品中資 - 羅國森 2023年10月28日
《品中資－羅國森》中資股已經見底？
《品中資－羅國森》中資股已經見底？
《品中資》因為出門的關係，本文距離上一篇文章已隔了３星期。這３星期之中，內地經濟
出現了幾個亮點，值得大家關注，也對我們的投資有一定啟示。
首先，中央匯金（俗稱國家隊，實際是中央透過此公司持有重點的金融國企）時隔８年，再
度入市增持四大內銀的Ａ股，估計涉資約５億元（人民幣．下同），即是說，這次是四大內銀的
大股東增持股票。雖然實際增持的金額不算大，但象徵性意義卻不能忽視。
中央匯金這個舉措，刺激四大內銀的Ｈ股在消息曝光後翌日急升。只不過，經過大約兩星期
的消化，四大內銀的股價都從高位回落，農業銀行（０１２８８）和中國銀行（０３９８８）的
股價更跌破消息曝光前的水平。
但工商銀行（０１３９８）和建設銀行（００９３９）的股價明顯偏強，現價仍比消息曝光
前為高，這也引證我一向的想法，就是投資內銀，只會揀建行和工行，其他都不考慮。
我相信，中央匯金增持四大內銀，釋出的訊號是：在中央眼中，現價的四大內銀已經十分吸
引。客觀一點說，四大內銀的估值水平又確實很便宜：大約３倍的市盈率，接近或超過９厘的股
息回報。在今時今日的投資環境下，捨四大內銀（準確是兩大內銀），似乎再沒有其他選擇了。
更甚的是，中央匯金更表示，未來６個月會繼續增持四大內銀，即是說，我們現在追入，也
有「國家隊」護航。我認為，現在買入兩大內銀，是進可攻退可守的投資選擇。
還有的是，本周一（２３日）中央匯金也買入交易型的開放式指數基金（ＥＴＦｓ），同樣
會在未來繼續增持。
＊經濟初露復甦勢頭＊
除此之外，國家統計局上周三（１８日）發布了３項重要經濟數據，初步顯示，內地經濟終
於出現復甦勢頭。首先，第三季國內生產總值（ＧＤＰ）按年增長４﹒９％，優於市場預期的
４﹒５％；而今年首三季的ＧＤＰ則按年增長５﹒２％。根據國家統計局初步測算，第四季只要
增長４﹒４％以上，就可以完成全年５％左右的預期目標。
還有的是，今年首三季，社會消費品零售總額按年增長６﹒８％，單計９月份則按年上升
５﹒５％，較８月份加快０﹒９個百分點，優於市場預期的４﹒９％；全國規模以上工業增加值
於首三季按年升４％，較上半年加快０﹒２個百分點，至於９月份規模以上工業增加值則按年升
４﹒５％，增速與８月份持平，但略高於市場預期的４﹒４％。
唯一令人失望的，仍然是房地產市場，當中全國房地產開發投資下降９﹒１％，商品房銷售
額跌４﹒６％，拖累首９個月全國固定資產投資只按年增長３﹒１％，遜於市場預期的３﹒２％
。
根據《路透社》的測算，９月份房地產投資按年下降１８﹒７％，為連續第１９個月下滑，
但降幅較８月份的１９﹒１％跌幅有所收窄；９月份房地產開發企業到位資金按年下降
１８﹒８％，較８月份的２６﹒１％降幅明顯收窄。
上述的測算同時顯示，９月份銷售面積按年下降１９﹒８％，連續第２７個月下降，當月銷
售額則按年下降１９﹒２％，兩者降幅都較８月份收窄。
不過，根據國家統計局的看法，綜合相關宏觀數據顯示，內地房地產優化政策的作用正在持
續釋放，有積極效應，房地產整體處於調整階段，後期仍要抓好政策落實。國家統計局更表示，
調整有利房地產市場向高質量轉型，中國的城鎮化還有提升空間，剛性需求和改善型需求較大。
＊基建股未反映刺激因素＊
在一定程度上，我是同意國家統計局的觀點，但問題是，今次房地產市場調整會歷時多久、
對宏觀經濟的傷害有多大而已！
除了上述數據外，本周二（２４日）全國人大常委通過在第四季度增發一萬億元國債，全數
向地方轉移支付，支持災後重建和相關工程項目建設，並授權國務院提前下達下年度新增地方政
府債務限額，以穩投資和擴內需。這項舉措令到今年中央的預計財政赤字由３％升至約３﹒８％
，這也是２３年來，內地首次在年度內追加赤字，反映當前的經濟形勢確實比較嚴峻。
在我印象中，在短時間內推出如此多的提振經濟措施，包括直接入市持股，又加大財政政策
的力度，效果還未反映在早前公布的經濟數據中。因此，我相信，即使這一刻，整體的中資股仍
未見底，但距離底部也應該不遠了。
投資策略方面，如果是保守型的投資者，現價買入兩大內銀是最好的選項；稍為進取的，可
以向基建相關的股份入手，因為基建股尚未反映加大基建投資的效果，具體建議下次再續。《經
濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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