拉闊投資│猜猜今次恒指見底PE（小勇哥）
拉闊投資│猜猜今次恒指見底PE（小勇哥）
根據恒指服務公司數據，9月底恒生指數加權平均市盈率為9.69倍，是28個月以來首次再跌穿10倍。
恒指連跌5日，昨日再跌131點至16701，再創11年新低。恒指近日市盈率再度跌穿10倍水平，究竟今
次熊市，恒指PE會跌到哪個水平呢？
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根據恒指服務公司數據，9月底恒生指數加權平均市盈率為9.69倍，是28個月以來首次再跌穿10倍，對上一次市盈率跌穿10倍是在2020年3至5月之事，當時因新冠疫情擴散至歐美國家，觸發全球大跌。
翻查紀錄，只有1989年6月單月的恒指PE跌穿10見9.15倍，之後便迅速回升。最誇張的是1982-83年期間，恒指PE連續18個月低於10倍。撇除只有1至2個月跌穿的情況，自1973年以來，恒生指數曾經出現9次PE跌穿10倍的周期，當中持續5個月的共有4次，其餘3、4、6、7個月各一次。簡單來說，維持PE 10倍以下的時間平均為5個月。
在9次周期之中，恒指PE最低的月份分別是1974年12月的7.09倍、1982年11月的5.57倍、1984年7月的7.58倍、1990年9月的9.29倍、1998年8月的8.09倍、2009年2月的7.61倍、2012年5月的8.81倍、2016年2月的7.9倍、2020年5月的9.27倍。
簡單統計，共有4次恒指PE低點是跌至7倍水平，其餘2次8倍，2次9倍以及最誇張的1982年11月跌至5.57倍。這次促使恒指PE跌至歷來最低點的背景是兩伊戰爭導致油價急升，引發惡性通脹，美國激進加息至接近20%，以衰退為代價馴服通脹。本港亦面對惡性通脹，跟隨美國大幅加息至12厘，恒指便由1981年7月的1810點開始下跌。跌至1982年12月的676點。
當時適逢中英正處理香港前途問題，1982年9月英國首相戴卓爾夫人前往北京提出「以主權換治權」，延續對香港的管治，但遭當時中國領導人鄧小平拒絕，香港股市隨之大跌，到12月2日恆指跌至676點，由1810點高點計算，共下跌62.6%。
跌穿6倍機會不大
再加上，港元匯價由1982年7月每美元兌5.9港元，瀉至1983年9月的9.8港元，促使港府推出聯繫滙率制度救港元。直至1984年9月《中英聯合聲明》簽署草案，恒指才擺脫低位徘徊的格局。
1982年的5.57倍PE的低點是政治經濟等多項因素共振才導致。即使現時港股面對的高通脹、高利率的經濟逆境，但美國可能發生的衰退，市場仍相信只屬溫和程度，不能與80年代相比。小勇相信，今次股災跌至6倍PE以下的機會不大。
由於現時恒指PE已跌至9倍，但美國加息未見盡頭，而且衰退未至。低PE周期只是剛開始1個月，相信不可能只維持1至2個月，根據過往情況，平均計算亦要持續至明年1月甚至維持至第1季尾亦不出奇，因此，期間恒指跌至7至8倍的機會極大。
小勇一直強調美國CPI去年第4季才急升至6%以上水平，因此今年第3季CPI沒有高基數影響難以回落，最快亦要等至11月中公佈的10月份CPI及11月底公布的10月份才可見到通脹放緩跡像。由於聯儲局不會因1個月的數據已改變立場，明年首季才確定通脹轉勢，正如恒指要明年首季才擺脫低PE格局不謀而合。
現時仍採取恒指出現底背馳信號時小注出擊短炒或收集，主要策略仍是盡量減債、持有現金或以貨幣基金取代以及捕捉五年以內的高息企業債，這些企業必須是資產負債表及現金流良好。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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