《融天納地－溫天納》宏觀政策仍需堅持寬鬆趨勢
《融天納地－溫天納》宏觀政策仍需堅持寬鬆趨勢
《融天納地》國家萬億國債增發在即，作為市場流動性的總控制，人行的操作是市場的焦點
。從資金面壓力方面觀察，首先，萬億國債將在１１份及１２月份發行，反映流動性的缺口短期
內將持續存在。其次，人
民幣美元匯率目前依然在７﹒３關鍵節點上落震盪，雖然美國聯儲局再
次加息的可能性下調，但通脹持續問題較高，維持高利率的時間可能將有所拉長，短期聯儲局貨
幣政策難以寬鬆，因此，穩匯率的訴求在客觀上約束了資金面的寬鬆空間。觀察資金面的利好因
素，首先，自８月份後，資金市場先後受到專項債和特殊再融資債發行影響，目前兩者已發行大
半，專項債前期繳款資金將由國庫撥付至項目單位，特殊再融資債資金將由國庫撥付至各債務償
還方，資金逐步流向市場，回補流動性。後續資金利率中樞有兩種可能性，若然人行配合國債發
行，在國債發行期間加大資金投放，那麼資金面可能將保持緊平衡。若然人行更注重防範匯率風
險，資金面可能將維持偏緊趨勢，甚至可能會繼續收縮。
在經濟發展上出發，內地政策能否延續加碼支撐與內需變化，將成為影響工業企業利潤復甦
節奏的關鍵。整體而言，９月份工業企業利潤延續並鞏固了８月份呈現出的復甦趨勢，各行業大
體上呈現復甦特徵，加之一攬子化債政策逐步落地、新增國債及赤字率上調所釋放的穩增長訊號
，工業企業利潤或仍將保持復甦態勢。但是當前經濟基本面的回暖仍然依賴於政策性因素的支撐
，周轉流通速度、成本等因素仍然制約企業利潤復甦，終端需求的增長節奏仍偏慢，故此，宏觀
政策仍需堅持寬鬆趨勢。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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