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2023年11月10日 星期五

施永青 am730C觀點 - 施永青 2023年11月10日

施永青 am730C觀點 - 施永青 2023年11月10日


以先公有化後私有化的方式 解決內地開發商的債務危機

以先公有化後私有化的方式 解決內地開發商的債務危機



C觀點|以先公有化後私有化的方式 解決內地開發商的債務危機

自2021年9月恒大爆雷以來,內地民企開發商紛紛步其後塵,出現無法靠自力挽回的債務危機。這場債

務危機牽連甚廣,受影響的包括:(i)大量買了樓卻未獲交樓的樓花買家;(ii)借了錢給開發商的銀行;(iii)在金融市場上買了開發商債券的投資者;(iv)買了開發商發行的零售性質的信託投資產品的普通老百姓;(v)為開發商提供物料與各式服務的商業夥伴,主要是建築商,電器供應商與地產代理商等。

兩年過去了,國家除了提出要保交樓之外,其他問題都未有具體解決方案,市場對此好不擔憂,投資者因而對中國市場裹足不前。中港股市亦因而長期處於低迷狀態。

有中國金融官員發話,勸投資者對此不用太過緊張,問題並不嚴重,中國政府總有辦法解決。

市場當然相信中國政府總有辦法解決,市場不明白的是,中國政府為甚麼不及早行動,制止損失不斷延續下去。市場覺得,現時這樣的情況,開發商自己是沒有能力解決問題的,非要政府出手不可。對此,政府必須有明確的表態,否則投資者很難恢復信心。



中國政府可以參照美國政府應對次按危機的做法,先把這些出問題的公司公有化,然後待這些公司的營運狀況改善後,再把它們私有化,那政府就可以放下包袱,甚至有機會獲利。

政府應在這些巨無霸公司爆雷後,第一時間派員進駐這些沒有能力自救的公司,全面加以接管,以維持公司的基本運作。這樣才可以防止公司的價值進一步消散。若然公司連工資也發不出,員工就會四散東西,那往後就會更加難以挽救。

此外,公司亦要設法維護與生產夥伴的合作關係,以確保公司可以獲得它們的服務與物料供應。這樣,既可以助出問題的公司完成公司的承諾,亦可以減少生意夥伴受問題公司拖累。

與此同時,政府要與問題公司原有的債權人談判,安排債務重組,大幅度地剪羊毛,以減少公司的債務,讓公司可以輕鬆前進,設法扭轉局面。



這項任務當然需要大量資金,但這類爆雷公司早已失去借新債的能力,惟有靠政府施以援手。方法可以是發可換股債券給政府,讓政府成為他們的主要債權人。待政府摸清楚公司的實況後,再以一個低廉的價格,以債換股,成為公司的大股東。原先的股東當然大量被攤薄,血本無歸,這也活該。

政府掌控這些公司後,起初只能自己經營,但隨著經營的改善,政府就可以逐步找新的投資者接替自己,重新把公營的機構變回民營機構。美國政府在金融海嘯後亦試過這類操作,大部分都在獲利的情況下脫身。





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