,由去年起動的5G周期,換機率較2014年起動的4G周期緩慢,4G手機佔整體手機的出貨量由2014年的38%、2015年的85%,攀升至2016年的93%,相比下,去年5G手機佔整體手機出貨量53%,今年預計5G佔比為74%,今次由4G遷移至5G的速度明顯較上次升遷周期慢。

固網寬頻成新盈利增長點
  摩根大通報告更稱,至第三季末中移動有3.31億5G套餐用戶,而聯通擁有1.37億5G套餐用戶,聯通5G客佔其總客數比例為43.4%,中移動的5G滲透率僅34.7%。

  聯通管理層預計第四季度移動收入增長更快,並且從4G遷移到5G的過程中,ARPU升幅將維持在10%左右。

  不過,摩通估計聯通會步中移動後塵,移動服務收入開始出現放緩現象,由上半年增長7%放緩至第三季的3%,期內ARPU增長率從9%下降到2%,收入增長略高於ARPU增長,這與新用戶增長加快有關。

  移動收入放緩,代之而起的是固網寬頻及產業互聯網業務的快速發展,成為今年三家網絡巨頭盈利的新增長點,但因三者業務結構差異,移動服務比重大的中移動得益最少,固網服務比重大的中電信最受惠,至於聯通除獲益於產業互聯網的增長勢頭外,其於成本控制得宜亦令它盈利表現跑贏中移動。

聯通產業互聯網增長最快
  里昂報告認為,中移動季績亮點是旗下有線寬頻服務收入增長及良好成本控制,移動服務收入亦維持穩定增長,受惠於因5G普及所帶動的ARPU提升。該行指中移動有線寬頻收入增長動力應能維持,並能未來數年提振盈利及派息增長,予中移動目標價80元,維持其「買入」評級。

  摩根士丹利指,中移動今年第三季度服務收入及EBITDA符合該行預期,受惠於折舊及攤銷減少,淨利潤勝該行預期的4%。該行稱,中移動旗下移動業務ARPU僅溫和增長不足1%,但由穩定的固網業務增長所抵銷,維持中移動「增持」評級及65元目標價。

  今年來,產業互聯網成為聯通業務的亮點,公司財報顯示,頭三季服務收入為2,223.84億元,按年上升7.3%。移動服務收入1,233.24億元,升5.8%。固網服務收入971.46億元,升9.1%。產業互聯網業務收入雖僅409.25億元,但升幅達25.3%,為各類業務中增長最快的板塊。

  摩通因此指出,由於聯通網絡成本控制得宜,加上較低的融資成本和合資項目收入貢獻增加,抵銷移動服務收入的疲弱,令整體EBITDA按年增長約15%(mid-teens)左右。該行予聯通目標價9.5元,對早前公佈季績的中移動(941)則予目標價76元,兩者評級均為「增持」。

  該行稱,由於工業互聯網和寬頻業務需求強勁,推動聯通固網收入增長加快,第三季按年增長12%,相比下,上半年按年僅增長8%。

  其中,產業互聯網收入增長從第一季度24%回升至第三季度的29%,並且佔第三季服務收入的17.5%,去年同季及上半年佔比僅15.5%及18.9%。管理項目方面,今年下半年較上半年料增長更快,該行並且預計,未來三年的年收入增長超過20%。

中移動區間窄幅波動
公司動向:2021年至2022年普通光纜集中採購項目啟動,預估規模為447萬皮長公里,最高投標限價98.59億元人民幣。

最近業績:9月底止季度營運收入升11.1%至2050億元人民幣,期內純利按年升8%至281億元人民幣。

股價走勢:自3月見59.2元的52周高後,股價一直在47至52元窄幅波動。

大行評估:摩通予其「增持」評級,目標價76元。

中聯通50天線整固
公司動向:擬分拆子公司智網科技於A股上市,並已接受中金公司上市輔導。

最近業績:9月底止季度營收803.2億元人民幣,按年升7.2%。期內純利37.56億元人民幣,按年升15.4%。

股價走勢:自3月期見59.2元的52周高後,股價反覆偏軟,本月初曾低穿4元,近日在50天線整固。

大行評估:瑞銀其「買入」評級,目標價7元。

海豐國際可望再彈
  港股周一似例靜,在300點內波動,恒指最後收報26132點,升5點,大市成交只有1112億元,但滬深港通南下共淨流入共約39億元人民幣。

  滙控(005)第三季列帳基準除稅前利潤按年增長75.8%勝預期,擬斥最多20億美元回購股份,股價收報46.7元,升0.4%。集團資本表現好於年初預測,由於預期信貸損失較少,甚至錄得回撥;風險加權資產增長亦低於年初預期,至於淨息差,英國每加息25點子可增加集團淨利息收入5億美元,本港業務對息口敏感度雖較英國低,但料會較英國更快加息及幅度更大,料明年前會加息兩至三次。

  人大授權國務院部分地區開展房地產稅改革試點工作,內房股世茂(813)及奧園(3883)各跌7%,合景泰富(1813)、富力(2777)及融創(1918)各跌4%。

  許家印指恒大十年內轉型至新能源車業,恒大汽車(708)收報4元,升11.4%,集團稱深圳、東莞等地項目正有序地復工復產,中國恒大(3333)跌0.7%,恒大物業(6666)跌5.6%。

  科技股方面,野村大幅上調快手(1024)目標價,料季度虧損低於預期,股價收報108元,升5.7%。但騰訊(700)、小米(1810)、阿里巴巴(9988)及美團(3690)均微跌。內地疫情轉差,內需餐飲股九毛九(9922)跌8%,海底撈(6862)跌9%,啤酒股百威亞太(1876)跌3.7%。航空股東航(670)跌3.5%。體育用品股361度(1361)跌7.1%。

  汽車股仍然相對強,比亞迪(1211)收報302.8元,升2.5%,盤中見305元歷史新高,傳獲得特斯拉10GWh的磷酸鐵鋰(LFP)刀片電池供應定單,是特斯拉尋找寧德時代以外的第二家LFP電池供應商,供應給上海、柏林或美國工廠。長汽(2333)也升4.3%。

  風電股龍源(916)再升8.4%,華潤電力(836)回升4.8%。麥格理指中國平安(2318)估值近歷史低位,市場一致對該股予「買入」看法,但認為市場對中國平安未來三年新業務價值(NBV)及股本回報率看法過於樂觀,予「跑輸大市」評級,目標價50元。

滙豐上調海豐國際(1308)目標價至53元,重申「買入」評級,指出售乾散貨船可提高股息。儘管惡劣天氣和東南亞疫情封鎖措施導致運量增長放緩,但第三季運價仍保持高位,預計尾季貨運量和運費將上升,明年可能會更強勁,因受合同費率上升帶動。由上月高位36元急跌至23元,有點過分,已回升至26元,仍有巨大反彈空間。

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